文章核心观点 - 顺丰控股与极兔速递通过总额83亿港元的战略性相互持股实现深度资本绑定 此举被视为行业从低效内卷转向高质量全球化竞争的关键信号 旨在共同挖掘跨境电商与国际供应链红利 并为双方估值修复与长期增长注入动力 [1][4][5] 交易细节与结构 - 交易采用“股份换股份”的非现金模式 顺丰向极兔增发约2.26亿股H股 每股36.74港元 极兔向顺丰增发约8.22亿股B类股份 每股10.10港元 交易总额达83亿港元 [2] - 交易完成后 顺丰将持有极兔10%股份 成为其第二大股东 极兔将持有顺丰约4.29%股份 [1][2] - 双方为互持股份设定了长达五年的锁定期 并约定顺丰有权提名一名董事进入极兔董事会 彰显长期战略协作决心 [2] 业务协同与优势互补 - 顺丰核心优势在于强大的国际航空货运能力 全货机机队及跨境头程资源 是亚洲最大 全球第四大的综合物流服务商 [3] - 极兔在东南亚市场拥有超过32%的市场份额 并在拉美 中东等13个国家建立了本地化末端网络 2025年其包裹量突破300亿件 东南亚业务毛利率高达17.81% 是其中国业务的4倍 [3] - 合作构建“顺丰干线+极兔末端”的全球闭环 顺丰可接入极兔成熟的海外末端网络 极兔则可依托顺丰干线资源补齐跨境短板 降低双方海外重复投入 提升端到端跨境物流解决方案竞争力 [3][6] 行业影响与竞争格局 - 合作被解读为中国快递行业走向“反内卷”的重要信号 标志着行业竞争逻辑从规模化价格战迈向“集团军作战”和价值竞争的新阶段 [4] - 此举有助于提升中国快递企业在全球市场的话语权 通过共同做大全球物流蛋糕来提升产业链韧性与效率 [4][5] - 合作有望加速快递行业价格战的终结 并倒逼其他玩家调整竞争策略 推动整个物流板块估值中枢上移 [4][6] 市场反应与机构观点 - 公告发布后 顺丰控股H股股价一度上涨近3% 极兔速递涨幅也超过2% 市场对合作带来的潜在盈利改善和份额扩张持乐观预期 [5] - 主流研究机构如里昂给予积极评价 认为合作是业务发展的重要一步 有助于推动海外业务这一关键增长引擎 并提升双方在国际市场的综合物流能力 给予两家公司“跑赢大市”评级 [5] 未来展望与战略意义 - 双方构建的闭环模式有望成为中国品牌出海的首选履约体系 加速全球智慧物流网络的成型 [6] - 此次由资本驱动的整合不仅旨在为股东创造长期价值 更意在共同定义全球物流行业的新游戏规则 [6]

纪要涉及的行业或公司 * 行业：物流、快递、跨境电商物流[1] * 公司：顺丰控股、极兔速递[1] 核心观点与论据 * **合作性质与内容**：顺丰与极兔通过相互发行股票建立战略合作关系，顺丰将持有极兔10%股权，极兔持有顺丰4.29%股权[2][3] 双方将相互发行等值于83亿港币的港H股股票[3] 双方股票均有五年锁定期[2][3] 极兔承诺在顺丰持股不低于8%的前提下，支持顺丰一名候选人加入其董事会[3] * **合作战略意义**：旨在促进资源互通和优势互补，探索全球物流网络建设等方面的合作[2] 对于顺丰，合作可提升跨境场景端到端履约确定性、时效稳定性及客户体验，并增强其全球网络覆盖深度与运营效率[4][5] 选择相互持股而非自建海外网络，是因为自建投入大、周期长，相互持股是更高效、更优的方案[6] * **现有合作基础**：目前，极兔在国内使用顺丰末端驿站进行派送[2][7] 顺丰在海外（如菲律宾和沙特阿拉伯）利用极兔的末端派送网络[2][7] 前期合作已展现出良好的运营效率和客户满意度基础[2][6] * **未来合作方向**： * **国际业务**：依托顺丰的跨境投诚与干线资源以及极兔的海外末端网络，提供一站式综合物流服务[2][8] 结合顺丰海外仓资源与极兔末端配送优势，提供仓配一体化服务[2][8] * **网络互补**：顺丰聚焦国际快递、国际供应链、跨境电商头程及国际货代等业务，极兔专注于海外经济型末端派送，形成互补[2][9] 顺丰不再需要自建海外经济型B2C快递网络，而是完全托付给极兔[9] * **网络开放**：顺丰将国内驿站和快递柜网络更加开放给极兔使用[4][10] 同时希望借助极兔海外网络，将国内驿站和快递柜模式推广至海外，以提升全球网络覆盖密度和运营效率[4][10][11] * **合作预期效果**：通过构建端到端履约网络，旨在优化库存效率并提升交付时效[2][9] 预计此次交易对顺丰每股收益（EPS）有正面作用[4][14] 未来合作不仅局限于东南亚，还将扩展至欧洲、南美洲等地[13] 其他重要内容 * **合作保障机制**：为确保合作有效实施，顺丰将有候选人加入极兔董事会[4][12] 并将成立由双方主要CXO组成的战略协同委员会，双方创始人定期参会，以加速落地实施[4][12] * **合作规模预期**：未来两年内在东南亚及其他地区的合作规模目前尚未有具体数字，但整体协同方向包括前端收入、运营、海外仓、驿站及快递柜等方面[13] * **合作时机选择**：此次大规模战略合作是基于之前成功合作经验以及双方默契程度，自然而然水到渠成[15]

核心观点 - 中邮证券看好顺丰控股与极兔速递交叉持股后的业务协作，认为将助力中国物流企业出海，并有望催生全球物流行业的有力竞争者 [1] 交易方案详情 - 顺丰控股拟以每股36.74港元向极兔速递发行2.26亿股H股，约占发行后顺丰总股本的约4.29% [2] - 极兔速递拟以每股10.10港元向顺丰控股发行8.22亿股B类股份，约占发行后极兔总股本的约8.45% [2] - 交易完成后，顺丰控股预计将合计持有极兔速递总股本的约10.00% [2] 双方业务优势与合作基础 - 顺丰控股是亚洲最大、世界第四大综合物流服务商，在跨境干线资源和海外仓领域具备优势 [3] - 2025年前11个月，顺丰控股国际及供应链业务收入为657.9亿元，同比增长3.5% [3] - 极兔速递在东南亚市场末端揽配网络深度覆盖，2025年东南亚市场件量达76.6亿件，同比增长67.8%，市占率超过30% [3] - 2025年，极兔速递在新市场（中东、拉美等）件量达4.04亿件，同比增长43.6% [3] - 双方早有合作先例，极兔在上市前收购了顺丰的丰网业务，顺丰在极兔上市前已持有其股份 [3] - 在跨境物流扩张中，自建网络投入巨大，双方基于各自优势进行深度合作存在现实基础 [3] 合作前景与行业意义 - 交叉持股后，双方有望在跨境物流市场取长补短，协同顺丰的干线资源与极兔的末端网络优势 [4] - 合作可能提升物流服务质量与时效稳定性，并探索在全球更多区域进行物流基础设施与网络建设的协作 [4] - 合作旨在提供高质量一体化的综合物流服务，提升产业链价值 [4] - 此举符合中国邮政“十五五”规划中提升国际寄递服务能力、加强“干-转-仓-配”能力建设的核心目标 [4] - 中国物流企业加大海外资源投入，通过竞合发展，有望催生全球物流行业的有力竞争者 [1]

智通财经APP获悉，中邮证券发布研报称，看好顺丰与极兔交叉持股后的业务协作，助力中国企业物流 出海，攫取全球价值。随着中国物流企业不断加大海外资源投入，并在持续的竞合中发展壮大，终将有 望催生全球物流行业的有力竞争者。推荐顺丰控股(06936)，关注极兔速递-W(01519)。 双方合作有望深层次推进，助力物流出海 中邮证券主要观点如下： 如双方交叉持股顺利推进，未来或在跨境物流市场取长补短，展开深度合作，协同顺丰的干线资源优势 和极兔的末端网络优势，提升物流产品服务质量，提高时效稳定性，亦可能探索在全球更多区域的物流 基础设施、网络建设等领域展开协作，提供高质量一体化的综合物流服务，提升产业链价值，这也符合 我国邮政"十五五"的核心目标之一——提升国际寄递服务能力水平，重点加强"干-转-仓-配"能力建设。 跨境资源各有所长，双方存在合作基础 顺丰、极兔拟交叉持股 风险提示：宏观经济下滑，快递行业竞争超预期，快递企业出海不及预期，监管风险。 顺丰控股与极兔速递于2026年1月15日早间发布公告，顺丰控股拟以每股36.74港元向极兔速递或其指定 主体发行2.26亿股H股，约占发行后顺丰控股总股本的约4.29%； ...

宏观与社融回顾展望 - 2025年信用扩张边际改善且节奏前置 但对财政扩张依赖加深 政府债券占社融比重创历史新高 居民部门信用扩张明显放缓 地产消费等经济内生动能偏弱 [3] - 单月看 新增信贷连续6个月同比少增 结构分化 企业部门表现好于居民部门 政策性金融工具落地可能是主要拉动 新增社融规模好于预期 企业债券信贷同比多增是主要支撑 [3] - 2026年“两新”政策提前下达 指向政策将主动靠前发力 力争经济“开门红” 央行宣布结构性货币政策工具“降价扩容” 释放稳增长稳预期信号 并表示降准降息“仍有空间” [3] 固定收益市场分析 - 近期债市调整中 30年国债利率从7月初1.85%左右上升至2.3%左右 累计上行45个基点 但地方债表现仍较为平稳 [4] - 模型拟合显示 当前10年、30年地方债-国债利差拟合中枢值均为16个基点 上限分别为23个基点和21个基点左右 [4] - 10年地方债-国债利差保持在上下一个标准差区间内 但30年地方债-国债利差已大幅偏离拟合值且突破一个标准差上限 显示超长端地方债存在一定程度超跌 利差继续上升空间有限 [4] 轻工制造与出海案例研究 - 森大集团是中国企业出海非洲的隐形冠军 其成功源于较早明确工贸一体化转型方向 实现本地建厂、本土化产品适配、线下渠道深度搭建、股权激励绑定核心人才、搭建数字化管理工具及合资合作 [5] - 森大集团赋能旗下品牌乐舒适 主要来自资本赋能、供应链及管理赋能、规模效应下运输成本优势、市场布局与渠道赋能、人才赋能以及集团优质资产多且业务协同性强 [5] - 参照正大集团在中国的百年运作 可借鉴之处包括：把握时机瞄准好市场与好赛道、延伸产业链布局带动当地经济与企业共同发展、重视技术并积极与龙头企业合作扩大版图、融资渠道多样以支撑产业链延伸和多产业发展 [5] 交通运输行业动态 - 2026年1月15日 顺丰控股与极兔速递达成战略性交叉持股协议 顺丰以每股10.10港元认购极兔8.22亿股B类股份 交易后持股10% 极兔以每股36.74港元认购顺丰2.26亿股H股股份 交易后持股约4.29% 所持股票均设五年锁定期 [7] - 双方合作将实现资源互通优势互补 在建设全球物流网络、布局基础设施、业务协同等方面探索更多合作可能性 [7] - 顺丰拥有跨境头程与干线段的核心资源优势和成熟运营体系 极兔在东南亚、中东、拉美等全球13个国家拥有末端网络与本地化运营优势 双方结合可打通从中国出海头程干线到海外“最后一公里”全链路 共同增强端到端跨境物流解决方案的网络覆盖和产品竞争力 [8] - 此次合作有助于双方避免在干线或末端环节进行高投入、长周期的重资产重复建设 实现更高效资源配置 并共同加速在东南亚、拉美、中东等关键市场乃至未来欧美地区的全球网络覆盖 [8] - 报告对极兔速递和顺丰控股给出推荐投资建议 [9] 近期行业市场表现 - 近1月行业表现前五名分别为：传媒（25.5%）、有色金属（23.2%）、国防军工（20.5%）、计算机（19.8%）、综合（16.5%） [1] - 近1年行业表现前五名分别为：有色金属（112.4%）、综合（68.1%）、传媒（57.3%）、国防军工（56.4%）、计算机（43.1%） [1] - 近1月行业表现后五名分别为：银行（-2.5%）、食品饮料（-1.8%）、农林牧渔（-0.7%）、公用事业（0.4%）、交通运输（2.4%） [1]

交易核心概览 - 顺丰控股与极兔速递达成战略性相互持股协议，交易金额达83亿港元 [1] - 顺丰向极兔增发2.26亿股H股（每股36.74港元），极兔向顺丰增发8.22亿股B类股份（每股10.10港元）[5] - 交易完成后，顺丰将持有极兔10%的股份，极兔将持有顺丰4.29%的股份 [5] 交易性质与结构 - 交易并非简单的财务投资，而是长期锁定的深度战略契约 [5] - 双方所持股份均设有长达5年的锁定期 [6] - 在满足特定条件后，极兔董事会主席承诺将提名并支持一名顺丰的董事候选人加入极兔董事会，使顺丰能参与其公司治理与战略决策 [6] - 交易发行定价基于前90个交易日双方港股加权平均收市价，顺丰发行价较其当前股价存在一定溢价 [6] - 交易完成后，顺丰将采用权益法核算对极兔的长期股权投资，根据持股比例享有其净利润并确认投资收益 [6] - 交易尚需满足一系列先决条件，包括香港联交所上市委员会批准及通过相关反垄断审查 [7] 合作背景与演进 - 双方合作并非偶然，关系在过去三年持续深化 [1] - 从2023年5月顺丰以11.83亿港元将旗下丰网出售给极兔，到顺丰作为基石投资者持有极兔IPO后1.54%的股份，最终从业多合作升级为资本与战略协同 [7] - 自成为股东以来，双方合作已在多个层面展开：国内市场极兔使用顺丰末端驿站网络派件；海外市场顺丰利用极兔在当地成熟末端网络提升服务稳定性与时效性 [7] 战略协同与业务互补 - 核心协同方向：结合顺丰的跨境头程与干线核心资源，与极兔在海外的高效末端派送网络及本地化服务能力，为客户提供一站式综合物流服务 [8] - 顺丰的全球化海外仓资源建设，叠加极兔的末端配送优势，旨在为客户提供无缝衔接的仓配一体化服务，优化库存效率与交付时效 [8] - 顺丰将核心资源战略聚焦于国际快递、国际供应链、跨境电商头程及国际货代等业务，与极兔的海外经济型末端派送网络形成高度互补 [8] - 顺丰无需自建海外经济型B2C快递网络，但将持续在关键环节如海外仓网络进行投入以保障客户体验与供应链效率 [10] - 双方将在国内外末端网点资源方面探索合作，提升整体网络覆盖密度和运营效率，并建立战略协同委员会等决策机制以推进执行 [11] 行业影响与竞争格局 - 中国快递行业规模最大（顺丰）与发展速度最快（极兔）的企业联手，将加剧行业竞争压力 [5] - 此次合作可能加速快递行业价格战的终结，倒逼其他企业调整策略 [5] - 合作核心在于业务深度融合与战略协同，不涉及控制权变更，更多体现为网络和资源的互补 [12] - 合作预示着中国快递行业从分散竞争走向整合升级，未来或有更多公司通过并购重组等方式优化结构 [12] - 头部企业强强联合将对通达系（中通、申通、圆通、韵达）及其他同行形成更大竞争压力，促使它们寻求转型升级 [12] - 此次合作为全球快递物流行业发展注入新动能，宣告依靠战略协同共同开拓全球增量市场的新纪元开启 [6][13]

重大事项 - 巨子生物全资子公司获得国家药监局颁发的关于重组I型α1亚型胶原蛋白及透明质酸钠复合溶液产品的医疗器械注册证 [1] - 极兔速递拟认购顺丰控股2.26亿股H股并向顺丰控股发行8.22亿股B类股份 [1] - 紫金矿业签署沙坪沟钼矿项目合作及股权转让协议 [1] - 江西铜业股份子公司与第一量子哈萨克签署《投资选择权契约》合作勘探哈萨克斯坦矿业项目 [1] - 德林控股旗下德林证券获香港证监会有条件批准提供虚拟资产咨询服务 [1] - 广汽集团全资子公司广汽传祺收到1亿元人民币产业四化赋能发展资金 [1] - 巨腾国际疑遭网络攻击已启动全面调查 [1] 经营业绩：航空运输 - 中国南方航空股份12月客运运力投入同比上升11.89% [1] - 中国国航12月旅客周转量同比上升10% [1] - 中国东方航空股份12月旅客周转量同比上升7.61% [1] 经营业绩：合同与保费 - 中国中冶2025年新签合同额11,136.0亿元人民币同比降低10.8% [1] - 众安在线2025年度原保险保费收入总额约为356.43亿元人民币同比增加6.66% [1] 经营业绩：生产与收入 - 中广核矿业第四季度共生产天然铀702.5吨铀 [1] - 九兴控股第四季度综合收入同比上升0.8%至3.886亿美元 [1] 经营业绩：业绩预告 - 洛阳钼业发布盈喜预计年度股东应占净利润为200亿元到208亿元人民币同比增加47.80%到53.71% [1] - 重庆钢铁股份发布盈警预期2025年度净亏损25亿元至28亿元人民币 [1] - 汇聚科技发布盈喜预期年度纯利同比增长约60%至70% [1]

证券日报网讯 1月15日，顺丰控股发布公告称，公司第七届董事会第二次会议审议通过《关于认购极兔 速递新发行股份以及根据一般性授权向极兔速递发行新H股的议案》。 （文章来源：证券日报） ...

交易核心条款 - 极兔速递与顺丰控股宣布达成股权战略合作，交易涉及双方交叉发行新股，总金额达83亿元人民币 [1] - 极兔向顺丰发行近8.22亿股B类股份，发行价格较市价折让近14% [1] - 顺丰向极兔发行2.26亿股H股股份，发行价格较市价溢价约3.9% [1] - 交易完成后，顺丰将持有极兔10%的股份，极兔将持有顺丰4.29%的股份 [1] 机构观点与估值 - 里昂给予极兔速递目标价11.9港元，给予顺丰控股目标价47.4港元，评级均为“跑赢大市” [1] - 按发行价计算，极兔估值约相当于2025年预测市盈率29倍及2026年预测市盈率20倍 [1] - 按发行价计算，顺丰估值约相当于2025年预测市盈率16倍及2026年预测市盈率14倍 [1] 合作意义与前景 - 此次合作是两家公司业务发展的重要一步 [1] - 合作有助于推动双方海外业务这一关键增长引擎的发展 [1] - 深化合作预计将提升双方在海外市场的物流能力 [1]

里昂表示，这次合作对两家公司而言将是业务发展重要一步，有助推动因海外业务这个关键增长引擎的 发展，预料深化合作将可提升双方在海外市场的物流能力。按发行价计算，极兔估值约相当于 2025/2026年预测市盈率29倍及20倍；顺丰的估值则约相当于2025/2026年预测市盈率16倍及14倍。 里昂发布研报称，极兔速递-W(01519)与顺丰控股（002352）(06936)宣布达成股权战略合作，双方将以 交叉向对方发行新股，涉资83亿元，其中极兔向顺丰折让近14%发行近8.22亿股B类股份，顺丰则溢价 约3.9%向极兔增发2.26亿股H股股份，交易完成后顺丰将于极兔持股10%的股份，而极兔将持有顺丰 4.29%的股份。里昂现时给予极兔及顺丰目标价分别为11.9港元及47.4港元，评级均为"跑赢大市"。 ...