报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [14] 报告的核心观点 产品结构调整和渠道拓展 - 产品结构调整仍在继续,调味品增长阶段性承压 [10] - 醋/酒/酱/其他调味品收入分别同比+0.79%/-8.39%/-23.57%/+94.01% [10] - 经销/直销/外贸收入分别同比+3.98%/-22.42%/+3.30%,经销商总数较上年末净增130家至2044家 [10] 毛利率和盈利能力 - 2023年毛利率同比下降1.38个百分点,主要受毛利率较低的酒、酱及其他调味品占比上升影响 [11] - 2023年总费率同比上升1.56个百分点,销售费用率提升主要系促销费、广告费投入加大 [13] - 2024年Q1毛利率同比改善6.29个百分点,主要系产品结构优化,毛利率较高的醋系列收入占比提升 [12] - 2024年Q1盈利能力承压,费用率提升冲抵毛利率改善,扣非归母净利率同比下降1.66个百分点 [13] 财务数据总结 - 2023年公司实现收入21.06亿元,同比下降1.52% [9] - 2023年归母净利润0.87亿元,同比下降37.03% [9] - 2024年预计公司收入为21.88亿元,同比增长3.9%;归母净利润为2.00亿元,同比增长129.6% [14]

业绩总结 - 公司2023年全年营收达到43.07亿元，同比增长10.01%[1] - 公司2023年四季度营收为7.35亿元，同比下降33.22%[1] - 公司2024年一季度营收为9.82亿元，同比下降17.38%[1] 用户数据 - 公司2023年游戏业务实现收入12.26亿元，同比增长1.94%[2] - 公司2023年扑克牌业务实现营收10.90亿元，同比下滑1.57%[2] - 公司2023年广告营销业务实现收入19.12亿元，同比增长24.90%[2] 未来展望 - 公司2024-2026年归母净利润预测分别为6.57/7.94/8.91亿元[4] - 公司2023-2026年每股收益预测分别为1.36/1.59/1.93/2.16元[4] 新产品和新技术研发 - 公司2026年预计每股收益将达到2.16元，较2023年增长58.8%[5] - 公司资产负债率预计在2026年将降至29.2%[5] 市场扩张和并购 - 公司2023年拟向全体股东每10股派发现金红利9元（含税）[2] 其他新策略 - 本报告仅供公司客户使用，不构成投资建议[10] - 公司不保证报告中信息的准确性和完整性，也不对使用报告造成的损失承担责任[10] - 公司可能存在利益冲突，投资者不应将报告作为唯一决策依据[11]

业绩总结 - 中航产融2023年末总营收为169.39亿元，同比下降6.7%[1] - 中航租赁2023年实现营收108.42亿元，同比持平[2] - 公司2026年预计营业收入将达到1.9406亿元，较2023年增长14.7%[10] - 公司2026年预计净利润为4.155亿元，较2023年增长180.7%[10] - ROE预计在2026年达到4.0%，较2023年增长400%[10] 用户数据 - 公司信托业务净手续费佣金收入持续下滑，2023年末至2024年一季度环比下降18.7%[3] 未来展望 - 公司2026年预计PE为16.52倍，PB为0.66倍[10] - 公司建议买入评级，预计相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%[12] 新产品和新技术研发 - 公司产业投资方面表现良好，2023年实现实体产业收入4.75亿元，各主体对实体产业投资总收入同比增长8.1%[4] 市场扩张和并购 - 2026年预计营业收入将达到1.9406亿元，较2023年增长14.7%[10]

业绩总结 - 公司23年营业收入达704.43亿元，同比增长69.73%[1] - 公司24年一季度实现营收137.01亿元，同比增长35.85%[1] - 公司销售表现优于行业平均，2023年销售额1534.7亿元，排名持续提升，连续6年荣获杭州市场销冠[2] - 公司24-25年预计EPS为0.92元、1.03元，对应PE为7.3倍和6.5倍[17] - 公司2026年预计营业收入为82,129百万元，营业成本为69,005百万元[18] 用户数据 - 滨江集团销售额同比增长率为1.4%[13] - 滨江集团市场份额在1.15%至1.32%之间[13] 未来展望 - 公司持续深耕杭州市场，23年新增33个土地储备中，杭州占27个，未来发展前景良好[3] - 公司未来区域深耕成效持续兑现，销售拿地表现优于行业[17] - 预计2026年净利润为4,173百万元，较2023年增长47.1%[18] 新产品和新技术研发 - 公司拿地金额持续增加，拿地力度在38%至47%之间[15] 市场扩张和并购 - 公司有息负债规模415.18亿元，银行贷款占比79.8%[16] - 公司综合融资成本持续下降，为4.2%[16] 其他新策略 - 公司财务结构稳健，资产负债率为56.41%，净负债率为15.08%[16] - 公司三道红线指标持续优化，现金短债比为2.42倍[17]

业绩总结 - 公司2023年实现营收22.40亿元，同比增长10.55%[1] - 公司2023年归母净利润为-0.72亿元，扣非后归母净利润为-0.99亿元[1] - 公司24Q1实现营收7.03亿元，同比增长14.97%[2] - 公司24Q1归母净利润为0.05亿元，扣非后归母净利润为-0.02亿元[4] - 公司2026年预计营业收入将达到3888百万元，较2023年增长了73.7%[10] 费用率 - 公司2023年销售/管理/研发/财务费用率分别为18.01%/5.20%/1.75%/3.23%，费用率下降[2] 预测展望 - 公司预测2024-2026年营业收入分别为28.64/32.76/38.88亿元，归母净利润分别为1.38/2.31/3.70亿元[7] - 公司2026年预计净利润为383百万元，较2023年增长了618.9%[10] - 公司2026年预计ROE为14.9%，较2023年增长了18.9个百分点[10] 公司优势 - 公司拥有研产销全产业链和深厚的品牌文化，稳步推进研发创新、生产技术创新[6] 股票评级 - 公司股票评级为买入，预计未来12个月内相对同期相关证券市场代表性指数涨幅将超过15%[12] 其他信息 - 公司履行信息披露义务，客户可登录www.xyzq.com.cn查询相关信息[13] - 报告中提到的信息和意见仅供客户参考，不构成证券买卖的出价或征价邀请[15] - 公司可能持有报告中提及公司发行的证券头寸并进行交易，存在潜在利益冲突[16] - 公司地址分别位于上海、北京和深圳[17]

业务进展 - 公司近期业务进展和未来展望将在交流中详细讨论[2] 领导交流 - 国伦日新邀请三位领导进行上市公司交流，包括董事会秘书赵总、电力交易总经理王总和证券事务代表持总[2] 市场化机制 - 电力市场化机制在不断健全，电力信息化建设有望提速[1]

投资要点 - 本周（5.13-5.17）银行板块整体上涨2.84%，跑赢沪深300指数2.52个百分点，表现居前为：齐鲁银行(8.30%)、常熟银行(7.75%)、苏州银行(6.83%)。[10] - 5月17日，地产政策利好密集释放，主要包括：（1）降低全国层面个人住房贷款最低首付比例；（2）取消全国层面个人住房贷款利率政策下限；（3）下调各期限品种住房公积金贷款利率0.25个百分点；（4）政府以需定购，酌情以合理价格收购部分商品房用作保障性住房；（5）央行设立3000亿元保障型住房再贷款。[11][12][13][14][15] - 短期对于银行的息差影响较小，公积金贷款利率下调影响的是公积金贷款的存量和增量利率，不影响银行存量按揭贷款利率；新政对于住房贷款利率的放开主要影响银行新增的按揭贷款利率，不影响银行存量的按揭贷款利率。[16] - 5月17日，国家统计局公布的相关经济数据显示：（1）1-4月固定资产投资同比增长4.2%；（2）4月规模以上工业增加值同比增长6.7%；（3）4月社会消费品零售总额同比增长2.3%；（4）1-4月房地产开发投资同比下降9.8%。[17][18][19][20][21] - 5月13日，财政部披露2024年超长期特别国债将于5月17日开始首发，期限为30年，付息方式为按半年付息。[22] 行业及公司动态 - 财政部开始发行1万亿超长期特别国债[24] - 央行将设立3000亿元保障性住房再贷款[25] - 央行下调个人住房公积金贷款利率0.25个百分点[26] - 央行取消全国层面个人住房贷款利率政策下限[27] - 央行和国家金融监管总局调整个人住房贷款最低首付款比例政策[28] - 成都银行聘任徐登义先生为行长[29] - 雅戈尔增持公司股份达0.65%[30] - 宁波银行发行2024年第一期二级资本债券[31] - 紫金银行决定未来6个月内不提出"紫银转债"转股价格向下修正方案[32] - 建设银行王兵先生兼任董事会秘书[34] - 兰州银行完成增持计划[35] - 工商银行发行2024年总损失吸收能力非资本债券[36] - 民生银行任命黄红日、张俊潼为副行长[37][38] - 交通银行刘珺先生辞去副董事长、行长等职务[39] 近期市场回顾 - A股银行板块整体上涨2.84%，跑赢沪深300指数2.52个百分点[41] - H股银行板块整体上涨4.12%[42] - 陆港通北向资金本周净流入24亿元[43][44] - 陆港通南向资金本周净流入180亿元[45] - 本周央行公开市场净投放20亿元[46] - 人民币兑美元汇率收于7.22[46] 资金价格回顾 - 10年期国债收益率降至2.31%[46] - 10年期企业债（AAA）到期收益率升至2.71%[46] - 1/3/6月同业存单利率分别为1.92%、2.04%、2.09%[54] 理财产品跟踪 - 截至2024年5月12日，银行理财市场存续规模为28.42万亿元[48][49] - 现金管理类理财产品近1月年化收益率为1.95%，固定收益类理财产品年化收益率为3.18%[51] - 每日开放型理财产品近1月年化收益率为2.05%[52] - 截至2024年4月末，银行理财产品单位净值破净数量占比3.16%[53] 同业存单市场回顾 - 五月第三周发行同业存单726款，融资10702亿元[54][55] - 截至2024年05月17日，存量同业存单14743款，共计164227亿元[54] - 同业存单持有人以广义基金为主，占比48.1%[55]

报告的核心观点 - 电力设备行业整体下跌1.68%,其中光伏加工设备、锂电池、蓄电池及其他电池板块表现较好 [1][2] - 锂电池产业链价格总体呈现下降趋势,正极材料价格有所上涨,负极材料和隔膜价格持平,电解液和锂电池价格下跌 [12][13][14][15][16] - 光伏产业链价格整体下降,硅料、硅片、电池片、组件等主要环节价格均有不同程度下跌 [19][20][21][22] - 风电新增装机量持续增长,但平均利用小时数有所下降 [21][22][23][24] 行业跟踪总结 锂电产业链 - 正极材料价格略有上涨,负极材料和隔膜价格持平,电解液和锂电池价格下跌 [12][13][14][15][16] - 钴酸锂、碳酸锂等正极材料价格下跌,三元前驱体价格上涨,电解钴和硫酸镍价格上涨 [13] - 天然石墨和人造石墨负极材料价格持平,湿法和干法隔膜价格持平 [13][14] - 三元和磷酸铁锂电池价格下跌2-3% [16] 光伏产业链 - 全国光伏当年累计新增装机量45.74GW,同比增长35.9% [19] - 硅料、硅片、电池片、组件等主要环节价格均有不同程度下跌 [19][20][21][22] - 硅料价格下跌3-5%,硅片价格下跌5-15%,电池片价格持平,组件价格下跌1-2% [22] - 玻璃价格维稳,银浆价格上涨6-7% [22] 风电产业链 - 2024年1-3月,全国风电新增装机量为15.5GW,同比增长49% [21][22] - 2024年3月全国风电新增装机量为5.6GW,同比增长23% [22] - 2024年1-3月,全国风电月度新增平均利用小时数为596小时,同比减少3% [23][24] - 2024年3月,全国风电月度新增平均利用小时数为223小时,同比增长4% [24]

报告的核心观点 - 地产政策进一步加码,市场信心筑底修复[10][11] - 浆价维持高位,纸价环比承压[12][13] - 出口企业收入受益于客户补库订单&终端需求复苏&跨境电商放量,但利润增速放缓[14] - 塑料包装、纸包装、金属包装行业竞争格局优化[15][16] - 个护行业整体表现偏淡,但有望迎来更好表现[16] 行业研究总结 家居板块 1) 地产需求端及供给端利好政策陆续出台,带动C端定制和软体等相关需求[10][11] 2) 地产供给端政府收储后建设保障房或公共租赁住房,B端业务有望率先被拉动[11] 3) 建议关注B端占比较高的江山欧派、业绩稳健的志邦家居、增速确定性高的索菲亚和顾家家居等标的[11] 造纸板块 1) 浆价维持高位,有望开启新一轮浆纸同涨行情,看好太阳纸业[12][13] 2) 纸价环比承压,但市场仍关注股息率较高、业绩稳健的标的,建议关注华旺科技[13] 出口板块 1) 出口企业收入受益于客户补库订单&终端需求复苏&跨境电商放量,但利润增速放缓[14] 2) 建议关注前期回撤大且业绩预期持续正向的出口标的,如匠心家居、致欧科技[14] 包装板块 1) 塑料包装:推荐业绩稳增长&高分红的永新股份[15] 2) 纸包装:推荐3C包装龙头裕同科技[15] 3) 金属包装:推荐奥瑞金,建议关注昇兴股份[15] 个护板块 1) 4月行业整体表现偏淡,但下周各电商平台618大促有望迎来更好表现[16] 2) 建议关注百亚股份、恒安国际、豪悦护理等标的[16]

多项地产优化措施出台，继续推荐中国建筑 - 多箭齐发助力库存去化，推荐有望迎来业绩改善及估值抬升的房建及地产开发双龙头——中国建筑 [26][27][28] - 1-4月地产数据来看，整体走势仍然偏弱，但施工数据在低基数下呈现出一定改善 [26][27] - 本周多项地产调整政策应声出台，需求侧贷款制度优化推动有效需求释放，供给侧去库存制度持续推进支撑短期内的保交楼稳步推进 [28][29] - 短期收储等措施加速地产企业资金回笼，利好建企面临的应收账款减值及现金流压力减小；同时伴随地产行业量价逐渐企稳，建企房建业务及地产开发业务敞口较大的建筑企业订单量及毛利率有望回升 [30] 4月基建投资增速略有放缓，后续资金面持续改善下有望上行 - 4月基建投资增速有所放缓，一方面系受四川、广东等地区雨涝灾害影响，另一方面系专项债等资金发行节奏较慢 [34][35] - 随着超长期特别国债发行与项目落地，以及地方政府专项债发行加速，Q2基建资金面有望改善，资金投放将有所加速 [37] - 建筑央企作为国家重大项目、重大战略主要实施者，预计将持续受益于增量资金带来的量效双升 [37] 受益地产链改善的有业绩及估值弹性的标的 - 地产行业量价逐渐企稳，建企面临的应收账款减值及现金流压力将减小，房建业务及地产开发业务敞口较大的建筑企业订单量及毛利率有望回升 [38][39] - 推荐有望迎来业绩改善及估值抬升的房建及地产开发双龙头企业【中国建筑】、及地产业务有望好转的【中国中铁】、【中国铁建】 [38][39] - 关注受益地方财政改善、具备顺周期属性的标的，如【鸿路钢构】、【安徽建工】、【隧道股份】 [39] 估值仍处底部区间的头部建筑央企 - 估值历史底部，国企改革落地有望催动估值上行 [40] - 推荐业绩有望稳健增长的低估值头部建筑央企【中国中铁】、【中国建筑】、【中国交建】、【中国铁建】 [40] - 建议关注【中国能建】、【中国电建】、【中国中冶】、【中国化学】、【中材国际】、【北方国际】、【中工国际】、【中钢国际】 [40] 细分赛道有优势的标的 - 推荐景观照明主业优势明显，拟收购头部MR设计企业Holovis的【罗曼股份】 [41] 风险提示 - 地方融资平台违约风险 [108] - 新签订单不及预期 [108] - 宏观流动性趋紧的风险 [108] - 地产调控政策进一步趋严的风险 [108]