业务发展 - 公司核心业务包括高铁信息化、5G新基建、ICT行业应用及资产运营服务，其中高铁信息化业务在国内同行业中处于领先地位 [4] - 2024年上半年高铁信息化业务营业收入同比增长73.13%，在新建线公网覆盖、营业线5G改造、干线光缆和营业线设备代维四个细分领域全面推进 [19] - 公司未来发展战略包括优化业务结构，加大高铁信息化业务的市场开拓，深耕5G新基建、ICT行业应用及资产运营服务业务 [12] 技术创新与研发 - 公司拥有8项发明专利、21项实用新型专利、2项外观设计专利及48项软件著作权 [5] - 公司在轨道交通无线通信技术、5G-A网络优化技术、智能算力技术等关键技术领域具有优势 [5] - 公司正在研发的产品包括运营商家用摄像头、基站用空调新风系统、基站硬关断系统、反向干扰系统、集边缘计算与储能的综合算力柜等 [15] 市场与客户 - 公司主要客户包括中国移动、中国联通、中国电信三大通信运营商，中国铁塔等网络建设方，中国通号、中国中铁等铁路建设总包方 [22] - 公司与华为联合体中标杭州第十九届亚运会重大赛事通信保障专项服务项目，并在5G新基建业务中包含对华为5G及5G-A主设备的安装、测试、优化等工作 [24] 未来规划与投资 - 公司计划通过十年努力，成为受社会尊敬、行业竞争力名列前茅的大型上市公司，与国家新质生产力发展紧密相连 [7] - 公司未来投资计划包括算力租赁及能源建设，并寻找能够加强产品研发能力或做大做强主业的并购标的 [20] - 公司在车路云一体化及低空经济方面已有布局，特别是在5G-A网络支撑下的低空经济领域 [23] 财务与市值管理 - 公司计划通过重要股东增持、回购股份、加大分红力度等市值管理举措，以稳定股价，维护市值 [5] - 公司致力于改善业务结构，从以集成为主的业务向以技术服务为主的网络安全服务、信创、算力服务等业务推进，未来产品收入占比将逐步提升 [11]

业务发展 - 公司核心业务包括高铁信息化、5G新基建、ICT行业应用及资产运营服务，其中高铁信息化业务在国内同行业中处于领先地位 [4] - 2024年上半年高铁信息化业务营业收入同比增长73.13%，在新建线公网覆盖、营业线5G改造、干线光缆和营业线设备代维四个细分领域全面推进 [19] - 公司未来将加大高铁信息化业务的市场开拓，深耕高铁信息化各细分领域，力争成为高铁公网细分行业龙头企业 [12] - 公司在5G-A领域已有实质性突破，杭州亚运会场馆已部署5G-A网络，未来低空经济、车路云等都离不开5G-A网络支撑 [9][10] - 公司未来收入结构中，产品收入占比将逐步提升，形成"产品+服务+解决方案"的业务模式 [11] 技术创新 - 公司目前拥有8项发明专利、21项实用新型专利、2项外观设计专利及48项软件著作权 [5] - 公司在高铁信息化领域具有先进的通信技术及覆盖技术，具体产品包括高铁专用智能视频监控箱、高铁视频运维平台等 [14] - 公司正在研发及测试验证的战略产品包括运营商家用摄像头、基站用空调新风系统、基站硬关断系统、反向干扰系统、集边缘计算与储能的综合算力柜等 [15] - 公司在人工智能领域已有具体应用案例，尝试用OPEN AI技术对公司数据库数据进行大模型应用 [12] - 公司在6G、卫星互联网等领域积极跟进新的网络标准，做好积极准备 [16] 市场与客户 - 公司主要客户包括中国移动、中国联通、中国电信三大通信运营商，中国铁塔等网络建设方，中国通号、中国中铁等铁路建设总包方 [22] - 公司与华为联合体中标杭州第十九届亚运会重大赛事通信保障专项服务项目，组建"华广团队"，共同为亚运贡献力量 [24] - 公司在算力服务业务方面具有优势，通过网安与信创业务积累了服务器厂商的合作渠道，为算力集成服务业务打通主设备渠道资源 [17] 未来规划 - 公司未来5到10年的发展远景是成为一家受社会尊敬的、对社会有极大影响力的、行业竞争力在全国名列前茅的、跟国家新质生产力发展紧密相连的大型上市公司 [7] - 公司未来将加大投资力度，在算力租赁及能源建设上寻找优质机会进行投资，算力与能源包括车路云等也是公司努力发展的新业务方向 [20] - 公司将持续优化业务结构，加大毛利率较高的高铁信息化业务的市场开拓，稳健发展5G新基建、ICT行业应用及资产运营服务业务 [12] 市值管理 - 公司将通过重要股东增持、回购股份、加大分红力度等市值管理举措，以稳定股价，维护市值 [5]

投资评级 - 投资评级：增持（维持）[1] 核心观点 - 2024H1 中标金额同比增长 78.17%，在手订单 8.58 亿元，较 2023 年末增长 27.68%[3] - 2024H1 实现营收 1.73 亿元（+20.80%），归母净利润 1373.5 万元（+33.71%）[3] - 预计 2024-2026 年归母净利润分别为 0.53/0.76/0.91 亿元，当前股价对应 PE 分别为 15.9/11.1/9.3 倍[3] - 算力服务领域持续开拓，获得杭州西湖大学 GPU 集群计算系统项目及 InfiniBand 高速网络设备及集成项目等新订单[3] - 高铁信息化业务营收同比增长 73.13%，毛利率 34.97%，5G 新基建业务营收 7408 万元（+38.10%）[4] 财务表现 - 2024H1 毛利率 34.97% 的高铁信息化业务营收同比增长 73.13%[4] - 2024H1 5G 新基建业务营收 7408 万元（+38.10%）[4] - 预计 2024-2026 年营业收入分别为 5.46/7.11/7.97 亿元，归母净利润分别为 0.53/0.76/0.91 亿元[4] - 2024H1 毛利率为 25.0%，净利率为 9.7%，ROE 为 16.2%[4] 业务发展 - 算力服务领域持续开拓，获得杭州西湖大学 GPU 集群计算系统项目及 InfiniBand 高速网络设备及集成项目等新订单[3] - 高铁信息化业务力争成为高铁公网覆盖龙头，铁路视频监控系统智能运维平台已在上海铁路局取得订单[4] - 5G 新基建业务已有 5G-A 相关技术人员与技术储备，争取入围更多区域[4] 行业前景 - 杭州市政府发布《实施"春晖计划"进一步降低企业成本若干措施》，每年设立 2.5 亿元"算力券"，支持中小企业购买算力服务[3] - 算力服务赛道有望实现业务延伸，相关收入未来入表后将提振业务规模[3]

公司概况 - 公司负责杭州西湖大学 GPU 集群计算系统项目的主设备供应及集成工作，包括集群性能评测、系统集成等[9] - 公司在算力服务领域持续开拓，除杭州西湖大学项目外，还获得了西湖大学 InfiniBand 高速网络设备及集成项目、GPU 服务器增补项目等[10] - 公司正在探讨算力租赁的模式，将在算力服务赛道持续发展布局[10] 高铁信息化业务 - 上半年高铁信息化业务营收同比增长 73.13%，公司对下半年该业务的预期较好[11][12] - 公司在高铁行业具有较高的准入壁垒和技术壁垒，在新建线公网覆盖、营业线 5G 改造、干线光缆和营业线设备代维等细分领域全面发展[13] - 公司的铁路智能视频控制箱系统实现了订单突破，在沪苏湖铁路中首次应用，提升了高铁红线内视频设备的运维管理效率[14] 5G 新基建和 ICT 行业应用 - 5G 新基建业务上半年增长良好，毛利率略有提升，公司目标是保持该业务的稳定持续发展[16][17] - ICT 行业应用业务将从以集成为主向以技术服务为主转型，加大产品研发形成"产品+服务+解决方案"的业务模式[18] - 公司将在算力服务赛道持续开拓布局，实现业务延伸[18] 其他 - 公司募投项目"信息通信服务运营基地建设项目"主体已完成，正在准备竣工验收[20]

公司概况 - 公司负责杭州西湖大学 GPU 集群计算系统项目的主设备供应及集成工作，包括集群性能评测、系统集成等[9] - 公司在算力服务领域持续开拓，除杭州西湖大学项目外，还获得了西湖大学 InfiniBand 高速网络设备及集成项目、GPU 服务器增补项目等[10] - 公司正在探讨算力租赁的模式，将在算力服务赛道持续发展布局[10] 高铁信息化业务 - 上半年高铁信息化业务营收同比增长 73.13%，公司对下半年该业务的预期较好[11][12] - 公司在高铁行业具有较高的准入壁垒及技术壁垒，在新建线公网覆盖、营业线 5G 改造、干线光缆和营业线设备代维等细分领域全面发展[13] - 公司的铁路智能视频控制箱系统通过集成先进的运维管理平台与智能监控箱设备，为铁路行业带来了全新的运维管理思路[14] 5G 新基建和 ICT 行业应用 - 5G 新基建业务上半年增长良好，毛利率略有提升，公司目标是保持该业务的稳定持续发展[16][17] - ICT 行业应用业务公司目标是改善业务结构，从以集成为主向以技术服务为主推进，并加大产品研发[18] - 公司将在算力服务赛道持续开拓布局，实现业务延伸[18] 其他 - 公司在手订单按合同额统计，中标后尚未签订合同的未计入在手订单[19] - 公司募投项目"信息通信服务运营基地建设项目"主体已完成，正在准备竣工验收[20]

投资评级 - 报告对广脉科技的投资评级为"买入"（维持）[1][3] 核心观点 - 广脉科技2024年上半年业绩增长符合预期 营业收入1.73亿元 同比增长20.8% 归母净利润0.14亿元 同比增长33.7%[2] - 公司毛利率下降2.4个百分点至21.1% 但中标金额同比增长78.2%至3.69亿元 期末在手订单8.58亿元[2] - 算力与高铁信息化两大赛道值得期待 预计将成为公司未来主要增长点[1][3] 业务表现 - 高铁信息化业务表现亮眼 2024年上半年收入同比增长73.1% 带动华南、西北地区营收大幅增长[2] - 5G新基建业务同比增长38.1% 但ICT行业应用业务同比下降26.9% 主要受杭州西湖大学GPU集群计算系统项目收入未确认影响[2] - 公司自研铁路智能视频控制箱通过客户试用并实现订单突破[3] 财务预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为5.59/7.37/8.55亿元 归母净利润分别为0.47/0.63/0.74亿元[3] - 预计2024-2026年EPS分别为0.44/0.59/0.69元 对应PE分别为17.75/13.33/11.38倍[1][3] - 预计2024-2026年毛利率分别为21.36%/23.57%/24.11% 归母净利率分别为8.46%/8.54%/8.62%[9] 市场数据 - 当前股价7.80元 一年最低/最高价分别为5.64/16.10元[5] - 市净率2.91倍 总市值8.39亿元 流通市值5.25亿元[5] - 每股净资产2.68元 资产负债率65.97% 总股本1.08亿股 流通A股6729万股[6] 行业前景 - 2024年上半年电信业务量收稳步增长 新兴业务收入保持两位数增长[2] - 三大通信运营商算力规模显著增加 在数据中心市场份额占比超60% 公司作为其综合解决方案提供商将充分受益[2] - 公司积极布局高铁业务各细分领域 包括高铁新建线公网覆盖、营业线5G改造等 开辟新的增长曲线[2]

营业收入与利润 - 公司2024年上半年实现营业收入17,319.15万元，同比增长20.80%[2] - 公司2024年上半年实现归母净利润1,373.50万元，同比增长33.71%[2] - 公司营业收入为173,191,454.21元，同比增长20.80%[15] - 归属于上市公司股东的净利润为13,735,020.46元，同比增长33.71%[15] - 公司报告期内实现营业收入17,319.15万元，同比增长20.80%[24] - 归属于上市公司股东的净利润为1,373.50万元，同比增长33.71%[24] - 公司2024年上半年营业总收入为173,191,454.21元，同比增长20.8%[88] - 公司2024年上半年营业收入为172,854,524.02元，同比增长22.9%[90] - 2024年上半年净利润为13,542,268.23元，同比增长39.5%[90] - 2024年上半年归属于母公司所有者的净利润为13,735,020.46元，同比增长33.7%[89] 中标与订单 - 公司2024年上半年中标金额3.69亿元，同比增长78.17%[2] - 截至2024年6月30日，公司在手订单8.58亿元[2] - 公司中标杭州西湖大学GPU集群计算系统和InfiniBand高速网络设备及集成项目[2] - 公司中标杭州西湖大学GPU集群计算系统和InfiniBand高速网络设备及集成项目[24] 高铁业务 - 公司高铁业务营业收入同比增长73.13%[2] - 高铁信息化业务收入同比增长73.13%[24] - 公司将继续深耕高铁业务领域，扩大市场份额，力争成为全国高铁公网覆盖领域行业龙头企业[2] - 高铁信息化业务营业收入为41,883,161.26元，同比增长73.13%，毛利率为34.97%，同比减少0.04个百分点[35] 算力服务与研发 - 公司计划在算力服务赛道持续发展布局，实现业务延伸及战略目标[2] - 公司将继续加大产品研发，实现"服务+产品"双轮驱动，加速打造"第二增长曲线"[2] - 公司切入算力集成服务赛道，加大对高铁信息化业务、高铁及运营商智家市场相关投入[47] - 公司切入算力集成服务业务赛道，获得杭州西湖大学GPU集群计算系统和InfiniBand高速网络设备及集成项目合同[48] - 公司2024年上半年研发费用为5,706,346.05元，同比增长20.2%[88] - 2024年上半年研发费用为5,706,346.05元，同比增长20.2%[90] 财务状况 - 公司资产总计848,646,667.32元，同比增长33.37%[16] - 公司负债总计559,877,080.50元，同比增长56.63%[16] - 经营活动产生的现金流量净额为-198,774,260.02元，同比下降446.17%[17] - 公司毛利率为21.09%，同比下降2.39个百分点[15] - 公司资产负债率为65.97%，同比增长9.80个百分点[16] - 公司总资产增长率为33.37%，同比增长29.82个百分点[18] - 公司净利润增长率为33.26%，同比下降94.31个百分点[18] - 公司应收账款周转率为0.61，同比增长0.06[17] - 公司货币资金为61,763,754.03元，同比增长30.35%[27] - 公司资产总计为848,646,667.32元，较上年增长33.37%[28] - 短期借款大幅增加至234,585,780.84元，同比增长19,429.19%，主要由于中标杭州西湖大学GPU集群计算系统项目[29] - 合同负债增长295.54%至37,325,059.99元，主要由于收到杭州西湖大学GPU集群计算系统项目预收款[30] - 营业成本为136,663,225.91元，同比增长24.57%，毛利率为21.09%[31] - 长期借款增长69.87%至48,558,106.94元，主要用于信息通信服务运营基地建设项目[30] - 预付款项增长894.09%至7,601,330.12元，主要由于中标杭州西湖大学GPU集群计算系统项目[29] - 存货增长445.67%至233,215,634.32元，主要由于中标杭州西湖大学GPU集群计算系统项目[29] - 公司税金及附加本期金额为204,987.23元，较上年同期上升58.26%，主要因营业收入及利润增加导致税费增加[32] - 财务费用本期金额为3,237,814.89元，较上年同期上升67.93%，主要因公司为实施杭州西湖大学GPU集群计算系统项目增加银行贷款，利息费用增加[32] - 信用减值损失本期金额为2,488,431.31元，较上年同期下降615.84%，主要因公司回款总额增加，前期应收账款收回，坏账准备转回[32] - 其他收益本期金额为1,647,995.40元，较上年同期上升161.70%，主要因公司收到2023年度省、市级研发中心补助及国家级专精特新"小巨人"企业奖励[33] - 营业利润本期金额为15,810,501.27元，较上年同期上升31.45%，主要因高铁业务收入增长、5G新基建业务收入增加及应收账款收回[33] - 5G新基建业务营业收入为74,079,863.37元，同比增长38.10%，毛利率为12.57%，同比增加0.69个百分点[35] - 经营活动产生的现金流量净额为-198,774,260.02元，同比下降446.17%，主要因公司支付杭州西湖大学GPU集群计算系统项目设备采购款[40][41] - 筹资活动产生的现金流量净额为236,976,585.71元，同比上升2,077.93%，主要因公司为推进杭州西湖大学GPU集群计算系统项目申请银行贷款[40][41] - 公司理财产品投资总额为140,500,000.00元，其中银行理财产品110,500,000.00元，券商理财产品30,000,000.00元[43] - 公司货币资金从47,384,554.25元增加至61,763,754.03元，增长30.3%[82] - 公司应收账款从271,024,844.12元减少至251,134,041.37元，下降7.3%[82] - 公司存货从42,738,960.83元大幅增加至233,215,634.32元，增长445.7%[82] - 公司在建工程从93,557,795.46元增加至105,830,118.80元，增长13.1%[82] - 公司流动资产合计从386,766,926.14元增加至591,297,795.45元，增长52.9%[82] - 公司总资产从636,332,570.15元增长至848,646,667.32元，增长33.4%[83] - 短期借款从1,201,205.70元大幅增加至234,585,780.84元，增长19,436%[83] - 应付账款从203,001,175.00元减少至142,497,621.01元，下降29.8%[83] - 合同负债从9,436,401.48元增加至37,325,059.99元，增长295.6%[83] - 长期借款从28,585,115.87元增加至48,558,106.94元，增长69.9%[83] - 公司股本从83,000,000.00元增加至107,571,500.00元，增长29.6%[84] - 未分配利润从103,488,200.54元增加至113,127,971.00元，增长9.3%[84] - 货币资金从44,372,203.20元增加至61,217,877.49元，增长38%[85] - 存货从42,004,474.54元大幅增加至232,728,672.78元，增长454%[85] - 公司2024年上半年营业总成本为161,774,044.80元，同比增长22.7%[88] - 公司2024年上半年固定资产为38,652,854.06元，同比下降9.4%[86] - 公司2024年上半年在建工程为105,830,118.80元，同比增长13.1%[86] - 公司2024年上半年短期借款为234,585,780.84元，同比增长19,428.5%[86] - 公司2024年上半年应付账款为142,073,458.02元，同比下降29.9%[86] - 公司2024年上半年合同负债为37,325,059.99元，同比增长295.6%[86] - 公司2024年上半年长期借款为48,558,106.94元，同比增长69.9%[86] - 公司2024年上半年所有者权益合计为291,846,523.31元，同比增长3.4%[87] - 2024年上半年营业利润为15,575,552.03元，同比增长36.6%[90] - 2024年上半年信用减值损失为2,349,110.33元，同比减少507.6%[90] - 2024年上半年基本每股收益为0.13元/股，与去年同期持平[89] - 2024年上半年财务费用为3,272,588.35元，同比增长65.6%[90] - 2024年上半年利息收入为535,241.52元，同比增长791.5%[90] - 公司2024年1-6月销售商品、提供劳务收到的现金为237,221,390.57元，同比增长72.5%[92] - 公司2024年1-6月经营活动现金流入小计为242,855,728.38元，同比增长68.8%[92] - 公司2024年1-6月经营活动现金流出小计为441,629,988.40元，同比增长145%[92] - 公司2024年1-6月经营活动产生的现金流量净额为-198,774,260.02元，同比减少446%[92] - 公司2024年1-6月投资活动现金流入小计为141,206,885.40元，同比增长102%[94] - 公司2024年1-6月投资活动现金流出小计为162,489,661.21元，同比增长53.7%[94] - 公司2024年1-6月筹资活动现金流入小计为273,859,010.72元，同比增长792%[94] - 公司2024年1-6月筹资活动现金流出小计为36,882,425.01元，同比增长86.1%[94] - 公司2024年1-6月筹资活动产生的现金流量净额为236,976,585.71元，同比增长2078%[94] - 公司2024年1-6月期末现金及现金等价物余额为60,921,174.85元，同比增长208%[94] - 处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额为110,000元[96] - 收到其他与投资活动有关的现金为140,920,748.50元[96] - 购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为21,989,661.21元[96] - 投资活动产生的现金流量净额为-21,412,247.56元[96] - 取得借款收到的现金为273,714,635.72元[96] - 筹资活动产生的现金流量净额为237,076,585.71元[96] - 期末现金及现金等价物余额为60,375,298.31元[96] - 归属于母公司所有者权益的未分配利润为103,488,200.54元[97] - 本期综合收益总额为13,735,020.46元[97] - 本期期末所有者权益合计为288,769,586.82元[98] - 公司上年期末余额为83,000,000.00元，本年期初余额保持不变[99] - 本期综合收益总额为10,272,285.60元，所有者权益合计增加10,306,761.65元[99] - 本期股东投入普通股金额为282,487.50元[99] - 本期利润分配减少所有者权益2,037,499.99元[99] - 本期期末余额为88,113,457.47元，所有者权益合计为262,289,652.76元[100] - 母公司上年期末余额为83,000,000.00元，本年期初余额保持不变[101] - 母公司本期综合收益总额为13,542,268.23元，所有者权益合计增加13,542,268.23元[101] - 母公司本期股东投入普通股金额为97,850.00元[101] - 母公司本期利润分配减少所有者权益4,095,250.00元[101] - 母公司本期期末余额为88,520,157.91元，所有者权益合计为282,157,280.08元[101] - 本期期末余额为107,571,500.00元，较上期期末余额83,000,000.00元有所增加[102][104] - 本期综合收益总额为9,707,041.26元，较上期有所增长[103] - 本期所有者投入和减少资本为282,487.50元，主要来自股份支付计入所有者权益的金额[103] - 本期利润分配为-2,037,499.99元，主要由于对所有者（或股东）的分配[103] - 本期期末所有者权益合计为264,710,920.83元，较上期期末256,758,892.06元有所增加[104] - 本期期末未分配利润为93,652,293.60元，较上期期末85,982,752.33元有所增加[104] - 本期期末资本公积为88,657,124.16元，较上期期末88,374,636.66元有所增加[104] - 本期期末盈余公积为10,154,552.26元，与上期期末持平[104] - 公司注册资本由8,300万元变更为10,757.15万元，股份总数为10,757.15万股[108] - 公司主要经营活动包括5G新基建、ICT行业应用、高铁信息化和资产运营服务[108] - 公司财务报表编制基础为持续经营，且不存在对持续经营能力产生重大疑虑的事项[109] - 公司会计年度自1月1日起至12月31日止，财务报表涵盖2024年1月1日至2024年6月30日[110] - 公司将信息通信服务运营基地建设项目及其他单项在建工程项目金额超过资产总额0.3%的项目认定为重要的在建工程项目[111] - 公司将收到或支付投资活动有关的现金金额超过资产总额5%的项目认定为重要的投资活动现金流量表项目[111] - 公司将财务承诺及其他单项影响金额超过资产总额0.3%的承诺事项认定为重要的承诺事项[111] - 公司在非同一控制下企业合并中，合并成本大于被购买方可辨认净资产公允价值份额的差额确认为商誉[112] - 公司金融资产在初始确认时划分为以摊余成本计量、以公允价值计量且其变动计入其他综合收益、以公允价值计量且其变动计入当期损益三类[112] - 公司金融负债在初始确认时划分为以公允价值计量且其变动计入当期损益、金融资产转移不符合终止确认条件或继续涉入被转移金融资产所形成的金融负债等四类[112] - 公司采用公允价值进行金融负债的后续计量，因自身信用风险变动引起的公允价值变动金额计入其他综合收益[114] - 金融资产转移满足终止确认条件时，将账面价值与收到的对价及原计入其他综合收益的公允价值变动累计额的差额计入当期损益[116] - 公司使用三个层次的输入值确定金融资产和金融负债的公允价值，包括活跃市场报价、可观察输入值和不可观察输入值[116] - 公司以预期信用损失为基础，对以摊余成本计量的金融资产和债务工具投资进行减值处理并确认损失准备[116] - 预期信用损失是指以发生违约的风险为权重的金融工具信用损失的加权平均值[117] - 公司对租赁应收款和合同资产采用简化计量方法，按照整个存续期内的预期信用损失金额计量损失准备[118] - 公司在资产负债表日评估金融工具的信用风险是否显著增加，并根据情况计量损失准备[118] - 公司以单项金融工具或金融工具组合为基础评估预期信用风险和计量预期信用损失[118] - 金融资产和金融负债在满足特定条件时以净额在资产负债表内列示[119] - 公司对不同类型的应收款项采用不同的信用风险特征组合计提预期信用损失[119] - 应收账款1年以内的预期信用损失率为5.00%[122] - 应收账款1-2年的预期信用损失率为10.00%[122] - 应收账款2-3年的预期信用损失率为30.00%[122] - 应收账款3-4年的预期信用损失率为50.00%[122] - 应收账款4-5年的预期信用损失率为80.00%[122] - 应收账款5年以上的预期信用损失率为100.00%[122] - 长期应收款未逾期的预期信用损失率为5.00%[123] - 长期应收款逾期1年以内的预期信用损失率为10.00%[123] - 长期应收款逾期1-2年的预期信用损失率为30.00%[123] - 长期应收款逾期2-3年的预期信用损失率为50.00%[123] - 固定资产折旧方法：专用设备折旧年限5-10年，残值率0%，年折旧率10-20%[128] - 运输设备折旧年限4-5年，残值率5%，年折旧率19-23.75%[128] - 电子及其他设备折旧年限3-5年，残值率5%，年折旧率19-31.67%[128] - 土地使用权使用寿命50年，采用直线法摊销[131] - 软件使用寿命5年，采用直线法摊销[131] - 软件著作权使用寿命10年，采用直线法摊销[131]

1. 广脉科技:信息通信技术综合解决方案提供商 - 广脉科技股份有限公司是一家致力于提供信息通信技术服务综合解决方案的高新技术企业,聚焦于5G新基建、ICT行业应用集成服务、铁路信息化和泛智能终端等领域 [1][16] - 公司在扎根杭州的同时积极向外拓展业务,现已有9个省级办事处,业务覆盖15个省份 [16] - 公司注重产品研发合作,形成以产学研合作中心、研发中心以及应用研发平台为核心的三级研发架构体,并拥有多项专利和资质 [17][18] - 公司股权结构集中且稳定,核心人员均为公司股东,具有很强的团队凝聚力 [19] 2. 扎根信息通信领域,多业务发力 - 公司从事的主要业务包括5G新基建、ICT行业应用、高铁信息化、资产运营服务等 [22][23][29][33] - 5G新基建业务中,公司定位为服务提供商,为电信运营商等客户提供室内分布系统及WLAN搭建、传输管线、家庭宽带及集客专线安装等服务 [23][24] - ICT行业应用业务中,公司定位为相关硬件、软件产品研发生产商及技术服务提供商,为公安、学校、社区等行业客户提供相关解决方案 [26][27] - 高铁信息化业务中,公司定位为公网、专网和信息化集成服务提供商以及铁路相关专用产品提供商 [29][30][31] - 资产运营服务业务中,公司定位为信息通信基础设施资产投资运营商,为电信运营商等客户提供基础通信站址资源服务和平安城市相关技术服务 [33] 3. 后疫情时代营收大幅增长 - 2020-2023年间,公司营收CAGR为8.1%,净利润CAGR为-5.9% [34] - 2023年,公司营收为4.2亿元,同比+23.3%,归母净利润为0.3亿元,同比+69.5% [34][35] - 分板块来看,2023年公司5G新基建业务营收占比33%,ICT行业应用业务占比32%,高铁信息化业务占比20% [36][37] - 公司毛利率和净利率整体保持稳定,且优于同行业公司 [40][41][42][43] 4. 5G-A元年已至,智能铁路步入成长期 - 5G-A是5G向6G演进的关键阶段,相比5G在速率、时延、连接规模和能耗等方面全面超越,三大运营商都在积极布局 [48][49] - 我国铁路建设持续提速,到2035年全国铁路网将达到20万公里左右,其中高铁7万公里左右,为铁路公网和专网业务带来广阔发展空间 [51][52][53][54] - 铁路专网将从20世纪90年代引进的GSM-R技术升级到5G-R技术,以满足现代铁路通信需求 [54] 5. 行业先入优势显著,经营效益稳中向好 - 公司在系统工程建设、网络安全、优化调试等方面积累了丰富的技术基础,与运营商建立了稳定的合作关系 [61][62][63] - 公司在算力中心建设方面具有复制潜力,已中标杭州西湖大学GPU集群计算系统项目 [64][65][66][67] - 公司在高铁信息化业务中具有先发优势,已为中国通号等铁路建设总包方提供多个地区共25条高铁线路的公网覆盖建设服务 [68][69] 6. 盈利预测与评级 - 我们预计公司2024-2026年营业收入分别为5.59/7.37/8.55亿元,同比增速为32.6%/31.9%/16.0% [72] - 预计归母净利润分别为0.47/0.63/0.74亿元,EPS分别为0.44/0.59/0.69元 [72] - 公司2024-2025年PE较可比公司均值的23.40/18.88相比明显较低,且在高铁信息化业务上具有先发优势,给予"买入"评级 [73][74] 7. 风险提示 - 主要业务集中风险:公司主要客户集中在华东地区,如果该地区投资规模下降或市场竞争加剧,可能对公司经营产生影响 [75] - 税收优惠无法持续的风险:公司高新技术企业资格到期后如不能通过复审,将面临所得税税率上升的风险 [76] - 市场竞争加剧风险:信息通信技术服务领域的进入者不断增多,可能压缩公司利润空间 [77] - 人力资源风险:公司难以吸引和稳定关键岗位人员,面临专业人才缺乏和流失的风险 [78]

高铁信息化业务 - 公司高铁信息化业务主要包括高铁新建线公网覆盖、营业线5G改造、干线光缆以及营业线设备代维等业务[2][3] - 高铁行业具有封闭性强、准入门槛高、工期安全质量控制严格等特点，公司已通过各方认证，具有先进可靠的技术解决方案能力和行业经验优势[5] - 随着政策支持和市场需求的增长，公司高铁5G改造和干线光缆业务将迎来发展机遇[3] 业务毛利率变化 - 2021-2022年公司毛利率较高,主要由于当时包含了毛利率较高的数字内容服务业务[3][4] - 2023年公司停止数字内容服务业务,导致综合毛利率下降,但剔除该业务影响后,其他业务板块毛利率同比上升[4] 算力服务业务 - 公司已成功中标杭州西湖大学GPU集群计算系统项目,拓展了算力服务业务[5][6] - 公司将继续推进算力服务业务的战略布局和规模化发展[6] AI技术应用 - 公司的ICT行业应用业务和泛智能终端业务会融入AI技术,提升服务的智能化和便捷性[7]

高铁业务 - 高铁营业线 5G 改造业务迎来重大机遇，主要由于工信部等十一部门联合印发的《关于开展"信号升格"专项行动的通知》[3] - 干线光缆业务目前占公司高铁信息化业务比重不高，但随着国家"东数西算"战略的深入和算力网络的全国布局，光缆资源需求急剧攀升 [3] - 高铁行业具有较高的准入壁垒及技术壁垒，公司已通过各方认证，具备技术解决方案能力和竞争优势 [5][6] 毛利率变化 - 2021 年和 2022 年综合毛利率较高，主要由于数字内容服务业务的高毛利率 [4] - 2023 年综合毛利率下降，主要由于公司停止新的号卡营销业务推广 [4] - 剔除数字内容服务业务的影响，公司其他业务板块的 2023 年综合毛利率同比上升 [4] 算力集成服务 - 公司中标杭州西湖大学 GPU 集群计算系统项目，成功迈出算力服务领域的关键一步 [7] - 公司将继续拓展算力相关业务，推进算力服务业务规模化发展 [7] AI 技术应用 - 公司的 ICT 行业应用业务及泛智能终端业务领域会融入 AI 技术 [8] - 智慧城市、未来社区等项目涉及 AI 小模型的开发应用 [8] - 泛智能终端产品（如家用智能摄像头等）将带有一定的 AI 功能 [8]