报告公司投资评级 三友医疗给予"增持"评级 [19] 报告的核心观点 1. 脊柱集采业绩短期承压,但公司持续推进疗法创新和产品升级,为未来扩大市场份额和持续发展奠定良好基础 [8][9] 2. 公司横向拓展创伤和运动医学业务,借助集采放量成为新的收入增长点 [10][11] 3. 超声骨刀业务增长迅速,国内外市场布局稳步推进 [12][13][14] 4. 以Implanet为支点,公司国际化布局初步完成,进一步提升市场竞争优势 [15] 5. 预计公司后续增长趋势向好,2024-2026年营收和净利润有望保持较快增长 [18][19] 财务数据总结 1. 2023年公司实现营业收入4.60亿元,同比下降29.08%;实现归母净利润0.96亿元,同比下降49.91% [5][6] 2. 2024年Q1单季度,公司营业收入0.86亿元,同比下降46.26%;实现归母净利润-0.02亿元,同比由正转负 [7] 3. 预计2024-2026年公司营业收入和归母净利润将保持较快增长,分别达到6.15/7.94/10.30亿元和1.61/2.10/2.59亿元 [18][19] 4. 2023年公司毛利率为79.95%,同比下降10.23个百分点;归母净利率为20.76%,同比下降8.63个百分点 [5][6] 5. 2024年Q1单季度,公司毛利率为58.30%,同比下降27.57个百分点;归母净利率为-2.42%,同比下降23.97个百分点 [7]

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报告的核心观点 - 全球汽车玻璃市场呈现一超多强的竞争格局,福耀玻璃是行业龙头 [14][15] - 主要外资玩家的汽车玻璃业务战略地位和盈利能力均低于福耀玻璃 [83][84] - 外资玩家普遍采取缩减产能或审慎投资的策略,而福耀玻璃持续加大资本开支扩张产能 [84][85] - 福耀玻璃全球市占率有望进一步提升,超出市场预期 [85][86] 报告内容总结 行业竞争格局 1) 全球汽车玻璃市场高度集中,福耀玻璃、旭硝子、板硝子和圣戈班四家占比约93% [14][15] 2) 汽车玻璃行业重资产高能耗,全球份额扩张主要依靠龙头公司的兼并收购和异地建厂 [15][16] 3) 产品同质化,与主机厂配套关系深度绑定,新进入者较少 [16] 外资玩家策略 1) 旭硝子、板硝子和圣戈班等外资玩家汽车玻璃业务战略地位和盈利能力均低于福耀玻璃 [83][84] 2) 外资玩家普遍采取缩减产能或审慎投资的策略,聚焦提升高附加值产品 [84] 3) 旭硝子计划继续缩减欧洲和北美产能,板硝子和圣戈班也将维持谨慎的投资策略 [84] 福耀玻璃策略 1) 福耀玻璃持续加大国内外产能投资,预计将在2025年后陆续投产新产能 [85] 2) 福耀玻璃全球市占率有望进一步提升,超出市场预期 [85][86] 3) 福耀玻璃过去三年收入增速显著高于全球汽车产销,盈利能力和投资回报率也优于外资 [86]

报告的核心观点 - 2010-2023年上市银行合计分红总额超过5.85万亿元,其中国有大行贡献4.3万亿元,占比74% [8] - 2023年42家上市银行分红总额合计超过6100亿元,其中国有大行占比67%、股份行占比23%、城商行占比8%、农商行占比2% [8] - 2010-2023年上市银行平均分红率为26%,其中国有大行分红率长期稳定在30%以上 [9] - 2024年,新"国九条"强化上市公司现金分红监管,多家银行提升2023年现金分红比例,分红率整体上行到26.5%;同时,多家银行公告2024年中期分红相关事项,有望增强分红的稳定性和可持续性 [10] 分红的有效性和持续性 - 2011-2023年上市银行平均每年股权融资金额约870亿元,2020年以来明显减少 [28] - 国有五大行自2018年后未进行股权融资,招商银行自2013年后也未进行股权融资,资本内生增长路径已形成 [30][31] - 2010-2023年上市银行合计净分红额约4.3万亿元,近几年股权融资/分红比例趋势下行,中枢从30%左右下降至10%左右 [33][34] - 短期来看,多数银行资本充足率较高,资本压力不大,分红可持续 [36][37] - 中长期来看,假设未来三年国有五大行净利润维持低速正增长,分红比例30%,资本充足率仍远高于监管要求,资本压力不大 [42] 银行股红利空间 - 2023年以来,银行板块上涨20.5%,红利低波指数上涨19.0%,银行板块在申万31个一级行业中排名首位,跑赢沪深300指数11.4个百分点 [45] - 国有五大行平均股息率由2023年初的7%左右下行至5.3%,但当前股息率对应十年期国债收益率仍有300bp左右的溢价,银行股红利空间仍较大 [47][48] - 当前银行股息率仍具备较强的吸引力和配置价值 [50]

公司业务 - 创科实业是港股出海制造业中的龙头公司，主要业务结构70%来自高端专业建筑工具[2] - 创科实业产品采用平台化逻辑，共用一个电池平台，电池成本占整个生产成本的30%[2] - 创科实业库存水位处于行业优秀状态，预计未来电动工具市场将持续温和复苏[3] - 美国制造业回流、产品更新换代、自然产品升级等因素将持续推动电动工具市场增长[4] 全方控股业绩展望 - 全方控股在OPE市场市占率从11%提升至16%，在全球排名上升至第一名[6] - 全方控股在产品力和用户体验方面具有优势，未来有望实现持续收入和利润提速[7] - 全方控股预计净利润增速为29%，未来两年预计保持双位数增长[7] - 全方控股毛利率预计增长3-4个点，管理费用率有望节约，销售费用率可能持平或略有增加[8] - 全方控股预计研发费用率将保持在百分之十几的增长水平[8] 公司未来展望 - 公司预计净利率将继续提升至8.5%，并展望21年最高净利率水平将达到双位数[9] - 公司计划在未来三年内实现60%、50%和接近50%以上的净利润增长，主要受益于手机业务整合和光伏业务规模提升[10] - 电视业务的利润率持续提升，整体行业在提价和成本控制方面表现良好，海外市场采取中高端策略[11] 海外市场发展 - 全球邮运市场供需关系紧张，运价预计将稳步上涨，中央海能作为稳定对冲资产备受关注[14] - 公司预计今年海外市场的增速将超过25%[17] - 公司海外收入预计实现三倍增长，环比增长速度快[26] - 公司在IP玩法上进行二次挖掘和创新，推出多款新产品线[27] - 公司预计全年收入增长约30%，海外市场增长潜力大[28]

报告的核心观点 - 司美格鲁肽(Wegovy)长期减重效果获证实,可使患者体重减轻持续超过65周,并维持长达4年,且无论患者减重多少,其心血管健康皆能获得改善[13][14][15][16][17] - 诺和诺德即将启动一项2期临床试验,检视包含司美格鲁肽在内的三款药物对酒精相关肝病患者的肝功能、肝纤维化程度以及酒精摄取量的影响,这可能对揭示GLP-1类药物如何改变人们的成瘾症状具有重要意义[18][19][20] 报告目录分类总结 1. 医药板块本期行情 - 近期行情:恒生指数上涨3.11%,恒生中国企业指数上涨3.21%,恒生医疗保健指数下跌0.72% [7] - 个股表现:维亚生物、香港医思医疗集团、基石药业-B涨幅居前,东阳光药跌幅最大 [8][9] 2. 各板块估值情况 - 综合板块平均估值PE为10.30倍,24-26年EPSAGR为3.79% [10] - 专科药板块平均估值PE为15.82倍,24-26年EPSAGR为-1.40% [10] - 中药板块平均估值PE为10.68倍,24-26年EPSAGR为1.01% [10] - 医疗服务板块平均估值PE为17.47倍,24-26年EPSAGR为2.44% [10] - 生物CRO板块平均估值PE为12.86倍,24-26年EPSAGR为2.01% [10] - 医疗器械板块平均估值PE为14.97倍,24-26年EPSAGR为-0.42% [10] 3. 公司重要公告 - 石药集团获批开展重组全人源抗βKlotho单克隆抗体药物临床试验[21] - 上海医药子公司获批盐酸甲氧氯普胺注射液通过一致性评价[22] - 白云山子公司两款药用辅料获批[23] - 先健科技IBS®冠脉支架II期临床研究完成一年随访[23] - 复星医药子公司获批开展拉索昔芬片临床试验[24] - 云顶新耀耐赋康®在中国大陆商业化上市[25] 4. 公司业绩公告 - 诺诚健华奥布替尼销售收入持续增长,2024年1-3月同比增长9% [27] 5. 其他公告 - 复星医药控股子公司增资[28] - 华润医疗公司秘书变更[29] 6. 风险提示 - 控费力度超预期,降价幅度超预期,人民币贬值[30]

财务数据 - 公司在2023年实现营收25.41亿元，同比增长18.05%[1] - 公司2024年一季度实现营收4.89亿元，同比增长5.28%[1] - 公司2023年利润分配预案为每10股派发现金红利1.50元，占归母净利润的30.59%[1] - 公司2023年其他收益增长13.46%，主要来自政府补助增加[1] - 公司2023年四个季度营收和净利润均有增长，2024年第一季度营收5.28%增长，净利润18.41%增长[1] - 公司整体毛利率同比增加至35.88%，归母净利率提升至5.31%[23] - 公司研发投入持续增长，2023年研发费用占营业收入的比重为5.44%[23] - 2023年，公司经营活动产生的现金流净额为3.72亿元，同比增长28.26%[25] - 2024年一季度，公司经营活动产生的现金流量净额为-0.36亿元，同比增长0.18亿元[26] - 公司应收账款合计8.48亿元，同比增长21.03%，存货2.83亿元，同比增长22.22%[27] - 2024年一季度末，公司应收账款合计9.03亿元，同比增长18.94%[28] 投资和并购 - 公司计划通过增资方式对九江国泰进行投资，增资规模约12.38亿元，增资完成后注册资本将增至3.5亿元[1] - 公司通过全资子公司威源民爆对九江国泰进行增资，投资规模约12.38亿元，增资完成后注册资本将增至3.5亿元[1] - 公司拟对全资孙公司增资3.4亿元，用于含能新材料产线建设[30] 业绩展望 - 公司根据最新财报预测，2024-2026年归母净利润分别为3.48/3.78/5.96亿元，对应PE为21.1/19.4/12.3倍，给予“增持”评级[1] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.48/3.78/5.96亿元，EPS分别为0.56/0.61/0.96元/股[33] 业务发展 - 公司在民爆领域表现突出，工业包装炸药产能利用率高，工业雷管产量下降，其他业务也有增长[1] - 公司在军工新材料领域有多个项目实现批量生产和竞标成功，实现营业收入1.52亿元、利润总额1514万元[1] - 公司民爆一体化产品营收占比持续增长，2023年达到68.68%[16] - 公司工业包装炸药产量和销量同比增长，分别为11.55%和16.79%[20] - 子公司新余国泰实现营业收入同比增长42.37%[21] 风险提示 - 风险提示包括军品订单不及预期和民爆行业竞争加剧[34]

财务数据 - 公司2023年实现营收101.33亿元，同比增长1.12%[1] - 公司24Q1实现营收26.71亿元，同比增长4.55%[2] - 公司2023年含税主营收入113亿元，同比增长0.97%[3] - 公司2023年实现主营业务净利润4.14亿，同比增长6.47%[4] - 公司销售毛利率/销售净利率分别为29.63%/5.54%[5] - 公司24Q1销售毛利率/销售净利率分别为29.80%/6.12%[5] - 公司2024-2026年营业收入预测为106.34/110.35/114.37亿元[6] - 公司2024-2026年归母净利润预测为5.91/6.21/6.51亿元[6] - 公司2023-2026年资产、负债、股东权益等数据[7] - 公司2024-2026年EPS为0.43/0.46/0.48元[7] 业务发展 - 公司确定了以成都为中心向周边地区辐射的发展战略[8] - 公司在2023年开设了144家新门店，对旧店进行了279家升级改造[9] - 公司主营业务为便利超市连锁经营[10] 风险和投资建议 - 公司面临的风险包括经济增速放缓、零售行业竞争激烈、新店经营不及预期、新网银行投资收益波动[11] - 公司具备核心竞争力，坚持差异化竞争策略，维持“增持”评级[12] - 投资建议分为买入、增持、中性、减持、推荐和回避六个等级[13] 公司股权变动 - 公司实控人曹世如和曹曾俊拟将部分股份转让给四川商投投资[14] - 四川国资委将成为公司实际控制人[14] - 四川商投投资是四川省政府国有资产监督管理委员会的现代商贸流通投资平台[15] 其他信息 - 公司提供信息披露服务，客户可登录官网查询相关信息[16] - 公司声明报告仅供客户参考，不构成证券买卖出价或征价邀请[17] - 公司特别声明可能持有报告中提及公司证券头寸并进行交易，存在利益冲突[18]

业绩总结 - 新华保险公司二季度销售端表现受高基数影响，增速有一定压力，但符合预期[2] - 保费收入总体稳定，主要受银保渠道短交投放下降影响，新单出现一定程度下滑[3] - 公司通过产品策略调整，重点推动健康险产品，健康险占比略有提升[5] - 公司人力变动幅度相对平稳，人均产能和机油人力数量同比改善[6] - 业务结构改善带来价值率提升，十年期机以上产品占比明显提升[8] - 公司目前不披露价值率指标，更关注目标价值的实现[9] - 重疾险新单占比较低，大概在一到两成之间[10] - 专售业务占比在七八成左右，价值占比稍低[11] 市场展望 - 公司对长端利率趋势持乐观态度，认为处于低位震荡环境，会抓住配置机会[20] - 公司对房地产行业持有较好的看法，认为持仓能抓住机会，风险相对可控[21] 投资策略 - 公司在2015-2016年非常重视费用损失的压降和管控，整体费用损失管控效果良好[17] - 公司二季度投资收益率为4.2%，综合投资收益率为6.7%，相对大盘整体表现较好[18] - 公司在一月份增配了权益资产，整体配置比例稳定，固定收入类资产占比80%以上，权益类资产占比在百分之十几的水平[19] 资产配置 - 公司长期股权投资增加约50亿，苏姆基金已开始运作，具体投资策略主要投资大盘价值股[24] - 公司对高股息资产的投资增长较快，从54亿提升到81亿[25] - 公司在高股息策略方面有一定关注，可能会根据市场情况适当调整配置[26]