报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 公司上半年业绩表现稳健 - 2024年上半年公司实现营业额73.1亿美元,同比+6.3%;归母净利润5.5亿美元,同比+15.7% [4][5] - MILWAUKEE业务表现优秀,销售额同比增长11.2% [5] - 毛利率39.9%,较去年同期提升0.67个百分点;净利率7.5%,较去年同期提升0.6个百分点 [5] 公司整体经营稳健 - 总经营费用占比31.5%,较去年同期上升0.3个百分点 [6] - 商品设计研发开支占比4.1%,较去年同期上升0.6个百分点 [6] - 净利息开支占比0.4%,较去年同期下降0.3个百分点 [6] - 自由现金流为5.08亿美元 [6] - 资本开支1亿美元,同比下降52.3% [6] - 存货周转天数同比下降24天至104天,大幅改善 [6] 持续开拓新产品和新技术 - 推出业界最强劲、切割速度最快的MILWAUKEE M18 FUEL无碳刷7-1/4英寸充电式圆锯机 [7] - 投资于MILWAUKEE PACKOUT MODULAR储存系统、电工手动工具和个人防护装备等新产品 [7][8] - RYOBI扩大产品焦点至传统DIY类别以外领域,推出创新与人体工程学特点兼备的崭新清洁产品 [9] 盈利预测和投资评级 - 预计公司2024-2026年收入为146.2、160.7及176.7亿美元,同比增长6.5%、9.9%、10.0% [10] - 预计公司2024-2026年归母净利润为11.4、13.3、15.3亿美元,同比增长16.7%、16.9%、14.6% [10] - 对应8月7日收盘价,PE为20、17和15X [10] - 维持"买入"评级,看好公司旗下品牌在品类扩张与技术升级下进一步获得更多消费者认可 [10]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 美国地产复苏周期驱动收入提速，结构优化及效率提升驱动利润释放 [5] - 2024H1 业绩符合预期,核心品牌Milwaukee、RYOBI表现较佳 [5] - 2024H2步入电动工具行业景气上行周期,公司品牌溢价及市场份额稳中有升 [5] 财务数据总结 - 2022-2026年营业收入分别为132.54亿美元、137.31亿美元、146.72亿美元、160.99亿美元、178.80亿美元,年复合增长率为7.8% [6] - 2022-2026年净利润分别为10.77亿美元、9.76亿美元、11.45亿美元、13.69亿美元、17.10亿美元,年复合增长率为12.2% [6] - 2022-2026年毛利率分别为39.3%、39.5%、40.1%、40.5%、41.0%,呈逐年上升趋势 [6] - 2022-2026年摊薄EPS分别为0.6美元、0.5美元、0.6美元、0.7美元、0.9美元 [6] - 当前股价对应2024-2026年PE分别为19.6倍、16.4倍、13.2倍 [6]

财务业绩 - 上半年销售额增长6.3%至73亿美元[1] - 毛利率上升67个基点至39.9%[1] - 创下历史最高的自由现金流508百万美元[5] - 负债比率改善至9.2%[5] - 营业额为73.12亿美元，较去年同期增长6.3%，股东应佔溢利为5.5亿美元，上升15.7%[11] - 毛利率上升至39.9%，主要由于MILWAUKEE业务增长、高利润率的售后市场电池业务、新产品创新及制造业务成本控制[12] - 总经营开支为23.02亿美元，占营业额31.5%，主要由于新产品商业化和地域扩张的战略性投资[13] - 拥有12.27亿美元现金及现金等额，自由现金流为5.08亿美元，净负债比率为9.2%[15][16] - 存货周转日从128日减少至104日，应收账款周转日为60日，应付账款周转日为96日[17] - 资本开支总额为1亿美元，占营业额1.4%[18] - 公司於2024年上半年取得驕人的業績,包括強勁的自由現金流,及透過嚴謹的營運資金管理加强資產負債表[27] - 公司於2024年上半年的營業額為73.12億美元,較去年同期增長6.3%[28] - 公司於2024年上半年的毛利為29.21億美元,較去年同期增長8.1%[28] - 公司於2024年上半年的除稅前溢利為5.94億美元,較去年同期增長16.2%[28] - 公司於2024年上半年的本公司股東應佔期內溢利為5.50億美元,較去年同期增長15.7%[28] - 公司於2024年6月30日的流動資產淨值為27.87億美元,較2023年12月31日增加19.2%[29] - 截至2024年6月30日的六个月期间的综合现金流量表显示,经营活动所得现金净额为7.75亿美元[31,32] - 截至2024年6月30日的六个月期间的综合现金流量表显示,投资活动所用现金净额为2.35亿美元[32] - 截至2024年6月30日的六个月期间的综合现金流量表显示,融资活动所用现金净额为2.47亿美元[32] - 截至2024年6月30日的六个月期间的综合现金流量表显示,现金及现金等额增加净额为2.93亿美元[32] - 截至2024年6月30日的六个月期间的综合现金流量表显示,期末现金及现金等额为12.27亿美元[32] - 公司营业额总计为73.12亿美元，同比增长6.3%[39] - 电动工具分部营业额为68.84亿美元，同比增长6.7%[39] - 地板护理及清洁分部营业额为4.35亿美元，同比下降2.2%[39] - 电动工具分部业绩为6.17亿美元，同比增长10.1%[40] - 地板护理及清洁分部业绩为9325万美元，同比增长41倍[40] - 除税前溢利为5.94亿美元，同比增长16.2%[40] - 北美洲市场营业额为54.61亿美元，同比增长5.7%[43] - 欧洲市场营业额为12.51亿美元，同比增长8.6%[43] - 其他国家市场营业额为5.99亿美元，同比增长6.9%[43] - 本集团期内溢利为5.50亿美元，同比增长15.7%[48] - 本集团期内每股基本及攤薄盈利分别为0.301美元和0.300美元[48] 品牌及业务表现 - MILWAUKEE业务按当地货币计算增长11.2%[7] - MILWAUKEE业务通过提供整体解决方案带动持续增长[7][8] - 新推出的MILWAUKEE M18 FUEL无碳刷7-1/4吋圆锯机提升用户生产力[7] - 消费者业务业绩稳健，RYOBI品牌表现理想，销售额较去年上半年录得中单位数增长[9] - 消费者地板护理及清洁业务利润有所改善，营业额与去年上半年相若[10] - 公司的MILWAUKEE及RYOBI品牌在行业中相辅相成,让公司在广泛的消费者、价位及零售夥伴中脱颖而出[27] 战略及投资 - 公司投资于优秀团队和新产品开发流程以创造新的增长机会[8] - 公司通过深入了解终端用户需求自主开发新类别产品[8] - 公司任命Steven Philip Richman先生为行政总裁[6] - 本集团期内新增物业、厂房及设备约1亿美元，新增无形资产约1.7亿美元[49] - 本集团期内新增使用权资产约1.02亿美元[49] - 公司部分金融资产和金融负债按公平值计量,其中包括衍生金融工具、上市股票和其他金融资产,公平值计量采用第1级和第2级输入值[59][60] - 公司于2023年收购Green Planet业务,收购对价为75,094,000美元,收购产生商誉3,964,000美元,预期可带来成本节省[61][62] - 截至2024年6月30日,公司有关购置物业、厂房及设备和附属公司股本权益的已订约未撥備资本开支为162,930,000美元[63] 股东回报 - 公司已于2024年7月5日向股东派发2023年末期股息每股12.61美元，总额约2.31亿美元[47] - 公司董事会决定向股东派发中期股息每股13.90美元，总额约2.55亿美元[47] - 公司于2024年1月、5月和6月通过联交所回购了合计2,500,000股普通股,已支付代价约30,960,000美元[56][57][58] - 截至2024年6月30日期间,公司已发行及缴足股本为1,832,607,941股普通股,较2023年12月31日增加790,000股[56]

公司投资评级 - 维持"增持"评级 [7] 报告的核心观点 - 公司管理层的顺利交接，新任执行总裁Steven Richman有望持续助力公司核心品牌发展 [4] - 公司近期进行了较大规模的股份回购，表明公司认为股价低估，对未来业绩及现金流估心较为无尽 [5] - 预计公司2024-2026年实现密业务入149.1/164.7/183.6亿美元，归草净利润11.6/13.2/14.9亿美元，对应PE为20/18/16 x [7] 根据相关目录分别进行总结 管理层变动 - 公司日前公告答理反支支，Joseph Galli Jr.进休的任行政总裁，向Milwuakee昂峰食责人Steven Richman接任 [3] - Steven Richman拥有越35辛屯纳工共及OPE行业工作经历，2007辛至今任公司读规品牌Milwuakee业务诉总裁，热急全球产品开发、生产及市场领导、营销全流程业务 [4] 股份回购 - 公司牛和圣今共计闻购275万股，闻购金额达2.6亿港币；关宁二手度以未有集司购原计225万度，司购全额达2.2亿美币 [4] - 本次为公司自2018年以来首次较大规模回购，回购买表明公司认为股价低估 [5] 财务预测 - 预计公司2024-2026年实现密业务入149.1/164.7/183.6亿美元，归草净利润11.6/13.2/14.9亿美元，对应PE为20/18/16 x [7] - 市市(大元)2022A2023 A2024E2025E2026B，意示狀入(苦方)13,25413,73114,91116,47418,361，救人培长年(%)0.383.608.5910.4811.46 [8]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"增持"评级 [13] 报告的核心观点 - 公司新品发布有望驱动收入持续增长 [8][10] - 公司核心品牌 Milwaukee 和 Ryobi 在行业内占据领先地位 [12] - 公司出口业务保持良好增长态势 [9][11] - 预计公司未来3年业绩将保持稳健增长 [13][14] 公司经营情况总结 - 2024年上半年公司电动工具出口同比增长14.3%,其中对美国出口增长13.2% [11] - 2024年上半年公司园林工具出口同比增长55.0%,其中对中国出口增长92.5% [11] - 公司是行业龙头,在专业电动工具和园林工具领域占据领先地位 [12] - 公司新品发布涵盖多个品类,包括电池工具、户外电动工具等,有望持续推动公司业绩增长 [8][10] - 预计公司2024-2026年收入和利润将保持11%-12%的增长 [13][14]

报告公司投资评级 - 维持"收集"评级,目标价上调至101.40港元 [2] 报告的核心观点 - 预测创科实业2024-2026年股东净利润分别为10.85亿美元、11.81亿美元、12.60亿美元,每股盈利分别为0.591美元、0.643美元和0.685美元 [1] - 2023年业绩略超预期,收入137亿美元同比增长3.6%,净利润9.76亿美元同比下降9.4% [1] - Milwaukee业务增长加速,2023年收入同比增长12.7% [1] - 投资越南、墨西哥和美国制造基地,以应对全球脱钩趋势 [1] - 公司老将Steven Richman接替Joseph Galli Jr.担任CEO [1] 财务数据总结 - 2023年收入137亿美元,同比增长3.6% [9] - 2023年净利润9.76亿美元,同比下降9.4% [9] - 2023年毛利率39.5%,同比提高0.2个百分点 [9] - 2023年基本每股盈利0.534美元,同比下降9.4% [9] 同业比较 - 创科实业2024年市盈率19.3倍,2025年市盈率16.2倍,2026年市盈率13.7倍 [11] - 创科实业2024年市净率3.3倍,2025年市净率3.0倍,2026年市净率2.6倍 [11] - 创科实业2024年ROE 18.6%,高于同业平均水平 [11] - 创科实业2024年股息率2.2%,低于同业平均水平 [11]

业绩总结 - 公司在2023年实现营业额137亿美元，归母净利润9.76亿美元[1] - Milwaukee品牌的营收增长率从2017到2021年的复合增长率为28.9%[2] - 2023年北美市场占比为76.6%[2] - 公司的订单包括业绩修复确定性强，预计2024年和2025年有望实现12和14亿美元的利润[8] 产品和技术 - 电动工具业务营收占比逐年提升，2023年达到93.2%[1] - 无绳电动工具预计到2025年占比将达到56.2%[4] - 锂电池在效率和能耗上有更强的提升[4] 市场和展望 - 2023年北美市场占比为76.6%[2] - 创科实业具备中长期的投资价值，PE分别为22和19倍[9]

公司业绩 - 2023年全球销售总额达到137亿美元，员工人数超过47,000人[5] - 毛利率连续第十五年增长，达到39.5%，上升14个基点[6] - 除利息及税前盈利为1,135百万美元，较去年增长3.6%[6] - 自由现金流达到1,281百万美元，较去年增加952百万美元[6] - 库存大幅减少987百万美元，销售额增长3.6%[14] - 资本开支为502百万美元，研发费用增加，推动新产品推出[11] - 除利息及税前盈利为1,100百万美元，下降5.5%[12] - 純利达到976百万美元，下降9.4%，每股盈利为53.36美仙[13] - 预计未来将继续缩短库存日数，保持强劲的自由现金流[15] - 集团在过去十五年持续领先整体市场表现，毛利率增长受到世界级生产网络的推动[19] - 集团获得家得宝三个年度供应商大奖，对二零二四年充满信心[20] - 预计二零二四年，公司旗舰业务MILWAUKEE将继续保持双位数销售增长，消费者业务优于竞争对手[21] - 集团在全球推出新产品的水平强大，专注于开发创新的充电式产品，包括先进的电子科技和人工智能[22] - 集团的使命是引领用户转向充电式解决方案，目前MILWAUKEE和RYOBI分别是全球第一的专业和DIY充电式电动工具品牌[24] - 集团通过充电式产品创造持续增长的售后电池业务市场，毛利率增长能力高[25] - 集团在二零二三年实现了137亿美元的销售额，毛利率上升至39.5%[26] - 集团自由现金流达到13亿美元，有望在未来持续产生强劲的自由现金流[27] - 集团在充电式市场的领导地位使其能够通过提高平均售价实现整体增长，推出具有竞争优势的新产品[27] 产品创新 - MILWAUKEE推出了全新的M18 REDLITHIUM FORGE XC6.0电池及M18双槽同步超级充电器，在电池和充电技术领域领先世界[45] - REDLITHIUM电池的运作时间、反应速度及寿命较其他专业用锂离子电池更胜一筹，即使在最恶劣的环境下仍能运作，表现更佳[42][46] - MILWAUKEE推出了MX FUEL REDLITHIUM FORGE HD12.0及XC8.0电池组，提升使用电池操作工具的运作时间和效能[49] - REDLITHIUM电池在运作时间、反应速度和寿命方面表现更佳，适用于整个系统，提供更强动力[50] - MILWAUKEE推出了M18 FUEL 17吋双电池割草机和M18 FUEL伸缩式高枝锯，满足樹木護理專業人士对性能和耐用性的需求[52] - MILWAUKEE推出了NITRUS CARBIDE极致切割金属鋸片和NITRUS CARBIDE极致切割物料鋸片，提升工地切割速度和鋸片耐用性[57] - MILWAUKEE新增了高灵活度手套和高能见度安全背心等个人安全装备产品[66][67] - MILWAUKEE在2023年推出多款针对电工行业的手动工具解决方案，包括剪线钳和软垫握把螺丝批等产品[68][70] - RYOBI持续创新，推出18伏特ONE+ HP、40伏特HP和80伏特HP无碳刷工具系列，提供高性能和人体工程学设计[71][74] - RYOBI的40伏特系列工具突破传统汽油工具限制，提供强大动力和多功能性，包括剪草机、鼓风机、修草机等[76][77] - RYOBI的18伏特ONE+、40伏特和80伏特系列剪草机具有高效能，其中80伏特HP鋰电池驾驶式草坪拖拉机功率相当于23马力[83] - RYOBI推出了超过20款剪草机，以满足不同大小草地的保养需求[85] - RYOBI的18伏特ONE+ HP无碳刷WHISPER系列和其他新产品提供了强大的清洁解决方案[86] - RYOBI的USB LITHIUM系列产品于2022年推出，为便携式工具提供可充电的电源[87] - RYOBI的LINK模块化储存系统为工具整理和移动性带来革新，满足用户的储存需求[90] - RYOBI的充电式清洁系列产品包括吸尘器、清洗机等，提供强大的清洁性能和多功能性[95] - RYOBI将推出三款全新直立式吸尘器，提高清洁效率并简化用户的清洁工作[96] - RYOBI的电源解决方案包括USB LITHIUM、18伏特ONE+、40伏特和80伏特电池，为用户提供安全有效的替代方案[99] 公司治理 - 公司董事会致力于维持高水平的企业治理，以提升股东利益和促进可持续发展[173] - 董事会负责透过有效的企业治理框架领导、监督和制定公司事务的方针和策略，以促使公司取得长期成功[175] - 董事会通过制定、审查和监督公司的企业治理政策和常规，以提升股东价值[179] - 公司董事会重视董事的持续专业发展，确保了解业务和法规环境趋势[183][184] - 公司董事会定期举行会议，关注公司策略和价值观，以实现可持续增长[186] - 公司独立非执行董事符合上市规则要求，审计委员会成员独立性得到保障[188]

公司业绩 - 公司2023年实现营业额137.31亿美元，同比增长3.6%[1] - 公司2023年归母净利润9.76亿美元，同比下降9.4%[1] - 公司2023年毛利率为39.5%，净利率为7.1%[1] - 公司2023年下半年业绩改善，收入同比增长10.2%，归母净利润同比增长0.2%[2] - 公司2024-2026年预计收入分别为148.5、163.2和179.4亿元美元，同比增长8.2%、9.9%、10.0%[5] - 公司2024-2026年预计归母净利润分别为11.6、13.6、16.0亿元美元，同比增长18.5%、17.8%、17.2%[5] - 公司存货为40.98亿美元，存货周转天数大幅改善[4] 投资评级 - 公司盈利预测调整，维持“买入”评级[5] - 股价为94.40美元，投资评级为买入[9] - 评级维持“买入”，目标价上调至每股25美元[21][21] 风险和展望 - 公司面临的风险包括技术升级不及预期、产品市场反响不及预期、新品类开拓不及预期等[7] - 评级和目标价无法达成的风险包括市场竞争加剧、宏观经济不确定性等[21] - 未来展望包括股价上涨、收入增长、净利润增速提升、市场份额扩大等[21]

业绩总结 - 创科实业2024年业绩有望优于同行，2025年受益美国地产复苏增长加速[1] - 2023H2收入超预期，净利润符合预期，毛利率改善，净利润同比增长0.3%[1] - 专业级电动工具品牌Milwaukee收入增长13.1%，其他电动工具品牌同比上升2.7%[1] - 2026年预计公司营业收入将达到179.39亿美元，同比增长11.1%[4] - 2025年公司净利润预计为13.69亿美元，同比增长19.6%[4] - 公司2024年的P/E为19.2倍，2026年预计将下降至12.8倍[4] 市场展望 - 2024年美国建造业支出维持高位，专业级电动工具需求韧性强，公司整体收入有望中高个位数增长[2] - 考虑到高利率环境对购买人群的制约，2024年美国地产市场企稳，2025年有望重回双位数增长[3] 其他 - 报告仅供公司的机构或个人客户使用，不保证信息的准确性或完整性[13] - 报告提供的资料、意见及推测仅供客户参考，不构成出售或购买证券的邀请[14] - 客户需自行承担浏览附带网站的费用或风险，公司不对其内容负责[15] - 公司可能参与、投资或持有报告涉及的证券，存在业务关系并无需通知客户[16] - 报告的版权归公司所有，未经授权不得复制或再次分发[17]