报告核心观点 - 沪铜价格在6月26日夜盘及27日突破三个月形成的77400 - 79500一线震荡区间大幅上涨，冲破80000整数关口并保持强势上涨态势 [4] - 美国经济增速放缓，一季度GDP季调后为0.5%，推动美元指数下跌，美联储降息预期提升，支撑铜价走强 [7] - 以伊战争停火，俄乌战争将逐步缓和，全球地缘政治缓和，美国关税政策妥善处理，对铜需求带来整体外部环境利好 [7] - CFTC周持仓报告显示近期多头持仓高于空头持仓，上海期货交易所多头头寸和持仓量上升 [7] - 中长期看，在全球能源转型、国内宏观经济宽松及结构性投资加码环境下，国内电力装备投资及大数据中心建设投资提升，铜需求向好，铜价将震荡向上运行 [7] - 铜突破区间上沿，仍将上涨并冲击前期83000的近期高点 [7]

报告行业投资评级 - 宏观与金融（震荡略多） [1] 报告的核心观点 - 稳增长政策持续出台，中东局势缓和消息对金融市场影响逐渐淡化，万得全A指数周四小幅冲高回落，国债期货主力品种多数横向震荡，短线或继续震荡，交易型投资可波段操作 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 周四国债期货主力合约开盘多数高开，早盘震荡下行，午后多数小幅下行横向波动，30年期品种表现略强、午后探底后震荡回升，截至收盘，30年期国债期货主力合约TL2509上涨0.10%，10年期T2509下跌0.02%，5年期TF2509持平，2年期TS2509持平 [1] 重要资讯 - 周四央行开展5093亿元7天期逆回购操作，当日有2035亿元逆回购到期，当日实现净投放3058亿元 [1] - 周四银行间资金市场隔夜利率与上一交易日持平，DR001全天加权平均为1.37%，DR007全天加权平均为1.69% [1] - 周四银行间国债现券收盘收益率较上一交易日多数下行，2年期国债到期收益率下行0.25个BP至1.37%，5年期下行0.75个BP至1.51%，10年期下行0.82个BP至1.65%，30年期下行1.30个BP至1.85% [1] - 国家发改委将于今年7月份下达今年第三批消费品以旧换新资金，抓紧推出加力实施设备更新贷款贴息政策，进一步降低经营主体设备更新融资成本 [1] 市场逻辑 - 6月26日国家发改委宣布7月下达第三批消费品以旧换新资金，推出设备更新贷款贴息政策，稳增长政策持续出台，中东局势缓和消息对金融市场影响淡化，万得全A指数周四小幅冲高回落，国债期货主力品种多数横向震荡，短线或继续震荡 [1] 交易策略 - 交易型投资波段操作 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黑色建材板块钢材短线震荡 等待时机或短线操作 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 周四螺纹主力收于2973 上涨0.10%；次主力收于2978 上涨0.17% 热卷主力收3103 上涨0.39%；次主力收于3101 上涨0.29% 夜盘继续收涨 [1] 重要资讯 - 国家发改委称第三批消费品以旧换新资金将于7月下达 [1] - 欧亚经济委员会继续对华无缝钢管征收反倾销税 [1] - 中钢协数据显示6月中旬重点钢企粗钢平均日产214.8万吨 环比下降0.5% 据此估算本旬全国日产粗钢277万吨 环比增长1.2% [1] - 6月26日 人民币对美元即期汇率先后升破7.17和7.16关口 创去年11月中旬以来新高 美元指数一度跌破97.0关口 创2022年2月以来新低 [1] 市场逻辑 - 周四螺卷现货价格有涨有跌 成交一般 日间盘面表现焦煤领涨 尾盘成材走高 夜盘铁矿涨幅较大 [1] - 钢联数据显示本周螺纹产量增加 库存下降 表需微增 热卷产量和库存微增 表需下降 [1] - 近期电炉厂停产较多 但高炉复产增多 高温多雨天气继续影响建材需求 [1] - 螺卷仍在震荡区间内 螺纹主力上方压力3050 下方2912为重要支撑位 热卷支撑位3026 压力位3150 不锈钢下行趋势中 支撑位12000 压力位12655 关注螺卷能否突破震荡区间上沿 [1] 交易策略 - 等待时机或短线操作 [1]

报告行业投资评级 - 黑色板块震荡偏多，焦煤焦炭交易策略为多（空）[1] 报告的核心观点 - 近日煤矿端环保监察致山西多地煤矿减产，下游焦钢企适量补库带动部分煤种需求阶段好转，但季节性淡季期间双焦供需仍偏宽松，双焦以阶段性反弹看待；焦煤焦炭多头增仓上行，但盘面价格已大幅升水仓单成本，不建议追高[1] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 昨日焦煤主力合约Jm2509收于819.5，环比上一交易日收盘上涨1.86%；焦炭主力合约J2509合约收于1395.5，环比上一交易日收盘上涨0.58%；夜盘Jm2509收于833.0，环比日收盘上涨1.65%；J2509合约收于1411.0，环比日收盘上涨1.11%[1] 重要资讯 - 本周523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为82.5%，环比减2.0%；原煤日均产量185.0万吨，环比减4.5万吨，原煤库存683.5万吨，环比减17.9万吨；精煤日均产量73.8万吨，环比减0.5万吨，精煤库存463.1万吨，环比减36.1万吨[1] - 本周，五大品种钢材产量880.99万吨，周环比增12.48万吨；钢材总库存量1340.03万吨，周环比增加1.14万吨；其中，钢厂库存量433.52万吨，环比增7.74万吨；社会库存量906.51万吨，周环比减6.60万吨[1] 市场逻辑 - 近日煤矿端环保监察致山西多地煤矿减产，下游焦钢企适量补库带动部分煤种需求阶段好转，但季节性淡季期间双焦供需仍偏宽松，双焦以阶段性反弹看待[1] 交易策略 - 焦煤焦炭多头增仓上行，但盘面价格已大幅升水仓单成本，不建议追高[1]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 周四市场小幅调整进行技术修复，银行ETF再创新高，银行股走势是价值重估，能吸引场外资金，多家外资巨头集体唱多中国资产，维持对A股和港股超配建议，全球资金配置渐从美国转移至欧亚市场，有望加速国际资金流入A股，资金持续向高股息板块聚集，需观察市场能否由震荡回升演化为趋势上涨行情 [1][2] 各部分总结 行情复盘 - 周四市场小幅震荡调整修复技术指标，两市成交额1.58万亿元变化不大，中证1000、中证500、沪深300、上证50指数分别收6247点、5838点、3946点、2738点，跌幅分别为-0.45%、-0.41%、-0.35%、-0.34%，行业与主题ETF中通信设备ETF等涨幅居前，证券ETF龙头等跌幅居前，两市板块指数中地面兵装等涨幅居前，医疗服务等跌幅居前，中证1000、中证500、沪深300、上证50指数股指期货沉淀资金分别净流出50、33、31、15亿元 [1] 重要资讯 - 国务院总理出席2025年夏季达沃斯论坛开幕式并致辞，中国市场扩容提质、创新突破跃升将为国际经贸和全球发展带来积极影响 [1] - 国家发展改革委政研室副主任称7月下达今年第三批消费品以旧换新资金，保障全年有序实施 [1] - 2025年前5个月光伏新增装机量约198GW，5月单月装机量93GW，同比增长388% [1] - 申万宏观团队认为服务业投资存在3.3万亿空间缺口，消费呈“服务化”特征 [1] - 英伟达CEO黄仁勋表示未来数十亿机器人、数亿辆自动驾驶汽车、数十万个机器人工厂可用其技术提供动力 [1] - 瑞银警告美股本轮行情已至尾声，标普500与纳斯达克指数平均分别下跌11%和13%，资金面恶化 [1] - 高盛和巴克莱称资金正快速出售欧洲资产转向美国，野村证券称量化资金或回流美国 [1][2] - 特朗普表示以色列和伊朗冲突可能再爆发，警告美国将打击重启核计划的伊朗 [2] - 北约峰会同意将军费提高到占GDP的5% [2] - 若OPEC+认为必要，俄罗斯愿支持下次会议增产，8月或再次增产 [2] - 特朗普考虑今夏宣布下任美联储主席人选 [2] - 美联储主席表示关税或引发物价上涨，需谨慎确保物价稳定和经济健康发展 [2] 市场逻辑 - 周四市场小幅调整技术修复，银行ETF再创新高，银行股有业绩和分红支撑，走势是价值重估，能吸引场外资金，多家外资巨头唱多中国资产 [2] 后市展望 - 周四市场小幅调整技术修复，银行ETF再创新高，英伟达技术发展前景好，中国在技术领域领先，多家外资巨头唱多中国资产，全球资金配置转移，有望加速国际资金流入A股，资金向高股息板块聚集，需观察市场能否由震荡回升演化为趋势上涨行情 [2] 交易策略 - 股指期货方向交易关注市场能否由震荡回升演化为趋势上涨行情，关注上证指数3450点 - 3500点压力 [2] - 股指期权交易观察趋势上涨行情能否出现 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周四铁矿主力收于705.5，上涨0.64%；次主力收于679.5，上涨0.74% [3] - 第三批消费品以旧换新资金将于7月下达，欧亚经济委员会继续对华无缝钢管征收反倾销税 [3] - 短线黑色建材震荡，周四螺卷现货价格有涨有跌，成交一般，焦煤领涨，尾盘成材走高 [3] - 本周螺纹产量增加，库存下降，表需微增；热卷产量和库存微增，表需下降；本期铁矿到港量增加，月底铁矿发运继续冲量，会形成7月到港冲击 [3] - 黑色系中焦煤领涨可能带动其他黑色走高，铁矿盘面仍在震荡区间内，主力上方720仍为强压力位，支撑位690 [3] - 交易策略为等待时机 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 周四铁矿主力收于705.5，上涨0.64%；次主力收于679.5，上涨0.74% [3] 重要资讯 - 第三批消费品以旧换新资金将于7月下达 [3] - 欧亚经济委员会继续对华无缝钢管征收反倾销税 [3] 市场逻辑 - 短线黑色建材震荡，周四螺卷现货价格有涨有跌，成交一般，焦煤领涨，尾盘成材走高 [3] - 本周螺纹产量增加，库存下降，表需微增；热卷产量和库存微增，表需下降；本期铁矿到港量增加，月底铁矿发运继续冲量，会形成7月到港冲击 [3] - 黑色系中焦煤领涨可能带动其他黑色走高，铁矿盘面仍在震荡区间内，主力上方720仍为强压力位，支撑位690 [3] 交易策略 - 等待时机 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预期中国经济二季度平稳运行，三季度或因外部环境变化面临挑战 [85] - 美联储大概率9月降息25个基点，下半年累计降息50个基点，为国内降息提供空间 [85] - 预期央行将继续适度宽松货币政策，政策利率下半年有再度下调可能 [85] - 在未来降息预期下，国债期货可考虑逢低做多、波段操作 [85] 根据相关目录分别进行总结 盘面回顾 - 国债期货活跃合约走势：2024年11月起抢跑上涨至今年1月，1月10日央行暂停操作后30年期2月初见顶下跌，3月中旬反弹，4月因关税上涨后盘整，5月声明发布后回落窄幅波动，6月随资金利率下行小幅盘升 [7] - 国债现券到期收益率走势：多数1月初创低点，后因央行操作及市场因素反弹，3月中旬10年期摸高1.90%，4月受关税影响下行后企稳，最新10年期在1.65%附近 [10] - 国债现券到期收益率曲线变动：6月25日与去年末相比扭曲走平，2年期上行23个BP，5年期上行10个BP，10年期下行3个BP，30年期下行5个BP [12] 本期分析 - 固定资产投资：1 - 5月全国同比增长3.7%，低于预期，广义基建、狭义基建、制造业投资增速均有下降，房地产开发投资同比下降10.7% [16] - 房地产市场：1 - 5月新建商品房销售面积和销售额同比下降，5月一线城市二手住宅价格环比下降0.7%，二、三线下降0.5%，6月前25日30大中城市日均成交面积同比下降6% [18][21][23] - 消费：5月社会消费品零售总额同比增长6.4%，环比增长0.94%，部分商品同比涨幅较大，以旧换新政策和“618”促销带动消费释放 [25][27][30] - 服务业：5月全国服务业生产指数同比增长6.2%，部分行业增长较快 [32] - 进出口：5月出口同比增长4.8%，进口同比下降3.4%，贸易顺差1032.2亿美元，出口东盟、欧盟增长，出口美国下降 [35][38] - 工业：5月规模以上工业增加值同比增长5.8%，产品销售率为95.9% [41][43] - 就业：5月全国城镇调查失业率为5.0%，部分群体失业率有升有降 [46] - 物价：5月CPI同比下降0.1%，PPI同比下降3.3%，6月农产品批发价格指数下行放缓，汽油价格上调利于消费物价环比回升 [49][55][52] - 金融数据：5月社融规模增加2.29万亿元，信贷口径人民币贷款增加6200亿元，M2同比增长7.9%，M1同比增长2.3% [61][63][65] - 汇率：美元指数下行，6月25日美元兑人民币回落至7.17附近，CFETS人民币汇率指数上半年总体下降 [67] - 利差：中美10年期国债利差多数在2.5% - 2.8%之间，制约国内降息灵活性 [69] - 美联储：6月保持利率不变，市场预期9月降息概率超85%，年内两次25基点降息 [71] - 资金利率：5月8日央行降息后，市场资金利率下行 [73] - 政府债券融资：6月截至25日净融资14088亿元，前6个月合计净融资7.8万亿元 [76] - 国债期限利差：1 - 4月10年期和1年期利差收窄，6月25日为0.29%，30年期和10年期围绕0.2%波动，6月25日为0.21% [80] 策略建议 - 中国经济二季度平稳，三季度或因外部环境面临挑战，美联储降息为国内提供空间，预期央行继续宽松，政策利率下半年可能下调，可考虑逢低做多、波段操作国债期货 [85]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 5月中国固定资产投资增速不及市场预期，基建、制造业、房地产投资增速均低于4月；5月消费增长显著好于市场预期，但或难持续；5月工业生产保持平稳较快增长；5月中国出口同比增长4.8%，保持韧性；预期中国经济二季度平稳运行；中美6月伦敦经贸会谈细节落实或需多轮谈判，全球经贸关系演化给下半年经济增长带来不确定性；三季度中国经济增长可能因外部环境变化面临挑战 [83] 各方面数据总结 固定资产投资 - 1 - 5月全国固定资产投资同比增长3.7%，低于市场预期4.0%，1 - 4月为4.0%；广义基建投资（含电力）同比增长10.42%，1 - 4月增长10.85%；狭义基建投资（不含电力）同比增长5.6%，1 - 4月增长5.8%；制造业投资同比增长8.5%，1 - 4月增长8.8%；全国房地产开发投资同比下降10.7%，1 - 4月下降10.3% [4] - 6月底前“两重”项目要全部下达，新型政策性金融工具出台渐近 [4] 设备工器具购置投资 - 1 - 5月设备工器具购置投资同比增长17.3%，增速比全部投资高13.6个百分点，对全部投资增长贡献率为63.6%，拉动全部投资增长2.3个百分点；6月26日国家发改委表示将推出设备更新贷款贴息政策 [6] 房地产市场 - 1 - 5月全国新建商品房销售面积35315万平方米，同比下降2.9%，1 - 4月同比下降2.8%；销售额34091亿元，下降3.8%，1 - 4月下降3.2% [9] - 5月一线城市二手住宅销售价格环比下降0.7%，降幅比上月扩大0.5个百分点；二、三线城市环比均下降0.5%，降幅均扩大0.1个百分点 [12] - 6月1 - 25日，30大中城市商品房日均成交面积26万平米，同比下降6%；6月13日国常会指出要推动房地产市场止跌回稳 [14] - 全国二手房价格仍在磨底，今年降速较去年变缓；一线城市二手房出售挂牌价指数4月以来小幅下行 [16] 社会消费品零售 - 5月社会消费品零售总额41326亿元，同比增长6.4%，高于市场预期4.9%，4月同比增长5.1%；1 - 5月同比增长5.0%；除汽车以外消费品零售额184324亿元，增长5.6% [19] - 5月限额以上单位家用电器和音像器材类、通讯器材类等同比涨幅较大；基本生活类和部分升级类商品销售增势较好；汽车类消费品零售总额同比增长1.1% [21] - 5月社会消费品零售总额环比增长0.94%，4月是0.46%，2017 - 2019年5月均值是0.47%；今年安排3000亿元国债资金加力扩围实施消费品以旧换新 [24] 服务零售 - 2025年1 - 5月服务零售总额同比增长5.2%，1 - 4月是5.1%；旅游咨询租赁服务类、文体休闲服务类零售额增势较好；餐饮收入同比增长5.0%，增速比1 - 4月加快0.2个百分点 [26] 服务业生产指数 - 5月全国服务业生产指数同比增长6.2%，4月同比增长6.0%；信息传输、软件和信息技术服务业、租赁和商务服务业、批发和零售业生产指数同比增长较快 [29] 进出口 - 5月中国出口同比增长4.8%，低于市场预期6.2%，前值8.1%；进口同比下降3.4%，预期同比增长0.3%，前值同比下降0.2%；贸易顺差1032.2亿美元，前值961.8亿美元 [32] - 5月中国出口东盟同比增长14.84%，出口欧盟同比增长12.02%，出口美国同比下降34.52%，出口韩国同比下降1.17%，出口日本同比增长6.16% [35] - 5月中国出口前五大出口国家和地区之外同比增长11.69%，快于整体出口增速 [38] 工业增加值 - 5月规模以上工业增加值同比实际增长5.8%，略高于市场预期5.7%，4月同比增长6.1%；采矿业增加值同比增长5.7%，制造业增长6.2%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长2.2% [41] - 5月规模以上装备制造业增加值同比增长9.0%，对全部规模以上工业生产增长贡献率达54.3%；高技术制造业增加值同比增长8.6%，拉动全部规模以上工业增长1.4个百分点 [43] 工业企业产品销售率 - 5月规模以上工业企业产品销售率为95.9%，同比下降0.7个百分点，4月为97.2% [46] 失业率 - 5月全国城镇调查失业率为5.0%，比上月下降0.1个百分点，与上年同期持平；31个大城市城镇调查失业率为5.0%，比上月下降0.1个百分点；外来户籍劳动力调查失业率为5.0%，比上月上升0.2个百分点；外来农业户籍劳动力调查失业率为4.9%，比上月上升0.2个百分点 [49] - 5月全国城镇不包含在校生的16 - 24岁劳动力失业率为14.9%，高于去年同期0.7个百分点；25 - 29岁录得7.0%，高于去年同期0.4个百分点；30 - 59岁劳动力失业率录得3.9%，低于去年同期0.1个百分点 [52] CPI - 5月全国居民消费价格（CPI）同比下降0.1%，与市场预期和前值相同；1 - 5月平均比上年同期下降0.1%；食品价格同比下降0.4%，非食品价格同比持平，核心CPI同比上涨0.6%，消费品价格同比下降0.5%，服务价格同比上涨0.5% [54] - 5月CPI环比下降0.2%，由涨转降主要受能源价格下降影响；食品价格环比下降0.2%，非食品价格环比下降0.2%，消费品价格环比下降0.3%，服务价格环比持平，核心CPI环比持平 [57] - 5月食品烟酒类价格环比下降0.2%，居住价格环比持平，交通通信价格环比下降1.2%，医疗保健价格环比上涨0.1%，教育文化娱乐价格环比上涨0.1%，衣着价格环比上涨0.6%，生活用品及服务价格环比下降0.8%，其他用品及服务环比上涨0.7% [60] - 6月农产品批发价格200指数下行放缓，6月汽油最高零售指导价上调，有利于推动消费物价环比回升 [63] PPI - 5月全国工业生产者出厂价格（PPI）同比下降3.3%，低于市场预期下降3.2%，前值下降2.7%；生产资料价格下降4.0% [67] - 5月PPI环比下降0.4%，连续第三个月环比下降0.4%；生产资料价格环比下降0.6% [68] - 6月南华工业品指数较5月末小幅反弹，预期6月PPI同比仍在偏低位置，未来3个月同比降幅将缩窄 [70] 社融规模与信贷 - 5月社融规模增加2.29万亿元，高于市场预期2.05万亿元，比上年同期多2271亿元；政府债券净融资新增14633亿元，同比多2367亿元；对实体经济发放的人民币贷款增加5960亿元，同比少增2237亿元 [72] - 5月信贷口径人民币贷款增加6200亿元，低于市场预期8000亿元，同比少增3300亿元；企业中长期贷款新增3300亿元，比上年同期少1700亿元；企业短期贷款增加1100亿元，比上年同期多2300亿元；企业票据融资新增746亿元，比上年同期少增2826亿元 [74] 货币供应量与贷款余额 - 5月末，广义货币（M2）余额325.78万亿元，同比增长7.9%，略低于市场预期8.1%，4月末为8.0%；狭义货币（M1）余额108.91万亿元，同比增长2.3%，高于市场预期1.8%，4月为同比增长1.5% [76] - 5月末，社融规模存量同比增长8.7%，人民币贷款余额同比增长7.1% [79]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 全球经济保持上行方向，下半年进入冲顶期，以伊停火提振全球风险偏好，中美达成阶段性框架协议稳定全球经济预期 [71][72][75] - 美股4月后反弹主要由散户买入，机构撤退，对冲基金空单创新高；看多中国权益资产，A股有望转入趋势上涨行情，恒生科技ETF有望受益于全球金融资产再配置；居民部门储蓄资金向高股息板块转移，银行ETF连续创新高；5月中国50年期国债发飞，长久期国债承压，国内收益率曲线平坦化不可持续；原油6月脉冲上涨大概率是第一波；黄金处于技术性调整，区间波动为主；看好人民币 [78][86][89][91] 各部分内容总结 全球经济形势 - 受对等关税冲击，全球制造业PMI在4月、5月收缩；5月12日中美达成大幅降低对等关税协议，对等关税降至10%，另外加征的24%对等关税90天后再议，美国以芬太尼为由对华加征的20%关税另行商讨；中美伦敦谈判达成原则性框架协议 [7][11] - 花旗报告显示全球大资金集体“去美国化”，减少美股、美债、美元配置，增配欧洲、亚洲股市、黄金和非美货币，机构对美股意见不统一但整体配置降至中性，欧洲、日本股市被上调，新兴市场股市超配；机构减持美债、日债，加仓英国、德国、意大利国债和新兴市场当地债券；外汇市场上美元继续被减配，欧元、日元被加仓 [12][13][14] - 美国银行报告显示全球央行自3月底以来抛售480亿美元美债，外国投资者在美联储逆回购工具中的持仓减少约150亿美元，资金流向反映各国官方进行美元持仓多元化配置，外国需求减弱或使美国国债市场稳定性面临考验 [15][16] - 美国国会通过《天才法案》允许发行美元稳定币，亚马逊、沃尔玛准备发行，香港、欧盟等也有相关动作，稳定币替代美元贸易结算功能加速美元信用瓦解，中美博弈稳定币背景下人民币加速国际化、中国资产加速国际化 [17][18][20] 美国经济情况 - 5月美国制造业价格快速上涨、服务业价格上涨提速，零售和食品销售额7154亿美元处于高位且当月同比3.3%，消费旺盛 [23][26] - 4月美国货物进口额2779亿美元恢复常态，消费品进口金额698亿美元恢复常态且同比增速5.2%，中间品进口金额519亿美元受关税影响环比大降，资本品进口金额905亿美元仅低于3月且当月同比增速18.2%显示制造业加速回流；4月商品贸易逆差当月值大幅下降至874亿美元，服务出口当月值988亿美元创年内新高 [29][32][35][38][41][44] - 5月美国核心CPI同比增速2.8%、环比增0.2%，市场预期美联储9月开始降息；5月美国PPI同比2.6%、环比0.1% [47][50] - 4月美国职位空缺数739万个上升，雇佣数创一年来新高，劳动力市场趋于紧张；5月美国非农业企时薪36.24美元，当月同比增速3.9% [53][56] - 4月美国批发商库存同比增速2.3%、制造商库存同比增速0.9%，处于主动补库存状态 [59] 其他地区经济情况 - 5月中国制造业固投当月值2.93万亿元，当月同比增速7.8%，持续在新兴产业和未来产业大规模投资 [62][65][68] - 欧元区制造业PMI数据有波动，欧洲央行已降息8次，德国大规模武装扩军30%推动欧洲制造业景气度回升 [66][74] - 印度制造业和服务业PMI数据显示其经济有一定活力 [69] 大类资产表现 - 美国“大漂亮”减税方案在众议院通过，30年期美债收益率一度越过5%；日本通胀上升，40年期、30年期日债收益率大幅上升 [80][83] - 原油6月脉冲上涨大概率是第一波，黄金处于技术性调整，区间波动为主 [96][99] - 人民币有望迎来贸易、资本项下双顺差 [102]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - A股有望向资金推动型上涨转化，由震荡回升行情演化为趋势上涨行情 [18][19][125] - 全球金融资产再配置“去美国化”，国际资金流入A股有望提速 [18][30] - 1年期存款利率跌破1%，加速居民部门储蓄资金、保险资金向股市转移，助推股市价值风格 [23][26] - 自由现金流ETF大规模发行，助力价值风格 [29] 根据相关目录分别进行总结 A股市场表现 - 上半年A股延续大型整理平台，关税战引发A股走出深V，中东局势6月24日缓和后，股指快速上涨 [8] - 受DeepSeek冲击、美国征收对等关税，引发国际资本从美股大规模出逃，科技股是重灾区 [10] - 美股4月后的反弹，主要买入群体是散户，机构纷纷撤退，对冲基金空单创新高 [13] A股市场观点与策略 - 市场观点：A股有望向资金推动型上涨转化，有望由震荡回升行情演化为趋势上涨行情 [18][19][125] - 交易策略：股指期货方向交易看多四大股指期货合约；股指期权交易，突破大型整理平台后，可买入股指期权远月深虚值看涨期权 [19][125][131] 利率与资金流向 - 1年期存款利率下调15个基点至0.95%，将推动居民部门储蓄资金、保险资金向股市持续转移 [23] - 1年期存款利率跌破1%，加速居民部门储蓄资金、保险资金向股市转移，资金向高股息板块聚集，银行ETF持续创新高 [26][27] 自由现金流ETF - 国内自由现金流指数ETF由华夏基金和国泰基金在2025年1月率先推出，分别跟踪国证自由现金流指数和富时中国A股自由现金流聚焦指数，剔除了金融和房地产行业，成分股多为现金流稳定的优质蓝筹股 [29] 全球资金配置 - 花旗报告显示，全球大资金正集体“去美国化”，减少美股、美债、美元配置，转而增配欧洲、亚洲股市、黄金和非美货币，“买亚洲和欧洲”成全球大资金共识 [30] - 机构普遍减持美债、日债，转向加仓英国、德国、意大利国债和新兴市场当地债券 [31] - 在外汇市场，美元继续被减配，欧元、日元继续被加仓 [32] 外资观点 - 高盛维持对A股和港股的超配建议，预计沪深300目标点位为4600点，MSCI China目标点位为84点，隐含约10%的上行空间，近期调高了银行和地产板块的评级，继续超配以消费为主的板块 [33] - 摩根大通资产管理公司新兴市场股票宏观策略师指出，全球长期结构性趋势之一是技术，中国在许多技术领域处于领先地位 [34] 中国出口情况 - 5月中国出口金额当月值为3161亿美元，当月同比增速为4.8%，4月出口数量同比增13.0%，环比增8.5% [38][41] - 5月机电产品出口金额当月值为1819亿美元，当月同比增7.2%，中国出口数量中，通用设备和专用设备持续高增，显示出口结构持续升级 [44][47] - 5月中国出口东盟当月值为583亿美元，顺差271亿美元，处于创记录高位；出口欧盟当月值为495亿美元，创近三年来新高，当月同比增速为12.0% [50][53] - 越南5月出口金额当月值为395亿美元，创历史新高，当月同比增速为20.7%，贸易转移提速 [56] 中国经济数据 - 5月制造业固投当月值为2.93万亿元，当月同比增速7.8%，中国持续在新兴产业和未来产业进行大规模投资 [59][60][109] - 5月基建投资当月值为2.26万亿元，当月同比增速为9.3%，保持中高速增长 [62][63] - 房屋新开工面积、商品房销售面积当月值已趋于稳定 [65] - 5月社会消费品零售总额商品零售当月值为3.67万亿元，当月同比增速为6.5%，消费持续改善 [68] - 5月中国规上快递业务量当月值为173.2亿件，历史次高，当月同比增速为17.2% [71] - 5月工业机器人产量当月值为6.9万台，处于高位，当月同比增速为34.1% [74] - 5月集成电路产量424亿块，历史次高，当月同比增速为19.6%，芯片国产替代加速 [77] - 5月中国乘用车出口量59.1万辆，其中电动车出口量33.2万辆，均再创新高 [80] 美国经济数据 - 5月美国制造业价格继续快速上涨，服务业价格上涨提速 [85] - 美国零售和食品销售额7154亿美元，处于高位，当月同比3.3%，消费依然旺盛 [88] - 4月美国消费品进口金额当月值698亿美元，恢复常态，同比增速为5.2%；资本品进口金额905亿美元，仅低于3月，当月同比增速为18.2%，显示美国制造业在加速回流，“再工业化”提速 [91][94] - 4月美国服务出口当月值为988亿美元，创年内新高，服务业依然强劲 [97] - 5月美国核心CPI同比增速为2.8%，前值2.8%，环比增0.2%，市场预期美联储9月开始降息 [100] - 4月美国职位空缺数739万个，职位空缺数上升；雇佣数创一年来新高，显示劳动力市场趋于紧张 [103] - 4月美国批发商库存同比增速为2.3%，制造商库存同比增速为0.9%，处于主动补库存状态 [106] 其他国家经济数据 - 欧元区制造业PMI、德国制造业PMI、印度制造业和服务业PMI有相应表现 [113][116] 策略建议 - 看多四大股指期货合约 [125] - 中证1000、中证500指数2509合约存在较深贴水，下行风险有限时可赚取收贴水收益 [128] - 市场向上突破大型平台后，看多股指期权远月深虚值看涨期权 [131]