业务发展与市场份额 - 公司的快递业务覆盖13个国家，包括东南亚7个国家和5个新市场国家[20] - 2024年上半年公司共处理110.1亿个包裹，较2023年同期增长38.3%[21] - 公司在东南亚、中国和新市场的包裹量及市场份额情况[23] - 东南亚包裹量为20.43亿件，市场份额27.4% - 中国包裹量为88.36亿件，市场份额11.0% - 新市场包裹量为1.36亿件，市场份额6.1%[23] - 公司于2015年首次进入印度尼西亚市场，之后陆续拓展至其他东南亚国家及新市场[20] - 公司2020年3月进入中国市场[20] - 公司2022年进军沙特阿拉伯、阿联酋、墨西哥、巴西和埃及等新市场[20] - 公司在东南亚的市场份额持续提升，2024年上半年达到27.4%，相较2023年提升2.0个百分点[31] - 公司在中国的市场份额为11.0%，相较2023年上半年提升1.1个百分点[25] - 公司在新市场的市场份额为6.1%，相较2023年提升0.1个百分点[25] - 公司的网络已全面覆盖东南亚七国，在中国的县区级覆盖率超过99%，在新市场实现了超95%的覆盖率[26] 财务表现 - 公司2024年上半年收入为48.62亿美元，同比增长20.6%[6] - 公司2024年上半年经调整EBITDA为3.51亿美元，同比增长795.6%[6] - 公司2024年上半年经调整EBIT实现转亏为盈，主要得益于单票收入保持稳定和单票成本持续下降[54,55,56] - 公司收入由2023年上半年的4,030.4百万美元增长20.6%至2024年上半年4,861.7百万美元[85] - 快递服务收入由2023年上半年的3,546.2百万美元增长33.7%至2024年上半年的4,740.0百万美元[86] - 公司经调整EBITDA由2023年上半年的39.2百万美元增长795.5%至2024年上半年的350.8百万美元[74] - 公司经调整EBIT由2023年上半年的-212.8百万美元增长至2024年上半年的118.2百万美元[74] - 跨境服务收入由2023年上半年的448.5百万美元减少88.4%至2024年上半年的51.9百万美元，主要是由于公司业务转型调整，关停了跨境小件包裹业务，更聚焦核心业务的发展[87] - 租金收入由2023年上半年23.3百万美元增长22.3%至2024年上半年28.5百万美元，主要来源于东南亚置业产生的物业租赁收入以及中国循环袋租赁收入增长[88] - 销售配件收入由2023年上半年8.5百万美元增长237.7%至2024年上半年28.6百万美元，主要是销售热敏纸、防水袋等快递相关物料增加导致[89] 成本管控与盈利能力 - 成本持续下降驱动公司提供更具竞争力的价格[39] - 公司单票成本从2023年上半年的0.34美元下降到2024年上半年的0.32美元，降本效果显著[53] - 公司单票分拣成本从2023年上半年的0.09美元降低至2024年上半年的0.06美元[105] - 总营业成本及费用由2023年上半年的5,623.6百万美元减少15.9%至2024年上半年的4,731.2百万美元[121] - 公司履约成本由2023年上半年的1,790.8百万美元增加29.9%至2024年上半年的2,326.5百万美元[122] - 公司员工成本由2023年上半年的540.0百万美元上升23.3%至2024年上半年665.7百万美元[123] - 公司其他劳动力成本由2023年上半年的213.3百万美元增加39.1%至2024年上半年的296.7百万美元[124] - 公司折旧及摊销成本由2023年上半年的252.0百万美元略微下降至2024年上半年的232.5百万美元[125] - 公司整体毛利率由2023年上半年的4.8%增长至2024年上半年的11.0%[135] - 公司整体经调整EBITDA从2023年上半年的39.2百万美元增加795.6%至2024年上半年的350.8百万美元[145] 区域业务表现 - 东南亚包裹量由2023年上半年的1,438.3百万件增加42.0%至2024年上半年的2,042.9百万件，市场份额达27.4%[94] - 中国包裹量由2023年上半年的6,445.6百万件增加37.1%至2024年上半年的8,835.7百万件，市场份额达11.0%[95] - 新市场包裹量由2023年上半年的83.2百万件增加63.9%至2024年上半年的136.3百万件，市场份额由2023年的6.0%提升至在2024年上半年的6.1%[96] - 东南亚单票收入由2023年上半年的0.87美元下降至2024年上半年的0.74美元[101] - 东南亚单票成本由2023年上半年的0.71美元下降至2024年上半年的0.60美元[102] - 东南亚单票攬派成本由2023年上半年的0.40美元下降至2024年上半年的0.37美元[103] - 东南亚单票运输成本由2023年上半年的0.19美元下降至2024年上半年的0.16美元[104] - 中国单票收入为0.34美元，与2023年上半年持平[109] - 中国单票成本从2023年上半年的0.34美元下降至2024年上半年的0.32美元[110] - 新市场单票收入从2023年上半年的1.60美元提升至2024年上半年的2.14美元[116

公司情况:领跑东南亚物流行业,持续开拓海外物流市场 基本情况:领跑东南亚物流行业,区域代理模式与全球物流网络助力开拓市场 - 极兔速递环球有限公司(简称"极兔速递")于2019年10月24日在开曼群岛成立,主要提供以快递运输业务为核心的跨境物流服务 [1][20] - 公司的快递网络覆盖印度尼西亚、越南、马来西亚等13个国家,主营业务包括快递服务和跨境服务,快递服务为核心 [1][20] - 公司采用区域代理模式,具有灵活性、低成本和强控制力的优点,集团总部制定整体战略,区域代理负责日常管理运营 [26][27] - 公司不断拓展物流网络,截至2023年12月31日拥有8500个网络合作伙伴和19600个揽件派件网点 [29] 业务结构:东南亚快递服务业务为核心,中国与新兴市场跨境物流为第二增长曲线 - 2020-2023年,公司快递服务收入占比由96.52%下降至91.4%,但仍为公司核心业务 [30][33][34] - 2020-2023年,公司跨境服务收入占比由0.66%提高至7.50%,是近年公司营收的重要补充 [35] - 区域方面,2020-2023年中国市场收入占比由31.19%上升至59.09%,新市场收入占比由0.66%提升至11.15% [38][39] 财务状况:成本管控不断优化,盈利能力未来有望改善 - 2020-2023年,公司营业收入由15.35亿美元增长至88.49亿美元,增长超5倍 [10] - 2020-2023年,公司毛利率由-17.03%提升至5.34%,反映成本管控逐渐显效 [12][13] - 2020-2023年,公司归母净利润由-43.26%改善至-13.06%,未来盈利能力有望进一步提高 [13] 市场分析:国内直播电商重塑快递行业,东南亚电商快递整合空间较大,新兴市场起步较晚增长迅速 中国市场:直播电商GMV份额不断增长,快递行业与平台的接入将带来额外增量 - 2022年中国直播电商GMV占比达20%,发达的物流网络是直播电商不断开拓下沉市场的基础 [16][17][18] - 公司于2019年进入中国市场,前期采取以价换量策略,单票价格较低,但随着市场地位稳固,单票价格有望企稳 [100] - 公司前期在中国大量投资物流网络,单票成本较高,但随着网络布局完善和业务量上升,单票成本有望下降,盈利能力有望改善 [100] 东南亚市场:印尼和Shopee电商份额最高,快递企业类型多整合空间大 - 2018-2022年,东南亚快递包裹年复合增长率为36%,2022年行业CR5为47.9%,相对分散,市场整合潜力高 [81][82] - 2023年公司在东南亚区域的市占率从22.5%提升至25.4%,连续四年保持第一 [81] - 2020-2023年,公司在东南亚区域的单票收入由0.91美元小幅降至0.87美元,单票成本由0.64美元小幅升至0.67美元,毛利率由29.8%下降至17.9% [102][103] - 东南亚快递红利有所消退,但公司利用龙头优势,进一步整合市场,提高市占率仍大有可为 [105] 新兴市场:电商物流规模小增速快,快递行业分散起步较晚 - 2018-2022年,新市场电商交易额复合年增长率为27.5%,快递包裹年复合增长率为19.5% [88][91] - 2023年,公司在新市场的市场份额从1.6%提升至6.0%,包裹量为2.3亿件,同比增长369.0% [91] - 新市场电商物流尚处起步阶段,公司作为提前布局者有先发优势,未来有望成为新增量市场 [110] 前景展望:持续整合中国东南亚市场,不断开辟新市场获取新增量 中国市场:不断巩固快递行业地位,持续学习先进经验模式 - 2020-2023年,公司在中国市场的业务量从20.84亿件增至153.41亿件,单票收入由0.23美元提升至0.34美元,单票成本由0.51美元降至0.34美元,毛利率由-16.2%转正为1.1% [99][100] - 公司在中国市场持续学习先进经验与管理模式,并应用于东南亚和新市场,以巩固自身优势 [100] 东南亚市场:快递红利有所消退,继续整合市场份额 - 2020-2023年,公司在东南亚区域的业务量从11.54亿件增至32.40亿件,单票收入由0.91美元降至0.87美元,单票成本由0.64美元升至0.67美元,毛利率由29.8%下降至17.9% [102][103][104] - 东南亚快递红利逐渐消退,但公司利用龙头优势,进一步整合市场,提高市占率仍大有可为 [105] 新兴市场:电商物流尚处于起步阶段,未来有望成为主要增量市场 - 2022-2023年,公司在新市场的单票收入由1.67美元下降至1.42美元,单票成本由2.05美元下降至1.41美元,毛利率由32.7%下降至-8.3% [107][108] - 新市场电商物流尚处起步阶段,公司作为提前布局者有先发优势,未来有望成为新增量市场 [110] 盈利预测与估值 盈利预测 - 中国市场:单票收入和单票成本预计将小幅下降,包裹量增速由高到低最终稳定 [112][117] - 东南亚市场:单票收入和单

公司情况:领跑东南亚物流行业,持续开拓海外物流市场 基本情况:领跑东南亚物流行业,区域代理模式与全球物流网络助力开拓市场 - 极兔速递环球有限公司(简称"极兔速递")于2019年10月24日在开曼群岛成立,主要提供以快递运输业务为核心的跨境物流服务 [1][20] - 公司的快递网络覆盖13个国家,包括东南亚、中国、中东和拉美等地区 [1][29] - 公司主营业务包括快递服务和跨境服务,快递服务为核心,跨境服务比重不断上升 [1][30] - 公司采用区域代理模式,具有灵活性、低成本和强控制力的优点 [26][27] - 公司不断拓展物流网络,截至2023年12月31日拥有8500个网络合作伙伴和19600个揽件派件网点 [29] 业务结构:东南亚快递服务业务为核心,中国与新兴市场跨境物流为第二增长曲线 - 2020-2023年,公司快递服务收入占比由96.52%下降至91.4%,仍为公司核心业务 [30][33][34] - 2020-2023年,公司跨境服务收入占比由0.66%提高至7.50%,是近年公司营收的重要补充 [35] - 区域方面,中国市场收入占比最高,新市场收入占比有望提升 [38][39] 财务状况:成本管控不断优化,盈利能力未来有望改善 - 2020-2023年,公司营业收入由15.35亿美元增长至88.49亿美元,增长超5倍 [10] - 2020-2023年,公司毛利率由-17.03%提升至5.34%,反映成本管控逐渐显效 [12][13] - 公司在中国和东南亚市场的单票成本不断下降,盈利能力有望改善 [99][103] 市场分析:国内直播电商重塑快递行业,东南亚电商快递整合空间较大,新兴市场起步较晚增长迅速 中国市场:直播电商GMV份额不断增长,快递行业与平台的接入将带来额外增量 - 2022年中国直播电商GMV占比达到20%,发达的物流网络是直播电商不断开拓下沉市场的基础 [16][19][20] - 极兔在中国市场的单票价格和单票成本有望进一步改善,盈利能力有望提升 [99][100] 东南亚市场:印尼和Shopee电商份额最高,快递企业类型多整合空间大 - 2018-2022年,东南亚快递包裹年复合增长率为36%,2022年行业CR5为47.9% [81][82] - 极兔在东南亚区域的市占率从2020年的22.5%提升至2023年的25.4% [81] - 东南亚快递红利有所消退,但整合空间仍大,极兔有望进一步提升市占率 [104][105] 新兴市场:电商物流规模小增速快,快递行业分散起步较晚 - 2018-2022年,新兴市场电商交易额复合增长率为27.5%,快递包裹复合增长率为19.5% [91][92] - 2023年,极兔在新市场的市场份额从1.6%提升至6.0%,包裹量增长369% [92] - 新兴市场电商物流尚处起步阶段,极兔作为先发者有望获得增量 [110] 前景展望:持续整合中国东南亚市场,不断开辟新市场获取新增量 中国市场:不断巩固快递行业地位,持续学习先进经验模式 - 极兔在中国市场的业务量和盈利能力有望持续改善,单票价格和单票成本有望进一步优化 [99][100] - 公司将持续学习中国市场的先进经验,应用于东南亚和新兴市场 [100] 东南亚市场:快递红利有所消退,继续整合市场份额 - 东南亚单票毛利有所下降,但仍维持较高水平,公司有望进一步整合市场 [103][104][105] - 最后一英里配送面临诸多挑战,需要不断优化 [106][107] 新兴市场:电商物流尚处于起步阶段,未来有望成为主要增量市场 - 新兴市场电商物流规模较小但增速快,极兔作为先发者有望获得增量 [110] - 斋月习俗和货到付款模式给新兴市场快递业务带来挑战 [111] 盈利预测与估值 逻辑梳理 - 中国和东南亚市场:业务量增速放缓但仍保持较高水平,单票收入和单票成本有望进一步优化 [112][113][114] - 新兴市场:初期投入较大,但增速高,未来有望成为新的增量市场 [115][116] 盈利预测 - 预计2024-2026年公司营业收入为766.19/910.86/1065.31亿元,归母净利润为-28.25/10.47/19.01亿元 [125][126] 估值 - 公司当前估值处于合理水平,未来有望修复 [128][129] 风险提示 1. 单票价格波动风险 [131] 2. 单票成本波动风险 [132] 3. 包裹量波动风险 [133] 4. 国际政治影响 [134]

公司发展 - 極兔速遞成立第9年，首次在香港上市[3] - 2015年进入物流行业，目前已拓展至东南亚、中国、中东、北非和拉美等地[4] - 公司致力于提供更好的产品和服务，走出去看到更多市场机会[14] - 公司团队秉持“在一起，有未来”的精神，经历曲折和阻力，坚定前行[16] - 公司在全球化电商平台的背景下，利用竞争格局，夯实底层能力，走得更远[18] 市场趋势 - 在全球化竞争中，物流在全球和本土间打通成为新的增长曲线[10] - 东南亚市场保持高速增长，2023年名义GDP达到3.8万亿美元，同比增长6.5%[25] - 2023年电商零售市场交易额同比增长22.6%，达1,897.4亿美元[27] - 社交电商成为电商零售市场的增长引擎，通过社交群组共享和互动方式在网上销售商品[28] - 2023年社交電商零售交易額达到819.5亿美元，同比增长36.2%[29] - 新市场的名义GDP将由2024年的6.3万亿美元增长至2028年的7.7万亿美元，复合年增长率达5.1%[40] 区域市场表现 - 2023年东南亞快递市场的总包裹量达到127.5亿件，同比增长14.4%[31] - 2023年中国GDP超过126.1万亿元人民币，同比增长5.2%[33] - 2023年中国社交电商零售市场从2019年的1,637.9亿美元增至2023年的7,426.7亿美元，复合年增长率为45.9%[36] - 2023年中国快递行业业务量累计完成1,320.7亿件，同比增长19.4%[37] 公司业绩 - 公司2023年收入达到8,849,251千美元，同比增长21.8%[24] - 公司2023年经营亏损为1,766,550千美元，较上年同期有所增加[24] - 公司在2023年東南亞包裹量同比增長28.9%，包裹量的增長主要得益於抓住東南亞電商市場快速增長機遇[54] - 公司在2023年東南亞單票成本同比下降11.8%，成本下降驅動公司提供更具競爭力的價格[55] - 公司在2023年東南亞包裹的平均投遞時間同比2022年縮短6.5%，客訴率持續下降，優質的服務質量讓公司佔據優勢[57] 财务状况 - 公司2023年收入总额为8,849.3百万美元，同比增长21.8%主要来自快递服务收入增长[114] - 公司的总營業成本及費用由2022年8,677.7百萬美元增长至2023年10,580.0百萬美元，主要是由于履约成本随着包裹量增长而上升[136] - 公司的履约成本由2022年3,320.2百萬美元增加至2023年4,172.9百萬美元，分别占总營业收入的45.7%和47.2%[137] - 公司的员工成本由2022年1,290.3百萬美元下降至2023年1,194.0百萬美元，分别占总收入的17.8%和13.5%[138] - 公司的其他劳动力成本由2022年402.7百萬美元增加至2023年513.9百萬美元，分别占收入的5.5%和5.8%[140]

业绩总结 - 2024年第一季度，极兔速递完成业务量50.32亿票，同比增长48.5%[1] - 2023年极兔速递在东南亚/中国/新市场的市场份额分别为25.4%/11.6%/6.0%[2] - 2023年极兔速递在中国市场的单票收入为0.34美元，同比增长0.07%；东南亚/新市场分别为0.81/1.42美元，同比下降14.24%/-14.79%[4] - 2023年东南亚/中国/新市场单位成本分别同比下降11.96%/-14.87%/-31.25%[5] - 2023年国内分部实现经调整EBITDA0.31亿美元，东南亚分部为3.76亿美元，新市场分部为-0.82亿美元[7] 未来展望 - 预计2024-2026年极兔速递营业收入分别为115.09亿美元、140.33亿美元、165.58亿美元，归母净利润分别为-4.41亿美元、1.73亿美元、3.42亿美元[9] - 风险提示包括行业景气度不及预期、海外业务增长低于预期、价格战重启等[10] - 2026年预测公司的ROE将达到12%，较2023年的-40%有显著提升[12] - 2026年预测公司的EPS将从-0.26港元增长至0.04港元[12] - 2026年预测公司的P/E比率将为34.54，较2023年有明显增长[12] - 2026年预测公司的P/B比率将从6.47下降至4.21[12] - 2026年预测公司的营业收入将达到16558百万美元，较2023年有显著增长[12]

公司财务数据 - 2023年截至12月31日止年度，公司收入为8,849,251千美元，同比增长21.8%[3][5][146] - 2023年截至12月31日止年度，公司经营虧損为1,766,550千美元，同比增长27.1%[3][146] - 2023年截至12月31日止年度，公司经调整净虧損为432,277千美元，同比减少71.0%[3] - 2023年截至12月31日止年度，公司经调整EBITDA为146,694千美元[3][146] - 2023年东南亚市场包裹量达到3,240.0百万件，同比增长28.9%[6][31] - 2023年东南亚名义GDP达到3.8万亿美元，同比增长6.5%[7] - 2023年东南亚社会零售总额达到1.0万亿美元，同比增长5.2%[8] - 2023年中国GDP增速高于全球预计增速，是世界经济增长的最大引擎[14] - 2023年中国电商零售额达到13.0万亿元人民币，同比增长8.4%[16] - 2023年中国快递行业业务量累计完成1,320.7亿件，同比增长19.4%[17] - 公司2023年处理的包裹量为188.1亿个，同比增长了29.0%[28] - 公司在东南亚的市场份额为25.4%，在中国为11.6%，在新市场为6.0%[28][31] - 公司2023年处理的包裹量为188.1亿个，同比增长了29.0%[28] - 公司在东南亚市场排名第一的快递运营商，市场份额为25.4%[31] - 公司2023年处理的包裹量为188.1亿个，同比增长了29.0%[28] - 公司在东南亚的市场份额为25.4%，在中国为11.6%，在新市场为6.0%[28][31] 业绩总结 - 公司2023年实现了经调整EBITDA扭亏为盈，首次实现盈利[44][147] - 公司2023年的平均申诉率为0.54，远低于行业平均水平4.45[41] - 公司2023年申诉处理工作综合指数为99.43，高于行业平均水平97.09[41] - 公司2023年单票快递收入保持相对稳定，为0.34美元[44] - 公司2023年单票快递成本由2022年的0.40美元下降到2023年的0.34美元[45] 市场趋势 - 东南亚电商和快递市场未来五年复合年增长率分别为17.7%和15.0%[75] - 2023年社交电商零售交易额预计达到819.5亿美元，同比增长36.2%[10] - 2023年东南亚快递市场包裹量达到127.5亿件，同比增长14.4%[10] - 2023年中国快递行业业务量累计完成1,320.7亿件，同比增长19.4%[17] - 2023年新市场快递行业包裹量达38.7亿件，同比增长25.0%[25] 公司战略 - 公司推出了"兔优达"产品，针对中高端电商件市场，拓展客户群[43][46] - 公司为电商平台提供退货逆向物流服务，逆向物流件占比不断提升[43] - 公司持续进行各环节的运营优化，深化精细化管理和运营[43] - 公司在下沉市场开展助农项目，解决农产品配送难题，获得可观的业务增量[48] - 公司与多家知名电商平台展开合作，包括Shopee、Lazada、拼多多等[59]