布鲁可公司电话会议纪要关键要点 一、 公司及行业概述 * 公司为玩具品牌布鲁可，主营积木类产品，涉及IP授权、原创产品开发及全球化业务 [1][2][3] 二、 核心观点与战略 1. 增长目标与战略方向 * 公司设定未来几年营收基本同比增长目标约30% [2][7] * 核心战略围绕“全人群、全价位、全球化”展开，2025年为承上启下、验证方向的关键年 [3][20] * 2026年资源配置遵循“二八原则”：80%资源投入主轴产品确保增长确定性，20%用于孵化女性向等长期潜力品类 [2][13] 2. 核心增长驱动力 * **全球化出海**：2025年海外市场增长近400%，是2026年重点发力引擎 [2][6] * **积木车新品类**：定位为仅次于角色类的第二大增长品类，2026年计划推出C/E/S三大系列共15个SKU [2][4] * **16+成人向产品线**：销售占比从2025年初的10%出头提升至年末的16%-17%，是毛利水平最高的产品线，为提升整体盈利能力的关键 [2][3][14] 3. 2025年业务复盘 * **超出预期的业务**： * 全球化拓展整体效果超预期，在三大洲组建近50人本地化团队，产品获全球消费者积极反馈 [3] * 积木车品类上市后供不应求，渠道动销反馈良好，但上市时间较原计划延迟约两到三个月 [3] * **符合预期的业务**：16+成人产品线销售占比稳步提升至16%-17%，符合计划 [3] * **未达预期的业务**：女性产品线因供应链、渠道储备及消费者认知培育周期比预期更长，节奏有所延迟 [4] 4. 2026年经营战略与业务重点 * **经营战略变化**：基于2025年验证，对未来发展节奏进行更合理、有确定性的布局，从快速扩张转向精细化运营与效率提升 [5][16] * **主要业务增长点**： 1. **全球化出海**：精细化运营，重点加大美国、日本等发达国家市场投入，并将东南亚作为样板市场参照国内模式运营 [4][6] 2. **积木车系列**：作为重点发展品类，在全球进行布局 [4][5] 3. **16+成人线产品**：期望其销售比重持续稳步提升 [4] * **IP与新品规划**： * 积木车系列是投入主要资源发展的重点品类 [5] * 迪士尼IP（星球大战、蜘蛛侠、玩具总动员、复仇者联盟）为全球市场重点，将严格匹配其2026年四个电影档期 [5][6] * 变形金刚、迪士尼系列及日系IP（火影忍者、圣斗士星矢等）在全球市场表现均衡，已储备充足产品库 [6][18] 三、 财务与运营表现 1. 毛利率与盈利能力 * **2025年毛利率承压原因**： * 新产品处于磨合期，毛利需时间进入稳定水平 [7] * 模具投入、IP成本分摊及为拓展海外市场增设前置仓带来的仓储物流成本增加 [7][8] * **2026年毛利率展望**： * 预计稳步回升，主要受ASP提升、规模化降本及模具/IP摊销达峰后比例下降驱动 [2][8] * 产品毛利将逐步攀升，其他成本因素影响随规模化效应显现而减弱 [8] * **毛利率提升驱动因素**： * **ASP提升**：通过明确主力价位段（39元、59元）与拉新产品（10元左右）定位，确保ASP相对稳定 [10] * **规模化降本**：产品线通过持续磨合及自动化生产实现各环节成本优化 [10] * **成人线盈利能力**：是公司所有产品线中毛利水平最高的一条 [14] 2. 平均售价（ASP）趋势 * 2025年产品结构包括更多20元以下产品及成人向产品，第四季度看到积极经营信号 [9] * 10元价位产品（如变形金刚星辰版）显示强大拉新能力，其购买者中55%为首次购买用户 [10] * 公司通过明确产品定位与资源投入侧重，以确保未来ASP相对稳定 [10] 3. 渠道库存与供应链管理 * **库存状况**：截至2026年初，通过主动控制出货及加速动销，渠道库存已降至健康水平 [2][17] * **库存管理指标**：通过产品激活率（10%-20%不等）、追踪样板网点动销及跟进渠道库存等多维度监控 [17] * **供应链保障**：2025年经历压力测试后，团队能力得到锻炼，2026年要求主轴产品上市时间误差控制在一周以内 [15][16] 四、 品牌、组织与渠道 1. 品牌影响力建设 * **品牌建设模式**：基于产品驱动用户认知，通过标准化、特征化体系激发用户创作分享（BFC行为），形成口碑 [11][12] * **现状**：国内玩家圈广为人知，但尚未完全“破圈”；海外处于快速积累品牌认知阶段 [12] * **核心手段**：长期坚持举办BFC（布鲁可粉丝创作赛）活动，2025年在中国近100座城市举办近万场线下活动 [12] 2. 组织与人员 * **团队规模**：产研团队规模已趋稳，能支撑未来几年发展，2026年扩张节奏显著放缓 [2][16] * **管理重心**：2026年转向效率提升，以人效为核心考核指标 [2][16] 3. 渠道策略 * **成人线渠道**：核心侧重于电商及线下可控网点（KA系统和2万家“进货宝”终端），仅授权给部分核心经销商 [14] * **女性线渠道**：采取B站首发，后转抖音、天猫的模式，线下与九木杂货社等KA系统重点合作 [19] 五、 具体品类与IP发展策略 1. 积木车系列 * 2025年仅推出两款即供不应求，验证了“标准化加特征化”体系在其他题材的成功 [3] * 2026年计划推出定价16.9元的C系列、39元的E系列及百元左右（1:43比例）的S系列 [4] * 被视为车载载具题材，是仅次于角色类的第二大玩具品类 [6] 2. 成人向产品线（16+） * **IP储备**：布局完整，包括日系、美系（迪士尼、变形金刚）及原创IP（如“英雄无限”系列齐天大圣） [14] * **运营体系**：需要匹配的渠道模型、代理商模式及配套体系 [14] 3. 女性向产品线 * **定位**：2026年作为孵化类项目，整合至“奇遇记”子品牌下 [13][19] * **策略**：关注用户口碑和BFC行为培育，打造样板（如以初音未来IP为核心），待基础稳固后再规模化 [4][19] * **周期认知**：市场培育周期至少需要类似第一款奥特曼的一年半时间 [19] 4. 成熟IP拓展 * **变形金刚**：进入稳健增长阶段，拥有从拉新到复购的完善产品组合，并通过积木车实现品类扩展 [18] * **奥特曼**：2025年完成周期性升级，推出“群星S”系列替代“群星16”，2026年起将按每年4弹节奏推进，预计重回增长轨道 [13][18] * **其他IP**：希望迪士尼、初音未来、EVA、火影忍者、圣斗士等形成稳健增长的第二梯队 [18]

投资评级 - 报告对布鲁可(0325.HK)的投资评级为“买入”，与上次评级一致 [1] 核心观点 - 报告认为公司2025年受益于新品放量、客群扩张及出海加速，收入实现稳健增长，但短期盈利能力因产品结构变化及为长期发展而进行的投入而承压 [1][2] - 公司出海顺利，北美市场增长迅猛，同时产品研发向成人粉丝倾斜，成人化进程加速 [1][3] - 公司快速推新，SKU数量大幅增加，但导致盈利阶段性承压 [1][2][4] 2025年业绩表现 - **整体业绩**：2025年全年实现收入29.13亿元，同比增长30.0%；经调整净利润为6.75亿元，同比增长15.5%。下半年（25H2）收入15.75亿元，同比增长31.9%；经调整净利润3.55亿元，同比增长21.3% [1] - **分品类业绩**： - **拼搭角色类玩具**：25H2收入15.18亿元，同比增长28.8%。销量同比增长77.6%，但均价同比下降27.5%，主要因平价价格带（9.9元）产品销量占比已达47.8%。公司持续扩张IP产品组合，授权IP数量从2024年底的50个增至2025年底的73个。全年新推913个SKU，在售SKU数量达1447个（2024年底为682个）。核心IP结构更均衡，四大核心IP收入占比从92%降至83% [2] - **积木及拼搭载具类**：25H2收入0.57亿元，同比大幅增长248.7%。其中，拼搭载具（积木车）于2025年11月上市后迅速起量，收入达0.43亿元 [2] - **分地区及模式业绩**： - **分地区**：25H2中国/亚洲（不含中国）/北美收入分别为13.68亿元、0.75亿元、1.07亿元，同比增速分别为+19.8%、+138.6%、+629.9%。北美地区下半年收入环比翻倍增长，美国与印尼已成为海外收入最多的国家。公司推出了覆盖亚太12个国家及地区的官方粉丝社区，并已将多个知名IP的授权区域扩展至全球大部分国家及地区 [3] - **分模式**：25H2线下/线上收入分别为14.30亿元、1.45亿元，增速分别为+28.4%、+78.7% [3] - **客群分布变化**：从SKU分布看，面向6岁及以下、6-16岁、16岁及以上的SKU数量同比分别增长+19.7%、+93.1%、+825.8%。16岁及以上SKU的收入占比从11.4%提升至16.7%，显示产品研发向成年粉丝倾斜 [3] - **盈利能力**：2025年毛利率为46.82%，同比下降5.8个百分点；经调整净利率为23.2%，同比下降2.9个百分点。盈利承压主要因新品推广阶段销售及研发费用率维持高位，以及低价产品占比提升。全年费用率为34.9%（同比下降15.8个百分点），其中销售、研发、管理、财务费用率分别为13.3%、9.1%、3.4%、0.06%。管理费用率大幅下降主要因上市开支及股份支付费用基数变化。公司计划在2026年利用AI工具提升产研效率，并继续加大对销售及营销的投入以深化海外渠道拓展 [4] 盈利预测与估值 - **盈利预测**：报告预计公司2026-2028年经调整净利润分别达7.7亿元、9.8亿元、12.7亿元 [6] - **收入预测**：预计2026-2028年营业收入分别为38.10亿元、46.79亿元、55.98亿元，同比增长率分别为31%、23%、20% [8] - **估值**：基于2026年3月13日收盘价，对应2026-2028年预测市盈率（PE）分别为17.5倍、13.8倍、10.6倍 [6][8] 财务数据摘要 - **2025年实际财务数据**： - 营业收入：2913百万元（29.13亿元） - 归母净利润：634百万元（6.34亿元），同比增长258% - 每股收益（EPS）：2.58元 - 毛利率：46.82% - 销售净利率：21.75% - 净资产收益率（ROE）：22.09% [8][10][11]

投资评级 - 报告对布鲁可(0325.HK)的投资评级为“买入”，与上次评级一致 [1] 核心观点 - 报告核心观点认为，公司受益于新品放量、客群扩张及出海加速，收入实现稳健增长，但短期盈利能力因产品结构变化（平价占比提升）及为长期发展而进行的研发与渠道投入而承压 [1][2] 2025年业绩表现 - **整体业绩**：2025全年实现收入29.13亿元，同比增长30.0%；经调整后净利润为6.75亿元，同比增长15.5% [1] - **下半年业绩**：2025年下半年（25H2）实现收入15.75亿元，同比增长31.9%；经调整后净利润为3.55亿元，同比增长21.3% [1] 分品类业务分析 - **拼搭角色类玩具**：25H2收入15.18亿元，同比增长28.8%；销量同比大增77.6%，但均价同比下降27.5% [2] - 价格承压主因：平价价格带产品（9.9元）自2024年末推出后，销量占比已达47.8% [2] - 产品线扩张：授权IP数量从2024年底的50个增至2025年底的73个；全年新推913个SKU，在售SKU数量达1447个（2024年底为682个） [2] - 核心IP结构优化：四大核心IP（奥特曼、变形金刚、英雄无限、假面骑士）收入占比从92%降至83%，其中变形金刚和假面骑士收入增速分别达109.6%和94.8%，而奥特曼和英雄无限收入分别下降25.6%和14.8% [2] - **积木及拼搭载具类**：25H2收入0.57亿元，同比大幅增长248.7%；其中拼搭载具（积木车）于2025年11月上市后迅速起量，收入达0.43亿元 [2] 分地区及分模式分析 - **分地区收入**：25H2中国/亚洲（不含中国）/北美收入分别为13.68亿元、0.75亿元、1.07亿元，同比增速分别为+19.8%、+138.6%、+629.9% [3] - 北美地区下半年收入环比翻倍增长，美国与印尼已成为海外收入最多的国家 [3] - 海外拓展支撑：2025年推出了覆盖亚太12个国家及地区的官方粉丝社区；多个知名IP（如变形金刚、部分漫威IP等）的授权区域已扩展至全球大部分国家及地区 [3] - **分模式收入**：25H2线下/线上收入分别为14.30亿元、1.45亿元，增速分别为+28.4%、+78.7% [3] - **客群结构变化**：从SKU分布看，面向6岁及以下、6-16岁、16岁及以上的SKU数量同比分别增长19.7%、93.1%、825.8%；16岁及以上SKU的收入占比从11.4%增长至16.7%，显示公司新品研发向成年粉丝倾斜 [3] 盈利能力与费用分析 - **盈利能力承压**：2025年毛利率为46.82%，同比下降5.8个百分点；经调整后净利率为23.2%，同比下降2.9个百分点 [4] - 原因：处于新品推广阶段，销售与研发费用率维持高位；全价格带扩张下低价产品占比提升 [4] - **费用率变化**：全年费用率为34.9%，同比下降15.8个百分点 [4] - 销售费用率：13.3%，同比+0.6个百分点 [4] - 研发费用率：9.1%，同比+0.5个百分点 [4] - 管理费用率：3.4%，同比大幅下降17.4个百分点，主要因上市开支及股份支付费用基数变化 [4] - 财务费用率：0.06%，同比-0.03个百分点 [4] - **未来展望**：公司计划2026年利用AI工具提升产研效率，并继续加大对销售及营销的投入，重点深化海外渠道（特别是北美和欧洲）拓展，预计整体费用率将维持平稳 [4] 盈利预测与估值 - **盈利预测**：预计公司2026-2028年经调整净利润分别达7.7亿元、9.8亿元、12.7亿元 [6] - **收入预测**：预计2026-2028年营业收入分别为38.10亿元、46.79亿元、55.98亿元，同比增长31%、23%、20% [8] - **估值**：对应2026-2028年预测市盈率（PE）分别为17.5倍、13.8倍、10.6倍 [6]

投资评级与核心观点 - 报告维持对布鲁可的“买入”评级，目标价为100.00港币 [1] - 报告核心观点：公司2025年在传统玩具消费景气度偏弱的背景下实现收入快速增长，新业务线表现突出，展望2026年，传统业务基本盘企稳叠加积木车、出海、成人向等业务线模式跑通有望带动收入保持快速增长，中长期看公司建立的“布鲁可体系”护城河深厚，在客群破圈、品类拓展等多维度均具成长空间，看好其作为优质IP商业化玩具平台的增长潜力和稀缺性 [1] 2025年财务业绩表现 - 2025年实现营业收入29.13亿元，同比增长30.0%，其中下半年增长提速（上半年/下半年收入分别同比增长27.9%/31.9%）[1] - 2025年实现经调整净利润6.75亿元，同比增长15.5%，略超报告此前预期的6.50亿元 [1] - 2025年综合毛利率为46.8%，同比下降5.8个百分点，主要因模具数量增加导致折旧同比增长121%以及业务结构变化 [4] - 2025年销售、行政、研发费用率分别为13.3%、3.4%、9.1%，其中行政费用率同比下降17.4个百分点，主要因去年同期存在较高的股权薪酬支出 [4] 业务维度分析：品类与IP - 拼搭角色类玩具收入28.43亿元，同比增长29.1% [2] - 下沉市场产品“9.9元星辰版”2025年营收5.4亿元，占整体营收18.6% [2] - 成人向（16岁以上）产品2025年营收4.9亿元，同比增长90%，占整体收入16.7%，同比提升5.3个百分点 [2] - 公司IP商业化稳步推进，2025年新签约IP23个，新推出SKU913个，截至年底累计在手IP75个，已商业化IP29个 [2] - 前四大IP（变形金刚、奥特曼、假面骑士、英雄无限）合计营收23.6亿元，同比增长16.3%，占整体营收81% [2] - 拼搭载具及积木玩具收入0.70亿元，同比增长77%，其中新推出的积木车产品营收0.43亿元 [2] 业务维度分析：渠道与区域 - 分渠道看，2025年线下销售收入26.6亿元，同比增长28%；线上收入2.53亿元，同比增长62%，线上增长主要得益于成人向产品 [3] - 分区域看，2025年国内营收25.9亿元，同比增长19%；海外营收3.2亿元，同比大幅增长397%，占整体收入10.9%，同比提升8.1个百分点 [3] - 海外市场中，北美、亚洲（除中国）、其他地区收入分别同比增长804%、238%、335%，至1.5亿元、1.3亿元、0.4亿元 [3] 盈利预测与估值 - 报告略上调2026-2027年盈利预测，新增2028年预测，预计2026-2028年经调整净利润分别为8.86亿元、11.66亿元、15.34亿元（原2026-2027年预测为8.71亿元、11.60亿元）[5] - 对应2026-2028年经调整每股收益（EPS）预测分别为3.55元、4.68元、6.15元 [5] - 参考可比公司彭博一致预期2026年平均16倍市盈率（PE），考虑到公司增长路径清晰及平台稀缺性，报告给予公司2026年25倍目标市盈率，得出目标价100.0港币 [5] - 报告预测2026-2028年营业收入分别为38.02亿元、49.69亿元、64.82亿元，同比增长率分别为30.49%、30.72%、30.44% [11] 公司基本数据 - 截至2026年3月13日，公司收盘价为61.25港币，市值为152.67亿港币 [8] - 公司52周股价波动范围为51.00-198.00港币 [8]

财务数据关键指标变化：收入与利润 - 2025年总收入为2,913,338千元人民币，同比增长30.0%[3] - 2025年总营收为2,913,338千元人民币，较2024年的2,240,929千元人民币增长约30%[24] - 公司销售收入达到人民币2,913.3百万元，同比增长30.0%[64] - 公司总营收从2024年的人民币2,240.9百万元增长29.9%至2025年的人民币2,913.3百万元[94] - 2025年公司总收入为人民币2,913.3百万元，较2024年的人民币2,240.9百万元增长30.0%[89] - 2025年毛利为1,363,984千元人民币，同比增长15.7%[3] - 毛利从2024年的人民币1,178.8百万元增长15.7%至2025年的人民币1,364.0百万元[96] - 2025年除税前利润为693,504千元人民币，而2024年为亏损295,682千元人民币[3] - 2025年年度利润为633,737千元人民币，而2024年为亏损398,044千元人民币[3] - 公司年内利润为人民币633.7百万元，较2024年由亏转盈[64] - 公司年内利润由2024年亏损人民币398.0百万元转为2025年盈利人民币633.7百万元[105] - 2025年经调整年度利润（非国际财务报告准则计量）为674,940千元人民币，同比增长15.5%[3] - 公司经调整利润为人民币674.9百万元，同比增长15.5%[64] - 2025年经调整年内利润（非国际财务报告准则计量）为人民币674.9百万元，经调整净利润率为23.2%[107] - 2025年经调整年内利润为人民币6.749亿元，经调整净利润率为23.2%[108] - 2025年经调整净利率（非国际财务报告准则计量）为23.2%，较2024年的26.1%下降2.9个百分点[3] - 2025年每股基本盈利为2.58元人民币，而2024年为每股亏损2.69元人民币[3] - 每股基本盈利為人民幣2.58元（2025年），而2024年為每股基本虧損人民幣2.69元[43] - 母公司普通股權益持有人應佔利潤為人民幣633,737千元（2025年），而2024年為虧損人民幣401,047千元[43] 财务数据关键指标变化：成本与费用 - 2025年销售成本为1,549,354千元人民币，同比增长45.9%[4] - 除稅前利潤相關成本中已售存貨成本為人民幣1,549,354千元（2025年），較2024年的人民幣1,062,123千元增長約45.9%[35] - 销售成本从2024年的人民币1,062.1百万元增长45.9%至2025年的人民币1,549.4百万元，其中已售商品成本增加41.6%，模具折旧增加120.6%[95] - 2025年销售及经销开支为386,789千元人民币，同比增长36.6%[4] - 销售及经销开支从2024年的人民币283.1百万元增长36.6%至2025年的人民币386.8百万元，占收入比从12.6%升至13.3%[99] - 2025年研发开支为264,333千元人民币，同比增长37.3%[4] - 公司研发支出为人民币264.3百万元，占收入的9.1%，同比增长37.3%[66] - 僱員福利開支總額為人民幣375,803千元（2025年），較2024年的人民幣656,331千元下降約42.8%[35] - 行政开支从2024年的人民币465.0百万元大幅下降78.9%至2025年的人民币98.1百万元，占收入比从20.8%降至3.4%[101] - 以股份為基礎的付款開支為人民幣41,203千元（2025年），較2024年的人民幣407,264千元大幅下降約89.9%[35] - 所得稅開支總額為人民幣59,767千元（2025年），較2024年的人民幣102,362千元下降約41.6%[41] 其他财务数据 - 公司总资产净值从2024年净负债人民币1,600,590千元大幅改善至2025年净资产人民币2,868,846千元[7][8] - 现金及现金等价物从人民币719,962千元大幅增加至人民币2,325,309千元，增幅约223%[7] - 现金及现金等价物总额从2024年末的人民币753,104千元大幅增加至2025年末的人民币2,907,868千元，增幅达286.1%[49] - 截至2025年底现金及现金余额为人民币29.079亿元，含三个月以上定期存款约人民币5.147亿元[114] - 新增三个月以上定期存款人民币514,704千元[7] - 公司持有三个月以上定期存款人民币514,704千元，其中以美元计值的部分为人民币73,126千元[49] - 贸易应收款项从人民币111,986千元增加至人民币270,220千元，增幅约141%[7] - 贸易应收款项总额从2024年末的人民币111,986千元大幅增加至2025年末的人民币270,220千元，增幅达141.3%[48] - 贸易应收款项（减值前）为人民币271,838千元（2025年），较2024年的人民币114,245千元增长约138.0%[47] - 账龄在3个月内的贸易应收款项从2024年的人民币110,409千元增至2025年的人民币244,815千元，增幅达121.7%[48] - 2025年贸易应收款项增至人民币2.702亿元[111] - 存货从人民币278,539千元增加至人民币331,487千元，增幅约19%[7] - 存货总额（减值前）为人民币345,248千元（2025年），较2024年的人民币287,915千元增长约19.9%[46] - 2025年存货增至人民币3.315亿元，存货周转天数从64天增加至75天[110] - 可转换可赎回优先股从人民币2,207,012千元减少至0元，表明该金融负债已清偿或转换[7] - 所有已发行的可转换可赎回优先股已于2025年1月10日转换为39,582,875股普通股，相关金融负债公允价值人民币2,207,012千元重新分类至权益[57] - 物业、厂房及设备从人民币153,736千元增加至人民币279,929千元，增幅约82%[7] - 无形资产从人民币21,432千元增加至人民币54,906千元，增幅约156%[7] - 流动负债总额从人民币3,181,503千元减少至人民币1,248,899千元，降幅约61%[7] - 贸易应付款项及应付票据总额从2024年末的人民币566,698千元增至2025年末的人民币753,789千元，增幅为33.0%[51][52] - 2025年贸易应付款项及应付票据增至人民币7.538亿元[113] - 其他应付款项及应计费用从2024年末的人民币272,322千元增至2025年末的人民币311,814千元，增幅为14.5%[53] - 截至2025年末，公司拥有人民币962.0百万元的银行贷款额度，其中人民币730.8百万元尚未动用[52] 各条业务线表现 - 拼搭角色类玩具收入为人民币2,842.7百万元，占总收入的97.6%，同比增加29.1%；拼搭建具类及积木玩具收入为人民币69.8百万元，占总收入的2.4%，同比增加77.0%[72] - 拼搭角色类玩具收入为人民币2,842.7百万元，同比增长29.1%，销量达250.0百万件，同比增长85.6%[90] - 拼搭载具类及积木玩具收入为人民币69.8百万元，同比增长77.0%，其中新推出的载具类产品收入为人民币43.1百万元，销量5.7百万件[91] - 报告期内，变形金刚、奥特曼、假面骑士和英雄无限四个最畅销产品系列收入分别为人民币951.0百万元、814.9百万元、331.2百万元和264.0百万元[68] - 报告期内公司新推出913个SKU，在售SKU总数达1,447个[70] - 2025年公司推出913个新SKU，其收入达人民币1,997.1百万元，较2024年的人民币1,465.0百万元增长36.3%[89] - 在售SKU中，面向6岁以下、6至16岁及16岁以上消费者的数量分别为158个（同比增长19.7%）、1,002个（同比增长93.1%）和287个（同比增长825.8%）[70] - 6至16岁年龄段产品为主要收入来源，占总收入的81.1%；16岁以上年龄段产品收入占比从2024年的11.4%增长至2025年的16.7%[70] - 2025年，定价人民币9.9元的平价价格带产品销售收入达人民币540.5百万元，销量达122.2百万件，占总收入的18.6%[71] - 平价款产品（零售价人民币9.9元）收入达人民币540.5百万元，销量达122.2百万件，占总销量的47.8%[90] - 公司拥有2个自研IP和73个授权IP，报告期内授权IP数量从50个增加至73个[68] - 截至报告期末，公司已商业化29个IP[68] 各地区表现 - 2025年中国市场营收为2,594,407千元人民币，占总营收的约89%[24] - 中国市场销售额从2024年的人民币2,176.7百万元增长19.2%至2025年的人民币2,594.4百万元[77] - 2025年亚洲（不包括中国）市场营收为132,588千元人民币，较2024年的39,215千元人民币增长约238%[24] - 亚洲地区（除中国外）销售收入从2024年的人民币39.2百万元增长至2025年的人民币132.6百万元，同比增长238.1%[78] - 2025年美洲市场营收为149,534千元人民币，较2024年的16,539千元人民币增长约804%[24] - 美洲地区销售收入从2024年的人民币16.5百万元增长至2025年的人民币149.5百万元，同比激增804.1%[78] - 海外销售收入从2024年的人民币64.2百万元增长至2025年的人民币318.9百万元，同比大幅增加396.6%[78] - 海外销售收入从2024年的人民币64.2百万元大幅增长396.6%至2025年的人民币318.9百万元[94] - 美国与印度尼西亚是公司海外市场收入最高的两个国家[78] - 2025年末公司约99%的非流动资产位于中国内地[25] 销售渠道表现 - 2025年线下销售营收为2,659,793千元人民币，其中经销销售占2,637,294千元人民币[29] - 线下销售收入为人民币2,659.8百万元，占总收入绝大部分，其中经销销售为主要来源，达人民币2,637.3百万元[92] - 报告期内，线下经销销售额为人民币2,637.3百万元，占总收入的90.5%，同比增长27.8%[74] - 报告期内，委托销售额为人民币22.5百万元，占总收入的0.8%[75] - 2025年线上销售营收为252,732千元人民币，较2024年的155,675千元人民币增长约62%[29] - 线上渠道收入从2024年的人民币155.7百万元增长至2025年的人民币252.7百万元，同比增长62.3%，占总收入的8.7%[76] - 线上销售收入为人民币252.7百万元，较2024年的人民币155.7百万元显著增长[92] 研发与知识产权 - 截至报告期末，公司研发团队共有员工618人，占员工总数的66.1%[66] - 公司拥有548项国内授权专利、24项海外授权专利和83项国内发明专利[66] 资本市场与公司治理活动 - 公司于2025年1月10日在香港联合交易所有限公司主板上市[11] - 公司上市日期为2025年1月10日[138] - 2025年，公司完成全球发售及超额配股，合计发行31,899,000股，发售价为每股60.35港元[59] - 2025年全球发售所得款项净额约为179.04亿港元[114] - 2025年全球发售所得款项已使用36.03亿港元，未使用143.01亿港元，用途按计划执行[121] - 公司于2025年购回合计704,100股股份，总代价为65,353,000港元（约人民币59,596千元）[62] - 公司于2025年8月至12月期间，以总代价约65.353百万港元回购合共704,100股股份[130] - 2025年8月回购264,900股，最高价121港元，最低价102.5港元，总代价28.350百万港元[130] - 2025年9月回购180,600股，最高价104.8港元，最低价93.05港元，总代价17.700百万港元[130] - 2025年10月回购41,400股，最高价92港元，最低价90.2港元，总代价3.763百万港元[130] - 2025年11月回购150,300股，最高价73港元，最低价70.15港元，总代价10.742百万港元[130] - 2025年12月回购66,900股，最高价69.5港元，最低价68.35港元，总代价4.620百万港元[130] - 截至2025年12月31日，公司持有704,100股库存股份，将用于后续员工股权激励计划[130] - 截至2025年12月31日，公司已发行普通股总数为249,250,945股[61] - 公司普通股每股面值为0.0001美元[139] - 所有优先股于上市时转换为普通股，年内可转换可赎回优先股再无发生进一步的公允价值变动[60] - 公司董事会由7名董事组成，包括2名非执行董事和3名独立非执行董事[125] - 公司董事会包括执行董事朱伟松先生及盛晓峰先生，非执行董事常凯斯先生及陈瑞先生，以及独立非执行董事高平阳先生、黄蓉女士及尚健先生[134] - 公司管理层目前是每季度（而非每月）向董事会报告集团的业绩、状况及前景[126] - 公司已采纳上市规则附录C3所载标准守则作为董事进行证券交易的行为守则，报告期内所有董事均确认遵守[128] - 公司股东周年大会将于2026年6月9日举行[136] - 公司截至2025年12月31日止年度的初步业绩数字已与安永会计师事务所核对的年度综合财务报表金额进行比较[132] - 公司年度报告将刊载于联交所网站及公司网站，并适时寄发给股东[133] 其他收入与开支 - 2025年银行利息收入为64,207千元人民币，显著高于2024年的5,765千元人民币[33] - 银行及定期存款利息收入总计人民币72,754千元（2025年），而2024年仅为人民币5,765千元[35] - 2025年政府补助收入为18,589千元人民币，较2024年的10,166千元人民币增长约83%[33] - 2025年其他开支中，汇兑亏损净额为4,451千元人民币[34] 员工与运营 - 截至报告期末共有935名雇员，其中销售229人，研发618人，员工成本为人民币3.758亿元[116] 社区运营与公益 - 公司深化BFC社区运营，第三届BFC创作赛累计吸引近6万人参与，参赛作品近13万份[81] - BFC创作赛线下赛事举办8,000余场，覆盖全国100余座城市，总参与人数超12万人次[81] - 布鲁可基金会在2025年组织2次捐赠，包括向云南捐赠500套升降桌椅及4,400套积木人产品，以及向香港火灾项目捐赠150万港币[86] 法律与合规 - 公司依法查处15家不法商家，执法机构出具7份责令整改通知书及3份行政处罚决定书[85] 会计准则与政策 - 公司已采用《国际会计准则第21号（修订本）》缺乏可兑换性，但因其交易货币及海外实体功能货币均可兑换，该修订对财务报表无任何影响[17] - 公司计划在相关准则生效时应用已颁布但尚未生效的新订及修订《国际财务报告准则》[18] - 《国际财务报告准则第18号》将于2027年1月1日或之后开始的年度期间生效，公司正分析其影响[19][20] - 《国际财务报告准则第9号》及《国际财务报告准则第7号》之修订将于2026年1月1日或之后开始的年度期间生效[19] - 公司预期

股本情况 - 截至2026年2月底，法定/注册股本总额为50,000美元，股份500,000,000股，每股面值0.0001美元[1] - 2026年2月法定/注册股份数目和股本无增减[1] 股份发行 - 截至2026年2月底，已发行股份（不包括库存股份）248,546,845股，库存股份704,100股，总数249,250,945股[2] - 2026年2月已发行股份（不包括库存股份）和库存股份数目无增减[2] 公众持股 - 截至2026年2月底，公司符合公众持股量要求[3]

会议安排 - 布鲁可集团董事会会议将于2026年3月13日举行[3] 业绩相关 - 会议将批准公司及附属公司2025年度业绩[3] - 会议将考虑派发末期股息（如有）[3] 董事会构成 - 截至公告日期，董事会有2名执行董事、2名非执行董事和3名独立非执行董事[3]

公司产品与市场动态 - 公司于2月14日至17日亮相美国纽约玩具展，展出了“积木人”和“积木车”两大品类、10多个产品系列的270多款产品 [1] - 产品覆盖变形金刚、飞天小女警、圣斗士星矢、新世纪福音战士、洛克人、初音未来等近20个世界知名IP [1] - “积木车”品类中，变形金刚C0-2“雷霆竞速”系列的“路霸”等4个新品首次以彩模形态展出 [2] - “积木人”品类中，“星辰版”和“群星版”集中展出了变形金刚、圣斗士星矢、火影忍者等IP产品 [4] - “积木人”圣斗士星矢“群星版”第4弹“黄金十二宫②”在本次展会首次展出了仙女座瞬、天马座星矢和凤凰座一辉3个新角色 [4] - “积木人超越版”和“传奇版”涵盖了洛克人、圣斗士星矢、新世纪福音战士、火影忍者等多个IP [6] - 洛克人超越版“ShootingStarRockman”和“ZERO杰洛”的丰富配件（如经典武器、替换脸、替换手及地台系统）在本次展会首次展出 [6] - 面向女性玩家的“绮遇记”系列包含初音未来、飞天小女警等IP [6] - “自然集”系列展出了侏罗纪世界IP相关产品 [6] 研发实力与产品优势 - 公司已积累500多项专利，并通过在拼装体系、技术工艺及生产方式等方面的创新，构建了独特的研发体系 [7] - 研发投入转化为市场端的优势：产品上新速度快、SKU丰富、IP还原度高、易拼装、可玩性高 [7] BFC社区与用户参与 - 公司在纽约玩具展上展出了15个优秀的BFC（布鲁可粉丝创作）改造作品 [7] - 2026年第四届BFC创作赛自1月1日启动以来，第一季度“破晓赛季”已收到来自全球近10000位BFC的超过25000件作品 [8] - 2026年第一季度的作品数量相比2025年第三届BFC创作赛一季度的“启航赛季”有超过100%的增长 [8] 品牌全球影响力 - 继2026年1月亮相德国纽伦堡玩具展后，公司再次亮相美国纽约玩具展，持续在全球主要玩具展上展示产品 [1][8] - 公司产品创新力与影响力在全球范围内持续扩大 [8]

MSCI全球小盘股指数季度调整结果 - 国际指数编制公司MSCI公布了2026年2月的指数季度调整结果，调整将于2月27日收盘后生效 [2] 中国地区指数成分股变动 - MSCI全球小盘股指数于中国地区纳入21只个股，包括安井食品、汽车之家、百奥赛图、布鲁可、中国通信服务、中国罕王等 [2] - 具体纳入名单包括：安井食品(02648)、汽车之家(ATHM.US)、百奥赛图(02315)、布鲁可(00325)、中国通信服务(00552)、中国罕王(03788)、华润饮料(02460)、剑桥科技(06166)、碧桂园(02007)、多点数智(02586)、劲方医药(02595)、粤港湾控股(01396)、硬蛋创新(00400)、老凤祥B(900905.SH)、龙光集团(03380)、奇富科技(QFIN.US)、越疆(02432)、深圳高速公路股份(00548)、西普尼(02583)、贪玩(09890)、文远知行(00800) [3] - 同时从中国地区剔除11只个股，包括雅生活服务(03319)、京东方精电(00710)、建发国际集团(01908)、Chaince Digital(CD.US)等 [1] - 具体剔除名单包括：雅生活服务(03319)、艾迪康控股(09860)、京东方精电(00710)、博雅互动(00434)、建发国际集团(01908)、Chaince Digital(CD.US)、脉阳光(02522)、元征科技(02488)、万国黄金集团(03939)、移卡(09923)、周黑鸭(01458) [3] 中国香港地区指数成分股变动 - MSCI全球小盘股指数于中国香港地区纳入5只个股，包括冠君产业信托(02778)、长江生命科技(00755)、富卫集团(01828)、鹰普精密(01286)、德翔航运(02510) [3] - 同时从中国香港地区剔除3只个股，包括大家乐集团(00341)、德林国际(01126)、SuperX AI(SUPX.US) [3]

股本情况 - 截至2026年1月底，公司法定/注册股本总额为50,000美元，股份500,000,000股，每股面值0.0001美元[1] 股份发行 - 截至2026年1月底，已发行股份（不含库存）248,546,845股，库存股份704,100股，总数249,250,945股，较上月无增减[2] 公众持股 - 适用公众持股量门槛为已发行股份（不含库存）的25%[3] - 截至2026年1月底，公司已符合公众持股量要求[3]