报告公司投资评级 - 报告维持对Q-Tech的"买入"评级,并将目标价上调至6.47港元 [29] 报告的核心观点 1H24业绩大幅改善 - Q-Tech预计1H24净利润同比增长400-500%,达到人民币109-130百万元,占我们和市场一致预期FY24全年的29-34%和40-47% [1] - 业绩大幅改善主要得益于1) 高端CCM占比上升、2) 汽车/物联网CCM增长、3) UTR上升以及4) 联营公司(Newmax)盈利能力改善 [1] 2H24展望乐观 - 预计2H24安卓旗舰机型发布、高端规格升级、汽车/物联网CCM以及FPM业务复苏将推动盈利能力进一步提升 [1] 上调盈利预测 - 上调2025-2026年EPS 2-12%,主要考虑到1H24业绩超预期、毛利率改善以及Newmax盈利能力提升 [1][17] 估值吸引 - 股价目前交易于2024/2025年14.3x/10.3x的PE水平,估值较为吸引 [1][29] 根据目录分别总结 1H24业绩表现 - Q-Tech预计1H24净利润同比增长400-500%,达到人民币109-130百万元,主要得益于1) 全球智能手机需求复苏及主要客户份额提升、2) 非手机(汽车/物联网)CCM出货量同比增长100%且UTR改善、3) 高端CCM(32M+)销售占比达49%(去年全年42%)、4) 联营公司(Newmax)亏损收窄 [1] 2H24展望 - 预计2H24高端规格升级(更大分辨率、光学防抖和潜望式镜头)及旗舰机型发布将推动高端CCM销售占比进一步提升(目标45%)并带动ASP温和增长 [1] - 毛利率方面,预计2H24将继续改善,全年UTR有望达到70-80%(1H24为60-70%) [1] - 非手机CCM方面,汽车CCM将受益于华为及海外客户订单快速增长,物联网CCM也将受益于新订单获取 [1] - FPM方面,预计超声波FPM、客户订单以及ASP(同比增100%+)的提升将推动该业务复苏 [1] 盈利预测调整 - 上调2025-2026年EPS 2-12%,主要考虑到1H24业绩超预期、毛利率改善以及Newmax盈利能力提升 [1][17] - 我们的2024-2026年EPS预测较市场一致预期高36-45% [19] 估值与评级 - 股价目前交易于2024/2025年14.3x/10.3x的PE水平,估值较为吸引,维持"买入"评级 [1][29] - 目标价上调至6.47港元,基于2025年滚动13倍PE估值(之前为11倍) [1][29]

报告评级 - 报告给予丘钛科技"增持"评级 [5] 报告核心观点 - 丘钛科技2024H1归母综合溢利可能较2023H1增长约400%-500%,绝对值大约为1.08-1.30亿人民币,主要原因包括:1)全球智能手机情况好转、车载及物联网摄像头模组业务进步,使得摄像头模组销量同比增长30.8%,同时改善了稼动率;2)持续推进高端化,公司32M像素以上的摄像头模组销量占比达到49.2%,超出预期;3)上半年一家联营公司经营业绩改善,使得该部分亏损金额同比减少 [1] - 公司持续推进高端化进程,改善盈利性。产品规格方面,公司积极推进高像素、光学防抖、潜望式变焦、大芯片等中高端摄像头模组的拓展;客户合作方面,公司积极供应手机客户的高端手机产品线,预计公司今年仍将继续受益于高端旗舰手机产品供应。总体上看,公司上半年32M像素以上的摄像头模组销量占比达到49.2%,远超全年平均的指引 [2] - 非手机摄像头模组业务出货量翻倍。上半年,公司车载及IoT等非手机产品出货546万件,同比+100.4%,远超年初指引下限的50%。我们预计下半年仍有望保持较高增速,全年同比增速超出年初指引的50%下限。尤其是车载领域,前期认证周期长、发展缓慢,随着整车厂越来越重视智能驾驶能力,平均搭载传感器数量有望继续增长,行业空间仍然广阔 [3] 财务预测 - 根据高频出货数据和中报盈喜公告,我们适当调整了盈利预测,预计公司2024/2025/2026年收入分别为150/162/177亿元,同比增长19.5%/8.5%/9.0%;归母净利润分别为3.0/5.3/7.1亿元,同比增长270%/75%/34% [4]

CMB 国际全球市场 | 股票研究 | 公司更新 Q - Tech ( 1478 香港 ) CMBI Corp Day 外卖 : Android 恢复和规范升级推动 ASP / GPM 上升 我们于 6 月 26 日在 CMBI 技术公司日主持了 Q - tech 。主要收获包括 : 1 ) 智能手机 CCM : 管理。 在 Adroid 恢复,更高的 UTR 和更好的产品组合的推动下,FY24E 的 GPM 恢复是积极的 ; 2 ) 非智能 手机 CCM : 由于华为和海外一级客户的订单获胜,汽车 CCM 的加速增长 ; 3 ) FPM : 由于超声波 FPM 的采用增加和 ASP 的增加,利润崩溃在轨道上。总体而言,我们预计高端 Adroid 恢复和规格升级将 在 FY24E 提高 ASP / 收益。FY24 / 25E 市盈率为 11.9 倍 / 8.7 倍,我们认为该股仍然具有吸引力 ( 而 8 年期市盈率为 18 倍。avg) 。在审查 TP 的情况下保持买入。 智能手机 CCM : 由于 Android 恢复 , 高端规格升级和不断上升的 UTR / ASP , GPM 恢 复步入正轨。管理。重申 ...

报告公司投资评级 - 维持买入评级,目标价待审核 [13] 报告的核心观点 智能手机CCM业务 - 智能手机CCM毛利率有望在2024财年得到改善,主要得益于安卓手机市场复苏、高端产品占比提升以及单价和出货量上升 [2][3] - 公司预计2024年高端CCM(32M及以上)销售占比将超过45%,主要受益于安卓手机市场复苏和高端产品规格升级(如潜望式镜头和光学防抖) [2] - 公司对2024年智能手机CCM出货量同比增长5%以及毛利率提升充满信心 [2] 非智能手机CCM业务 - 汽车CCM和物联网CCM业务增长加速,2024年非智能手机CCM销售占比有望达到12% [2][3] - 汽车CCM业务受益于华为和海外一线客户订单增加,2024年销售占比有望达到6-7% [2] - 物联网CCM业务受益于订单增加和产能扩张,保持快速增长 [2] 指纹识别模组(FPM)业务 - 超声波指纹识别是该业务的亮点,有望在2024年实现盈利 [2][3] - 公司超声波FPM出货量有望在2024年下半年达到每月100万片,主要受益于包括VIVO和OPPO在内的主要客户订单 [2] - 由于ASP有望上涨100%以上,FPM业务有望在2024年实现盈利 [2] [2][3][13]

丘鈦科技 (集團) 有限公司 Q Technology (Group) Company Limited (Incorporated in the Cayman Islands with limited liability) (於開曼群島註冊成立的有限公司) Stock Code 股份代號：1478 Annual Report 126年報 21 15000 12500 Climate-contrpl Run of Kilometers c 12.02 11.13 18.02 0 04:00 Tire Pressure 15:00 01:00 FRONT LEFT BACK LEFT 0000 Contents 目錄 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------------------------|----------------------------|-------|-------|-------|-------| | | | | | | 目錄 | | | | | | | | | Corporate Informat ...

报告公司投资评级 - 对Q - Tech (1478 HK)的投资评级为“BUY”[13] 报告的核心观点 - 近期与Q - Tech管理层交流后维持积极看法因高端安卓复苏推动ASP/出货量上升预计2024上半年毛利率改善且竞争缓和2024年第一季度移动/非移动CCM出货量同比增长23%/179%因库存补充客户项目周期和汽车/物联网订单将2024 - 2025年每股收益预期提高2 - 5%股票以2024 - 2025年市盈率9.7x/7.1x交易认为有吸引力维持“BUY”评级目标价为3.93港元[2] 根据相关目录分别进行总结 盈利总结 - 2023年营收/净利润同比下降9%/52%主要因智能手机需求疲软和毛利率压力但2023下半年营收同比恢复到6%且毛利率环比提高1.1个百分点至4.5%预计2024 - 2025年盈利复苏[2] 财务数据 - 给出了2021 - 2026年的营收、成本、利润等各项财务数据如2024 - 2026年预计营收分别为14794、15840、16823百万元人民币[8][9][10][15] 估值 - 维持“BUY”评级目标价为3.93港元基于11倍2024年预期市盈率(之前为10倍)看好非手机CCM(包括汽车和物联网)长期推动盈利增长即将到来的催化剂包括出货量恢复产品推出和非智能手机CCM订单获胜[12] 公司对比 - 在众多公司中列出Q - Tech的相关数据如市值、市盈率、市净率等数据与其他公司对比Q - Tech的2023 - 2024年市盈率分别为45.8、9.7[13]

财务数据 - 本年度營業收入約為人民幣12,530,799,000元，較上年度減少約8.9%[1] - 本年度毛利約為人民幣508,856,000元，較上年度減少約6.0%[2] - 本年度溢利約為人民幣83,531,000元，較上年度減少約50.9%[3] - 每股盈利为6.9人民币，较上年度减少7.6人民币[5] - 年内溢利归属本公司股权持有人为1.61亿人民币，较上年度增加2.53亿人民币[5] - 年内全面收益总额为70.89亿人民币，较上年度增加10.21亿人民币[6] - 年内其他全面虧損为72.50亿人民币，较上年度增加12.75亿人民币[6] - 二零二三年非流动资产为2,845,043千元，较二零二二年的3,139,819千元有所下降[7] - 现金及现金等价物达到11,106,689千元，较去年的8,594,138千元有显著增长[7] - 二零二三年流动负债为4,151,506千元，较去年的2,615,977千元有较大增长[7] - 二零二三年长期银行借款为7,484千元，较去年的14,389千元有所下降[8] 业绩总结 - 本年度合并全年业绩收入为125.31亿人民币，较上年度减少9.6%[5] - 公司中高端攝像頭模組的出貨佔比達到約41.6%，较上年度提升11.6个百分点[65] - 本年度攝像頭模組的平均銷售單價由上年度的約人民幣30.95元提升至約人民幣29.49元[65] - 公司的IoT和車載攝像頭模組產品銷售數量穩健增長，較上年度增長約15.4%[65] 市场展望 - 中国智能手机市场出货量约为10万台，同比增长1.2%，首次实现反弹[68] - 中端以上智能手机市场份额同比增长2.87个百分点，达到27.4%[68] - 预计2024年中国智能手机市场出货量将达到亿部，同比增长3.6%[68] - 全球增强现实和虚拟现实头显出货量预计同比增长46.4%，中国市场增速高达101%[68]

全球手机行业趋势 - 2023年Q4全球智能手机市场同比增长8%，出货量达3.192亿台[17] - 2023全年全球智能手机出货量为11.4亿台，跌幅收窄至4%[1] - AI技术将为手机交互带来革命性影响，2024年智能手机出货量中的5%将是AI手机[2] 公司发展策略 - 公司重点发展高端光学模组，2023~2025年营业收入预测分别为124.5亿元、141.6亿元和165.64亿元人民币[3] - 公司在IoT、车载领域市场增速明显，有望保持长期竞争力[38] - 公司手机摄像头模组出货量从2023年Q4开始复苏，高端模组出货量占比持续提升[34] 行业趋势展望 - 2024年是端侧AI手机元年，有望推动行业重回增长[18] - 全球主流手机制造商均布局大模型和端侧AI[26] - 智能手机市场将迎来AI大模型的应用，有望推动部分用户换机[30] 公司财务数据 - 公司2024年净利润预计为2.73亿元，股价目标为3.76港元/股，股价上升空间20%[3] - 公司预测2023~2025年营业收入和净利润将呈现增长趋势[43] - 公司每股收益预计在2023年为0.09元，2024年为0.23元[2]

股价表现 - 丘钛科技午后股价涨超6%，截至发稿，涨5.43%，报3.3港元，成交额1246.59万港元[1] 销售数据 - 今年2月丘钛科技摄像头模组销售数量为2869.8万件，同比增长7.3%，主要受智能手机市场需求回升和中高端摄像头模组产品及车载摄像头模组产品业务发展良好影响；手机摄像头模组销量为2,795.6万件，同比增加6.1%[2] 分析报告 - 招银国际将丘钛科技目标价从3.6港元上调4%至3.74港元，维持“买入”评级，认为该股极具吸引力；集团1月出货量复苏强劲，超出预期；2024年上半年高阶智慧型手机需求复苏，2023年盈警及出货量修复，将2024/25年财年每股盈利预测下调33及36%，预计分别年增283%及39%[3]

公司业务概况 - 丘鈦科技（集團）有限公司是全球领先的智能移动终端中高端摄像头和指纹识别模块制造商[5] - 公司主要从事设计、研发、制造和销售摄像头模块和指纹识别模块，主要面向智能移动终端市场，如全球智能手机和平板电脑品牌、物联网和智能汽车等[5] - 公司是中国少数几家在摄像头模块制造中采用COB、COF、MOB和MOC技术的制造商之一，能够批量生产和销售超薄摄像头模块、双/多摄像头模块、3D模块、屏下指纹识别模块等[5] 市场趋势 - 2023年上半年，中国乘用车市场累计销售量达9524万辆，新能源汽车销售量为308.6万辆，同比增长分别为2.7%和37.3%[13] - 全球智能手机市场在2023年第二季度连续八个季度下滑，全球出货量为2.65亿台，同比下降7.8%[10] - 中国市场手机出货量在2023年5月达到2603.7万部，同比增长25.2%，显示手机出货量逐步恢复[10] 财务表现 - 本期间，公司的毛利率约为3.4%，较去年同期下降了约5.3%[18] - 公司净利润约为人民币21,692,000，同比下降约86.9%，主要原因是营收下降和毛利率下滑[19] 业务发展 - 公司在智能汽车和物联网领域的摄像头模块业务取得重要发展成果，销量同比增长约64.3%[20] - 公司在AR/VR头显领域取得显著增长，在手机摄像头模块和其他领域的摄像头模块出货量中，32百万像素及以上的比例从28.2%提升至37.1%，光学式屏下指纹识别模块的比例从44.2%提升至58.5%[21] 市场预测 - 中国经济在疫情后略有反弹，预计全年经济增速将在5.7%左右，下半年增速将回升至6%[24] - 智能手機、物聯網和新能源汽車在2023年下半年有望迎來良好的發展機遇[26] - 智能手機行業普遍認為增長將在2023年底恢復，2024年持續增長[26] 公司战略 - 集团将加强与国内外一线系统商的硬件合作伙伴关系，加速获取客户和扩大市场份额[39] - 集团将积极关注市场发展，通过招揽核心团队或收购合并机会，进军车用智能视觉产业链其他环节[39] 股权激励计划 - 公司决定本期间不宣布任何中期股息[132] - 公司还根据购股权计划向合格参与者授出了总计8956.16万份购股权，分别在2016年10月26日、2017年6月9日、2018年12月7日、2019年6月21日和2020年9月16日授出[92] - 董事会有权向全职或兼职员工、公司董事、顾问、供应商等合格参与者授出购股权，以认购公司新股份[94]