业绩总结 - 公司2023年实现营收245.31亿元，归母净利润11.66亿元，扣非归母净利润11.41亿元[1] - 公司2024年一季度实现营收67.52亿元，归母净利润3.98亿元[1] - 公司销售净利率2024Q1为6.72%，销售毛利率为35.46%[16] 用户数据 - 公司深耕华南市场，2023年营收占比为68.58%，同比增长7.86%[11] - 公司新增直营门店和加盟门店数量持续增长，2024Q1期末门店数量同比增长率为36.90%[11] - 公司分销业务板块实现营收34.23亿元，同比增长122.46%[12] 未来展望 - 公司预计2024-2026年EPS分别为1.25、1.52、1.87元，维持“增持”评级[5] - 公司在2026年预计营业收入将达到429.05亿元，较2023年增长了75.1%[18] - 预计2026年每股收益将达到1.87元，较2023年增长了83.3%[18] 新产品和新技术研发 - 公司新零售业务销售同比增长45.25%，加速集中度提升[13] - 公司积极承接处方外流，拥有DTP专业药房227家，获得个人账户医保定点门店9100家[14] 市场扩张和并购 - 公司深耕华南市场，通过自建、并购和直营式加盟持续扩大门店网络[5] - 公司管理费用率有所下降，2023年销售费用率为22.92%，管理费用率为4.83%[15] 其他新策略 - 公司调整盈利预测，预计2024-2026年EPS分别为1.25、1.52、1.87元，维持“增持”评级[17] - 风险提示包括医保政策变化风险和扩张整合不及预期[17]

业绩总结 - 公司2023年营业收入为7.81亿元，同比增长11.94%[1] - 公司2024年Q1实现营业收入1.75亿元，同比增长32.35%[1] - 公司2024年Q1归母净利润为0.16亿元，同比下降71.98%[1] - 公司2026年预计营业收入为1122百万元[18] - 公司2026年预计营业利润为236百万元[18] - 公司2026年预计归属母公司净利润为210百万元[18] 用户数据 - 公司拥有近5亿的专业级图文素材和80万小时的视频音乐素材[13] 新产品和新技术研发 - 公司推出多模态生成大模型开发的AI图像编辑工具，支持模特转换、插画转换等功能[15] 市场扩张和并购 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.65/1.91/2.10亿元，对应PE分别为58.0/50.1/45.4倍，维持“买入”评级[16] 其他新策略 - 公司面临的风险包括版权保护、内容安全、技术变革、人才管理和汇率变化等[17] - 公司具备中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，独立客观地出具研究报告[19] - 投资建议评级标准中，公司被评为“买入”，相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%[20] - 公司履行信息披露义务，客户可查询静默期安排和关联公司持股情况[21] - 本报告中的信息、意见仅供客户参考，不构成买卖证券的出价或征价邀请[22] - 过往业绩表现不应作为日后回报的预示，不保证预示的回报会实现[22] - 公司可能持有报告中提及公司发行的证券头寸并进行交易，存在利益冲突[24]

业绩总结 - 公司2024年第一季度业绩超预期，营收达11.13亿元，同比增长85.41%[2] - 公司销售毛利率环比增加5.23个百分点至42.00%，销售净利率环比增加3.55个百分点至29.16%[2] - 公司2026年预计营业收入将达到1.38亿元，较2023年增长31.01%[9] - 公司2026年预计净利润将达到29.05亿元，较2023年增长36.5%[9] - 公司2026年预计每股收益将达到4.09元，较2023年增长322.68%[9] - 公司2026年预计ROE将达到25.5%，较2023年增长102.38%[9] - 公司2026年预计PE比率为20.4倍，较2023年下降76.3%[9] 未来展望 - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为14.58、21.28、29.05亿元，维持“增持”评级[6] - 公司2026年预计营业收入将达到1.38亿元，较2023年增长31.01%[9] - 公司2026年预计净利润将达到29.05亿元，较2023年增长36.5%[9] - 公司2026年预计每股收益将达到4.09元，较2023年增长322.68%[9] - 公司2026年预计ROE将达到25.5%，较2023年增长102.38%[9] - 公司2026年预计PE比率为20.4倍，较2023年下降76.3%[9] 其他新策略 - 本报告仅供兴业证券股份有限公司客户使用，不构成证券买卖出价或征价邀请[14] - 投资者应独立评估信息和意见，考虑投资目的、财务状况和特定需求[14] - 过往业绩不应作为日后回报预示，回报预测可能基于假设[14] - 公司可能持有报告中提及公司证券头寸并进行交易，存在利益冲突[15] - 公司地址分别位于上海、北京和深圳[16]

业绩总结 - 公司2023年实现营收129.16亿元，同比下降1.78%[1] - 公司2024年一季度实现营收33.91亿元，同比增长34.44%[1] - 公司2023年软件开发、服务外包业务分别实现收入93.22亿、34.91亿元，同比变动-2.80%、2.38%[2] - 公司2023年毛利率、净利率分别为36.92%、20.22%，同比提升3.89、3.10个百分点[3] - 公司2024年归母净利润预测为31.17/37.57/44.70亿元，维持“增持”评级[5] - 公司预测2026年的营业收入将达到208.8亿元，较2023年增长61.6%[8] - 2026年的净利润预计为45.92亿元，同比增长76.1%[8] - 公司的ROE在2026年预计将达到31.6%，呈现稳步增长的趋势[8] 其他 - 报告中提到的信息和意见仅供客户参考，不构成证券买卖的出价或征价邀请或要约[13] - 公司可能持有报告中提及公司发行的证券头寸并进行交易，存在潜在利益冲突[14] - 公司地址分别位于上海、北京和深圳[15]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [17] 报告的核心观点 - 2023年公司实现营收173.80亿元（YOY-0.29%）；归母净利润5.49亿元（YOY-45.60%）；扣非归母净利润7.33亿元（YOY-25.94%）[5][6] - 2023年收入增长承压主要是2022年高基数、消费相对疲软、门诊统筹政策变化导致，毛利率受批发占比提升、统筹目录产品价格调整因素影响略下滑，归母净利润大幅下滑主要是计提2.4亿元补税及税收滞纳金、毛利率下滑和新开门店费用导致[7] - 公司逐渐摆脱高基数影响，经营节奏恢复，重点布局川渝地区和多元业态，慢病门店、院边店持续增加，承接外流处方能力提升[16] 公司营收分析 - 2023年公司医药零售板块实现营收126.28亿元（YOY-7.00%），占比72.66%，毛利率为37.97%（YOY-2.54pp）；医药批发板块实现营收39.01亿元（YOY+17.51%），占比22.45%，毛利率为12.32%（YOY+3.86pp）；其他业务收入板块实现营收5.04亿元（YOY+63.86%），占比2.90%，毛利率为79.01%（YOY+2.31pp）；便利品零售板块实现营收3.47亿元（YOY+53.61%），占比2.00% [7][8] - 2023年公司中西成药实现营收130.38亿元（YOY+0.39%），占比75.02%，毛利率为28.27%（YOY-3.33pp）；中药实现营收14.54亿元（YOY+11.16%），占比8.37%，毛利率为51.89%（YOY+5.59pp）；医疗器械及计生、消毒用品实现营收12.69亿元（YOY-9.53%），占比7.30%，毛利率为45.18%（YOY-4.86pp）[9] 公司门店拓展 - 2023年公司新开门店1381家，其中搬迁198家，关闭134家，截至2023年底公司连锁门店达到10255家。云南省内门店数为5397家，占比52.63%，云南省以外区域门店数为4,858家，占比47.37%，较年初增长4.12%[11] - 2024Q1，公司新开门店579家，其中搬迁62家，关闭26家，截至2024Q1末，公司门店数10,746家，云南省门店5455家，占比50.76％；云南省以外的门店数量5291家，占比49.24％。其中，川渝区域有2260家，占比21.03％[11] 公司多元化布局 - 公司立足传统品类（药品、中药、保健品、医疗器械），拓展多元化品类。中药板块方面，公司已经完成云南三七、天麻等十大名药产业链布局，建成两大中药饮片生产基地[13] - 公司在2023年成立大健康事业部，专项打造顾客在疾病之外的健康需求（护肤、彩妆、清洁、功能食品、休闲零食等）。2023年公司泛健康品类实现销售3.7亿元[13] - 公司新零售业务销售8.76亿元，其中O2O渠道销售占比74%左右。未来公司新零售板块将进一步加速业务在线化，提升消费者体验和品牌形象[14][15]

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级。[6] 报告的核心观点 传统板块市场地位稳固提升，新兴业务板块营收增速较高 - 2023年公司起重机械实现营收192.91亿元，同比增长1.64%，毛利率31.04%，同比增加8.13个百分点；混凝土机械实现营收85.98亿元，同比增长1.63%，毛利率22.92%，同比增加1.89个百分点；土方机械实现营收66.48亿元，同比增长89.32%，毛利率27.93%，同比增加4.46个百分点；高空机械实现营收57.07亿元，同比增长24.16%，毛利率22.66%，同比增加1.85个百分点；农业机械实现营收20.92亿元，同比下降2.17%，毛利率11.74%，同比增加7.31个百分点；其他机械和产品实现营收42.42亿元，同比增长23.16%，毛利率26.65%，同比增加9.39个百分点。[2] 持续深化"端对端、数字化、本地化"的海外业务体系，海外业务营收创新高 - 2023年公司国内/海外分别实现营收291.70/179.05亿元，同比下降7.81%/增长79.20%；毛利率分别为24.66%/32.23%，同比增加2.89个百分点/10.21个百分点。公司工程起重机成为土耳其、中亚市占率最高的品牌；建筑机械保持土耳其市场第一地位；沙特、马来西亚、越南、肯尼亚等市场通过本地化耕耘市占率迅速提升。[3] 海外业务及新兴业务板块占比提升、公司推动极致降本，盈利能力显著提升 - 2023年公司毛利率为27.54%，同比增加5.71个百分点；归母净利率为7.45%，同比增加1.91个百分点。2023年公司期间费用合计86.41亿元，同比增长33.93%，期间费用率18.36%，同比增加2.86个百分点，其中销售费用率7.56%，同比增加1.23个百分点，主要系与海外市场销售相关的费用增加；管理费用率4.04%，同比增加0.26个百分点，主要系与员工持股计划相关的股份支付费用增加；研发费用率7.31%，同比增加1.29个百分点，主要系研发项目与研发投入增加；财务费用率-0.55%，同比增加0.08个百分点。[4] 应收账款有所下降，存货明显上升 - 2023年公司经营活动产生的现金流净额27.13亿元，同比增长11.87%。截至2023年末，公司应收项目合计261.84亿元，较年初减少10.19%，其中应收账款246.12亿元，较年初减少11.83%；应收账款周转率1.79次，同比增加0.62次。公司存货225.04亿元，较年初增加58.45%，存货周转率1.86次，同比减少0.49次。本年度公司拟分配利润27.77亿元（含税），分红比例79.21%。[5] 财务数据总结 - 2023年公司实现营收470.75亿元，同比增长13.08%；归母净利润35.06亿元，同比增长52.04%；扣非后归母净利润27.08亿元，同比增长109.51%；加权平均净资产收益率6.41%，同比增加2.28个百分点。[1] - 2024年第一季度公司实现营收117.73亿元，同比增长12.93%；归母净利润9.16亿元，同比增长13.06%；毛利率28.65%，同比增加2.26个百分点；归母净利率7.78%，同比增加0.01个百分点。[1] - 预计公司2024-2026年实现归母净利润40.64/49.63/60.15亿元，对应2024年5月6日收盘价的PE为18.7/15.4/12.7倍。[6]

财务数据 - 公司2023年营收达到40.13亿元，归母净利润为6.66亿元，扣非归母净利润为6.62亿元，均呈现增长趋势[5] - 公司2024Q1实现营收9.78亿元，归母净利润1.56亿元，扣非归母净利润1.57亿元，继续保持增长[6] - 公司2026年预计营业收入将达到6799百万元，较2023年增长约69.3%[19] - 预计2026年每股收益将达到1.40元，较2023年增长约77.2%[19] - 公司的ROE预计在2026年将达到14.5%，较2023年增长约22.9%[19] 业绩总结 - 公司业绩稳健增长，2024Q1业绩表现韧性，主要驱动因素包括内生增长策略、眼病诊疗业务复苏、消费眼科需求增长等[8] - 公司核心医院表现良好，厦门眼科中心、上海和平、福州眼科等实现营收增长，净利润也有所提升[9] - 公司不同地区业绩分布情况显示，华东地区营收最高，西北地区增速最快，基础眼病和消费眼科均呈现增长态势[10] 发展策略 - 公司计划以5.03亿元收购聚信壹号100%股权，以提升经营效率和降低成本，同时实现与标的企业的协同发展[16] - 公司发布了投资规划及合伙人计划，以发展蓄能，包括股权收购、参股新建、托管和资产收购，以及让核心医生和骨干人员成为股东合伙人[17]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][3][4] 报告的核心观点 - 2023年公司营收稳健增长5.54%，主要因云服务商和运营商领域开拓成效明显及收购江南科友增厚业绩；密码服务及其他收入同比增长273.32%，因最终客户占比增加对服务要求提高；2023年毛利率73.20%基本稳定 [2] - 预计2024 - 2026年归母净利润为0.86/1.08/1.36亿元 [3] - 2023年公司加大费用投入，销售、管理、研发费用率同比变动+9.84pcts、+3.15pcts、+7.35pcts；2024年第一季度净利润下滑因持续加大研发和销售投入；2023年经营现金流净额为0.87亿元，现金流显著改善，因重视应收账款管理和催收 [5] - 公司收购江南科友拓展金融密码市场；强化芯片核心优势，三款新型密码安全芯片量产应用，2023年密码芯片收入同比增长128.39%；联合华为推出解决方案，发布新产品取得成果 [6] 相关目录总结 财务指标 |会计年度|营业收入（百万元）|同比增长|归母净利润（百万元）|同比增长|毛利率|ROE|每股收益（元）|市盈率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|359|5.5%|67|-37.3%|73.2%|3.5%|0.59|53.2| |2024E|446|24.4%|86|27.8%|73.1%|4.4%|0.75|41.6| |2025E|550|23.3%|108|26.2%|73.8%|5.3%|0.95|33.0| |2026E|670|21.8%|136|25.8%|74.5%|6.3%|1.20|26.2|[8] 资产负债表 |项目|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产（百万元）|1703|1793|1873|1976| |货币资金（百万元）|955|1363|1317|1267| |交易性金融资产（百万元）|320|0|0|0| |应收票据及应收账款（百万元）|337|338|445|576| |预付款项（百万元）|5|8|11|14| |存货（百万元）|48|62|73|87| |其他（百万元）|38|23|27|32| |非流动资产（百万元）|377|332|360|384| |长期股权投资（百万元）|0|0|0|0| |固定资产（百万元）|103|94|82|70| |在建工程（百万元）|3.0|1.0|0.5|0.3| |无形资产（百万元）|54|74|97|121| |商誉（百万元）|100|50|58|63| |长期待摊费用（百万元）|20|26|32|39| |其他（百万元）|97|88|90|91| |资产总计（百万元）|2079|2126|2234|2359| |流动负债（百万元）|113|105|116|125| |短期借款（百万元）|6|6|6|5| |应付票据及应付账款（百万元）|32|39|47|56| |其他（百万元）|75|60|64|65| |非流动负债（百万元）|46|32|35|36| |长期借款（百万元）|0|0|0|0| |其他（百万元）|46|32|35|36| |负债合计（百万元）|159|137|151|161| |股本（百万元）|114|114|114|114| |资本公积（百万元）|1525|1525|1525|1525| |未分配利润（百万元）|237|294|372|466| |少数股东权益（百万元）|17|23|32|43| |股东权益合计（百万元）|1920|1989|2083|2198| |负债及权益合计（百万元）|2079|2126|2234|2359|[10] 利润表 |项目|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|359|446|550|670| |营业成本（百万元）|96|120|144|171| |税金及附加（百万元）|4|4|5|7| |销售费用（百万元）|92|89|104|121| |管理费用（百万元）|40|40|47|54| |研发费用（百万元）|98|116|148|187| |财务费用（百万元）|-24|-11|-13|-12| |其他收益（百万元）|25|16|17|17| |投资收益（百万元）|1|1|1|1| |公允价值变动收益（百万元）|0|0|0|0| |信用减值损失（百万元）|-6|-5|-6|-6| |资产减值损失（百万元）|-5|-3|-4|-4| |资产处置收益（百万元）|0|0|0|0| |营业利润（百万元）|68|96|122|152| |营业外收入（百万元）|0|0|0|0| |营业外支出（百万元）|0|0|0|0| |利润总额（百万元）|68|96|122|152| |所得税（百万元）|-8|4|5|3| |净利润（百万元）|76|92|117|148| |少数股东损益（百万元）|8|6|9|12| |归属母公司净利润（百万元）|67|86|108|136| |EPS（元）|0.59|0.75|0.95|1.20|[10] 现金流量表 |项目|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |归母净利润（百万元）|67|86|108|136| |折旧和摊销（百万元）|16|20|21|22| |资产减值准备（百万元）|6|-15|17|15| |资产处置损失（百万元）|0|0|0|0| |公允价值变动损失（百万元）|0|0|0|0| |财务费用（百万元）|1|-11|-13|-12| |投资损失（百万元）|-1|-1|-1|-1| |少数股东损益（百万元）|8|6|9|12| |营运资金的变动（百万元）|-15|-7|-136|-164| |经营活动产生现金流量（百万元）|87|58|9|10| |投资活动产生现金流量（百万元）|-526|362|-44|-39| |融资活动产生现金流量（百万元）|-80|-13|-11|-21| |现金净变动（百万元）|-519|408|-46|-50| |现金的期初余额（百万元）|1471|955|1363|1317| |现金的期末余额（百万元）|952|1363|1317|1267|[10] 主要财务比率 |项目|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长性| | | | | |营业收入增长率|5.5%|24.4%|23.3%|21.8%| |营业利润增长率|-38.6%|41.0%|27.1%|24.3%| |归母净利润增长率|-37.3%|27.8%|26.2%|25.8%| |盈利能力| | | | | |毛利率|73.2%|73.1%|73.8%|74.5%| |归母净利率|18.8%|19.3%|19.7%|20.4%| |ROE|3.5%|4.4%|5.3%|6.3%| |偿债能力| | | | | |资产负债率|7.7%|6.4%|6.8%|6.8%| |流动比率|15.03|17.09|16.11|15.77| |速动比率|14.60|16.50|15.48|15.08| |营运能力| | | | | |资产周转率|17.7%|21.2%|25.2%|29.2%| |应收账款周转率|101.0%|121.8%|130.5%|121.3%| |存货周转率|170.2%|167.0%|171.4%|168.2%| |每股资料（元）| | | | | |每股收益|0.59|0.75|0.95|1.20| |每股经营现金|0.77|0.51|0.08|0.09| |每股净资产|16.71|17.26|18.01|18.92| |估值比率（倍）| | | | | |PE|53.2|41.6|33.0|26.2| |PB|1.9|1.8|1.7|1.7|[10]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"增持"评级[5] 报告的核心观点 超材料产品收入高增长 - 2023年，超材料产品实现营业收入12.47亿元，同比增长55.94%，占总营收比例83.47%[2] - 公司完成多个型号的尖端装备阶段性研制任务，并大规模批产交付，超材料产品竞争优势凸显，市场需求不断增加[2] - 2023年，超材料研发业务实现营业收入2792.38万元，同比减少61.88%，占总营收比例1.87%[2] - 2023年，汽车零部件产品实现营业收入2.06亿元，同比减少24.56%，占总营收比例13.77%[2] 2024Q1盈利能力提升 - 2023年，公司期间费用合计0.31亿元，同比增长198.14%，期间费用率为2.10%，同比增加1.20pct[2] - 2024年一季度，公司毛利率49.64%，同比增加11.75pct，环比减少2.00pct；归母净利率42.30%，同比增加9.98pct，环比减少8.04pct；净资产收益率1.53%，同比增加0.32pct[2] 拓展汽车电磁测试业务 - 2023年，公司全资子公司光启超材料与中汽研汽车检验中心（天津）有限公司共同成立超材料电磁调制技术国家重点实验室-汽车紧缩场联合创新实验室，联合开展汽车整车天线OTA性能测试的对外检测委托业务[4] - 全资子公司光启尖端于2024年3月15日与某客户签署了超材料结构件产品采购商务合同，合同含税金额为6.60亿元人民币[4] 财务数据总结 2023年财务数据 - 2023年，公司实现营业收入14.94亿元，同比增长27.98%；归母净利润5.83亿元，同比增长54.85%；扣非归母净利润5.43亿元，同比增长45.22%；基本每股收益0.27元，同比增长58.82%[1] 2024Q1财务数据 - 2024Q1，公司实现营业收入3.21亿元，同比增长3.04%，环比增长18.89%；归母净利润1.36亿元，同比增长34.88%，环比减少0.09%；扣非归母净利润1.31亿元，同比增长37.72%，环比增长1.30%[1] 未来财务预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为7.65/11.37/13.42亿元，EPS分别为0.36/0.53/0.62元[5]

公司投资评级 - 增持（维持）[1] 报告的核心观点 - 创新产品驱动增长，降本增效有望改善盈利能力[1][2] 市场数据 - 日期：2024-05-08 - 收盘价：39.61元 - 总股本：468.77百万股 - 流通股本：465.65百万股 - 净资产：8203.291百万元 - 总资产：11602.33百万元 - 每股净资产：17.50元[2] 公司业绩 - 2023年常规医检收入77.26亿元，同比增长15.35% - 三级医院收入占比43.13%，同比增加4.73个百分点 - 近三年新开发项目2023年占收入比例为7.47%[2] - 2023年公司实现营收85.40亿元（YOY-44.82%） - 归母净利润6.43亿元（YOY-76.64%） - 扣非归母净利润3.65亿元（YOY-86.53%） - 经营性现金流12.31亿元（YOY-36.81%）[3][5] 创新产品 - 2023年新开发项目412个，检测项目累计超4000项 - 近三年新开发项目2023年带来收入6.38亿元，占公司总收入比例7.47% - 感染tNGS系列业务收入同比增长398.97% - 自身免疫性脑炎业务收入增长36.53% - 单基因携带者筛查业务收入增长525.35% - 阿尔兹海默病检测收入增长106.65% - 肿瘤特色肿标业务收入增长92.71% - 肿瘤多基因检测业务收入增长29.17%[6] 降本增效 - 2023年销售净利率为7.46%（YOY-10.91pp） - 2023年底员工人数11586人，同比缩减2825人（YOY-19.60%） - 2024年盈利能力有望改善[2][7] 应收账款 - 2023年应收账款53.35亿元，同比减少16.90亿元 - 计提信用减值损失4.89亿元[3][8] 盈利预测 - 预计2024-2026年EPS分别为1.80、2.33、3.03元 - 2024年5月8日收盘价对应的2024-2026年市盈率分别为22.0、17.0、13.1倍[3][8]