行业投资评级 - 所有重点公司的投资评级均为“增持” [1] 报告的核心观点 - 近期美元和金价同步上涨，核心是地缘政治风险加剧导致避险情绪升温，伦敦金再度站上2700美元/盎司 [4] - 过去市场将联储降息作为判断短期金价能否上涨的重要观测指标，但随着降息落地短期观测指标重要性下降，未来金价核心驱动因素依然取决于其货币属性，具体来看，通胀、地缘风险以及央行购金这些因素将共同驱动黄金价格上行 [4] - 目前黄金股估值已经回到历史偏下限位置，前期交易降息资金撤退之后卖盘基本见底，在金价中枢整体上行之际继续关注黄金修复机会，左侧逢低布局山金国际、赤峰黄金等公司 [4] - 碳酸锂价格本周先扬后抑，虽然后期淡季将至，但考虑到短期供给冲击力度不大，预计锂价支撑较强 [4] - 中期维度看，锂价已经趋于底部状态，由于股票往往领先商品价格反弹，当前锂矿股已经具备较高配置价值，继续关注永兴材料、中矿资源等 [4] 根据相关目录分别进行总结 1、行情表现周回顾 - 本期有色板块下跌0.31%，跑赢上证综指1.60pct [21] - 本期有色子板块中锂板块涨幅最大 [24] - 本期众源新材等相对涨幅居前 [25] 2、工业金属基本面跟踪 2.1、铝: 强美元压制铝价 - 本期(11.18-11.22)铝价下行，供给端电解铝产能维持稳定，但由于成本端氧化铝价格延续上行，行业盈利出现亏损，后续存在部分产能停产的可能，需求端淡季开工率略有下滑 [5] - 整体来看，需求转淡及美元延续强势压制铝价，但库存去化以及氧化铝成本高位对铝价仍有支撑，建议关注中国铝业、神火股份等 [5] 2.2、铜: 铜价震荡为主 - 周内铜价震荡为主 [5] - 宏观上，特朗普贸易关税预期交易仍在继续，宏观做多情绪走弱，美元走强，铜价偏弱震荡 [5] - 基本面上，国内现货供给仍然偏紧，需求订单回补相对明显，库存水位平稳 [5] - 中期看，供需偏紧之际铜价回调有限，板块估值有望进一步上行，逢低积极配置洛阳钼业、金诚信、铜陵有色等 [5] 2.3、锌: SMM 锌价小幅上涨 - 本期SMM锌现货价格环比上涨 [69] - 本期SHFE锌价环比上涨 [70] - 本期国产锌精矿加工费环比持平，进口锌精矿加工费环比持平 [73] - 本期SHFE锌库存环比下降，LME库存环比增长 [74] - 本期七地锌锭社会库存环比下降 [75] - 2024年10月精炼锌表观需求量环比增长 [78] 2.4、锡: 需求淡季锡价下行 - 本期锡锭价格环比下降 [81] - 上期锡锭社会库存环比下降 [82] - 本期锡精矿加工费环比持平 [83] - 2024年10月精炼锡产量环比上升 [86] - 2024年10月锡矿进口量环比上升 [86] 3、贵金属基本面跟踪 3.1、黄金: 金价反弹 - 本期COMEX黄金库存环比上升，白银库存环比下降 [88] - 本期SHFE黄金库存环比上升，白银库存环比下降 [88] - 2024年9月全球央行黄金实现净购金40吨 [89] - 2024年10月我国央行未增持黄金 [89] - 本期黄金ETF持仓环比上升 [92] - 本期白银ETF持仓环比上升 [92] - 本期金银比环比上升 [93] - 本期金铜比环比上升 [93] - 本期金油比环比下降 [95] - 本期黄金内外价差环比回升 [95] 3.2、宏观经济数据跟踪 - 近期美国重点经济数据发布及重要事件时间 [96] - 截至2024年11月15日，市场预期24年12月降息25bp概率为53% [96] - 本期美债收益率环比下行 [98] - 本期10年期TIPS收益率环比下行 [98] - 本期美元指数环比上行 [100] - 2024年10月美国新增非农就业人口1.2万人，低于预期10万人，前值下修至22.3万人 [100] - 2024年10月美国新增就业分行业来看，教育健康贡献最大 [100] - 2024年10月美国失业率为4.1% [103] - 2024年10月美国小时工资同比增速为4.0% [103] - 2024年9月美国职位空缺数为744万人，低于预期 [104] - 2024年10月美国CPI回升 [105] - 2024年10月美国CPI分项 [106] - 2024年9月美国核心PCE物价指数当月同比为2.7%，略高于预期 [107] - 2024年10月美国制造业PMI为46.5%，低于预期；服务业PMI为56%，高于预期 [109] - 2024年10月美国制造业PMI分项 [109] 4、能源金属及稀土基本面跟踪 4.1、锂: 碳酸锂价格小幅上涨 - 据SMM数据，本周电碳均价7.91万元/吨，环比上涨0.04万元/吨，锂价上涨套保厂家增多，锂盐产量增加，预计本周碳酸锂产量环比增长0.87% [3] - 需求端预计11月电池厂排产偏旺，但正极企业对高价接受度较低，预计短期锂价持续震荡 [3] - 虽然中期锂价仍有压力，但考虑板块估值偏低，左侧建议关注永兴材料、中矿资源等 [3] - 本期电碳与工碳价差为0.33万元/吨 [114] - 本期电碳与电氢价差为0.56万元/吨 [114] - 进口锂辉石生产碳酸锂亏损环比减小 [116] - 预计2024年11月碳酸锂开工率环比提高2pct [126] - 预计2024年11月氢氧化锂开工率环比持平 [126] - 2024年10月碳酸锂产量环比增长3.73% [119] - 2024年10月氢氧化锂产量环比下降1.38% [119] - 2024年10月碳酸锂库存环比下降 [125] 4.2、钴镍: 预计11月镍生铁开工率环比提高 - 镍生铁开工率(单位: %) [132] - 中国电解镍产量 [134] - 硫酸镍月度产量（单位: 金属吨） [134] - 印尼镍生铁月度产量（单位: 万镍吨） [135] - 镍铁（包括镍生铁）进口量（单位: 吨） [136] - 中国纯镍社会库存（单位: 吨） [139] - 中国港口镍矿库存分港口（单位: 万湿吨） [139] - 2024年10月四氧化三钴月度产量环比增长（单位: 金属吨） [140] - 四氧化三钴进出口量（单位: 实物吨） [141] - 四氧化三钴月度供需平衡走势（单位: 实物吨） [143] - 2024年10月硫酸钴月度产量环比下降（单位: 金属吨） [146] 4.3、稀土市场: 本期稀土价格偏弱运行 - 本期氧化镨价格变动幅度为-0.45% [149] - 本期氧化钕价格变动幅度为-2.73% [149] - 本期氧化镝价格变动幅度为-0.87% [151] - 本期氧化铽价格变动幅度为+0.17% [151] - 本期氧化镧价格变动幅度为0.00% [154] - 本期氧化铈价格变动幅度为0.00% [154] - 2024年9月中国稀土永磁材料进口约179吨 [155] - 2024年9月中国稀土永磁材料出口约4915吨 [155] 4.4、其他商品与小金属: 铜箔加工费环比上涨 - 铝箔加工费环比持平 [155] - 6um、8um、8um铜箔加工费环比上涨 [155] - 本期钛精矿价格变动幅度为0.00% [155] - 本期铋锭价格变动幅度为0.00% [155] - 本期钼精矿价格变动幅度为-0.27% [155] - 本期黑钨精矿价格变动幅度为0.00% [155] - 本期镁锭价格变动幅度为-2.70% [155] - 本期电解锰价格变动幅度为0.00% [155]

行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐”，维持评级 [2] 报告的核心观点 - 再融资专项债发行超万亿，节奏加快助力建筑央国企基本面改善 [2] 根据相关目录分别进行总结 重点公司评级 - 中国中铁、中国建筑、中国交建、中国铁建、中国电建、中国化学、中材国际、中钢国际、鸿路钢构的评级均为“增持” [1] 投资要点 - 2024年1-10月，固定资产投资完成额423222亿元，同比增长3.4% [2] - 全国16地已公告发行再融资专项债置换存量隐性债务，发行规模总额超过1万亿元，置换隐性债节奏加快 [2] - 财政部正在制定2025年地方债额度提前下达工作方案，地方政府有望腾出资金支持基建项目建设，四季度实物工作量预计加速形成，建筑央国企基本面预期持续改善 [2] 投资数据跟踪 - 2024年1-10月，固定资产投资完成额423222亿元，同比增长3.4% [2] - 基建投资完成额（不含电力）149239亿元，同比增长4.3% [2] - 基建投资完成额（全口径）200777亿元，同比增长9.4% [2] 融资数据跟踪 - 2024年11月16日-11月22日新增专项债401.18亿元 [5] - 截至2024年11月22日，当年新增专项债累计发行额39417.06亿元，占全年计划新增专项债额度101.07% [5] - 2024年10月新增专项债2971.3亿元，当月新增发行金额同比增长36.0% [5] - 2024年1-10月累计新增发行金额38964.8亿元，同比增长6.3% [5] 投资策略 - 看好化债带来建筑央国企的反转机会 [7] - 重视海外业务快速增长+高分红的标的 [7] - 把握发展新质生产力的民企投资机会 [7] 行情跟踪 - 2024年11月18日-11月22日建筑工程板块（SW）下跌1.61%，全部A股指数下跌2.08%，建筑工程板块相对于全部A股的超额收益为0.46pct [4] - 截至2024/11/22，SW建筑装饰板块PE（TTM）为9.94，所处历史分位数为17.58%；PB为0.78，所处历史分位数为4.10% [4] 估值现状 - 截至2024/11/22，SW建筑装饰板块PE（TTM）为9.94，所处历史分位数为17.58%；PB为0.78，所处历史分位数为4.10% [27] - 子板块来看，房建工程、水利电力、路桥工程、铁路工程、国际工程、工程咨询、材料租赁、钢结构、专业工程、装修工程、园林工程的PE（整体法）分别为5.56、9.68、8.02、5.43、11.48、32.87、18.59、20.05、11.06、8.10、207.11 [27]

行业投资评级 - 推荐（维持）[3] 报告的核心观点 - 继续重点关注创新药+创新药产业链，也可逐步关注消费医疗等领域[1] - 医药板块科技属性方向，创新药仍是核心主线，同时可以关注基本面开始改善且后续风险较小的创新药产业链部分标的[7] 根据相关目录分别进行总结 1、一周医药板块行情 - 11月18日-11月22日医药生物板块跑赢沪深300指数，医药生物板块全周下跌2.36%，沪深300指数全周下跌2.60%[17] - 自2024年年初以来各细分子行业涨跌幅分化，其中医药板块涨跌幅位于各个行业板块的中下游水平[17] 2、一周行业事件/政策综述 - 国家医保局编制印发《放射检查类医疗服务价格项目立项指南（试行）》，参考2023年版医疗服务项目技术规范，将现行放射检查类价格项目映射整合为26项[27] - 国家卫生健康委、工业和信息化部、国家医保局、国家中医药局、国家疾控局、国家药监局六部门发布《关于改革完善基层药品联动管理机制扩大基层药品种类的意见》，加强基层药品联动管理机制建设，扩大基层医疗卫生机构慢性病、常见病用药种类[27] - 国家税务总局发布的最新数据显示，今年前三季度，全国小微企业享受税费减免9461亿元，同比增长6.7%[27] - 国家外汇管理局统计数据显示，2024年10月，中国外汇市场总计成交24.26万亿元人民币（等值3.41万亿美元）[28] 3、行业投资策略 - 重点关注具备较好成长性和产业逻辑的细分领域，创新+国际化仍是核心关键词[7] - 创新药仍是核心主线，同时可以关注基本面开始改善且后续风险较小的创新药产业链部分标的[7] - 医疗器械同样符合创新+国际化逻辑[7] - 如果经济基本面预期转好，则顺周期品种消费医疗等领域表现有望更为突出[7] 4、推荐组合 - 恒瑞医药：逐渐度过创新转型阵痛期，多款创新药开始放量，ADC、国际化值得关注[7] - 信达生物：业绩进入加速放量周期，减重大品种有望明年落地放量，PD-1/IL2等多品种有望打开未来空间[7] - 百济神州：泽布替尼持续超预期，逐步走出盈利趋势，BCL2、BTK CDAC、CDK4、ADC/PROTAC等打开空间[7] - 翰森制药：优质综合药企，阿美替尼加速放量，ADC等管线打开出海空间[7] - 爱博医疗：研发创新、新品上市驱动增长，双焦点晶体和彩瞳放量，屈光晶体、EDOF晶体即将获批上市[7] - 恩华药业：精神麻醉行业增长稳健，政策壁垒高，公司麻醉、精神产品管线不断完善，保障未来增长[7] 5、11月18日-11月24日报告统计 - 11月18日-11月24日共撰写报告3篇[47] 6、股东大会及新股提示 - 2024年11月部分医药公司股东大会汇总[49] - 医药板块2023年至今上市新股[51] 7、相关企业盈利预测及评级 - 兴证医药关注公司盈利预测及评级[53][55]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为推荐（维持） [5] 报告的核心观点 - 汽车板块预期向上，建议增配汽车 [17] 根据相关目录分别进行总结 1、本期动态 1.1、周动态: 明年汽车以旧换新政策有望延续，10月新能源重卡销量再创新高 - 明年汽车以旧换新政策有望延续，全国汽车报废更新申请量、全国汽车置换更新申请量均已突破200万份，累计超过400万份，日均补贴申请量持续保持在高位，受此带动1-10月全国报废汽车回收量同比增长超过50% [15] - 10月新能源重卡销量再创新高，共计销售8247辆，环比增长5%，同比增长141% [16] 1.2、周观点: 汽车板块预期向上,建议增配汽车 - 政策托底下汽车板块基本面向上，建议增配汽车 [17] 2、本期板块追溯 2.1、板块涨跌幅和估值 - 本期涨跌幅（2024.11.16-2024.11.22）：汽车板块跑输大盘，上证综指-1.9%，创业板指-3.0%，汽车板块指数-2.2%，其中乘用车/商用车/零部件/汽车服务涨跌幅分别为-3.6%/-3.0%/-1.3%/-0.7% [19] - 周度板块估值（2024.11.16-2024.11.22）：汽车板块PE-TTM(不调整)为28.7，1年历史估值分位为59.5% [25] 2.2、个股涨跌幅前十 - 本期东方精工领涨，宇通客车领跌 [28] 3、重要新闻与公告 3.1、重要公告 - 光启技术：关于调整部分募投项目、变更募集资金用途、对全资子公司增资、减资及设立募集资金专项账户的公告 [31] - 富临精工：2024年度向不特定对象发行可转换公司债券预案 [32] - 朗博科技：使用部分闲置募集资金进行现金管理到期赎回的公告 [33] - 潍柴动力：2024年第二次临时股东大会会议决议公告 [34] - 赛力斯：关于收到控股股东现金补偿款的公告 [34] - 力帆科技：关于召开2024年第三季度业绩说明会的公告 [34] - 隆盛科技：关于对外投资进展暨控股孙公司取得营业执照的公告 [36] 3.2、重要行业新闻 - 秘鲁钱凯港开通，首批305辆东风汽车扬帆出海 [37] - 新款智界S7将于11月26日上市 [38] - 乘联会发布11月销量预测数据 [39] - 蔚来发布三季度财报：交付量创新高 [40] - 自动驾驶科技公司Shine Auto完成Pre-A轮融资 [41] - 阿维塔进军阿联酋，阿维塔11、12新亮相 [42] - 一汽-大众明星阵容闪耀广州车展，引领油电共进、油电双智新风尚 [43] - 马斯克称特斯拉Robotaxi定价2-3万美元 [43] 4、行业月度指标跟踪 - 2024年10月国内乘用车销量275.5万辆，商用车销量29.8万辆，新能源汽车销量143.0万辆 [43]

报告公司投资评级 - 买入评级，维持评级 [3] 报告的核心观点 - 受益于地产政策利好，市场回暖带来的β效应，同时通过拓展市场份额加强自身的α效应 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 日期：2024年11月21日 - 收盘价：19.98美元/ADS - 总股本：36.25亿股 - 总市值：241亿美元 - 净资产：707.75亿元 - 总资产：1227.96亿元 - 每股净资产：19.5元 - 数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 [1] 财务数据 - 会计年度：2023A, 2024E, 2025E, 2026E - 营业收入：777.8亿元（2023A），908.9亿元（2024E），1089.7亿元（2025E），1217.1亿元（2026E） - 同比增长：28.2%（2023A），16.9%（2024E），19.9%（2025E），11.7%（2026E） - 经调整归母净利润：97.9亿元（2023A），81.2亿元（2024E），94.8亿元（2025E），108.3亿元（2026E） - 同比增长：243.1%（2023A），-17.1%（2024E），16.8%（2025E），14.2%（2026E） - 毛利率：27.9%（2023A），25.2%（2024E），23.7%（2025E），22.9%（2026E） - 经调整归母净利率：12.6%（2023A），8.9%（2024E），8.7%（2025E），8.9%（2026E） - 净资产收益率：8.3%（2023A），6.7%（2024E），8.5%（2025E），8.8%（2026E） - 经调整每股收益：2.78元（2023A），2.27元（2024E），2.65元（2025E），3.03元（2026E） [4] 业务表现 - 新房GTV货币化率达历史新高：2024Q3新房交易GTV为2276亿元，同比增长18.5%，新房货币化率创历史新高达3.39% [5] - 省心租托管规模快速增长：2024Q3房屋租赁服务业务收入同比增长118%至39亿元，主要因"省心租"在管房源超36万套 [6] - 家装家居贡献利润率同比提升：2024Q3家装家居GTV为41亿元，同比增长24.6%；家装家居实现收入42亿元，同比增长32.6%；家装家居业务贡献利润率同比提升2.1个百分点至31% [9] - 2024Q3公司实现净收入226亿元，同比增长26.8%；经调整净利润为17.8亿元，同比下降17.5%，超Bloomberg一致预期 [7] - 政策利好有望驱动Q4存量房GTV同环比大幅增长：2024Q3公司存量房GTV为4778亿元，同比增长8.8% [7] 股东回报 - 持续兑现股东回报承诺：2024年前三季度，公司累计用于回购的资金达5.8亿美元，回购股份数量为2023年末总股本的3.3% [6]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [3][4][22] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是全球领先、专业从事专用集成电路等产品与解决方案研发的国家级高新技术企业，深耕红外等多维感知领域，产品应用广泛 [4][7] - 2024年前三季度营收、业绩稳健增长，Q3营收和归母净利润同比、环比均大幅增长，主要因产品销售收入增长和销售结构变动使毛利率增高 [4][8] - 研发投入稳健增长，2019 - 2023年年化增速57.49%，2024年前三季度研发费用5.75亿元，同比增长24.52%，以技术和创新打造护城河 [4][16] - 盈利能力持续提升，2024年前三季度毛利率和归母净利率同比增长，Q3同环比显著增长，原因包括技术研发投入、出货量增长和精益制造能力建设 [4][11] - 董事长解除留置恢复履职，公司应急工作小组解散 [4][20][21] - 根据最新财报调整盈利预测，预计2024 - 2026年归母净利润分别为6.89/9.23/11.80亿元，EPS分别为1.54/2.06/2.63元，对应11月22日收盘价PE为29.9/22.3/17.4倍 [4][22] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 日期为2024 - 11 - 22，收盘价45.86元，总股本和流通股本均为448.48百万股，净资产5185.14百万元，总资产8744.52百万元，每股净资产11.06元 [2] 相关报告 - 《睿创微纳2023年业绩快报点评:营收利润同比高增，回购股份彰显长期发展信心》2024 - 02 - 28 - 《睿创微纳2023年三季报点评：营收利润同比高增，盈利能力持续提升》2023 - 11 - 04 - 《睿创微纳2023年中报点评：营收业绩爆发式增长，盈利能力持续提升》2023 - 08 - 09 [3] 主要财务指标 |会计年度|营业收入（百万元）|同比增长|归母净利润（百万元）|同比增长|毛利率|ROE|每股收益（元）|市盈率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|3559|34.5%|496|58.2%|50.0%|10.3%|0.70|41.5| |2024E|4320|21.4%|689|38.9%|49.9%|12.9%|1.54|29.9| |2025E|5120|18.5%|923|34.0%|49.1%|14.9%|2.06|22.3| |2026E|5945|16.1%|1180|27.8%|49.0%|16.3%|2.63|17.4| [3] 收入增长及产品销售结构变化致利润快速增长 - 2024年前三季度，营业收入31.50亿元，同比增长18.31%；归母净利润4.83亿元，同比增长24.94%；扣非归母净利润4.42亿元，同比增长28.30%；基本每股收益1.09元，同比增长25.95% [8] - 2024Q3，营收11.28亿元，同比增长28.46%，环比增长11.16%；归母净利润2.59亿元，同比增长100.35%，环比增长170.49%；扣非归母净利润2.34亿元，同比增长103.74%，环比增长151.10% [8] 三季度毛利率、归母净利率同环比显著增长 - 2024年前三季度，毛利率51.13%，同比增长0.76pct；归母净利率15.35%，同比增加0.81pct；加权平均净资产收益率9.76%，同比增长0.89pct [11] - 2024Q3，毛利率54.11%，同比增长2.58pct，环比增长1.86pct；归母净利率22.96%，同比增长8.24pct，环比增加13.53pct [11] 前三季度研发投入稳健增长，2024Q3期间费用率同环比大幅下降 - 2024年前三季度，期间费用合计10.31亿元，同比增长15.69%，期间费用率32.72%，同比减少0.74pct。其中，销售费用1.51亿元，同比增长25.13%，占比4.80%，同比增长0.26pct；管理费用2.68亿元，同比减少4.03%，占比8.52%，同比减少1.98pct；财务费用0.36亿元，同比增加26.17%，占比1.13%，同比增长0.07pct；研发费用5.75亿元，同比增长24.52%，占比18.26%，同比增加0.91pct [14] - 2024年Q3，期间费用3.44亿元，同比增长5.76%，环比增长1.31%；期间费用率30.49%，同比下降6.54%，环比下降2.96% [14] 经营活动现金流量净额同比增加 - 2024年前三季度，经营活动产生的现金流量净额1.82亿元，同比增长0.37亿元；投资活动产生的现金流量净额 - 4.9亿元，同比增加9.81亿元；筹资活动产生的现金流量净额 - 2.59亿元，同比减少17.20亿元 [17] 2024Q3信用减值损失同比增加，环比大幅收窄 - 截至2024年三季度末，应收账款14.50亿元，较年初增长18.60%，同比增长9.45%，应收账款周转率2.36次，同比减少0.12次；应收票据0.88亿元，较年初下降35.35%，同比下降50.34%。存货17.27亿元，较年初增长10.98%，同比增长3.29%，存货周转率0.94次，同比增长0.10次 [19] - 2024年前三季度，资产减值损失6974.58万元，损失同比增加3183.29万元；信用减值损失1.67亿元，损失同比增加1.23亿元。2024Q3，资产减值损失5154.18万元，损失同比增加4963.89万元，损失环比增加3926.34万元；信用减值损失3401.02万元，损失同比增加2327.28万元，环比收窄8229.54万元 [19] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为6.89/9.23/11.80亿元，EPS分别为1.54/2.06/2.63元，对应11月22日收盘价PE为29.9/22.3/17.4倍，维持“增持”评级 [22] 附表（财务报表） - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据及主要财务比率预测，如预计2024 - 2026年营业收入分别为4320/5120/5945百万元等 [25]

行业投资评级 - 维持行业投资评级 [1] 报告的核心观点 - 全社会用电量增长，电力市场交易文件出台，电力和燃气板块指数变化 [1] 根据相关目录分别进行总结 电力板块数据跟踪 火电行业跟踪 - 国内电煤现货价周环比下降1.76%，秦港库存周环比增加0.4% [13] 水电行业跟踪 - 三峡水库当日入库流量同比持平，出库流量同比减少9.41% [13] 绿电行业跟踪 - 2024年1-10月国内新增风电、光伏装机量分别为45.80GW、181.30GW [13] 全社会用电量跟踪 - 2024年1-10月全社会用电量同比增长7.6% [13] 天然气重点数据追踪 - 国产气出厂价格上涨3.34%，进口气出厂价格上涨0.65% [13] 行业新闻 电力行业新闻 - 前10月全社会用电量累计81836亿千瓦时，同比增长7.6% [14] - 国家能源局发布1-10月份全国电力工业统计数据 [14] - 广东省能源局、国家能源局南方监管局发布《关于2025年电力市场交易有关事项的通知》 [14] 燃气行业新闻 - 国际天然气价格飙涨至今年新高，国内LNG价格5连涨 [14] 公司公告 电力行业公司公告 - 电投产融拟投资国家电投大连市花园口Ⅰ、Ⅱ海上风电项目 [14] - 联美控股拟实施特别分红 [14] - 华能国际完成2024年度第九期中期票据发行 [14] - 上海电力副总经理、总会计师、董事会秘书辞职 [14] 板块行情和个股涨跌幅排名 A股电力行业 - 板块行情：上证综指-1.91%，深证成指-2.89%，创业板指-3.03%。A股电力指数-0.68%，其细分子板块火电、水电、新能源发电变化幅度分别为-1.19%、+0.09%、-1.33%。A股燃气板块指数+0.35% [14] - 涨跌幅前五公司：世茂能源(10.70%)、长源电力(9.24%)、郴电国际(8.22%)、兆新股份(7.87%)、中闽能源(6.00%) [14] - 涨跌幅后五公司：浙能电力(-4.00%)、浙江新能(-3.99%)、惠天热电(-3.79%)、金开新能(-3.33%)、东旭蓝天(-3.29%) [14] A股燃气行业 - 涨跌幅前五公司：水发燃气(27.25%)、东方环宇(16.43%)、南京公用(10.02%)、中泰股份(7.64%)、ST金鸿(3.98%) [14] - 涨跌幅后五公司：天壕环境(-3.16%)、大众公用(-2.80%)、九丰能源(-2.61%)、广汇能源(-2.12%)、首华燃气(-1.60%) [14] 投资建议 电力行业 - 火电：关注四季度各省年度长协电价签订情况，推荐业绩趋稳的地方火电企业浙能电力、皖能电力、申能股份、江苏国信，推荐具备雄厚资产体量的火电央企平台国电电力、华能国际、华电国际，推荐高盈利水平且具备高分红属性的内蒙华电 [14] - 水电：推荐国投电力、川投能源、长江电力、华能水电 [14] - 核电：推荐中国核电、中国广核 [14] 燃气行业 - 推荐新奥股份、九丰能源 [14]

行业投资评级 - 维持推荐评级 [3] 报告的核心观点 - 顺丰控股计划于2024年11月27日在香港进行二次上市，全球发售1.7亿股H股 [8][9] 根据相关目录分别进行总结 周聚焦(11.17-11.23) - 顺丰控股计划于2024年11月27日在香港进行二次上市，全球发售1.7亿股H股 [8][9] 周行业数据跟踪(11.17-11.23) 航空高频数据跟踪 - 2024年11月15日至2024年11月21日期间，国内航班量86137班次，日均12305班，较上周增长0.88%，相当于2019年同期的105.43% [10] - 国内旅客量达1188.39万人次，较上周增长1.19%，相当于2019年同期的113.40% [10] - 国内平均全票价环比增长2.96%，相当于2019年同期的85.31% [10] - 国内平均裸票价环比增长3.33%，相当于2019年同期的82.00% [10] - 国内客座率为80.85% [10] - 各枢纽机场国内航班量恢复到2019年的比例：首都74.32%，浦东115.22%，白云110.33%，双流62.75%，宝安116.18%，长水89.76%，虹桥101.84%，海口103.30%，三亚104.38% [10] - 国际旅客量达134.45万人次，较上周增长2.65%，相当于2019年同期的104.60% [10] - 各枢纽机场国际航班量恢复到2019年的比例：首都66.08%，浦东90.82%，虹桥100.00%，白云84.53%，双流+天府86.43%，宝安86.37%，长水75.52%，海口88.79%，三亚55.08% [10] 快递高频数据跟踪 - 2024年11月11日至2024年11月17日，周度日均揽收量约5.8亿件，投递量约6亿件，环比前一周分别增长2.19%和3.15% [21] - 2024年11月1日至2024年11月17日，月度日均揽收量约5.72亿件，投递量约5.85亿件，同比上一年分别增长21.87%和28.49% [21] - 2024年1月1日至2024年11月17日，日均揽收量约4.58亿件，投递量约4.53亿件，同比上一年分别增长26.71%和25.10% [21] - 2024年1月至10月，快递业务量同比增长22.3%，收入同比增长13.9% [21] 化工物流高频数据跟踪 - 2024年11月22日，化工产品价格指数CCPI较上周增长0.2%，较上月同期下降0.9%，2024年年内变动-5.8%，较2023年同期下降8.2% [61] - 2024年11月20日，部分主要化学品库存较上周环比变化分别为：华东地区苯乙烯+18.5%，华东地区乙二醇-1.8%，全国纯碱-2.7% [61] - 2024年11月21日，国内PTA和PX开工率分别为80.9%和88.3%，较上周环比-1.1pct和+3.3pct，较去年同期同比+0.0pct和+0.0pct [66] - 2024年11月15日，新加坡-鹿特丹航线5000吨外贸化学品船运价格为150美元/公吨，较上周环比-5美元/公吨；新加坡-休斯顿航线1000吨外贸化学品船运价格为265美元/公吨，较上周环比持平；新加坡-鹿特丹1000吨外贸化学品船运价格为235美元/公吨，较上周环比持平 [68] 航运高频数据跟踪 - 本周BDI指数为1537点，环比下降14% [70] - 本周CCFI指数环比上涨2%，SCFI指数环比下降4% [70] - SCFI欧洲航线运价为2481美元/TEU，环比下降1%，美西航线运价为3821美元/FEU，环比下降9% [70] - 本周VLCC-TCE运价为30635美元/天，环比上涨1% [70] 近期重点报告 - 《风禾尽起,盈车嘉穗：《收费公路管理条例》解读》 [77] - 《鉴往知来，中国铁路加速驶向新时代——中日铁路客运发展对比系列报告之三》 [77] - 《青岛港：黄金区位，有望重估的北方龙头港》 [77] - 《东航物流深度报告：跨境3.0阶段硬资源价值凸显、内外共振盈利中枢有望抬升》 [77] - 《快递行业2024年度策略：高端物流景气产能双拐点，经济快递量变质变双主线》 [77] - 《航空机场行业2024年度策略报告：竞争烈度显著下降，航空周期大幕缓缓拉开》 [77] - 《航运行业2024年度投资策略报告：碳中和背景下，航运业开启新一轮供给侧改革》 [77] - 《公铁路、港口、大宗供应链行业2024年度策略报告：核心资产彰显核心价值，稳定收益带来稳定信心》 [79] - 《价值洼地再挖掘：高速公路全行业扫描》 [79] - 《改弦更张，日新月异——铁路客运景气向上系列报告之二》 [79] - 《景气归来系列报告（十）：国际航线加速恢复，行业第三拐点来临》 [79] - 《嘉友国际（603871）：高壁垒高成长的矿产物流出海龙头》 [79] - 《景气归来系列报告（九）：以产定销转向量价平衡，格局优化引领景气周期》 [79] - 《铁马嘶鸣，逐梦未来——铁路客运景气向上系列报告之一》 [79] 周观点及推荐组合(11.17-11.23) 周观点(11.17-11.23) - 高速板块：业绩稳定、现金流充沛、防御性强，随着疫情影响消散，高速公路板块业绩企稳回升。多家公司发布股东回报计划，大幅提高分红比例以及承诺未来几年高分红水平，给投资人带来确定性的高股息回报 [80] - 铁路板块：2023年以来铁路客流恢复程度持续超预期，个人及商务出行需求恢复趋势明显，本线跨线双双高增长，客座率恢复远超京沪航线。此外铁路客运市场化定价趋势，为铁路客运公司业绩打开充足想象空间 [80] - 航空机场板块：困境持续下，供给紧缩孕育中期高景气阶段。在供给端多重因素压制（高负债率、悲观预期、波音产能受限、海航底部盘整），整个十四五期间（2022-2025年）供给超长低位背景下，一旦出行需求上行，叠加部分核心航线全票价同比大幅提升（2011年每客公里1.0-1.1元，2022年每客公里或达到1.6-1.8元），本轮行业景气持续时间和高度或超越2010-2011年景气周期 [82] - 快递板块：直营快递：顺丰：公司收入、成本、费用均具备改善空间；公司一直致力于在不增加成本前提下提升产品力，在可选消费大环境承压下自身收入保持难得的稳健增长状态，后续收入端建议重视运营变革进化带来的产品创新空间以及顺周期可选消费回暖的机遇；成本和费用改善仍有挖潜空间，公司成本端运营变革虽然前期有曲折，但目前正开始兑现降本增效效果 [85] - 物流板块：货代：我们认为货代价格快速下跌时期已过，随着下游需求的复苏，看好未来货代价格的修复。内贸陆运：化学品的供需错配催生了运输需求，运输景气度与化工行业景气度密切相关。2023年以来部分主要化学品炼厂开工率整体呈现复苏态势，预计内贸陆运运输需求将进一步提升。仓储：危险品仓库有较高进入壁垒，是行业内的核心资产，收入构成通常为租金+操作费+增值服务。化工行业景气度回升将加速仓储周转，提高仓储企业收入的同时强化其盈利能力。建议关注密尔克卫、宏川智慧。危化品水运：运价方面，近期我们观察到内贸运价出现触底回升趋势；运力方面，龙头公司于行业底部加速并购扩充运力，建议把握景气回升和份额扩张带来的投资机会。建议关注兴通股份、盛航股份 [86] - 航运板块：绕行活动有望推升油轮市场运价，加剧行业供需优化速度，重点推荐油轮板块；轮供给端优化空间较大，新船订单处于历史低位，潜在可拆解的老旧船舶较多，预计未来几年供给增速将明显放缓。旺季来临，运价向上弹性较大，建议关注油运公司中远海能与招商轮船 [88] - 港口板块：从2023年全国港口运营数据看，吞吐量数据略好于预期。由于2021-2022年高基数、出口压力较大等原因导致1-2月部分港口出现负增长，但是3月以来吞吐量下滑趋势基本收窄或回正，全国港口吞吐量变化出现结构性调整，东盟航线港口表现好于欧美线港口。整体来看，2023年港口行业前低后高、实现稳健增长。展望2024年，港口行业有望摆脱吞吐量高基数的影响，恢复稳健增长；2023年出现边际变化（港口整合、费率修复等）的港口有望在近两年获得更高增速。建议关注：招商港口（投资海内外优质港口资产，在中国沿海主要枢纽港建立了较为完善的港口网络群，布局"一带一路"沿线，政策风口带来估值修复契机） [88] - 大宗供应链板块：当前国内大宗供应链服务行业集中度低，行业资源不断向龙头公司集中，未来规模效应将持续兑现；供应链服务商利润主要来自于供需两端同时锁定的代理业务，利润主要挂钩经营货量，穿越大宗价格周期。供应链服务商不断深入产业链上下游、延伸利润环节，近年来提质增效效果显著，利润率不断提升。建议关注规模效应不断兑现的大宗供应链头部公司厦门国贸（行业龙头，近期剥离房地产、类金融业务，估值存在修复空间）、厦门象屿 [89] 周组合(11.17-11.23) - 推荐组合：春秋航空、吉祥航空、中国国航、南方航空、中国东航、华夏航空、圆通速递、京沪高铁、广深铁路、宁沪高速、皖通高速、招商公路、韵达股份、中远海能、中远海控、嘉友国际、青岛港、招商港口、唐山港、东航物流、顺丰控股、德邦股份、申通快递、中谷物流、兴通股份 [90] - 建议关注：宏川智慧、密尔克卫、盛航股份、白云机场、上海机场、海晨股份、渤海轮渡、厦门国贸、招商南油、飞力达 [92]

行业投资评级 - 行业投资评级为推荐，维持评级 [9] 报告的核心观点 - 钢价震荡运行，关注12月重要会议政策预期博弈 [4] - 铁矿石和焦炭价格偏弱运行，钢材需求偏弱 [3] - 宏观政策刺激叠加供给收缩，钢铁板块景气度存在显著向上空间 [4] 根据相关目录分别进行总结 1、行情表现周回顾 - 钢铁板块下跌1.13%，跑赢上证综指0.78pct [18] - 广大特材涨幅居前，沙钢股份跌幅较大 [18] 2、基本面周跟踪 2.1、全国钢价整体回落，铁矿石库存上升 - 全国钢价整体回落，北京、上海、广州的螺纹钢、线材、热轧板卷、冷轧板卷、中板价格均有所下降 [19] - 普氏价格指数均价回升，铁矿石库存上升 [23][26] - 钢材盈利表现偏弱，热轧板、冷轧板、螺纹钢、中厚板的吨毛利环比变化不大 [41][43] 2.2、高炉开工率下降，社库下降，厂库上升，需求偏弱 - 高炉开工率下降，五大品种产量上升 [46] - 社库下降，厂库上升 [52] - 全国建筑钢材需求偏弱，成交量变化不大 [55] - 螺纹钢和热轧表观消费量周环比变化不大 [56] 3、行业周动态 3.1、行业重点新闻 - 山西多地发布重污染天气预警 [56] - 高盛维持明年铁矿石价格预测为每吨95美元 [56] 3.2、主要公司公告 - 柳钢股份3号高炉系统预计于2024年11月底投产 [58] - 凌钢股份增持计划实施完毕，累计增持股份41,500,190股，占公司总股本的1.46% [59]

行业投资评级 - 中国太保：买入 [3] - 中国平安、新华保险、中国人寿、江苏金租、东方财富、中信证券、瑞达期货、浙商证券、国联证券：增持 [3] 报告的核心观点 - 保险行业：上市险企启动2025年开门红运作，保费收取模式和主力产品策略有较大调整，预计新单销售或同比持平，价值率可能有一定幅度改善 [4] - 证券行业：证监会主席强调资本市场改革发展情况，提出"五个突出"，资本市场长期向好的底层逻辑将更加稳固 [5] 指数与板块表现 - 2024年11月18日至11月22日，沪深300指数、中小100指数、创业板指涨跌幅为-2.60%、-3.26%、-3.03%，证券Ⅱ(申万)、保险Ⅱ(申万)、多元金融(申万)涨跌幅为-2.89%、-4.89%、-4.92% [20] 保险周度数据跟踪 - 10年期国债到期收益率：截至11月22日，10年期国债到期收益率为2.08%，环比-0.70BP [22] - 保险资金运用：截至2024年三季度末，行业资金运用规模为32.15万亿元，其中人身险公司、财产险公司资金运用规模分别为28.94、2.14万亿元 [30] - 保险公司总资产：2024年9月末保险公司总资产为35.00万亿元，环比+2.6%，其中寿险公司总资产30.57万亿元，环比+2.7%，占总资产的87.3% [34] - 10月人身险保费增速放缓，财产险增速小幅回升 [36] 券商周度数据跟踪 - 市场交投：2024年11月18日至11月22日，两市日均成交额17,064.38亿元，环比-21.79%，日均换手率为2.24%，环比-57.02BP [42] - 两融质押：截至2024年11月21日，两融余额为18,413.67亿元，环比-0.06% [46] - 新发基金：2024年11月18日至11月22日，新发基金份额266份，较上周环比-53.6% [48] 周度公告&新闻梳理 - 重点公告：东方证券选举龚德雄先生担任公司第六届董事会董事长 [55] - 行业新闻：证监会主席吴清出席国际金融领袖投资峰会，强调资本市场改革发展情况 [56]