投资评级 - 维持"买入"评级 [6][4] 核心财务表现 - 2025年上半年收入13.38亿元，同比增长27.9% [1] - 毛利6.47亿元，同比增长16.9%，毛利率48.4%，同比下降4.5个百分点 [1] - 经调整净利润3.20亿元，同比增长9.6%，经调整净利率23.9%，同比下降4.0个百分点 [1] - 预计2025-2027年整体营收分别为34.0亿元、45.9亿元、60.2亿元，同比增长51.6%、35.1%、31.2% [4] - 预计2025-2027年调整后净利润分别为7.8亿元、10.2亿元、13.0亿元 [4] IP商业化与产品结构 - 截至2025年6月30日，19个IP实现商业化，SKU总数达925种，覆盖小黄人、酷洛米和名侦探柯南等热门IP [2] - 前四大IP产品收入贡献占总收入83.1%，而2024年同期前三大IP占比92.3%，头部IP集中度下降 [2] - 16岁以上年龄段产品收入占比从10.4%增长至14.8%，6-16岁年龄段产品收入占比82.6%，为主要收入来源 [2] - 平价价格带（零售价9.9元）产品收入达2.16亿元，销售量0.49亿盒，成为新增长点 [2] 渠道与运营 - 线下销售实现收入12.30亿元，同比增长26.6%，占总收入91.9%，其中经销收入12.12亿元，同比增长26.5% [3] - 线上收入实现1.08亿元，同比增长44.6%，主要由于在线销售渠道销售量增加及16岁以上消费者收入增加 [3] - 布鲁可BFC创作赛在全国近120个城市落地近8,000场赛事，吸引多元玩家群体参与 [3] - 线上第3届BFC创作赛第2季度参赛作品数量近15,000件，精品率较第1季度实现近3倍增长 [3] 海外业务 - 海外销售额实现1.11亿元，同比增长898.6%，主要由于海外市场销量上升 [3] - 亚洲（不包括中国）市场收入0.57亿元，同比增长652.5%，占海外收入51.3% [3] - 美国和印度尼西亚市场表现突出，或将支撑长期出海潜力 [3] 成本与研发投入 - 已销售商品成本增加34.2%，模具折旧增加208.1%，导致毛利率短期承压 [4] - 销售费用率13.2%，研发费用率9.6%，行政费用率3.5% [4] - 研发投入同比增长69.5%，主要由于研发人员人数增加 [4] - 截至2025年6月末，研发团队共有员工599人，同比增长81.0% [4] 行业与市场数据 - 行业分类为非必需性消费/家庭电器及用品 [6] - 当前股价106.5港元，港股总股本249.25百万股，总市值26,545.23百万港元 [7] - 每股净资产11.46港元，资产负债率26.92%，一年内最高价198.00港元，最低价73.50港元 [7]

港股回购总体情况 - 8月27日共有17家香港上市公司进行股份回购 合计回购787.60万股 总金额达6.14亿港元 [1] 重点公司回购详情 - 腾讯控股单日回购90.90万股 金额5.50亿港元 价格区间596.000-614.500港元 年内累计回购金额达444.48亿港元 [1][2] - 恒生银行回购21.00万股 金额2349.07万港元 价格区间111.500-112.200港元 年内累计回购4.32亿港元 [1][2] - 美高梅中国回购100.00万股 金额1601.80万港元 价格区间15.920-16.130港元 年内累计回购1.35亿港元 [1][2] - 布鲁可进行年内首次回购 回购10.50万股 金额1156.96万港元 价格区间106.100-121.000港元 [2] 回购排名情况 - 按金额排序：腾讯控股5.50亿港元居首 恒生银行2349.07万港元次之 美高梅中国1601.80万港元第三 [1] - 按数量排序：枫叶教育回购449.20万股居首 美高梅中国100.00万股次之 腾讯控股90.90万股第三 [1] 其他参与回购公司 - 和誉-B回购20.00万股 金额320.12万港元 年内累计回购8307.34万港元 [2] - 富智康集团回购20.00万股 金额304.78万港元 年内累计回购4949.15万港元 [2] - 津上机床中国回购10.00万股 金额279.89万港元 年内累计回购9799.45万港元 [2] - 归创通桥回购5.00万股 金额115.21万港元 年内累计回购7488.39万港元 [2]

股权变动 - 股东于8月27日将股票存入富途证券国际香港 存仓市值达23.69亿港元 占公司总股本比例8.55% [1] 机构评级与目标价调整 - 中银国际维持"买入"评级 但将目标价从174.1港元下调至132.7港元 [1] - 2025至2027财年盈利预测分别下调24%、20%及17% [1] 财务表现 - 上半年收入同比增长28% 但经调整净利润仅增长10% 低于市场较高预期 [1] - 收入增长受产品延迟发布影响 提前支出拖累短期盈利能力 [1] 业务展望 - 预计下半年收入同比增长将加速至70%-80% 主要因准备推出更多产品 [1] - 强大IP组合被认为将使公司在国内及海外市场具备高度竞争力 [1]

股权变动 - 股东于8月27日将股票存入富途证券国际香港 存仓市值达23.69亿港元 占公司总股本比例8.55% [1] 财务表现 - 上半年收入同比增长28% 但经调整净利润仅增长10% 低于市场较高预期 [1] - 2025至2027财年盈利预测分别下调24%、20%及17% [1] - 预计下半年收入同比增长将加速至70%至80% [1] 业务运营 - 公司延迟发布产品对上半年收入造成拖累 提前支出影响短期盈利能力 [1] - 强大的IP组合预计使公司在国内及海外市场保持高度竞争力 [1] 机构评级 - 中银国际维持"买入"评级 目标价由174.1港元下调至132.7港元 [1] - 公司需要时间证明稳定交付盈利的能力 [1]

宏观策略 - 特朗普罢免美联储理事库克，为1913年美联储成立以来首次，当前美联储理事会中沃勒和鲍曼2位理事由特朗普提名，若新理事米兰获参议院批准且罢免库克后再提名一位新理事，则理事会中将有4人与特朗普立场一致，超过半数 [1][52] - 罢免消息公布后，市场对明年降息预期升温，长端美债利率和黄金价格上行，美元指数下行，黄金价格由3351美元/盎司上涨至3377美元/盎司，美元指数由98.5下跌至98.1 [1][52] - 对美联储独立性的担忧料将持续发酵，预计黄金价格阶段性维持高位、美债期限溢价走阔 [1][52] 固收金工 - 转债市场分歧正在累积，日均成交量接近千亿，转债价格中位数升至133-135元，百元平价溢价率处于历史90分位数以上，高价标的（130元及以上）占比升至60%以上 [2][53] - 建议维持整体仓位稳健，降低部分高价标的风险敞口，增量资金增配ETF，关注前期回撤较大的银行及基建板块和涨幅较小的地产及公用、化工板块中低价标的 [2][53] - 10年期国债活跃券收益率从1.745%上行4bp至1.785%，受股市强劲表现影响，"股债跷跷板"效应显著 [2][54] 绿色债券 - 绿色债券一级市场新发行16只，合计发行规模67.90亿元，较上周减少63.41亿元 [3][58] - 二级市场周成交额合计530亿元，较上周减少48亿元，成交量前三为非金公司信用债、金融机构债和利率债，分别为252亿元、196亿元和41亿元 [3][58] - 估值偏离度整体不大，折价成交幅度小于溢价成交，折价率前三为22大足国资绿色债（-0.6793%）、22富源绿色债02（-0.4774%）、25水能G1（-0.4666%） [3][58] 二级资本债 - 一级市场无新发行二级资本债，存量余额46,753.85亿元，较上周末减少30.0亿元 [4][60] - 二级市场周成交量合计2162亿元，较上周增加545亿元，成交量前三个券为25工行二级资本债02BC（116.98亿元）、25工行二级资本债01BC（110.37亿元）、25中行二级资本债01BC（100.12亿元） [4][60] - 估值偏离幅度整体不大，折价成交比例小于溢价成交，折价率前三为21长春发展农商二级（-21.5075%）、21九台农商二级（-21.4869%）、22长城华西二级资本债01（-0.4696%） [4][60] 半导体行业 - 新莱应材半导体业务整体保持平稳，持续推进头部客户认证与导入，产品通过美国排名前二的半导体应用设备厂商特殊工艺认证并成为一级供应商 [5][6] - 已开发控压蝶阀、控压钟摆阀、大型传输阀、高性能ALD阀、高效率离心泵等新产品，覆盖制程高门槛环节，国产替代能力持续增强 [5][6] - 液冷业务聚焦CDU、流体管路、快接头、Manifold等关键组件，已具备成熟批量加工能力，有望加速切入国产替代核心环节 [5][6] 新能源设备 - 利元亨合同负债21亿元，同比增长55.7%，存货28亿元，同比小幅增长3.5%，经营活动现金流净额2.24亿元，现金流显著改善 [7] - 已成功掌握全固态电池整线装备制造工艺，向头部车企供应的全固态电池整线项目已开始陆续交付，预计2025Q3完成首条整线交付 [7] - 光伏设备业务聚焦丝网印刷机、硅棒加工、切片自动线等前道环节，已实现多项目交付与验收，积极推进钙钛矿激光类设备研发 [7] 食品饮料 - 劲仔食品下调2025-2027年归母净利润预测至2.4/3.5/3.9亿元，同比-19%/+47%/+13%，对应PE为25/17/15X，经营基本面在2025Q2基本触底 [8][9] - 青岛啤酒2025~2027年归母净利润预测为47.41/52.92/58.23亿元，对应当前PE分别为20/18/16X，升级韧性和股息率提升是抓手 [34] 新能源汽车与零部件 - 安培龙调整2025-2026年归母净利润分别为1.09/1.52亿元，新增2027年预测1.95亿元，当前股价对应动态PE分别为110/79/61倍，机器人业务进展迅速 [10] - 信德新材下修25-27年预期归母净利润至0.4/0.9/1.1亿元，同比+223%/119%/24%，对应PE为102x/46x/38x，中高端产品占比提升及副产品价格回暖 [11] - 当升科技上调2025-2027年盈利预测，归母净利润7.0/8.4/11.4亿元，同比+48%/+20%/+36%，对应PE为34x/28x/21x，盈利能力显著提升 [27] 风电与重工 - 大金重工25H1营收28.4亿元，同比+109.5%，归母净利润5.5亿元，同比+214.3%，毛利率28.2%，同比-0.4pct，新增首个风电运输船设计建造合同贡献增量业绩 [13] - 柳工下调2025-2027年归母净利润预测为18.5/27.6/35.5亿元，当前市值对应PE分别为12/8/6x，目标2030年实现营业收入600亿元 [24][26] 水泥与建材 - 海螺水泥25H1水泥及熟料自产品销量1.26亿吨，同比-0.4%，单吨均价/毛利分别为244元/70元，同比+4元/+18元，单吨成本同比-13元至174元 [14][15] - 上峰水泥25H1水泥及熟料合计销量891万吨，同比-4%，吨毛利67元，同比+15元，骨料销量同比+37%至519万吨，毛利率64.3% [36][37] 电力与能源 - 皖能电力25H1营业收入131.85亿元，同比-5.8%，归母净利润10.82亿元，同比+1.1%，发电业务毛利率+4.92pct至18.63% [16] - 云铝股份25H1营收290.78亿元，同比+17.98%，归母净利润27.68亿元，同比+9.88%，铝产品产量161.32万吨，同比+15.59% [32][33] 光伏行业 - 晶澳科技下调25-26年盈利预测，预计25-27年归母净利润分别为-31.2/10.6/30.3亿元，同比+33%/+134%/188%，行业竞争激烈，盈利承压 [17] - 奥特维下调2025-2027年归母净利润至7.3/6.1/6.4亿元，对应当前股价PE约18/21/20倍，平台化及全球布局有序推进 [22][23] 消费与零售 - 中国中免25Q2营收114.05亿元，同比-8.5%，归母净利润6.62亿元，同比-32.2%，毛利率32.4%，同比-1.4pct，离岛免税销售额54.5亿元，同比-4.1% [31] - 布鲁可下调2025-2027年Non-GAAP归母净利润预测至7.3/10.1/12.4亿元，当前股价对应PE分别为35/25/20倍，海外市场增速和高价位产品决定增长斜率 [12] 高端制造与检测 - 中国汽研维持2025-2027年归母净利润预测为11.1/13.9/17.2亿元，同比增速+23%/+25%/+23%，对应PE分别为17/14/11倍，L2国标落地带来业绩增量 [20] - 精测电子维持2025-2027年归母净利润预测为2.20/3.57/5.60亿元，当前股价对应动态PE分别为86/53/34倍，半导体先进制程设备加速放量 [28] 金融与保险 - 中国平安下调2025-2027年归母净利润至1297/1427/1638亿元，当前市值对应2025E PEV 0.73x、PB 1.13x，银保扩张推动NBV快速增长 [38] 其他行业 - 中集车辆下调2025/2026年盈利预测至10.91/15.03亿元，新增2027年预测18.78亿元，对应PE为15.59/11.31/9.05倍，北美半挂车市场尚未企稳回升 [27] - 厦门象屿上调2025-27年归母净利润预期至18.5/22.5/25.9亿元，同比+31%/+21%/+15%，对应PE为11/9/8倍，经营拐点确立 [27]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][9] 核心财务表现 - 2025年上半年总收入13.38亿元，同比增长27.9% [8] - 经调整净利润3.20亿元，同比增长9.6% [8] - 毛利率同比下降4.5个百分点至48.4% [8] - 经调整净利润率从去年同期27.9%下降至23.9% [9] 业务发展情况 - 已商业化19个IP，在售SKU总数达925种 [8] - 期内新推出273个SKU，新品贡献总收入53.1% [8] - 新签署13个IP扩充IP组合矩阵 [8] - 海外销售额从去年同期1120万元增至1.1亿元 [8] - 亚洲（不包括中国）和北美是主要海外市场，分别贡献收入5713万元和4282万元 [8] 渠道表现 - 线下渠道收入同比增长26.6%至12.3亿元，占总收入91.9% [8] - 线上渠道收入同比增长44.6%至1.08亿元，占总收入8.1% [8] - 中国内地市场贡献收入12.27亿元，同比增长18.5% [8] 成本与费用 - 销售成本同比增长40.2% [8] - 销售及经销开支1.77亿元，同比增长46.4%，费用率从11.5%上升至13.2% [9] - 研发开支1.29亿元，同比增长69.5%，研发费用率从7.3%提升至9.6% [9] - 研发团队达599人，占员工总数67.1% [9] - 行政开支4722万元，同比下降88.3%，费用率从38.6%降至3.5% [9] 盈利预测调整 - 2025-2027年Non-GAAP归母净利润预测下调至7.3/10.1/12.4亿元 [9] - 当前股价对应2025-2027年PE（Non-GAAP）分别为35/25/20倍 [9] - 预计2025年营业总收入3056.27百万元，同比增长36.38% [1] - 预计2025年归母净利润679.09百万元，同比增长269.33% [1] 未来发展重点 - 继续提升研发能力，丰富IP产品组合 [8] - 进一步投资中国和海外市场的销售和营销 [8] - IPO募集资金已使用约1.88亿港元，投向研发能力增强、核心生产资源投资、IP矩阵丰富及销售营销活动 [8]

公司股份回购 - 2025年8月27日耗资约1156.96万元回购股份 [1] - 回购数量为10.5万股股份 [1]

公司回购动态 - 公司于8月27日耗资1157万港元回购10.5万股股份 [1]

公司股份回购 - 2025年8月27日耗资约1156.96万元回购10.5万股股份 [1]

FF305 翌日披露報表 (股份發行人 ── 已發行股份或庫存股份變動、股份購回及/或在場内出售庫存股份) 表格類別： 股票 狀態： 新提交 公司名稱： 布魯可集團有限公司 呈交日期： 2025年8月27日 如上市發行人的已發行股份或庫存股份出現變動而須根據《香港聯合交易所有限公司（「香港聯交所」）證券上市規則》(「《主板上市規則》」)第13.25A條 / 《香港聯合交易所有限公司GEM證券 上市規則》(「《GEM上市規則》」)第17.27A條作出披露，必須填妥第一章節 。 | 第一章節 | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 不適用 | | 於香港聯交所上市 | 是 | | | 證券代號 (如上市) | 00325 | 說明 | | | | | | A. 已發行股份或庫存股份變動 | | | | | | | | | | 已發行股份（不包括庫存股份）變動 | | 庫存股份變動 | | | | 事件 | | 已發行股份（不包括庫存股份）數 目 | 佔有關事件前的現有已發 行股份（不包括庫存股 ...