股价表现 - 公司股价逆市上涨9.34%至98.35港元，成交额达1.35亿港元 [1] 产品发布与战略推进 - 公司在WF2025展会发布全新“积木车”品类及“积木人”品类的三个新系列“自然集”、“奇迹Q版”和“绮遇版” [1] - 展会推出40多款覆盖多价位段的积木人新品，展现产品生态活力并推进“全人群、全价位、全球化”战略 [1] - “积木车”品类已构建分层产品矩阵：针对学生与泛IP粉丝的C系列（如变形金刚）、面向成人IP爱好者的E系列（如蝙蝠侠）、为资深收藏者规划的旗舰系列 [1] - 首次发布三款积木车新品，包括变形金刚C01、蝙蝠侠E01及原创车型 [1]

展会与公司动态 - 中国规模最大、最专业的手办模型展Wonder Festival 2025于10月2日-3日在上海举办 [1] - 布鲁可品牌在展会上发布了全新品类"积木车"，并展示了"积木人"品类的多个新系列 [1][3][5] - 公司还带来了40余款积木人新品的首展，以及近30件来自全球BFC（布鲁可创作者）的作品 [11][13] 新产品品类与系列发布 - 继2022年首创"积木人"品类后，公司本次发布了全新品类"积木车" [1] - "积木车"品类首次发布三款新品：布鲁可积木车变形金刚C01、布鲁可积木车蝙蝠侠E01，以及布鲁可积木车原创车 [3] - 针对"积木人"品类，公司正式发布"自然集"、"奇迹Q版"和"绮遇版"三大全新产品系列 [5] - "自然集"系列首款产品是与全球知名IP《侏罗纪世界》携手打造的恐龙产品，具有9-11处可动关节 [6] - "奇迹Q版"和"绮遇版"系列的首款产品分别是新世纪福音战士奇迹连接和初音未来公式服 [8] 产品战略与市场定位 - 公司围绕"全人群、全球化、全价位"的三全战略构建产品矩阵 [3][15] - "积木车"品类产品矩阵覆盖不同人群：针对学生与泛IP粉丝的C系列（如变形金刚），面向成人IP爱好者的E系列（如蝙蝠侠），以及为资深车模收藏者规划的旗舰系列 [3] - "积木人"产品系列覆盖广泛年龄段，包括面向6-16岁玩家的群星版、面向9岁以上玩家的萌酷版、面向16岁以上玩家的超越版/传奇版/奇迹版，以及专为DIY类女生玩家打造的嗒豆系列 [11] - 公司依托已积累的50+全球IP资源进行题材创新 [5] 产品特点与技术创新 - 布鲁可积木车采用1:64比例，延续"品质高、可玩性高"的特点 [3] - 产品在"玩法"、"题材"和"材料"三大维度进行创新 [3] - 玩法上兼具"易组装"与"易改装"特点 [5] - 材料上联合专业机构研发创新高密度新材料SOLIDEX™，提供类金属般的细腻质感与清晰细节 [5] - "绮遇版"系列拥有适用于换装的12分可动MJD素体，兼容各类服装，具备19处高灵活度关节 [11] 全球化与社区生态 - 2025年，公司已将全球BFC作品带到美国纽约玩具展、德国纽伦堡玩具展、墨西哥CCXP动漫展、印尼国际玩具展等国际展会 [15] - 2025年第三届BFC创作赛已完赛三个赛季（启航、破茧、无畏），第四赛季星耀赛季已启动，线下赛已在全国近200座城市举行，线上总计收到近90,000件作品 [13] - BFC社区成为连接全球玩家、推动品牌成长的重要驱动力 [15] - 公司自2025年全球合作伙伴大会提出"产品生态"战略，以体系化打法拓展多元场景 [15]

港股新消费板块市场表现 - 港股市场新消费股整体走强，多只个股录得显著涨幅[1] - 蜜雪集团股价上涨9.07%，表现最为突出，最新股价为409.000港元[1][2] - 古茗股价上涨4.35%，名创优品和锅圈股价分别上涨3.55%和3.24%[1][2] 重点公司股价及市值数据 - 蜜雪集团总市值达1552.64亿港元，年初至今股价涨幅为101.98%[2] - 古茗总市值为513.69亿港元，年初至今股价涨幅达117.30%[2] - 名创优品总市值为535.1亿港元，但年初至今股价下跌4.47%[2] - 锅圈总市值为84.54亿港元，年初至今股价上涨79.23%[2] 其他新消费相关公司表现 - 泡泡玛特总市值高达3437.93亿港元，年初至今股价涨幅达188.41%，为新消费板块中涨幅最大的公司[2] - 茶百道总市值为122.5亿港元，但年初至今股价下跌21.02%[2] - 卫龙美味总市值为282.99亿港元，年初至今股价上涨74.12%[2]

股本情况 - 本月底法定/注册股本总额为50,000美元[1] 股份数量 - 上月底已发行股份（不含库存）248,986,045股，库存264,900股，总数249,250,945股[2] - 本月底已发行股份（不含库存）248,805,445股，库存445,500股，总数249,250,945股[2] 股份变动 - 本月已发行股份（不含库存）减少180,600股，库存增加180,600股，总数不变[2] 股份回购 - 9月多次以不同价格回购股份，共减少已发行（不含库存）180,600股[4]

市场表现 - 港股新消费概念股普遍下跌，泡泡玛特跌幅最大，达4.95% [1] - 名创优品下跌3.01%，古茗下跌2.15% [1][2] - 老铺黄金和布鲁可跌幅均超过1%，分别为1.62%和1.65% [1][2] 个股数据 - 泡泡玛特最新股价为253.600港元，总市值达3405.7亿港元，年初至今涨幅为185.71% [2] - 名创优品最新股价为43.200港元，总市值为527.77亿港元，年初至今下跌5.78% [2] - 古茗最新股价为21.820港元，总市值为518.92亿港元，年初至今上涨119.52% [2] - 老铺黄金最新股价为700.500港元，总市值达1209.6亿港元，年初至今涨幅为198.95% [2] - 布鲁可最新股价为89.200港元，总市值为221.93亿港元，年初至今上涨47.80% [2]

分拆上市与市场背景 - 名创优品计划分拆旗下潮玩品牌TOP TOY于港交所主板独立上市，旨在更准确反映其自身价值并吸引看好潮玩产业的投资者 [1] - TOP TOY已正式递交招股说明书，联席保荐人为摩根大通、瑞银和中信证券 [2] - 港股市场潮玩公司上市活跃，泡泡玛特和布鲁可年初以来股价涨幅分别达约196%及45%，卡游和52TOYS也在今年相继冲刺港交所 [2] 公司概况与股权结构 - TOP TOY于2020年由名创优品孵化而来，名创优品持有其约86.9%的已发行股本，为控股股东 [4] - 公司在2024年7月底完成由淡马锡领投的5940万美元战略融资，交易后估值约为13亿美元（约102亿港元） [9] - TOP TOY的执行董事兼CEO孙元文为90后，是创办该品牌的提出与执行者，首席财务官晏晓娇亦从名创优品调任 [9][10] 产品策略与IP组合 - TOP TOY产品策略为全品类覆盖，侧重手办，产品矩阵涵盖手办、3D拼装模型及搪胶毛绒等，与以盲盒为主的泡泡玛特形成差异 [4] - IP战略核心是“授权IP+自有IP”组合，以授权IP为主导，通过重新创作获授权IP挖掘其商业潜力 [6] - 截至招股书发布，公司拥有授权IP43个，自有IP数量从2024年6月底的8个通过收购提升至目前的17个 [7] - 关键授权IP如迪士尼（授权到期日2026年12月）、蜡笔小新（授权到期日2027年2月）等存在续约不确定性 [6][7] 财务表现与增长 - 公司收入增长迅速，总收入从2022年的6.79亿元人民币增至2024年的19.09亿元人民币，2025年上半年收入达13.60亿元人民币 [11] - 潮玩产品销售收入是主要来源，2025年上半年潮玩产品收入为13.17亿元人民币 [11][12] - 期内利润从2022年亏损3838.3万元人民币，转为2023年利润2.12亿元人民币、2024年利润2.94亿元人民币，2025年上半年利润为1.8亿元人民币 [12] - 尽管增长良好，但增速低于行业龙头泡泡玛特，TOP TOY在2024年及2025年上半年收入同比增速分别为30.6%及58.5%，而泡泡玛特同期增速高达106.9%及204.4% [11] 运营指标与行业对比 - 截至2025年6月底，TOP TOY在全球拥有293家门店（其中海外市场10家），远少于泡泡玛特的571家门店 [8] - TOP TOY注册会员数量超1000万，而泡泡玛特2025年上半年单月新增注册会员达1304万人，6月末会员总数5912万人 [8] - 公司门店数量从2022年的117家增长至2025年6月的293家，其中合伙人门店从106家增至250家 [9] - 中国潮玩市场规模从2019年的207亿元人民币增长至2024年的587亿元人民币，复合年增长率为23.2%，预计到2030年将达到2133亿元人民币，复合年增长率为20.9% [10] 盈利能力与挑战 - TOP TOY在2025年上半年毛利率为32.4%，显著低于同期泡泡玛特的70.3%和布鲁可的48.4% [13] - 自有IP影响力不足是主要挑战，头部自有IP如糯米儿系列累计GMV仅5000万元人民币，大力招财系列累计GMV为3500万元人民币，收入占比较低 [13] - 2025年上半年，公司来自自研产品的收入占比为47.2%，较2024年的53.6%有所下降，而泡泡玛特自主产品收入占比高达99.1% [13]

收入和利润表现 - 2025年上半年收入为人民币13.38亿元，同比增长27.9%[14] - 2025年上半年销售额达到人民币13.38亿元[18] - 公司2025年上半年销售收入为人民币13.38亿元，同比增长27.9%[21] - 公司总收入从10.462亿元人民币增长27.9%至13.380亿元人民币[51][53] - 2025年上半年期间利润达到人民币2.97亿元，相比2024年同期实现扭亏为盈[18] - 2025年上半年除税前利润为人民币3.36亿元，相比2024年同期亏损2.03亿元实现扭亏[14] - 2025年上半年期间利润为人民币2.97亿元，相比2024年同期亏损2.55亿元实现扭亏[14] - 期间利润从亏损2.549亿元转为盈利2.965亿元[81][86] - 2025年上半年经调整期间利润为人民币3.20亿元，同比增长9.6%[14] - 2025年上半年经调整利润达到人民币3.20亿元[18] - 公司2025年上半年经调整利润为人民币3.203亿元，同比增长9.6%[21] - 公司截至2025年6月30日止六个月经调整期间利润为人民币3.203亿元，经调整净利润率为23.9%[90] - 公司截至2024年6月30日止六个月经调整期间利润为人民币2.922亿元，经调整净利润率为27.9%[90] - 经调整期间利润为3.203亿元，经调整净利润率为23.9%[89] - 2025年上半年经调整净利润率为23.9%，同比下降4.0个百分点[14] 成本和费用 - 销售成本从4.925亿元人民币增长40.2%至6.905亿元人民币[64][67] - 销售及分銷費用從1.208億元人民幣增長46.4%至1.768億元人民幣[71] - 销售及经销开支从1.208亿元增长46.4%至1.768亿元，占收入比例从11.5%升至13.2%[75] - 研发开支从7600万元增长69.5%至1.288亿元，占收入比例从7.3%升至9.6%[72][76] - 行政开支从4.039亿元下降88.3%至4720万元，占收入比例从38.6%降至3.5%[77][82] - 其他开支从120万元增至680万元，主要因320万元捐赠[79][84] - 所得税开支从5210万元下降23.6%至3980万元[80][85] 毛利表现 - 2025年上半年毛利为人民币6.47亿元，同比增长16.9%[14] - 毛利從5.537億元人民幣增長16.9%至6.475億元人民幣[65][68] - 拼搭角色类玩具毛利从5.448亿元增长18.0%至6.43亿元[73] - 积木玩具毛利从870万元下降52.8%至410万元[74] 业务线收入表现 - 拼搭角色类玩具收入从1.0231亿元人民币增长29.5%至1.3252亿元人民币[52][54] - 拼搭角色类玩具销量从5620万件增长96.8%至1.107亿件[52][54] - 平價產品線（零售價9.9元）貢獻收入2.155億元人民幣，銷量4860萬件[52][54] - 積木玩具收入從2300萬元人民幣下降45.5%至1250萬元人民幣[55][57] - 公司平价款产品（零售价9.9元）在2025年上半年收入达人民币2155万元，销量4860万盒[19][22] 产品与IP组合 - 截至2025年6月30日，公司已商业化19个IP，拥有925个SKU[17] - 公司新推出273个SKU，贡献总收入的53.1%[27][30] - 公司前四大IP产品合计贡献总收入的83.1%，而2024年同期前三大IP产品贡献92.3%[19][22] - 公司16岁以上年龄段产品收入占比从2024年上半年的10.4%增长至2025年上半年的14.8%[19][22] 销售渠道表现 - 公司线下分销销售收入达人民币12.119亿元，占总收入90.6%，同比增长26.5%[31] - 线下经销销售额为人民币1211.9百万元，占总收入90.6%，同比增长26.5%[35] - 線下銷售收入佔總收入91.9%，達12.298億元人民幣[59][61] - 委托销售额为人民币17.9百万元，占总收入1.3%，同比增长32.1%[35] - 线上渠道收入为人民币107.9百万元，占总收入8.1%，同比增长44.6%[36] 地区市场表现 - 公司海外市场收入从2024年上半年的1120万元增长至2025年上半年的1.114亿元，增幅898.6%[34] - 海外銷售收入從1116萬元人民幣增長898.6%至1.114億元人民幣[63][66] - 中国销售额为人民币1226.6百万元，同比增长18.5%[37] - 海外销售额为人民币111.4百万元，同比增长898.6%[37] - 美国与印度尼西亚为海外市场收入最高的两个国家[37] 研发投入与团队 - 公司研发团队达599人，占总员工67.1%，同比增长81.0%[26][29] - 公司研发支出为人民币1.288亿元，占总收入9.6%，同比增长69.5%[26][29] 管理层讨论和指引 - 计划加大海内外销售与营销投入，重点招募线下渠道及海外市场拓展人才[46][48] - 董事会未就2025年上半年建议派付任何中期股息[133] 企业管治与合规 - 公司截至2025年6月30日止六个月内未遵守企业管治守则第C.2.1条（董事长与首席执行官角色未分开）[137] - 公司截至2025年6月30日止六个月内未遵守企业管治守则第D.1.2条（管理层每季度而非每月向董事会提供业务更新）[138][141] - 董事会由7名董事组成，其中包含2名非执行董事和3名独立非执行董事[137] 股份回购与库存股 - 公司在2025年8月27日至9月5日期间于交易所回购395,400股作为库存股[147] - 公司于2025年8月27日至9月5日期间回购395,400股股份作为库存股用于雇员股权激励[153] IP授权与扩展 - 截至最新可行日期，公司授权IP数量从约63个（截至2025年6月30日）增加至约72个[148] - 公司授权IP数量从2025年6月30日的约63个增至最后实际可行日期的约72个，增长14.3%[153] - 公司已将ULTRAMAN和EVANGELION的授权地域扩展至全球范围[150] - 公司已将TRANSFORMERS的授权地域扩展至全球超过190个国家[150] - 公司已将POKEMON的授权地域扩展至香港、澳门、台湾及东南亚[150] - 公司已将STAR WARS的授权地域扩展至东南亚、香港、澳门、台湾及韩国[150] - 公司已成功续期或延长主要IP授权，包括KARMEN RIDER、POKEMON、STAR WARS等[149] - 变形金刚IP授权区域扩大至全球超过190个国家[153] - 奥特曼和新世纪福音战士IP授权区域扩展至全球[153] 股权结构与主要股东 - 公司总发行股份数为249,250,945股（截至2025年6月30日）[157][160][165] - 董事朱伟松通过全权信托持有110,639,460股，占总股本44.39%[157] - 朱伟松通过受控法团持有8,805,846股，占总股本3.53%[157] - 董事盛晓峰通过受控法团持有4,363,650股，占总股本1.75%[157] - Wit Bright Limited持有110,639,460股，占已发行股本总额的44.39%[168] - Next Bloks作为实益拥有人持有110,639,460股，占已发行股本总额的44.39%[168] - Smart Bloks作为实益拥有人持有8,805,846股，占已发行股本总额的3.53%[168] - Trident Trust Company (HK) Limited作为受托人持有110,639,460股，占已发行股本总额的44.39%[168] - First Prosperity Limited作为实益拥有人持有21,321,255股，占已发行股本总额的8.55%[168] - 苏州君骏德股权投资合伙企业持有14,601,680股，占已发行股本总额的5.86%[168] - 北京君联晟源股权投资合伙企业持有14,601,680股，占已发行股本总额的5.86%[168] - 拉萨君祺企业管理有限公司持有14,601,680股，占已发行股本总额的5.86%[168] - 君联资本管理股份有限公司持有14,601,680股，占已发行股本总额的5.86%[168] - 曹毅先生持有14,187,535股，占已发行股本总额的5.69%[169] - Next Bloks直接持有110,639,460股股份，占已发行股份约44.4%[170] - Smart Bloks持有8,805,846股股份，占已发行股份约3.5%[170] - First Prosperity持有21,321,255股激励股份，占已发行股份约8.6%[170] - Idea Great Limited由苏州君骏德持股56.05%，北京君联持股43.95%[170] - BlueCo直接持有12,258,535股股份，占已发行股份约4.9%[171] - Charlie Cao通过Merron Ventures Limited另持有1,929,000股股份[171] - 全国社会保障基金理事会持有北京君联35.71%的权益[170] - 陈浩持有君祺嘉睿40%的权益，并通过天津君联杰佑持有33.36%的权益[170] - 朱立南通过天津汇智壹号持有34.68%的权益[170] - BlueCo直接持有公司12,258,535股股份[173] - 曹毅通过Merron Ventures Limited被视为持有1,929,000股股份[174] 股份激励计划与购股权 - 股份激励计划最高授予股份数为21,321,255股，占2025年6月30日已发行股份的8.55%[179] - 股份激励计划于2023年1月12日获股东批准，2024年3月29日修订重述[175][180] - 股份激励计划有效期自2023年1月12日起至上市后十年届满[190] - 购股权行使价格由委员会根据每股公平价值确定[189] - 购股权授予对象包括董事、员工及为公司作出贡献的其他人士[177][182] - 购股权归属条件可与集团业绩目标或里程碑达成情况挂钩[185][191] - 购股权行使期间由委员会通知各承授人[188][193] - 所有购股权相关股份已全额发行并配发至ESOP平台[179][184] - 股份激励计划有效期至公司于联交所主板上市及买卖首日后十年[195] - 截至2025年1月1日及6月30日股份激励计划可供授出的购股权总数均为0份[196][197] - 董事朱伟松持有未行使购股权涉及12,577,685股股份[199] - 董事盛晓峰持有未行使购股权涉及969,678股股份[199] - 高级管理层黄政持有未行使购股权涉及161,613股股份[199] - 高级管理层谢磊持有未行使购股权涉及221,305股股份[199] - 谢磊另持有未行使购股权涉及484,839股股份[199] - 所有购股权行使价均为每股0.2元人民币[199] - 朱伟松购股权于接纳后即归属行使期至2034年4月14日[199] - 盛晓峰购股权归属期为八年行使期至2034年4月14日[199] - 朱伟松持有12,577,685份购股权，占总股本5.05%[159] - 盛晓峰持有969,678份购股权，占总股本0.39%[159] 其他财务数据 - 其他收入及收益净额从390万元大幅增至5000万元[78][83] 资产与负债状况 - 公司存货从2024年12月31日的人民币2.785亿元增加至2025年6月30日的人民币2.943亿元[93] - 公司存货周转天数从2024年的64天增加至2025年上半年的79天[93] - 公司贸易应收款项从2024年12月31日的人民币1.12亿元增加至2025年6月30日的人民币1.262亿元[95] - 公司贸易及应付票据从2024年12月31日的人民币5.667亿元增加至2025年6月30日的人民币5.821亿元[100] - 公司现金及现金等价物为人民币26.412亿元，其中包含约人民币15.797亿元三个月内定期存款[101] - 公司资产负债比率为26.9%[104] - 公司无任何借款[103] 全球发售所得款项使用 - 公司全球发售所得款项净额约为17.904亿港元[101] - 全球发售所得款项净额总计1790.4百万港元，截至2025年6月30日已使用188.4百万港元，未使用1602.0百万港元[126] - 研发能力投入占比25%，金额447.7百万港元，已使用23.2百万港元，未使用424.5百万港元，预计2028年6月30日前完成使用[126] - 核心生产资源投入占比25%，金额447.7百万港元，已使用47.0百万港元，未使用400.7百万港元[126] - 模具投资占比15%，金额268.7百万港元，已使用47.0百万港元，未使用221.7百万港元，预计2028年6月30日前完成使用[126] - 自有产能建设占比10%，金额179.0百万港元，未使用179.0百万港元，预计2027年6月30日前完成使用[126] - IP矩阵丰富投入占比20%，金额358.0百万港元，已使用48.3百万港元，未使用309.7百万港元[126] - 销售和营销活动投入占比20%，金额358.0百万港元，已使用44.8百万港元，未使用313.2百万港元[126] - 营运资金及其他一般企业用途占比10%，金额179.0百万港元，已使用25.1百万港元，未使用153.9百万港元，预计2028年6月30日前完成使用[126] 员工与组织 - 截至2025年6月30日公司拥有893名全职员工，其中96.4%位于中国[127] 企业社会责任与活动 - BFC创作大赛覆盖中国超150个城市，收到超5万件作品[39][42] - 公司升级激光防伪包装技术以打击假冒产品[40][43] - 成立上海布鲁可公益基金会专注扶贫助学项目[44][45]

公司回购动态 - 公司于9月19日以每股93.050港元至95.000港元价格回购5.01万股 回购金额达472.92万港元[2] - 当日公司股价收盘报93.500港元 较前日上涨0.11% 全天成交额为6197.49万港元[2] - 今年以来累计进行7次回购 合计回购44.55万股 总金额达4605.01万港元[2] 历史回购明细 - 8月27日单次回购规模最大 回购10.50万股 金额达1156.96万港元 回购价格区间为106.100至121.000港元[2] - 8月28日回购10.98万股 金额1147.07万港元 为年内第二大单次回购[2] - 9月以来回购价格呈现下降趋势 从9月1日的104.800港元回落至9月19日的95.000港元[2]

公司回购 - 公司于9月19日耗资473万港元回购5万股股份 [1]

公司股份回购 - 公司于2025年9月19日斥资472.92万港元回购5.01万股股份 [1]