公司战略与市场活动 - 联想在2026世界杯抽签活动上正式上线了“联想天禧AI足球智能体”，旨在为全球球迷提供全新的智能观赛体验[1] - 公司通过此次活动全面激活了其作为2026年世界杯官方技术合作伙伴及联想moto作为官方智能手机合作伙伴的身份[1][3] - 联想副总裁王传东表示，自2024年起公司成为FIFA国际足联最高级别合作伙伴，合作超越了普通赞助模式，公司将通过技术创新直接参与FIFA的全球赛事[1] - 此次活动标志着世界杯进入“AI驱动”新阶段，并展示了联想作为中国科技企业用AI技术构建全球智慧体育生态的能力与决心[1] 行业趋势与公司地位 - AI与体育行业深度融合是必然趋势，据德勤全球预测，2030年后全球体育行业人工智能的价值将超过190亿美元[2] - AI技术在赛事分析、观赛体验、场馆运营等领域的渗透率持续提升，正推动体育产业进入智能化新纪元[2] - 联想是全球领先的AI方案服务提供商，自2006年都灵冬奥会起，已连续19年“全智能”和“零故障”护航奥运、亚运等全球顶级综合赛事[2] - 联想是全球唯一集齐奥运会、F1与FIFA三大顶级国际赛事技术合作的科技企业[2] 技术方案与产品部署 - 联想为世界杯筹备了AIPC、AI手机、AI平板等一系列创新产品组合，以及超过12项服务方案，覆盖赛制指挥、球队备战、球迷观赛等众多场景[3] - 公司将基于混合式AI架构，深度参与赛事内容生产、智能运营、数据采集等关键环节的技术设计部署，提供端到端的智慧体育解决方案以支持这一史上数据量最大的体育赛事[3] - 联想将把19年沉淀的赛事技术经验全面应用于此次世界杯，通过创新AI技术为48支参赛球队提供训练数据分析、战术模拟推演等支持[2] - 公司推出的“联想天禧AI足球智能体”具备“主队选择”功能，支持观众选择球队后自动匹配专属主题皮肤并精准推送相关信息[4] 战略意义与未来展望 - 此次技术落地体现了联想“全球创新”与“本土深耕”相结合的双线战略，世界杯既是尖端技术的“展示场”，也是其全栈解决方案经极端场景验证后向体育产业乃至千行万业复制的“样板间”[4] - 联想已与中国足球职业联赛联合会达成深度战略合作并落地一系列成果，形成了“内外联动”的模式[4] - 未来，联想将进一步以“混合式AI”为核心，在个人智能领域继续推进“一体多端”战略，在企业智能领域致力于挖掘和释放企业数据的价值[5]

公司新设投资实体 - 联想关联公司新近成立了上海联想未来创业投资合伙企业（有限合伙）[1] - 该新实体出资额为10亿人民币（即100,000万元）[1][2] - 新实体成立于2025年12月5日，营业期限至2045年12月2日，目前登记状态为存续[2] 股权结构与出资方 - 该有限合伙企业由纳远明志（海南）创业投资有限公司、上海未来启点私募投资基金合伙企业（有限合伙）等共同出资[1] - 具体出资比例及认缴额为：纳远明志（海南）创业投资有限公司出资49.50%，认缴49,500万元[2]；联想知行（天津）科技有限公司出资100%（注：此表述疑为针对其上一层结构，或为笔误/格式问题，原文中其认缴额为50,500万元）[2]；上海未来启点私募投资基金合伙企业（有限合伙）出资30.00%，认缴30,000万元[2]；上海浦东引领区投资中心（有限合伙）出资14.00%，认缴14,000万元[2] - 主要出资方包含联想关联公司、私募基金以及国有企业背景的投资平台[2] 经营范围与注册信息 - 公司经营范围为创业投资，明确限定于投资未上市企业[2] - 公司注册于中国（上海）自由贸易试验区，所属行业为资本市场服务[2] - 公司执行事务合伙人为上海知己行运管理咨询中心（有限合伙），委派代表为王光熙[2]

行业背景与共识 - 2025年AI行业技术迭代迅速，从DeepSeek-R1到Gemini 3相继发布[1] - 行业正逐步形成共识：2026年大模型性能迭代将逐步平稳，竞争焦点转向大模型产品化[1] - 国内面临的核心挑战是如何承载AI领域日益增长的算力需求[1] 公司战略与发布会 - 联想举办“2025联想异构智算产业联盟高峰论坛暨AI算力基础设施新品发布会”[3] - 公司正式推出“AI工厂”解决方案，并发布新一代高端大模型训练AI服务器及万全异构智算平台4.0[3] - 公司高管指出，多元异构算力供给、芯模生态协同及模型应用强化是构筑中国独特AI生态的核心力量[3] - 公司认为AI工厂将继承经典工业模式逻辑，为千行百业智能化转型提供标准化路径[3] 技术突破：异构智算平台 - 国内AI算力呈现“百花齐放”特征，需整合不同品牌和品类的算力芯片[4] - 联想万全异构智算平台4.0实现了国内外不同品牌CPU统一调度的核心突破，并掌握GPU与场景匹配的完整适配体系[6] - 该平台通过九大创新实现四大技术场景升级：大模型预训练时间缩短35%，后训练时间缩短50%，推理场景带宽利用率提升60%、性能提升30%，超智融合计算场景新增16个制造业应用模板[6] - 平台已落地应用：在国家级智算集群中实现千卡训练MFU从30%提升至60%，企业本地部署场景中DeepSeek R1模型极限吞吐量突破12000 Tokens/s[6] 技术突破：AI服务器 - 联想构建了高效灵活的AI服务器“1+3+N”架构，并基于此发布联想问天 WA8080a G5算力服务器[7] - 为应对GPU技术快速升级和功耗攀升（当前主流为五六百瓦），该服务器采用10U机箱设计，可支持单GPU功耗超1000瓦，为未来预留充足空间[9] - 该服务器搭载的英特尔®至强®6处理器内核更多、内存更快，且每个内核内置AI加速功能，在AI推理和通用AI工作负载上表现出色[9] - 该产品是联想“1+3+N”技术路线的重要落地成果，通过模块化、标准化设计应对市场多元化与技术快速迭代[9] - 相比业界多数仍兼容六七百瓦GPU的8U、7U设计，WA8080a的推出彰显了联想在算力服务器领域的技术领先性[9] 生态布局：AI工厂 - 联想推出“AI工厂”解决方案，旨在推动产业从“算力中心”向“智能生产”转型[10] - 该方案以客户数据为“原材料”，通过智能体开发平台与AI训练引擎处理，输出智能体、垂域模型、推理服务等“产品”[10] - 公司提出AI工厂的底气源于：全球多年的基础设施技术积累、对中国市场发展的自信、以及全链路能力的建成[11] - 公司已形成从咨询服务、数据治理、AI生产管理到智能体运维的完整服务体系，能精准补足不同客户的能力短板[11] - AI工厂与传统算力中心的核心区别在于业务板块的完整性与协同性，能整合数据、生产管理、应用反馈等关键环节，避免“降维打击”[11] - 通过开放生态体系联动各业务板块，既能提升自身运营效率，也能帮助客户降低综合成本，实现AI产品化[11] 整体布局与影响 - 联想实现了算力硬件端突破，并在软件端构建全链条适配体系，完成了从底层硬件到上层软件的全栈式布局[12] - 这种软硬件深度协同的生态构建，破解了国内算力异构化的整合困境[12] - 通过AI工厂打通了“算力供给－智能生产－产业赋能”的完整链路，为中国人工智能产业算力高质量发展提供支撑，助力千行百业在AI产品化浪潮中高效升级[12]

行业整体表现与展望 - 2025年第三季度全球平板电脑出货量达到3850万台，同比增长约2%，市场处于以存量更新为主、结构性改善为辅的弱复苏区间 [1][2] - 展望2025年，全球平板电脑出货规模预计有望达到1.47亿台，在2024年企稳回升的基础上继续实现同比增长 [1][2] - 进入2026年，随着内存等核心器件价格上行压力显现，全球平板电脑市场增速或面临逆转风险，议价能力较弱的品牌将承受更显著冲击 [1][2] - 2026年品牌分化趋势预计加剧，头部品牌凭借规模与供应链优势抗压能力更强，而中小及尾部品牌在多重约束下出货弹性将受限，竞争格局呈现“强者恒强、尾部承压” [3] 主要厂商市场份额与同比变化 (2025年Q3 vs 2024年Q3) - 苹果出货1450万台，市场份额从35%提升至38%，同比增长9% [4][5] - 三星出货640万台，市场份额维持在17%，同比下滑2% [4][5] - 联想出货350万台，市场份额从7%提升至9%，同比大幅增长32% [4][6] - 华为出货290万台，市场份额从8%降至8%，同比小幅下滑1% [4][6] - 小米出货270万台，市场份额从8%降至7%，同比下滑6% [4] - 其他品牌出货850万台，市场份额从25%降至22%，同比下滑10% [4] - 行业总计出货3850万台，同比增长2% [4] 苹果公司表现分析 - 苹果2025年Q3出货约1450万台，同比增长9%，显著跑赢行业平均水平 [5] - 增长动能来自中美关税环境阶段性稳定及全球季度促销策略释放前期受抑需求，以及产品结构协同发力 [5] - iPad基础款与iPad Air 11英寸合计同比增长约13%，采用OLED面板的iPad Pro系列在三季度需求明显修复，出货环比提升约30% [5] 三星公司表现分析 - 三星2025年Q3平板出货约640万台，同比小幅下滑2% [5] - 整体承压主要源于产品生命周期切换带来的供给节奏错配，主力A系列机型集中于四季度更新换代 [5] - 中高端产品线中，旗舰型号需求承压，FE系列在二季度高基数后，三季度需求出现阶段性回落 [5] 联想公司表现分析 - 联想2025年Q3出货约350万台，同比大幅增长32%，重新夺回全球第三的市场位置 [6] - 增长主要受益于持续扩展产品线布局，推出小新Pad GT 11.1、小新Pad 12.1等定位清晰、性价比突出的新品 [6] - 依托多年积累的PC渠道与品牌协同能力，在国内外市场实现同步放量，尤其在国内市场新品集中上市有效提升了渠道活跃度 [6] 华为公司表现分析 - 华为2025年Q3平板出货约290万台，同比小幅下滑1% [6] - 作为高度聚焦中国市场的品牌，三季度迎来新品密集发布期，新品拉动效应在一定程度上对冲了国补政策退出带来的阶段性需求扰动 [6] - 新推出的MatePad Mini凭借小尺寸高性能的差异化定位，市场反馈积极，成为本年度较具代表性的产品之一 [6]

核心观点 - 中信建投研报认为，联想集团受益于AI驱动，业绩实现较快增长，PC龙头地位稳固，并维持“买入”评级 [1] 整体业绩与AI战略 - 25/26财年上半年，公司三大业务集团均录得双位数同比增长 [2] - 公司坚定执行“Hybrid AI for All”战略，AI相关收入占总收入比重已达29%，同比提升15个百分点 [2] - 公司在联想Innovation World2025上推出了涵盖消费、商业、移动设备的完整人工智能驱动设备及体验 [2] 智能设备业务集团 - 25/26财年上半年，智能设备业务集团收入同比增长15% [2] - 第二财季，个人电脑业务全球市场份额同比上升1.8个百分点至25.6%的历史新高，稳居全球第一 [2] - 作为AI战略重点，AIPC在第二财季出货量占个人电脑总出货量的比例已提升至33%，并在全球Windows AI PC市场中以31.1%的份额保持领导地位 [2] 基础设施方案业务集团 - 25/26财年上半年，基础设施方案业务集团收入同比大幅增长30%，主要得益于AI服务器需求强劲增长 [3] - AI服务器业务录得高双位数收入增长 [3] - 公司专有的海神液冷技术表现突出，第二财季收入实现同比翻倍以上增长 [3] - ISG分部上半年经营亏损为1.18亿美元，亏损同比扩大主要由于公司为把握AI机遇加大了战略性投入 [3] 方案服务业务集团 - 25/26财年上半年，方案服务业务集团收入同比增长19%，再创历史新高，经营溢利率高达22% [4] - SSG经营溢利同比大幅增长28% [4] - 运维服务和项目与解决方案服务在总收入中占比达到58.9%的历史新高 [4] - TruScale的订单量取得同比翻倍以上增长，印证IT企业资本支出向运营支出转型趋势 [4] 财务预测 - 中信建投预计联想2026-2028财年营收分别为769.11亿美元、843.79亿美元、923.49亿美元 [4] - 预计同期净利润分别为16.94亿美元、19.13亿美元、21.96亿美元 [4] - 对应当前PE分别为9倍、8倍、7倍 [4]

行业趋势与市场前景 - AI技术正在塑造新时代，影视行业被视为一片亟待开发的蓝海市场，科技公司与传统影视公司正联合推出AI技术产品[1] - 科技预言家凯文·凯利预测，未来25年好莱坞将再次被颠覆，AI将使影片呈现更容易，一人电影、粉丝电影将变得流行[1] - 凯文·凯利还预言，数字虚拟人领域未来将迎来大爆发[1] - 2024年被称为国内“AI影视元年”，中国电影市场的AI技术应用正成为蓬勃的蓝海市场[2] 技术应用与成本效益 - AI技术将极大降低影视制作成本，“一人即剧组”的预想正在成为现实[1] - 联想集团指出，AI打破了创作壁垒，将过去动辄数月起步的创作时间缩短至数个小时，使得个人创作者也可以拥有大厂级的创作能力[3] - 前爱奇艺高级副总裁透露，一家AI创作公司明年将推出国内第一部AI制作的院线长片，制作成本不到传统成本的十分之一，却能做到同等质量[5] - 博纳影业AIGMS制作中心负责人表示，其AIGC科幻短剧《三星堆：未来启示录》若与传统的实拍电影相比，成本大大降低[2] 产品案例与创作实践 - 2024年7月8日，国内首部AIGC科幻短剧《三星堆：未来启示录》在抖音上线，该剧由博纳影业和抖音集团联合制作，共13集52分钟[2] - 该剧推出了数字虚拟人吴星言作为第一男主角，被视作AI数字资产[2] - 在“全球AI电影马拉松大赛”上，时长3分18秒的AI电影短片《汪洋战争》斩获两项大奖，该片全片数百个人物、太空场景、科幻装备均由AI生成[4] - 2024年底，国产视觉生成大模型“可灵AI”联合9位知名导演共同创作了9部AIGC电影短片，全部使用AI进行视频生成，这在中国尚属首次[4] 企业布局与生态构建 - 传统的影视公司已开始布局AI领域，科技巨头们也纷纷下场，希望抢占市场制高点[1] - 博纳影业在2024年年初成立了专门的团队和部门进行AIGC内容制作[2] - 联想集团在第七届海南岛国际电影节上推出AI电影季，并介绍其拥有丰富的AI工具和服务，能从三个层面对创作者进行全面赋能[3] - 联想的AI工具包括天禧个人超级智能体（天禧AI）、搭载天禧AI的联想AI PC以及AI工作站，能高效完成剧本撰写、分镜设计等环节[3]

公司股份收购交易 - 联想控股于2025年11月21日至12月9日期间通过其全资附属公司Honorific在公开市场收购约1.15亿股联想集团股份 [1] - 收购股份约占联想集团已发行股本的0.9285% 总现金代价约为11.25亿港元 相当于约人民币10.23亿元 [1] - 收购事项下每股联想集团股份的平均价格约为9.7653港元 相当于约人民币8.8846元 收购资金来源于集团现有财务资源 [1] - 收购完成后 联想控股直接及间接持有约40.11亿股联想集团股份 约占联想集团已发行股本的32.34% [1] 公司战略与投资逻辑 - 联想控股持续看好联想集团作为全球领先科技企业在AI普惠浪潮下的发展潜力 [1][2] - 联想集团的战略与联想控股“坚持科技创新引领”的方向高度契合 符合公司的投资战略布局 [2] - 董事会认为本次收购条款公平合理 符合公司及股东的整体利益 [2] 被投公司业务表现 - 联想集团是联想控股的重要附属公司 连续多年稳居全球PC市场榜首 [1] - 在AI普惠浪潮下 联想集团不断推进混合式人工智能战略 使AI逐步成为其核心增长引擎 [1] - 2025/26财年联想集团多季度营收与净利润实现历史新高 展现出强劲的经营韧性与增长势能 [1]

行业定价逻辑转变 - 过去至少十年PC行业价格透明竞争充分，厂商缺乏定价权，难以将成本上涨转嫁给消费者[1] - 当前三大全球头部PC厂商（联想、戴尔、惠普）预计将启动一轮少见的集体涨价，行业正从“被动承压”转向“主动提价”[2] - 此轮涨价不仅是成本压力转嫁，更意味着PC行业定价逻辑的长期转变，行业正从价格竞争转向价值竞争[2][4] 涨价导火索与结构性条件 - 存储芯片价格大幅飙升是此轮价格上调的直接导火索[2][3] - 行业形成涨价能力基于三个结构性条件成熟：需求端对高配产品的刚性上升、供应端产能向AI倾斜造成的系统性供需收紧、行业库存与竞争格局的阶段性改善[3] - 存储产能结构性偏紧是关键，产能被AI服务器（如HBM与高带宽DRAM）挤占形成长期缺口，导致PC行业面对“长期成本曲线抬升”[5] 头部厂商具体涨价计划 - 戴尔计划于2025年12月中旬开始实施价格调整，上调幅度预计在15%至20%之间[3] - 联想预计将在2026年1月开始上调其PC产品价格[3] - 惠普计划在多个地区提高高配新品的上市价，行业预计未来一个季度价格上调将成为共同动作[3] 支撑涨价的行业现状 - 渠道库存处于长期低位，在长达18个月的需求低迷后已消化大部分库存，厂商不再需要以牺牲利润换取市场份额[4] - PC行业正处于AI时代产品升级周期，AI本地推理等新场景让高配置产品更具吸引力，高端产品价格敏感度更低[4] - 行业经历过去3到4年最彻底的库存出清周期，促销力度回归正常，厂商首次拥有涨价而不显著损失销量的能力[6] 联想集团的竞争优势 - 联想是全球PC市场市占率超过25%的绝对头部企业，规模最大、供应链能力最强[7] - 联想通过与主要存储厂商签订长期采购框架具备更好的锁价能力，可平滑成本上行速度[8] - 联想关键元器件库存水平已比平常高出50%，以应对内存短缺和涨价，其进入涨价周期时的库存成本显著低于行业平均水平[7][8] - 在三大头部厂商中，联想是涨价周期中盈利弹性最大的厂商，得益于规模优势与供应链优势的叠加[8] 对利润与财务的预期影响 - 涨价潮直接消除了PC厂商利润压力情境，使风险回归可控区间，将逆转资本市场近两月对PC厂商盈利前景的担忧[2][9] - AI PC趋势推动高端机型渗透率攀升，行业涨价为这类产品提供了更高的毛利基础，尤其有利于在高端市场占强势地位的厂商[11] - 价格体系调整后，品牌无需依赖促销换取销量，营销费用率和渠道补贴费用将自然下降，规模更大的厂商费用效率改善更具杠杆效应[11] - 更可控的价格体系意味着更健康的现金转换周期，有利于提升经营现金流质量[11] 长期影响与估值重估 - 涨价潮为资本市场提供了对头部企业再评估的契机，即从价格竞争向价值竞争的转型，将长期构成其估值重新锚定的基础[12] - 行业定价逻辑的根本改变是从过去的“越低越好”转向如今的“高配价值重构”[4] - “定价权回归”的真正含义是行业首次具备了“能涨”的条件，而不仅仅是厂商“想涨”[4]

公司股份回购 - 联想控股通过其全资附属公司Honorific在公开市场进行了一系列收购，收购对象为联想集团股份 [1] - 收购期间为2025年11月21日至2025年12月9日 [1] - 合计收购115,174,000股联想集团股份，约占联想集团已发行股本的0.9285% [1] 交易详情 - 收购总现金代价约为1,124,707,943港元，约合人民币1,023,270,534元 [1] - 每股平均收购价格约为9.7653港元，约合人民币8.8846元 [1] - 上述代价及价格均未包含相关交易费用 [1]

收购交易核心信息 - 联想控股在2025年11月21日至12月9日期间通过其全资附属公司Honorific进行了一系列收购 [1] - 收购标的为联想集团股份合计约1.15亿股约占联想集团已发行股本的0.9285% [1] - 收购总现金代价约为11.25亿港元相当于约人民币10.23亿元 [1] - 每股平均收购价格约为9.7653港元相当于约人民币8.8846元 [1] - 收购资金来源于集团现有财务资源 [1] - 交易完成后联想控股直接及间接持有联想集团股份增至约40.11亿股持股比例提升至32.34% [1] 收购背景与战略考量 - 联想集团是联想控股的重要附属公司 [2] - 联想集团是全球领先的科技企业连续多年稳居全球PC市场榜首 [2] - 在AI普惠浪潮下联想集团正推进混合式人工智能战略使AI逐步成为其核心增长引擎 [2] - 2025/26财年联想集团多季度营收与净利润实现历史新高展现出强劲的经营韧性与增长势能 [2] - 联想控股持续看好联想集团未来发展潜力 [2] - 联想集团在AI及科技创新领域的积淀与联想控股"坚持科技创新引领重点聚焦实体经济"的战略方向高度契合符合其投资战略布局 [2] - 此次收购事项被认为将有利于联想控股的长远发展并最终使股东受益 [2]