投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 核心观点 - 报告认为布鲁可作为全球第三大拼搭角色类玩具公司，将受益于行业高速增长，同时公司通过多款IP新品集中上市和海外市场发力，有望拉动业绩增长，维持“买入”评级 [3][4][5][7] 行业与市场地位 - 拼搭积木人玩具是全球玩具市场增长最快的细分类目，2019-2023年年均复合增长率高达20.5%，预计2023-2028年年均复合增长率将达到29.0%，2028年全球市场规模（GMV）有望达到996亿元 [3] - 中国市场增速领跑全球，拼搭角色类玩具市场规模预计将从2023年的58亿元增长至2028年的325亿元，年均复合增长率为41.3% [3] - 行业集中度较高，布鲁可公司是全球第三大拼搭角色类玩具公司，有望充分受益于行业扩容 [3] IP驱动与新品规划 - 截至2025年上半年，公司已成功商业化19个IP，共有925种SKU上市销售，包括小黄人、库洛米等多个知名IP [4] - 2026年多款IP新品有望集中上市，覆盖全新IP（如哈利波特）、东方IP（如奥特曼、圣斗士、火影）以及原创IP“英雄无限” [4] - 新品“奇迹版初音未来”已于2025年12月30日亮相，多款产品完成度较高，部分有望成为春节主推款，结合春节采购热潮有望拉动业绩增长 [4] 海外市场进展 - 2025年上半年公司海外收入同比增长898.6%，达到1.11亿元，其中北美市场收入为4282万元，占海外收入比例高达38.6% [5] - 海外增长主要得益于西方IP产品（如变形金刚）具备本土化吸引力，以及公司注重全渠道铺设（线下经销及委托销售，线上包括TikTok、Shopee、Lazard等） [5] - 公司在海外社媒积极搭建品牌营销矩阵，如在YouTube平台发布变形金刚IP相关定格动画内容，精准触达本土受众，目前频道粉丝已破百万 [5] - 考虑到海外市场广阔且公司前期收入基数较低，海外市场有望成为新的增长点 [5] 财务预测与估值 - 预测公司2025-2027年收入分别为29.40亿元、37.85亿元、47.34亿元 [6] - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为6.15亿元、7.84亿元、10.57亿元 [8] - 预测公司2025-2027年摊薄每股收益（EPS）分别为2.47元、3.15元、4.24元 [6] - 当前股价对应2025-2027年预测市盈率（PE）分别为26倍、20倍、15倍 [6] - 预测公司2025-2027年毛利率分别为49%、49%、50% [9] - 预测公司2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为109%、58%、44% [9]

股本与股份 - 截至2025年12月底，公司法定股本50,000美元，法定股份5亿股，面值0.0001美元[1] - 上月底已发行股份（不含库存）248,613,745股，库存637,200股，总数249,250,945股[2] - 本月底已发行股份（不含库存）248,546,845股，库存704,100股，总数249,250,945股[2] - 本月已发行股份（不含库存）减少66,900股，库存增加66,900股[2] 股份购回 - 2025年12月9日公司按每股69.0601港元购回66,900股作库存，6月6日获股东大会通过[4]

格隆汇"金格奖"年度卓越品牌力IPO评选结果 - 格隆汇于12月22日线上举办"科技赋能·资本破局"分享会 并揭晓"金格奖"年度卓越公司评选榜单 [1] - 布鲁可(00325.HK)、绿茶集团(06831.HK)、蜜雪集团(02097.HK)、维昇药业-B(02561.HK)、遇见小面(02408.HK)五家企业荣获"年度卓越品牌力IPO"奖项 排名不分先后按公司首字母顺序排列 [1] 评选标准与范围 - "年度卓越品牌力IPO"奖项通过对公司过去一年企业品牌的知名度、认可度、美誉度等多维度进行分析甄选 [4] - 评选旨在甄选资本市场中品牌创新能力强、渗透率高、公信力稳步提升的新上市公司 [4] - 评选采用定量数据分析和专家评审团相结合的方式进行综合评选 [4] - 评选覆盖港交所、上交所、深交所、纽交所、美国证券交易所、纳斯达克证券交易所挂牌上市的全部上市公司及独角兽公司 [4] 评选机构与宗旨 - 格隆汇以"全球视野 下注中国"为初衷 [4] - 评选旨在打造投资圈中最具参考价值的上市公司及独角兽公司排行榜 [4]

港股新消费概念股市场表现 - 港股新消费概念股整体涨幅居前，多只个股表现强势 [1] - 蜜雪集团(02097.HK)股价上涨超过5% [1] - 泡泡玛特(09992.HK)与老铺黄金(06181.HK)股价双双上涨超过4% [1] - 布鲁可(00325.HK)、古茗(01364.HK)、理想汽车(02015.HK)等个股股价跟随上涨 [1]

港股新消费概念股市场表现 - 12月22日，港股市场新消费概念股整体走强，多只股票录得显著上涨[1] - 蜜雪集团领涨，涨幅接近10%，老铺黄金涨幅超过5%，锅圈涨幅超过4%[1] - 布鲁可、泡泡玛特、古茗涨幅超过3%，沪上阿姨、毛戈平、卫龙美味涨幅超过2%[1] 个股具体数据与表现 - 蜜雪集团（代码02097）涨9.97%，最新价434.400港元，总市值1649.06亿港元，年初至今涨幅达114.52%[2] - 老铺黄金（代码06181）涨5.24%，最新价692.500港元，总市值1221.49亿港元，年初至今涨幅高达209.43%[2] - 锅圈（代码02517）涨4.49%，最新价3.490港元，总市值91.95亿港元，年初至今涨幅为96.09%[2] - 泡泡玛特（代码09992）涨3.58%，最新价199.800港元，总市值2683.2亿港元，年初至今涨幅为125.10%[2] - 古茗（代码01364）涨3.04%，最新价25.060港元，总市值595.97亿港元，年初至今涨幅为178.14%[2] - 布鲁可（代码00325）涨3.75%，最新价71.850港元，总市值178.58亿港元，年初至今涨幅为19.06%[2] - 毛戈平（代码01318）涨2.57%，最新价89.950港元，总市值440.92亿港元，年初至今涨幅为56.50%[2] - 卫龙美味（代码09985）涨2.50%，最新价11.480港元，总市值279.1亿港元，年初至今涨幅为71.73%[2] - 沪上阿姨（代码02589）涨2.84%，最新价94.200港元，总市值99.1亿港元，是列表中唯一一只年初至今股价下跌的股票，跌幅为16.17%[2]

港股新消费板块市场表现 - 港股新消费板块整体呈现震荡走强态势 [1] - 蜜雪集团股价上涨超过10% [1] - 老铺黄金与锅圈股价双双上涨超过5% [1] - 布鲁可、古茗、泡泡玛特等个股跟随上涨 [1]

市场表现 - 新消费概念股普遍活跃 截至发稿 蜜雪集团涨7.29%报423.8港元 老铺黄金涨5.02%报691港元 锅圈涨5.09%报3.51港元 泡泡玛特涨3.89%报200.4港元 布鲁可涨2.96%报71.3港元 沪上阿姨涨2.78%报94.15港元 [1] 政策背景 - 近期消费有关政策频出 中央经济工作会议将坚持内需主导 建设强大国内市场列为明年第一项重点任务 [1] - 12月15日《求是》杂志发表文章强调要牢牢把握扩大内需这一战略基点 阐明了扩大内需对发展全局的基础支撑作用 [1] - 此前商务部等9部门发布《关于扩大服务消费的若干政策措施》 提出五方面19条举措 包括开展服务消费季系列促消费活动 支持优质消费资源与知名IP跨界合作等 [1] 行业趋势与投资逻辑 - 2025年新消费投资情绪经历了从狂热到谨慎的过程 [2] - 2026年政策的持续加码有望提振消费信心 [2] - 对于新消费领域的投资将从纯粹的短期叙事回归商业模式与盈利壁垒 投资者会倾向寻找那些真正能够构建稳固的商业模式 盈利模式可持续的公司 [2] - 新消费行业会向三个趋势和两个维度的方向发展 三个趋势是健康化 新实用主义和情绪消费 两个维度是智能化和消费出海 [2]

市场表现 - 新消费概念股普遍活跃 截至发稿 蜜雪集团涨7.29%报423.8港元 老铺黄金涨5.02%报691港元 锅圈涨5.09%报3.51港元 泡泡玛特涨3.89%报200.4港元 布鲁可涨2.96%报71.3港元 沪上阿姨涨2.78%报94.15港元 [1] 政策背景 - 近期消费有关政策频出 中央经济工作会议将坚持内需主导 建设强大国内市场列为明年第一项重点任务 [1] - 《求是》杂志发表文章强调要牢牢把握扩大内需这一战略基点 阐明了扩大内需对发展全局的基础支撑作用 [1] - 商务部等9部门发布《关于扩大服务消费的若干政策措施》 提出五方面19条举措 包括开展服务消费季系列促消费活动 支持优质消费资源与知名IP跨界合作等 [1] 行业趋势与投资逻辑 - 2025年新消费投资情绪经历了从狂热到谨慎的过程 [2] - 2026年政策的持续加码有望提振消费信心 [2] - 对于新消费领域的投资将从纯粹的短期叙事回归商业模式与盈利壁垒 投资者会倾向寻找那些真正能够构建稳固的商业模式 盈利模式可持续的公司 [2] - 新消费行业会向三个趋势和两个维度的方向发展 三个趋势是健康化 新实用主义和情绪消费 两个维度是智能化和消费出海 [2]

港股新消费概念股市场表现 - 12月22日，港股新消费概念股集体走高，多只股票录得显著涨幅 [1] - 蜜雪集团、老铺黄金、布鲁可股价上涨超过4% [1] - 泡泡玛特股价上涨接近4% [1] - 古茗、卫龙美味股价上涨接近3% [1]

港股新消费概念股市场表现 - 港股新消费概念股出现集体上涨行情 [1][5] - 蜜雪集团股价上涨4.86%至414.200港元，涨幅居前 [2][6] - 布鲁可股价上涨4.26%至72.200港元 [2][6] - 老铺黄金股价上涨4.10%至685.000港元 [2][6] - 卫龙美味股价上涨3.13%至11.550港元 [2][6] - 古茗股价上涨3.04%至25.060港元 [2][6] - 泡泡玛特股价上涨3.53%至199.700港元 [2][6] - 理想汽车-W股价上涨3.06%至67.450港元 [2][6] - 小鹏汽车-W股价上涨1.96%至78.150港元 [2][6] - 茶百道股价上涨1.12%至7.200港元 [2][6] 蜜雪冰城海外扩张进展 - 蜜雪冰城美国洛杉矶好莱坞店于北京时间12月20日正式营业 [2][6] - 新门店位于好莱坞星光大道“中国剧院”对面，地理位置优越 [2][6] - 门店通过1.19美元的冰淇淋等平价产品及本地化菜单吸引消费者 [2][6] - 公司的海外市场布局已扩展至13个国家 [2][6]