核心观点 - 国金证券预计布鲁可2025-2027年归母净利润分别为6.78亿元、9.16亿元、11.54亿元，同比分别增长270%、35%、26% [1] - 给予公司22倍2026年PE估值，目标价80.74港元，维持“买入”评级 [1] - 授权IP类产品的竞争本质是产品力、渠道力和用户力的竞争，公司在这三方面已形成良性正循环，奠定长期增长基础 [1][2] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润分别为6.78亿元、9.16亿元、11.54亿元 [1] - 预计2025-2027年归母净利润同比增速分别为270%、35%、26% [1] - 当前股价对应2026年市盈率为17倍 [1] - 基于22倍2026年市盈率，得出目标价80.74港元 [1] 核心竞争力分析 - **产品力**：公司拥有72个授权IP和925个在售SKU，产品矩阵丰富，在材质、结构设计与模具精度上深度打磨，在各个价格段具备突出的质价比优势 [2] - **渠道力**：线下渠道密度扩张聚焦下沉市场，精准触达校边店核心用户，替代高价广告构建高效品牌体验入口，并可引流用户参与线上生态活动 [2] - **用户力**：通过会员Club、BFC赛事体系及KOL/KOC/UGC多端共创，逐步沉淀圈层“语言”，强化用户粘性与复购 [2] - 整体形成“高质价比-渠道扩张-生态反哺”的良性闭环 [2] 中期成长驱动：人群破圈 - 公司目前约80%的收入来自6-16岁男性客群 [3] - **女性客群拓展**：通过嗒豆系列等高颜值、低门槛、强场景化产品，并叠加BFC文化与线下展会强化二创与社交属性 [3] - **成人客群拓展**：以EVA、圣斗士等多元IP覆盖不同兴趣圈层，在多个价格带推出高完成度、高可动性的中高端产品，并借助核心KOL/KOC深度破圈 [3] - 若在女性及成人群体渗透率持续提升，将带来显著的额外增长动力 [3] 中期成长驱动：出海扩张 - **供应链与产品优势**：依托中国供应链实现标准化生产与成本控制，并通过丰富IP储备与高频推新的SKU体系维持产品新鲜感与可玩性 [4] - **生态复制**：在海外复制Club、赛事与展会等生态建设路径，逐步搭建本地化用户社群 [4] - **业绩验证**：2024年出海营收为0.64亿元，同比增长518.2%；2025年上半年出海营收为1.11亿元，同比增长898.6%，验证了产品与模式在海外市场的可行性 [4] - **增长前景**：若海外市场开拓顺利，现有IP中“变形金刚”等有望率先受益，贡献显著增量，出海（尤其是北美和亚太）逐步成为公司后续重要增长点 [4]

核心观点 - 国金证券预计布鲁可2025-2027年归母净利润分别为6.78亿元、9.16亿元、11.54亿元，同比增速分别为270%、35%、26% [1] - 给予公司22倍PE估值，目标价80.74港元，维持“买入”评级 [1] - 授权IP类产品的竞争本质是产品力、渠道力和用户力的竞争，公司已在这三方面形成良性正循环，奠定长期增长基础 [1] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润分别为6.78亿元、9.16亿元、11.54亿元 [1] - 当前股价对应2026年市盈率(PE)为17倍 [1] - 给予22倍PE估值，目标价80.74港元 [1] 核心竞争力：产品力、渠道力、用户力 - **产品力**：公司拥有72个授权IP、925个在售SKU，产品矩阵丰富，在材质、结构设计与模具精度上深度打磨，在各价格段具备突出的质价比优势 [1] - **渠道力**：线下渠道密度扩张聚焦下沉市场，精准触达校边店核心用户，替代高价广告构建高效品牌体验入口，并引流用户参与线上生态活动 [1] - **用户力**：通过会员Club、BFC赛事体系及KOL/KOC/UGC多端共创，沉淀圈层“语言”，强化用户粘性与复购 [1] - 整体形成“高质价比-渠道扩张-生态反哺”的良性闭环 [1] 中期成长驱动一：人群破圈 - 公司目前约80%收入来自6-16岁男性客群 [2] - **女性客群**：通过嗒豆系列等高颜值、低门槛、强场景化产品，叠加BFC文化与线下展会强化二创与社交属性进行破圈 [2] - **成人客群**：以EVA、圣斗士等多元IP覆盖不同兴趣圈层，在多个价格带推出高完成度、高可动性的中高端产品，并借助核心KOL/KOC深度破圈 [2] - 在女性及成人群体渗透率持续提升，将带来显著的额外增长动力 [2] 中期成长驱动二：出海扩张 - **供应链与产品优势**：依托中国供应链实现标准化生产与成本控制，并通过丰富IP储备与高频推新的SKU体系维持产品新鲜感与可玩性 [3] - **生态复制**：在海外复制Club、赛事与展会等生态建设路径，逐步搭建本地化用户社群 [3] - **业绩验证**：2024年出海营收为0.64亿元，同比增长518.2%；2025年上半年出海营收为1.11亿元，同比增长898.6% [3] - **增长前景**：海外市场开拓顺利下，“变形金刚”等现有IP有望率先受益，出海（尤其是北美和亚太）将成为公司后续重要增长点 [3]

港股市场整体表现 - 12月18日午间收盘，港股三大指数集体下跌，恒生指数跌0.44%报25357.69点，恒生科技指数跌1.26%报5389.30点，国企指数跌0.60%报8790.55点 [1][2][8] 科技互联网股 - 科网股普遍下跌，小米集团-W跌3.11%至39.94港元，联想集团跌超2%，百度集团与阿里巴巴跌超1% [1][6][8][9] - 名创优品跌3.25%至38.16港元 [6][14] 航空与机场股 - 航空股延续涨势，北京首都机场股份涨7.12%至2.86港元，中国东方航空股份涨4.65%至5.18港元，中国国航涨3.71%至6.98港元，中国南方航空股份涨3.23%至5.75港元，国泰航空涨0.42%至11.88港元 [2][3][11][12] - 上海浦东、虹桥机场及北京首都机场陆续启动新一轮免税招标，关键变化是引入外资参与者 [2][11] - 国泰海通证券研报指出，上海机场新一轮免税合同模式调整，按提成比例中值16%静态测算，新旧模式机场免税收入基本持平，若实际综合提成比例高于中值，新合同将提升机场免税收入 [2][11] 锂电池与新能源股 - 锂电池股跌幅居前，宁德时代跌3.44%至493.40港元，中创新航跌2.75%至25.50港元，比亚迪股份跌1.84%至93.50港元 [3][5][12][13] - 摩根大通将2030年全球锂需求预测上调至350万吨，达到共识上限，主要由于储能和商用车需求超预期爆发 [3][12] - 分析师认为，中期4-7%的供需缺口将迫使碳酸锂价格在明年底冲向18000美元，较现货价高出约33%，该行全面看多，认为锂价已进入持续的“激励价格”环境 [3][12] 新消费概念股 - 新消费概念股走弱，泡泡玛特跌2.71%至190.40港元，达势股份跌2.59%至73.40港元，蔚来-SW跌2.56%至38.00港元 [5][6][13][14] - 商务部办公厅等三部门发布通知，要求加强商务和金融协同以更大力度提振消费，其中提到培育新型消费，积极探索金融支持首发经济、“IP+消费”等消费新业态新模式 [5][13]

每经AI快讯，布鲁可(00325.HK)盘中涨近5%，截至发稿涨4.71%，报73.3港元，成交额3070.21万港元。 （文章来源：每日经济新闻） ...

公司股价与市场表现 - 公司股票盘中上涨近5%，截至发稿时上涨4.71%，报73.3港元，成交额为3070.21万港元 [1] 公司产品与市场活动 - 公司在巴西圣保罗动漫展览会首次亮相，展出了变形金刚、圣斗士星矢、新世纪福音战士、DC、侏罗纪世界等10多个全球知名IP的近60款产品 [1] - 其中圣斗士星矢、变形金刚等IP的近10款新品迎来首展 [1] - 公司产品“布鲁可积木人圣斗士星矢群星版第3弹黄金十二宫”在展会上进行全球首发，其余国家及地区也将陆续上市，吸引了现场玩家的广泛关注 [1] 行业趋势与前景 - 伴随Z世代消费崛起及情绪价值需求凸显，IP经济在传媒行业中持续高速发展 [1] - 谷子、卡牌、盲盒等形式在衍生品市场里呈现强劲增长态势 [1] - 随着优质IP跨媒介开发深化，其商业化变现具备广阔成长空间，IP经济未来市场规模具备较高增长潜力 [1]

公司股价与市场表现 - 公司股价盘中上涨近5%，截至发稿时上涨4.71%，报73.3港元，成交额为3070.21万港元 [1] 公司业务与产品动态 - 公司在巴西圣保罗动漫展览会首次亮相，展出了变形金刚、圣斗士星矢、新世纪福音战士、DC、侏罗纪世界等10多个全球知名IP的近60款产品 [1] - 其中圣斗士星矢、变形金刚等IP的近10款新品迎来首展 [1] - 公司产品“布鲁可积木人圣斗士星矢群星版第3弹黄金十二宫”在展会上进行全球首发，其余国家及地区也将陆续上市 [1] 行业趋势与前景 - 伴随Z世代消费崛起及情绪价值需求凸显，IP经济在传媒行业中持续高速发展 [1] - 谷子、卡牌、盲盒等形式在衍生品市场里呈现强劲增长态势 [1] - 随着优质IP跨媒介开发深化，其商业化变现具备广阔成长空间，IP经济未来市场规模具备较高增长潜力 [1]

公司股价与市场表现 - 布鲁可（00325）盘中股价上涨近5%，截至发稿时上涨4.57%，报73.20港元，成交额为3114.17万港元 [1][5] 公司产品与市场活动 - 公司在巴西圣保罗动漫展览会首次亮相，展出了变形金刚、圣斗士星矢、新世纪福音战士、DC、侏罗纪世界等10多个全球知名IP的近60款产品 [1][5] - 其中圣斗士星矢、变形金刚等IP的近10款新品迎来首展 [1][5] - 布鲁可积木人圣斗士星矢群星版第3弹黄金十二宫在展会上进行全球首发，其余国家及地区将陆续上市，吸引了现场玩家的广泛关注 [1][5] 行业趋势与前景 - 伴随Z世代消费崛起及情绪价值需求凸显，IP经济在传媒行业中持续高速发展 [1][5] - 谷子、卡牌、盲盒等形式在衍生品市场里呈现强劲增长态势 [1][5] - 随着优质IP跨媒介开发深化，其商业化变现具备广阔成长空间，IP经济未来市场规模具备较高增长潜力 [1][5]

港股新消费板块市场表现 - 港股新消费概念股部分走强，呈现普涨态势 [1] - 沪上阿姨(02589.HK)股价涨幅超过10%，领涨板块 [1] - 布鲁可(00325.HK)股价涨幅超过3% [1] - 毛戈平(01318.HK)与奈雪的茶(02150.HK)等公司股价跟随上涨 [1]

布鲁可股份回购活动 - 公司于12月9日以每股68.350港元至69.500港元的价格回购了6.69万股股份，耗资462.01万港元 [1][2] - 该股12月9日收盘价为69.500港元，当日下跌1.77%，全天成交额为5567.94万港元 [2] 年度回购概况 - 今年以来，公司已累计进行11次股份回购 [2] - 年内累计回购股份数量达70.41万股 [2] - 年内累计回购金额总计6517.53万港元 [2] 历史回购明细 - 公司自8月27日至12月9日期间的回购价格区间为每股68.350港元至121.000港元 [2] - 单次回购金额最高为1156.96万港元（8月27日），最低为292.78万港元（9月5日） [2] - 单次回购股数最多为10.98万股（8月28日），最少为3.00万股（9月5日） [2]

公司股份回购 - 公司于12月9日执行了股份回购操作 [1] - 本次回购耗资462万港元 [1] - 本次回购股份数量为6.7万股 [1]