报告公司投资评级 - 增持（维持）[2] 报告的核心观点 - 长电科技业绩稳健增长，研发推动先进封装发展。预计2024 - 2026归母净利润分别为19.92亿元、27.56亿元、35.19亿元，对应PE 36.6/26.5/20.7倍（根据2024年11月18日收盘价）[4] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2024年11月18日，收盘价为40.76元，总股本为1789.41百万股，流通股本为1789.41百万股，净资产为26823.71百万元，总资产为53619.26百万元，每股净资产为14.99元[1] 财务指标 - 2023 - 2026E营业收入分别为（预计）29661百万元、31391百万元、36569百万元、42513百万元，同比增长分别为-12.1%、5.8%、16.5%、16.3%；归母净利润分别为（预计）1471百万元、1992百万元、2756百万元、3519百万元，同比增长分别为-54.5%、35.5%、38.3%、27.7%；毛利率分别为13.7%、17.0%、18.0%、18.5%；ROE分别为5.6%、7.1%、9.1%、10.5%；每股收益分别为（预计）0.82元、1.11元、1.54元、1.97元；市盈率分别为（预计）49.6、36.6、26.5、20.7[2] - 2024年前三季度实现营业收入249.78亿元，同比增长22.26%；归母净利润10.76亿元，同比增长10.55%；扣非归母净利润10.21亿元，同比增长36.73%。其中第三季度营业收入94.91亿元，同比增长14.95%，环比增长9.80%；归母净利润4.57亿元，同比下降4.39%，环比下降5.57%；扣非归母净利润4.40亿元，同比增长19.50%，环比下降7.21%。第三季度单季度毛利率12.23%，环比下降2.05pct，同比下降2.13pct。净利率4.78%，环比下降0.81pct，同比下降1.01pct[3] 公司发展 - 在通讯电子、消费电子、运算电子和汽车电子有较大进展，内生外延齐发展，现金收购晟碟半导体，已于9月底并表，补充在存储领域的市场份额，目前账面现金92.57亿元，前三季度经营性现金净流入39.34亿元[4] - 研发投入持续增长，前三季度的研发费用为12.32亿元，XDFOI® Chiplet高密度多维异构集成系列工艺已按计划进入稳定量产阶段，在高性能计算、人工智能、5G、汽车电子等领域应用[4]

报告投资评级 - 维持“增持”评级[6][8] 报告核心观点 - 24Q3业绩同比高速增长，海洋业务在手订单充裕，海外业务开拓顺利，奠定业绩基础。展望未来，海风施工逐步加速，公司作为海缆龙头有望核心受益[4][5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年前三季度实现营收343.16亿元（同比+4.78%），归母净利润23.11亿元（同比-13.12%），单Q3实现营收129.00亿元（同比+2.32%，环比-2.08%），归母净利润8.51亿元（同比+20.67%，环比+3.33%）[3] - 截至2024年8月27日，公司能源网络领域在手订单约282亿元，其中海洋系列约123亿元，电网建设约131亿元，新能源约28亿元[4] - 预计2024 - 2026年实现归母净利润32.99、41.38和47.67亿元，对应11月18日收盘价PE约16.8、13.4和11.6倍[6] 行业发展 - 2024年以来，中天科技海缆国际市场开拓取得新进展，相继中标中东电力总承包项目、中东和亚洲中压油气大长度供货项目、多个欧洲地区高压和中压电力互联项目等[4] - 国内方面，24年以来，广东、江苏等多地的海风项目均取得实质性进展，国内海风项目逐步启动，行业有望重拾高增长势头。海外方面，欧洲海上风电市场拓展迅速，海缆需求增长空间充足[5]

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[2] 报告的核心观点 - 各快递公司公告2024年10月运营数据快递行业业务量为163.1亿件同比+24.0%（前值为18.7%）、环比+9.0%社零增速为+4.8%网购实物商品零售额增速为+0.3%电商渗透率为27.8%、同比 -1.2pct单票收入为7.71元/件同比 -9.4%、环比 -2.8%收入为1257.9亿元同比+12.3%CR8指数为85.2%环比持平同比+1.1pct [2] - 电商快递方面圆通/韵达/申通收入分别为57.04/45.35/44.26亿元收入增速分别为+26.9%/+16.6%/+24.9%业务量分别为24.73/22.5/21.86亿件件量增速分别为+31.2%/+31.8%/+30.4%（行业增速为+24.0%）份额分别为15.2%/13.8%/13.4%环比分别 -0.3/+0.2/+0.1pct单价分别为2.31元/2.02元/2.03元同比分别 -3.2%/-11.4%/-3.8%环比变化分别为+0.13元/+0.01元/+0.01元圆通月单价环比元旺季提价幅度明显高于同行份额环比略下滑整体保持相对稳定验证公司终端竞争力提升韵达今年以来件量增速量价平衡能力均有明显改善10月旺季价格提升幅度较小份额环比提升0.2pct件量增速保持高增长申通24年1 - 10月公司份额快速提升（同比+0.8pct）10月量价均保持稳定（单价环比+0.01元份额环比+0.1pct）[2] - 顺丰总收入240.96亿元同比+16.2%速运物流业务收入176.73亿元同比+14.3%业务量12.07亿件同比+26.9%、环比+5.8%份额7.4%同比+0.2pct、环比 -0.2pct单票收入14.64元同比 -10.0%环比 -1.36元供应链及国际业务收入64.23亿元同比+21.7%、环比 -2.19% [2] - 投资建议方面电商快递重视当前的行业比较价值行业需求较好业绩增速较好估值较低业绩和估值均具备提升空间中长期建议淡化行业演变路径重视快递板块的产业价值快递有较强正外部性快递费用/电商客单价比值远低于快递对线上零售供应链的贡献值预计随着消费降级快递产业价值将持续强化市场因素和政策因素仍会持续相互约束使行业在温和竞争的环境中持续发展壮大竞争使行业创造更多外部价值和需求政策确保行业波动性下降建议重视圆通在温和竞争环境中深耕自身阿尔法通过数字化重塑加盟网络顺丰公司收入成本费用均具备改善空间公司一直致力于在不增加成本前提下提升产品力在可选消费大环境承压下自身收入保持难得的稳健增长状态后续收入端建议重视运营变革进化带来的产品创新空间以及顺周期可选消费回暖的机遇成本和费用改善仍有挖潜空间公司成本端运营变革虽然前期有曲折但目前正开始兑现降本增效效果[2] 根据相关目录分别进行总结 快递行业整体数据 - 2024年10月业务量163.1亿件同比+24.0%（前值为18.7%）、环比+9.0%社零增速为+4.8%网购实物商品零售额增速为+0.3%电商渗透率为27.8%、同比 -1.2pct单票收入为7.71元/件同比 -9.4%、环比 -2.8%收入为1257.9亿元同比+12.3%CR8指数为85.2%环比持平同比+1.1pct [2] 电商快递数据 - 圆通/韵达/申通2024年10月收入分别为57.04/45.35/44.26亿元收入增速分别为+26.9%/+16.6%/+24.9%业务量分别为24.73/22.5/21.86亿件件量增速分别为+31.2%/+31.8%/+30.4%（行业增速为+24.0%）份额分别为15.2%/13.8%/13.4%环比分别 -0.3/+0.2/+0.1pct单价分别为2.31元/2.02元/2.03元同比分别 -3.2%/-11.4%/-3.8%环比变化分别为+0.13元/+0.01元/+0.01元[2] 顺丰数据 - 2024年10月总收入240.96亿元同比+16.2%速运物流业务收入176.73亿元同比+14.3%业务量12.07亿件同比+26.9%、环比+5.8%份额7.4%同比+0.2pct、环比 -0.2pct单票收入14.64元同比 -10.0%环比 -1.36元供应链及国际业务收入64.23亿元同比+21.7%、环比 -2.19% [2] 投资建议 - 电商快递重视当前的行业比较价值行业需求较好业绩增速较好估值较低业绩和估值均具备提升空间中长期建议淡化行业演变路径重视快递板块的产业价值快递有较强正外部性快递费用/电商客单价比值远低于快递对线上零售供应链的贡献值预计随着消费降级快递产业价值将持续强化市场因素和政策因素仍会持续相互约束使行业在温和竞争的环境中持续发展壮大竞争使行业创造更多外部价值和需求政策确保行业波动性下降建议重视圆通在温和竞争环境中深耕自身阿尔法通过数字化重塑加盟网络顺丰公司收入成本费用均具备改善空间公司一直致力于在不增加成本前提下提升产品力在可选消费大环境承压下自身收入保持难得的稳健增长状态后续收入端建议重视运营变革进化带来的产品创新空间以及顺周期可选消费回暖的机遇成本和费用改善仍有挖潜空间公司成本端运营变革虽然前期有曲折但目前正开始兑现降本增效效果[2]

报告投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 报告研究的具体公司中航光电与洛阳光联基金开展战略合作，拟为洛阳光联基金管理人提供项目挖掘、产业研判等支持，不参与洛阳光联基金的出资及经营管理，将发挥产业链优势、专家团队经验、市场影响力，作为顾问为其在资金募集、标的挖掘、产业研究、项目尽调、投资决策、投后赋能及退出等方面提供智力和资源支持[1][7] - 2024年前三季度报告研究的具体公司中航光电利润短期承压，实现营业收入140.95亿元，同比下降8.23%；归母净利润25.13亿元，同比下降13.15%；扣非归母净利润24.52亿元，同比下降13.76%；基本每股收益1.20元/股，同比下降13.82%。2024Q3实现营收48.98亿元，同比增长6.45%，环比下降5.52%；归母净利润8.45亿元，同比下降10.14%，环比下降7.89%；扣非归母净利润8.13亿元，同比下降12.03%，环比下降9.99%[2][8][12] - 按照全年实现营业收入221亿元，利润总额41.1亿元的经营目标计算，2024Q4需实现营业收入80.05亿元以上（同比增长69.76%以上），利润总额11.9亿元以上（同比增长229.75%以上）；按照全年实现股权激励目标测算，2024年需实现扣非归母净利润29.11亿元以上（同比下降-10.27%以内），对应2024Q4需实现扣非归母净利润4.59亿元以上（同比增长14.43%以上）[2][27] - 复盘报告研究的具体公司中航光电2020 - 2023年单四季度净利润，占全年比重较低，分别为13.38%/13.44%/13.53%/10.47%[3][28] - 预计报告研究的具体公司中航光电2024 - 2026年归母净利润分别为34.39/43.75/53.24亿元，对应2024年11月18日收盘价PE为25.2/19.8/16.3倍，维持“增持”评级[3][29] 相关目录总结 财务分析 - 2024年前三季度，报告研究的具体公司中航光电毛利率36.61%，同比减少2.18pct；归母净利率17.83%，同比减少1.01pct；加权平均净资产收益率11.89%，同比减少3.58pct。2024Q3，毛利率35.50%，同比减少5.03pct，环比减少2.96pct；归母净利率17.25%，同比减少3.18pct，环比减少0.44pct。期间费用合计22.70亿元，同比下降5.35%，期间费用率16.10%，同比增加0.49pct。其中，销售费用2.96亿元，同比下降17.43%，占营业收入的2.10%，同比减少0.23pct；管理费用7.96亿元，同比下降6.77%，占营业收入的5.65%，同比增加0.09pct；财务费用 - 0.65亿元，同比增加6662.19万元；研发费用12.44亿元，同比下降5.67%，占营业收入的8.82%，同比增加0.24pct[19] - 2024年前三季度，报告研究的具体公司中航光电经营活动产生的现金流量净额7.25亿元，同比增长75.97%；投资活动产生的现金流量净额 - 10.24亿元，同比增加10.03亿元；筹资活动产生的现金流量净额 - 15.76亿元，同比减少9.55亿元[23] - 截至2024年三季度末，报告研究的具体公司中航光电应收账款129.39亿元，较年初增长55.16%，同比增长16.21%，应收账款周转率1.32次，同比减少0.59次；应收票据23.11亿元，较年初下降52.24%，同比下降37.29%；存货48.24亿元，较年初增长15.13%，同比增长16.01%，存货周转率1.98次，同比增加0.02次。截至2024年三季度末，合同负债2.86亿元，较年初下降35.90%，同比下降33.04%[24] 盈利预测 - 预计报告研究的具体公司中航光电2024 - 2026年归母净利润分别为34.39/43.75/53.24亿元，对应2024年11月18日收盘价PE为25.2/19.8/16.3倍[3][29] 主要财务指标 - 报告研究的具体公司中航光电2023 - 2026年主要财务指标预测如下： |会计年度|2023|2024E|2025E|2026E| |--|--|--|--|--| |营业收入(百万元)|20074|21494|26822|32105| |同比增长|26.7%|7.1%|24.8%|19.7%| |归母净利润(百万元)|3339|3439|4375|5324| |同比增长|22.9%|3.0%|27.2%|21.7%| |毛利率|38.0%|36.4%|36.0%|35.3%| |ROE|16.3%|15.2%|17.0%|18.1%| |每股收益(元)|1.58|1.62|2.06|2.51| |市盈率|25.9|25.2|19.8|16.3| [4]

报告投资评级 - 增持（维持）[3] 报告核心观点 - 报告研究的具体公司深耕稀有金属材料领域，产品主要应用于军工、核电、环保、海洋工程、石化、电力等国民经济重要领域和众多国家大型项目。公司凭借多种产品成为我国航空航天、海洋工程等领域板材核心供应商之一，部分产品保持较高市场占有率，核电用某合金控制棒实现国产替代并成为国内唯一合格供应方[4][6] - 2024年前三季度，公司少数股东损益大幅减少，收入、业绩小幅下滑；但在高端民用材料方面，部分产品收入同比增长。同时，公司紧跟国家重点项目，开拓新兴领域市场，舰船、兵器、核电及新能源领域的需求持续增长，为公司的发展提供了强劲的动力[4] - 公司持续加大研发投入，2020 - 2023年年化增速25.21%；2024年前三季度研发费用1.48亿元，同比增长20.91%。在建工程大幅增长，截至2024年三季度末，在建工程1.15亿元，较年初增长137.33%[4] - 根据最新财报调整盈利预测，预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为1.83/3.06/4.23亿元，EPS分别为0.38/0.63/0.87元，对应2024年11月18日收盘价PE为41.8/25.0/18.1倍[4][28] 相关目录总结 市场数据 - 日期为2024-11-18，收盘价15.70元，总股本488.21百万股，流通股本488.14百万股，净资产2,950.14百万元，总资产6,838.11百万元，每股净资产6.04元[1] 主要财务指标 - 2024年营业收入同比增长9.7%，归母净利润同比增长6.0%，毛利率21.9%，ROE6.7%，每股收益未提及，市盈率未提及；预计2025 - 2026年营业收入分别为3226、3723、4275百万元，同比增长分别为-3.9%、20.1%、14.8%，归母净利润分别为196、306、423百万元，同比增长分别为-6.5%、67.0%、38.2%，毛利率分别为23.0%、24.7%、26.0%，ROE分别为6.1%、9.5%、12.1%，每股收益分别为0.40、0.63、0.87元，市盈率分别为39.1、25.0、18.1倍[3] 营收业绩情况 - 2024年前三季度，公司实现营业收入22.20亿元，同比减少5.55%；归母净利润1.38亿元，同比减少8.53%；扣非归母净利润1.00亿元，同比减少23.66%；基本每股收益0.28元，同比减少8.55%。2024年前三季度，公司非经常性损益3831.48万元，同比增长88.68%；2024Q3，公司非经常性损益2737.77万元，同比增长207.78%。公司公允价值变动损益2832.52万元[7] 分季度营收和归母净利润情况 - 2021 - 2024年各季度毛利率、营收、归母净利润等指标呈现不同变化趋势。2024年前三季度，公司信用减值损失1097.45万元，资产减值损失3022.19万元，计提各项减值准备4119.63万元，影响了公司利润和所有者权益[11] 少数股东损益及子公司业绩情况 - 2024年前三季度，公司少数股东损益2712.87万元，同比减少59.80%，2024Q3为-241.58万元，同比减少108.48%，环比减少114.46%。子公司天力复合2024年前三季度实现营收4.55亿元，同比减少16.82%；归母净利润0.44亿元，同比减少37.29%；扣非归母净利润0.40亿元，同比减少33.85%。2024Q3，天力复合相关指标同比和环比均大幅减少[12] 毛利率及相关指标情况 - 2024年前三季度，公司毛利率22.23%，同比减少0.38pct；归母净利率6.21%，同比减少0.20pct；加权平均净资产收益率4.64%，同比减少0.64pct。2024Q3，公司毛利率20.85%，同比减少1.92pct，环比减少3.15pct；归母净利率6.25%，同比增加0.17pct，环比减少0.77pct[13][14][15] 期间费用情况 - 2024年前三季度，公司期间费用合计3.36亿元，同比增长10.08%，占总营收的15.15%，同比增加2.15pct。其中销售费用、管理费用、财务费用、研发费用各有不同的增长或减少情况，研发费用增长较为明显[17] 现金流量情况 - 2024年前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额1.61亿元，同比增长90.37%；投资活动产生的现金流量净额-0.87亿元，2023年同期为-0.79亿元，同比减少0.09亿元；筹资活动产生的现金流量净额-1.67亿元，同比减少167.52%[18] 应收账款和存货情况 - 截至2024年三季度末，公司应收账款15.43亿元，较年初增长36.92%，同比增长11.48%，应收账款周转率1.66次，同比减少0.32次；应收票据3.27亿元，较年初减少40.34%。存货16.36亿元，较年初增长6.94%，同比减少1.32%；存货周转率1.09次，同比减少0.05次；合同负债1.18亿元，较年初减少14.10%，同比减少39.64%[24] 在建工程情况 - 截至2024年三季度末，公司在建工程1.15亿元，较年初增长137.33%，主要系本期海洋工程用大规格低成本钛合金生产线技改项目、航天及核用高性能难熔金属材料产业化项目投资增加所致[25] 关联交易情况 - 公司调整2024年度日常关联交易预计额度，向西部超导及其控制的其他公司采购材料/设备预计金额由3500万元调增至6300万元，2024年前三季度已发生金额3384.89万元；向西部超导及其控制的其他公司销售材料预计金额由1.21亿元调减至1.11亿元，2024年前三季度已发生金额6426.09万元[26] 资产负债表情况 - 预计2024 - 2026年流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债、股本、资本公积、未分配利润、少数股东权益、股东权益合计、负债及权益合计等各项指标呈现不同变化趋势，同时涉及到利润表中的各项财务指标预测[31]

报告投资评级 - 增持[1][8] 报告核心观点 - 报告研究的具体公司为粤高速A，2024年前三季度公司实现营业收入35.02亿元，同比下滑5.03%；归母净利润13.56亿元，同比增长0.01%，扣非后归母净利润13.99亿元，同比下降0.31%。单季度看，2024年第三季度公司实现营业收入12.71亿元，同比下滑5.64%；归母净利润5.01亿元，同比增长6.45%；扣非后归母净利润5.15亿元，同比增长5.21%[2] - 新通线路分流导致通行费收入下降，三季度环比有所改善。成本及毛利方面，2024年前三季度，营业成本为11.12亿元，同比下降4.22%，毛利润为23.90亿元，同比减少5.40%，毛利率为68.24%，同比基本持平。2024年第三季度公司营业成本为3.99亿元，同比下降5.08%；毛利润为8.72亿元，同比下滑5.89%；公司毛利率为68.59%，同比基本持平[3] - 改扩建项目持续推进。截至2024年中，改扩建项目总投资估算为154.25亿元，剔除地方政府承担费用，广珠东公司承担约130.04亿元，其中资本金为总投资估算的35％，粤高速A按持股比例承担资本金出资额约34.14亿元，资本金以外建设资金通过银行贷款解决。2024年上半年投入资金4.76亿元，累计投入21.25亿元，项目进度为15.47%。经测算，该项目资本金内部收益率5.75%[4] - 广乐高速分红错期带来第三季度投资收益同比高增。2024年前三季度公司实现投资收益2.57亿元，占利润总额的比例为10.87%，同比增长7.25%，其中长期股权投资收益为1.76亿元，占投资收益的68.70%，同比增长5.26%。2024年第三季度，公司实现投资收益1.03亿元，同比增长77.59%，主要系广乐高速分红从第二季度延期至第三季度，带来投资收益在第三季度的同比高增[7] - 公司参控股的高速公路均位于广东省内交通要道，是广东省高速公路网规划“十纵五横”主骨架的重要组成部分。高速公路优越的地理位置为车流量的增长提供了保障，同时，广东地区经济的蓬勃发展进一步推动了交通出行需求的增长，为公司的未来筑牢了发展护城河。公司治理好，注重股东回报，公司承诺2024 - 2026年分红率不低于70%，属于业绩稳健且高分红品种，防御性较高[8]

行业投资评级 - 推荐（维持）[3] 报告核心观点 - 2024年11月11日国家密码管理局发布《商用密码检测机构（商用密码应用安全性评估业务）目录》11月15日发布《关键信息基础设施商用密码使用管理规定（征求意见稿）》密码安全新规发布健全密码管理格局 [3] - 目录明确规定未取得相应资质的机构不得开展此项业务征求意见稿在关键信息基础设施各阶段规定更具体评估流程和要求推进资质管理细化评估流程规范 [5] - 2023年中国商用密码产业规模达到822.3亿元较2022年增长19.3%新规引领下密码市场有望持续增长 [6] - 投资建议包括综合网安厂商和密码安全厂商 [6] 根据相关目录分别进行总结 密码安全新规发布情况 - 2023年4月国务院公布修订后的《商用密码管理条例》明确相关基本要求2023年9月国家密码管理局公布两个管理办法对机构实施资质认定2024年11月11日公布目录112家机构获资质2024年11月15日发布征求意见稿细化使用要求 [4] 资质管理与评估流程规范 - 目录规范商用密码检测市场秩序确保机构资质条件征求意见稿规定关键信息基础设施各阶段具体评估流程和要求 [5] 密码市场增长前景 - 2023年中国商用密码产业规模822.3亿元较2022年增长19.3%一方面新规促使企业投入推动密评密改应用另一方面新兴技术创造更多应用场景市场规模有望持续增长 [6] 投资建议 - 综合网安厂商如启明星辰、深信服等密码安全厂商如三未信安、吉大正元等 [6]

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[2] 报告的核心观点 - AI Agent作为大模型下一站加速AI应用发展算力仍是高景气方向国内外AI应用加速算力仍是确定性主线AI应用加速发展进一步强化算力需求光模块IDC液冷等作为长期高增长确定性方向有望受益周重点推荐中际旭创新易盛天孚通信中国移动鼎通科技[12] 根据相关目录分别进行总结 一、周观投资 - 周观点为AI Agent作为大模型下一站加速AI应用发展算力仍是高景气方向国内外AI应用加速算力仍是确定性主线海外微软谷歌Anthropic发布功能强大的AI Agent国内百度世界2024大会李彦宏表示智能体是AI应用最主流形态即将迎来爆发点AI应用加速发展强化算力需求光模块IDC液冷等有望受益周重点推荐中际旭创新易盛天孚通信中国移动鼎通科技[12] 二、行业动态 - 中国移动首次规模集采5G直放站总预算超15亿元三峡阳江青洲七海上风电项目招标中国卫通推出卫星互联网产品套餐国产GPU独角兽摩尔线程启动上市辅导山东移动携手中兴通讯率先完成5G - A工业基站商用openEuler 2024年装机量突破500万套五年累计超过1000万套[13][15] 三、大事提示 - 列出11月18日 - 11月24日通信行业上市公司大事提示包括股东大会召开分红股权登记限售股份上市流通等[16]

行业投资评级 - 推荐（维持）[1] 报告核心观点 - 10月内外需共振回升，经济修复动能逐步增强，社会消费品零售总额同比增速4.8%，虽烟酒类消费阶段性承压，但随着政策推进，四季度经济修复动能有望巩固加强，后续经济增长重心将逐步由外需切换至内需，逆周期政策有望继续加码以巩固内需修复动能[1][10] - 食品饮料板块有望呈现两步走节奏，第一步是短期估值修复，第二步是中期基本面转好，分两阶段兑现，且第二步需要持续关注扩内需政策催化，白酒有望在这两个阶段均受益[1][11] - 白酒淡季以控量去库为先，大众品关注竞争格局演绎，大众品如零食、乳制品、软饮料等关注竞争格局演绎，不同大众品领域有各自的发展趋势和关注点[1][12] 根据相关目录分别进行总结 周专题 - 10月消费、出口超预期上行，投资总体平稳，内外需共振修复，社会消费品零售总额同比增速4.8%，商品零售额同比增速5.0%，餐饮收入同比3.2%，烟酒类消费承压，处于产业调整期[1][10] - 食品饮料板块节奏上进入中期第二步，需关注扩内需政策催化，其有望呈现两步走节奏，白酒在不同阶段的修复和大众品竞争格局演绎值得关注[1][11][12] 核心推荐 - 食品饮料板块短期更多是对基本面改善的预期，应优选业绩确定性高、分红率稳步提升的行业龙头并关注扩内需政策催化[1][14] - 白酒方面聚焦业绩确定性强的优质龙头，推荐贵州茅台、五粮液等，啤酒及其他酒类方面推荐青岛啤酒、燕京啤酒等，食品方面推荐中炬高新、立高食品等[1][14] 行情回顾及板块估值水平追踪 - 2024年初至今食品饮料指数下跌5.41%，本周下跌3.56%，跑输沪深300指数，食品饮料子板块中，2024年初至今软饮料、零食、乳品板块涨幅居前，本周各子板块均下跌[1][20] - 2024Q3基金食品饮料持仓环比略有提升，仍然维持超配，白酒板块持仓有所提升，从陆股通持股比例来看，截至2024年11月15日食品饮料陆股通持股市值占流通市值比为4.85%，估值方面食品饮料板块市盈率与沪深300有一定比值关系[1][25] 宏观及行业重点数据追踪 - 2024年10月CPI同比上涨0.3%，PPI同比下降2.9%，社零总额同比增长4.8%，其中餐饮收入/粮油食品类/烟酒类分别同比+3.2%/+10.1%/-0.1%，24Q3城镇居民人均可支配收入/人均消费支出分别累计同比增长4.5%/5.0%[1][29] - 批价角度，飞天茅台批价短期连续下跌，普五、国窖1573批价稳定，次高端品类批价基本维持稳定[1][34]

行业投资评级 - 推荐（维持）[5] 报告核心观点 - 2024年11月15日证监会发布《上市公司监管指引第10号——市值管理》，明确市值管理定义目标、实施方式、相关方责任义务与行为底线等内容，有助于推动市场风险偏好修复、资本市场反哺投资者及券商经营进入上行通道，推荐部分券商[5][6] 根据相关目录分别进行总结 事件相关 - 证监会发布《指引》自发布之日起实施，明确市值管理定义与目标并规定实施方式，包括七种手段促进价值实现，还明确不同主体在市值管理方面的责任并划定行为底线，对主要指数成分股公司和长期破净公司作出专门市值管理要求[5][6] 投资建议相关 - 市值管理新规有助于推动市场风险偏好修复和资本市场投融资良性循环，进而推动券商经营进入上行通道，推荐【中信证券】【华泰证券】【浙商证券】【国联证券】[6] 《指引》条例相关 - 正式稿有多处变动，如取消征求意见稿中的部分要求、补充部分内容、放宽对长期破净公司估值提升计划要求、新增指数成份股公司范围、补充长期破净公司定义等[9]