股价表现与评级调整 - 创科实业自7月中旬以来股价上涨 相对恒生指数表现超出4% [1] - 摩根大通将公司从催化剂观察名单中移除 但维持增持评级 [1] - 目标价由129港元上调至135港元 上调幅度达4.7% [1] 业绩驱动因素 - 销售渠道获得正面反馈 支持股价表现 [1] - 美国减息预期对公司形成利好因素 [1] - 公司预计在预测期内实现强劲盈利增长 [1] 机构观点 - 摩根大通对创科实业增长前景保持乐观态度 [1] - 目标价上调反映对盈利增长信心的提升 [1]

核心财务表现 - 2025年上半年营业额78.33亿美元，同比增长7.13% [1] - 股东净利润6.28亿美元，同比增长14.17%，净利率提升至8.17% [1] - 毛利率提升34个基点至40.3% [1] - 每股盈利34.37美仙，中期股息125港仙（约16.09美仙），股利支付率46.81% [1] 业务分部表现 - 电动工具业务收入74.25亿美元（占比94.8%），同比增长7.85% [3][4] - MILWAUKEE品牌销售额按当地货币计算增长11.9% [5] - RYOBI品牌销售额增长8.7%，两大品牌贡献全部增长 [5] - 地板护理业务收入下降6%（4.08亿美元），占比降至5.2% [4][6] - 电动工具分部利润7亿美元，地板护理分部利润0.1亿美元 [6] 区域市场表现 - 北美洲市场营业额58.72亿美元，同比增长7.52% [7] - 欧洲市场营业额14亿美元，同比增长11.9% [7] - 两大区域合计收入占比92.84% [7] 行业背景与竞争地位 - 全球电动工具市场2018-2023年复合增长率1.03% [7] - 无绳类电动工具2020-2025年市场规模CAGR达9.9%，2025年占比预计56.12% [7] - 公司为全球电动工具龙头，MILWAUKEE保持全球第一专业电动工具品牌地位 [5][7] 财务健康度 - 资产负债率52.1%，有息负债率10.31% [8] - 现金等价物16.08亿美元，覆盖有息负债112.2% [8] - 近三年平均经营现金流18.7亿美元 [8] - 年化ROE提升至18.87% [6] 资本市场表现 - 今年市值微跌1.4%，同期恒指涨幅超25% [2] - 近三年年线平均涨幅约10% [9] - 今年累计回购金额超1.7亿港元 [9] - 2000年至今累计派息54次，分红比例38.14% [9] 增长驱动因素 - RYOBI ONE+ 18伏特电池平台拥有业界最大用户群 [5] - 产品创新如M18 FUEL钢管切割机提升垂直领域生产力 [5] - 与家得宝、Bunnings等顶尖分销商合作 [5] - 预计2026年MILWAUKEE品牌实现两位数增长 [8]

财务表现 - 2025年上半年营业额78.33亿美元同比增长7.13% 股东净利润6.28亿美元同比增长14.17% [1] - 毛利率提升34个基点至40.3% 股东净利率提升至8.17% 每股盈利34.37美仙 [1] - 中期股息125港仙（约16.09美仙） 股利支付率46.81% [1] - 近三年收入及利润复合增速均为单位数水平 [1][2] 业务板块表现 - 电动工具业务收入74.25亿美元同比增长7.85% 占总收入份额94.8% [2][3] - MILWAUKEE品牌销售额按当地货币计算增长11.9% RYOBI品牌增长8.7% 两大品牌贡献全部增长 [3][4] - 地板护理业务收入下降6% 收入份额降至5.2% 但仍保持盈利0.1亿美元 [5] - 电动工具业务分部利润7亿美元 整体分部利润率9.05% [5] 品牌与产品优势 - MILWAUKEE为全球第一专业电动工具品牌 产品覆盖户外园艺工具及个人安全装备 应用于机械/电气/通渠等多个垂直领域 [4] - RYOBI拥有ONE+ 18伏特电池平台 建立业界最大用户群 与家得宝/Bunnings等顶尖分销商合作 [4] - 产品创新案例包括M18 FUEL钢管切割机 可提升生产力并降低受伤风险 [4] 区域市场表现 - 北美洲市场营业额58.72亿美元同比增长7.52% 欧洲市场14亿美元同比增长11.9% 合计收入份额92.84% [6] - 全球化制造布局使公司未明显受特朗普关税战影响 本地需求韧性及品牌知名度形成支撑 [6] 行业趋势 - 全球电动工具市场规模2018-2023年复合增长率仅1.03% 2024年回暖至单位数增速 [6] - 无绳类产品2020-2025年市场规模CAGR达9.9% 有绳类产品2.1% 预计2025年无绳类占比56.12% [6] 财务状况 - 资产负债率52.1% 有息负债率10.31% 现金等价物16.08亿美元覆盖有息债112.2% [7] - 经营现金流近三年平均18.7亿美元 持续净流入状态 [7] - 年化ROE提升至18.87% [5] 资本市场表现 - 今年市值微跌1.4% 同期恒指涨幅超25% 近三年年均涨幅约10% [1][8] - 2000年至今累计派息54次 分红比例38.14% 今年上半年回购金额超1.7亿港元 [8] - 投行看好发展前景 预计2026年MILWAUKEE品牌实现两位数增长 RYOBI品牌中单位数增长 [7]

收入和利润（同比环比） - 公司营业额达到78.33亿美元，同比增长7.1%[8] - 除利息及税项前盈利为7.09亿美元，同比增长13.3%[8][24] - 公司股东应占溢利为6.28亿美元，同比增长14.2%[8][10] - 每股基本盈利为34.37美仙，同比增长14.1%[8][12] - 营业额达78.33亿美元，同比增长7.1%[39] - 股东应占溢利6.28亿美元，同比上升14.2%[39] - 毛利润增长8.1%至31.56亿美元，毛利率为40.3%[60] - 净利润同比增长14.2%至6.28亿美元，去年同期为5.50亿美元[60] - 基本每股盈利增长14.1%至34.37美仙[60] - 公司期内溢利为6.283亿美元，较去年同期有所增长[63] - 公司股东应占期内溢利增长14.2%至6.283亿美元（2024年：5.504亿美元）[79] 成本和费用（同比环比） - 研发开支3.59亿美元占营业额4.6%（去年同期4.1%）[41] - 研发费用大幅增长20.5%至3.59亿美元[60] - 员工成本上升5.7%至14.365亿美元（2024年：13.595亿美元）[77] - 折旧及摊销总额增加1.2%至3.295亿美元（2024年：3.256亿美元）[77] - 预期信贷亏损模式下销售账款减值亏损减少61.9%至898万美元（2024年：2357万美元）[77] - 已付海外税项为3597万美元，较去年同期的2716.2万美元有所增加[64] - 确认股份付款开支为1768.8万美元[63][64] - 对冲会计工具产生1.91亿美元的公平值亏损[63] - 所得税支出5315.7万美元，其中海外税项5360.1万美元，香港利得税81.5万美元[75] - 认股权相关开支总额为3,454,000美元（2024年同期：4,749,000美元）[106] - 期内确认以股份为基础付款开支14,234,000美元[116] - 股份奖励计划总支出（含相关开支）达24,653,000美元[116] 毛利率表现 - 毛利率提升至40.3%，较去年同期增长34个基点[8][23] - 毛利率提升至40.3%（去年同期39.9%）[40] 现金流和资本状况 - 自由现金流达到4.68亿美元，期末处于净现金状况[17][25] - 公司2025年上半年实现正自由现金流4.68亿美元[37] - 自由现金流4.68亿美元（去年同期5.08亿美元）[43] - 现金及现金等价物16.08亿美元（去年末12.32亿美元）[43] - 经营所得现金为8.125亿美元，较去年同期的8.669亿美元有所下降[64] - 现金及等价物增长30.5%至16.08亿美元[61] - 期末现金及现金等价物余额16.08亿美元，较期初增长30.5%[65] - 投资活动现金净流出2.18亿美元，其中购置无形资产1.56亿美元，购买物业厂房及设备9581.5万美元[65] - 融资活动现金净流出1.78亿美元，新增无抵押借款32.58亿美元，偿还无抵押借款31.08亿美元[65] - 已派发股息2.78亿美元，回购股份付款1552.1万美元[65] - 资本开支9,600万美元，占营业额1.2%[48] - 资本支出减少4.1%至2.519亿美元（2024年：2.627亿美元）[80] - 公司自2015年起累计投资超过19亿美元用于产能扩张[37] - 汇兑差额产生1.635亿美元的正向影响[63] - 销售账款及其他应收账增加5.164亿美元[64] - 采购账款及其他应付账增加4.033亿美元[64] - 末期股息派发2.7815亿美元[63] - 存货周转日减少1日至103日[45] - 应收账款增长29.8%至25.87亿美元[61] - 存货增长5.3%至42.93亿美元[61] - 短期借款增长33.6%至6.81亿美元[61] - 总资产增长至81.82亿美元，负债总额为72.39亿美元[61][62] - 新增无抵押借款增长44.7%至32.585亿美元（2024年：22.519亿美元）[85] - 销售账款同比增长31.5%至24.925亿美元（2024年末：18.841亿美元）[81] - 采购账款总额增长18.5%至21.927亿美元（2024年末：18.509亿美元）[83] - 公司已订约但未撥備的資本開支承擔為153,077,000美元，較2024年12月31日的166,875,000美元減少8.3%[91] MILWAUKEE业务表现 - MILWAUKEE业务按当地货币计算增长11.9%[18][23] - MILWAUKEE业务2025年上半年以当地货币计算销售额增长11.9%[27] - MILWAUKEE北美业务销售额增长12.9% 欧洲增长11.6% 其他地区增长2.6%[27] RYOBI业务表现 - RYOBI业务按当地货币计算增长8.7%[18][23] - RYOBI品牌按当地货币计算上半年增长8.7%[32] - RYOBI电动工具业务达低双位数增长 户外园艺工具达中单位数增长[32] 地区表现 - 北美地区销售额按当地货币计算增长8.1%，欧洲增长10.4%[23] - 北美地区营业额同比增长7.5%至58.72亿美元，欧洲地区营业额同比增长11.9%至14.01亿美元[74] 地板护理及清洁业务表现 - 地板护理及清洁业务营业利润增加3.6%至970万美元[35] - 地板护理及清洁业务营业额下降4.8%至4.08亿美元[35] - 公司总营业额同比增长7.1%至78.33亿美元，其中电动工具分部营业额74.25亿美元，地板护理及清洁分部营业额4.08亿美元[69] - 分部业绩同比增长13.3%至7.09亿美元，其中电动工具分部业绩6.99亿美元，地板护理及清洁分部业绩966.4万美元[71] 管理层讨论和指引 - 公司目标2026年MILWAUKEE实现双位数销售增长 RYOBI实现中单位数销售增长[38] - 公司中期目标为息税前利润占销售额比例达到10%[38] 股息和股份回购 - 每股中期股息为16.09美仙，较去年同期增长15.7%[8][14] - 中期股息每股125.00港仙（约16.09美仙），同比提升15.7%[53] - 股份回购及注销金额达1552.1万美元[63] - 中期股息每股提升15.7%至16.09美仙（2024年：13.90美仙），总额增至2.946亿美元[78] - 股份回购支付1552万美元，注销125万股普通股[86] - 公司于2024年通过联交所回购并注销总计3,000,000股普通股，支付总代价约37,521,000美元[87] - 2024年1月回购500,000股，每股价格最高88.00港元最低86.00港元，支付总代价5,629,000美元[87] - 2024年5月回购1,000,000股，每股价格最高105.00港元最低99.20港元，支付总代价13,147,000美元[87] - 2024年6月回购1,000,000股，每股价格最高97.70港元最低91.55港元，支付总代价12,184,000美元[87] - 2024年7月回购250,000股，每股价格最高89.35港元最低88.55港元，支付总代价2,870,000美元[87] - 2024年10月回购250,000股，每股价格最高116.20港元最低113.40港元，支付总代价3,691,000美元[87] - 公司以每股83.55港元至106.20港元价格回购1,250,000股普通股[142] - 股份回购支付代价约15,521,000美元[142] 员工和运营数据 - 员工总数47,539人（去年同期49,778人），减少4.5%[51] 股份奖励和认股权计划 - Horst Julius Pudwill拥有662,000股未归属奖励股份[97] - Stephan Horst Pudwill拥有375,000股未归属奖励股份[97] - Steven Philip Richman拥有1,600,000股未归属奖励股份[97] - 陈建华拥有375,000股未归属奖励股份[97] - 陈志聪拥有375,000股未归属奖励股份[97] - Camille Jojo拥有561,000股未归属奖励股份[97] - Cordless Industries Company Limited由Horst Julius Pudwill拥有70%权益[97] - D计划认股权可认购股份上限为公司已发行股本30.0%[99] - D计划任何人士12个月内获授权股份不超过已发行股份1.0%[99] - E计划将于2027年5月18日届满[98] - 公司已发行股本总额为1,834,797,941股股份[101] - 认股权计划整体上限为公司已发行股本总额的10.00%[101] - 服务供应商认股权发行上限为公司已发行股本总额的1.00%[101] - 向特定人士授出认股权或奖励股份若超过已发行股本总额0.10%需另行股东批准[101] - 向董事或主要行政人员授出认股权若超过已发行股本总额0.10%需另行股东批准[101] - 向独立非执行董事或主要股东授出认股权若超过已发行股本总额0.10%需另行股东批准[101] - 认股权行使期为授出日期首周年至十周年期间[102] - 认购价不低于授出日期收市价或前五个营业日均价较高者[102] - 董事会有权设定认股权绩效目标及退扣机制[102] - 绩效评估涵盖集团层面及个人层面因素[102] - Horst Julius Pudwill先生于2025年4月16日获授250,000份认股权，行使价为74.900港元[103] - Stephan Horst Pudwill先生于2025年4月16日获授150,000份认股权，行使价为74.900港元[103] - Steven Philip Richman先生于2025年4月16日获授400,000份认股权，行使价为74.900港元[103] - 陳建華先生于2025年4月16日获授150,000份认股权，行使价为74.900港元[103] - 陳志聰先生于2025年4月16日获授150,000份认股权，行使价为74.900港元[103] - Camille Jojo先生于2025年4月16日获授115,000份认股权，行使价为74.900港元[103] - 公司董事于2025年4月16日总计新授予1,215,000份认股权[103] - 所有新授予认股权的行使价均为74.900港元[103] - 新授予认股权的行使期为2026年4月16日至2035年4月15日[103] - 截至2025年6月30日，董事持有的尚未行使认股权数量无变动[103] - 董事获授认股权总额从期初19,045,000股增至期末20,420,000股，净增1,375,000股[104] - 雇员获授认股权总额从期初1,880,000股增至期末1,990,000股，净增110,000股[104] - 期内公司总计新授予认股权1,525,000股，其中董事获1,375,000股，雇员获150,000股[104] - 认股权行使总量为40,000股，全部来自雇员计划[104] - 所有认股权均未出现失效情况[104] - 最新授予价格区间为74.90-97.70港元（2024-2025年授予）[104] - 董事Peter David Sullivan持有最多未行使认股权达179,000股[104] - 董事Johannes-Gerhard Hesse持有未行使认股权471,000股[104] - 2025年4月新授予多位董事及雇员认股权，行权价均为74.90港元[104] - 报告期间除已披露外无其他认股权授予活动[105] - D计划可发行股份数目为117,281,565股，占公司2025年6月30日已发行股份约6.40%[106] - E计划可发行股份数目为154,461,294股，占公司2025年6月30日已发行股份约8.43%[106] - 公司尚未行使认股权为22,410,000股，占2025年6月30日已发行股份约1.22%[106] - 期内已授出1,525,000股认股权[106] - 认股权授出前公司股份加权平均收市价为75.86港元[106] - 认股权行使前公司股份加权平均收市价为101.05港元（2024年同期：100.02港元）[106] - 授出认股权加权平均公平值为每份19.97港元[106] - 根据股份奖励计划可发行股份除以期内已发行股份加权平均数为0.19%[106] - E计划可供授出认股权数目为183,479,794股[106] - 股份奖励计划修订后总授出股份不得超过公司已发行股本总数10.00%[114] - 单个入选承授人12个月内获授股份超过已发行股本总数1.00%需经股东大会批准[114] - 董事或主要行政人员及其关联人12个月内获授股份超过已发行股本总数0.10%需股东大会批准[114] - 独立非执行董事或主要股东及其关联人12个月内获授股份超过已发行股本总数0.10%需股东大会批准[114] - 公司股份奖励计划修订日期已发行股本总数为1,834,797,941股[114] - 奖励股份可设置绩效目标及退扣机制由董事或薪酬委员会决定[115] - 绩效目标评估包含集团层面和个人层面因素[115] - 奖励股份归属前需由董事或薪酬委员会评估绩效目标达成情况[115] - 根据2018年股份奖励计划累计授予19,725,500股股份，占公司已发行股本1.08%[116] - 期内向14名董事及1名承授人授予2,025,000股股份，占已发行股本0.11%[116] - 期内5,276,500股归属股份转让予2名董事及2名承授人[116] - Horst Julius Pudwill先生累计获授2,780,500股，最新授予日期为2025年4月16日[116] - Stephan Horst Pudwill先生累计获授575,000股，最新授予日期为2025年4月16日[116] - Steven Philip Richman先生获授1,600,000股，授予日期为2024年8月19日及2025年4月16日[116] - 陈建华先生累计获授575,000股，最新授予日期为2025年4月16日[116] - 陈志聪先生累计获授575,000股，最新授予日期为2025年4月16日[116] - 董事股份奖励计划总授予股份数为7,477,500股，期末持有4,283,000股[117] - 期内新授予股份1,775,000股，占期初存量约65.9%[117] - 期内股份失效185,000股，占期初存量约6.9%[117] - 单次最高授予Camille Jojo 500,000股（2024年4月2日）[117] - 最新授予价格区间为74.85-113.76港元（2025年4月16日）[117] - 历史授予最高收盘价达154.90港元（2021年12月30日）[117] - 购买价与收盘价最大差额达62.45港元（2020年12月21日授予）[117] - Camille Jojo个人持有333,500股，占董事总持有量7.8%[117] - 2023年12月22日授予批次购买价111.23港元，高于收盘价92.50港元[117] - 所有授予股份均设3年归属期（如2025年4月授予至2028年4月归属）[117] - 截至2025年6月30日期间，公司以总代价2917.4万美元购入了合共242.5万股股份以应付股份奖励计划[118] - 截至2025年6月30日，雇员获授股份奖励总额为1224.8万股，其中534.15万股为年初存量，期内新授予25万股，期内归属509.15万股[118] - 截至2025年6月30日，所有类别人士获授股份奖励总额为1972.55万股，其中803.45万股为年初存量，期内新授予202.5万股，期内归属527.65万股[118] - 期末每股股份平均公平值为102.72港元，奖励股份平均公平值基于平均购入成本计算[118] - 截至2025年6月30日期间，奖励股份于授出日期的公平值介于91.45港元至95.04港元[119] - 截至2025年6月30日期间，股份奖励可能发行股份数除以年内已发行股份加权平均数的比例为0.19%[119]

行业特征与市场结构 - 工具行业呈现SKU多、市场空间大、景气度与地产行业高度相关、格局较分散的特征 [1] - 工具分为手工具、电动工具、户外动力设备三大类 下游应用包括现有住宅/修理/DIY(占比约20%)、新建住宅(24%)、商业建筑(14%)、工业&汽车维修(14%) [1] - 全球工具市场空间约1000-1100亿美元 其中手工具约250亿美元 动力工具约450-500亿美元(电动工具约300亿美元) OPE约300-350亿美元 [1] - 产业链呈现"中国制造、欧美消费"特征 欧美为主要消费市场 中国为主要生产国家 [1] - OBM品牌商和渠道商享有较高溢价 OEM和ODM利润率较低 [1] 需求周期与库存状况 - 美国房地产行业对利率高度敏感 利率处于高位已经3年 房地产成交量处于历史底部 [2] - 美联储9月降息25个基点概率涨至90.1% 10月累计降息50个基点概率为63.5% [2] - 降息落地有望促使地产周期向上 带来工具需求弹性 [2] - 2021年工具行业渠道商库存达到高点 2024年年中去库结束 开启弱补库周期 目前库存处于较低水平 [2] 龙头企业成功经验 - 创科实业2001年至今实现业绩50倍增长 市值250倍增长 [3] - 公司抓住美国地产行业两轮景气周期 第一轮上行时成功转型OBM 第二轮上行时抓住技术升级和产品迭代机会 [3] - 通过提升利润率和ROE 体现前瞻战略决策、领先产品力和强大渠道拓展能力 [3] 重点公司竞争优势 - 泉峰控股基本完成OBM转型 巨星科技OBM收入占比接近50% [4] - 两家公司产品力较强 具有较完整产品矩阵和一定品牌溢价能力 [4] - 均将部分产能转移至海外 降低关税风险 显著拉开与国内ODM/OEM公司差距 [4] - 有望抓住美国地产新一轮景气周期 持续提升市占率 [4]

报告行业投资评级 - 行业评级为"推荐（维持）" [3] 报告核心观点 - 美国降息概率提升，工具行业有望开启新一轮景气周期，美国地产周期处于底部，降息落地有望推动地产周期上行，带来工具需求弹性 [1] - 工具行业呈现"SKU多、市场空间大、景气度与地产行业高度相关、格局较分散"的特征，欧美为主要消费市场 [1] - 复盘全球龙头创科实业，其成功原因是抓住美国地产行业两轮景气周期，实现β和α共振，第一轮β上行时转型OBM，第二轮β上行时引领锂电化趋势 [1] - 泉峰控股和巨星科技有望抓住新一轮周期上行机会，提升市占率，重点推荐 [1][6] 工具行业市场特征 - 工具行业分为手工具、电动工具、户外动力设备三大类，下游应用以地产建筑为主，其中现有住宅/修理/DIY需求占比约20%，新建住宅占24%，商业建筑占14%，工业&汽车维修占14% [6][10][16] - 全球市场空间约1000-1100亿美元，其中手工具约250亿美元，动力工具约450-500亿美元（电动工具约300亿美元），OPE约300-350亿美元 [6][18] - 产业链呈现"中国制造、欧美消费"特征，中国是全球最大电动工具生产基地，占全球约65%产能，欧美是主要消费市场，2020年美国电动工具市场规模117亿美元占全球40%，欧洲105亿美元占36% [6][23][28] 需求端与库存周期 - 美国地产行业对利率高度敏感，利率处于高位3年，房地产成交量处于历史底部，压制工具需求 [6][29] - 美联储9月降息25个基点概率涨至90.1%，10月累计降息50个基点概率为63.5%，降息落地有望促使地产周期向上 [6][29] - 2021年工具行业渠道商库存达到高点，此后进入去库阶段，2024年年中去库结束，渠道商开启弱补库周期，目前库存处于较低水平 [6][34] 创科实业复盘 - 2001年至今创科实业业绩增长50倍、市值增长250倍，主要原因是抓住美国地产两轮景气周期 [1][6][71] - 第一轮周期（2001-2006年）成功转型OBM，收入从2001年7.82亿美元增长至2006年28.06亿美元 [6][56][71] - 第二轮周期（2009-2021年）抓住锂电化机遇，引领无绳化趋势，收入从2009年31.08亿美元增长至2021年132.03亿美元 [6][56][71] - 毛利率从2001年21.2%提升至2024年40.32%，净利率从2009年2.05%提升至2024年7.67%，ROE 2021年达25.48% [6][58][71] 重点上市公司分析 - 泉峰控股基本完成OBM转型，OBM收入占比提升至64.4%，拥有EGO、FLEX、SKIL、大有及小强五个品牌 [6][75] - 2024年收入17.74亿美元，美国收入占比72.9%，户外动力设备收入占比56.8%，毛利率34.71%，净利率6.35% [6][81][85] - 与约翰迪尔达成战略合作，EGO产品将通过约翰迪尔经销商在美加销售，有望提升市场份额 [6][89] - 巨星科技OBM收入占比接近50%，拥有21个品牌，涵盖手工具、电动工具、激光测量等品类 [6][95] - 2024年收入148亿元，美洲收入占比63.44%，欧洲24.6%，毛利率32%，净利率16% [6][100][104] - 两家公司均将部分产能转移至海外，降低关税风险，体现α能力 [6]

股东减持交易 - Richman Steven Philip于2025年8月22日以每股均价99.365港元减持创科实业321,200股[1] - 减持总金额约3191.85万港元[1] - 持股数量由减持前的2,400,000股降至2,078,775股（根据披露数据推算）[1] 股权结构变动 - 持股比例由0.13%降至0.11%[1] - 该交易属于场内减持[1] - 披露时段为2025年7月28日至8月28日[2] 股东身份信息 - 披露主体为Richman Steven Philip[1][2] - 交易记录编号DA20250827E00251[2] - 交易性质标注为1201(L)类别[2]

股东减持交易 - Richman Steven Philip于8月22日减持创科实业32.1225万股 [1] - 每股作价99.365港元 总金额达3191.85万港元 [1] - 减持后持股数量降至207.88万股 持股比例降至0.11% [1]

股东减持交易 - Richman Steven Philip于8月22日减持创科实业32.1225万股 每股作价99.365港元 [1] - 减持总金额约为3191.85万港元 [1] - 减持后最新持股数目约为207.88万股 持股比例降至0.11% [1]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[7] 报告核心观点 - 大行科工为国内折叠自行车行业龙头 凭借40年技术积累和品牌影响力 在中国内地折叠自行车销量市占率26.3% 销售额市占率36.5% 均位列行业第一[2][12] - 折叠自行车行业需求快速释放 全球零售量从2019年2.0百万辆增至2024年3.7百万辆 CAGR达13.4% 预计2029年达5.2百万辆[13][22] - 中国折叠自行车市场增长迅猛 零售量从2019年0.3百万辆增至2024年0.8百万辆 CAGR达19.9% 预计2029年达1.6百万辆[40] - 中高端产品主导市场 2024年全球折叠自行车行业中高端产品（零售价2500元以上）占零售量44.1% 零售额86.5%[30] - 政策支持内需复苏 建议关注大家电/宠物/小家电/电动两轮车等细分领域投资机会[4][86] - 出海仍是长期主题 建议关注清洁电器/大家电/摩托车/工具品类等具有全球竞争优势的企业[4][87] 行业分析总结 - 全球自行车市场规模稳步增长 零售量从2019年164.5百万辆增至2024年178.8百万辆 CAGR1.7% 零售额从2661亿元增至4327亿元 CAGR10.2%[13] - 中国是全球最大自行车生产基地 占全球产量超50% 2024年定价1000元及以上自行车产量达1420万辆 2019-2024年CAGR9.8%[16] - 折叠自行车凭借便携性和性能优化满足都市通勤需求 全球零售额从2019年90亿元增至2024年231亿元 CAGR20.8%[22] - 中国市场高度集中 前五大公司占零售额73.7% 大行科工零售额639.4百万元 占36.5%市场份额[49] 公司分析总结 - 大行科工2024年销量22.95万辆 2022-2024年CAGR24% 营收4.51亿元同比增长50% 净利润0.52亿元同比增长50%[2][12] - 产品聚焦中高端市场 2024年中端产品收入占比69.5% 高端产品占比约10% 大众市场占比降至21.4%[70] - 渠道以国内经销网络为主 覆盖30个省级行政区38家经销商680个零售点 2024年国内经销商收入占比68.2%[75] - 采用自产+OEM模式 2024年OEM生产占比56.8% 自产产品毛利率36.5%高于OEM的29.4%[76] 投资建议总结 - 内需复苏主线：关注美的集团/海尔智家/格力电器等大家电企业 乖宝宠物/中宠股份等宠物赛道 小熊电器/飞科电器等小家电企业[4][86] - 出海主线：关注石头科技/科沃斯等清洁电器龙头 海尔智家/美的集团等大家电龙头 春风动力/隆鑫通用等摩托车企业[4][87] - 中国制造优势主线：关注华利集团/开润股份等纺服制造龙头 巨星科技/德昌股份等工具代工企业[5][87] 行情数据总结 - 本周家电板块涨幅+1.5% 其中黑电板块涨幅+9.1%表现最佳 白电板块跌幅-0.3%[3][88] - 纺织服装板块涨幅+2.51% 其中纺织制造涨幅+3.50% 服装家纺涨幅+2.72%[3][92] - 原材料价格方面 LME铜环比-1.46% LME铝环比-1.04% 328级棉现货15243元/吨环比+0.18%[3][88]