报告公司投资评级 - 报告给予公司"增持"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司2023年收入和利润出现一定下滑,主要是由于公司荧光腹腔镜发货量在2022年下半年大幅增加,美国客户库存大幅上升,但其新系统实际上市时间有所延后,导致公司2023年下半年荧光腹腔镜发货下降 [1] - 2024年一季度,公司发货量已逐步回暖,预计2024年有望呈现逐季向好趋势 [1] - 公司第二代整机系统已于2023年底陆续完成注册,目前已经推向临床并已形成销售,未来可期 [1] - 受股份支付影响,公司各项费用率同比有所上升 [2] - 我们调整了对于公司的盈利预测,预计2024-2026年公司EPS分别为1.81、2.35、2.92元,对应2024年5月7日收盘价,市盈率分别为25.5倍、19.6倍、15.8倍 [3] 财务数据总结 - 2023年,公司实现营业收入4.71亿元,同比-1.31%;实现归母净利润1.46亿元,同比-20.19%;实现扣非归母净利润1.36亿元,同比-19.20%;实现经营性现金流净额1.58亿元,同比+51.49% [1] - 2024年一季度,公司实现营业收入1.18亿元,同比-20.74%;实现归母净利润0.38亿元,同比-20.68%;实现扣非归母净利润0.36亿元,同比-21.40%;实现经营性现金流净额0.40亿元,同比+119.94% [1] - 预计2024-2026年公司营业收入分别为617/777/957百万元,同比增长31.2%/25.9%/23.0%;归母净利润分别为220/285/355百万元,同比增长50.7%/29.9%/24.4% [5] - 预计2024-2026年公司毛利率分别为66.3%/66.4%/66.5%;ROE分别为15.0%/16.3%/16.9% [5]

业绩总结 - 公司在2023年实现营收203.67亿元，归母净利润33.59亿元，扣非归母净利润35.14亿元，同比增长分别为26.43%、33.07%、20.39%[1] - 公司2023年销售毛利率为50.79%，销售净利率为17.95%[16] - 公司2023年现金分红金额分别为6.49亿、7.18亿、13.95亿元[17] 业务发展 - 公司眼病增长超预期，视光保持高速增长，屈光受消费疲软影响略微降速[2] - 公司已在中国香港、欧洲、东南亚、美国有布局，2023年港澳台地区及海外地区收入占总收入11.35%[19] 未来展望 - 公司2024-2026年预计归母净利润分别为41.31、50.42、61.64亿元，2024年5月8日股价对应PE分别为29.2、23.9、19.5倍，维持“买入”评级[5] - 公司未来派息率和分红总金额有望逐步提高[18] - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为41.31、50.42、61.64亿元，维持“买入”评级[20] 其他 - 公司履行信息披露义务，客户可查询静默期安排和关联公司持股情况[24] - 公司声明报告仅供客户参考，不构成证券买卖出价或征价邀请，投资者自主决策并承担风险[26]

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报告的核心观点 - 公司海外业务规模持续提升,亚太和欧洲为主要海外市场。近十年来,公司通过推出符合海外消费者需求的品牌及产品矩阵、布局海外生产线、突出的营销能力,实现了海外业务规模的持续增长,产品销售国家与地区数量从2013年的51个上升至2023年的88个。2013-2023年海外收入由4045.1亿日元增长至8835.8亿日元,CAGR为8.1%,海外收入占比由2013年的36.1%上升至2023年的55.5%。其中亚太、欧洲为主要海外市场,2023年在总体收入中占比分别为23.3%、21.3%。[1][2] 酒饮、保健品等多元化业务拓展海外市场 - 公司的酒饮产品包括啤酒、葡萄酒、威士忌、龙舌兰酒、杜松子酒、伏特加等,其中万志、All-Free等啤酒产品主要在亚洲、美洲销售;登美红、登美白等葡萄酒产品主要在亚洲销售;山崎、白州、响等威士忌产品则销往多个地区,定位于海外超高端市场且频获国际大奖。公司保健品业务收入主要来自东南亚国家,2023年保健品业务收入为350.6亿日元。[2][3] 针对消费者需求趋势,构建全球软饮品牌矩阵 - 公司针对不同市场的消费者需求趋势,构建了全球软饮品牌矩阵。在亚太市场,公司于2013年推出有助于抑制脂肪吸收的TEA+乌龙茶;在欧洲市场,公司于2009年收购橙汁饮料品牌Orangina,2023年法国Orangina销量为1.85亿升,2013年收购运动饮料品牌葡萄适,2023年英国及爱尔兰葡萄适销量为4.31亿升,创下历史新高。公司年收入高于100亿日元的品牌数量从2013年的15个上升至2023年的25个。[4] 成立合资公司快速拓展销售网络,以本土化为营销方向突破消费者心智 - 以中国市场为例,公司2012年、2014年分别与青岛啤酒、汇源成立合资公司,快速拓展在中国市场的销售网络。2019年公司与中信集团合资成立信三得利商贸有限公司,主要聚焦于咖啡和健康食品。在进行营销时,公司注重产品包装的本土化和中国文化元素的体现,如应用西游记IP宣传三得利乌龙茶,巧妙地培育了消费者认可度。[5] 投资建议和风险提示 - 从估值角度看,目前公司处于估值低位,截至2024年5月8日收盘,公司的PE(TTM)为19.4倍,处于2014年6月4日以来28.9%的PE估值分位。[7] - 风险提示包括食品安全事故、市场竞争激烈程度超预期、原材料成本的显著超预期波动。[7]

财务数据 - 公司2023年营收达到90.81亿元，同比增长20.84%[1] - 公司2023年归母净利润为4.14亿元，同比增长10.72%[1] - 公司2024Q1营收为23.14亿元，同比增长6.79%[1] - 公司2024Q1归母净利润为0.52亿元，同比下降31.51%[1] - 公司2023年毛利率分别为34.02%、76.28%、18.49%[11][12] - 公司销售净利率在2023年为4.56%，2024Q1下降至2.24%[22] - 公司2023年营业收入为9081百万元，2026年预计将达到16174百万元[24] 业绩展望 - 公司预计2024-2026年EPS分别为3.08、3.65、4.30元，给予“增持”评级[5] - 公司2024-2026年预计EPS分别为3.08、3.65、4.30元，对应PE分别为15.5X、13.1X和11.1X，给予“增持”评级[23] 业务板块 - 公司2023年医药零售板块实现营收81.42亿元，占比89.66%[11] - 公司2023年为医药、便利供应商提供专业服务业务板块实现营收5.44亿元，占比5.99%[11] - 公司2023年便利零售板块实现营收3.95亿元，占比4.35%[12] 市场扩张 - 公司在云南、河北地区保持稳健发展，门店数量持续增长[16] - 公司在重庆、辽宁等地区快速扩张，成为新的利润中心[17] - 公司在广西、四川等地持续加密布点，门店数量稳步增长[18] 激励计划 - 公司计划激励对象限制性股票176.49万股，占公司已发行股本总额的1.37%[4] - 公司发布2024年限制性股票激励计划，展现业绩增长信心[21] 其他 - 报告中提到的信息仅供客户参考，不构成证券买卖的出价或征价邀请或要约[28] - 公司可能持有报告中提及公司所发行证券头寸并进行交易，存在潜在利益冲突[29] - 公司地址分别位于上海、北京和深圳，提供研究服务[30]

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级。[15] 报告的核心观点 公司保持稳健经营 - 2023年公司实现营业收入529.18亿元(同比增长38.30%)、归母净利润80.7亿元(同比增长7.04%)、扣非归母净利润79.15亿元(同比增长5.40%)、经营现金流净额89.96亿元(同比增长352.30%)。[7] - 2023年Q4单季度公司实现营业收入136.46亿元(同比增长30.70%)、归母净利润15.40亿元(同比下降20.31%)、扣非归母净利润15.35亿元(同比下降20.03%)。[7] - 2024年一季度公司实现营业收入113.96亿元(同比增长2.00%)、归母净利润14.58亿元(同比下降28.26%)、扣非归母净利润14.55亿元(同比下降28.36%)、经营现金流净额-42.74亿元。[8] 公司持续开发疫苗市场潜力 - 2023年公司自主产品实现收入10.28亿元(同比下降68.70%)、代理产品实现收入518.85亿元(同比增长48.35%)。[9] - 自主产品方面,ACYW135疫苗、AC结合疫苗、Hib疫苗、AC多糖疫苗等批签发量均有不同程度增长。[9] - 代理产品方面,四价HPV疫苗、九价HPV疫苗、五价轮状疫苗、23价肺炎疫苗、灭活甲肝疫苗等批签发量变动情况不一。[9] 公司研发投入持续加大 - 2023年公司研发投入13.45亿元,占自主产品收入的130.81%,较上年同期增长20.82%。[10] - 公司多款自研产品取得积极研发进展,如23价肺炎球菌多糖疫苗获批上市、26价肺炎球菌结合疫苗临床申请获受理、重组B群脑膜炎球菌疫苗进入I期临床试验等。[10] 公司积极拓展全球伙伴关系 - 2023年1月,公司与美国默沙东公司续签协议,未来四年产品采购金额超过1000亿元。[13] - 2023年10月,公司首次与英国葛兰素史克公司达成合作,将在未来三年共同开展重组带状疱疹疫苗的商业化推广,并达成RSV疫苗初步合作意向。[13] 公司布局"预防与治疗"生物制药平台 - 公司通过智睿投资平台以股权投资的方式布局大健康领域,主要瞄准肿瘤、代谢类疾病、心血管疾病等方向。[14] - 2023年11月,公司拟收购宸安生物,将其注入上市公司体内,深化公司在治疗性生物制药方面的自研技术和产品布局。[14] 财务数据总结 - 2023年公司营业收入529.18亿元,同比增长38.30%。[7] - 2023年公司归母净利润80.7亿元,同比增长7.04%。[7] - 2023年公司扣非归母净利润79.15亿元,同比增长5.40%。[7] - 2023年公司经营现金流净额89.96亿元,同比增长352.30%。[7] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为105.09亿元、110.75亿元、118.56亿元。[15]

行 业 研 证券研究报告 究 ＃industryId＃ 轻工制造 2023 年年报及 2＃ 0t 2itl 4e＃ 年 一季报总结： 家居分化，造纸改善，出口高增，必选修复 ＃inve推stSu荐ggest ion＃ ＃ ( i维 nve持 stS ) ＃createTime1＃ 2024年 05月 09日 ugg esti 行 onChan 业 ＃相《《《 【【【关re兴兴兴l报at证证证e告d轻轻轻R e工工工po】】】rt周周周＃观观观 点点点ge＃ ：：： 家政家 投资要点 投 居策居分析企有板师业望块：业持政 绩续策陆加博续码弈发，行支布情撑持，疫家续情居， ＃⚫s um轻ma工ry＃制 造板块跑输大盘，估值维持稳定。2024年初至4月30日，轻工制 资 短板建 赵树期块议 理有估关 所值注扰修木动复浆》》系22纸002222种--00提44--价2157 造行业指数下滑7%，同期沪深300上涨5%，板块走势跑输大盘；按二级 落地情况》2022-04-10 分类来看，造纸是唯一上涨的子板块。与2024年初相比，截至4月30日， zhaoshuli@xyzq.com.cn 策 轻工制造行业估值水平维持 ...

业绩总结 - 公司2023年营业收入为114.11亿元，同比增长23.52%[1] - 公司2023年归母净利润为19.74亿元，同比增长19.21%[1] - 公司2023年海外业务收入占比持续提升，达到14.70%[2] - 公司2023年毛利率为48.48%，同比增长0.11pct，主要受高端产品占比提升影响[3] - 公司2024-2026年预计每股收益分别为2.90、3.53、4.34元，市盈率分别为46.5倍、38.1倍、31.0倍[4] 未来展望 - 公司2026年预计营业收入将达到213.92亿元，较2023年增长87.4%[7] - 公司2026年预计净利润为35.8亿元，较2023年增长80.9%[7] - 公司2026年预计每股收益为4.34元，较2023年增长80.8%[7] 其他 - 本报告仅供兴业证券股份有限公司客户使用，不构成证券买卖出价或征价邀请[12] - 报告中的信息和意见仅供参考，未考虑具体投资目的和财务状况[12] - 过往业绩不应作为日后表现依据，回报预测可能基于假设[12] - 公司可能持有报告中提及公司证券头寸并进行交易，存在利益冲突[13]

报告的核心观点 - 2023年建材行业整体收入和利润持续下滑,但细分领域差异大。消费建材板块收入和利润保持正增长,水泥和玻纤板块归母净利润下滑较大。[9][10] - 2023年地产销售继续下行,但地产政策有所放松且不断加码,二手房成交大幅增长有效对冲新房销售下行。[15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30] - 2023年基建投资保持增长,支撑相关建材需求。[31][32][33][34] - 2023年主要原燃料价格大幅回落,降低了建材企业的成本,带动整体盈利能力有所恢复。[35][36][37][38][39][40][41][42][43][44] 行业细分领域分析 水泥行业 - 2023年水泥均价下跌14.55%,产量同比下降0.7%,需求总体表现为"需求不足,淡旺季特征弱化"。[45][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55] - 2023年水泥企业盈利能力连续四年下跌,但降幅收窄。2024Q1毛利率同比提升。[57][58][59] - 2023年水泥企业现金流同比增长。[61][62][63][64] 玻璃行业 - 2023年浮法玻璃价格总体呈现"前低后高,高位震荡"的态势,全年均价上涨4.79%。[65][66][67][68][69][70][71][72] - 2023年玻璃企业营收增长,但盈利能力下滑。[73][74][75][76][77][78][79][80] - 2023年玻璃企业现金流同比减少明显。[80][81][82][83] 消费建材 - 2023年消费建材板块收入和利润保持正增长,主要系原材料价格下降带动盈利能力提升。[84][85][86][87] - 消费建材龙头企业继续强化C端业务,经营质量提升。[88][89] - 2023年消费建材企业盈利能力提升,现金流状况改善。[90][91][92][93][94] 玻纤行业 - 2023年玻纤价格大幅下跌29.42%,需求偏弱、供过于求导致。[95][96][97][98][99][100][101] - 2023年玻纤企业营收和利润大幅下滑。[102][103][104][105][106][107] - 2023年玻纤企业盈利能力略有下降,现金流状况较好。[107][108][109][110][111][112] - 玻纤行业已经见底,目前配置性价比高。[112][113][114][115][116][117] 行业展望与投资策略 - 从需求端来看,2024年地产政策持续优化,基建投资保持增长,有望带动行业需求走出底部。[122][124] - 从竞争格局来看,部分消费建材龙头在零售领域占据主导地位,有望长期致胜。[122][124][125] - 建议从两条主线进行布局:一是零售主导的消费建材龙头,二是已经提价的玻纤行业。[124][125][126] - 目前建材板块整体估值处于历史偏低位置,结构性机会凸显,维持"推荐"评级。[121][122][123][127]

行 业 研 证券研究报告 究 ＃industryId＃ 汽车 ＃title＃ 销量及收入表现亮眼，客车板块一枝独秀 ＃ ＃inve推stSu荐ggestion＃ 维持 ——汽车板块 2023 年报及2024一季报总结 ( ） investS 行 uggesti onChan ＃createTime1＃ 2024年5月 08日 业 ge＃ 投 ＃relatedReport＃ 相关报告 投资要点 资 ＃summary＃ 《【兴证汽车 戴畅团队】汽车板 2023Q4/2024Q1汽车整体销量同比分别+21.5%/+10.6%，连续保持高增长态势。2023年全 策 块2023三季报总结：23Q3板块 年汽车/乘用车销量同比增长。2023全年汽车销量3004.5万辆，同比+11.9%；其中乘用车/ 略 收入利润同比增速回落，乘用车 客车/货车分别同比+10.5%/+19.6%/+22.6%。2023Q4汽车销量897.9万辆，同比+21.5%。其 整车板块利润表现超预期》 中2023Q4乘用车/客车/货车销量同比分别+20.0%/+16.4%/+37.1%。2024Q1汽车销量671.7 报 《【兴证汽车】汽车板块20 ...