报告公司投资评级 公司首次覆盖给予"推荐"的投资评级。[56][57] 报告的核心观点 公司拥有完备的"育繁推一体化"产业体系 - 公司主要从事玉米、花生、小麦等农作物种子的研发、繁育、加工、推广、销售和技术服务,是农业部首批32家"育繁推一体化"企业之一。[2] - 公司拥有完整的研发体系和较强的自主研发能力,自成立以来一直致力于对玉米种子、小麦种子、花生种子等农作物种子的研发与改良。[2][22] 公司营收和利润持续增长，毛利率基本保持稳定 - 公司加强精细化管理,深入落实营销策略,在行业较激烈的竞争形势下仍保持了收入持续增长。[33] - 公司2021-2023年营业收入分别为3.39亿元、4.38亿元、5.34亿元,同比增长24.60%、29.23%、22.10%。[33] - 公司2021-2023年归母净利润分别为0.40亿元、0.62亿元、0.79亿元,同比增长94.11%、54.01%、28.68%。[33][35] - 公司整体毛利率基本保持稳定,2021-2023年分别为31.71%、32.75%、32.09%。[36][37] 种子行业集中度较低，正处于变革发展新阶段 - 我国是全球最大的农业生产国和第二大种子市场,但种子行业起步较晚,市场集中度低,研发实力与全球领先种企相比仍有较大距离。[42][43] - 近年来国家出台了一系列支持种业发展的政策,种业正处于变革发展的新阶段。[43][49] 根据相关目录分别进行总结 公司拥有完备的"育繁推一体化"产业体系 - 公司主要从事玉米、花生、小麦等农作物种子的研发、繁育、加工、推广、销售和技术服务,是农业部首批32家"育繁推一体化"企业之一。[2] - 公司拥有完整的研发体系和较强的自主研发能力,自成立以来一直致力于对玉米种子、小麦种子、花生种子等农作物种子的研发与改良。[2][22] - 公司实际控制人为河南省农业科学院,科研实力较强,为公司发展提供有力支持。[24] - 玉米种子是公司的核心产品,营收占比超过六成。[28][30][31] 营收和利润持续增长，毛利率基本保持稳定 - 公司加强精细化管理,深入落实营销策略,在行业较激烈的竞争形势下仍保持了收入持续增长。[33] - 公司2021-2023年营业收入分别为3.39亿元、4.38亿元、5.34亿元,同比增长24.60%、29.23%、22.10%。[33] - 公司2021-2023年归母净利润分别为0.40亿元、0.62亿元、0.79亿元,同比增长94.11%、54.01%、28.68%。[33][35] - 公司整体毛利率基本保持稳定,2021-2023年分别为31.71%、32.75%、32.09%。[36][37] 种子行业集中度较低，正处于变革发展新阶段 - 我国是全球最大的农业生产国和第二大种子市场,但种子行业起步较晚,市场集中度低,研发实力与全球领先种企相比仍有较大距离。[42][43] - 近年来国家出台了一系列支持种业发展的政策,种业正处于变革发展的新阶段。[43][49]

根据《北京证券交易所股票上市规则（试行）》的相关规定，交易的成交 金额占上市公司最近一期经审计净资产的 10%以上，且超过 1,000 万元的应予 以披露。上市公司连续 12 个月滚动发生理财的，以该期间最高余额为成交额， 适用上述标准。 证券代码：831087 证券简称：秋乐种业 公告编号：2024-062 河南秋乐种业科技股份有限公司 关于使用部分闲置募集资金进行现金管理的进展公告 本公司及董事会全体成员保证公告内容的真实、准确和完整，没有虚假记 载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个 别及连带法律责任。 一、 授权委托理财情况 （一）授权现金管理的基本情况 为提高闲置募集资金使用效率，公司第四届董事会第十九次会议、第四届 监事会第十七次会议，于 2024 年 4 月 17 日审议通过了《关于使用部分闲置募 集资金进行现金管理的议案》，拟继续使用额度不超过人民币 15,000 万元（含 本数）闲置募集资金进行现金管理，在上述额度范围内资金可以循环滚动使用。 公司投资的品种为安全性高、流动性好、可以保障投资本金安全的定期存款、 通知存款或结构性存款等产品，投资的期限最长不超过 ...

证券代码：831087 证券简称：秋乐种业 公告编号：2024-061 河南秋乐种业科技股份有限公司 关于使用部分闲置募集资金进行现金管理的进展公告 本公司及董事会全体成员保证公告内容的真实、准确和完整，没有虚假记 载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个 别及连带法律责任。 一、 授权委托理财情况 根据《北京证券交易所股票上市规则（试行）》的相关规定，交易的成交金 额占上市公司最近一期经审计净资产的 10%以上，且超过 1,000 万元的应予以 披露。上市公司连续 12 个月滚动发生理财的，以该期间最高余额为成交额， 适用上述标准。 公司本次以部分闲置募集资金购买银行产品的金额合计 3,000 万元。截至 本公告日，公司闲置募集资金现金管理的未到期产品余额为人民币 3,000 万 二、 本次委托理财情况 | 受托方 | | 产品名 | 产品金 | 预计年化 | 产品 | 收益 | 投资 | 资金 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 名称 | 产品类型 | 称 | 额（万 | 收益率 | 期限 | ...

二、本次股票解除限售的明细情况及原因 单位：股 | 本次解 | 是否为控股股 | 董事、监 | 本次 | 除限售 | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 本次解除 | 尚未解除 | 序 | 股东姓名或名 | 东、实际控制 | 事、高级 | 解限 | 股数占 | 限售登记 | 限售的股 | | | | 号 | 称 | 人或其一致行 | 管理人员 | 售原 | 公司总 | 股票数量 | 票数量 | 动人 | 任职情况 | 因 | 股本比 | | 例 | | | | | | | | | | | | | 河南种业集团 | 是 | 否 | 1 | E | 44,156,000 | 26.73% | 0 | | | | | | 有限公司 | | | | | | | | | | | | | 现代种业发展 | 否 | 否 | 2 | C | 20,000,000 | 12.11% | 0 | | | | | | 基金有限公司 | | | | | | | | | | | | | 河南农 ...

证券代码：831087 证券简称：秋乐种业 公告编号：2024-059 河南秋乐种业科技股份有限公司 关于使用闲置自有资金购买理财产品进展的公告 本公司及董事会全体成员保证公告内容的真实、准确和完整，没有虚假记 载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个 别及连带法律责任。 一、 授权委托理财情况 (一)审议情况 河南秋乐种业科技股份有限公司（以下简称"公司"）于 2024 年 4 月 17 日召开第四届董事会第十九次会议审议通过了《关于使用闲置自有资金购买理 财产品的议案》，在确保日常经营资金需求和资金安全的前提下，公司拟使用 闲置自有资金不超过人民币 2 亿元进行委托理财。相关内容详见公司在北京证 券交易所（www.bse.cn）披露的《河南秋乐种业科技股份有限公司关于使用自 有闲置资金购买理财产品的公告》（公告编号：2024-021）。 （二）披露标准 根据《北京证券交易所股票上市规则（试行）》相关规定，交易的成交金额 占上市公司最近一期经审计净资产的 10%以上，且超过 1,000.00 万元的，应当 予以披露；上市公司连续 12 个月滚动发生理财的，以该期间最高余额为成交 ...

证券代码：831087 证券简称：秋乐种业 公告编号：2024-058 二、本次委托理财情况 河南秋乐种业科技股份有限公司 关于使用部分闲置募集资金进行现金管理的进展公告 本公司及董事会全体成员保证公告内容的真实、准确和完整，没有虚假记 载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个 别及连带法律责任。 一、授权募集资金理财情况 （一）授权现金管理的基本情况 为提高闲置募集资金使用效率，公司第四届董事会第十九次会议、第四届监 事会第十七次会议，于 2024 年 4 月 17 日审议通过了《关于使用部分闲置募集资 金进行现金管理的议案》，拟继续使用额度不超过人民币 15,000（含本数)万元 闲置募集资金进行现金管理，在上述额度范围内资金可以循环滚动使用。公司投 资的品种为安全性高、流动性好、可以保障投资本金安全的定期存款、通知存款 或结构性存款等产品，投资的期限最长不超过 12 个月，不影响募集资金投资计 划正常进行。在前述额度内，资金可以循环滚动使用，如单笔产品存续期超过前 述有效期，则决议的有效期自动顺延至该笔交易期满之日。 具体内容详见公司在北京证券交易所信息披露平台（http:/ ...

权益分派方案 - 2023年年度权益分派方案获2024年5月10日股东大会通过[2] - 以总股本165,200,000股为基数，每10股派2元现金，共派现33,040,000元[2][3] 未分配利润 - 权益分派基准日合并报表归母未分配利润160,411,119.68元，母公司145,943,043.37元[2] 税收政策 - 个人股东等持股不同期限补缴税款不同，QFII按10%税率代扣[3] 时间安排 - 权益登记日2024年5月28日，除权除息日5月29日[5] - 现金红利5月29日划入账户，公告5月21日发布[6][7]

报告公司投资评级 - 维持公司“增持”投资评级 [1][20] 报告的核心观点 - 公司2023年业绩符合快报，24Q1业绩短期承压，受玉米新品种导入周期、花生种子销售模式转变及研发费用增加影响 [1] - 转基因玉米、大豆生产经营许可发放，行业迎来历史性变革，公司与多家性状公司合作，部分品种有望通过审定或参加试验 [1] - 公司核心品种竞争力突出，未来将以种业为主体、玉米种业为龙头，进行并购重组，打造多元化作物种业公司，且河南种业集团将注入资源推动发展 [1] - 公司2024Q1利润率下滑，但增加研发投入巩固核心竞争力 [10] - 维持“增持”评级，预计2024 - 2026年归母净利润及EPS，公司有估值扩张空间 [20] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2023年总营收5.34亿元，同比+22.10%；归母净利润7942万元，同比+28.68%；扣非后归母净利润7177万元，同比+24.40%；2023Q4营收3.05亿元，同比+21.56%；归母净利润6139万元，同比+15.40% [1] - 2024Q1营收3506万元，同比 - 36.98%；归母净利润159万元，同比 - 83.71% [1] - 2023年全年综合毛利率32.09%，同比下降0.66pcts；净利率14.87%，同比增加0.76pcts；2024Q1毛利率27.66%，同比下降5.41pcts；净利率4.54%，同比下降13.01pcts [3] - 2024Q1研发费用271万元，同比+70.93%，占比营收比例为7.73%，较2023年一季度提升4.87pcts [3] 行业变革 - 2023年末我国首批转基因玉米、大豆种子生产经营许可证发放，2024年3月农业农村部发布新一批初审通过品种，涉及多家上市公司，相关种企有望受益 [1] 产品情况 - 2023年玉米种子销售收入3.38亿元，占比63.32%，同比+24.38%；小麦种子销售收入1.33亿元，占比24.93%，同比+19.96%；花生种子销售收入0.55亿元，占比10.37%，同比+12.81% [1] - 公司入选2022年度“商品种子销售总额前20强”，主推品种秋乐368、郑单958、豫花22分别入选玉米和花生“全国推广面积前10大品种” [1] 财务预测 |会计年度|营业收入（百万元）|增长比率（%）|净利润（百万元）|增长比率（%）|每股收益 (元)|市盈率 (倍)| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2022A|438|29.23|62|54.01|0.37|18.95| |2023A|534|22.10|79|28.68|0.48|14.73| |2024E|585|9.42|85|7.15|0.52|13.74| |2025E|668|14.20|106|24.78|0.64|11.01| |2026E|771|15.50|138|30.33|0.84|8.45| [4] 现金流情况 |会计年度|经营活动现金流|净利润|折旧摊销|财务费用|投资损失|营运资金变动|其他经营现金流|投资活动现金流|资本支出|长期投资|其他投资现金流|筹资活动现金流|短期借款|长期借款|普通股增加|资本公积增加|其他筹资现金流|现金净增加额| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2022A|124|62|14|0|0|35|14|-8|-14|20|-15|146|-20|0|34|152|-20|262| |2023A|50|79|14|0|-2|-61|19|-71|-24|-50|2|-25|0|0|0|0|-25|-47| |2024E|120|85|30|0|-1|3|4|-96|-95|-1|1|2|0|0|0|0|2|26| |2025E|125|106|19|0|-1|-1|2|-40|-41|0|1|0|0|0|0|0|0|85| |2026E|147|138|22|0|-2|-13|2|-49|-51|0|2|0|0|0|0|0|0|99| [6] 可比公司估值 |证券代码|证券名称|收盘价 （元）|总市值 （亿元）|2024E EPS （元）|2025E EPS （元）|2026E EPS （元）|2024E PE （倍）|2025E PE （倍）|2026E PE （倍）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |000998.SZ|隆平高科|12.15|160.01|0.42|0.59|0.81|29.19|20.54|14.97| |002041.SZ|登海种业|9.90|87.12|0.33|0.42|0.51|30.05|23.83|19.35| |300087.SZ|荃银高科|7.60|72.00|0.35|0.43|0.50|21.62|17.84|15.07| |831087.BJ|秋乐种业|7.08|11.70|0.58|0.68|0.90|12.31|10.35|7.85| [12] 主要财务比率 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力 - 营业收入（%）|29.23|22.10|9.42|14.20|15.50| |成长能力 - 营业利润（%）|63.62|28.98|9.72|24.85|30.89| |成长能力 - 归属母公司净利润（%）|54.01|28.68|7.15|24.78|30.33| |获利能力 - 毛利率（%）|32.75|32.09|32.26|32.47|34.42| |获利能力 - 净利率（%）|14.11|14.87|14.56|15.91|17.95| |资产负债率（%）|31.46|28.89|29.16|27.43|25.09| |净负债比率（%）|45.89|40.63|41.16|37.79|33.49| |流动比率|2.82|3.20|2.95|3.15|3.45| |速动比率|2.31|2.37|2.23|2.42|2.70| |总资产周转率|0.76|0.72|0.71|0.70|0.71| |应收账款周转率|9.68|11.61|10.90|10.38|10.94| |应付账款周转率|8.03|8.96|8.51|8.27|8.45| |每股收益（最新摊薄）|0.37|0.48|0.52|0.64|0.84| |每股经营现金流（最新摊薄）|0.75|0.30|0.73|0.75|0.89| |每股净资产（最新摊薄）|2.96|3.29|3.81|4.45|5.29| |EV/EBITDA|6.36|15.37|6.70|5.50|3.65| [15] 财务报表预测 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产|587|629|689|793|920| |现金|418|371|397|482|580| |应收票据及应收账款|47|45|62|66|75| |其他应收款|15|1|11|12|15| |预付账款|2|3|3|3|4| |存货|94|147|152|166|183| |其他流动资产|11|63|63|63|63| |非流动资产|127|135|198|219|246| |长期投资|3|3|4|5|5| |固定资产|72|79|126|140|161| |无形资产|46|44|59|66|72| |其他非流动资产|6|8|9|8|8| |资产总计|713|764|887|1012|1166| |流动负债|208|197|233|252|267| |短期借款|0|0|0|0|0| |应付票据及应付账款|40|41|52|57|63| |其他流动负债|168|156|181|195|204| |非流动负债|16|24|26|26|26| |长期借款|0|0|0|0|0| |其他非流动负债|16|24|26|26|26| |负债合计|224|221|259|278|292| |少数股东权益|0|0|0|0|0| |股本|165|165|165|165|165| |资本公积|182|182|182|182|182| |留存收益|147|202|287|393|531| |归属母公司股东权益|489|544|629|735|873| |负债和股东权益|713|764|887|1012|1166| |营业收入|438|534|585|668|771| |营业成本|294|363|396|451|506| |营业税金及附加|1|2|2|2|2| |营业费用|33|38|44|49|57| |管理费用|26|27|29|32|38| |研发费用|13|18|29|30|33| |财务费用|-2|-6|0|0|0| |资产减值损失|-8|-2|-4|-2|-2| |其他收益|3|2|3|4|4| |公允价值变动收益|0|0|0|0|0| |投资净收益|0|2|1|1|2| |资产处置收益|0|0|0|0|0| |营业利润|60|78|85|106|139| |营业外收入|1|3|0|0|0| |营业外支出|0|0|0|0|0| |利润总额|61|81|85|106|139| |所得税|-1|1|0|0|1| |净利润|62|79|85|106|138| |少数股东损益|0|0|0|0|0| |归属母公司净利润|62|79|85|106|138| |EBITDA|80|101|115|125|161| |EPS（元）|0.37|0.48|0.52|0.64|0.84| [23]

投资者关系活动基本信息 - 活动时间为 2024 年 5 月 10 日 [2] - 活动地点在郑州市花园路 116 号河南农科院学术报告厅二楼 [2] - 参会单位及人员为公司 2024 年 5 月 10 日年度股东大会的参会股东及股东代表 [2] - 上市公司接待人员是公司全体董事、监事、高级管理人员 [2] 玉米种子品种竞争优势 - 主推玉米品种有秋乐 368、秋乐 618、豫研 1501 等，秋乐 368 连续三年被选定为国家农业农村部主导玉米品种，是全国推广面积第 9 大品种 [3] - 抗病性强，秋乐 368 综合抗病性强，抗多种病害，抗锈病表现抢眼 [3] - 丰产稳产性好，秋乐 368 自审定推广以来，丰年更高产，灾年更稳产，如 2020 年在驻马店百亩测产创高产记录，2022 年在黄淮海地区收获季耐水渍、稳产性好 [3] 研发新玉米种子对业绩的影响 - 玉米种子是公司主要营业收入和经营利润来源，自主研发优质玉米新品种是公司持续发展核心竞争力和未来业绩向好关键 [4] - 2023 年公司设立秋乐科学研究院，持续研发投入，结合募投项目建设生物育种实验室，促进前沿生物育种技术研究与应用，增强自主研发能力，完善商业化育种体系，对未来业绩产生积极影响 [4] 2024 年玉米销售预算及产品竞争情况 - 2024 年预计杂交玉米种子供大于求，新产种子 17.5 亿公斤，上季有效库存 2.9 亿公斤，总供应量 20.4 亿公斤，总需求量 12.2 亿公斤，供需比 167/100 [4] - 公司谨慎制定 2024 年玉米种子销售收入预算目标，并非产品竞争力不足，秋乐 368 高产、优质、抗虫、抗病，年销售量持续增长，是全国推广面积第 9 大品种，显示较强竞争力 [4][5]

公司概况 - 公司名称为河南秋乐种业科技股份有限公司，证券代码为831087，证券简称为秋乐种业 [1] - 公司于2024年5月10日召开年度股东大会，接待了参会股东及股东代表 [2] - 公司全体董事、监事、高级管理人员参与了此次投资者关系活动 [2] 公司主要产品 - 公司主推的玉米品种包括秋乐368、秋乐618、豫研1501等 [3] - 其中公司的拳头产品秋乐368已连续三年被选定为国家农业农村部主导玉米品种，并成为全国推广面积第9大品种 [3] - 秋乐368具有抗病性强、丰产稳产性好等优势 [3][4] 研发与创新 - 公司持续进行研发投入,2023年设立了秋乐科学研究院,并建设生物育种实验室 [4] - 公司持续研发玉米新品种将对未来业绩产生积极影响 [4] 行业分析 - 根据全国农技中心的数据,2024年预计杂交玉米种子供大于求,供需比为167/100 [4] - 在此背景下,公司谨慎地制定了2024年玉米种子销售收入的预算目标 [4][5]