公司股价表现 - 极兔速递-W股价续涨超3%，截至发稿涨3.45%，报11.98港元，成交额1.08亿港元 [1] 公司运营业绩 - 2025年第四季度，公司总体实现包裹量84.6亿件，同比增长14.5% [1] - 2025年全年，公司总体包裹量首次突破300亿件大关，达301.3亿件，同比增长22.2% [1] - 在东南亚市场，2025年第四季度实现包裹量24.4亿件，同比增长73.6% [1] - 在新市场，2025年第四季度包裹量达到1.34亿件，同比增长79.7% [1] 机构观点与预测 - 申万宏源指出，公司四季度东南亚及新市场件量均超预期快速增长 [1] - 基于此，申万宏源上调了极兔速递2025年至2027年的盈利预测 [1]

研报核心观点 - 浙商证券维持极兔速递-W“买入”评级 主要基于公司在东南亚市场的竞争优势、新市场规模优势显现以及中国市场持续拓展与电商平台合作[1] 业务量表现 - **2025年第四季度总体表现**：公司实现包裹量84.6亿件 同比增长14.5% 日均包裹量9200万件[2] - **2025年全年总体表现**：公司包裹量首次突破300亿件大关 达301.3亿件 同比增长22.2% 日均包裹量8250万件 同比增长22.6%[3] 分区域市场表现 - **东南亚市场 (2025Q4)**：实现包裹量24.4亿件 同比增长73.6% 日均件量2650万件 同比增长73.6% 业务表现强劲主要受益于电商传统旺季及线上渗透率提升 公司凭借稳健策略提升竞争优势 行业份额持续向龙头集中[2] - **东南亚市场 (2025全年)**：实现包裹量76.6亿件 同比增长67.8% 日均包裹量2100万件 截至2025年上半年 公司在东南亚市占率为32.8% 较2024年上半年提升5.4个百分点 已连续六年市场份额第一 与TTS等电商平台加深合作及经营优势有望继续为集团带来显著贡献[3] - **新市场 (2025Q4)**：包括沙特阿拉伯、阿联酋、墨西哥、巴西及埃及 实现包裹量1.3亿件 同比增长79.7% 日均包裹量145万件 同比增长79.7% 增速强劲主要由于公司积极把握电商增长红利 拓展与TikTok、Mercado Libre等平台合作[2] - **新市场 (2025全年)**：实现包裹量4.0亿件 同比增长43.6% 日均包裹量110万件 该市场电商渗透率低、格局分散、增长潜力巨大 通过复刻东南亚成功路径 有望成为公司第二增长曲线[3] - **中国市场 (2025Q4)**：实现包裹量58.9亿件 日均6400万件 符合预期 10月以来中国快递行业包裹量增速有所放缓 10月增速下降至双位数以下 行业向高质量发展方向转变[2] - **中国市场 (2025全年)**：实现包裹量220.7亿件 同比增长11.4% 日均件量6050万件 公司件量增速基本与行业同步 根据国家邮政局数据 2026年快递业务量预计完成2140亿件 同比增长约8% 公司在中国市场有望为集团持续带来稳健件量增长[3] 战略收购与布局 - **收购Jet Global股权**：公司拟以9.5亿美元收购Jet Global约36.99%股权 交易完成后将对Jet Global实现100%持股 Jet Global业务涵盖巴西、埃及、墨西哥等市场 其2024年除税前亏损较2023年显著收窄 资产总值及负债净值分别为6.4亿美元和5.9亿美元[4] - **收购JNTExpress KSA股权**：公司拟以1.06亿美元收购JNTExpress KSA约46.55%股权 交易完成后将对沙特业务实体实现全资控股 JNTExpress KSA 2024年除税前(及除税后)亏损较2023年大幅改善 资产总值0.86亿美元 资产净值0.37亿美元 收购对价对应市净率(PB)约6.15倍[4] - **收购意义**：两项交易均为履行历史投资者退出权 标志着公司持续完善海外业务控股权 提升集团对主要新兴市场的战略掌控力 核心新兴市场单体业务持续优化 盈利能力有修复趋势 通过集权控股 公司可以加大对核心资源输出、网络协同、数字平台统一管理等多方面的整合力度 并强化对主要新兴经济体电商的服务能力[4]

核心观点 - 浙商证券维持极兔速递“买入”评级 主要基于公司在东南亚市场的竞争优势、新市场增长潜力显现以及中国市场的持续拓展 [1] 业务表现与增长 - **2025年第四季度总体表现**：公司实现包裹量84.6亿件 同比增长14.5% 日均包裹量9200万件 [2] - **2025年全年总体表现**：公司包裹量首次突破300亿件大关 达301.3亿件 同比增长22.2% 日均包裹量8250万件 同比增长22.6% [2] - **东南亚市场（25Q4）**：实现包裹量24.4亿件 同比大幅增长73.6% 日均件量2650万件 增长主要受电商传统旺季及线上渗透率提升驱动 [2] - **东南亚市场（2025全年）**：实现包裹量76.6亿件 同比增长67.8% 日均包裹量2100万件 截至2025年上半年市占率达32.8% 较2024年上半年提升5.4个百分点 已连续六年市场份额第一 [2] - **新市场（25Q4）**：实现包裹量1.3亿件 同比大幅增长79.7% 日均包裹量145万件 增长得益于与TikTok、Mercado Libre等电商平台合作 [2] - **新市场（2025全年）**：实现包裹量4.0亿件 同比增长43.6% 日均包裹量110万件 该市场电商渗透率低、格局分散、增长潜力巨大 [3] - **中国市场（25Q4）**：实现包裹量58.9亿件 日均6400万件 符合预期 同期行业增速有所放缓 [2] - **中国市场（2025全年）**：实现包裹量220.7亿件 同比增长11.4% 日均件量6050万件 增速基本与行业同步 [3] 战略与资本运作 - **收购Jet Global股权**：拟以9.5亿美元收购Jet Global约36.99%股权 交易完成后将实现100%持股 Jet Global业务涵盖巴西、埃及、墨西哥等市场 其2024年除税前亏损较2023年显著收窄 资产总值及负债净值分别为6.4亿美元和5.9亿美元 [4] - **收购沙特业务股权**：拟以1.06亿美元收购JNTExpress KSA约46.55%股权 交易完成后将实现全资控股 该沙特分部2024年亏损较2023年大幅改善 资产总值0.86亿美元 资产净值0.37亿美元 收购对价对应市净率约6.15倍 [4] - **收购目的与影响**：两项交易为履行历史投资者退出权 旨在完善海外业务控股权 提升对主要新兴市场的战略掌控力 通过集权控股可加强资源输出、网络协同和数字平台统一管理 强化对新兴经济体电商的服务能力 [4] 行业与市场展望 - **东南亚市场**：随着与TTS等电商平台加深合作及公司经营优势 极兔在东南亚的包裹量增长有望继续为集团整体带来显著贡献 [2] - **新市场**：通过复刻东南亚成功路径 新市场有望成为公司第二增长曲线 [3] - **中国市场**：根据国家邮政局数据 2026年快递业务量预计完成2140亿件 同比增长约8% 极兔在中国市场有望为集团持续带来稳健件量增长 [3]

重大事项 - 赛目科技拟为浙江赛目科技引入战略投资1200.98万元，旨在构建全链条汽车电子仿真业务能力 [1] - 和黄医药宣布其药物索乐匹尼布用于治疗温抗体型自身免疫性溶血性贫血的中国III期研究取得阳性顶线结果 [1] - 中国碳中和与中国铁塔及中国再生资源签署三方战略合作协议，联合打造锂电循环经济生态圈 [1] - 丽珠医药的莱康奇塔单抗注射液被纳入优先审评审批程序 [1] - 毛戈平与路威凯腾签订战略合作框架协议 [1] - 天工国际的镇江乾元拟以代价1.8亿元将其持有的1.76%天工工具股权转让给天工新材 [1] - 恒瑞医药的瑞拉芙普α注射液获得药品注册批准 [1] - 正通汽车的启富集团拟以8.03亿元出售深圳汇安启全部股权，以聚焦汽车主业转型 [1] - 同源康医药的甲磺酸艾多替尼片拟纳入优先审评 [1] - 景联集团附属公司就苏尼特右旗新蒙新材料有限公司工业废气发电专案二期工程订立工程承包协定 [1] 经营业绩 - 极兔速递2025年包裹量合计301.287亿件，同比增长22.2% [1] - 秦港股份2025年度吞吐量总计4.33亿吨，同比增长4.48% [1] - 广汽集团12月汽车销量为18.75万辆，同比下降33.82% [1] - 绿城中国2025年总合同销售金额约2519亿元，同比减少9% [1] - 雅居乐集团2025年预售金额合计为85.7亿元，同比减少44.75% [1] - 中国海外宏洋集团2025年12月实现合约销售额25.7亿元，按年下跌43.9% [1] - 弘阳地产2025年实现累计合约销售金额43.3亿元，同比减少50.91% [1] - 信利国际2025年累计综合营业净额约165.34亿港元，同比减少约7.3% [1]

投资评级 - 维持“买入”评级 [6][10] 核心观点 - 公司2025年整体包裹量再创新高，同比增长22.2%至301.3亿件，海外业务（东南亚及新市场）增长强劲，成为核心驱动力 [1][2] - 公司通过收购新市场附属公司股权，加速海外布局并强化战略掌控力，旨在将新市场打造为第二成长曲线 [4][5] - 分析师预计公司2025-2027年调整后净利润将持续高速增长，分别为4.0亿、7.1亿和9.9亿美元 [10][12] 业务表现与市场分析 - **2025年第四季度表现**： - 总体包裹量84.6亿件，同比增长14.5%，日均9200万件 [1] - 东南亚市场包裹量24.4亿件，同比大幅增长73.6%，日均2650万件 [1] - 新市场（沙特、阿联酋、墨西哥、巴西、埃及）包裹量达1.3亿件，同比大幅增长79.7%，日均145万件 [1] - 中国市场包裹量58.9亿件，日均6400万件，同比微降0.4%，与行业增速放缓趋势一致 [1][2] - **2025年全年表现**： - 总体包裹量首次突破300亿件，达301.3亿件，同比增长22.2%，日均8250万件 [1][2] - 东南亚市场包裹量76.6亿件，同比增长67.8%，日均2100万件，截至2025年上半年市占率达32.8%，连续六年市场份额第一 [2] - 新市场包裹量4.0亿件，同比增长43.6%，日均110万件 [2] - 中国市场包裹量220.7亿件，同比增长11.4%，日均6050万件，增速与行业同步 [3] 战略举措与资本运作 - 公司于2025年12月28日公告两项收购 [4]： - 拟以9.5亿美元收购Jet Global约36.99%股权，交易完成后将实现100%持股（Jet Global业务涵盖巴西、埃及、墨西哥等市场） [4] - 拟以1.06亿美元收购JNT Express KSA约46.55%股权，交易完成后将实现对沙特业务实体的全资控股 [4] - 收购旨在履行历史投资者退出权，完善海外业务控股权，提升对新兴市场的战略掌控力，并通过整合资源、网络协同以强化服务能力 [4][5] - 被收购资产盈利能力呈现改善趋势：Jet Global 2024年除税前亏损收窄至0.67亿美元（2023年为-1.5亿美元）；JNT Express KSA 2024年除税前亏损收窄至943万美元（2023年为-1805万美元） [4] 财务预测与估值 - **盈利预测**：预计2025-2027年调整后净利润分别为4.03亿、7.12亿、9.90亿美元，同比增长101.41%、76.49%、39.07% [10][12] - **营业收入预测**：预计2025-2027年营业收入分别为123.99亿、149.40亿、173.94亿美元，同比增长20.86%、20.49%、16.42% [12] - **估值水平**：基于预测，2025-2027年对应市盈率（P/E）分别为33.1倍、18.8倍、13.5倍 [10][12] - **盈利能力改善**：预计毛利率将从2024年的10.51%提升至2027年的15.69%；销售净利率将从2024年的0.98%提升至2027年的4.53% [14] - **股东回报提升**：预计净资产收益率（ROE）将从2024年的3.56%显著提升至2027年的18.42% [14]

报告投资评级 - 维持“增持”评级 [7] 报告核心观点 - 极兔速递在东南亚及新市场业务量高速增长，表现超预期，因此上调其2025年至2027年的盈利预测 [1][7] 财务数据与盈利预测 - **营业收入预测**：预计2025年至2027年营业收入分别为124.06亿美元、155.73亿美元、199.11亿美元，同比增长率分别为20.93%、25.53%、27.86% [6] - **调整后净利润预测**：预计2025年至2027年调整后净利润分别为3.87亿美元、6.02亿美元、8.88亿美元，同比增长率分别为93.01%、55.69%、47.47% [6][7] - **每股收益预测**：预计2025年至2027年每股收益分别为0.04美元/股、0.07美元/股、0.10美元/股 [6] - **估值指标**：基于盈利预测，对应2025年至2027年的市盈率（PE）分别为33倍、21倍、15倍 [6][7] 经营数据分析 - **2025年第四季度包裹量**：整体包裹量达84.61亿件，同比增长14.5% [7] - **分地区包裹量（2025年第四季度）**： - 东南亚：包裹量达24.36亿件，同比增长73.6% [7] - 中国：包裹量达58.91亿件，同比下降0.4% [7] - 新市场：包裹量达1.34亿件，同比增长79.7% [7] - **2025年全年包裹量**： - 东南亚：全年包裹量达76.6亿件，同比增长67.8% [7] - 新市场：全年业务量达4.04亿件，同比增长43.6% [7] 业务发展亮点 - **东南亚市场**：凭借成本效率优势满足电商平台多样化需求，市占率不断提升，行业领先地位稳固 [7] - **新市场拓展**：快递网络逐步完善，2025年新建转运中心9个，增加自有干线运输车辆80辆，新增自动化分拣线9套，运营效率和服务质量得到提高 [7]

投资评级 - 对极兔速递-W维持“增持”评级 [2][7] 核心观点 - 报告基于公司发布的2025年第四季度经营数据，核心观点是东南亚及新市场业务量高速增长，因此上调了公司的盈利预测 [1][7] - 公司在东南亚地区持续高增长，稳固行业领先地位 [7] - 新市场快递网络逐步完善，业务量加速增长 [7] - 因四季度东南亚及新市场件量均超预期快速增长，上调了2025年至2027年的盈利预测 [7] 经营数据分析 - 2025年第四季度整体包裹量达84.61亿件，同比增长14.5% [7] - 2025年第四季度东南亚包裹量达24.36亿件，同比增长73.6% [7] - 2025年第四季度中国包裹量达58.91亿件，同比下降0.4% [7] - 2025年第四季度新市场包裹量达到1.34亿件，同比增长79.7% [7] - 2025年全年东南亚地区包裹量达到76.6亿件，同比增长67.8% [7] - 2025年全年新市场业务量达到4.04亿件，同比增长43.6% [7] - 东南亚高增长得益于电商平台持续投入、促销活动丰富品类及公司成本效率优势 [7] - 新市场增长主要系快递网络逐步完善，2025年于新市场新建转运中心9个，增加自有干线运输车辆80辆，新增9套自动化分拣线 [7] 财务数据与盈利预测 - 营业收入预测：2025E为124.06亿美元，2026E为155.73亿美元，2027E为199.11亿美元 [6] - 营业收入同比增长率预测：2025E为20.93%，2026E为25.53%，2027E为27.86% [6] - 调整后净利润预测：2025E为3.87亿美元，2026E为6.02亿美元，2027E为8.88亿美元 [6][7] - 调整后净利润同比增长率预测：2025E为93.01%，2026E为55.69%，2027E为47.47% [6][7] - 原盈利预测假设2025E-2027E调整后净利润为3.68/5.92/8.53亿美元，本次预测均有所上调 [7] - 每股收益预测：2025E为0.04美元/股，2026E为0.07美元/股，2027E为0.10美元/股 [6] - 净资产收益率预测：2025E为12.17%，2026E为16.05%，2027E为19.13% [6] - 市盈率预测：2025E为33倍，2026E为21倍，2027E为15倍 [6][7] - 历史财务数据：2024年营业收入为102.59亿美元，调整后净利润为2.00亿美元 [6] - 历史财务数据：2023年营业收入为88.49亿美元，调整后净利润为-4.32亿美元 [6]

港股市场整体表现 - 港股三大指数全天震荡下行 恒生指数收盘跌0.94%或251.5点 报26458.95点 恒生国企指数跌1.14% 恒生科技指数跌1.49% 全日成交额2761.34亿港元 [1] - 浙商国际指出港股市场基本面仍偏弱 资金面环境有所回落 政策面重点关注新质生产力和扩大内需 情绪面短期回暖 [1] - 高盛维持对中国A股和H股的“超配”评级 认为在当前盈利增长、估值水平和投资者仓位普遍较低的背景下 中国股票的风险回报比具有吸引力 [1] 蓝筹股表现 - 药明生物领涨蓝筹 收盘涨5.92% 报36.12港元 成交额19.54亿港元 贡献恒指11.87点 中泰证券研报指出海外逐步进入降息节奏 投融资改善预期有望边际向好 且部分公司订单已然看到恢复 预计外需CRO/CDMO有望迎来盈利与估值双抬升的“戴维斯双击”机会 [2] - 其他蓝筹股方面 信达生物涨5.38% 贡献恒指11.79点 药明康德涨4.91% 贡献恒指3.94点 信义玻璃跌3.32% 拖累恒指1.06点 阿里巴巴-W跌3.25% 拖累恒指65.17点 [2] 热门板块异动 - 医药股延续近期涨势 CRO、创新药概念领衔 荣昌生物收盘涨12.93% 泰格医药涨8.88% 亚盛医药-B涨8.45% 和铂医药-B涨8.24% [3] - 国家药监局数据显示2025年我国已批准上市的创新药达76个 大幅超过2024年全年48个 创历史新高 2025年我国创新药对外授权交易总金额超过1300亿美元 授权交易数量超过150笔 同样创历史新高 兴业证券认为展望2026年 行业大会、重磅BD交易、新技术突破等仍将持续为行业带来正面催化 [4] - 镍业股走势强劲 新疆新鑫矿业收盘涨12.28% 中伟新材涨10% 力勤资源涨4.92% LME三个月期镍一度飙升逾9% 触及18545美元/吨的高位 创三年多来最大盘中涨幅 过去两周内镍价累计上涨超过20% 方正证券研报提及印尼淡水河谷公司镍矿暂停开采 且印尼政府计划在2026年削减镍矿开采配额至约2.5亿吨 认为若印尼政府缩减镍矿配额 有望加速镍行业供需再平衡 [4] - 纸业股涨幅居前 玖龙纸业收盘涨8.97% 理文造纸涨6.92% 晨鸣纸业涨3.85% 近期多家纸企发布调价信息 其中玖龙纸业部分基地产品价格上调50元/吨 此外多家大型纸企明确表示未来将主动减产或放缓扩产节奏 行业新增产能压力明显减轻 [5] - 煤炭股多数走高 首钢资源收盘涨5.98% 中国秦发涨5.92% 兖矿能源涨5.86% 中煤能源涨4.9% 大商所焦煤、焦炭主力合约涨停 国海证券指出展望2026年行业供需关系预计将有改善 叠加政策托底 预计煤价中枢或有提升 预计北港动力煤价中枢在750元左右、北港主焦煤均价在1550元左右 行业盈利能力有望得到一定修复 同时低利率时代背景下煤炭板块的高股息价值是机构重要配置点 [6] - 光通信概念股反弹 长飞光纤光缆收盘涨6.75% 剑桥科技涨4.03% 隔夜美股光通信概念股Lumentum大涨超11% Coherent涨超4% 此外英伟达CEO黄仁勋在CES演讲上展示了新一代AI平台Rubin 推理算力是Blackwell的5倍 将于2026年下半年交付首批客户 有分析称该平台对高端PCB与光模块等核心部件的性能与数量要求进一步提升 有望促进上游供应链实现ASP与出货量的双重提升 [6][7] 热门个股异动 - 雅迪控股发布盈喜 收盘涨4.63% 公司预期截至2025年12月31日止年度纯利不少于人民币29亿元 2024年同期纯利为人民币12.7亿元 预期纯利增加主要由于电动两轮车销售增加及优化产品结构所致 [8] - 金力永磁全天活跃 收盘涨3.65% 据中国日报报道 可靠消息人士称中国政府正考虑针对性收紧2025年4月4日列管的中重稀土相关物项出口许可审查 [9] - 极兔速递创阶段新高 收盘涨3.39% 公司公布2025年第四季度总体实现包裹量84.6亿件 同比增长14.5% 日均包裹量9200万件 2025年全年总体包裹量首次突破300亿件大关 达301.3亿件 同比增长22.2% 期内整体实现稳健增长主要得益于东南亚和新市场强劲的业务表现以及中国市场的稳定贡献 [10] - 广发证券股价承压 收盘跌4.09% 公司公告拟透过配售代理发行2.19亿股新H股 配售所得净额约39.59亿港元 并发行本金总金额为21.5亿港元的可转换债券 合计募资达61.09亿港元 公司表示拟用于向境外附属公司增资以支持集团的国际业务发展 [11]

在东南亚，极兔2025年第四季度实现包裹量24.4亿件，同比增长73.6%，全年实现包裹量76.6亿件，同 比增长67.8%。在新市场（包括沙特阿拉伯、阿联酋、墨西哥、巴西及埃及），极兔继续维持了自上个 季度以来的强劲增速，2025年第四季度实现包裹量破亿，达1.3亿件，同比升79.7%；全年实现包裹量 4.0亿件，同比升43.6%。 消息面上，1月7日，极兔速递公布2025年第四季度及全年主要经营数据。2025年第四季度，公司总体实 现包裹量84.6亿件，同比增长14.5%，日均包裹量9,200万件。2025年全年，公司总体包裹量首次突破 300亿件大关，达301.3亿件，同比增长22.2%，日均包裹量8250万件，同比增长22.6%。期内，极兔整体 实现稳健增长，主要得益于东南亚和新市场强劲的业务表现，以及中国市场的稳定贡献。 智通财经APP获悉，极兔速递-W(01519)涨近3%，截至发稿，涨2.68%，报11.5港元，成交额1.48亿港 元。 ...

公司股价与成交表现 - 极兔速递-W股价上涨2.68%，报11.5港元，成交额达1.48亿港元 [1] 2025年第四季度经营数据 - 第四季度总体包裹量为84.6亿件，同比增长14.5% [1] - 第四季度日均包裹量达9,200万件 [1] - 东南亚市场第四季度包裹量为24.4亿件，同比大幅增长73.6% [1] - 新市场（沙特阿拉伯、阿联酋、墨西哥、巴西及埃及）第四季度包裹量达1.3亿件，同比增长79.7% [1] 2025年全年经营数据 - 全年总体包裹量首次突破300亿件，达301.3亿件，同比增长22.2% [1] - 全年日均包裹量为8,250万件，同比增长22.6% [1] - 东南亚市场全年包裹量为76.6亿件，同比增长67.8% [1] - 新市场全年包裹量为4.0亿件，同比增长43.6% [1] 增长驱动因素 - 公司整体实现稳健增长，主要得益于东南亚和新市场强劲的业务表现，以及中国市场的稳定贡献 [1] - 新市场维持了自上个季度以来的强劲增速 [1]