人员数据 - 2025年末天健所合伙人数量为250人[1] - 2025年末天健所注册会计师人数为2363人[1] - 2025年末签署过证券服务业务审计报告的注册会计师超954人[1] 业绩数据 - 2024年天健所收入总额为29.69亿元[2] - 2024年审计业务收入为25.63亿元[2] - 2024年证券业务收入为14.65亿元[2] 客户数据 - 2024年上市公司审计客户家数为756家[2] - 2024年上市公司审计收费为7.35亿元[2] - 2024年本公司同行业上市公司审计客户家数为578家[2] 公司会议 - 2026年3月3日召开审计委员会会议，通过2025年年度报告及摘要[5]

人事变动 - 2025年补选史大华、温美琴、赵雁为独立董事，增选周子清为职工代表董事[1] 审计会议 - 2025年董事会审计委员会召开4次会议，全体委员出席且无异议[2] 授信额度 - 第四届董事会审计委员会第八次会议通过申请不超3亿元综合授信额度议案[2] 审计监督 - 2025年监督天健会计师事务所，认为其具备资质与能力[4] 未来展望 - 2026年董事会审计委员会将强化职能，推动内控制度优化和经营效率提高[10]

审计信息 - 天健会计师事务所对德源药业2025年度非经营性资金占用及关联资金往来情况审计[4] - 审计报告文号为天健审〔2026〕263号[4] - 审计报告日期为二〇二六年三月四日[11] 审计要求与依据 - 德源药业管理层需提供真实完整资料并编制汇总表[6] - 审计依据中国注册会计师执业准则，实施核查程序[9] 审计意见 - 认为汇总表如实反映相关情况[10]

会计师事务所履职情况评估报告 本公司及董事会全体成员保证公告内容的真实、准确和完整，没有虚假记载、 误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连 带法律责任。 证券代码：920735 证券简称：德源药业 公告编号：2026-006 江苏德源药业股份有限公司 江苏德源药业股份有限公司（以下简称"公司"）聘请天健会计师事务所（特 殊普通合伙）（以下简称"天健所"）作为公司 2025 年度审计机构。根据《国有 企业、上市公司选聘会计师事务所管理办法》《关于上市做好选聘会计师事务所工 作的提醒》等法律法规的要求，公司对天健所 2025 年度审计工作的履职情况进行 了评估，具体情况如下： 一、聘请会计师事务所基本情况 （一）会计师事务所基本情况 会计师事务所名称：天健会计师事务所（特殊普通合伙） 成立日期：2011 年 7 月 18 日 组织形式：特殊普通合伙 注册地址：浙江省杭州市西湖区灵隐街道西溪路 128 号 首席合伙人：钟建国 2024 年上市公司审计客户家数：756 家 2024 年上市公司审计收费：7.35 亿元 2024 年本公司同行业上市公司审计客户家数：578 家 （二）聘请 ...

股东会信息 - 2025年年度股东会于2026年3月25日13:30现场召开[7] - 网络投票时间为2026年3月24日15:00 - 2026年3月25日15:00[7] - 股权登记日为2026年3月20日[9] 议案情况 - 会议审议12项议案，包含《2025年年度董事会工作报告》等[11] - 议案（12）为特别决议议案等[12] 股东登记 - 股东登记时间为2026年3月24日9:30 - 16:30[14] - 登记地点为江苏省连云港长江路29号公司三楼会议室[15] 公司业务 - 公司申请不超过3.5亿元综合授信额度[11]

证券代码：920735 证券简称：德源药业 公告编号：2026-003 江苏德源药业股份有限公司 第四届董事会第十八次会议决议公告 本公司及董事会全体成员保证公告内容的真实、准确和完整，没有虚假记载、 误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带 法律责任。 一、会议召开和出席情况 （一）会议召开情况 1.会议召开时间：2026 年 3 月 4 日 2.会议召开地点：江苏省连云港经济技术开发区长江路 29 号公司三楼会议室 3.会议召开方式：现场和通讯相结合 4.发出董事会会议通知的时间和方式：2026 年 2 月 22 日以电子邮件方式发出 6.会议列席人员：高级管理人员 7.召开情况合法合规的说明： 本次董事会会议的召集和召开符合《中华人民共和国公司法》《中华人民共和国 证券法》等法律法规以及《江苏德源药业股份有限公司章程》《江苏德源药业股份有 限公司董事会议事规则》等相关规定，会议的表决程序和表决结果合法有效。 （二）会议出席情况 会议应出席董事 9 人，出席和授权出席董事 9 人。 董事贾鹏、温美琴、赵雁、史大华因工作原因以通讯方式参与表决。 二、议案审议情况 （一）审议通 ...

证券代码：920735 证券简称：德源药业 公告编号：2026-016 江苏德源药业股份有限公司 本公司及董事会全体成员保证公告内容的真实、准确和完整，没有虚假记载、 误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连 带法律责任。 一、权益分派预案情况 根据公司 2026 年 3 月 5 日披露的 2025 年年度报告（财务报告已经审计），截 至 2025 年 12 月 31 日，上市公司合并报表未分配利润为 768,352,933.85 元，母公 司未分配利润为 767,694,301.13 元。母公司资本公积为 362,324,433.28 元（其中股 票发行溢价形成的资本公积为 362,329,311.33 元，其他资本公积为-4,878.05 元）。 公司本次权益分派预案如下：公司目前总股本为 117,315,990 股，以未分配利 润向全体股东每 10 股派发现金红利 4.00 元（含税）；以资本公积向全体股东以每 10 股转增 1 股（其中以股票发行溢价所形成的资本公积每 10 股转增 1 股，无需纳 税；以其他资本公积每 10 股转增 0 股，需要纳税）。本次权益分派共预计 ...

财务数据关键指标变化：收入与利润 - 2025年营业收入为10.58亿元人民币，同比增长21.80%[24] - 2025年归属于上市公司股东的净利润为2.37亿元人民币，同比增长33.87%[24] - 2025年实现营业收入105,775.98万元，同比增长21.80%[40] - 2025年实现净利润23,692.91万元，同比增长33.87%[40] - 2025年实现扣非后净利润22,859.09万元，同比增长34.79%[40] - 营业收入为105,775.98万元，同比增长21.80%；净利润为23,692.91万元，同比增长33.87%[57][58] - 2025年第四季度归属于上市公司股东的净利润最高，为7800.27万元人民币[28] 财务数据关键指标变化：成本与费用 - 2025年毛利率为84.08%，较2024年的84.56%略有下降[24] - 营业成本为16,842.04万元，同比增长25.61%，毛利率为84.08%，较上年同期微降0.48个百分点[57] - 销售费用为44,159.18万元，同比增长19.10%，占营业收入比重为41.75%[57] - 研发费用为12,027.37万元，同比增长2.83%，占营业收入比重为11.37%[57] - 财务费用为-56.40万元，同比增加465.49万元，主要因利息收入减少[57][59] - 投资收益为826.93万元，较上年增加353.02万元，增长74.49%[57][60] - 所得税费用为2,965.29万元，较上年增加892.38万元，增长43.05%[57][60] - 2025年非经常性损益净额为833.81万元人民币，主要包含政府补助166.32万元及金融资产公允价值变动收益957.79万元[30][31] 财务数据关键指标变化：现金流与资产 - 2025年经营活动产生的现金流量净额为1.57亿元人民币，同比增长34.68%[26] - 2025年实现经营性现金净流量15,666.71万元，较上年增长34.68%[40] - 经营活动产生的现金流量净额为1.57亿元，同比增长34.68%[74] - 投资活动产生的现金流量净额为-3.08亿元，主要系购买理财产品净增加额较上年增加所致[74][76] - 筹资活动产生的现金流量净额为-5558.03万元，部分原因是支付2024年度现金红利3597.69万元[74][77] - 公司净利润为2.37亿元，与经营活动现金流净额1.57亿元相差8026.20万元，主要受经营性应收项目增加1.33亿元等因素影响[76] - 2025年末总资产为15.71亿元人民币，同比增长13.48%[26] - 2025年末归属于上市公司股东的净资产为13.07亿元人民币，同比增长18.17%[26] - 报告期末公司资产总额157,109.37万元，较上年末增长13.48%[40] - 报告期末负债总额26,420.29万元，较上年末下降5.13%[40] - 报告期末所有者权益130,689.08万元，较上年末增长18.17%[40] - 报告期末资产负债率为16.82%，上年末为20.12%[40] - 2025年资产负债率（合并）为16.82%，较2024年的20.12%下降[26] - 2025年加权平均净资产收益率（依据归属于上市公司股东的净利润计算）为19.74%[24] 业务线表现：按产品分类 - 按产品分类，糖尿病类产品营业收入7.13亿元，同比增长18.20%，毛利率78.72%，同比下降1.45个百分点[64] - 按产品分类，高血压类产品营业收入3.27亿元，同比增长28.26%，毛利率95.96%，同比上升0.57个百分点[64] - 按产品分类，罕见病类产品营业收入789.83万元，同比增长119.26%，毛利率91.16%，同比上升2.65个百分点[64] - 2025年度营业收入为10.58亿元人民币，其中药品销售业务收入占比100%[96] 业务线表现：按地区分类 - 按地区分类，华东地区营业收入5.83亿元，占总收入55.08%，同比增长21.92%，毛利率89.47%[66][68] 业务线表现：客户与供应商 - 前五大客户销售额合计6.24亿元，占总收入59.04%，其中最大客户国药控股销售额2.77亿元，占比26.20%[71] - 前五大供应商采购额合计4473.43万元，占年度采购总额32.02%[73] 业务线表现：研发进展与管线 - 公司2025年共取得8个药品注册证书并视同通过一致性评价，包括沙库巴曲缬沙坦钠片、甲巯咪唑片、达格列净片、格列齐特缓释片、米拉贝隆缓释片、非诺贝特胶囊、别嘌醇片、西格列汀二甲双胍缓释片[4] - 公司在研品种30余个，共获得国内授权专利21项，持有PCT专利4项[35] - 创新药DYX116减重适应症已于2025年7月获批临床试验[43] - 报告期研发支出金额1.20亿元，占营业收入比例为11.37%[89] - 研发人员期末总计152人，其中博士3人，硕士77人，研发人员占员工总量比例为13.5%[89] - 公司期末拥有专利22项，其中发明专利17项[90] - 多个研发项目计划在2025年内获批生产，包括沙库巴曲缬沙坦钠片（2025年1月）、达格列净片（2025年1月）等[91] - 达格列净二甲双胍缓释片（III）预计于2025年4月申报生产，目前处于CDE审评中，获批后将增加公司利润增长点[92] - 左甲状腺素钠片预计于2025年5月申报生产，目前处于CDE审评中，获批后将增加公司利润增长点[92] - 罗沙司他胶囊预计于2025年9月申报生产，目前处于CDE审评中，获批后将增加公司利润增长点[92] - 恩格列净二甲双胍缓释片预计于2025年10月申报生产，目前处于CDE审评中，获批后将增加公司利润增长点[92] - 佩玛贝特片预计于2025年11月申报生产，目前处于CDE审评中，获批后将增加公司利润增长点[92] - 利格列汀二甲双胍缓释片（I）预计于2025年11月申报生产，目前处于CDE审评中，获批后将增加公司利润增长点[92] - 赖诺普利氢氯噻嗪片预计于2025年12月申报生产，目前处于CDE审评中，获批后将增加公司利润增长点[92] - 玛巴洛沙韦片预计于2025年12月申报生产，目前处于CDE审评中，获批后将增加公司利润增长点[92] - 合作研发项目格列齐特缓释片已于2025年10月获得批准生产[94] - 合作研发的降糖一类新药项目（DYX116）降糖适应症正在进行I期临床试验，减重适应症已获批临床试验[94] - 公司在研品种超过30个，包含创新药，均处于不同研制阶段[143] 资产与负债结构变化 - 货币资金期末余额为1.09亿元，占总资产6.95%，较上年末减少64.31%[49] - 固定资产期末余额为4.43亿元，占总资产28.20%，较上年末增长190.69%[49] - 在建工程期末余额为0.69亿元，占总资产4.42%，较上年末减少75.56%[49] - 交易性金融资产期末余额为3.61亿元，占总资产22.96%，较上年末增长89.79%[49] - 应收账款期末余额为1.74亿元，占总资产11.08%，较上年末增长10.48%[49] - 存货期末余额为0.82亿元，占总资产5.19%，较上年末增长16.20%[49] - 短期借款期末余额为0.08亿元，占总资产0.56%，较上年末减少67.56%[49] - 应付账款期末余额为0.67亿元，占总资产4.23%，较上年末减少33.30%[49] - 应交税费期末余额为0.20亿元，占总资产1.25%，较上年末增长109.72%[49] - 股本期末余额为1.17亿元，占总资产7.47%，较上年末增长50.00%[50] - 短期借款期末余额为879.62万元，较上年末减少1,831.67万元，降幅达67.56%[52] - 交易性金融资产期末余额为36,072.05万元，较上年末增加17,065.38万元，增长89.79%[52] - 股本期末金额为11,731.60万元，较上年末增加3,910.53万元，增长50.00%[55] - 截至2025年12月31日，应收账款账面余额为1.83亿元人民币，坏账准备为916.59万元人民币，账面价值为1.74亿元人民币[97] - 应收账款坏账准备占应收账款账面余额的比例约为5.00%[97] 投资与子公司情况 - 报告期投资额5.32亿元，较上年同期2.71亿元增长95.97%[78] - 交易性金融资产本期公允价值变动收益为72.05万元[79] - 理财产品投资发生额21.21亿元，报告期末未到期余额为5.32亿元[79] - 主要子公司南京德源总资产1189.53万元，净资产993.51万元，报告期净利润为-7.36万元[83] 管理层讨论和指引：研发与产品策略 - 公司坚持“仿制筑基固本、创新领航致远、创仿并行”的产品研发策略[128] - 公司将继续加大对二甲双胍恩格列净片（Ⅲ）、阿卡波糖片、恩格列净片、卡格列净片等产品的推广[130] - 公司计划在复瑞彤、波开清集采前尽可能提高其销售量[130] - 公司加强对在研品种的综合动态评估，加速临床项目开发速度和质量[129] - 公司深化与国内科研院所合作，聚焦核心治疗领域进行“差异化+创新”的研发管线布局[128] - 公司密切关注处方药院外市场销售趋势，加强在零售药店等终端布局[129] - 公司坚持学术推广为根本的销售策略，加大临床学术研究和患者教育的投入[129] - 持续加大研发投入，加快创新药与仿制药研发进程[135] - 积极推进与中国药科大学、上海药物所、药明康德的创新药合作[135] - 公司实施"以仿为主、仿创结合、以仿养创"的研发策略[143] - 公司已与药明康德、上海药物所、中国药科大学等机构开展多项合作[140][143] 管理层讨论和指引：销售与运营管理 - 公司致力于提升自有团队的销售能力，扩大自营业务营收占比[130] - 建立以“增长率”和“有效增长”为核心的营销人员薪酬体系[134] - 努力降低销售费用比例，以增加公司经营风险的防范能力[135] - 坚持学术营销，确保复瑞彤、波开清产品继续保持稳步增长[134] - 优化供应链管理，落实应招尽招，以最优性价比采购[138] 管理层讨论和指引：生产与质量安全 - 确保出厂产品三级抽查合格率达到100%[138] - 力争原料药和制剂生产综合基地项目一期工程上半年通过GMP验收并正式投产[139] - 稳步推进一工厂自动化立体库、综合车间及1104车间改造项目，力争提前竣工[138] - 公司产品质量三级抽查合格率达到100%[100] - 公司安全生产实现零事故[100] 管理层讨论和指引：风险与应对 - 持续排查风险，加强动态监测，完善风险管理体系[131] - 创新药研发刚起步，在新药物靶点研究、新化合物合成筛选、临床前和临床试验等环节充满不确定性[143] - 新药上市后还面临市场需求检验及降价风险，可能出现研发投入回报不及预期的情况[143] - 产品是否在医保目录、是否被招标采购将影响药品销售[140] - 安全环保监管升级会促使企业持续增加安全、环保投入，增加企业当期成本[142] - 原料药生产成本可能因安全、环保投入增加而提高，进而挤压企业利润空间[142] - 公司面临药品销售价格持续降低导致市场份额可能下降和产品利润空间收窄的经营压力[144] - 部分进口原辅料采购价格上涨可能推高公司成本[144][145] - 公司推进“原料药+制剂”一体化布局以降低生产成本[145] - 公司未发生过重大安全事故但未来仍存在安全事故风险[146] - 公司需不断加大对“三废”治理以及环保风险预防的投入[147] 公司治理与股权结构 - 公司控股股东及实际控制人为李永安、陈学民、徐根华、范世忠、何建忠五位自然人[18] - 截至报告期末，五位一致行动人直接持有公司29.76%的股份[18] - 五位一致行动人通过威尔科技间接持有公司1.09%的股份[18] - 五位一致行动人合计持有公司30.85%的股份[18] - 公司普通股总股本为117,315,990股[17] - 公司注册资本为117,315,990元[19] - 公司股票于2021年11月15日在北京证券交易所上市[17] - 公司行业分类为制造业-医药制造业-化学药品制剂制造[17] - 公司聘请的会计师事务所为天健会计师事务所（特殊普通合伙）[20] - 期末公司总股本为117,315,990股，其中无限售条件股份为103,757,231股，占比88.44%；有限售条件股份为13,558,759股，占比11.56%[164] - 期末控股股东、实际控制人持有无限售条件股份23,708,760股，占总股本20.21%；持有有限售条件股份12,474,000股，占总股本10.63%[164] - 期末董事、监事及高级管理人员合计持有无限售条件股份4,519,585股，占总股本3.85%；持有有限售条件股份13,558,759股，占总股本11.56%[164] - 期末核心员工持有无限售条件股份2,406,245股，占总股本2.05%；未持有有限售条件股份[164] - 期末前十大股东合计持股54,675,271股，占总股本比例为46.62%[167][168] - 股东李永安、陈学民、徐根华、范世忠与何建忠为一致行动人，关系自2024年2月19日生效至2026年12月1日终止[168] - 公司实际控制人及其一致行动人、董事、监事及高级管理人员承诺在2025年3月31日至2025年9月30日期间不存在股份减持计划[161] - 控股股东及实际控制人李永安等5名股东直接和间接合计持有公司30.85%的股份[169][172] - 实际控制人及其一致行动人持有公司表决权的比例为30.8421%[173] - 前十名无限售条件股东中，李永安持有12,180,000股，为第一大股东[171] - 一致行动人协议有效期自2024年2月19日至2026年12月1日[172] - 持股5%以上或前十名股东不存在股份质押或司法冻结情况[170] 公司治理与人员变动 - 董事及高级管理人员2025年度税前报酬总额为957.52万元[184] - 董事长兼总经理陈学民持股7,560,000股，占总股本6.44%[187] - 董事兼副总经理范世忠持股6,048,000股，占总股本5.16%[187] - 董事何建忠持股3,024,000股，占总股本2.58%[188] - 副总经理王齐兵持股669,000股，占总股本0.57%[188] - 副总经理杨汉跃持股662,400股，占总股本0.56%[188] - 董事及高级管理人员合计持股18,078,344股，占总股本15.41%[188] - 董事会人数由7人调整至9人[184] - 高级管理人员人数为6人[184] - 董事陈学民、范世忠、何建忠为一致行动人及公司控股股东、实际控制人[186] - 报告期内公司员工总数增加108人，从期初1,014人增至期末1,122人，增长10.7%[200] - 生产人员期末人数为313人，较期初增加35人，增长12.6%[200] - 销售人员期末人数为386人，较期初增加33人，增长9.3%[200] - 技术人员期末人数为306人，较期初增加32人，增长11.7%[200] - 拥有硕士及以上学历员工期末增至104人，较期初增加28人，增长36.8%[200] - 管理人员期末人数为105人，较期初增加7人，增长7.1%[200] - 报告期内公司独立董事津贴标准为每年10万元[198] - 公司董事会、总经理、董事会秘书及财务总监在报告期内均未发生变动[189] - 报告期内有三位独立董事因达到最长任职期限离任，同时补选三位新任独立董事[190] - 公司治理结构变更，取消了监事会及监事，并相应增选了第四届董事[190] 融资与分红情况 - 公司报告期内未进行普通股、优先股

投资评级 - 报告对德源药业（920735.BJ）的投资评级为“买入”，并维持该评级 [1][7] 核心观点 - 公司2025年业绩符合预期，核心产品与新获批品种双轮驱动增长，经营态势稳健向好 [7] - 公司坚持“仿创结合”研发策略，仿制药与创新药双线推进，资产质量与盈利能力保持稳健 [7] - 凭借核心产品、新品放量、成本优化及创新药预期，公司具备较强竞争优势与发展潜力，有望成为国内慢性病领域领先企业，预计业绩保持稳步增长 [7] 业绩表现与财务预测 - **2025年业绩快报**：实现营业收入10.58亿元，同比增长21.80%；归母净利润2.37亿元，同比增长33.87%；扣非归母净利润2.29亿元，同比增长34.79%；基本每股收益2.02元，加权平均净资产收益率19.74% [4][7] - **财务预测**：预计2025-2027年营业收入分别为10.58亿元、12.12亿元、14.54亿元，同比增长21.80%、14.57%、20.00% [6][7] - **盈利预测**：预计2025-2027年归母净利润分别为2.37亿元、2.65亿元、3.12亿元，同比增长33.87%、12.06%、17.49% [6][7] - **估值水平**：当前市值对应2025-2027年市盈率（PE）分别为17.19倍、15.34倍、13.06倍 [7][8] 增长驱动因素 - **核心产品稳健增长**：“复瑞彤”、“波开清”等核心产品销量稳步攀升 [7] - **新获批品种贡献增量**：卡格列净片、恩格列净片、二甲双胍恩格列净片（III）等产品销售快速增长；依折麦布片、非布司他片等新获批品种成功上市贡献增量 [7] - **集采中标推动销售**：利格列汀片等多个品种中标第十批药品集中带量采购，自2025年3月起发货至相关中标区域，推动销售规模较快提升 [7] - **内部管理优化**：公司持续强化内部运营管理，优化人员结构、严格费用管控，降本增效成效显著，盈利质量持续改善 [7] 研发与管线进展 - **研发投入**：2025年预计投入研发经费1.20亿元，同比增长2.83% [7] - **仿制药进展**：全年共取得8个品种的药品注册批件，向CDE提交10个品种的注册申报，产品矩阵持续完善 [7] - **创新药进展**：DYX116降糖适应症处于I期临床试验阶段，减重适应症已于2025年7月获批临床试验；DYX216处于PCC确认阶段；其他创新项目按计划稳步推进 [7] 财务与资产状况 - **每股净资产变动**：因2024年度权益分派转增方案扩张总股本50.00%，导致2025年每股净资产同比下降21.22%至11.14元 [7] - **股东权益增长**：归属于上市公司股东的所有者权益总额仍同比增长18.17%，整体资产质量与盈利能力未受影响 [7] - **盈利能力指标**：预计2025-2027年加权平均净资产收益率（ROE）分别为18.13%、17.36%、17.37% [8][10] - **毛利率水平**：预计2025-2027年毛利率分别为88.4%、85.3%、82.6% [10] 市场表现 - **股价表现**：近12个月绝对收益为50.93%，相对北证50指数的相对收益为45.06% [2] - **当前价格**：34.72元，12个月最高/最低价分别为66.66元/33.65元 [1]

报告投资评级 - 增持 (下调) [2] 核心观点 - 德源药业2025年第四季度利润超预期，主要因调整新药研发优先级导致部分大额研发支出延后，以及降本增效措施见效[5] - 报告上调了公司2025年盈利预测，但考虑到核心品种“复瑞彤”可能在2026年被纳入集采并面临降价压力，下调了2026及2027年盈利预测[8] - 公司战略为扩充仿制药产品群以短期抵补集采导致的业绩缺口，并有序推进创新药管线，后续关键里程碑事件有望成为股价催化剂[8] - 基于创新药处于投入期，给予一定估值折价，将评级下调至“增持”[8] 财务表现与预测 - 2025年业绩：实现营收10.58亿元，同比增长21.8%；归母净利润2.37亿元，同比增长33.9%；扣非归母净利润2.29亿元，同比增长34.8%[5] - 2025年第四季度业绩：实现收入2.62亿元，同比增长21.5%；归母净利润0.78亿元，同比增长26.4%；扣非归母净利润0.74亿元，同比增长21.5%[5] - 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为2.37亿元、1.74亿元、1.40亿元（原预测值分别为2.15亿元、2.18亿元、2.00亿元）[8] - 营收预测：预计2025-2027年营业总收入分别为10.58亿元、11.71亿元、11.10亿元，同比增长率分别为21.8%、10.7%、-5.2%[7] - 盈利能力指标：预计2025-2027年毛利率分别为83.4%、79.9%、71.6%；ROE分别为18.1%、11.8%、8.6%[7] - 估值：以2026年2月6日收盘价35.53元计算，对应2025-2027年市盈率（PE）分别为18倍、24倍、30倍[8] 仿制药业务分析 - 核心品种“复瑞彤”和“波开清”销量在2025年稳步攀升，仍是增长主要驱动[8] - “复瑞彤”一致性评价过评企业已达9家，可能在2026年被纳入集采，面临降价压力[8] - 公司前瞻性加码仿制药新品种，保持较快产品获批节奏，以弥补未来核心品种集采后的收入缺口[8] - 2025年，卡格列净片、恩格列净片、二甲双胍恩格列净片（III）等产品收入实现较快增长，依折麦布片、非布司他片等新品种顺利进入医院[8] - 产品储备：2025年共取得8个药品注册批件，并向CDE提交了10个品种的药品注册申报[8] 创新药业务分析 - **DYX116（三靶GLP-1多肽）**：降糖适应症已完成I期临床试验，正在解读数据；减重适应症已获批IND，预计2026年上半年启动其中一项适应症的II期临床[8] - 市场前景：据沙利文预测，至2030年，中国GLP-1降糖药物和减重药物市场规模将分别达到609亿元和356亿元[8] - 竞争优势：中国糖尿病患者肥胖比例高，双靶及以上多肽药物相比单靶药物具有疗效优势[8] - 渠道协同：公司深耕慢病市场，专家资源丰富，新药可复用现有渠道加速市场导入[8] - **DYX216（醛固酮合酶抑制剂治疗难治性高血压）**：已确定PCC分子，因公司调整研发投入排序，该项目可能延后至2026年申报IND[8] - 公司正在稳步推进其他创新药项目[8] 同业比较与估值 - 选取的可比公司（信立泰、翰森制药、吉贝尔、华海药业）2026年平均市盈率（PE）为38倍[9] - 德源药业2026年预测PE为24倍，低于可比公司均值，报告认为这反映了其创新药处于投入期的估值折价[8][9]