传媒行业投资评级及核心观点 1. 传媒板块:移动互联网浪潮及三轮底部行情复盘 - 2007-2017年移动互联网发展历程及板块表现复盘 [12][13][14][15][16][17][19] - 2018-至今传媒三轮底部及反弹行情复盘 [20][21][22][23][24] 2. 传媒增长潜力方向:游戏、IP开发、文化出海 - 《黑神话》为单机、主机游戏奠定信心,"他经济"崛起,游戏需求端有望受益 [26][27][28][29] - 《哪吒》、《黑神话:悟空》成功表现及政策鼓励,有望激励传统文化IP开发创作 [30][31][32][33] - 短剧出海高速增长,海外广告投放受益跨境电商、文化产品出海 [34][35][36][37][38] 3. 资产重组管理办法征求意见,传媒有望再现"并购潮" - 2013-2016年传媒并购潮为行业带来扩容,重塑行业格局 [39][40][41] - 证监会修改《上市公司重大资产重组管理办法》,有望提升市场活力与效率 [41][42] 4. AI对标移动互联网革命,应用爆发箭在弦上 - 通用大模型底座加速更新,能力与性价比提升 [48][49] - AI原生应用的用户数量快速崛起,生活、休闲需求凸显 [50][51] - 国产文生视频大模型表现优秀,豆包视频生成模型多镜头 [52][53] - AI应用正在迎来"iPhone"时刻,有望复刻"互联网+"的爆发 [54][55] 5. 投资建议 - 指数点位及估值处于历史较低区间,基金持仓回到底部区间 [63][64][65] - 重点推荐游戏、传统文化、AI应用三条投资主线 [67] 6. 风险提示 - 政策监管趋严 [68] - 游戏版号进展、影视剧效果低于预期 [69] - 宏观经济波动 [69]

报告行业投资评级 - 报告给予证券行业"推荐"评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年10月9日,国泰君安和海通证券双双发布换股吸收合并并募集A/H股的预案,国泰君安的换股比例为1:0.62,即每1股国泰君安A股股票可以换得0.62股海通证券H股股票 [1] - 海通证券A股换股价格为8.57元/股,较9月5日收盘价溢价5.8%;海通证券H股换股价格为4.79港元/股,较9月5日收盘价溢价14.7% [1] - 国泰君安A股异议股东收购请求权价格为定价基准日前60个交易日内的国泰君安A股股票最高成交价14.86元/股,溢价1.1%;国泰君安H股异议股东现金选择权价格为定价基准日前60个交易日内的国泰君安H股股票最高成交价8.54港元/股,溢价8.0% [1] - 国泰君安向控股股东上海国有资产经营有限公司定向增发,有助于进一步夯实资本实力 [1] - 此次并购将使合并后的公司总资产规模超3.3万亿元,净资产规模超1.6万亿元,均位列行业第一,公司财富管理、投资银行、机构业务等综合实力跃居行业第一,向着具有国际竞争力的一流投资银行稳步迈进 [1] 行业投资机会分析 - 2035年"形成2至3家具备国际竞争力与市场引领力的投资银行和投资机构"的监管目标指引下,头部券商通过并购重组做优做强的可行性和紧迫性有所提升,建议关注国泰君安、海通证券等 [1] - 当前市场成交活跃度持续修复,国泰君安吸收合并海通证券进展快于预期,标志着行业供给侧改革在加速推进 [1]

行业投资评级 爱丁顿集团维持增持评级。[1] 报告的核心观点 1) 爱丁顿经历了业务初创、品牌收购、全球扩张三大阶段的发展历程。[11][12][13] 2) 爱丁顿聚焦苏格兰威士忌,拥有麦卡伦、高原骑士、格兰路思等高端品牌以及威雀、裸雀等大众品牌,品牌知名度高,产品矩阵丰富。[14][15][16][18][19] 3) 爱丁顿收入和净利润呈现快速增长,2018-2023财年期间收入和净利润CAGR分别为13%和16%,毛利率、EBIT率和净利率水平均呈现上升趋势。[23][24][25] 4) 爱丁顿存货和固定资产占总资产的比重较高,其中存货主要为威士忌基酒,固定资产中木桶占比较大,公司每年持续投资0.3-0.4亿英镑用于购置木桶。[26][27][28][29][30] 5) 爱丁顿资产负债率维持在59%左右,长短期借款占比约30%,偿债能力良好。[31] 6) 爱丁顿经营现金流和自由现金流状况良好,资本开支水平相对稳定。[32][33][34] 7) 通过对比爱丁顿和百富门,威士忌品类具有重资产型、高盈利性的特征,毛利率约60%,净利率和EBIT率分别达到20%+和30%+。[35][36][37][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49] 根据相关目录的总结 1. 爱丁顿发展历程及产品矩阵一览 - 爱丁顿经历了业务初创、品牌收购、全球扩张三大阶段的发展历程。[11][12][13] - 爱丁顿聚焦苏格兰威士忌,拥有多个高端和大众品牌,品牌知名度高,产品矩阵丰富。[14][15][16][18][19] 2. 爱丁顿核心财务数据拆解及分析 - 爱丁顿收入和净利润呈现快速增长,盈利能力持续提升。[23][24][25] - 爱丁顿存货和固定资产占比较高,其中木桶投资持续。[26][27][28][29][30] - 爱丁顿资产负债率和偿债能力良好,经营现金流和自由现金流状况良好。[31][32][33][34] 3. 对照爱丁顿、百富门,探析威士忌品类的共性 - 威士忌品类具有重资产型、高盈利性的特征,毛利率约60%,净利率和EBIT率分别达到20%+和30%+。[35][36][37][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49]

报告行业投资评级 - 沪电股份、深南电路的投资评级为增持 [40] 报告的核心观点 交换机是 AI 网络核心设备 - 交换机是数据中心三大件之一,主要功能是扩大网络覆盖范围 [7] - 交换机可分为园区交换机和数据中心交换机等多种类型 [8] - 交换机在 AI 网络建设中发挥重要作用,市场规模超 400 亿美元 [7][13] 以太网和 IB 是主流 AI 组网技术 - 以太网和 IB 是两种主流的 AI 数据中心组网技术,各有优缺点 [16] - 以太网的成本优势和兼容性优势正在凸显,得到巨头厂商的广泛布局 [17][22][25][27] 800G 以太网交换机迎来放量 - 成本和兼容性驱动下,巨头厂商持续加大以太网交换机的投入 [21][22][25][27] - 800G 交换机有望在未来几年内成为主流,1.6T 交换机也将陆续推出 [30][31] 高速 PCB 将充分受益 - AI 需求爆发将带动高速交换机市场快速增长 [33][34][35][37] - 高速交换机对高速 PCB 提出更高要求,PCB 行业有望充分受益 [37][38][39] 相关公司总结 沪电股份 - 公司是 PCB 行业的龙头之一,主要客户包括思科、华为等头部企业 [41][44] - 受益于 AI 等高附加值产品需求,公司业绩和盈利能力持续提升 [45][46][47][48] 深南电路 - 公司是 PCB 行业的领先企业,产品应用于通信设备、汽车电子等领域 [50][51][52][53] - 受益于 AI 加速卡、高速交换机等需求,公司业绩有望持续改善 [50][51][52][53] 生益电子 - 公司是国内 PCB 行业的头部企业,产品应用于通信、服务器等领域 [54][55][56][57] - 随着 AI 需求的恢复,公司业绩和盈利能力有望持续改善 [54][55][56][57] 方正科技 - 公司是国内 PCB 行业的知名企业,产品应用于通信设备、汽车电子等领域 [58][59][60][61][62][63][64] - 受益于 AI 等领域需求的增长,公司业绩和盈利能力持续提升 [58][59][60][61][62][63][64]

行业投资评级 - 报告维持建筑板块的增持评级 [1] 报告核心观点 - 政策组合拳落地,建筑行业基本面预期改善,当前估值仍处历史低位,有望迎来业绩与估值双升,具有较高配置性价比 [2] - 证监会要求上市公司提升投资价值,对于破净公司要制定估值提升计划,建筑央企有望受益 [2] - 货币政策持续宽松,财政政策进一步发力,建筑行业资金有望得到显著改善,项目需求以及资金到位率提升,建筑企业四季度业绩、现金流有望迎来触底反弹 [2] 行业数据分析 市场表现 - 本期(2024.09.23-2024.09.30)建筑工程板块(SW)上涨25.04%,全部A股指数上涨26.30%,建筑工程板块相对于全部A股的超额收益为-1.26pct [10] - 建筑装饰板块PE(TTM)为9.08,所处历史分位数为8.00%;PB为0.75,所处历史分位数为2.90% [13][14] 融资数据 - 2024年9月23日-9月30日新增专项债6659.63亿元,截至2024年9月30日,新增专项债累计发行额35993.46亿元,占全年计划新增专项债额度92.29% [17][18][19] - 2024年9月新增专项债10279.2亿元,同比增长188.0%,累计新增发行额35993.5亿元,同比增长4.4% [18] - 2024年1-8月,基建投资完成额(不含电力)113565亿元,同比增长4.4%;基建投资完成额(全口径)149545亿元,同比增长7.9% [24][25] 行业数据 - 2024年1-8月,固定资产投资完成额329385亿元,同比增长3.4% [24][25] - 制造业PMI为49.8%,比上月上升0.7个百分点,制造业景气度回升;建筑业商务活动指数为50.7%,比上月上升0.1个百分点 [31][32][33] - 国内建筑业新签合同额及总产值均呈现增长态势 [32][33] - 中国对外承包工程新签合同额保持增长,其中一带一路国家新签合同额增速较快 [34][35] 投资建议 - 战略看多建筑央国企,推荐中国中铁、中国建筑、中国交建、中国铁建、中国化学等 [4] - 把握水利、新能源电力高景气赛道,推荐中国电建、中国能建 [4] - 积极布局海外业务快速增长、现金流表现较好的专业工程央企,推荐中材国际、中钢国际 [4] - 关注流动性宽松、需求有望持续改善的顺周期细分赛道龙头,推荐鸿路钢构 [4] 风险提示 - 地方融资平台违约风险 [36] - 宏观流动性趋紧风险 [36] - 新签订单不及预期 [36] - 应收账款坏账计提增加风险 [36]

行业投资评级 报告给予行业"推荐"评级。[1] 报告的核心观点 1. 大宗商品价格是现实与预期共同博弈的结果,中国作为全球最大的工业化国家,对钢铁、铜铝需求影响举足轻重,因此国内宏观政策取向将极大影响商品未来需求预期。随着中国政策的大转向,顺周期类商品将迎来积极的做多窗口期。[9] 2. 钢铁行业: - 钢铁需求受地产下行和基建项目收紧影响,行业盈利处于历史底部。但随着政策转向,钢价有望快速反弹,钢铁股有望迎来价值重估。[10][11][12][13][14][15] - 从长期看,制造业占GDP比重决定了后工业化阶段钢铁需求总量变化,中国钢铁需求总量或呈现较强韧性。[16][17][18][19][20][21][22][23][24] 3. 铜铝: - 供给端,铜铝面临普遍的产能瓶颈,成本中枢逐步抬升。[29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53] - 需求端,新能源产业和AI算力带来的需求增长将持续支撑铜铝价格。[54][55][56][57][58][59][60] 投资建议 1. 钢铁板块:重点关注华菱钢铁、宝钢股份、南钢股份等,铁矿石标的关注河钢资源。[25][26][27] 2. 铜铝板块:铜建议关注洛阳钼业、金诚信等,电解铝建议关注中国铝业、神火股份等。[61][62]

报告行业投资评级 - 中际旭创、天孚通信、新易盛、中瓷电子、鼎通科技、中兴通讯、亿联网络、英维克、意华股份等公司评级为增持 [1] 报告的核心观点 周观投资 1. AI算力是重点配置方向,相关标的包括中际旭创、新易盛、天孚通信、鼎通科技、华丰科技等 [7] 2. 通信半导体也是重点关注方向,相关标的包括源杰科技、中瓷电子、盛科通信、仕佳光子等 [7] 3. 顺周期板块如物联网、智能控制器等也值得关注,相关标的包括移远通信、广和通、拓邦股份、和而泰等 [7] 4. 三大运营商及中国铁塔等红利资产也值得配置 [8] 行业动态 1. OpenAI获得66亿美元融资,估值超1500亿美元 [9] 2. OpenAI开发者大会发布4大新功能,大幅简化模型开发流程 [10] 3. Meta发布全球首个带背景音乐的文生1080P超高清视频模型 [11] 4. 英伟达与埃森哲合作,促进企业采用人工智能 [12] 5. 美国加州州长否决人工智能安全法案SB1047 [13] 6. 中国移动带状光缆产品集采,共10家中标 [14] 大事提示 1. 10月8日-10月13日通信行业上市公司有多家公司股东大会召开、分红、业绩发布会等重要事项 [15][16][17]

行业投资评级 - 维持传媒行业评级 [2] 报告的核心观点 - 经历大小盘分化行情的演绎，当前传媒板块估值及基金持仓均回到历史底部区间 [11][12] - 当前传媒行业的增量赛道包括游戏、传统IP开发、出海以及AI应用 [15][16][17] - 传媒行业有望再现"并购潮"，行业进一步扩容、增长 [14] - AI产业浪潮持续,通用模型、多模态、硬件端的进步正促进AI与更多场景的紧密结合 [15][16] 重点公司及投资要点 游戏板块 - 受益"他经济"浪潮的游戏市场有望加速复苏,推荐恺英网络、姚记科技等;推荐具有优秀的游戏研发能力的吉比特等 [17] 传统文化 - 推荐储备《三国的星空》动画电影、签约作家易中天、具有海量IP储备的果麦文化,以及开发"中国神话宇宙"系列动画电影的光线传媒等 [17] AI应用 - 推荐关注多模态AI应用消费场景、中文语料库以及布局AI大模型或产品的公司 [17]

行业投资评级 报告给予行业"推荐"评级。[1] 报告的核心观点 1. 地产贝塔因素更为积极,积极布局零售建材先手。[9][10][11] 2. 关注水泥行业底部改善:淡季提价稳利润,底部信号出现。[12][13] 3. 建议关注高股息品种的配置价值。[14][15][16] 4. 2024中报总结:推荐零售主导与提价品种。[17][18][19][20] 分类总结 地产及零售建材 1. 短期维度:消费建材处于持仓底、估值底,盈亏比高。[9] 2. 中期维度:减值风险出清,C端龙头收入稳定性更强。[10] 3. 长期维度:消费建材龙头强化C端业务,经营质量提升。[11] 4. 推荐零售主导的消费建材龙头,如东方雨虹、东鹏控股、兔宝宝。[9][10][11] 水泥行业 1. 供给端:头部协同共识增强,主要区域错峰天数增加。[12] 2. 价格复盘:地区价格表现不一,淡季涨价释放积极信号。[12] 3. 盈利底部:水泥煤价差历史低位,水泥利润率或边际改善。[12] 4. 估值底部:配置性价比优异,推荐布局高股息率的水泥龙头。[13] 其他细分行业 1. 玻璃行业需求下行叠加供给增加,价格前高后低。[17] 2. 玻纤行业企业积极复价,周期底部震荡上行。[18]

报告行业投资评级 - 报告维持行业"推荐"评级 [1] 报告的核心观点 政策提振消费信心，品牌服饰反弹预计仍是主线 - 2024年9月24日,中国政府推出了一系列重磅政策来提振消费和市场信心,包括下调存款准备金率、降低存量房贷利率及首付比例等 [7] - 9月26日,中共中央政治局会议明确要加大财政货币政策逆周期调节力度,保证必要的财政支出,发行使用好超长期特别国债和地方政府专项债 [7] - 在此影响下,纺织服装板块上涨14.5%,品牌服饰板块涨幅居前,海澜之家涨幅35.8% [1] - 预计本次政策推出将利好板块估值提升,尤其是品牌服饰板块 [7] 量比观察板块热度分布 - 从周量比指标看,沪深300中爱美客、贝泰妮等标的量比较高,属于较为热门标的,而纺服主流标的中量比较高的有安踏体育、特步国际、李宁等 [9] - PB角度看,鲁泰A、歌力思、锦泓集团等标的市净率较低,或有较强的估值修复预期 [8] 投资建议 - 品牌服饰方面:推荐森马服饰、报喜鸟、富安娜,建议关注锦泓集团 [11] - 纺织制造方面:推荐华利集团、伟星股份,建议关注新澳股份、开润股份 [11][12]