报告公司投资评级 公司维持"增持"评级。[4] 报告的核心观点 经营业绩稳扎稳打，毛利提升分红可观 - 2023年公司实现毛利率24.36%，同比增加3.99pct。[2] - 2024年一季度公司实现毛利率25.88%，同比增加3.58pct。[2] - 2023年公司将向全体股东每10股派发现金红利1.10元（含税）。[2] 广告业务全球扩张，AI驱动赋能增长 - 公司的效果广告服务累计实现应用安装、用户注册、商品销售等商业效果转化超过8亿次，覆盖有效设备超过70亿台，遍及全球200余个国家和地区。[3] - 公司2023年率先接入GPT-4、StableDiffusion等通用大模型开展AI技术中台改造，实现电商客户广告CTR点击率提升超35%，单次点击成本降低45%。[3] - 公司推出了KreadoAI、数眼智能、Gears、zMaticoo等AI驱动的产品，有望持续驱动公司业绩增长。[3] 财务数据总结 营收和利润情况 - 2023年公司实现营业收入21.43亿元，同比减少7.04%；归母净利润2.17亿元，同比减少17.20%。[1] - 2024年一季度公司实现营收4.80亿元，同比增长1.66%；归母净利润0.50亿元，同比增长21.23%。[1] - 预计2024-2026年公司归母净利润将分别为2.85/3.47/4.30亿元。[4] 盈利能力 - 2023年公司毛利率为24.36%，同比增加3.99pct。[2] - 2024年一季度公司毛利率为25.88%，同比增加3.58pct。[2] - 预计2024-2026年公司毛利率将分别为23.21%/23.55%/24.11%。[5] - 预计2024-2026年公司ROE将分别为7.90%/8.79%/9.90%。[5] 现金流情况 - 2023年公司经营活动产生的现金流量净额为148百万元。[6] - 2024年预计公司经营活动产生的现金流量净额为78百万元。[6]

报告公司投资评级 - 报告给出"增持"评级 [28] 报告核心观点 - 2023年公司实现营业收入187.27亿元,同比增长7.16%,达到年度经营计划的98.52% [8] - 2023年公司实现归母净利润5.25亿元,同比减少14.35% [8] - 2023年公司扣非后归母净利润4.13亿元,同比减少23.84% [8] - 2023年公司基本每股收益0.18元/股,同比减少21.33% [8] - 2023年公司加权平均净资产收益率2.98%,同比减少1.50pct [8] - 2024年一季度公司实现营业收入38.14亿元,同比下降14.50%,环比减少33.89% [9] - 2024年一季度公司实现归母净利润1.43亿元,同比减少21.43%,环比增长1078.94% [9] - 2024年一季度公司扣非归母净利润1.22亿元,同比减少29.57% [9] - 2024年一季度公司基本每股收益0.043元/股,同比减少35.82% [9] - 2024年一季度公司加权平均净资产收益率0.70%,同比减少0.45pct [9] 分产品经营情况 - 2023年公司航天产品营收143.49亿元,同比增加15.46%,占总营收的76.62% [4] - 2023年公司民用产品营收42.30亿元,同比降低12.86%,占总营收的22.59% [4] - 2023年公司其他业务营收1.48亿元,同比减少23.61%,占总营收的0.79% [4] 财务指标分析 - 2023年公司整体毛利率为20.32%,同比增加0.69pct [16] - 2023年公司归母净利率为3.15%,同比减少0.59pct [16] - 2023年公司加权平均ROE为2.98%,同比减少1.50pct [16] - 2024年一季度公司毛利率为19.15%,同比增加0.82pct,环比减少2.58pct [17] - 2024年一季度公司归母净利率为4.03%,同比减少0.05pct,环比增加2.94pct [17] - 2023年公司期间费用总额30.08亿元,同比增加14.60%,占营业收入的16.06%,同比增加1.04pct [17] - 2024年一季度公司期间费用合计5.71亿元,同比减少5.27%,期间费用率为14.98%,同比增加1.46pct [18] 现金流及应收应付情况 - 2023年公司经营活动现金流量净额为-10.20亿元,较去年增加3.57亿元 [19] - 2023年公司投资活动现金流量净额为-16.83亿元,较2022年减少7.98亿元 [19] - 2023年公司筹资活动现金流量净额为23.45亿元,同比减少54.08% [19] - 2024年一季度公司经营活动产生的现金流量净额-12.55亿元,同比增加1.94亿元 [20] - 2023年公司应收项目合计92.79亿元,同比增加14.32% [21] - 2023年公司存货194.99亿元,同比增长3.74% [22] - 2024年一季度公司应收账款、应收票据合计105.96亿元,较年初增长14.19% [23] - 2024年一季度公司存货196.81亿元,较年初增长0.93% [23] 关联交易情况 - 2023年公司向航天时代系统内单位销售商品关联交易实际金额为39.24亿元,完成率98.08% [25] - 2024年公司向集团公司成员单位关联交易销售商品、提供服务与租赁总额预计为75亿元,较2023年实际发生金额增加91.13% [25] 子公司经营情况 - 子公司航天长征全年实现营业收入37.58亿元,同比增长25.53%,净利润1.02亿元,同比减少10.26% [26] - 子公司航天光华全年实现营业收入17.36亿元,同比增加9.06%,净利润0.45亿元,同比降低33.47% [26] - 子公司光电科技全年实现营业收入9.77亿元,同比增加18.75%,净利润0.74亿元,同比增加19.52% [26] - 子公司航天飞鸿全年实现营业收入11.02亿元,同比增加125.70%,净利润0.77亿元,同比增加2800.87% [27]

会议主要讨论的核心内容 外需修复趋势 - 2023年1-4月中国出口增速同比为1.5%,重新回到增长区间 [2] - 出口数据呈现季节性高波动,但综合来看一季度出口呈现明显回升 [2][3] - 出口结构上,中间品出口表现较好,反映全球贸易复苏 [3][4] - 主要拉动出口增长的产品包括交易设备链条、电子链条、资本品等 [4][5] 不同经济体需求差异 - 新兴市场需求集中在中间品和资源品,发达经济体需求回升在纺织、家具家电等终端产品 [6][7] - 东盟需求主要集中在电子和化工等中间品,以及工程机械等资本品 [7] - 独联体和中东等新兴经济体需求集中在交易设备等顺周期品类 [7] - 美国需求主要在交易设备和家具,欧洲需求在汽车、电子家电等 [7] 外需修复的关键信号 - 美国库存补库周期启动,反映内生生产需求增加 [8][9] - 新兴市场再工业化需求带动资本品出口高景气 [9][10] 行业机会 - 传统出口优势行业如家具制造、通信电子、纺织等将受益于外需修复 [11][12] - 新兴优势行业如专用设备、汽车、机床等也将获得较好的外需机会 [11][12]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [80] 报告的核心观点 核心产品持续高增长 - 2023年公司营业总收入为174.23亿元（同比+82.1%），产品收入155.04亿元（同比+82.8%）；2024年Q1营业总收入53.59亿元（同比+74.78%，环比+17.84%），其中产品收入53.25亿元（同比+89.65%，环比+17.81%）[8][9] - 百悦泽全年全球收入91.38亿元（同比+138.7%），其中Q4单季度全球销售额为29.55亿元（同比+136.49%，环比+14.9%）；2024年Q1百悦泽全球销售34.76亿元（同比+140.2%，环比+17.6%） [10][18] - 百泽安2023年全年中国销售额为38.06亿元（同比+33.1%），其中Q4单季度中国销售额为9.24亿元（同比+26.7%，环比-11.7%）；2024年Q1百泽安中国销售额10.44亿元（同比+32.8%，环比+13.0%） [10][27] 管线研发取得多项关键进展 - Sonrotoclax获R/R MCL的FDA快速通道认定，正在推进R/R MCL和WM的潜在注册可用临床试验以及联合百悦泽用于治疗TN CLL的全球3期试验 [43] - BTK CDAC已启动R/R MCL（潜在注册可用）和R/R CLL的扩展队列研究，预计将于2024年底前启动R/R CLL的3期临床试验 [57] - Zanidatamab联合多西他赛作为晚期HER2阳性乳腺癌1L治疗的1b/2期研究取得积极结果 [63][64] 其他内容总结 财务数据 - 2023年销售毛利率84.57%（同比+4.39pp），研发费用128.13亿元（同比+14.9%），研发费用率73.54%（同比-43.03pp） [12] - 2024年Q1销售毛利率83.57%（同比+1.74pp，环比+0.92pp），研发费用33.28亿元（同比+18.1%，环比-8.5%），研发费用率62.10%（同比-29.80pp，环比-17.85pp） [13] - 截至2024年3月31日，现金及现金等价物约为143.29亿元 [16] 生产运营 - 位于美国新泽西州的旗舰级生产基地和临床研发中心将于2024年7月投入运营 [76] - 位于中国广州的生产基地目前总产能已达65,000升，正在建设中将达到200,000L [77] - 位于中国苏州的新建小分子创新药物产业化基地完工，第一阶段的建设预计将新增超过55.9万平方英尺（约5.2万平方米）的产能 [78] 合作授权 - 2023年合作收入共计19.19亿元，同比增长76.6%，主要来自诺华在2023年协议终止时确认的与合作相关的剩余递延收入 [79] - 2023年11月21日，与昂胜医药达成授权合作协议，获得其即将提交IND申请的口服CDK2抑制剂的全球独家许可权利 [79]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 公司经营情况 - 2024年Q1公司实现营业收入13.1亿元，同比-9%，归母净利润2.63亿元，同比+3%，扣非归母净利1.93亿元，同比-22% [1] - 2024年Q1毛利率22.2%，同比-9pcts，净利率20.1%，同比+2.3pcts [1] - 2024年Q1公司陆缆系统收入7.38亿元，海缆系统收入3.81亿元，海洋工程收入1.89亿元 [2] - 截至2024年4月25日，公司在手订单71.37亿元，其中海缆系统25.80亿元，陆缆系统36.82亿元，海洋工程8.75亿元 [2] - 2024年Q1公司陆缆系统中标约17亿元,海缆系统及海洋工程中标约7亿元 [2] 未来发展前景 - 2024年海外订单有望持续放量，公司拟投资英国XLCC Limited和Xlinks First Limited [4] - 随着海上风电行业景气度回暖，公司未来业绩持续增长可期，预计2024-2026年归母净利润分别为12.52/17.23/21.30亿元 [5] 财务数据总结 - 2024年营业收入预计为85.30亿元，同比增长16.7% [7] - 2024年归母净利润预计为12.52亿元，同比增长25.2% [7] - 2024年毛利率预计为24.4%，ROE预计为17.3% [7] - 2024年每股收益预计为1.82元，对应PE为25.5倍 [7]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [6] 报告的核心观点 - 公司2023年一季度收入和利润有所下滑,受到5G基站建设放缓和中低速率电子陶瓷需求低迷的影响 [2] - 公司加速转型升级,推动高端高速光模块配套的电子陶瓷外壳及基板放量,产品结构持续优化,助力盈利能力提升 [2] - 公司新建产能逐步释放,光模块外壳、消费电子陶瓷外壳和GaN等传统业务稳健增长,精密陶瓷零部件和SiC加速产品验证与客户突破,经营趋势显著好转,有望打开新成长空间 [3] - 公司高速光模块陶瓷外壳在国内"一枝独秀",400G陶瓷外壳实现批量出货,800G产品技术水平已与海外相当,未来有望受益AI浪潮,实现加速放量 [5] - 国联万众SiC产品已获得比亚迪、珠海零边界的头部客户认可,主驱用SiC MOS顺利通过参数验证,随着批产验证的推进,有望在国内率先批量出货 [5] - 在美、日加大半导体设备进口限制下,精密陶瓷零部件国产替代趋势不断夯实,产品已批量应用于国产半导体设备中,销售收入实现同比大幅增长 [5] 财务数据总结 - 2023年公司收入同比增长6.52%至26.76亿元,归母净利润同比增长7.11%至4.90亿元 [4] - 2023年公司毛利率同比下降1.43个百分点至35.61%,但在规模效应及持续降本增效下净利率同比上升0.26个百分点至21.27% [4] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为6.63亿元、9.01亿元和11.68亿元,对应PE为31.9倍、23.5倍和18.1倍 [6]

报告公司投资评级 报告给予公司"增持"评级。[5] 报告的核心观点 1) Vidda发布电视及激光投影年度旗舰新品,包括XUltra系列AI电视和C2系列4K三色激光智能投影。[1][2][3] 2) 三色激光投影产品迭代,打造高端投影行业标杆。Vidda C2系列激光投影新品包含4款产品,定价11999-6399元,延续前代4K全色激光及高亮度标准,高端机型搭载超广投射比光学变焦镜头、JBL定制音响等,完善高端旗舰投影布局。[2][3][4] 3) Vidda XUltra系列电视新品包含100/85/75/65英寸四款产品,核心性能延续高标准配置,分区数均为1000以上,峰值亮度2500nits+,搭配独立低音炮及全通道4K144Hz竞速级响应,适应年轻用户观影、游戏等多种使用场景。新品定价15999-4999元,其中65英寸MiniLED电视价格下探至4000元档位,扩充入门级市场布局,助力MiniLed产品加速渗透。[3][4] 4) 公司为国内显示行业龙头,多元化技术路线及差异化品牌组合夯实产品力基础,新显示业务拓宽多元赛道,龙头地位夯实。中长期高端及海外布局拓宽成长空间,激励机制完善增强信心,全球份额提升趋势延续。[5] 5) 预计2024-2026年EPS分别为1.85/2.11/2.39元,5月9日收盘价对应动态PE为15x/13.1x/11.6x。[5] 财务数据总结 1) 2023-2026年营业收入分别为53616/60695/67882/75734百万元,同比增长17.2%/13.2%/11.8%/11.6%。[7] 2) 2023-2026年归母净利润分别为2096/2415/2759/3129百万元,同比增长24.8%/15.2%/14.2%/13.4%。[7] 3) 2023-2026年毛利率分别为16.9%/16.6%/16.7%/16.8%。[7] 4) 2023-2026年ROE分别为11.1%/11.9%/12.1%/12.3%。[7] 市场数据总结 1) 据奥维数据,2023年Vidda电视线上销量份额同比+1.55pct至10.91%,稳居行业前五。[4] 2) 据洛图数据,2023年Vidda投影销量同比+266.84%,增速远超国内激光投影行业整体（35.5%）。[4] 3) Vidda XUltra系列电视新品价格区间为15999-4999元,拉宽了MiniLED电视的价格带。[8] 4) Vidda C2系列投影新品定价11999-6399元,坚守高端市场。[8]

报告行业投资评级 报告维持行业评级为（维持）。[1] 报告的核心观点 1) 出境游、公商务需求有望持续好转，淡季预期底部迎来配置良机。[1] 2) 免签政策、旅游强国建设推动下，出入境航线有望孕育利好。我国对外免签"朋友圈"不断扩大，国际航线快速复苏可能进一步拉动国内运力，淡季供给压力减小，亏损压力持续减轻。[11] 3) 公商务需求拐点可能渐行渐近，确定性、拐点维度分别关注核心航司。淡旺季需求波动加大状况下，建议关注航司盈利的确定性、寻找因公需求拐点。[12] 4) 关注成本管控较好、航线网络较为下沉、业绩确定性较强的春秋航空、吉祥航空。关注补贴提升增厚利润，盈利能力逐渐恢复的华夏航空。对于大航而言，尽管行业中期运力引进速度持续放缓，但短期淡季收益仍面临压力。但预期在低位、配置在低位，我们认为随着地产的企稳，公商务需求改善拐点正渐行渐近，建议关注三大航（中国国航、南方航空、中国东航）底部配置机会。[12] 报告内容总结 1) 4月五家航司投入运力合计环比-2.71%，旅客周转量合计环比-2.39%。客座率方面，国航、南航、东航、春秋环比上升，吉祥环比下降。[6][7] 2) 相对2019年,国航、东航、南航、春秋、吉祥ASK分别恢复到117.0%、99.5%、106.4%、126.8%、135.1%;旅客周转量分别恢复到126.7%、102.1%、101.0%、127.8%、121.9%。国内运力已超2019年,客座率仍有差距,但随着国际航线复苏将逐步收窄。国际航线继续加速恢复。[9][10]

行 业 研 证券研究报告 究 ＃industryId＃ 电气设备 ＃title＃ 底部逐渐清晰，关注后续盈利拐点 ＃inve推stSu荐ggest ion＃ ( 维＃持 ） inve stS 行 ugg esti ＃createTime1＃ 2024年 05月 22日 onChan 业 ge＃ 投 ＃ 相关rel 报ate 告dR eport＃ 投资要点 资 《【兴证电新-周报】技术迭代推 ＃ ⚫ sum 估ma 值ry＃ 和 超配水平仍处低位，对行业盈利压力，尤其是中游材料的悲观预期已 月 动行业变革，关注产业链供需变 经较为充分。截止到2024年5月17日，申万电池指数（801737）剔除负值 化》2024-05-20 度 《【兴证电新-周报】锂电资本开 后平均市盈率TTM为22.25倍，处于2016年1月以来8%分位，平均市净率 报 支降速，关注后续盈利拐点- LF 为 2.46 倍，位于 2016 年 1 月以来 2%分位，估值水平仍处历史低位。 20240513》2024-05-13 告 《【兴证电新】锂电4月策略： 2024Q1电池持仓超配比例小幅回升至2.77%，相较于前期仍处低位，其中宁 悲观 ...

公司投资评级 - 增持[3] 报告的核心观点 - 集采影响逐步出清，多业务线有望改善[1] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 市场数据日期：2024-05-21 - 收盘价：30.99元 - 总股本：414.02百万股 - 流通股本：350.63百万股 - 归母净资产：3,118.32百万元 - 总资产：4,618.93百万元 - 每股净资产：7.53元[1] 公司业绩 - 2023年营业收入：15.33亿元，同比增长6.90% - 2023年归母净利润：0.59亿元，同比下降36.05% - 2023年扣非归母净利润：0.11亿元，同比下降88.40% - 2023年毛利率：67.89%，同比下降8.82pp - 2023年归母净利率：3.85%，同比下降2.58pp - 2024年Q1营业收入：4.27亿元，同比增长9.17% - 2024年Q1归母净利润：0.62亿元，同比增长6.05% - 2024年Q1扣非归母净利润：0.49亿元，同比增长4.48% - 2024年Q1毛利率：68.14%，同比下降1.42pp - 2024年Q1归母净利率：14.45%，同比下降0.42pp[1][8] 业务线分析 - 2023年骨科关节、创伤、脊柱三大领域集采均已落地执行，运动医学类产品首次纳入集采范围 - 集采导致公司主营产品毛利下滑，2023年创伤及脊柱收入承压 - 公司通过加强创新研发，丰富完善产品线，微创外科类、关节类、神经外科类和齿科类产品营业收入均有所提升 - 2024年脊柱集采基数出清，创伤续标、关节续标及运动医学集采陆续落地执行，公司业绩弹性可期[2][9] 盈利预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为20.19亿元、25.59亿元、30.23亿元，同比增长31.7%、26.8%、18.1% - 预计2024-2026年归母净利润分别为3.26亿元、5.21亿元、6.89亿元，同比增长453.3%、59.6%、32.2% - EPS分别为0.79元、1.26元和1.66元，对应2024年05月21日收盘价，PE分别为39.3倍、24.6倍和18.6倍[3] 费用分析 - 2023年销售费用：5.65亿元，同比下降14.77% - 2023年管理费用：1.26亿元，同比增长0.18% - 2023年财务费用：-0.23亿元，同比增加0.02亿元 - 2023年研发费用：2.85亿元，同比增长11.12% - 2024年Q1销售费用：1.41亿元，同比增长9.89% - 2024年Q1管理费用：0.28亿元，同比增长6.95% - 2024年Q1财务费用：-0.01亿元，同比增加0.07亿元 - 2024年Q1研发费用：0.60亿元，同比下降4.89%[12]