核心财务表现 - FY2025集团总收入为24.89亿元，同比增长7.7% [1] - FY2025归母净利润为5.14亿元，同比下滑28.1% [1] - FY2025经调整归母净利润为5.92亿元，同比下滑20.7% [1] - 公司拟派末期股息每股7.4港仙，中期每股派息6.60港仙，分红率30%，对应股息率9.66% [1] 收入构成与增长驱动 - 学费收入为21.56亿元，同比增长6.3% [1] - 住宿费收入为2.05亿元，同比增长4.9% [1] - 非学历职业教育服务费收入为1.28亿元，同比大幅增长46.3% [1] - 中国地区收入为24.65亿元，同比增长8.6% [1] - 海外收入为0.24亿元，同比下滑43.1%，主要由于澳洲学生签证政策变化导致招生暂停，目前已恢复 [1] 在校学生情况 - 截至FY2025末，集团在校学生总人数为99,800人，同比增长4.4% [1] - 华商学院在校人数3.12万，同比下滑2.4% [1] - 华商职业学院在校人数2.55万，同比增长16.8%，主要受益于大湾区生源基础好及良好办学口碑 [1] - 城市职业学院在校人数2.59万，同比增长18.7% [1] - 境外学院在校人数0.12万，同比下滑29.5% [1] - 城市技师学院在校人数1.00万，同比下滑10.8% [1] - 华商技工学校在校人数0.61万，同比下滑14.8% [1] 成本、费用与利润率 - FY2025毛利率为40.7%，同比下降8.0个百分点 [2] - 成本中薪金及津贴为8.62亿元，同比增长18.9% [2] - 退休福利成本为0.94亿元，同比增长24.7% [2] - 以股份为基础的付款为0.08亿元，同比增长118.2% [2] - 物业厂房设备折旧为2.32亿元，同比增长13.0% [2] - 使用权资产折旧为0.22亿元，同比下滑14.8% [2] - 归母净利率为20.6%，同比下降10.3个百分点 [2] - 经调归母净利率为23.8%，同比下降8.5个百分点 [2] - 净利率降幅高于毛利率，主要由于财务费用率提升1.2个百分点、其他亏损占比提升1.8个百分点、行政及营销费用率占比提升1.0个百分点 [2] - 其他亏损占比提升主要由于增加商誉减值0.42亿元 [2] 资本开支与负债 - FY2025资本开支为8.65亿元，同比增长122% [2] - 资本开支主要用于：华商职业学院收购江门新会区土地使用权1.43亿元及兴建新校区和设施3.439亿元；收购土地及兴建增城与四会校区新设施2.366亿元；兴建及升级城市职业学院眉山与成都校区设施1.414亿元 [2] - FY2025合约负债为14.41亿元，同比下降9% [2] 未来展望与预测 - 短期预计FY2026在校生人数有所下滑，主要因公司为专业升级和高质量发展主动下调专升本招生计划，但FY2027有望恢复平稳增长 [2] - 未来产教融合、社会培训有望成为公司下一个增长点 [2] - 国际化办学取得进展，今年迎来第一批外国留学生，并积极筹备中国香港及海外教学中心，海外业务有望恢复增长 [2] - 调整盈利预测，下调FY2026收入预测至25.41亿元，新增FY2027-2028收入预测为26.52亿元和28.15亿元 [2] - 下调FY2026净利润预测至6.05亿元，新增FY2027-2028净利润预测为6.37亿元和6.81亿元 [2] - 下调FY2026每股收益预测至0.50元，新增FY2027-2028每股收益预测为0.53元和0.57元 [2] - 2025年12月2日收盘价1.45港元对应市盈率分别为2.6倍、2.5倍和2.3倍 [2]

投资评级 - 报告对中汇集团(0382.HK)的评级为“买入”，目标价格未提供，最新收盘价为1.45港元，总市值为17.39亿港元 [1] 核心观点 - 公司FY2025总收入为24.89亿元，同比增长7.7%，但归母净利润同比下降28.1%至5.14亿元，主要因投入加大导致毛利率下降及商誉减值0.42亿元 [2] - 公司拟派末期股息每股7.4港仙，中期每股派息6.60港仙，分红率30%，对应股息率9.66% [2] - 短期FY2026在校生人数可能下滑，但FY2027有望恢复平稳增长；未来增长点包括产教融合、社会培训及国际化办学 [6] - 维持“买入”评级，基于FY2026-FY2028盈利预测及低估值（PE分别为2.6X/2.5X/2.3X） [6] 事件概述 - FY2025集团经调整归母净利润为5.92亿元，同比下降20.7% [2] - 分红稳健，股息率较高，体现公司回报股东意愿 [2] 业务分析 - 在校学生总人数达99,800人，同比增长4.4%，但各院校分化明显：华商学院人数同比下降2.4%，华商职业学院人数同比增长16.8% [3] - 学费收入同比增长6.3%至21.56亿元，非学历职业教育服务费收入同比高增46.3%至1.28亿元 [3] - 海外收入同比下降43.1%至0.24亿元，主要受澳洲签证政策影响，但目前已恢复正常招生 [3] 财务表现 - FY2025毛利率为40.7%，同比下降8.0个百分点，主因薪金、折旧等成本上升 [5] - 归母净利率为20.6%，同比下降10.3个百分点，净利率降幅大于毛利率，因财务费用率提升1.2个百分点、其他亏损占比提升1.8个百分点 [5] - 资本开支大幅增加122%至8.65亿元，用于土地收购及校区建设 [4] - 合约负债同比下降9%至14.41亿元 [4] 盈利预测 - 下调FY2026收入预测至25.41亿元（原为29.09亿元），新增FY2027-FY2028收入预测为26.52/28.15亿元 [6] - 下调FY2026净利预测至6.05亿元（原为8.90亿元），新增FY2027-FY2028净利预测为6.37/6.81亿元 [6] - 对应每股收益预测FY2026-FY2028分别为0.50/0.53/0.57元 [6] 估值指标 - 当前股价1.45港元对应FY2026-FY2028市盈率分别为2.6X/2.5X/2.3X，市净率分别为0.32X/0.30X/0.28X [9][11] - 每股净资产预计从FY2025的3.79元增至FY2028的4.76元 [11]

股本与股份 - 截至2025年11月底，公司法定/注册股本总额为1500万美元，法定/注册股份数目为15亿股，每股面值0.01美元[1] - 截至2025年11月底，公司已发行股份总数为11.99066722亿股[2] 购股计划 - 首次公开发售后购股权计划上月底及本月底结存股份期权数目均为1475.3529万股，本月发行新股数目为0[3] - 2024年购股计划本月底结存股份期权数目为1.09968658亿股[3]

重大事项：新股招股与资产交易 - 卓越睿新计划全球发售666.67万股H股，招股期为11月28日至12月3日 [1] - 纳芯微计划全球发售1906.84万股，招股期为11月28日至12月3日 [1] - 江西铜业股份拟收购境外上市公司SolGold Plc股份 [1] - 中通快递-W拟以1.78亿元收购浙江星联100%股权，以提升端到端境内外航空物流能力 [1] - 亨得利获君雅溢价12%提自愿全面现金要约，并于12月1日复牌 [1] 重大事项：产品获批与项目进展 - 石四药集团取得酒石酸托特罗定缓释胶囊(4mg)的药品生产注册批件 [1] - 信达生物的信美悦®(匹康奇拜单抗注射液)获国家药监局批准用于治疗中重度斑块状银屑病 [1] - 中国神华的北海二期3号机组通过168小时试运行并移交商业运营 [1] - 挚达科技与沙特阿拉伯本地合作伙伴Saudi Controls Ltd签署超亿元电动汽车充电桩大单，布局中东市场 [1] 重大事项：企业捐赠 - 紫金矿业捐赠2000万港元支援香港大埔区宏福苑火灾灾后建设 [1] - 锅圈捐赠1000万港元以驰援香港大埔火灾救援 [1] - 英诺赛科捐赠200万港元以驰援香港大埔火灾救援 [1] 经营业绩：互联网与服务业 - 美团-W第三季度收入约955亿元，同比增长约2%，闪购与全球化布局为亮点 [1] - 知行集团控股中期股东应占溢利2753.3万港元，同比增加35.68%，毛利率大幅增加至约67.3% [1] - 中汇集团年度收入约24.89亿元，同比增长7.7% [1] 经营业绩：公用事业与能源 - 中国燃气中期股东应占溢利13.34亿港元，宣派中期股息每股15港仙 [1] - 中国水务中期实现收益约51.83亿港元，每股派息13港仙 [1] 经营业绩：高增长与教育行业 - 国富量子中期收入10.27亿港元，同比增长4564.52% [1] - 宇华教育年度经调整股东应占纯利9.14亿元，同比增加95.6% [1]

公司业务与运营 - 公司为中汇集团[1]

业绩亮点 - 报告期内收入约人民币24.89亿元，同比增长7.7% [1][4] - 在校学生人数约99,800人，同比增长4.4% [1][4] - 现金及现金等价物达24.63亿元，现金储备充裕 [1][4] - 建议派发末期股息每股7.4港仙，全年股息每股14.0港仙，派息比率为30% [1][4] 政策与区位优势 - 国家政策如《教育强国建设规划纲要(2024-2035年)》推动构建产教融合型职业教育体系，为行业发展注入动力 [5] - 公司凭借粤港澳大湾区与成渝经济圈的区位优势，构建与区域经济同频共振的专业体系 [5] - 在人工智能、新能源、大健康等战略性新兴领域前瞻性开设多个前沿专业 [5] 办学投入与教育创新 - 公司坚持“名校长、名师治校”理念，持续加强师资队伍建设并引进教育专家及行业导师 [6] - 不断加大校园环境与实训设施投入，建设现代化教学场所和先进实训基地 [6] - 构建涵盖AI、产教融合、国际化、创新创业、ESG等领域的多元化创新课程体系 [6] 人才培养成果 - 构建“升学－就业－创业”一体化支持体系，毕业生发展成效显著 [7] - 学生通过CO-OP项目、企业实训等渠道获得优质境内外就业机会 [7] - 设立“创新创业孵化基金”并打造校园孵化器，为学生创业提供全链条支持 [7] - 超过30万的校友网络持续为毕业生提供发展支持 [7] 未来展望 - 公司将继续秉持“打造百年名校”的办学初心，持续深化产学研 [8] - 凭借大湾区区位优势，进一步深化国际化办学，开拓职业培训与终身教育市场 [8] - 致力于打造具有全球影响力的教育品牌，构建开放多元的教育生态系统 [8]

股息派发计划 - 公司将于2026年5月29日派发末期股息 [1] - 末期股息金额为每股7.4港仙 [1]

财务业绩概览 - 截至2025年8月31日止年度收入约为24.89亿元人民币，同比增长7.7% [1] - 同期毛利约为10.12亿元人民币，同比减少10% [1] - 公司拥有人应占利润约为5.14亿元人民币，同比减少28.1% [1] - 每股基本盈利为43.79分，并宣派末期股息每股7.4港仙 [1] 收入增长驱动因素 - 收入增长主要归因于旗下华商职业学院及城市职业学院的在校学生人数增加 [1] - 中国学校的平均学费上涨亦推动了收入增长 [1] 利润与战略投入 - 毛利减少主要归因于公司坚持内涵式发展战略，加大投入以加强建设高质量教育队伍 [1]

财务表现 - 收入约为24.89亿元人民币，同比增长7.7% [1] - 毛利约为10.12亿元人民币，同比减少10% [1] - 公司拥有人应占利润约为5.14亿元人民币，同比减少28.1% [1] - 每股基本盈利为43.79分，并宣派末期股息每股7.4港仙 [1] 收入增长驱动因素 - 收入增长主要由于旗下华商职业学院及城市职业学院的在校学生人数增加 [1] - 中国学校的平均学费提高也贡献了收入增长 [1] 利润与战略投入 - 毛利减少归因于公司坚持内涵式发展战略，加大投入 [1] - 公司加强建设高质量教育队伍，导致相关支出增加 [1]

股息信息 - 截至2025年8月31日止年度末期股息为每股0.074 HKD[1] - 股东批准日期为2026年1月26日[1] - 除净日为2026年3月20日[1] 人员信息 - 公司执行董事为廖榕就、陈练瑛及廖伊曼[2] - 非执行董事为廖榕根，独立非执行董事为徐刚、欧阳伟立及李加彤[2]