涉及的行业与公司 * 行业：液冷数据中心基础设施行业[2][8][17] * 公司：曙光数创[1][2][3] 核心观点与论据 行业发展趋势与驱动力 * 中国液冷数据中心市场规模预计2027年将突破1,000亿元，年复合增速超过50%[2][17][30] * 行业核心驱动力为AI算力需求增长导致芯片功耗激增（如GPU功耗突破700瓦），单机柜功率密度超过20千瓦，使传统风冷无法满足散热需求[8][17][32] * 双碳政策要求新建大型数据中心PUE值降至1.25以内，液冷技术（尤其是静默式相变液冷最低PUE可达1.04）成为必选方案[9][17][28] * 液冷技术相较于风冷具有节能、节地、成本更低、运行更稳定等优势，静默式（浸没式）被认为是未来方向[33] 公司市场地位与技术优势 * 公司是国内唯一实现浸没相变液冷技术规模化部署的企业，2023年在液冷基础设施市场份额达61.3%，连续三年行业榜首[20][38] * 静默式相变液冷技术具备显著优势，技术壁垒高，涉及流体力学、热力学等多学科，主要掌握在头部企业手中[2][19][38] * 第三代C8,000浸没相变液冷解决方案单机柜功率密度突破750千瓦，刷新散热极限[20][38] * 2025年6月发布C7,000F相变冷板液冷方案，通过强化沸腾技术使散热能力提升15%，总体温度下降超过5摄氏度[3][6] 公司财务表现与业务构成 * 2025年上半年营业收入1.4亿元，同比增长43.23%[3][20] * 静默液冷数据中心基础设施产品是核心业务，2023年收入占比58%，毛利率高达40%[2][11] 2025年上半年该业务收入6,000万元，同比增长212%[2][12][20] * 冷板液冷数据中心基础设施产品是过去三年增速最快业务，2023年收入同比增长431%[13] 2025年上半年收入5,300多万元，同比增长42.36%，但毛利率较低，为10.3%[13][20] * 模块化数据中心产品2025年上半年收入约2,000多万元，同比下降36%[14] * 公司预计未来几年保持高增速，2025年营收增速约69%，利润增长70%以上[5][18] 公司发展战略与市场拓展 * 业务布局包括新一代产品技术升级、供电系统创新（如研发400伏高压直流供电系统）、海外市场拓展及互联网行业冷板液冷热管理系统[2][10][16] * 积极拓展海外市场，2024年中标马来西亚61兆瓦冷板液冷设备项目，并在新加坡成立全资子公司[2][7][25] 已与日本、韩国、印尼、中东等地客户取得实质性接触[7][16][26] * 在国内市场，扩大销售团队，与火山、腾讯、百度等主要大模型厂商深度合作，拓展互联网行业客户[16] 其他重要内容 客户集中度与关联交易 * 2025年上半年前五大客户收入占比88%，第一大客户占比54.7%[5][15] * 与控股股东中科曙光的关联交易占总收入比例达56%[5][15] 资本运作与重组影响 * 母公司中科曙光因海光信息吸收合并发生控股权变更，触发了对曙光数创的全面邀约义务，邀约价格为54.63元[4] * 海光信息收购中科曙光和曙光数创后的重组预期，为公司带来国产算力生态链的想象空间和战略地位提升[4][5][39] 研发实力与项目经验 * 公司员工中技术人员占比52.8%，拥有48项软件著作权，包括45项发明专利及51项在审发明专利，主编或参编37项标准[22] * 截至2024年底，累计建设超过400兆瓦的液冷数据中心项目，涉及科研、能源、政府、金融及互联网运营商等多个行业[24]

液冷技术背景与政策驱动 - 2025年算力中心规模持续扩张 AI服务器芯片功耗提升 传统风冷方案难以支撑高密度部署 [1] - 2024年全国算力中心总耗电量达1660亿千瓦时 占全社会用电量1.68% [1] - 多部门要求2025年起新建数据中心电能比需低于1.3 头部企业普遍推进液冷替代 [2] - 芯片功率超300W时风冷无法保证设备稳定 液冷依靠高比热容和导热性解决高能耗散热痛点 [2] 液冷技术类型与市场格局 - 冷板式液冷因成熟度高、兼容性好 占2022年市场份额91% 代表企业有超聚变、浪潮、中科曙光 [3] - 浸没式液冷解热能力最强 但设备维护成本高 占比约8% 典型公司为曙光数创、广东合一 [4] - 冷板式以水基冷却液为主 成本低、散热快、易维护 [5] - 浸没式依赖于含氟冷却液 具有绝缘与稳定性但成本更高 喷淋式仅在极少数场景应用 [6] 冷却液材料体系 - 主流冷却液分为水基、油基和含氟冷却液三类 [7] - 水基冷却液应用于单相冷板式液冷 由康普顿、统一股份等企业供应 [8] - 油基冷却液用于单相浸没式液冷 中国石油、统一股份、晨化股份、润禾材料等具备全产业链供货能力 [8] - 含氟冷却液解决高可靠性和极端物理条件 巨化股份、东岳集团、永和股份、新宙邦、晨光博达等实现大规模量产 [8] - 2025年3M退出PFAS类氟化液生产 全球72%市场份额空缺加快国产替代 巨化股份、晨光博达通过PUE1.065实验室测试 [8] 微通道液冷技术突破 - 微通道冷板液冷成为AI芯片巨头技术布局重点 英伟达、微软推动MLCP标准 [9] - 国内高澜股份获H100/GB300认证 飞荣达服务于华为昇腾MLCP冷板 [9] - 英维克、铂力特、淳中科技、中石科技等布局材料、设备、检测工艺 [9] - 微通道技术使芯片热流密度突破1000W/cm² 扩展AI服务器高密度部署空间 [9] 市场规模与价格逻辑 - 2028年全球AI数据中心装机量有望达59GW 对应冷却液需求超8.9万吨 [10] - 中国市场液冷数据中心年复合增长率达51.4% 2027年行业规模有望突破1000亿元 [10] - 含氟冷却液售价高企 全氟聚醚单价40-50万元/吨 氢氟醚25-80万元/吨 [11] - 巨化股份、永和股份、东岳集团、新宙邦等持续扩大产能并完成应用验证 [12] - 油基、硅油冷却液国产化进程加快 润禾材料、晨化股份主攻新型改性硅油 [12] - 水基冷却液领域康普顿、统一股份、新安股份持续扩张产能 攻克低温与低电导率配方 [13] 头部项目应用案例 - 阿里巴巴建成5A级绿色液冷数据中心 PUE降至1.12 部署3万台服务器 [14] - 中科曙光实现全球首个大规模浸没相变液冷商业化落地 [15] - 华为云乌兰察布数据中心采用间接蒸发冷却 全年空调压缩机启用不到30天 PUE降至1.15 [16] - 多元技术路径驱动产业链公司市占率分化 龙头企业业绩弹性持续提升 [17] 全球数据中心规模与能效要求 - 2017年全球数据中心规模为465.5亿美元 2026年预计达1632.5亿美元 期间复合增长率13.4% [24] - 全国在用超大型数据中心平均PUE达1.46 大型数据中心平均PUE为1.55 [24] - 政策要求2023年底新建大型数据中心PUE降至1.3以下 国家算力枢纽节点PUE控制在1.25-1.2以下 [24] 液冷技术优势与市场前景 - 液体体积比热容是空气的1000-3500倍 导热系数是空气的20-30倍 冷却能力远高于空气 [30] - 液冷允许芯片超频运行 性能可提升10-30% 节能20-30%以上 冷板式PUE低至1.2以下 浸没式低至1.1以下 [30] - 2027年我国液冷数据中心市场规模或突破1000亿元 2019-2027年复合增速51.4% [25]

CPO概念股市场表现 - A股市场CPO概念股集体拉升 华工科技涨停 新易盛涨超6% 曙光数创 光库科技 剑桥科技 光迅科技 中富电路涨超5% 通富微电 锐捷网络涨超4% 紫光股份 中际旭创 罗博特科 联特科技涨超3% [1] 个股涨幅数据 - 华工科技涨幅9.92% 总市值981亿元 年初至今涨幅126.46% [2] - 新易盛涨幅6.98% 总市值3771亿元 年初至今涨幅361.40% [2] - 曙光数创涨幅5.91% 总市值210亿元 年初至今涨幅55.73% [2] - 光库科技涨幅5.89% 总市值329亿元 年初至今涨幅172.17% [2] - 剑桥科技涨幅5.42% 总市值321亿元 年初至今涨幅196.26% [2] - 光迅科技涨幅5.41% 总市值585亿元 年初至今涨幅39.82% [2] - 中富电路涨幅5.16% 总市值103亿元 年初至今涨幅66.48% [2] - 通富微电涨幅4.43% 总市值598亿元 年初至今涨幅33.53% [2] - 锐捷网络涨幅4.25% 总市值780亿元 年初至今涨幅91.76% [2] - 紫光股份涨幅3.93% 总市值907亿元 年初至今涨幅14.24% [2] - 中际旭创涨幅3.40% 总市值4866亿元 年初至今涨幅255.99% [2] - 罗博特科涨幅3.34% 总市值504亿元 年初至今涨幅33.47% [2] - 联特科技涨幅3.04% 总市值137亿元 年初至今涨幅39.58% [2] 技术指标信号 - MACD金叉信号形成 相关个股涨势表现突出 [2]

北交所融资融券整体情况 - 截至9月22日，北交所融资融券余额合计78.10亿元，较前一交易日增加4801.07万元 [1] - 融资余额为78.09亿元，较前一交易日增加4808.04万元，融券余额为43.47万元，较前一交易日减少6.97万元 [1] - 融资余额居前的股票为贝特瑞、曙光数创、锦波生物，最新融资余额分别为3.68亿元、3.65亿元、3.52亿元 [1] 融资余额占流通市值比例 - 北交所股票最新融资余额占流通市值比例的算术平均值为1.31% [1] - 融资余额占流通市值比例居前的股票为巨能股份、奥迪威、交大铁发，占比分别为3.98%、3.85%、3.83% [1] 融资净买入与净卖出 - 9月22日共有150只北交所股票获融资净买入，净买入金额在百万元以上的有43只 [1] - 融资净买入额居首的为曙光数创，当日净买入908.41万元，其次是锦波生物和并行科技，净买入金额分别为874.07万元和798.85万元 [1] - 融资净卖出金额居前的股票为昆工科技、利通科技、康乐卫士，净卖出金额分别为965.41万元、739.59万元、676.21万元 [1] 融资净买入超百万元个股的行业分布 - 获融资净买入超百万元的个股中，机械设备、汽车、电子等行业最为集中，分别有9只、7只、5只个股上榜 [2] 融资净买入超百万元个股的市场表现 - 9月22日获融资净买入超百万元个股平均下跌1.21% [2] - 涨幅居前的个股为智新电子、曙光数创、开特股份，分别上涨12.64%、9.90%、7.05% [2] - 下跌个股有30只，跌幅居前的为世昌股份、天宏锂电、三维装备 [2] 融资净买入超百万元个股的活跃度 - 获融资净买入超百万元个股9月22日加权平均换手率为4.55%，高于北交所股票日均换手率3.71% [2] - 换手率居前的个股为世昌股份、智新电子、三维装备，日换手率分别为52.17%、25.83%、24.01% [2] 融资余额增加居前的个股详情 - 曙光数创（代码872808）当日上涨9.90%，融资余额增加908.41万元至36520.69万元，占流通市值比例1.85%，所属计算机行业 [2] - 锦波生物（代码832982）当日下跌0.28%，融资余额增加874.07万元至35179.18万元，占流通市值比例1.95%，所属美容护理行业 [2] - 并行科技（代码839493）当日上涨1.45%，融资余额增加798.85万元至12005.01万元，占流通市值比例1.85%，所属计算机行业 [2] - 奥迪威（代码832491）当日上涨2.01%，融资余额增加757.42万元至15157.40万元，占流通市值比例3.85%，所属电子行业 [2] - 远航精密（代码833914）当日下跌6.14%，融资余额增加608.72万元至3807.59万元，占流通市值比例1.02%，所属电力设备行业 [2]

市场整体表现 - 北交所市场9月22日合计成交量为9.25亿股，成交金额为212.17亿元，较上一交易日减少47.17亿元 [1] - 市场呈现普跌格局，收盘上涨个股仅71只，占可交易个股的25.91%，下跌个股达202只 [1] - 个股成交活跃度分化显著，全天成交额超亿元的股票共有54只 [1] 涨幅居前个股 - 智新电子收盘涨幅居首，上涨12.64% [1] - 泓禧科技涨幅为11.74% [1] - 曙光数创上涨9.90%，成交额达5.82亿元，位列市场第一 [1] 跌幅居前个股 - 世昌股份跌幅最大，下跌15.06%，换手率高达52.17% [1] - 天宏锂电下跌7.99%，成交额为3.85亿元 [1] - 华光源海下跌7.83% [1] 成交活跃个股 - 成交额排名前三的个股为曙光数创（5.82亿元）、天马新材（5.50亿元）和开特股份（5.05亿元） [1] - 贝特瑞成交额为3.77亿元，股价上涨2.01% [1] - 富士达成交额为3.47亿元，股价下跌1.61% [1] 个股换手率 - 换手率超过20%的个股有4只，其中世昌股份换手率最高，为52.17% [1] - 智新电子换手率为25.83%，三维装备换手率为24.01% [1] - 换手率在5%至10%之间的个股有54只，在1%至5%之间的有193只 [1] 其他活跃个股 - 并行科技收盘价为157.40元，上涨1.45%，成交额1.85亿元 [2] - 锦波生物收盘价为295.16元，微跌0.28%，成交额1.63亿元 [2] - 开发科技收盘价为93.70元，上涨1.01% [4]

算力概念股市场表现 - 算力概念股反复活跃，初灵信息、威星智能、贵广网络涨停 [1] - 首都在线涨幅超过10% [1] - 浙大网新、申菱环境、曙光数创、中科曙光等个股跟涨 [1]

股东会信息 - 2025年第一次临时股东会于9月15日召开[3] - 出席和授权出席股东4人，持表决权股份131,127,112股，占比65.56%[4] - 网络投票股东0人，持表决权股份0股，占比0%[5] 人员出席情况 - 公司7名在任董事全部出席，3名在任监事仅1人出席[6] 议案表决结果 - 多项议案同意股数均为131,127,112股，占比100%[7][8][10][11][28][29] - 修订《利润分配管理制度》议案同意票数2544，比例100%[31] 会议合规情况 - 股东会召集、召开等程序合法有效[33]

股东会信息 - 公司董事会于2025年8月28日公告2025年第一次临时股东会通知[8] - 现场会议于2025年9月15日在公司会议室召开，网络投票时间为2025年9月14日15:00 - 2025年9月15日15:00[10] - 本次股东会参会股东（股东代理人）4人，代表股份131,127,112股，占公司有表决权股份总数的65.56%[11] 议案表决 - 多项修订议案同意股数均为131,127,112股，占出席本次股东会有效表决权股份总数的100%[14][15][17][18][19][20][22][23][24][25][27][28][29][30][32][33][34] - 《关于修订<利润分配管理制度>的议案》中小股东同意2,544股，占比100%[24]

液冷服务器概念市场表现 - 润禾材料涨超15% 中石科技涨超11% 银轮股份和淳中科技涨超10% 多只概念股跟涨 [1] 润禾材料财务及市场数据 - 股价47.83元人民币 单日涨幅17.66% 美元报价6.73元 [2] - 换手率12.71% 成交总额9.48亿元 振幅19.51% [2] - 2024年预测EPS 0.75元 2025年预测EPS 0.82元 [2] - 2024年预测净利润9624万元 2025年预测净利润1.47亿元 同比增长52.7% [2] - 毛利率稳定在25%左右 净利率从7.24%提升至8.51% [2] - 负债率从44.22%降至25.61% [2] 液冷技术发展趋势 - 英伟达推动MLCP水冷散热组件开发 单价为现有方案3-5倍 [2] - 液冷技术取代风冷成为AI高算力芯片主流散热方案 [3] - 2025年被视为英伟达AI芯片液冷渗透率大幅提升的关键年 [3] 液冷市场规模预测 - 2024年中国智算中心液冷市场规模184亿元 同比增长66.1% [3] - 预计2029年市场规模达1300亿元 [3] 企业布局动态 - 润禾材料冷却液产品已量产并形成销售 [3] - 申菱环境液冷产线已投产 业务预计持续快速发展 [3] - 大元泵业2025年Q1液冷产品销售收入160万元 仅占营收0.43% [4] - 淳中科技仅参与液冷测试环节 2025年上半年未形成收入 [4] 行业发展阶段 - 液冷产业仍处于发展初期 多家企业相关业务收入有限 [4] - 行业成熟后产品价值量和毛利率尚不确定 [4]

液冷服务器板块市场表现 - 液冷服务器板块整体上涨 润禾材料 剑桥科技 中石科技盘中股价创新高[1] - 龙蟠科技 银轮股份 淳中科技当日涨停[1] - 大元泵业 科士达 捷邦科技 高澜股份 曙光数创跟随板块上涨[1]