财务表现 - 2025H1公司收入55亿美元 同比增长13.1% 其中快递服务收入53亿美元 同比增长12.7% [1] - 经调整净利润1.56亿美元 同比增长147% 经调整EBITDA 4.4亿美元 同比增长24.2% 经调整EBIT 2.0亿美元 同比增长65.4% [1] 东南亚市场运营 - 件量32.3亿件 同比增长58% 市占率32.8% 同比提升5.4个百分点 [1] - 单票收入0.61美元 同比下降0.13美元 单票成本0.50美元 同比下降0.10美元 [1] - 单票运输成本0.12美元 同比下降0.04美元 单票分拣成本0.04美元 同比下降0.02美元 [1] - 单票EBIT 0.073美元 同比增加0.007美元 [1] 中国市场运营 - 件量106亿件 同比增长20% 市占率11.1% 同比提升0.1个百分点 [2] - 单票收入0.30美元 同比下降0.04美元 单票成本0.28美元 同比下降0.04美元 [2] - 单票运输成本0.05美元 同比下降0.02美元 单票分拣成本0.04美元 同比下降0.01美元 [2] - 单票EBIT 0.001美元 同比下降0.006美元 [2] 新市场运营 - 件量1.7亿件 同比增长22% 市占率6.2% 同比提升0.1个百分点 [2] - 单票收入2.18美元 同比增加0.04美元 单票成本1.92美元 同比增加0.04美元 [2] - 单票运输成本0.25美元 同比下降0.07美元 单票分拣成本0.28美元 同比下降0.04美元 [2] - 单票EBIT -0.106美元 同比改善0.059美元 首次实现经调整EBITDA扭亏为盈 [2] 业务发展 - 东南亚市场抓住电商高增长机遇 中国经验赋能当地运营 [1] - 新市场与TikTok、Mercado Libre在巴西和墨西哥拓展合作 [2] - 东南亚市场稳居龙头地位 电商高增拉动业务量 [3] - 中国市场在反内卷趋势下利于利润贡献 [3] - 新市场业务快速发展 市场潜力巨大 [3] 估值分析 - 采用分部估值法：东南亚市场给予2026年预计EBITDA的13倍估值 对应市值117亿美元 [3] - 新市场给予2026年预计收入11.3亿美元的1倍市销率 对应市值11.3亿美元 [3] - 中国市场参考A股同行按市场份额比例取相对低值192亿人民币 [3] - 合计目标市值1210亿港币 对应目标价13.49港元 [3] 盈利预测 - 调整2025-2027年归母净利润预测至3.3/5.9/8.3亿美元 [3] - 对应EPS分别为0.04/0.07/0.09美元 [3] - 经调整净利润预测分别为4.16/6.73/9.17亿美元 [3]

财务表现 - 上半年经调整净利润同比上升66% 主要受开支和财务费用减少带动 [1] - 2025至2027年盈利预测被微调 [1] 业务目标 - 全年包裹量目标在东南亚市场增长56% 新市场增长38% [1] - 每个包裹EBIT目标在东南亚市场为0.07美元 新市场为0.09美元 [1] 市场前景 - 在东南亚市场拥有竞争优势和市场份额增长潜力 [1] - 巴西和中东等新市场同样拥有巨大潜力 [1] 投资评级 - 目标价由10港元上调至13.4港元 [1] - 维持买入评级 [1]

行业投资评级 - 交通运输行业评级为"强于大市" [2] 核心观点 - 原油运价先涨后跌，中国进口原油综合指数（CTFI）报1273.82点，周环比上涨10.3% [3][15] - 欧线集运运价下跌至1481美元/TEU，周环比下跌11.2%，美线运价反弹至1923美元/FEU（美西）和2866美元/FEU（美东），周环比分别上涨17.0%和9.7% [3][16] - 亿航智能与合肥政府合作建设eVTOL产品总部，农银金租与沃兰特航空签署120架天行订单（10架确认+110架意向），总额30亿元 [3][17][18] - 韵达股份上半年营收248.33亿元，同比增长6.8%，净利润5.29亿元；极兔速递上半年总收入55.0亿美元，同比增长13.1%，东南亚市占率提升至32.8% [3][24][26] 行业高频数据跟踪 航空物流 - 中国至亚太航线运价趋势平稳，上海出境空运价格指数同比下跌8.3% [27][28] - 7月国内货运执飞航班量7824架次，同比增长7.61%，国际货运执飞航班量13523架次，同比增长23.31% [35] 航运港口 - SCFI集运指数报1445.06点，周环比上涨2.10%；BDI干散货指数报2025点，周环比上涨6.97% [40][46] - 1-7月全国港口货物吞吐量104.41亿吨，同比增长4.4%，集装箱吞吐量2.03亿标箱，同比增长6.2% [52] 快递物流 - 7月快递业务量164.0亿件，同比增长15.04%，业务收入1206.4亿元，同比增长8.91% [54] - 顺丰控股7月业务量13.77亿票，同比增长33.69%；韵达股份市占率13.18%，同比下降0.92个百分点 [58][80] 航空出行 - 8月第四周国际日均执飞航班1826.71架次，同比增长9.50%；国内飞机日利用率8.67小时/天 [84] - 南航、国航、东航7月ASK（可用座公里）恢复至2019年同期的159.0%、211.6%、181.9% [96] 公路铁路 - 8月18-24日全国高速公路货车通行量5518.5万辆，环比增长0.46%；铁路货运周转量3042.17亿吨公里，同比增长6.50% [105][109] 交通新业态 - 联想PC第二季度出货量1697万台，同比增长15.22%，全球市占率25.1% [122] 投资建议 - 关注出口链条标的：中远海特、招商轮船、华贸物流 [5] - 低空经济赛道关注中信海直 [5] - 雅鲁藏布江水电站建设主题关注四川成渝、重庆港 [5] - 公路铁路板块关注赣粤高速、京沪高铁、招商公路等 [5] - 电商快递推荐顺丰控股、极兔速递、韵达股份 [5] - 航空行业关注中国国航、南方航空、春秋航空等 [5]

核心财务表现 - 2025年上半年总收入55.0亿美元 同比增长13.1% [1] - 经调整净利润1.6亿美元 同比增长147.1% [1] - 东南亚市场收入19.7亿美元 同比增长29.6% [2] - 中国市场收入31.4亿美元 同比增长4.6% [5] 东南亚市场表现 - 处理包裹量32.3亿件 同比增长57.9% [1] - 市场份额从27.4%提升至32.8% 增长5.4个百分点 [2] - 经调整EBITDA 3.1亿美元 同比增长50.5% [2] - 经调整EBIT 2.3亿美元 同比增长74.0% [2] - 单票成本从0.60美元降至0.50美元 降幅16.7% [2] 新兴市场表现 - 新兴市场包裹量1.7亿件 同比增长21.7% [3] - 经调整EBITDA首次盈利156.9万美元 去年同期亏损784.1万美元 [3] - 与Temu、Shein、TikTok、Mercado Libre等电商平台深度合作 [3] 中国市场表现 - 处理包裹量106.0亿件 同比增长20.0% [4] - 市场份额从11.0%微升至11.1% 排名升至第五 [4] - 单票收入从0.34美元下降至0.30美元 [5] - 行业平均价格同比下降7.7% [5] - 毛利率从7.1%下降至4.5% [5] - 单票成本从0.32美元降至0.28美元 降幅10.3% [5] - 经调整EBITDA 1.6亿美元 [5] 运营能力建设 - 在中国运营270套自动化分拣设备 新增65套 [6] - 全网投入600辆无人物流车提升末端配送效率 [6]

股份激励计划 - 公司根据2024年股份激励计划向82名集团雇员授出奖励 [1] - 授出合共1284.3万股B类股份 [1] - 奖励授予日期为2025年9月1日 [1]

核心财务表现 - 2025年上半年总收入55亿美元，同比增长13.1% [1] - 经调整净利润1.6亿美元，同比增长147.1% [1] - 总包裹量139.9亿件，同比增长27% [1] 中国市场运营 - 中国市场包裹量106亿件，同比增长20%，市占率11.1% [3] - 中国市场收入31.4亿美元，同比增长4.6% [3] - 单票收入0.30美元（约2.15元人民币），同比下降13% [1][3] - 单票成本同比下降超0.2元，其中运输成本降0.1元、分拣成本降0.13元 [3] - 单票运输成本约0.4元，较优秀同行高0.03元；单票分拣成本约0.3元，较优秀同行高0.03-0.04元 [4] - 散单与逆向物流业务日均达400万单，同比增长60%，占总业务量7% [5] 东南亚市场表现 - 东南亚地区包裹量同比增长57.9%，市场份额提升5.4个百分点至32.8% [1][7] - 东南亚收入19.7亿美元，同比增长29.6% [7] - 经调整EBITDA 3.1亿美元，同比增长50.5%；经调整EBIT 2.3亿美元，同比增长74% [7] 新市场拓展 - 新市场（沙特阿拉伯、阿联酋、墨西哥、巴西及埃及）收入3.6亿美元，同比增长24.3% [7] - 新市场经调整EBITDA首次转正，盈利156.9万美元（去年同期亏损784.1万美元） [1][7] - 东南亚地区约30%网络由合作伙伴运营，墨西哥与巴西正复制加盟模式 [8] 成本控制措施 - 投入超900台无人车，通过数字化与智能化投入降本 [4] - 成功将中国降本经验复制至新市场，包括自动化分拣设备投入与路由优化 [7] - 加盟商操作能力与服务质量显著提升 [4] 行业竞争环境 - 快递行业价格竞争异常激烈，行业整体价格持续下行 [3] - 国家邮政局强调反对"内卷式"竞争，依法依规整治末端服务质量 [1] - 广东、浙江、福建等省份已出现不同程度价格回升 [4] 战略发展方向 - 借鉴中国自动化与数字化管理经验推动东南亚成本下降 [8] - 发展非电商平台客户业务（中小卖家、品牌商、连锁零售商及个人客户）以提升盈利水平 [8] - 通过与当地最大电商平台合作推动拉美地区业务增速回升 [7]

股份激励计划 - 公司根据2024年股份激励计划向82名集团雇员授出12,843,251股B类股份作为奖励 [1]

股份激励计划 - 公司于2024年6月18日采纳2024年股份激励计划 [1] - 根据计划授出奖励发行863.24万股B类股份 [1] - 股份发行及配发将于2025年9月1日执行 [1]

FF305 翌日披露報表 (股份發行人 ── 已發行股份或庫存股份變動、股份購回及/或在場内出售庫存股份) 表格類別： 股票 狀態： 新提交 呈交日期： 2025年9月1日 如上市發行人的已發行股份或庫存股份出現變動而須根據《香港聯合交易所有限公司（「香港聯交所」）證券上市規則》(「《主板上市規則》」)第13.25A條 / 《香港聯合交易所有限公司GEM證券 上市規則》(「《GEM上市規則》」)第17.27A條作出披露，必須填妥第一章節 。 | 第一章節 | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 1. 股份分類 不同投票權架構公司普通股 | | 股份類別 B | | 於香港聯交所上市 | 是 | | | 證券代號 (如上市) | 01519 | 說明 | | | | | | A. 已發行股份或庫存股份變動 | | | | | | | | | | 已發行股份（不包括庫存股份）變動 | | 庫存股份變動 | | | | 事件 | | 已發行股份（不包括庫存股份）數 目 | 佔有關事件前的現有已發 行股份（不包括庫存股 份）數目百分比 ( ...

股份奖励 - 2025年9月1日向82名集团雇员授出12,843,251股B类股份奖励[3] - 授出日期收盘时B类股份每股10.09港元[5] - 奖励所涉B类股份归属期为授出日期后0至48个月[6] 计划限额 - 计划授权限额为881,216,623股股份，占已发行股份总数10%[14] - 服务提供者分项限额为176,243,324股股份，占已发行股份总数2%[15] - 授出奖励后714,023,610股B类股份可供日后授出[11] 公司信息 - 2019年10月24日在开曼群岛注册成立，股份于联交所主板上市[14] - 截至2025年9月1日董事会成员构成[17]