报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司作为汽车饰件龙头,通过内外饰件品类拓展,持续增加单车价值量,并积极进行海内外布局,正在成长为全球性的饰件龙头企业 [1] - 预计2024-2026年公司收入分别为138/179/219亿元,归母净利润分别为10.70/14.51/18.48亿元,对应PE分别为16.75/12.36/9.70倍 [3] 内饰件业务 - 公司内饰件业务持续高增,其中仪表板总成/顶柜总成/门板总成/内饰附件营收分别为40.80/0.72/9.31/2.06亿元,同比分别增长35.48%/54.71%/18.70%/13.38% [1] 外饰件业务 - 公司外饰件业务量价齐升,其中保险杠总成销量同比+410%,营收同比+387%至1.42亿元,外饰附件销量同比+81%,营收同比+148%至0.96亿元 [1] 国际化进程 - 公司国际化战略稳步推进,2024年3月在斯洛伐克新增投资4500万欧元,2024年5月在美国设立子公司,加快海外布局 [1] - 公司积极推进海外子公司墨西哥生产基地扩建项目、斯洛伐克生产基地建设项目,以更好满足未来客户需求 [1]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入/上调"评级 [4] 报告的核心观点 - 2024Q2公司经营保持韧性增长,业绩超预期 [1] - 2024H1公司实现收入141.56亿元,同比增长9.18%;实现归母净利润34.53亿元,同比增长11.52% [3] - 2024Q2公司收入同比增长7.98%,归母净利润同比增长11.12%,收入和利润均超预期 [3] - 公司产品结构持续优化,以醋、料酒为代表的其他品类占比提升明显 [3] - 公司积极调整渠道结构,开发餐饮定制客户,南部地区市场份额提升明显 [3] - 原材料成本下降带动毛利率同比提升0.95个百分点至36.86% [3] - 公司加大渠道返利和市场投入力度,费用率整体保持稳定 [3] - 公司发布2024-2028年员工持股计划,激励更多中层及骨干人员 [3] 财务数据总结 - 预计2024-2026年公司收入分别为270.2/297.8/329.0亿元,同比增长10.0%/10.2%/10.5% [5] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为61.2/66.7/72.9亿元,同比增长8.7%/9.0%/9.4% [5] - 公司2024年业绩考核目标为归母净利润同比增长10.8% [3] - 公司当前市盈率为34/31/28倍,给予2024年38倍PE,目标价41.8元 [5]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 国内外智能电表市场保持较高景气度,公司业绩有望继续实现稳健增长 [3] - 2024-2026年,公司营收分别预计为22.31亿元、26.26亿元、29.42亿元,同比增速分别为25.93%、17.73%、12.03% [4] - 2024-2026年,公司归母净利润分别预计为6.61亿元、7.75亿元、9.06亿元,同比增速分别为8.83%、17.21%、16.90% [4] - 2024-2026年,公司EPS分别预计为1.29元、1.51元、1.76元,当前股价对应PE分别为11倍、9倍、8倍 [4] 公司业绩总结 1) 2024H1实现收入10.15亿元,同比+18.78%;归母净利润3.41亿元,同比+10.94%;扣非净利润3.67亿元,同比+42.56% [3] 2) 2024Q2收入5.47亿元,同比+14.74%,环比+17.03%;归母净利润2.29亿元,同比+22.33%,环比+104.41%;扣非净利润2.29亿元,同比+42.69%,环比+66.14% [3] 3) 2024H1毛利率47.74%,同比+5.24pct;2024Q2毛利率53.17%,同比+7.70pct,环比+11.77pct [3] 分业务情况 1) 智慧计量与采集系统(电表相关)收入8.16亿元,同比+20%,毛利率51.72%,同比+8.25pct [3] 2) 智能配用电产品及系统收入0.78亿元,同比+128%,毛利率19.39% [3] 3) 物联网传感器及配件收入0.63亿元,同比+111%,毛利率35.60% [3] 4) 智能电力终端及系统收入0.28亿元,同比-54%,毛利率45.38% [3] 5) 智能流量仪表及系统(水表等)收入0.23亿元,同比-44.35%,毛利率35.07% [3] 分地区情况 1) 国内收入8.85亿元,同比+17%,毛利率47.49% [3] 2) 海外收入1.30亿元,同比+35%,毛利率49.44% [3]

报告公司投资评级 - 报告给予立高食品"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 立高食品2024年中报显示,2024H1实现收入17.81亿元,同比+8.88%,实现归母净利润1.35亿元,同比+25.03%,扣非净利润1.25亿元,同比+20.66% [4] - 2024Q2收入8.65亿元,同比+2.8%,归母净利润0.59亿元,同比+0.3%,扣非净利润0.57亿元,同比+3.5% [4] - 奶油新品延续高增长,冷冻烘焙业务承压,Q2烘焙行业需求整体较疲软 [4] - 2024H1公司毛利率同比-0.3pct至32.6%,主因奶油新产线投产爬坡导致,费用实现稳中有降,整体盈利水平保持稳定 [4] - 预计2024-2026年公司收入和净利润将实现弹性增长,目标价32.6元,维持"买入"评级 [5] 分产品和渠道分析 - 2024H1公司冷冻烘焙同比持平,烘焙原料同比增长约25%,主由稀奶油新品热销拉动增长,H1稀奶油实现收入2亿元,同比增长超80% [4] - 饼房流通渠道同比增长近15%,商超实现个位数下滑,餐饮、茶饮及新零售渠道收入同比增长近25% [4] 未来发展展望 - 公司围绕"大单品、大客户、大经销商"策略,提升运营效率和规模效应,精简经销商数量,资源向头部优质经销商倾斜 [4] - 佛山三水基地第二条UHT奶油新产线逐步投产,进一步巩固公司在奶油技术及规模优势,奶油新品销售时间更长,有望获得更多增量 [4] - 与华住会、头部茶饮客户签署战略合同,与塔斯汀、百胜等大客户合作效果有望在年内逐步体现,餐饮渠道将延续高增趋势 [4] - 商超渠道随重点客户新开店+公司新品导入,有望实现稳健增长 [4] 风险提示 - 报告未提及任何风险提示 [5]

报告公司投资评级 - 公司评级为"买入"[6][7] 报告的核心观点 - 公司2024年上半年实现营业收入10.93亿元,同比下降15.19%;实现归母净利润0.73亿元,同比下降46.30% [4] - 自营业务收入2.43亿元,同比增长31.88%;自营业务整体保持稳健投资风格 [4] - 经纪业务收入3.06亿元,同比下降16.08%;投资银行业务手续费净收入0.3亿元,同比下降50%;信用交易业务收入2亿元,同比下降11% [4] - 资产管理规模从50.53亿元增至77.74亿元,增幅53.85%;公募基金管理规模54.18亿元,较2023年底增长32.96% [4] - 引入国资股东浙商资产,有望获取更优质的业务资源,形成业务协同效应 [4] - 预计公司2024-2026年营业收入同比增长13.35%、11.56%、10.63%;归母净利润同比增长33.68%、37.58%、28.90% [5] 报告目录总结 1. 公司2024年中报业绩情况 [4] 2. 自营业务高质量发展,重资产业务稳步增长 [4] 3. 资产管理规模和公募基金管理规模良性增长 [4] 4. 引入国资股东助力公司高质量发展 [4] 5. 未来盈利预测和估值水平 [5]

制造业PMI分析 - 8月制造业PMI为49.1%，较前值下降0.3个百分点，连续第4个月低于临界水平[1] - 内需疲软叠加高温雨水天气扰动导致制造业PMI加速回落[1] - 主要分项指数普遍回落，新出口订单指数、产成品库存指数和供应商配送时间指数有所上升[1] - 大型企业相对具备韧性，中小企业景气度波动性更强[14][15][16] 非制造业PMI分析 - 8月非制造业PMI为50.3%，较前值小幅上升0.1个百分点，连续20个月运行在扩张区间[22] - 暑期消费持续带动服务业扩张，但建筑业扩张速度放缓[25][26] 政策展望 - 经济景气偏弱增加政策加码可能性，为实现全年增长目标提供支持[28] - 风险在于政策调控力度不及预期以及海外环境变化超预期[30]

报告行业投资评级 - 维持汽车行业“看好”评级 [1][21] 报告的核心观点 - 成都车展聚焦比亚迪与华为，首发73款车型，含27款全球首发、38款国内首发，如比亚迪夏、海豹06GT等亮相 [1][6][19] - 比亚迪携手华为赋能方程豹豹8，首发海豹06GT有全球首创技术，推出MPV车型“夏”，DM5.0新车型矩阵打造爆款，迭代升级智驾 [1][9][19] - 华为车BU有新引望，鸿蒙智行重塑高端市场格局，乾崑首批合作车企多，后续引望将开放股权推动产业崛起 [1][11][19] - 多地发布乘用车置换更新细则，报废补贴先行、置换补贴接力，汽车以旧换新政策效果显现 [1][16][19] - 9月新车型与报废/置换补贴共振开启新车型周期，比亚迪凭借DM5.0打造爆款，方程豹豹8驱动车型智能，鸿蒙智行双9旗舰亮相，Robotaxi与车路云政策形成合力 [1][20][21] 根据相关目录分别进行总结 周观点更新 本周汽车行业动态速览 - 成都车展聚焦比亚迪与华为，首发73款车型，含比亚迪夏、海豹06GT、方程豹豹8等 [6] 核心观点 - 车展情况、比亚迪与华为合作成果、华为车BU发展、补贴政策及投资建议等内容同报告核心观点 [19] 本周市场表现回顾 板块表现 - 2024.8.26 - 2024.9.01，上证综指跌0.43%，创业板指涨2.17%，沪深300指数跌0.17%，中证1000指数涨2.98%，申万汽车行业指数涨2.67%，跑赢部分指数 [22] - 自24年初至2024年9月1日，申万汽车指数累计增长 -7.55%，较成指、上证指数、中证1000有超额收益，近1周在申万31个行业指数中排第10 [24][26] 汽车二级子行业表现 - 申万汽车子行业中，摩托车及其他本周涨幅6.10%，汽车零部件、汽车服务、乘用车、商用车涨幅分别为3.52%、3.14%、1.40%、0.03% [27] 当前板块估值处于低位 - 截至2024年8月25日，申万汽车行业估值PE（TTM剔除负值）为18.18倍，低于年初至今中位数20.62倍 [29] 汽车行业个股表现 - 本周嵘泰股份、金固股份、万丰奥威涨幅居前，分别为18.77%、18.51%、16.75%；金龙汽车、天普股份、通达电气跌幅较大，分别为 -10.19%、 -8.56%、 -7.30% [31] 行业动态 近期政策法规 - 广东印发方案，2024.4.1 - 2024.12.31转让乘用车，2024.9.1 - 2024.12.31购新车发补贴，全省（不含深圳）力争置换更新14.3万辆 [33] - 四川印发措施，2024.7.1 - 2024.12.31推动公交电动化，更新新能源公交及电池有补贴，新购置氢能源公交按售价10%补贴，最高20万元/台 [34] 本周行业新闻 - 8月28日，新岚图梦想家开启预售，预售价34.99万起，搭载华为乾崑ADS 3.0系统和1.5T插电式混合动力系统 [35] - 8月30日，2024成都国际汽车展览会开幕，主题“潮动蓉城·智领未来”，规模创新高 [36] - 今年1 - 6月，商用车出口45.4万辆，同比增25.7%，江淮汽车境外收入占比提升，出口销量达6.3万辆 [37] 近期部分补贴政策 - 8月28日，北京发布方案，新增支持个人乘用车置换更新，报废购新能源或燃油车补贴提高，9月1日至12月31日置换新能源乘用车补贴1.5万元 [38] 近期上市公司重要公告回顾 - 给出赛力斯、长安汽车等多家公司盈利预测表，均为买入评级 [40]

种植产业链一体化经营龙头，一体两翼协同发展 [1][5][6] 粮食产业链一体化经营龙头，一体两翼协同发展 [1][6][9] - 公司依托自有种植基地，主要从事种子加工、原粮种植、大米加工和农资油脂贸易，业务涵盖粮食产业链的各个环节 [1] - 公司种植业务及种植产业链的上下游业务主要由19家分公司和6家子公司分别经营，实现种植业全产业链的布局 [1] - 公司通过承包集团耕地、参与土地流转等方式取得经营用耕地，土地资源优势持续扩大 [8] - 公司自有经营耕地全部位于江苏省内，主要集中于苏北淮河流域和长江流域，为高标准农田，种植单产水平高 [8] - 公司原粮种植业务经营模式以统一经营为主，发包经营为辅，能够保证盈利最大化 [9] - 公司农资服务与原粮种植协同发展，对内服务和对外社会化服务两种模式，竞争优势明显 [10][11][12] 植物油加工业务为整体发展提供稳定可靠的支撑 [13][14][15] - 公司通过两次并购实现植物油加工领域布局，产线覆盖了豆油、菜油和葵油、棕榈油等多品类 [13] - 植物油是必须消费品，盈利稳定，为发展提供稳定的现金流和利润来源 [13] 麦芽加工业务为整体发展再添羽翼 [16][17] - 公司在2022年并购了大股东苏垦集团子公司苏垦麦芽，业务延伸至麦芽加工领域 [16] - 苏垦麦芽是全国五大麦芽生产企业之一，拥有先进的生产线，麦芽产品获得有机啤酒麦芽种植生产全流程认证 [16] - 麦芽加工业务毛利率水平高于植物油和农资服务，有利于提升公司整体业绩水平 [16] 原粮种植主业优势明显，借粮价触底回升释放业绩弹性 [23] 中国粮食产业链：面向国内2万亿市场，孕育出千亿市值公司 [24][25] - 谷物消费需求稳定，产业链市场规模庞大，按照谷物2.5-3元/公斤的出场均价简单测算，国内粮食收购市场规模接近2万亿元 [24] - 大产业孕育出大市值公司，2007年以来行业先后涌现出多个百亿级公司，2020年有了千亿市值公司 [24] 国内粮食产业链：受政策的影响较为明显 [26][27] - 2021-2023年，早稻/中晚稻/粳稻/小麦最低保护价提高了100/60/20/80元/吨，政策旨在保护产业良性发展 [26] 中国粮食产业链：呈现周期波动，新一轮上行周期渐行渐近 [28][29][30][35] - 2020年以来，粮食产业链经历了1轮周期，现正处在周期下行阶段，部分品种售价滑进成本 [28][29][30] - 从部分品种售价滑进成本来看，行业底部基本探明，新一轮上行周期渐行渐近 [28][29][30] - 秋粮生产受到异常天气变化的不利影响，粮食产需关系有望边际趋紧 [32][33] 粮食产业链: 适度规模经营扩展空间大 [36][37][38] - 随着城镇化推进，耕地将向种植专业户流转，传统小农户将逐渐退出，适度规模经营未来扩张空间较大 [36][37][38] 盈利预测及估值 [40] 盈利预测 [41][42] - 预计公司2024-2025年营业收入分别为115.35/116.74亿元，归母净利润分别为8.71/9.69亿元，对应EPS分别为0.63/0.7元/股 [41][42] - 公司具有高分红和高股息率特征 [41] 投资评级 [44][45] - 给予公司"买入"评级，认为公司作为粮食产业链一体化企业，资源和成本优势不断增强,长期发展前景看好 [44][45]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [9][10] 报告的核心观点 - 公司作为持续领跑行业的本土化妆品企业,成功实现从产品到品牌再到多品牌集团化矩阵式的跃迁,品牌国货龙头的地位进一步夯实 [7] - 短期来看,公司主品牌珀莱雅实现稳健增长,二线品牌彩棠、OR、悦芙媞接力成长 [7] - 中长期来看,公司储备新品牌实现差异化定位,夯实国货化妆品集团的市场地位 [7] - 公司管理层具备多品牌的运营能力和丰富的管理经验,灵活的组织能力以及架构保证公司强大的战略执行力,有望获得长期、确定性较高的增长 [7] 公司业绩表现 - 2024H1 收入50亿元/同比+37.9%,归母净利润7.02亿元/同比+40.5%,扣非归母净利润6.79亿元/同比+41.78% [5] - 2024Q2 收入28.2亿元/同比+40.59%,归母净利润4.0亿元/同比+36.84%,扣非归母净利润3.9亿元/同比+37.76% [5] - 公司延续高增长态势 [5] 主要品牌表现 - 珀莱雅：2024H1收入39.81亿元/同比+37.67%,占比79.71%;持续贯彻大单品策略,推出多款升级迭代和新品 [6] - 彩棠：2024H1收入5.82亿元/同比+40.57%,占比11.66%;持续夯实面部彩妆大单品矩阵,新推多款单品 [6] - OR：2024H1收入1.38亿元/同比+41.91%,占比2.76%;供应链转移至国内后销售逐渐修复,持续深化品牌定位 [6] - 悦芙媞：2024H1收入1.61亿元/同比+22.35%,占比3.22%;品牌调整成效初现,期待产品和形象全面升级后增长提速 [6] 渠道表现 - 2024H1线上/线下收入分别同比+40.52%/+8.85%至46.8/3.14亿元,占比分别为93.69%/6.31% [6] - 线上:618活动期间主品牌珀莱雅获天猫/抖音/京东美妆排名第一/第一/第三,天猫旗舰店成交金额首次在天猫美妆排名第1 [6] - 线下:优化渠道结构,利用品牌势能合作核心商圈,进一步开拓新型商城集合店的深度合作,升级品牌体验区 [6] 盈利能力分析 - 2024H1毛利率69.82%/同比-0.7pct,2024Q2毛利率69.6%/同比-1.3pct,主因618促销力度加大 [6] - 2024H1销售/管理/研发费用率分别同比+3.22/-1.76/-0.63pct至46.78%/3.54%/1.89% [6] - 2024H1净利率14.47%/同比-0.09pct,2024Q2净利率14.5%/同比-0.76pct,整体趋于稳定 [6] - 2024Q2经营性现金流净额2.31亿/同比-70%,主因销售费用增加和618费用支付提前 [6] 盈利预测与投资建议 - 上调公司盈利预测,预计2024-26年净利润为15.5/19.4/23.8亿元,对应PE为25/20/16倍 [7] - 给予"买入"评级 [7]

报告公司投资评级 - 报告给予"买入"评级 [124] 报告的核心观点 创新转型成功的典范，ADC和多抗平台全球领先 - 公司从仿制药成功转型创新药,拥有ADC和多抗两大核心技术平台 [1][2][3] - 公司持续加大研发投入,研发人员数量和占比逐年提升 [6][7][8] - 公司已成功研发7款临床阶段ADC药物和4款进入临床的GNC多抗产品 [9] BL-B01D1: 全球首创双靶点ADC，具有多癌种治疗潜力 - ADC领域市场前景广阔,下一代技术平台可期 [11][12][13][14][15][16][17][18] - BL-B01D1是全球首创的EGFR x HER3双抗ADC,与BMS达成重磅交易 [19][20][21][22][23][24][25][26] - BL-B01D1在多种实体瘤中展现显著疗效,尤其在NSCLC中效果突出 [31][32][33][34] 潜在的同类最佳的HER2和CD33 ADC - BL-M07D1是一款HER2 ADC,临床前数据优于T-Dxd,具有BIC潜力 [42][43][44][45][46] - BL-M11D1是一款CD33 ADC,具有更宽的治疗窗口 [88][89][90][92] 高度差异化的双抗/多抗平台 - 公司自主研发的GNC多抗平台已孵化出4款进入临床的四特异性抗体 [110][111][112][113] - 公司的EGFR x HER3双抗SI-B001已进入3期临床 [101][102][103] 化药制剂和中成药收入贡献稳定现金流 - 公司化药制剂和中成药制剂产品为主要收入来源之一 [114][115][116] - 公司两款中成药产品黄芪颗粒和柴黄颗粒具有较高的市场份额 [116] 根据目录分别进行总结 创新转型成功的典范，ADC和多抗平台全球领先 - 公司从仿制药成功转型创新药,拥有ADC和多抗两大核心技术平台 [1][2][3] - 公司持续加大研发投入,研发人员数量和占比逐年提升 [6][7][8] - 公司已成功研发7款临床阶段ADC药物和4款进入临床的GNC多抗产品 [9] BL-B01D1: 全球首创双靶点ADC，具有多癌种治疗潜力 - ADC领域市场前景广阔,下一代技术平台可期 [11][12][13][14][15][16][17][18] - BL-B01D1是全球首创的EGFR x HER3双抗ADC,与BMS达成重磅交易 [19][20][21][22][23][24][25][26] - BL-B01D1在多种实体瘤中展现显著疗效,尤其在NSCLC中效果突出 [31][32][33][34] 潜在的同类最佳的HER2和CD33 ADC - BL-M07D1是一款HER2 ADC,临床前数据优于T-Dxd,具有BIC潜力 [42][43][44][45][46] - BL-M11D1是一款CD33 ADC,具有更宽的治疗窗口 [88][89][90][92] 高度差异化的双抗/多抗平台 - 公司自主研发的GNC多抗平台已孵化出4款进入临床的四特异性抗体 [110][111][112][113] - 公司的EGFR x HER3双抗SI-B001已进入3期临床 [101][102][103] 化药制剂和中成药收入贡献稳定现金流 - 公司化药制剂和中成药制剂产品为主要收入来源之一 [114][115][116] - 公司两款中成药产品黄芪颗粒和柴黄颗粒具有较高的市场份额 [116]