文章核心观点 - 中国打印机品牌的崛起是一场跨越近二十年的持久突围，其核心驱动力在于核心技术创新、自主知识产权建立、安全供应链完善以及响应本土化需求，而非简单的低价策略或市场换技术 [1][3][16] 市场格局演变 - 中国激光打印机市场格局被重塑，国产品牌份额从2010年的约10%攀升至2025年的40%以上，外资品牌份额则缩小至60%以下 [2] - 具体品牌份额变化显著：佳能份额从2018年的7.7%萎缩至2025年前三季度的3.9%，而奔图在2025年前三季度的市占率分别达到23.5%、25.8%和21.3%，联想等国产品牌份额也已超过10% [2] - 尽管受无纸化办公影响，中国激光打印机年销量从2000年的1000万台萎缩至近年的700万台，但国产品牌实现了逆势扩张 [10] - 电商平台数据印证了国产打印机的崛起：外资品牌在京东的销售份额已从2021年的80%以上收缩至2025年的约60%，得力、奔图、联想、华为等国产品牌线上成交额同比增速超30% [11] 国产化突破路径 - 国产打印机的突围始于耗材业务，但很快触及天花板，随后基于商业前景和国家供应链与信息安全战略需求进入整机市场 [4] - 初期面临外资品牌的全链条技术、专利与供应链垄断与封锁，国内供应链薄弱，上游国外配套企业拒绝供货 [4] - 通过培育本土供应链实现突破：一些原本只做低端售后零部件的企业在获得支持和订单后，工艺提升并进入主供应链 [5][11] - 出货量实现高速增长：奔图出货量从2011年的5.3万台增长到2019年突破百万台，年均增速约50% [5] 核心技术攻坚 - 攻坚重点在于打印机的“心脏”与“大脑”：激光扫描单元（LSU）与主控SoC芯片 [7] - 奔图在2018年实现了LSU核心模组的自主研发，该模组对材料、精密加工（纳米级精度）、控制算法要求极高 [7] - 依托母公司在耗材芯片上的积累，奔图与合作伙伴从2013年开始攻坚核心芯片，于2020年形成系列芯片产品并实现规模化应用 [7] - 联想至像通过与国内大学合作，实现了激光扫描单元的自研（已到2.5代），并优化君正芯片用于打印机，2023年上市第三代搭载国产芯片的中高速激光打印机 [9] - 专利积累：奔图已拥有超过六千项专利，构建了技术护城河 [8] 商业模式与成本优势 - 打印机行业采用“剃须刀”盈利模式，即通过销售原装耗材实现持续盈利，打印机整机销售往往仅维持盈亏平衡 [9] - 国产化推动了打印耗材成本显著下降：美资品牌硒鼓售价300多元，联想至像同类产品仅售约100元 [9] - 用户单张A4纸打印成本从2-3毛钱降至7-8分钱 [9] - 国产品牌同等类型产品价格较外资品牌低20%-30% [12] 软件与生态创新 - 国产打印机聚焦用户使用场景的“微创新”和软件生态建设，以避开与传统外资巨头的正面交锋 [10] - 针对公文打印开发特色功能，针对家庭用户率先打通与微信、钉钉等生态连接，实现一键远程打印 [10] - 联想、华为等借助鸿蒙生态和微信，实现多设备无缝协同，数据更安全、便捷 [10] 产业链重构与区域发展 - 过去，三星、佳能等在山东威海和广东珠海、中山设厂，带动形成了“打印之都”产业集群 [11] - 随着人力成本增加和全球贸易环境变化，外资品牌部分产能外移，国产品牌顺势接棒成为产业链新主导者 [11] - 奔图已成为珠海打印机产业链的“链主”企业 [11] - 联想至像2022年在威海设厂，并与国内手机厂商合作，将年产能从20万台提升至50万台，A4激光打印速度提升至每分钟35页 [11] 未来发展方向与挑战 - **高端化与产品线拓展**：国产品牌下一步将往高端走，联想至像计划将激光打印机产品线从A4延伸到A3，从黑白延伸到彩色，并继续推进喷墨打印机研发 [13] - **AI生态融合**：未来出路在于场景创新与生态融合，例如针对教育场景开发AI诊断、错题巩固功能，让打印机变为“学习智能体” [14] - **出海战略**：出海是新的挑战与机遇，奔图将重心转向“一带一路”及新兴市场，海外出货量占比多年维持在50%左右，联想至像计划先涉足东南亚等新兴市场以绕开专利壁垒 [13][16] - **市场竞争与利润压力**：行业进入微利时代，竞争激烈，利润空间被压缩，赚取的利润大部分又投入了研发 [14] - **财务表现**：奔图在高端化领域实现突破，其A3高端打印机2025年前三季度销量同比增长55.62%，但同期利润为3.86亿元，同比下滑18.58% [14] - **研发投入**：母公司纳思达2025年前三季度研发费用达9.82亿元，占营收的6.77%，仍保持高投入水平 [14] - **市场潜力**：国内家庭打印机渗透率仅为10%左右，远低于欧美国家的30%-40%，家庭教育打印和办公需求预计将持续增长 [15]

公司公益行动 - 伊利集团与联想集团联合发起“益起联想与AI相伊”公益行动，走进呼和浩特市第三十二学校，采用“营养+科技”创新模式 [1] - 伊利宣布将面向土默特左旗全域捐赠160,000盒学生奶，为学生提供持续稳定的营养支持 [1] - 公司副总裁表示，回馈家乡、守护青少年成长是伊利刻在基因里的责任与使命 [4] 公司长期校园投入 - 伊利多年来将呼和浩特市第三十二学校视为“家门口”的重点校园伙伴 [6] - 依托“伊利营养2030”项目，连续多年为在校学生提供学生奶等营养支持 [6] - 参与学校青少年活动中心等功能空间共建，打造集阅读、素质活动、心理关怀等于一体的成长空间 [6] 活动具体内容与影响 - 活动引入联想首位硅基员工“乐享壹号”与孩子们互动，并带领孩子们打太极 [7] - 设置趣味足球九宫格射门和投壶等体育活动 [8] - 在智慧课堂上，来自清华大学的讲师借助AI技术与3D建模，带领孩子们与应县木塔“对话”，了解榫卯结构 [11] 可持续社会价值生态战略 - 伊利与联想、腾讯等伙伴共同成立“可持续社会价值生态圈”，并在近期大会上提出“生态解法” [12] - 生态圈发布了三大联合行动计划：腾讯的“深根者计划”、伊利的“伊心向阳志愿者计划”、联想的“智享银龄计划” [12] - 本次联合捐赠活动是三大联合计划发布后的重要延伸和首批落地实践，以“营养＋科技”组合形成协同效应，为企业共建公益生态提供实践样本 [13] 后续业务交流与合作展望 - 活动后，伊利与联想一行走进伊利敕勒川生态智慧牧场与伊利现代智慧健康谷进行业务交流 [14] - 交流围绕数字化牧场、智能制造、绿色低碳等议题，旨在挖掘“从一杯好牛奶出发”的更多可能 [14]

行业核心观点 - 中国刀片式服务器行业正处于市场规模持续扩张与产业链国产化进程加速的双轨并行关键发展窗口期 [1][8] - 2024年行业市场规模约为150.7亿元，同比增长2.8%，增长动力源于云计算、人工智能等下游需求对高密度算力的强劲拉动，以及国产CPU、操作系统等关键技术的成熟与渗透 [1][8] - 在政策引导和市场需求的双轮驱动下，国内产业正加速从依赖国际品牌向自主可控的生态体系演进，头部企业未来有望在高端市场与国际巨头深入角逐 [1][8] 行业定义与分类 - 刀片式服务器是一种在标准机架式机箱内插装多个卡式服务器单元（“刀片”）的高密度服务器平台，属于机架服务器的高密度变体 [4] - 服务器按外形结构主要分为塔式、机架式和刀片式三种，从塔式到机架式再到刀片式，体现了服务器技术从“独立灵活”向“集中高效”持续演进的路径 [2] - 刀片式服务器通过将多个“刀片”模块插入统一刀箱实现超高密度集成与集中化管理，能为大型数据中心与高性能计算集群提供最优的空间效率与能效，但单模块扩展性受限且前期成本较高 [2][4] 行业驱动因素 - 国家“东数西算”工程推动东西部算力资源优化配置，政策对绿色数据中心、PUE值的严格约束加速了技术升级 [8] - 5G、云计算、AI大模型训练等场景的爆发式增长，直接拉动了高密度算力需求，尤其是东部地区对低延迟、高带宽的边缘计算节点需求显著提升 [8] - 2024年中国数据中心行业市场规模为2773亿元，同比增长15.21%，刀片式服务器作为高密度计算核心载体，成为关键增长引擎 [8] - 刀片式服务器的高密度模块化设计在42U机架中可集成数十个计算单元，单位空间算力提升3-5倍，直接契合“东数西算”工程对算力资源高效配置的需求 [8] 产业链结构 - 产业链上游主要包括金属材料、散热组件、塑料、复合材料等原材料，处理器、芯片、内存、硬盘、主板、连接器等零部件，以及贴片机、波峰焊机等生产设备 [6] - 产业链中游为刀片式服务器生产制造环节 [6] - 产业链下游主要应用于金融、电信、工业、超算中心、科学计算、互联网、边缘计算等领域 [6] 市场竞争格局 - 行业呈现高集中度与本土主导的竞争格局 [10] - 紫光股份旗下新华三作为龙头企业，优势源于作为HPE服务器中国独家提供商的技术背书，以及“塑合架构”实现资源池化调度，在政企与云计算市场壁垒深厚 [10] - 浪潮信息凭借综合服务器实力，在液冷领域持续创新，市场份额稳居前列 [10] - 华为依托全栈ICT能力与自研鲲鹏芯片，在AI算力场景表现突出 [10] - 曙光聚焦高性能计算与浸没液冷技术，在科研与超算细分市场占据优势 [10] 重点企业经营情况 - **紫光股份**：通过旗下新华三集团主导市场，核心产品H3C UniServer B16000塑合智能刀片服务器融合HPE与Synergy架构优势，支持液冷散热、智能资源池化调度及国产芯片集成 [10]；2025年前三季度营业收入为773.22亿元，同比增长31.41%；归母净利润为14.04亿元，同比下降11.24% [10] - **中科曙光**：刀片服务器以高密度、低能耗为核心，TC3600系列为全球首款兼容HPCSC与SSI国际标准的刀片系统，支持多平台互插，技术特色包括模块化设计、液冷散热及高可用冗余架构 [12]；2025年前三季度营业收入为88.20亿元，同比增长9.68%；归母净利润为9.66亿元，同比增长25.55% [12] 行业发展趋势 - **液冷技术全面普及，AI异构计算深度融合**：伴随“东数西算”节点强制要求PUE低于1.25，浸没式与冷板式液冷技术将从高端试点走向规模化部署，2025年液冷刀片渗透率将超30%，带动PUE普遍降至1.2以下 [13]；厂商将深度整合鲲鹏、昇腾、海光等国产CPU与GPU，构建AI训练与推理专用刀片，支持万亿级参数大模型分布式训练 [13] - **市场格局高度集中，国产化生态闭环**：行业竞争将进一步向寡头集中，国产化进程从“可用”迈向“好用”，鲲鹏、海光CPU在政务、军工领域适配率加速提升 [14][15]；产业链上游国产关键部件取得突破，降低对进口依赖，下游形成“云厂商-AI创业公司-智算中心”需求铁三角 [15] - **边缘计算下沉，“小型化、分布式”场景爆发**：随着5G-A与物联网应用深化，驱动刀片服务器向边缘侧延伸，传统架构将裂变为“中心大集群+边缘微集群”双轨模式 [16]；边缘侧将催生1U半高、功耗低于500W的小型化刀片，适配基站、工厂等严苛环境 [16]；技术演进特征包括智能运维普及、“塑合架构”从数据中心延伸到边缘，以及安全强化 [16]

全球服务器市场整体表现 - 2025年第三季度全球服务器市场总收入达到创纪录的1124.45亿美元，同比增长61.1% [1][2] - 2025年前三季度全球服务器市场总营收达3142亿美元，较2024年同期近乎翻倍 [3] - 市场增长主要由ODM Direct厂商驱动，该类别收入达667.91亿美元，同比增长112.2%，市场份额从45.1%跃升至59.4% [2] 主要厂商竞争格局 - 戴尔科技以93.02亿美元收入和8.3%的市场份额位居第一，营收同比增长37.2% [2] - 超微电脑营收44.98亿美元，市场份额4.0%，但营收同比下降13.2% [2] - 联想集团与浪潮科技并列市场第三，联想营收40.04亿美元，市场份额3.6%，营收同比增长26.1%，增速在头部企业中领先 [1][2] - 慧与营收33.98亿美元，市场份额3.0%，营收同比下降2.3% [2] 服务器技术细分市场 - x86服务器营收同比增长32.8%，达到763亿美元 [3] - 非x86服务器营收同比激增192.7%，达到362亿美元 [3] - 嵌入式GPU服务器营收同比增长49.4%，占服务器市场总营收的一半以上，其快速采用是市场增长的主要推动力 [3] 区域市场表现 - 美国是增长最快的地区，同比增长79.1%，主要得益于加速服务器细分市场105.5%的激增 [3] - 加拿大市场同比增长69.8% [3] - 中国市场同比增长37.6%，占全球季度总营收的近五分之一 [3] - 亚太地区（不含日本）、欧洲中东和非洲地区及日本市场均实现两位数增长，同比增幅分别为37.4%、31.0%和28.1% [3] - 拉丁美洲市场增长缓慢，本季度仅增长4.1% [3] 市场增长驱动因素与前景 - 超大规模数据中心运营商和云服务提供商对嵌入式GPU服务器的快速采用推动了市场增长 [3] - AI采用预计将继续保持惊人增长速度，各大厂商报告创纪录的订单和强劲的积压订单 [3] - 超大规模计算公司和云服务提供商正在推进需要更高计算密度的大型部署项目 [3] - 基于AI的研究教育项目开始出现，预计将推动市场进一步增长 [3]

全球服务器市场整体表现 - 2025年第三季度全球服务器市场总收入达到创纪录的1124.45亿美元，同比增长61.1% [1][2] - 2025年前三季度全球服务器市场总营收达到3142亿美元，较2024年同期近乎翻倍 [3] - 市场增长主要由超大规模数据中心运营商和云服务提供商对嵌入式GPU服务器的快速采用推动 [3] 主要厂商竞争格局 - 戴尔科技以93.02亿美元营收位居第一，市场份额8.3%，同比增长37.2% [2] - 超微电脑营收44.98亿美元，市场份额4.0%，但营收同比下降13.2% [2] - 联想集团与浪潮科技并列市场第三，联想营收40.04亿美元，市场份额3.6%，同比增长26.1%，增速在头部企业中领先 [1][2] - 慧与营收33.98亿美元，市场份额3.0%，营收同比下降2.3% [2] - ODM直接销售模式增长迅猛，营收达667.91亿美元，市场份额高达59.4%，同比增长112.2% [2] 服务器技术细分市场 - x86服务器营收同比增长32.8%，达到763亿美元 [3] - 非x86服务器营收同比激增192.7%，达到362亿美元 [3] - 嵌入式GPU服务器营收同比增长49.4%，占服务器市场总营收的一半以上 [3] 区域市场表现 - 美国是增长最快的地区，同比增长79.1%，主要得益于加速服务器细分市场105.5%的激增 [3] - 加拿大市场同比增长69.8% [3] - 中国市场同比增长37.6%，占全球季度总营收的近五分之一 [3] - 亚太地区（不含日本）、欧洲中东和非洲地区及日本市场均实现两位数增长，增幅分别为37.4%、31.0%和28.1% [3] - 拉丁美洲市场增长缓慢，本季度仅实现4.1%的低个位数增长 [3] 市场增长驱动力与前景 - AI采用预计将继续保持惊人的增长速度，各大厂商报告创纪录的订单和强劲的积压订单 [3] - 超大规模计算公司和云服务提供商正在推进需要更高计算密度的大型部署项目 [3] - 基于AI的研究教育项目开始出现，预计将推动市场进一步增长 [3]

行业核心观点 - 2026年AI PC渗透率有望突破并成为主流标配机型，产品组合优化有望抵消存储器涨价带来的成本压力并提升平均售价 [1] - 预计品牌厂商将通过AI PC带来的高端产品组合来抵消部分由存储器涨价带来的成本压力 [1] AI PC行业趋势与展望 - 报告预计2026年AI PC将加速渗透，成为主流标配机型 [1] - 联想表示其AI PC出货占比在3Q25已达33%，并预计未来几个季度将保持双位数增长 [1] - 随着Intel Lunar Lake/Arrow Lake、AMD Ryzen AI及Qualcomm X Elite芯片的普及，NPU将成为标配 [1] - 消费者对AI功能的兴趣正在提升，但目前杀手级应用尚在孵化 [1] - AI PC配备更高规格的内存和更强的散热模组，产品价格有望提升 [1] - 戴尔预计2026年PC市场将持平，主要增长动力来自Win10停服带来的更新换代 [3] - 惠普预计2026财年PC收入增长将略高于市场（低个位数），主要依靠AI PC组合改善和价格提升，而非销量大幅增长 [4] 联想集团 (00992) - 在FY2Q26（9月季度）表现强劲，PC收入同比增长17%，全球市场份额达历史新高的25.6% [2] - AI PC出货渗透率达33%，同时AI PC全球份额31%稳居第一，有望加快产品结构升级 [2] - 智能设备业务集团经营利润率维持在7.3%的健康水平 [2] - 面对存储价格飙升，联想目前持有7-8个月的存储库存，显著高于同行的2-3个月，战略备货将使其在未来两个季度内免受成本上涨的直接冲击 [2] - 管理层对2026年展望持乐观态度，预计PC市场将实现中个位数增长，并目标跑赢大市 [2] - 公司作为全球领先的底层硬件提供者，紧密与上游处理器厂商及操作系统商合作，是AI PC浪潮发展中的核心领导者 [2] 戴尔科技 - 在F3Q26（10月季度）客户解决方案集团（CSG）收入同比增长3%，其中商用PC增长5%，但被消费级PC下滑7%所抵消 [3] - 公司亮点在于AI服务器订单激增至123亿美元，积压订单达到184亿美元，创下历史新高 [3] - 管理层承认正处于“前所未有”的存储周期，但强调其直销模式和供应链规模使其能够比竞争对手更快地调整定价 [3] - 历史上，戴尔通常能在90天内回收约2/3的上涨成本 [3] - 管理层认为在供应短缺的环境下，其获取组件的能力将成为关键竞争优势，对2026年的利润率韧性表示信心 [3] - 对于FY27，公司初步展望符合其长期增长框架（CSG增长2-3%） [3] 惠普 - FY4Q25的个人系统（PS）收入同比增长8%，出货量增长7%，主要得益于商用和高端消费市场的份额增长 [4] - 公司对2026财年（FY26）给出较为谨慎指引，个人系统业务的营业利润率指引被设定在5-7%的低端（此前预期较高） [4] - 惠普宣布了新的成本节约计划，目标到FY28年底实现10亿美元的总节省，其中FY26将实现3亿美元 [4] 公司应对策略与韧性比较 - 联想凭借高库存水位（7-8个月）防御性最强 [2][4] - 戴尔依靠直销模式和AI服务器的第二增长曲线表现出较强的韧性 [3][4] - 惠普则明确量化成本冲击并下调利润率预期，短期内面临较大压力 [4]

行业核心观点 - 2026年AI PC渗透率有望突破，成为主流标配机型，产品组合优化有望抵消存储器涨价带来的成本压力并提升平均售价 [1] - AI PC配备更高规格内存和更强散热模组，产品价格有望提升 [1] - 随着Intel Lunar Lake/Arrow Lake、AMD Ryzen AI及Qualcomm X Elite芯片普及，NPU将成为标配 [1] 联想集团 (00992) - 在FY2Q26（9月季度）PC收入同比增长17%，全球市场份额达历史新高的25.6% [2] - AI PC出货渗透率达33%，同时AI PC全球份额31%稳居第一 [2] - 智能设备业务集团经营利润率维持在7.3%的健康水平 [2] - 目前持有7-8个月的存储库存，显著高于同行的2-3个月，战略备货将使其在未来两个季度内免受成本上涨的直接冲击 [2] - 管理层预计PC市场将实现中个位数增长，并目标跑赢大市 [2] - 作为全球领先的底层硬件提供者，紧密与上游处理器厂商及操作系统商合作，是AI PC浪潮发展中的核心领导者 [2] 戴尔科技 - 在F3Q26（10月季度）客户解决方案集团（CSG）收入同比增长3%，其中商用PC增长5%，消费级PC下滑7% [2] - AI服务器订单激增至123亿美元，积压订单达到184亿美元，创下历史新高 [2] - 直销模式和供应链规模使其能够比竞争对手更快地调整定价，历史上通常能在90天内回收约2/3的上涨成本 [2] - 管理层认为在供应短缺环境下，其获取组件的能力将成为关键竞争优势 [2] - 预计2026年PC市场将持平，主要增长动力来自Win10停服带来的更新换代 [2] - 对于FY27，初步展望符合其长期增长框架（CSG增长2-3%） [2] 惠普 - FY4Q25的个人系统（PS）收入同比增长8%，出货量增长7%，主要得益于商用和高端消费市场份额增长 [3] - 对2026财年（FY26）给出谨慎指引，个人系统业务的营业利润率指引被设定在5-7%的低端（此前预期较高） [3] - 宣布新的成本节约计划，目标到FY28年底实现10亿美元的总节省，其中FY26将实现3亿美元 [3] - 预计2026财年PC收入增长将略高于市场（低个位数），主要依靠AI PC组合改善和价格提升，而非销量大幅增长 [3] 公司对比总结 - 联想凭借高库存水位（7-8个月）防御性最强 [2][3] - 戴尔依靠直销模式和AI服务器的第二增长曲线表现出较强的韧性 [2][3] - 惠普则明确量化成本冲击并下调利润率预期，短期内面临较大压力 [3]

行业投资评级与核心观点 * 报告对科技行业持积极看法，核心增长动力在于AI算力需求扩张与端侧AI创新周期 [1] * 建议关注两条投资主线：1) AI算力基础设施；2) 端侧AI创新机遇 [1] 2026年全球科技产业格局与终端需求展望 * 全球科技产业呈现终端需求分化与AI创新加速并存的格局 [1] * 算力产业链景气度持续高企，端侧AI新品（AI手机/AI PC/AI眼镜）落地提速 [1] * 受全球宏观不确定性、中国补贴红利退坡及存储成本上涨影响，低端消费电子需求预计短期承压 [1] * 预计2026年全球服务器出货量同比增长7%至1,850万台 [25] * 预计2026年全球PC出货量同比下降2%至2.75亿台 [25] * 预计2026年全球智能手机出货量同比下降5%至11.8亿台 [25] AI算力基础设施：服务器市场 * **整体市场**：2026年全球服务器市场将由AI基础设施投资主导，预计AI服务器（训练）出货量同比增长50%至231.5万台 [2][14] * **市场结构**：呈现“GPU/ASIC双轮驱动”格局，预计2026年ASIC AI服务器市场份额将从2025年的21%上升至25% [2][44] * **GPU AI服务器**：预计2025/26年出货量同比增长87%/46%至117.1万/171.4万台 [14][36] * **ASIC AI服务器**：预计2025/26年出货量同比增长64%/62%至37.1万/60.0万台 [14][44] * **通用服务器**：预计2026年出货量同比增长4%，复苏持续 [34][35] * **客户需求**：主要驱动力来自北美大型CSP和主权云，中国CSP在DeepSeek推动下也展现强劲增长势头 [34] * **技术趋势**：英伟达GB300平台将于2026年成为出货主力，下一代VR200平台预计于2H26量产，商业模式加速向L10（全集成计算托盘）交付模式转变，提升ODM技术壁垒 [35][58] AI算力基础设施：关键零部件机遇 * **高速互联**：VR/ASIC架构重塑推动价值倍增，连接器/线缆/CPO迎来突破 [2] * VR200架构将采用中介板（midplane）设计，推动高速连接器价值量提升 [66] * Scale-up机柜内互连，有源铜缆（AEC）将替代直连铜缆（DAC）成为主力，近封装铜互连（NPC）/共封装铜互连（CPC）技术有望突破 [70] * Scale-out机柜间互连，线性驱动可插拔光模块（LPO）在1.6T时代渗透率提升，共封装光学（CPO）迎来商业化拐点，光路交换（OCS）在特定集群加速渗透 [73] * **散热**：单芯片TDP突破千瓦推动液冷全面渗透，预计2026年AI训练服务器液冷渗透率将从2025年的33%激增至40% [2][80] * GB300/VR200平台交换机液冷化驱动单柜价值量提升10-20% [84] * ASIC服务器（如AWS Trainium 3、Meta MTIA 3、Google TPU v7）将于2026年迈入液冷时代，成为第二增长曲线 [85] * 为应对未来3000W TDP，微通道盖板（MCL）技术有望在2027年量产 [86] * **电源**：HVDC/BBU将成为标配，电源零部件量价齐升 [2] * 为应对200-300kW单机柜功率密度，供电架构加速向±400V/800V高压直流（HVDC）转移 [95] * 电源模块（PSU）单体功率从5.5kW迈向12kW+，备用电池（BBU）将成为AI电源柜标准配置 [96] 端侧AI创新机遇：智能手机 * **整体市场**：受宏观不确定、存储涨价及补贴红利消退影响，预计2026年全球智能手机出货量同比下降5%至11.8亿台，低端机型首当其冲 [2][101] * **高端市场**：在AI创新驱动下韧性犹在，苹果预计将迎来创新大年，iPhone 18规格升级、首款折叠屏iPhone、智能家居新品以及Apple Intelligence迭代将巩固其高端地位 [2] * **安卓阵营**：加速向AI手机转型，通过端侧大模型提升交互体验 [2] * **产业链机会**：建议关注光学（潜望/玻塑混合）、结构件（钛合金/铰链）、散热（VC）及存储涨价背景下的机遇 [2] 端侧AI创新机遇：AR/VR与PC * **AR/VR (AI眼镜)**：预计2026年全球AI眼镜出货量将突破1,000万台，成为核心穿戴品类，预计2030年出货量达3,200万台 [2] * **PC**：预计2026年全球PC出货量同比微降2%至2.75亿台，行业亮点在于AI PC加速渗透，预计2026年AI PC出货占比将突破50% [2] * **汽车电子**：随着政策法规完善及技术成本下探，L4级智能驾驶商业化进程显著提速，看好电动化与智能化共振下的细分赛道机会 [2] 内存价格上涨对产业链的影响 * **整体影响**：内存价格上涨短期内将挤压下游品牌厂及代工厂毛利率，尤其冲击中低端消费市场，最终可能体现在终端ASP提升与产品结构升级 [27] * **AI服务器**：存储涨价影响有限，客户敏感度较低，BOM成本上升有望转嫁给下游客户 [27] * **通用服务器**：内存成本占BOM约30-40%，客户敏感度高，OEM将面临毛利率挤压，低端需求可能推迟 [28] * **PC**：预计存储涨价将推高单机成本约15-30美元，对低毛利产品冲击较大，可能加速产品结构向AI PC等调整 [29] * **智能手机**：存储占中低端机型BOM成本10-15%，4Q25 DRAM合约价同比涨75%，推高单机成本10-25美元，将直接影响主打性价比的安卓厂商毛利率2-3个百分点 [30] 重点关注的产业链公司 * **报告多次提及看好的公司包括**：立讯精密、鸿腾精密、比亚迪电子、舜宇光学、瑞声科技、小米集团、京东方精电等 [1][2] * **在AI算力基础设施领域**： * 具备“机电热”一体化能力的ODM龙头（如工业富联、广达、纬颖、英业达）及核心零部件供应商将受益 [2][35][59] * 高速互联领域关注立讯精密（CPC/NPC/高速线缆）和鸿腾精密（连接器/CPO方案） [77] * 散热领域关注鸿腾精密（快接头）、比亚迪电子（冷板/快接头）和立讯精密（水冷板/CDU） [87] * 电源领域关注鸿腾精密（Busbar连接器）、比亚迪电子（BBU/电源架）和立讯精密（DC/DC/PSU） [97]

文章核心观点 - 伊利集团与联想集团联合发起“益起联想 与AI相伊”公益行动，通过“营养+科技”的创新模式，为呼和浩特市第三十二学校的学生提供支持，并宣布捐赠160000盒学生奶[1] - 此次行动是伊利与联想、腾讯等伙伴共建的“可持续社会价值生态圈”下三大联合计划的首批落地实践之一，旨在通过企业协同打造社会价值共同体[12][14] 公司行动与捐赠 - 伊利集团宣布将面向土默特左旗全域捐赠160000盒学生奶，为学生提供持续稳定的营养支持[1] - 公司副总裁表示，回馈家乡、守护青少年成长是公司的责任与使命[2] - 公司多年来将呼和浩特市第三十二学校视为重点伙伴，持续提供学生奶等营养支持，并参与学校功能空间共建[5] 公益活动内容与形式 - 活动引入联想硅基员工“乐享壹号”与孩子们互动，并设置了趣味足球九宫格射门和投壶等游戏[6][7] - 在智慧课堂上，借助AI技术与3D建模，让孩子们与应县木塔“对话”，学习榫卯结构等传统文化[9][10] - 活动不仅限于物资捐赠，更注重为孩子们创造惊喜的“第一次”体验，形式类似围绕成长的嘉年华[6] 战略合作与生态构建 - 伊利与联想、腾讯等伙伴共同成立了“可持续社会价值生态圈”[12] - 在该生态圈的创新大会上，公司提出了“生态解法”，并联合发布了三大计划：腾讯的“深根者计划”、伊利的“伊心向阳志愿者计划”、联想的“智享银龄计划”[12] - 本次联合捐赠活动是三大联合计划发布后的重要延伸和首批落地实践，形成了“1+1>2”的协同效应[14] 后续交流与长期愿景 - 活动结束后，伊利与联想一行走访了伊利敕勒川生态智慧牧场与伊利现代智慧健康谷，围绕数字化牧场、智能制造、绿色低碳等议题进行业务交流[16] - 公司旨在挖掘“从一杯好牛奶出发”的更多可能性，并坚定地与伙伴共同推动教育与社会可持续发展[16]

文章核心观点 - 文章基于Counterpoint Research的季度市场监测数据，系统分析了2024年至2025年第三季度美国智能手机市场的出货量、市场份额变化及主要品牌表现 [4][6] - 尽管面临关税等宏观挑战，美国智能手机市场通过供应链多元化（如增加从越南和印度的进口）实现了季度性的出货量增长 [8][11] - 苹果和三星占据市场主导地位，但份额受产品周期、竞争和需求影响而波动；联想（摩托罗拉）和谷歌等品牌在特定季度通过产品策略和市场定位实现了显著增长 [9][15][18][21] 全球操作系统份额趋势 - 2024年第一季度至2025年第二季度，Android系统全球市场份额在74%至80%之间波动，保持绝对领先 [6] - iOS系统份额在16%至22%之间波动，2024年第四季度达到22%的峰值 [6] - HarmonyOS份额相对稳定，维持在4%至5%之间 [6] 2025年第三季度美国市场分析 - 2025年第三季度美国智能手机出货量同比小幅增长，尽管来自中国的进口下降，但从越南和印度等地的进口增加支撑了整体增长 [8] - 苹果市场份额同比和环比均下降，当季份额为50%，但受益于年初iPhone 16e的强劲表现，其年度出货量仍保持增长 [8][9] - 三星市场份额同比小幅增长1个百分点至24%，但环比下滑3个百分点，部分原因是谷歌的强劲增长 [8][9] - 摩托罗拉（联想）份额同比和环比均下降，当季份额为12%，主要受预付费市场需求疲软影响 [8][9] - HMD已退出美国市场 [8] 2025年第二季度美国市场分析 - 2025年第二季度美国智能手机出货量同比增长2%，供应链从中国向越南、印度等地转移抵消了关税影响 [11] - 苹果出货份额同比和环比均下降，当季份额为54% [9][11] - 三星实现两位数同比增长，份额上升3个百分点至27%，得益于高端机型出货增加 [9][11] - 摩托罗拉连续第五个季度市场份额达两位数（12%），通过提前发布RAZR 2025系列及在预付费市场施压竞争对手推动增长 [9][11] - HMD退出美国市场为其他品牌创造了抢占份额的机会 [11] 2025年第一季度美国市场分析 - 2025年第一季度美国智能手机出货量同比增长9%，主要受为规避潜在关税而进行的提前备货推动，尤其是在3月份 [15] - 苹果份额达到57%，为迄今为止最高，受iPhone 16e推出及4月关税前的提前发货推动 [15] - 三星份额从2024年第一季度的31%降至25%，部分原因是苹果出货增加及S25出货同比走弱 [15] - 摩托罗拉份额达到有史以来最大的11%，得益于G系列提前发布及在预付费市场定位提升，而HMD在该领域持续低迷 [15] 2024年第四季度美国市场分析 - 2024年第四季度美国智能手机出货量同比下降9%，需求受低升级率和长换机周期影响 [18] - 苹果出货同比下降5%，iPhone 16表现弱于预期，Apple Intelligence推迟发布也影响了出货 [18] - 三星出货同比下降4%，因预付费需求在季度末放缓，同时高端设备需求同比略有下降 [18] - 摩托罗拉出货量同比增长4%，得益于其在预付费市场的定位优于HMD等其他品牌 [18] - 谷歌出货增长1%，因Pixel 9系列拥有4款机型（多于Pixel 8系列的2款），推动了设备总量提升 [18] 2024年第三季度美国市场分析 - 2024年第三季度美国智能手机出货量同比下降6%，预付费和后付费渠道需求疲软是主因 [21] - 苹果出货同比下降5%，销售低迷影响季度表现 [21] - 三星出货同比下降13%，因其Z系列于7月发布，首批产品在6月抵达 [21] - 摩托罗拉出货同比大增21%，受Moto G Play 2024机型在预付费市场表现提升带动，引发了主要品牌间最大规模的市场份额变动 [21] - 谷歌出货同比增长19%，因为Pixel 9系列发布早于去年10月发布的Pixel 8系列 [21]