市场份额与业务表现 - 极兔速递市场份额已达30% [1] - 虾皮购物(Shopee)在印尼的业务量削减不太可能影响2025财年业绩指引 [1] - 印尼作为东南亚最大市场(人口2.8亿)是极兔速递最获利的地区 [1] - TikTok是东南亚最大且增长最快的客户 Lazada市场份额及业务量近年下降 约50%物流由自身承担 [1] 成本与效率 - 印尼平均售价同比降12% 但运输、分拣及收派成本分别同比下降10%、15%和14% [2] - 东南亚整体产能利用率为70% 单位成本仍有下降空间 [2] - 公司自动化水平高于东南亚其他国家 成本结构可能低于电商平台自营物流 [1] 业务扩展与战略 - 公司正在印尼东爪哇省扩建网络 [1] - 非平台业务量潜力可观 持续扩建销售团队并推广低成本小型货点(目标今年达1万个) [1] - Temu目前在东南亚尚未大规模投资 [1] - TikTok Shop于5月进入巴西、2月进入墨西哥 有望实现轻微正向EBITDA [2] 财务预测与估值 - 2025至2026财年调整后净利润预测上调0%至4% 主因东南亚业务量增长强劲 [2] - 中国业务净利润预计从2024财年每票0.03-0.04元人民币降至2025财年零 [2] - 目标价上调2%至7.7港元 基于东南亚市场更高估值 [1]

港股公司股份回购总体情况 - 5月16日共有36家香港上市公司进行股份回购 合计回购2589.39万股 总金额达2.78亿港元 [1] 单日回购金额排名 - 友邦保险以1.32亿港元回购金额位列第一 回购200万股 价格区间65.450-66.200港元 [1] - 中远海控以7776.21万港元回购金额位列第二 回购556万股 价格区间13.760-14.120港元 [1] - 时代电气以2466.97万港元回购金额位列第三 回购75.01万股 价格区间32.800-32.900港元 [1] 单日回购数量排名 - 嬴集团以600万股回购量居首 回购金额39.87万港元 [1] - 中远海控以556万股回购量位列第二 [1] - 中国东方航空股份以250万股回购量位列第三 回购金额651万港元 [1][2] 重点公司年内累计回购情况 - 友邦保险年内累计回购金额达87.72亿港元 [1][2] - 中远海控年内累计回购金额达37.52亿港元 [1] - 时代电气年内累计回购金额达12.73亿港元 [1] - 中国东方航空股份年内累计回购4.29亿港元 [2] - 百胜中国年内累计回购5.97亿港元 [2] 特殊回购案例 - 华检医疗为年内首次进行回购 当日回购7万股 金额11.35万港元 [2][3] - 友邦保险年内进行多次回购 累计金额87.72亿港元 [2]

港股公司回购概况 - 5月8日共有39家香港上市公司进行股份回购，合计回购3164.11万股，总金额达5.06亿港元 [1] - 友邦保险以3.06亿港元回购金额位居当日榜首，年内累计回购金额达79.92亿港元 [1][2] - 中远海控以848.95万股成为当日回购数量最多的公司，回购金额1.04亿港元，年内累计回购35.62亿港元 [1][2] 重点公司回购详情 - 友邦保险：单日回购500万股，价格区间60.600-61.600港元，年内回购金额占市场总额的15.8% [1][2] - 中远海控：单日回购均价12.140-12.320港元，年内回购金额位列市场第二 [1][2] - 太古股份公司A：单日回购35.5万股，金额2473.04万港元，年内累计回购15.98亿港元 [1][2] 其他公司回购数据 - 时代电气单日回购59.56万股，金额1930.15万港元，年内累计回购11.39亿港元 [2] - 极兔速递-W单日回购125万股，金额771.10万港元，年内累计回购1891.88万港元 [2] - 蒙牛乳业单日回购15万股，金额285.26万港元，年内累计回购7695.59万港元 [2] 市场回购特征 - 金融保险行业公司（友邦保险）和航运业公司（中远海控）成为年内回购主力 [1][2] - 单日回购金额超过1000万港元的公司包括太古地产（1000.49万港元）、时代电气（1930.15万港元）等6家 [2][3] - 低价股回购数量显著，如嬴集团单日回购600万股但金额仅40.74万港元 [2][3]

港股物流股表现 - 中通快递(02057HK)股价上涨超过3% [1] - 顺丰控股(01519HK)股价上涨2% [1] - 京东物流(02618HK)股价上涨1% [1] - 顺丰同城(09699HK)和极兔速递(01519HK)股价均上涨近1% [1] 行业整体趋势 - 港股物流板块呈现震荡上升态势 [1]

报告公司投资评级 - 报告对极兔速递-W的投资评级为买入，原评级也是买入，板块评级为强于大市 [1] 报告的核心观点 - 2025年一季度极兔速递全球包裹总量达66.0亿件，同比增长31.2%，看好东南亚消费红利助力业务量增长，中国效率优化释放盈利空间，维持买入评级 [3] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润为27.28/44.85/63.41亿元，同比+240.1%/+64.4%/+41.4% ，EPS为0.30/0.50/0.71元/股，对应PE分别18.7/11.4/8.0倍，维持买入评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 股票代码01519.HK，市场价格港币5.68，发行股数8968.99百万，流通股7991.23百万，总市值港币50943.84百万，3个月日均交易额港币174.05百万，主要股东Jumping Summit Limited持股11.01% [1][2][3] 股价表现 - 今年至今、1个月、3个月、12个月绝对涨幅分别为-3.1%、0.7%、-6.4%、-18.9%，相对恒生指数涨幅分别为-14.7%、9.1%、-15.6%、-46.2% [2] 全球业务表现 - 2025年第一季度全球包裹总量66.0亿件，同比增长31.2%；东南亚包裹量同比增长50.0%至15.4亿件，日均1710万件，同比提升51.6%；中国包裹量达49.8亿件，同比增长26.5%，日均5540万件；新市场包裹量同比提升19.4%至7660万件 [8] 运营端优化 - 东南亚新增400个网点、1000辆干线车辆、1套自动化分拣线；中国网络合作伙伴和网点数量各减少100个，单点运营能力提升，中国区域新增17套自动化分拣线，全球自动化分拣线总数增至303套 [8] 财务预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主营收入(人民币百万)|63056|75136|84991|96888|109376| |增长率(%)|22|16|13|14|13| |EBITDA（人民币百万）| - 4107|5073|5996|8168|10434| |归母净利润(人民币百万)| - 7845|736|2728|4485|6341| |增长率(%)| - 166.5|109.1|240.1|64.4|41.4| |最新股本摊薄每股收益(人民币)| - 0.87|0.08|0.30|0.50|0.71| |原先预测摊薄每股收益(人民币)| | |0.31|0.50|0.71| |调整幅度（%）| | | - 3.2| - | - | |市盈率(倍)| - 6.5|69.2|18.7|11.4|8.0| |市净率(倍)|2.6|2.5|2.2|1.9|1.5| |EV/EBITDA(倍)| - 1.7|1.7|1.9|1.0|0.3| |每股股息(人民币)|0.0|0.0|0.0|0.0|0.0| [7]

文章核心观点 - 极兔速递-W进行多次股份回购，同时股价出现下跌 [2][3] 公司回购情况 - 4月1日公司以每股5.520 - 5.570港元价格回购111.00万股，回购金额616.62万港元，当日收盘价5.530港元，下跌2.30%，全天成交额1.51亿港元 [2] - 自3月28日以来公司连续3日回购，合计回购247.00万股，累计回购金额1387.84万港元，其间该股累计下跌4.33% [2] - 今年以来公司累计进行16次回购，合计回购1651.10万股，累计回购金额9560.83万港元 [3] - 文章还列出极兔速递-W自2025年1月2日至4月1日每次回购的日期、回购股数、回购最高价、回购最低价和回购金额 [3]

公司整体财务数据关键指标变化 - 2024年公司收入为10,259,104千美元，2023年为8,849,251千美元[19] - 2024年公司毛利为1,078,215千美元，2023年为472,798千美元[19] - 2024年公司经营溢利为210,543千美元，2023年经营亏损为1,766,550千美元[19] - 2024年公司年内溢利为113,704千美元，2023年年内亏损为1,156,378千美元[19] - 2024年公司总资为7,294,506千美元，2023年为6,601,414千美元[19] - 2024年公司本公司拥有人应占权益为2,825,313千美元，2023年为2,749,682千美元[19] - 2024年公司收入为10,259,104千美元，较2023年的8,849,251千美元增长15.93%；年内利润为113,704千美元，而2023年为亏损1,156,378千美元[82] - 2024年公司经调整EBITDA为778,279千美元，较2023年的146,694千美元增长430.54%；经调整EBIT为301,283千美元，2023年为亏损334,761千美元[82] - 2024年总营业成本及开支10056.5百万美元，2023年为10580.0百万美元[105] - 履约成本从2023年4172.9百万美元增加21.5%至2024年5070.0百万美元[106] - 集团毛利率从2023年5.3%增长至2024年10.5%[110] - 销售、一般及行政开支从2023年21.574亿美元减少61.7%至2024年8.267亿美元[116] - 公司整体经调整EBITDA从2023年盈利1.467亿美元大幅上涨430.5%至2024年盈利7.783亿美元[117] - 2024年财务成本为8550万美元，相较于2023年8030万美元增长6.4%[120] - 2024年其他收入为1020万美元，2023年为4630万美元，同比波动因政策变化[121] - 2024年运营活动产生的现金为8.074亿美元，2023年为3.42亿美元；截至2024年12月31日，现金及现金等价物合计为15.969亿美元，流动负债项借款总额为2.626亿美元，未使用金融授信为7990万美元[123] - 2024年12月31日，集团资产负债率为65.4%，2023年12月31日为62.4%[124] - 若人民币兑美元升值/贬值5%，2024年和2023年除所得税前利润分别减少/增加约426万美元和增加/减少405.5万美元[125] - 若印尼盾兑美元升值/贬值5%，2024年和2023年除所得税前利润分别增加/减少约770.8万美元和增加/减少218.5万美元[125] - 2024年和2023年资本支出总额分别为5.553亿美元和4.746亿美元[128] - 2024年12月31日和2023年12月31日签订但未发生的资本支出总计分别为8.14亿美元和13.4946亿美元[129] - 2024年约78.0%的现金及现金等价物以人民币、美元、港元及印尼盾四种货币计值[123] - 截至2024年12月31日，抵押受限制存款2950万美元，2023年12月31日为3260万美元[133] - 截至2024年12月31日，集团持有Yimi发行的可换股债券公允价值约47640万美元，列入按公允价值计损益的金融资产，2024年确认该投资公允价值变动损失约710万美元[134] 各业务线收入数据关键指标变化 - 2024年快递服务收入为9980.3百万美元，较2023年的8086.8百万美元增长23.4%，包裹总量从2023年的188.1亿件增加31.0%至2024年的246.5亿件[87] - 跨境服务收入从2023年的659.8百万美元降至2024年的74.5百万美元，下降88.7%，因战略调整聚焦B2B业务[88][94] - 租金收入从2023年的54.9百万美元增长29.6%至2024年的71.2百万美元，源于中国循环袋租赁收入增长[89] - 销售配件收入从2023年的33.2百万美元增长93.0%至2024年的64.0百万美元，因销售快递相关物料增加[90] - 其他收入从2023年的14.6百万美元增长373.0%至2024年的69.0百万美元，为运输及自有运输平台增值服务收入增长[91] - 东南亚收入从2023年的2633.4百万美元增长22.3%至2024年的3220.9百万美元，包裹量从2023年的3240.0百万件增加40.8%至2024年的4563.2百万件，市场份额达28.6%[92] - 中国收入从2023年的5229.3百万美元增长22.2%至2024年的6388.1百万美元，包裹量从2023年的15341.4百万件增加29.1%至2024年的19801.2百万件，市场份额2024年占比11.3%[93] - 新市场收入从2023年的326.8百万美元增长76.1%至2024年的575.6百万美元，包裹量从2023年的230.3百万件增加22.1%至2024年的281.2百万件，市场份额2024年占比6.1%[93] 各业务线成本数据关键指标变化 - 东南亚成本从2023年21.631亿美元增长19.6%至2024年25.877亿美元，包裹量从324亿件增加40.8%至456.32亿件[108] - 中国成本从2023年51.704亿美元增长15.4%至2024年59.657亿美元，包裹量从1534.14亿件增加29.1%至1980.12亿件[109] - 新市场成本从2023年3.252亿美元增长67.9%至2024年5.459亿美元，包裹量从23.03亿件增加22.1%至28.12亿件[109] - 跨境业务成本从2023年7.178亿美元减少88.6%至2024年0.816亿美元[109] - 2024年东南亚单票成本同比下降14.9%，从2023年的0.67美元降至0.57美元[44][46] - 公司单票成本从2023年的0.34美元降至2024年的0.30美元[52] - 2024年东南亚单票收入为0.71美元，较2023年的0.81美元下降，单票成本从2023年的0.67美元降至2024年的0.57美元[95][96] - 东南亚运营约4600辆干线车辆，自有1700辆，较2023年增加400辆，单票运输成本从0.17美元降至0.15美元[97] - 东南亚运营120个转运中心，有51套自动化分拣设备，较2023年增加16套，单票分拣成本从0.09美元降至0.05美元[98] - 2024年中国单票收入0.32美元，2023年为0.34美元；单票成本从0.34美元降至0.30美元[99][100] - 中国有5500个网络合作伙伴，运营超7000个网点，2024年单票揽件及派件成本为0.19美元，2023年为0.20美元[100] - 中国运营超7100辆干线车辆，超4900辆为自有，较2023年增加1100多辆，2024年单票运输成本为0.06美元，2023年为0.07美元[101] - 中国运营83个转运中心，2024年新增27套自动化分拣线，单票分拣成本从0.06美元降至0.05美元[102] - 2024年新市场单票收入2.05美元，2023年为1.42美元；单票成本从1.41美元升至1.94美元[103][104] 各业务线包裹量数据关键指标变化 - 2024年公司共处理246.5亿个包裹，较2023年的188.1亿个增长31.0%[39] - 2024年东南亚包裹量45.632亿件，较2023年的32.4亿件增长40.8%，市场份额28.6%[39] - 2024年中国包裹量198.012亿件，较2023年的153.414亿件增长29.1%，市场份额11.3%[39] - 2024年新市场包裹量2.812亿件，较2023年的2.303亿件增长22.1%，市场份额6.1%[39] - 2024年公司在东南亚处理包裹量45.6亿件，同比增长40.8%，市场份额28.6%，较2023年提升3.2个百分点[41] - 2024年公司在中国处理包裹量198亿件，占市场份额11.3%，较2023年提升0.7个百分点[48] - 2024年公司在中国处理包裹量同比增长29.1%，超过行业增速[49] - 2024年公司在新市场处理包裹量为2.812亿件，较2023年的2.303亿件增长22.1%，市场份额从2023年的6.0%提升至6.1%[56] 公司业务运营相关情况 - 公司快递业务横跨13个国家，2015年在印尼开展业务，2020年3月进入中国市场，2022年进军沙特、阿联酋等新市场国家[38] - 截至2024年12月31日，公司拥有约19100个网点，运营238个转运中心，超11900辆干线车辆，含超6600辆自有干线车辆[39] - 自2020年起公司一直是东南亚市场排名第一的快递运营商，2024年市占率为28.6%[40] - 2024年部分电商平台自建物流比例达较高水平，公司作为独立电商赋能者集成包裹、降低成本[40] - 2024年双十二购物节公司在东南亚单日最高处理超2400万件包裹，包裹平均投递时间同比缩短10.5%[45] - 2024年公司在东南亚日均包裹量达1250万件[46] - 2024年公司在东南亚经调整EBIT为3.027亿美元，增长48.9%，经调整EBIT率达9.4%，同比提高1.7个百分点[47] - 2024年公司在东南亚经调整EBITDA达4.556亿美元，同比提高21.3%[47] - 2024年中国前六大快递运营商中，公司包裹量198亿件排名第6，市场份额11.3%[49] - 截至2024年12月31日，公司快递进村覆盖率居行业前列[51] - 截至2024年12月31日，公司主控驿站数量超3.2万个[54] - 2024年公司网点自动化设备数量同比2023年增加80%[55] - 截止2024年12月31日，公司在新市场运营35个转运中心、220辆干线车辆和约2300个网点，2024年新增900个网点并投入两套自动化分拣线[58] - 公司与Shopee、Lazada、Shein等电商平台及TikTok、抖音等短视频与直播平台建立合作关系[59] - 公司在东南亚和中国主要以区域代理模式运营，该模式有助于维持网络有效管理，提高经营效率[60] - 公司自研的JMS系统可帮助建立并升级数字化系统，推动各国物流网络全面数智化转型[62] - 公司数字基础设施自建算力云与第三方云服务结合，赋能全球13个国家运营[63] - 2024年推动快递员收派终端系统工具操作效率优化和体验提升[64] - “老板您好”应用在中国覆盖率已超90%，并逐步向东南亚市场推广[65] - 2024年大幅激励网点自动化设备投入，探索无人车、无人机等前沿技术应用[66] - 公司为网点提供动态数字地图（AOI）功能，实现揽派路径优化等[66] - 公司开发智能规划工具，为中国网点人员提供距离最短、成本最优的派送线路[66] - 公司升级转运中心数字化能力，推广中国经验提升东南亚和新市场转运中心智能化水平[68] - 公司建立智能线路规划和资源管控体系，降低运输成本并提升时效[69] - 公司建立智能地址解析中台，提升各市场地址解析准确率[70] - 2024年公司上线“时效客诉”模块，降低客诉率并提升交付时效[71] - 公司升级“管理驾驶舱”功能，实现经营效果实时监控[71] - 公司丰富大模型AI助手应用领域，开发各类AI服务助手[71] - 公司服务覆盖全球十三个国家地区，因地制宜提供定制服务[73] - 公司在新疆地区的快递进村比例达到99.6%，基本实现全域覆盖[73] - 公司持续监控优化关键业务服务质量指标，2024年获多项荣誉[74] - 公司创始人有超20年销售与创业经验，管理团队和区域代理推动公司商业成功[75] - 公司在东南亚已连续5年排名第一，将通过多种方式提升市场份额、巩固龙头地位[76] - 公司自2020年在中国建立网络后市场份额不断提高，目前行业排名第6，网络合作伙伴模式快递中排名第5[77] - 公司

报告公司投资评级 - 华创证券首次覆盖极兔速递（01519.HK），给予“推荐”评级，目标价7.69港元，当前价5.64港元，对应空间36% [2] 报告的核心观点 - 极兔速递是全球综合物流服务运营商，2024年调整后实现盈利，三大市场齐发力，东南亚贡献利润主要来源，中国区盈利能力快速提升，新市场处于成长初期 [5] - 从三大市场解析公司盈利路径，中国市场份额稳步提升且调整后实现盈利，东南亚市场稳居龙头是主要盈利来源，新市场业务快速发展潜力巨大 [5] - 基于三大市场件量增速及收入成本变化趋势，给予公司2025 - 2027年盈利预测分别为3.33、5.38、7.61亿美元，对应EPS分别为0.04、0.06、0.08美元；采用分部估值法得出2025年港币市值690亿 [5] 各部分总结 全球化综合物流服务商，24年实现经调整后盈利 - 公司概况：创立于2015年，快递网络覆盖13个国家，截至2024年12月31日，运营238个大型转运中心、19100个网点；发展历程为起家东南亚，后扩张至中国及其他国家；在东南亚、中国、新市场亮点多，东南亚连续五年领先，中国快速扩张，新市场开拓初见成效 [17][23][25] - 股权结构：同股不同权，创始人李杰为实际控制人，采用AB股架构，李杰通过11.11%股份控制约55.56%总投票权 [28] - 业务模式：采用区域代理模式，具备弱化利益与文化协调要求等独特优势，国家总部制定策略，区域代理负责日常管理运营 [31] - 财务指标：2024年集团经调整净利润首次盈利2.0亿美元，经调整净利率2.0%；收入持续高增长，2024年达102.6亿美元，同比+15.9%；经调整EBITDA为7.8亿美元，同比+431%；经调整EBIT首次盈利3.0亿美元；经营活动现金流提升，业务件量增长 [34][35][37] 中国市场：难以复制的极兔案例，份额稳步提升，调整后实现盈利 - 极兔中国崛起的背后：借拼多多东风起网，依靠OV体系拓网，通过两次战略性收购实现能力跃迁 [58][62][65] - 中国区经营表现：收入和件量持续高增，20 - 24年CAGR分别为91.1%、75.6%；2023年EBITDA扭亏，2024年EBIT盈利；单票盈利能力逐步提升，单票收入降幅慢于行业，单票成本差距收窄；推动自动化设备和车辆投入，提高网络运营效率；服务质量提升，增强获客能力 [74][77][82] 东南亚市场：稳居市场龙头，集团主要盈利来源 - 东南亚市场共性：人口红利突出，经济动能强劲，物流效率差异为拓展提供跳板，与中国供应链深度绑定 [100][101][102] - 市场拓展逻辑：“基础设施先行+资本杠杆+区域协同”，分本土化渗透、区域化网络复制、跨境一体化三个阶段 [103] - 东南亚市场表现：电商行业迅速增长，快递件量逐年攀升，极兔蝉联市场龙头地位，2024年市占率28.6%，同比提升3.2pts；财务表现维持健康盈利，收入和毛利增长，单票收入和成本有变化 [104][113][117] - 分部增长亮点：抓住新电商市场增长机遇，拓展客群破局自建物流，中国经验赋能优化运营效率，提供优质服务满足需求 [128][133][135] 新兴市场：业务快速发展，市场潜力巨大 - 新市场共性：消费能力强，城市化率高 [10] - 新市场市场表现：电商零售渗透率提升，带动快递行业高速增长 [10] - 新市场经营表现：份额与效率持续提升，市占率从2022年的1.6%提升至2024年的6.1%；减亏明显，2024年单票毛利从2023年的0.01美元增长至0.11美元 [10] 盈利预测与估值 - 盈利预测：基于三市场件量增速及收入成本变化趋势，给予公司2025 - 2027年盈利预测分别为3.33、5.38、7.61亿美元，对应EPS分别为0.04、0.06、0.08美元 [11] - 估值：采用分部估值，东南亚市场对应市值59.77亿美元，新市场对应市值6.15亿美元，中国市场对应市值164亿人民币，合计2025年港币市值690亿，目标价7.69港元 [12]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][3][5] 报告的核心观点 - 极兔速递2024年盈利大幅改善，成本控制成效凸显，看好其国内业务盈利能力继续改善以及海外市占率持续提升 [3] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 股票代码01519.HK，市场价格为港币5.96，板块评级“强于大市” [1] - 发行股数88.9816亿股，流通股79.204亿股，总市值530.3304亿港币，3个月日均交易额1.4654亿港币 [2][3] - 主要股东Jumping Summit Limited持股11.11% [3] 股价表现 - 今年至今、1个月、3个月、12个月绝对涨跌幅分别为1.7%、-7.3%、1.0%、-47.8%，相对恒生指数涨跌幅分别为-21.3%、-14.1%、-21.5%、-92.2% [2] 财务数据 - 2024年实现总收入102.59亿美元，同比增长15.9%；经调整EBITDA达7.78亿美元，同比大幅提升430.5%；净利润扭亏为盈，达1.14亿美元（2023年亏损11.56亿美元）；经营活动现金流净额达8.07亿美元，同比增长136.1% [8] - 预计2025 - 2027年归母净利润为27.28/44.85/63.41亿元，同比+240.1%/+64.4%/+41.4%，EPS为0.31/0.50/0.71元/股，对应PE分别19.4/11.8/8.4倍 [5] 业务分析 - 2024年全球包裹量达246.5亿件，同比增长31.0%，其中东南亚、中国及新市场包裹量分别增长40.8%、29.1%和22.1% [8] - 东南亚单票成本从0.67美元降至0.57美元，中国单票成本从0.34美元降至0.30美元；东南亚单票收入从0.81美元降至0.71美元 [8] - 东南亚包裹量达45.6亿件，市场份额提升至28.6%，经调整EBITDA同比增长21.3%至4.56亿美元 [8] - 中国区域包裹量198亿件，市场份额升至11.3%，单票成本下降11.8%，经调整EBITDA大幅增长至4.27亿美元，首次实现经调整EBIT盈利 [8] - 新市场收入增长76.1%至5.76亿美元，包裹量达2.81亿件，经调整EBITDA率从-25.0%收窄至-7.5% [8]

报告公司投资评级 - 报告对极兔速递-W的投资评级为买入，原评级也是买入，板块评级为强于大市 [1][3][5] 报告的核心观点 - 极兔速递2024年盈利大幅改善成本控制成效凸显，看好其国内业务盈利能力继续改善以及海外市占率持续提升，调整盈利预测后维持买入评级 [3][5] 根据相关目录分别进行总结 股价表现 - 今年至今、1个月、3个月、12个月绝对涨幅分别为1.7%、-7.3%、1.0%、-47.8%，相对恒生指数涨幅分别为-21.3%、-14.1%、-21.5%、-92.2% [2] 公司基本信息 - 发行股数8898.16百万股，流通股7920.40百万股，总市值53033.04百万港币，3个月日均交易额146.54百万港币，主要股东Jumping Summit Limited持股11.11% [3] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润为27.28/44.85/63.41亿元，同比+240.1%/+64.4%/+41.4%，EPS为0.31/0.50/0.71元/股，对应PE分别19.4/11.8/8.4倍 [5] 投资摘要财务数据 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主营收入(人民币百万)|63056|75136|84991|96888|109376| |增长率(%)|22|16|13|14|13| |EBITDA（人民币百万）| - 4107|1572|7137|9290|11567| |归母净利润(人民币百万)| - 7845|736|2728|4485|6341| |增长率(%)| - 166|109|240.1|64.4|41.4| |最新股本摊薄每股收益(人民币)| - 0.88|0.08|0.31|0.50|0.71| |原先预测摊薄每股收益（人民币）| - | - |0.25|0.38| - | |调整幅度（%）| - | - |24.0|31.6| - | |市盈率(倍)| - 6.8|72.0|19.4|11.8|8.4| |市净率(倍)|2.7|2.6|2.3|1.9|1.5| |EV/EBITDA(倍)| - 1.7|5.5|2.2|1.8|1.4| |每股股息(人民币)|0.0|0.0|0.0|0.0|0.0| [7] 公司财务亮点 - 2024年实现总收入102.59亿美元，同比增长15.9%，经调整EBITDA达7.78亿美元，同比大幅提升430.5%，净利润扭亏为盈达1.14亿美元，经营活动现金流净额达8.07亿美元，同比增长136.1% [8] 包裹量与成本情况 - 2024年全球包裹量达246.5亿件，同比增长31.0%，东南亚、中国及新市场包裹量分别增长40.8%、29.1%和22.1%；东南亚单票成本从0.67美元降至0.57美元，中国单票成本从0.34美元降至0.30美元；东南亚单票收入从0.81美元降至0.71美元 [8] 区域表现 - 东南亚包裹量45.6亿件，市场份额提升至28.6%，经调整EBITDA同比增长21.3%至4.56亿美元；中国包裹量198亿件，市场份额升至11.3%，单票成本下降11.8%，经调整EBITDA大幅增长至4.27亿美元，首次实现经调整EBIT盈利；新市场收入增长76.1%至5.76亿美元，包裹量达2.81亿件，经调整EBITDA率从 - 25.0%收窄至 - 7.5% [8] 财务报表数据 - 损益表、资产负债表、现金流量表展示了2023 - 2027E年公司各项财务指标，如营业收入、营业成本、净利润、资产总计、负债合计等数据及变化情况 [9]