报告投资评级 - 买入（维持评级）[1] 报告核心观点 - 报告期内振江股份财务指标表现良好，海外布局逐步完善，回购股份彰显企业发展信心，股权激励激发员工积极性，风电和光伏业务有望带来增量收益，维持买入评级[1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2022 - 2026年振江股份营业收入分别为29.04亿元、38.42亿元、44.30亿元、59.48亿元、73.72亿元，增长率分别为19.77%、32.28%、15.3%、34.3%、23.9%；归母净利润分别为0.95亿元、1.84亿元、2.75亿元、3.96亿元、5.27亿元，增长率分别为-47.06%、93.57%、49.8%、43.9%、33.0%；ROE分别为4.63%、8.15%、11.14%、14.03%、16.01%；EPS分别为0.51元、1.00元、1.49元、2.15元、2.86元；P/E分别为51.2倍、26.4倍、17.6倍、12.3倍、9.2倍；P/B分别为2.2倍、2.0倍、1.8倍、1.6倍、1.4倍[1] 事件 - 2024年前三季度振江股份实现营业收入28.92亿元，同比+6.46%；归母净利润为1.65亿元，同比+30.28%；扣非归母净利润为1.71亿元，同比+32.84%；2024Q3实现营业收入9.35亿元，同比+8.57%，环比-2.40%；归母净利润为0.41亿元，同比-14.41%，环比-31.18%；扣非归母净利润为0.50亿元，同比+48.59%，环比-8.89%[1] 海外布局 - 振江股份投资600万欧元在德国设立境外全资孙公司Northwind GMBH，巩固欧洲市场布局，提高国际竞争力和盈利能力；在美国、沙特均设立光伏工厂，美国工厂已全面投产，沙特工厂预计2025年初投产，2025年随着美国工厂产能利用率提升和沙特工厂产能释放，海外光伏将带来增量收益[2] 回购与股权激励 - 2024年10月末振江股份发布股权回购公告，使用自有资金或自筹资金以集中竞价交易方式回购公司股份，回购总金额不低于3000万元，不超过6000万元，以不超过35元/股的价格进行回购，拟用于股权激励，激励员工积极性，吸引人才的同时彰显公司发展信心[2] 投资建议 - 预计2024 - 2026年振江股份营业收入分别为44.30亿元、59.48亿元、73.72亿元，同比增长15.31%、34.27%、23.94%；归母净利润分别为2.75亿元、3.96亿元、5.27亿元，同比增速为49.85%、43.89%、32.98%，EPS分别为1.49元、2.15元、2.86元，对应PE为18倍、12倍、9倍，维持买入评级[3] 财务报表和主要财务比率 - 报告给出了振江股份2022 - 2026年的资产负债表、利润表、现金流量表中的各项数据，包括流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债、营业收入、营业成本、经营活动现金流等多项指标[6][7] 获利能力 - 报告给出了振江股份2022 - 2026年的获利能力相关指标，如毛利率、净利率、ROE、ROIC、资产负债率、净负债比率等[8]

报告投资评级 - 增持（维持评级）[1] 报告核心观点 - 报告期内羚锐制药受院外行业扰动Q3收入利润增速放缓但前三季度业绩维持双位数增长坚定看好公司长期发展[2][3] 财务指标相关 - 2022A - 2026E期间营业收入分别为3002百万元、3311百万元、3672百万元、4153百万元、4660百万元增长率分别为11.4%、10.3%、10.9%、13.1%、12.2%[1] - 2022A - 2026E期间归母净利润分别为465百万元、568百万元、693百万元、837百万元、990百万元增长率分别为28.7%、22.1%、22.0%、20.7%、18.2%[1] - 2022A - 2026E期间ROE分别为18.2%、20.3%、22.8%、24.1%、24.5%[1] - 2022A - 2026E期间EPS最新摊薄分别为0.82元、1.00元、1.22元、1.48元、1.75元[1] - 2022A - 2026E期间P/E分别为26.3倍、21.5倍、17.6倍、14.6倍、12.4倍[1] - 2022A - 2026E期间P/B分别为4.8倍、4.4倍、4.0倍、3.5倍、3.0倍[1] - 2022A - 2026E期间经营活动现金流分别为835百万元、813百万元、626百万元、1037百万元、960百万元[6] - 2022A - 2026E期间净利润分别为465百万元、568百万元、693百万元、837百万元、990百万元[6] - 2022A - 2026E期间折旧摊销分别为77百万元、81百万元、69百万元、77百万元、85百万元[6] - 2022A - 2026E期间财务费用分别为-27百万元、-35百万元、-29百万元、-34百万元、-40百万元[6] - 2022A - 2026E期间投资损失分别为-59百万元、-20百万元、-28百万元、-29百万元、-29百万元[6] - 2022A - 2026E期间营运资金变动分别为343百万元、181百万元、-18百万元、266百万元、56百万元[6] - 2022A - 2026E期间其他经营现金流分别为35百万元、39百万元、-62百万元、-80百万元、-102百万元[6] - 2022A - 2026E期间投资活动现金流分别为-84百万元、-230百万元、-254百万元、-347百万元、-439百万元[6] - 2022A - 2026E期间资本支出分别为27百万元、21百万元、56百万元、76百万元、79百万元[6] - 2022A - 2026E期间长期投资分别为0百万元、-22百万元、10百万元、10百万元、10百万元[6] - 2022A - 2026E期间其他投资现金流分别为-57百万元、-187百万元、-208百万元、-281百万元、-370百万元[6] - 2022A - 2026E期间筹资活动现金流分别为-373百万元、-273百万元、-426百万元、-363百万元、-385百万元[6] - 2022A - 2026E期间短期借款分别为-33百万元、47百万元、0百万元、0百万元、0百万元[6] - 2022A - 2026E期间长期借款分别为0百万元、0百万元、0百万元、0百万元、0百万元[6] - 2022A - 2026E期间普通股增加分别为0百万元、0百万元、0百万元、0百万元、0百万元[6] - 2022A - 2026E期间资本公积增加分别为38百万元、16百万元、0百万元、0百万元、0百万元[6] - 2022A - 2026E期间其他筹资现金流分别为-378百万元、-336百万元、-426百万元、-363百万元、-385百万元[6] - 2022A - 2026E期间现金净增加额分别为378百万元、311百万元、-54百万元、327百万元、136百万元[6] - 2022A - 2026E期间资产负债率分别为41.1%、41.4%、42.9%、42.7%、42.3%[8] - 2022A - 2026E期间净负债比率分别为-40.9%、-47.1%、-41.6%、-45.7%、-42.7%[8] - 2022A - 2026E期间总资产周转率分别为0.7、0.7、0.7、0.7、0.7[8] - 2022A - 2026E期间应收账款周转率分别为16.3、14.6、14.7、15.1、15.4[8] - 2022A - 2026E期间应付账款周转率分别为11.4、14.1、14.9、16.0、17.1[8] - 2022A - 2026E期间每股收益（最新摊薄）分别为0.82元、1.00元、1.22元、1.48元、1.75元[8] - 2022A - 2026E期间每股经营现金流（最新摊薄）分别为1.47元、1.43元、1.10元、1.83元、1.69元[8] - 2022A - 2026E期间每股净资产（最新摊薄）分别为4.50元、4.92元、5.34元、6.12元、7.12元[8] - 2022A - 2026E期间P/E分别为26.3、21.5、17.6、14.6、12.4[8] - 2022A - 2026E期间P/B分别为4.8、4.4、4.0、3.5、3.0[8] - 2022A - 2026E期间EV/EBITDA分别为19.6、15.7、13.3、10.7、9.0[8] 业绩相关 - 2024年前三季度公司实现营收27.59亿元（yoy+10.07%）实现归母净利润5.74亿元（yoy+23.10%）其中Q3实现营收8.53亿元（yoy+5.83%）实现归母净利润1.61亿元（yoy+7.80%）[2] - Q3收入利润增速较上半年双下滑估计系通络祛痛膏院外和两只老虎盒装产品受行业环境影响增速有所放缓收入结构变化导致Q3毛利率/归母净利率为72.68%/18.85%分别环比下滑3.77/3.48pct[2] - Q3销售费用率/管理费用率为43.46%/4.34%分别环比下滑0.76/0.55pct研发费用率和财务费用率为3.20%/-0.08%分别环比上升0.51/0.36pct[2] - 公司近年来持续提升OTC人效院内加大销售人才储备2018 - 2023年销售费用率逐年稳步下降共计6.05pct费用管控卓有成效[2] - Q3经营性现金流净额为0.59亿元同比下降48.54%季度环比下降75.80%估计与院内代理商回款变慢有关预期Q4改善[2] - 前三季度公司毛利率为75.00%（yoy+0.38pct）归母净利率为20.80%（yoy+2.20pct）ROE为20.19%（yoy+2.47pct）[3] - 前三季度销售费用率/管理费用率分别为44.42%/4.37%分别同比下降1.41/0.68pct研发费用率和财务费用率为2.70%/-0.48%分别同比上升0.05/0.50pct[3] 公司发展相关 - 羚锐制药是国内中药贴膏剂龙头品牌价值沉淀具备多层次、宽领域产品线未来将持续受益国内老龄化深入带来的骨科用药市场扩容公司营销整合发力聚焦核心品种看好产品结构提升和费用优化下利润弹性释放[3] 行业相关 - 行业为医药[1]

行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[2] 核心观点 - 人形机器人板块催化不断研发与政策齐促商业化进程加速推进产品端有新进展政策端地方政府出台支持政策资本市场端融资事件不断投资建议是关注人形机器人企业供应链中有较高确定性的公司以及处于产业链中急需解决国产化痛点环节的领先企业[2][3][6] 产品端 - 海内外多个产品实现新进展我国首台超轻量级人形机器人发布如特斯拉Optimus实现自主导航新突破波士顿动力Atlas进驻工厂众擎发布全新通用人形机器人SE01成都造人形机器人"贡嘎一号"发布[2] 政策端 - 地方政府陆续出台支持政策地方产业集群或加速构建如重庆印发《重庆市"机器人+"应用行动计划（2024—2027年）》提出五个重点领域并设定目标[3] 资本市场端 - 具身智能和人形机器人持续受关注2024年前三季度10家企业11次获亿元级别及以上融资10月融资事件不断如灵生科技完成千万级天使轮融资知行机器人完成数千万元B轮融资[4] 投资建议 - 人形机器人产业链处于从"0 - 1"向商业化落地"1"的加速推进阶段政策利好提供支撑尽管市场对商业化时间节点判断有博弈但领军企业布局和研发加快商业化落地可期建议关注相关企业[6] 具体关注环节 - 执行器总成环节关注三花智控、拓普集团等丝杠环节关注北特科技、贝斯特等减速器环节关注绿的谐波、中大力德等传感器环节关注柯力传感、华依科技等电机环节关注鸣志电器、兆威机电等[7]

行业投资评级 - 报告对A股半导体行业维持“强于大市”评级 [2] 核心观点 - 24Q3半导体板块营收同比增长20.9%，环比增长6.1%，归母净利润同比增长46.2%，环比下降2.2% [2][8] - 半导体景气度弱复苏，未来有望迎来行业景气度底部反转 [8] - 24Q3设备板块营收环比增长17.8%，长期受益国产替代主线 [14] - 24Q3封测板块营收环比增长6.7%，看好AI浪潮带动先进封装受益 [2][31] - 24Q3模拟/数字芯片设计营收环比分别为+3.7%/-0.7%，盈利受价格影响承压 [2][33] 细分板块表现 半导体设备 - 24Q3设备板块营收同比增长38.3%，环比增长17.8%，净利润同比增长59.5%，环比增长10.0% [14][17] - 耐科装备、至纯科技、中科飞测等公司营收环比增速排名前列 [14][20] 半导体材料 - 24Q3材料板块营收同比增长10.3%，环比增长1.5%，净利润同比增长0.1%，环比增长1.1% [26] - 神工股份、艾森股份等公司营收环比增速排名前列 [26] 晶圆制造 - 24Q3制造板块营收环比增长6.2%，净利润环比下降76.5%，主要受毛利率下降影响 [29] - 台积电预计24Q4营收环比增长13%，受益于AI需求强劲 [29] 半导体封测 - 24Q3封测板块营收同比增长13.4%，环比增长6.7%，受益于高算力芯片及车规级芯片测试需求爆发 [31] - 大港股份、伟测科技等公司营收环比增速排名前列 [31] 数字及模拟IC设计 - 24Q3模拟芯片设计营收环比增长3.7%，净利润环比下降10.2% [33] - 24Q3数字芯片设计营收环比下降0.7%，净利润环比下降21.7% [33] - 传感器板块净利润同比增长171.8%，环比增长6.5% [39][40] 重点公司表现 - 卓胜微、江波龙、韦尔股份、澜起科技、纳芯微等公司获得“增持”评级 [1] - 寒武纪-U、格科微、思特威-W等公司在24Q3营收同比增速排名前列 [19][20] - 长电科技、通富微电、华天科技等封测龙头企业在24Q3营收同比增速显著 [31][32]

美国大选情况 - 特朗普已获295张选举人票赢得任期[1] - 共和党拿下参议院52席接近控制参众两院[1] 特朗普政策主张 - 税收方面大幅减税刺激经济吸引海外利润回流[14] - 贸易上推行强硬关税保护主义替换NAFTA为USMCA[14] - 能源政策偏向传统能源减少清洁能源补贴[14] - 军事上可能减少对乌援助加大对以色列投入[14] 对美资产价格影响 - 利好美股中长期尤其银行能源科技板块[16] - 利空美债提升收益率中枢压制债券价格[16] 对中国影响 - 提议对中国进口产品征60%关税影响出口[18] - 美元强势和美债收益率抬升影响资本流入[18] 中国应对策略 - 坚持以我为主静待财政政策落地[21] - 关注三条主线包括顺周期等行业[21]

报告公司投资评级 - 增持（维持评级）[1] 报告的核心观点 - 盐湖股份受钾锂价格下行影响业绩短期承压，但公司新建项目有进展，且氯化钾价格有望回升、碳酸锂价格有望回归合理水平，新建项目技术优势有望降低碳酸锂生产成本提升竞争力，综合考虑维持增持评级[1][2][6] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2022 - 2026年营业收入分别为307.39亿元、215.79亿元、149.27亿元、156.67亿元、177.41亿元，增长率分别为108.0%、- 29.8%、- 30.8%、5.0%、13.2%；归母净利润分别为155.68亿元、79.14亿元、48.81亿元、53.03亿元、61.35亿元，增长率分别为247.6%、- 49.2%、- 38.3%、8.6%、15.7%；ROE分别为69.0%、27.0%、14.3%、13.4%、13.4%；EPS最新摊薄分别为2.87元、1.46元、0.90元、0.98元、1.13元；P/E分别为6.4倍、12.6倍、20.5倍、18.8倍、16.3倍；P/B分别为4.0倍、3.1倍、2.7倍、2.4倍、2.1倍[1] 事件 - 2024年前三季度营业收入为104.49亿元，同比下降33.83%，归母净利润为31.41亿元，同比下降43.91%，扣非净利润为30.70亿元，同比下降44.22%；3Q24营业收入为32.12亿元，同比下降44.95%，环比下降28.82%，归母净利润为9.29亿元，同比上升84.95%，环比下降27.33%[1] 产品产量与价格 - 2024年前三季度氯化钾产量为350万吨，同比上升2.29%；销量为316.56万吨，同比下降16.14%；碳酸锂产量为30853吨，同比增长19.59%；销量为28292吨，与2023年同期相比基本持平；2024年7 - 9月氯化钾均价分别为2584.57元/吨、2468.73元/吨、2427.1元/吨，环比变化分别为2.04%、- 4.48%、- 1.69%，年初至今下跌12.13%；碳酸锂价格分别为86152.17元/吨、75409.09元/吨、74175元/吨，环比变化分别为- 10.38%、- 12.47%、- 1.64%，氯化钾价格有望企稳回升，碳酸锂价格短期底部未来有望回归合理水平[2] 费用率与现金流 - 2024年前三季度销售费用率为0.65%，同比上升0.20pcts；管理费用率为8.11%，同比上升4.95pcts；研发费用率为1.33%，同比上升0.31pcts；财务费用率为- 2.24%，同比下降2.05pcts；2024年前三季度经营性活动产生现金流净额40.33亿，同比下降48.45%；投资活动产生现金流净额为- 83.47亿，同比下降231.68%；筹资活动产生现金流净额为- 3.42亿，同比增加71.05%；应收账款同比下降76.27%，应收账款周转率大幅增长，存货同比下降7.72%，存货周转率有所下降[3] 新建项目 - 4万吨/年基础健盐一体化项目按计划推进，年底有望建成，已完成签署合同金额约42.47亿元，总包单位项目分包采购完成95%，主要厂房及厂前区建筑完成封顶，主装置区工艺、管道、设备已开展安装工作，公司在项目中利用专利技术优势有望降低碳酸锂生产成本提升竞争力[5]

持仓情况 - 2024年第三季度A股主动权益基金持仓风险偏好较积极[2] - 重仓股加权平均流通市值约2003.13亿元规模有所收缩[2] - 重仓股平均股息率上升至1.69%[2] - 重仓股平均波动率维持在40.69%[2] 财务指标 - 重仓股平均营收增速放缓至22.26%[2] - 平均ROE为14.76%[2] - 负PE股票不加权占比11.86%加权后占比4.42%[2] - 重仓股加权平均PE为38.43处于合理偏高水平[2] 整体结论 - 2024年第三季度基金在波动和不确定性中风险偏好较高[2]

报告公司投资评级 - 买入（维持评级）[2] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司2024年前三季度营收和归母净利润同比大幅扭亏 受益于大尺寸导电型产品产销量持续增长毛利逐步提高 整体毛利率和净利率同比提升盈利能力显著改善[3] - 报告研究的具体公司持续拓展国际知名客户长单助力稳健发展已切入国际大厂供应链与多家国际头部大厂合作产品获认可[4] - 报告研究的具体公司8英寸产品实现海外销售有望构筑长期竞争优势出货量行业领先且有望提高销售占比[6] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 报告研究的具体公司2022 - 2026年营业收入分别为417百万元、1251百万元、1815百万元、3090百万元、4190百万元 增长率分别为 - 15.6%、199.9%、45.1%、70.3%、35.6%[2] - 报告研究的具体公司2022 - 2026年归母净利润分别为 - 176百万元、 - 46百万元、189百万元、360百万元、533百万元 增长率分别为 - 295.3%、74.0%、514.3%、90.3%、47.9%[2] - 报告研究的具体公司2022 - 2026年ROE分别为 - 3.3%、 - 0.9%、3.5%、6.2%、8.5% EPS最新摊薄分别为 - 0.41元、 - 0.11元、0.44元、0.84元、1.24元[2] 业务发展 - 报告研究的具体公司大尺寸导电型产品产销量持续增长业绩同比高增[3] - 报告研究的具体公司持续拓展国际知名客户长单助力稳健发展[4] - 报告研究的具体公司8英寸产品实现海外销售有望构筑长期竞争优势[6] 行业情况 - 2024 - 2031年全球新能源汽车市场CAGR约为8.5%[4] - 报告研究的具体公司产品可广泛应用于微波电子电力电子等领域[7]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 业绩持续快速增长 - 2024年前三季度公司利润持续高速增长,主要得益于重点行业客户业务需求逐步复苏,公司产品品类进一步拓展,人工智能板块带来新的业务增量 [2] - 公司对内提高运营效率,降本增效,期间费用同比下降;"淳中转债"于2024年4月完成转股和强赎,相应减少了债券利息费用 [2] 海外业务表现亮眼 - 公司积极开拓海外业务并取得突破性进展,与国际知名图形技术和人工智能计算领域的领导者N公司建立了业务合作关系,第三季度在N公司的业务收入继续环比递增 [2] 自主研发助力长期发展 - 公司坚持自主研发道路,先后成立3个研发中心、1个生产中心、1个PCC技术服务中心,28个全国办事处,业务范围覆盖40多个行业,截至2024年上半年已获授权专利110项,其中发明专利61项 [2] - 公司在音视频专业芯片领域已取得先发优势,持续强化研发有利于扩大公司在业内的技术领先优势,助力公司长期可持续发展 [2] 财务数据总结 营业收入 - 2024-2026年营业收入预计分别为822/1,152/1,562百万元,同比增长64.7%/40.2%/35.6% [1] 净利润 - 2024-2026年归母净利润预计分别为132/207/332百万元,同比增长657.8%/56.4%/60.2% [1] 盈利能力 - 2024-2026年ROE分别为11.2%/15.1%/19.8% [1] - 2024-2026年ROIC分别为8.5%/11.6%/15.6% [8] 估值水平 - 2024-2026年P/E分别为46.5/29.7/18.5倍 [1] - 2024-2026年P/B分别为5.5/4.7/3.8倍 [1] - 2024-2026年EV/EBITDA分别为31.4/19.3/13.3倍 [8]

报告公司投资评级 - 报告给予龙佰集团"买入"评级[1] 报告的核心观点 - 钛白粉及海绵钛价格下行对公司业绩带来一定负面影响,但公司在钛材料产业链一体化优势明显,公司业绩仍能保持环比增长,一方面或与公司产品销量增长相关,另一方面或与公司在上游钛矿资源布局相关[2][3] - 公司钛矿资源储备有望进一步扩充,充足的资源将为公司提供坚实的原材料保障[4][5] 财务数据总结 - 2024-2026年公司预计收入分别为293.13/323.16/368.53亿元,同比增长9.5%/10.2%/14.0%;归母净利润分别为33.51/39.95/48.09亿元,同比增长3.9%/19.2%/20.4%,对应EPS分别为1.40/1.67/2.02元[6] - 公司2024年前三季度营业收入为208.66亿元,同比上升2.98%;归母净利润为25.64亿元,同比上升19.68%;扣非净利润为25.28亿元,同比上升22.89%[1] - 公司2024年前三季度各项费用率有所下降,其中销售费用率为1.84%,同比下降0.17pcts;管理费用率为3.51%,同比下降0.14pcts;研发费用率为4.20%,同比下降1.26pcts[3] - 公司2024年前三季度经营性现金流净额为25.92亿元,同比上升13.61%;投资活动现金流净额为-10.78亿元,同比上升44.39%;筹资活动现金流净额为-8.89亿元,同比下降338.01%[3]