文章核心观点 2月7日港股通成交活跃股成交情况及净买入金额，还列出成交金额居前的公司 [1] 港股通成交活跃股整体情况 - 2月7日港股通成交活跃股合计成交450.94亿港元，占当日港股通成交金额的37.37%，净买入金额10.60亿港元 [1] 成交金额居前公司 - 腾讯控股成交额79.57亿港元，成交金额居首 [1] - 中芯国际成交金额79.01亿港元 [1] - 小米集团 - W成交金额78.63亿港元 [1]

公司表现 - 联想集团截至去年12月的个人计算机出货量按季增长2%，超出预期并强于全球市场增幅 [1] - 预计在即将到来的截至3月的季度，联想的出货量将略好于历史季节性 [1] 市场因素 - Windows 11的更新周期以及中国市场的国家补贴是联想出货量增长的主要驱动因素 [1] 投资评级 - 高盛将联想的目标价定为13.28港元，给予"买入"评级 [1]

公司与沙特阿拉伯公共投资基金合作 - 联想集团与沙特阿拉伯公共投资基金（PIF）旗下公司Alat埃耐特完成3年期20亿美元无息可换股债券投资 [1] - 双方达成此前于2024年5月公布的战略合作协议 [1] 联想集团在中东及非洲地区的扩展计划 - 联想集团将在沙特阿拉伯首都利雅得设立中东及非洲地区总部 [1] - 公司将在沙特阿拉伯新建一座可持续的制造基地 [1] - 新制造基地将依托本地研发团队，打造端到端"沙特制造"的产品 [1] 新制造基地的生产计划 - 新工厂预计于2026年起开始生产 [1] - 预计年产个人电脑和服务器数百万台 [1]

行业趋势 - 大模型技术和产品将加速迭代创新，朝着通用人工智能方向演进 [1] - 人工智能终端产品将越来越多，形态更加创新、多元化，具备更强算力、更丰富应用、更个性化智能体服务 [1] - 智能算力基础设施需求将继续增长，朝着更加绿色化、低碳化方向发展 [1] - 生成式人工智能技术的突破和发展，加速了各行各业的数字化、智能化进程 [4] - 人工智能已成为驱动未来增长最确定、最核心的力量 [4] - "AI向实"趋势更加明显，推动人工智能技术与实体经济深度融合，释放效率红利和创新红利，加速实现高质量发展 [5] 公司战略 - 联想将继续深耕混合式人工智能，加快产品创新，开发更多形态的AI终端产品，包括AI手机、AI平板、AI耳机等 [2] - 联想将打造跨设备、跨平台的个人智能体，为用户提供"一体多端"的无缝衔接和安全体验 [2] - 联想将为企业提供覆盖混合基础设施的设计、部署、扩展、维护全生命周期的服务 [2] - 联想将构建模块化与定制化相结合的联想人工智能服务库，为企业打造人工智能原生解决方案 [2] - 联想在2023年已认识到混合式人工智能是大势所趋，并提前进行研发投入和业务布局 [3] - 联想在2024年4月率先发布具备五大特征的真正意义的人工智能电脑 [3] - 在人工智能需求带动下，联想的营收和净利润在过去4个季度中都加速增长 [3] 技术路径 - 混合式人工智能是未来AI发展大势所趋，也是实现人工智能普及普惠的必由之路 [2] - 混合式人工智能是指公共智能与私域智能，即个人智能与企业智能的共存互补、混合并用 [2] - 混合式人工智能能发挥公共智能的长处，更好服务和满足用户个性化、定制化的人工智能服务需求 [2] - 混合式人工智能能有效保护用户的数据安全和隐私，让每家企业和每个人都能放心使用并受益于AI [2] - 混合式人工智能技术路径已逐步成为行业共识 [2]

公司合作与产品升级 - 联想与火山引擎合作，利用豆包大模型"超强大脑"提升AI桌面助手如意的智能化体验 [1] - 联想AI桌面助手如意将从传统系统工具助手蜕变为智能对话式综合性助手 [1] 行业活动 - 2024联想天禧生态伙伴大会于12月26日在北京召开 [1]

公司投资评级 - 报告对联想集团的投资评级为"优于大市"，目标价为13.57港元 [9] 报告的核心观点 - 联想集团是一家全球ICT公司，PC销量居世界前列，积极推动"设备+云"和"基础设施+云"发展，以及智能化解决方案落地 [59] - 随着AIPC迭代及加速渗透，PC市场复苏，以及服务器上游GPU供应链问题缓解，公司有望开启新成长 [59] - 战略业务交易为公司在中国及MEA地区的长期增长提供重要机遇 [44] 主要财务数据及预测 - 2023财年营业收入为619.47亿美元，同比下降13.5%，2024财年预计为568.64亿美元，同比下降8.2%，2025财年预计为622.97亿美元，同比增长9.6% [2] - 2023财年净利润为16.08亿美元，同比下降20.8%，2024财年预计为10.11亿美元，同比下降37.1%，2025财年预计为11.60亿美元，同比增长14.8% [2] - 毛利率预计从2023财年的17.0%逐步提升至2027财年的18.7% [2] 公司业务分拆 - 智能设备业务集团（IDG）2024财年营收为445.99亿美元，占比78.43%，同比下降9.67%，2025财年预计为481.67亿美元，同比增长8.00% [5] - 基础设施解决方案（ISG）2024财年营收为89.22亿美元，占比15.69%，同比下降8.55%，2025财年预计为105.28亿美元，同比增长18.00% [5] - 提供全面解决方案服务（SSG）2024财年营收为74.72亿美元，占比13.14%，同比增长12.14%，2025财年预计为81.45亿美元，同比增长9.00% [5] 战略合作伙伴及融资工具 - 公司与Alat签订战略合作框架协议，将在沙特阿拉伯王国利雅得设立服务MEA地区的新地区总部，Alat将协助选址并获取必要的许可 [8] - 公司发行20亿美元可转换债券，预计每年节省约1.1亿美元利息，认股权证如获行使，将以13.74港元发行价提供资金 [3] - 董事长兼首席执行官杨元庆认购约19.13%的认股权证，若管理层参与者认购不足，他愿意额外认购最多28.70% [42] 盈利预测和投资建议 - 预计2025-2027财年营业收入分别为622.97/666.75/709.66亿美元，归母净利润分别为11.60/16.11/19.82亿美元 [45] - 给予公司2025财年PE20倍，目标价13.57港元，首次覆盖给予"优于大市"评级 [45]

公司与协会合作 - 中国网络空间安全协会党支部与联想集团党委开展联学共建活动暨党建与业务交流会 [1] - 双方商定后续将围绕网络安全、数据安全、个人信息保护、人工智能安全治理等重点领域开展更多交流合作 [2] 合作领域 - 双方将在技术创新研发、国际交流合作、行业人才培养、论坛活动组织等方面开展合作 [2]

投资评级 - 联想集团（00992 HK）投资评级为“优于大市” [2][5] 核心观点 - AI PC 渗透率加速提升，AI 驱动业绩增长 [2] - 智能设备、基础设施方案业务集团表现亮眼，AI 驱动业绩增长 [2] - 公司持续发力 AI，将 AI 同自身产品深度融合 [2] - 基础设施方案业务集团收入同比高增，亏损持续收窄 [2] 财务表现 - FY1H2025 公司实现营收 332 97 亿美元，同比+22%；实现净利润 6 02 亿美元，同比+41% [2][8] - FY2Q2025 实现营收 178 50 亿美元，同比+24%、环比+16%；实现净利润 3 59 亿美元，同比+44%、环比+47% [2][8] - 智能设备业务集团、基础设施方案业务集团、方案服务业务集团分别实现收入 249 36、64 65、40 50 亿美元，分别同比+15%、+65%、+12% [2][8] - FY2Q2025 公司毛利率为 15 7%，环比下滑 0 9 个 pct [2][9] - FY2Q2025 公司期间费用率为 13 2%，环比下滑 0 8 个 pct [2][9] - FY2Q2025 公司净利率为 2 2%，环比+0 5 个 pct [2][9] 业务表现 - 智能设备业务集团业绩表现出色，主要受益于海外智能手机市场拓展顺利和高价值 PC 出货量占比提升 [2][8] - 基础设施方案业务集团受 AI 服务器需求拉动，业绩同比高增 [2][8] - 人工智能电脑在中国区笔记本电脑出货量的 14%，AI PC 渗透率快速提升 [2] - 智能手机在亚太地区、欧洲-中东-非洲、北美市场高速增长，摩托罗拉智能手机取得同比双位数增长，折叠屏手机打开高端市场 [2] 盈利预测 - 预计 FY2025-2027 年营业收入为 660/719/767 亿元，同比增速 16/9/7% [2][13] - 预计 FY2025-2027 年净利润为 12 50/13 90/15 78 亿元 [2][13] - 当前股价对应 PE=12/10/9x [2][13] 财务预测 - 预计 FY2025E 营业收入为 65,987 百万元，同比+16 0% [3] - 预计 FY2025E 净利润为 1,250 百万元，同比+23 7% [3] - 预计 FY2025E 每股收益为 0 10 元 [3] - 预计 FY2025E 净资产收益率为 18 3% [3] - 预计 FY2025E 市盈率为 11 6x [3]

投资评级 - 报告对联想集团的投资评级为"优于大市"，并维持该评级 [2][5][13] 核心观点 - AI PC 渗透率加速提升，AI 驱动业绩增长 [2] - 智能设备、基础设施方案业务集团表现亮眼，AI 驱动业绩增长 [2][8] - 公司持续发力 AI，将 AI 同自身产品深度融合 [2] - 公司为全球 AI PC 龙头，智能手机和服务器业务持续增长 [13] 财务表现 - FY1H2025 公司实现营收 332.97 亿美元，同比+22%；实现净利润 6.02 亿美元，同比+41% [2][8] - FY2Q2025 实现营收 178.50 亿美元，同比+24%、环比+16%；实现净利润 3.59 亿美元，同比+44%、环比+47% [2][8] - 智能设备业务集团、基础设施方案业务集团、方案服务业务集团分别实现收入 249.36、64.65、40.50 亿美元，分别同比+15%、+65%、+12% [2][8] - FY2Q2025 公司毛利率为 15.7%，环比下滑 0.9 个 pct [2][9] - FY2Q2025 公司期间费用率为 13.2%，环比下滑 0.8 个 pct [2][9] - FY2Q2025 公司净利率为 2.2%，环比+0.5 个 pct [2][9] 业务表现 - 智能设备业务集团业绩表现出色，主要受益于海外智能手机市场拓展顺利和高价值 PC 出货量占比提升 [2][8] - 基础设施方案业务集团受 AI 服务器需求拉动，业绩同比高增 [2][8] - 人工智能电脑在中国区笔记本电脑出货量的 14%，AI PC 渗透率快速提升 [2] - 智能手机在亚太地区、欧洲-中东-非洲、北美市场高速增长，摩托罗拉智能手机取得同比双位数增长 [2] - 基础设施方案业务集团收入同比高增，亏损持续收窄，25 自然年有望实现盈利 [2] 盈利预测 - 预计 FY2025-2027 年营业收入为 660/719/767 亿元，同比增速 16/9/7% [13] - 预计 FY2025-2027 年净利润为 12.50/13.90/15.78 亿元 [13] - 当前股价对应 PE=12/10/9x [13] 财务预测与估值 - 预计 FY2025-2027 年营业收入为 65987/71851/76710 百万元，同比增速 16/9/7% [3][16] - 预计 FY2025-2027 年净利润为 1250/1390/1578 百万元 [3][16] - 预计 FY2025-2027 年每股收益为 0.10/0.11/0.13 元 [3][16] - 预计 FY2025-2027 年净资产收益率为 18.3/16.9/16.1% [3][16] - 预计 FY2025-2027 年市盈率为 11.6/10.4/9.2x [3][16]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [3] 报告的核心观点 - 业绩好于预期，混合AI有望驱动增长 [3] 根据相关目录分别进行总结 投资要点 - FY25Q2业绩好于预期，收入178.50亿美元（YoY+24%, QOQ+16%），Non-IFRS归母净利润4.04亿美元（YoY+48%, QoQ+28%） [1] - PC逆势增长，手机高速发展，智能设备业务集团（IDG）收入135亿美元(YoY+17%, QoQ+18%），营业利润率7.3%（YoY-0.1pct, QoQ持平） [1] - ISG同比高增，静待盈利能力改善，基础设施方案集团（ISG）收入33.05亿美元(YoY+65%, QoQ+5%），营业利润率-1.1%（YoY+1.6pcts, QoQ+0.1pct） [2] - AI驱动项目与解决方案服务同比增长，方案服务业务集团（SSG）收入21.65亿美元(YoY+13%, QoQ+15%），营业利润率20.4%（YoY+0.4pct, QoQ-0.6pct） [2] 市场数据 - 日期：2024-11-22，收盘价（港元）：9.07，总股本（百万股）：12,405，流通股本（百万股）：12,405，归母净资产（百万美元）：5,477，总资产（百万美元）：44,464，每股归母净资产（美元）：0.44 [2] 相关报告 - 《【兴证海外TMT】联想集团（00992.HK）FY25Q1业绩点评报告：AI服务器订单高增，ISG业务激活新动能》-20240817 [2] - 《【兴证海外TMT】联想集团（00992.HK）FY24Q3业绩点评报告：业绩持续改善，AI战略布局可期》-20240206 [2] - 《【兴证海外TMT】联想集团（00992.HK）FY24Q2业绩点评报告：PC消费边际改善，深耕AI战略布局》-20231122 [2] 主要财务指标 - 营业收入（百万美元）：FY2024: 56,864, FY2025E: 66,093, FY2026E: 72,587, FY2027E: 78,800 [2] - 归母净利润（百万美元）：FY2024: 1,010, FY2025E: 1,211, FY2026E: 1,453, FY2027E: 1,695 [2] - 毛利率：FY2024: 17.2%, FY2025E: 16.1%, FY2026E: 16.3%, FY2027E: 16.2% [2] - 每股收益（美元）：FY2024: 0.08, FY2025E: 0.10, FY2026E: 0.12, FY2027E: 0.14 [2] - 市盈率：FY2024: 13.9, FY2025E: 11.9, FY2026E: 9.9, FY2027E: 8.5 [2] 现金流量表 - 税前利润（百万美元）：FY2024: 1,365, FY2025E: 1,599, FY2026E: 1,885, FY2027E: 2,215 [5] - 经营活动产生现金流量（百万美元）：FY2024: 2,011, FY2025E: 2,577, FY2026E: 2,663, FY2027E: 2,824 [5] - 投资活动产生现金流量（百万美元）：FY2024: -1,283, FY2025E: -1,181, FY2026E: -1,181, FY2027E: -1,181 [5] - 融资活动产生现金流量（百万美元）：FY2024: -1,336, FY2025E: -542, FY2026E: -579, FY2027E: -677 [5] - 现金净变动（百万美元）：FY2024: -678, FY2025E: -271, FY2026E: -515, FY2027E: 967 [5] - 现金的期初余额（百万美元）：FY2024: 4,250, FY2025E: 3,560, FY2026E: 4,055, FY2027E: 4,567 [5] - 现金的期末余额（百万美元）：FY2024: 3,560, FY2025E: 4,055, FY2026E: 4,567, FY2027E: 5,191 [5] 资产负债表 - 流动资产（百万美元）：FY2024: 22,687, FY2025E: 25,276, FY2026E: 26,598, FY2027E: 27,691 [6] - 非流动资产（百万美元）：FY2024: 16,064, FY2025E: 16,013, FY2026E: 15,964, FY2027E: 15,917 [6] - 流动负债（百万美元）：FY2024: 26,059, FY2025E: 27,781, FY2026E: 28,093, FY2027E: 28,010 [6] - 非流动负债（百万美元）：FY2024: 6,611, FY2025E: 6,611, FY2026E: 6,611, FY2027E: 6,611 [6] - 股东权益合计（百万美元）：FY2024: 6,081, FY2025E: 6,897, FY2026E: 7,858, FY2027E: 8,988 [6] 主要财务比率 - 营业收入增长率：FY2024: -8.2%, FY2025E: 16.2%, FY2026E: 9.8%, FY2027E: 8.6% [6] - 归母净利润增长率：FY2024: -37.1%, FY2025E: 19.8%, FY2026E: 20.0%, FY2027E: 16.7% [6] - 资产负债率：FY2024: 84.3%, FY2025E: 83.3%, FY2026E: 81.5%, FY2027E: 79.4% [6] - 每股收益（美元）：FY2024: 0.08, FY2025E: 0.10, FY2026E: 0.12, FY2027E: 0.14 [6] - 市盈率：FY2024: 13.9, FY2025E: 11.9, FY2026E: 9.9, FY2027E: 8.5 [6]