核心财务表现 - 2025年上半年营收13.38亿元 同比增长27.9% 期内利润由去年同期亏损2.55亿元转为盈利2.97亿元[1] - 经营层面2023年已实现盈利 2023及2024上半年经调整利润分别为0.73亿元和2.92亿元 2024上半年经调整利润率达27.92%[1] - 营收增速从过去两年同期的56.1%和47.1%放缓至27.9% 毛利率同比下滑4.5个百分点[1][17] 产品战略与市场表现 - 9.9元价格带产品表现突出 变形金刚星辰版盲盒7个月内售出4860万盒 贡献收入超2亿元[1] - 上半年新增273个SKU 占同期总收入53.1% 16岁以上产品收入占比从10.4%提升至14.8%[16] - 核心人群为6-16岁消费者 同时拓展成人资深玩家和14岁以下女性市场[16] 海外业务突破 - 海外营收达1.1亿元 同比增长899% 占总收入比例从2.9%提升至8.3%[2][5] - 亚洲地区营收5712万元 同比增长6.5倍 北美地区营收4281万元 同比增长21倍[5] - 印度尼西亚和美国为海外收入最高国家 东南亚以线下经销为主 美国以亚马逊线上渠道为主[5][10] IP战略布局 - 降低奥特曼IP依赖 占比从2023年63.5%降至2024年49% 前四大IP产品合计占比83.1%[13] - 上半年新增13个IP IP总数达50个 研发开支1.29亿元 同比增长69.5%[13][16] - 自有IP贡献有限 百变布鲁可占比0.9% 英雄无限为第四大IP占比16.5%[14] - 针对北美市场推出小黄人 芝麻街 变形金刚 漫威等本土化IP产品[6] 竞争优势与挑战 - 价格定位3-16美元 显著低于乐高和万代南梦宫的20-200美元主流价格带[10] - 国内线下渠道占比超90% 海外线上线下占比为3:7 与450名经销商合作覆盖超80%低线城市[10][20] - 缺乏强势自有IP 需持续绑定授权IP并提升渠道效率以维持海外增长动能[12][13] - 通过BFC创作大赛覆盖150城强化用户创造心智 社区运营成为品牌黏性关键[19]

投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 核心观点 - 布鲁可2025H1实现营收13.38亿元（yoy+27.9%），经调整净利润3.20亿元（yoy+9.6%），经调整净利率23.9%（yoy-4pct）[1] - 国内收入稳健增长达12.27亿元（yoy+18.5%），海外业务高速增长实现收入1.11亿元（yoy+898.6%），占比提升至8.3%[1] - IP矩阵持续多元化，前四大IP收入占比83.1%（去年同期前三大IP占比92.3%），已商业化19个IP，SKU总数达925个[2] - 研发投入大幅增加，25H1研发支出1.29亿元（yoy+69.5%），研发费用率9.6%（yoy+2.3pct），研发团队599人（同比增长81%）[3] - 预计2025-2027年经调整净利润达7.6/10.0/13.1亿元，对应PE分别为25.6X/17.1X/12.9X[4][5] 财务表现 - 25H1毛利率48.4%（yoy-4.3pct），主要受模具折旧增加（yoy+208%）及9.9元产品占比提升影响[1] - 销售费用率13.2%（yoy+1.7pct），管理费用率3.5%（yoy-35.1pct）[3] - 期末现金储备26.41亿元，库存周转天数75天（较去年同期增加）[3] - 预计2025年营业收入31.16亿元（yoy+39%），归母净利润7.56亿元（yoy+288%）[6][8] 业务发展 - 海外市场呈现爆发式增长：亚洲（不含中国）/北美/其他地区分别收入0.57/0.43/0.11亿元（yoy+652.5%/+2135.9%/+594.7%），美国与印尼成为主力市场[1] - 渠道结构：经销/委托销售/线上分别实现收入12.12/0.18/1.08亿元（yoy+26.5%/+32.1%/+44.6%），线下渠道为核心销售渠道[1] - 产品结构：拼搭角色类玩具收入13.25亿元（yoy+29.5%），销量1.1亿件（yoy+96.8%）；16岁以上产品收入占比提升至14.8%（yoy+4.4pct）[2] - 平价款产品（零售价9.9元）表现亮眼，实现收入2.16亿元，销量达4860万盒[2] 竞争优势与展望 - 核心优势在于产品力（拼搭体验），规模效应初步形成，具备快速推新测试能力[4] - IP矩阵持续扩张，新签署13个新IP，包括初音未来、小黄人等知名IP[2] - 创新玩法推出变装玩法（小黄人系列）、合体配件包（变形金刚）等新功能[3] - 海外扩张成效显著，持续参加全球玩具展并组织BFC比赛提升市场影响力[4] - 预计模具投入进入收获期，规模效应逐步显现，利润率或迎改善拐点[4]

财务表现 - 2025年上半年营收13.38亿元人民币 同比增长27.9% [1] - 毛利6.47亿元 同比增长16.9% [1] - 利润3.36亿元 实现扭亏为盈（2024年同期亏损2.0亿元） [3] - 经调整期间利润3.2亿元 同比增长9.6% [3] - 母公司拥有人应占利润2.965亿元（2024年同期亏损2.58亿元） [3] - 每股基本盈利1.22元（2024年同期亏损1.73元） [3] 海外业务拓展 - 海外销售额1.114亿元 同比激增898.6% 占总营收8.3% [5] - 东南亚市场通过前置仓构建超5万终端网点覆盖 [5] - 北美市场渗透沃尔玛、Target等零售巨头销售网络 [5] - 欧洲团队将重点拓展法、英、德等核心市场 [5] IP战略与产品结构 - 已商业化19个IP 共有925种SKU上市销售 [6] - 奥特曼IP营收占比57.4% 非奥特曼IP占比逐步提升 [6] - 推出女性向产品（三丽鸥、哈利波特系列）及高客单价手办（799元/1299元） [6] - 形成覆盖6岁以下"神奇版"、6-16岁"群星版"及16岁以上"传奇版"产品梯队 [9] - 《王者荣耀》衍生系列实现线上线下联动营销 [9] 研发创新 - 研发团队599人 占员工总数67.1% 同比增长81.0% [12] - 研发支出1.29亿元 占总收入9.6% 同比增长69.5% [12] - 拥有532项国内授权专利、78项国内发明专利和24项海外授权专利 [12] - 2025年计划推出800-1000款SKU 重点开发199-399元价位大型机甲及场景套装 [10] 增长预期与运营重点 - 下半年预计营收增速回升至30%以上 全年营收目标40亿元 [13] - 净利润率预计维持25%-26%水平 [13] - 通过《星球大战》《DC》等IP新品上市及节假日营销推动增长 [13] - 需关注IP授权费用上涨风险及与竞争对手的IP争夺 [15] - 毛利率承压源于新品研发投入高、生产良率低及原材料成本上涨 [15]

财务表现 - 中期收入13.38亿元 同比增长27.89% [1] - 实现盈利2.97亿元 去年同期亏损2.58亿元 [1] - 每股盈利1.22元 不派发中期股息 [1]

财务表现 - 收入达13.38亿元人民币，同比增长27.9% [1] - 母公司拥有人应占利润为2.965亿元人民币，上年同期亏损2.58亿元人民币，实现扭亏为盈 [1] - 每股基本盈利为1.22元人民币 [1]

财务表现 - 公司收入13.38亿元人民币，同比增长27.9% [1] - 母公司拥有人应占利润2.965亿元人民币，上年同期亏损2.58亿元人民币 [1] - 每股基本盈利1.22元人民币 [1] 收入增长驱动因素 - 拼搭角色类玩具销量显著增加，带动拼搭角色类玩具收入增长 [1]

财务表现 - 截至2025年6月30日止六个月销售收入为人民币1338百万元 同比增长27.9% [1] - 经调整利润为人民币320.3百万元 同比增长9.6% [1] - 期内利润为人民币296.5百万元 相较2024年同期实现扭亏为盈 [1] 业务运营 - 公司已将19个IP商业化 包括小黄人、酷洛米和名侦探柯南等知名IP [1] - 共有925种SKU上市销售 产品系列持续丰富 [1] - 研发团队规模达599人 占员工总数67.1% 同比增长81.0% [1] - 研发支出为人民币128.8百万元 占总收入9.6% 同比增长69.5% [1] 知识产权 - 拥有532项国内授权专利 78项国内发明专利和24项海外授权专利 [1] 区域销售 - 中国销售额达人民币1226.6百万元 同比增长18.5% 主要由于销量上升 [2] - 海外销售额达人民币111.4百万元 同比增长898.6% 主要反映亚洲市场销量上升 [2] - 美国和印度尼西亚成为海外市场中收入最高的两个国家 [2] 战略规划 - 公司将持续提升研发能力并丰富IP产品组合 [2] - 计划进一步投资中国和海外市场的销售和营销 招聘具有线下渠道和海外市场专业知识的人才 [2] - 通过扩大销售覆盖范围提高品牌知名度 坚持提供"好而不贵"的产品理念 [2]

财务表现 - 收入13.38亿元 同比增长27.9% [1] - 母公司拥有人应占利润2.965亿元 上年同期亏损2.58亿元 [1] - 每股基本盈利1.22元 [1] 收入增长驱动因素 - 拼搭角色类玩具销量显著增加 [1] - 拼搭角色类玩具收入增长带动整体收入提升 [1]

收入和利润表现 - 收入为13.38亿元人民币，同比增长27.9%[3][4] - 截至2025年6月30日止六个月总收入为人民币13.38亿元，较2024年同期的10.46亿元增长27.9%[14][17] - 公司总收入从2024年上半年的10.462亿元人民币增长27.9%至2025年上半年的13.38亿元人民币[62] - 公司销售总收入为人民币13.38亿元，同比增长27.9%[45] - 毛利润为6.47亿元人民币，同比增长16.9%[3][4] - 毛利从2024年上半年的5.537亿元人民币增长16.9%至2025年上半年的6.475亿元人民币[68] - 税前利润为3.36亿元人民币，去年同期亏损2.03亿元人民币[3][4] - 期间利润为2.97亿元人民币，去年同期亏损2.55亿元人民币[3][4] - 公司2025年中期净利润为人民币2.87亿元，而2024年同期净亏损为人民币2.55亿元[6] - 经调整期间利润为3.20亿元人民币，同比增长9.6%[3] - 公司经调整利润为人民币3.203亿元，同比增长9.6%[45] - 公司期内利润为人民币2.965亿元，相较去年同期由亏转盈[45] - 母公司普通股权益持有人应占利润为2.965亿元人民币，较去年同期亏损2.5789亿元实现扭亏[31] - 期间利润由亏损人民币254.9百万元转为盈利人民币296.5百万元[77] - 经调整期间利润（非IFRS计量）为人民币320.3百万元[79] - 经调整净利润率为23.9%，较去年同期提升27.9个百分点[3] - 经调整净利润率（非IFRS计量）为23.9%[79] - 每股基本盈利为1.22元人民币，去年同期亏损1.73元人民币[3][4] - 每股基本盈利1.22元人民币，去年同期每股亏损1.73元人民币[31] 成本和费用变化 - 销售及经销开支为1.77亿元人民币，同比增长46.4%[4] - 销售及经销开支增长46.4%至人民币176.8百万元，占收入比例从11.5%升至13.2%[71] - 研发开支为1.29亿元人民币，同比增长69.5%[4] - 研发开支增长69.5%至人民币128.8百万元，占收入比例从7.3%升至9.6%[72] - 研发支出人民币128.8百万元，占总收入9.6%，同比增长69.5%[50] - 行政开支为0.47亿元人民币，同比下降88.3%[4] - 行政开支下降88.3%至人民币47.2百万元，占收入比例从38.6%降至3.5%[73] - 已售存货成本为人民币6.91亿元，同比增长40.2%[21] - 销售成本从2024年上半年的4.925亿元人民币增长40.2%至2025年上半年的6.905亿元人民币[67] - 雇员福利开支总额为人民币1.86亿元，同比下降61.4%，主要因以股份为基础薪酬大幅减少[21] - 物业、厂房及设备折旧增至人民币3729万元，同比增长202.3%[21] - 无形资产摊销达人民币3311万元，同比增长122.9%[21] - 物业、厂房及设备购置成本7041.6万元人民币，较去年同期3831.4万元增长83.8%[34] - 所得税开支下降23.6%至人民币39.8百万元[76] - 集团所得税开支总计3982.8万元人民币，其中当期税项2573.9万元，递延税项1408.9万元[28] 业务线表现 - 拼搭角色类玩具收入人民币1,325.2百万元，占总收入99.1%[51] - 拼搭角色类玩具收入从2024年上半年的10.231亿元人民币增长29.5%至2025年上半年的13.252亿元人民币[63] - 拼搭角色类玩具销量从2024年上半年的5620万件增长96.8%至2025年上半年的1.107亿件[63] - 拼搭角色类玩具毛利增长18.0%至人民币643.0百万元[69] - 积木玩具收入从2024年上半年的2300万元人民币下降45.5%至2025年上半年的1250万元人民币[64] - 积木玩具销量从2024年上半年的20万件下降42.9%至2025年上半年的11.5万件[64] - 积木玩具毛利下降52.8%至人民币4.1百万元[70] - 公司前四大IP产品收入合计占总收入的83.1%[46] - 16岁以上年龄段产品收入占比从去年同期的10.4%增长至14.8%[46] - 平价价格带（零售价人民币9.9元）产品收入达人民币2.155亿元，销售量为4860万盒[46] - 2025年上半年平价产品（零售价9.9元）实现收入2.155亿元人民币，销量达4860万盒[63] - 公司已商业化19个IP，共有925种SKU上市销售[45] - 新推出273个SKU，占总收入53.1%[51] - 模具数量较截至2024年6月30日止六个月增长88.0%[50] 地区市场表现 - 中国地区收入为人民币12.27亿元，同比增长18.5%，占总收入91.6%[14] - 中国销售额人民币1,226.6百万元，同比增长18.5%[54] - 海外收入大幅增长至人民币1.11亿元，较2024年同期的1116万元增长898.7%[14] - 海外销售额人民币111.4百万元，同比增长898.6%[54] - 海外销售收入从2024年上半年的1120万元人民币增长898.6%至2025年上半年的1.114亿元人民币[66] 渠道销售表现 - 线下销售收入达人民币12.30亿元，同比增长26.6%，其中经销销售占比98.5%[17] - 线下经销销售额人民币1,211.9百万元，占总收入90.6%，同比增长26.5%[52] - 委托销售额人民币17.9百万元，占总收入1.3%，同比增长32.1%[52] - 线下销售收入占总收入绝大部分，2025年上半年线下渠道收入达12.298亿元人民币[65] - 线上销售收入为人民币1.08亿元，同比增长44.6%[17] - 线上渠道收入人民币107.9百万元，占总收入8.1%，同比增长44.6%[53] 资产和负债状况 - 公司现金及现金等价物大幅增加至人民币26.41亿元，较2024年末的人民币7.20亿元增长266.9%[7] - 截至2025年6月30日，公司现金及现金等价物为人民币2,641.2百万元，包括约人民币1,579.7百万元的三个月内定期存款[85] - 公司流动资产总额增至人民币31.54亿元，较2024年末的人民币12.15亿元增长159.6%[7] - 公司流動資產淨額為人民币22.07亿元，相比2024年末的流動負債淨額人民币19.66亿元有显著改善[7] - 公司權益總額轉正為人民币26.04亿元，相比2024年末的負權益人民币16.01亿元有根本性好轉[8] - 物业、厂房及设备资产增至人民币1.86亿元，较2024年末的人民币1.54亿元增长20.8%[7] - 贸易应收款项增至人民币1.26亿元，较2024年末的人民币1.12亿元增长12.7%[7] - 贸易应收款项由2024年12月31日的人民币112.0百万元增加至2025年6月30日的人民币126.2百万元[83] - 贸易应收款项账面净值1.2619亿元人民币，其中96.1%账期在3个月内[37] - 存货增至人民币2.94亿元，较2024年末的人民币2.79亿元增长5.6%[7] - 存货总额2.9426亿元人民币，较期初2.7854亿元增长5.6%[35] - 存货由2024年12月31日的人民币278.5百万元增加至2025年6月30日的人民币294.3百万元，存货周转天数由64天增至79天[82] - 可转换可赎回优先股从2024年末的人民币22.07亿元减少至0元[7] - 贸易应付款项及应付票据总额5.8209亿元人民币，账期通常为3-7个月[38] - 贸易应付款项及应付票据总额为人民币5.821亿元，较2024年末的人民币5.667亿元略有增加[39] - 贸易应付款项及应付票据由2024年12月31日的人民币566.7百万元增加至2025年6月30日的人民币582.1百万元[84] - 公司拥有人民币1.20亿元的银行贷款额度，其中人民币3550万元尚未动用[39] 融资和资金使用 - 公司于2025年1月10日在香港联合交易所主板上市[9] - 公司全球发售所得款项净额约为1,790.4百万港元[85][87] - 全球发售所得款项中，用于增强研发能力的447.7百万港元已使用23.2百万港元，剩余424.5百万港元[87] - 全球发售所得款项中，用于投资核心生产资源的447.7百万港元已使用47.0百万港元，剩余400.7百万港元[87] - 全球发售所得款项中，用于丰富IP矩阵的358.0百万港元已使用48.3百万港元，剩余309.7百万港元[88] - 全球发售所得款项中，用于销售和营销活动的358.0百万港元已使用44.8百万港元，剩余313.2百万港元[88] - 全球发售所得款项总额1,790.4百万港元中，截至2025年6月30日已使用188.4百万港元，剩余1,602.0百万港元[88] 税务相关 - 香港附属公司首200万港元应课税利润按8.25%税率纳税，超出部分按16.5%税率纳税[26] - 开曼群岛注册公司无需缴纳收益或资本收益税项，且派付股息无需缴纳预扣税[27] 公司治理和结构 - 公司董事会由7名董事组成，包括2名非执行董事和3名独立非执行董事[92] - 公司董事长与首席执行官角色由同一人（朱伟松先生）担任，偏离企业管治守则第C.2.1条[91] - 管理层每季度向董事会报告业绩、状况及前景，偏离企业管治守则第D.1.2条规定的每月报告要求[91] - 截至2025年6月30日止六个月，审计委员会已审阅公司未经审计中期财务资料[98] - 公司核数师已根据国际审阅工作准则第2410号对集团中期财务资料进行审阅[98] - 截至公告日期，公司未持有任何库存股份[96] - 自上市日期至公告日期，公司或其附属公司未购入、出售或赎回任何上市证券[95] - 所有董事确认在期间内遵守证券交易标准守则[94] - 报告期后无重大事项需额外披露或调整[99] - 中期报告将刊载于联交所网站及公司网站[100] - 公司上市日期为2025年1月10日[103] - 报告期截至2025年6月30日止六个月[104] - 公司于2021年7月28日根据开曼群岛法例注册成立[103] - 公司外部核数师为安永会计师事务所[103] - 公司采纳股份激励计划并于2024年3月29日修订[104] - 公司创始人朱伟松担任董事长兼首席执行官[104] - 普通股每股面值为0.0001美元[104] - 公司注册地位于开曼群岛[103] - 财务报告遵循国际财务报告会计准则[103] - 股份类别包括普通股及多轮优先股[104] 其他财务和运营数据 - 利息收入为人民币3580万元，较2024年同期的302万元大幅增长1085.4%[21] - 其他收入及收益净额大幅增加至人民币50.0百万元[74] - 已发行普通股加权平均数增至2.435亿股，同比增长63.6%[31] - 研发团队员工599人，占总员工数67.1%，同比增长81.0%[50]

股价表现 - 布鲁可股价上涨5.91%至116.5港元 成交额达2.53亿港元 [1] 公司运营 - 董事会会议将批准截至2025年6月30日止六个月未经审计中期业绩 [1] - 公司凭借"奥特曼+变形金刚"授权IP与"英雄无限"自有IP组合成为中国拼搭角色类玩具龙头 [1] - 通过独特产品设计持续扩展IP矩阵并拓展价格带与年龄层 [1] - IP商品化与供应链管理能力已得到验证 [1] 成长前景 - IP运营纵深有望持续强化 价格带和客户群打开新成长空间 [1] - 海外东亚和美国市场已成功试水 出海模型初步跑通 [1] - 未来将通过渠道复制与本地化内容同步推进 中长期空间广阔 [1]