投资评级 - 买入评级，目标价9.0港元，较现价6.81港元有32%上涨空间 [1][4][7] - 基于26年6.3倍预测市盈率估值 [1][4] 核心财务表现 - 二季度收入68.2亿（环比+16.7%），归母净利润4.0亿（环比+102.5%） [1][2] - 上半年收入126.7亿（同比+5%），归母净利润6.0亿（同比-13%） [1][2] - 尿素业务收入32.3亿（同比-15.9%），价格下降19%，毛利率下滑10个百分点至21% [2] - 调整25-27年净利润预测至11.5/16.5/24.9亿，同比变化-21.5%/+43.8%/+51.1% [1][4] 产能扩张计划 - 化肥业务占比54%（收入）和57%（利润），是核心驱动力 [3] - 江西二期（25年9月投产）、河南尿素项目（26年初投产）、新疆准东项目（26年底投产）、广西贵港项目（27年上半年投产） [3] - 全部投产后尿素产能突破800万吨，复合肥600万吨，总产能达1400万吨 [3] 业务战略升级 - 品牌定位从"中国高效肥倡导者"升级为"中国高效用肥倡导者" [3] - 从产品销售转向提供种植解决方案，强化服务能力 [3] 财务预测数据 - 25-27年收入预测：254.4亿（+10%）、287.5亿（+13%）、333.5亿（+16%） [5][10] - 毛利率预测：16.6%（25年）→18.1%（26年）→19.8%（27年） [5][10] - ROE预测：12.2%（25年）→15.7%（26年）→20.4%（27年） [5][10] 市场表现 - 近12个月绝对收益104.43%，相对收益58.70% [8] - 当前总市值87.39亿港元，流通股12.83亿股 [7]

公司业绩表现 - 中国心连心化肥上半年实现营业收入126.66亿元，同比增长4% [1] - 上半年扣非归母净利润5.99亿元，同比下滑14.41% [1] - 第二季度净利润环比增长约2.59亿元，增幅高达104% [1] 产品价格与销量 - 第二季度尿素售价环比增长10% [1] - 第二季度三聚氰胺售价环比增长11% [1] - 复合肥销量环比增长29% [1] - 三聚氰胺销量环比增长20% [1] 盈利能力改善 - 第二季度毛利环比提升44% [1] - 产品价格回升带动第二季度业绩显著改善 [1] - 销售网络持续密植推动销量增长 [1] 市场反应 - 公司股价午后涨近5%，报7.14港元 [1] - 成交额达3209万港元 [1]

股价表现 - 中国心连心化肥午后涨近5% 截至发稿涨4.85%报7.14港元 成交额3209万港元 [1] 上半年财务表现 - 上半年营业收入126.66亿元 同比增长4% [1] - 扣非归母净利润5.99亿元 同比下滑14.41% [1] 季度业绩改善 - 第二季度产品售价环比明显回升 尿素及三聚氰胺售价环比分别增长10%和11% [1] - 复合肥及三聚氰胺销量环比分别增长29%和20% [1] - 第二季度毛利环比提升44% [1] - 第二季度净利润环比增长约2.59亿元 增幅高达104% [1] 行业动态 - 年初产品价格下行拖累上半年整体价格表现 [1] - 下游需求逐步释放推动产品价格回升 [1] - 销售网络持续密植促进销量增长 [1]

财务表现 - 上半年收入126.66亿元 同比增长5% [1] - 母公司拥有人应占溢利5.99亿元 同比减少12.77% [1] - 尿素产品毛利大幅下滑是利润减少主因 [1] 季度业绩改善 - 第二季度尿素售价环比增长10% [1] - 三聚氰胺售价环比增长11% [1] - 复合肥销量环比增长29% [1] - 三聚氰胺销量环比增长20% [1] 经营策略 - 销售网络扩张推动复合肥和三聚氰胺销量提升 [1]

业绩概览 - 公司截至2025年6月30日止6个月未经审核综合收入为人民币126.66亿元，同比增长5% [1] - 整体毛利同比下降13%，主要受尿素产品毛利下滑44%拖累 [1] - 未经审核综合纯利同比下降19%（减少人民币1.81亿元），归母净利润同比下降13%（减少人民币8800万元） [1] - 扣非后归母净利润同比下降9% [1] 季度表现 - 第二季度尿素售价环比增长10%，三聚氰胺售价环比增长11% [1] - 第二季度复合肥销量环比增长29%，三聚氰胺销量环比增长20% [1] - 第二季度毛利环比提升44%，带动净利润环比增长104%（增加人民币2.59亿元） [1] 影响因素 - 上半年产品售价降幅超过原料成本降幅，导致毛利承压 [1] - 尿素产品售价下滑是整体毛利下降的主因 [1] - 第二季度业绩改善得益于销售网络持续密植带来的销量提升 [1]

公司业绩概览 - 2025年中期收入126.66亿元，同比增长5% [1] - 母公司拥有人应占溢利5.99亿元，同比减少12.77% [1] - 基本每股盈利51.50分 [1] 毛利与净利变动原因 - 整体毛利同比下降13%，主因产品售价降幅超过原料成本降幅 [1] - 尿素产品毛利同比下滑44%，成为拖累集团整体毛利的主要因素 [1] - 净利下降受毛利下滑直接影响 [1] 第二季度业绩改善 - 尿素售价环比增长10%，三聚氰胺售价环比增长11% [1] - 复合肥销量环比增长29%，三聚氰胺销量环比增长20% [1] - 第二季度毛利环比提升44%，带动净利润环比增长2.59亿元，增幅达104% [1] 产品表现与销售策略 - 尿素及三聚氰胺在第二季度售价与销量双重向好 [1] - 销售网络持续密植推动复合肥及三聚氰胺销量显著增长 [1]

业绩概览 - 公司2025年中期收入126.66亿元，同比增长5% [1] - 母公司拥有人应占溢利5.99亿元，同比减少12.77% [1] - 基本每股盈利51.50分 [1] 毛利与净利分析 - 整体毛利同比下降13%，主要因产品售价降幅超过成本降幅 [1] - 尿素产品毛利同比降幅达44%，成为拖累整体毛利的主因 [1] - 净利下降受毛利下滑直接影响 [1] 季度环比改善 - 第二季度尿素售价环比增长10%，三聚氰胺售价环比增长11% [1] - 复合肥销量环比增长29%，三聚氰胺销量环比增长20% [1] - 第二季度毛利环比提升44% [1] - 第二季度净利润环比增长2.59亿元，增幅达104% [1] 产品表现 - 尿素产品受售价下滑影响显著，成为业绩主要拖累项 [1] - 三聚氰胺在售价和销量方面均呈现强劲增长 [1] - 复合肥通过销售网络扩张实现销量大幅提升 [1]

收入和利润（同比环比） - 公司2025年上半年收入为126.657亿元人民币，同比增长5.0%[4] - 2025年上半年毛利为20.401亿元人民币，同比下降13.4%[4] - 2025年上半年净利润为7.571亿元人民币，同比下降19.3%[4] - 2025年上半年每股基本盈利为51.50分人民币，同比下降8.7%[4] - 2025年上半年期內溢利为757,116千元人民币，较2024年同期938,486千元人民币下降19.3%[16][19] - 公司2025年上半年未经审计综合收入为人民币12,666,000,000元，同比增长5%，增加约人民币605,000,000元[46] - 期內溢利下降19%至人民幣757,000,000元，主要受產品價格下行影響[61] 成本和费用（同比环比） - 2025年上半年财务成本为229,716千元人民币，较2024年同期265,997千元人民币下降13.6%[16][19] - 公司2025年销售存货成本为10,625,565千元，较2024年的9,705,237千元增长9.5%[24] - 公司2025年雇员福利开支为1,266,891千元，较2024年的1,221,372千元增长3.7%[24] - 公司2025年所得税开支为161,402千元，较2024年的184,124千元下降12.3%[27] - 公司2025年上半年销售及分销开支同比增长4%至人民币392,000,000元，主要因海外市场开发导致服务费用增加[56] - 一般及行政開支為人民幣700,000,000元，同比下降0.3%，剔除股權激勵費用後實際下降5%[57] - 財務成本下降14%至人民幣230,000,000元，平均貸款利率降低0.8個百分點[59] - 所得稅開支下降13%至人民幣161,000,000元[60] 各条业务线表现 - 2025年上半年公司总收入为12,665,749千元人民币，其中尿素收入占比最高达25.5%（3,225,357千元人民币）[16] - 2025年上半年分部溢利总计2,040,184千元人民币，尿素业务贡献最大达662,636千元人民币（占比32.5%）[16] - 2025年上半年化工品中有机胺、糠醛糠醇、聚甲醛及腐植酸销售收入分别为285,000千元、233,000千元、230,000千元及217,000千元人民币[18] - 2024年上半年车用尿素溶液收入为166,095千元人民币，分部溢利30,017千元人民币[19] - 尿素2025年上半年销售收入同比下降16%至人民币3,225,000,000元，平均售价同比下降19%，但第二季度环比上涨10%[48] - 复合肥2025年上半年销售收入同比增长5%至人民币3,566,000,000元，销量同比增长8%，高效肥销量同比提升11%[49] - 甲醇2025年上半年销售收入同比增长27%至人民币1,642,000,000元，销量同比增长28%，毛利率保持8%[50][51] - 液氨2025年上半年销售收入同比下降20%至人民币533,000,000元，销量及售价分别同比下降6%和15%，但毛利率上升2个百分点至13%[52] - 三聚氰胺2025年上半年销售收入同比下降5%至人民币378,000,000元，销量同比增长5%，毛利率上升1个百分点至31%[53] - DMF2025年上半年销售收入略降1%至人民币587,000,000元，销量同比增长9%，毛利率上升5个百分点至18%[54] - 公司2025年上半年整体毛利同比下降13%，尿素毛利同比降幅达44%，成为拖累主因[46] 其他财务数据 - 公司总资产从2024年底的325.182亿元人民币增长至2025年6月的360.413亿元人民币，增长10.8%[5] - 公司现金及现金等价物从2024年底的8.872亿元人民币大幅增长至2025年6月的23.579亿元人民币，增长165.8%[5] - 公司非流动负债从2024年底的86.285亿元人民币增至2025年6月的117.723亿元人民币，增长36.4%[6] - 母公司拥有人应占权益从2024年底的89.612亿元人民币增至2025年6月的95.542亿元人民币，增长6.6%[6] - 公司2024年1月1日总资产为10,510,998千元人民币，2024年6月30日增长至11,676,254千元人民币，增长11.1%[8] - 公司2025年现金及现金等价物为2,357,938千元，较2024年的887,226千元增长165.8%[34] - 公司2025年存货总额为1,889,737千元，较2024年的1,710,320千元增长10.5%[36] - 公司2025年预付款项为787,193千元，较2024年的773,613千元增长1.8%[36] - 公司2025年每股基本盈利计算使用的加权平均普通股数为1,218,233,000股，较2024年的1,218,040,000股略有增加[31] - 公司2025年按公平值计入损益的股权投资总额为16,362千元，较2024年的14,538千元增长12.5%[33] - 贸易应收款项及应收票据总额从2024年末的人民币974,669千元增至2025年6月末的人民币1,425,684千元，增长46.3%[37] - 贸易应收款项账龄显示1个月以内占比最高，2025年6月末为434,595千元（占47.8%），较2024年末增长42.7%[38] - 贸易应付款项总额从2024年末的人民币1,581,482千元增至2025年6月末的人民币1,883,340千元，增长19.1%[39] - 物业、厂房及设备购置支出同比增加34.9%，2025年上半年为人民币2,556,108千元（2024年同期：1,894,882千元）[40] - 有息借款总额从2024年末的人民币12,855,312千元增至2025年6月末的人民币15,531,703千元，增长20.8%[41][42] - 有抵押银行贷款增加至人民币2,502,000千元，抵押物为物业、厂房及设备[44] - 资产负债率从2024年末的61.5%上升至2025年6月末的63.5%，主要因新增人民币26.7亿元中长期贷款[45] - 新增贷款中72%为2-3年期中长期贷款，7%为十年期项目贷款[45] - 一年内到期银行贷款为人民币48.36亿元，其中91%可进行置换以降低融资成本[44] - 公司債務中人民幣4,859,000,000元將於一年內到期，佔總債務31.28%[69] - 資產負債比率上升2個百分點至63.5%[70] 管理层讨论和指引 - 公司将于2026年1月1日采用国际财务报告准则第9号和第7号修订版（金融工具分类和计量）[13] - 江西二期项目将于第三季度投产，预计缓解下半年资本开支压力[45] - 江西基地二期項目將於第三季度投產，新鄉基地化工新材料項目將於明年第一季度投產[63] - 預計至2027年各在建產能全面釋放，現金流規模將遠超資本開支[63] - 尿素價格預計延續平穩走勢，原料煤價企穩回升可能支撐尿素價格上行[62] - 中國消費者物價指數同比上漲1.8%，對公司經營無重大影響[68] 其他重要内容 - 公司2025年上半年回购股份支出484.2万元人民币[7] - 公司2025年上半年支付非控股股东股息1.22078亿元人民币[7] - 公司2025年其他收入净额为200,104千元，较2024年的112,462千元增长77.9%[23] - 公司2025年上半年其他收入净额同比增长79%至人民币200,000,000元，主要由于政府补助及副产品销售净利增加[55] - 公司以总代价约5,318,362港元回购1,006,000股，占已发行股份的约0.36%[76][78] - 回购股份每股价格介于5.19港元至5.44港元[76][78] - 截至2025年6月30日，公司持有1,006,000股库存股份，拟用于员工激励计划[79] - 公司员工总数从2024年12月31日的11,787名增至2025年6月30日的11,945名[80] - 员工薪酬因市场状况和个人表现而定，并因业绩下滑影响营销人员绩效[80]

股份發行人及根據《上市規則》第十九B章上市的香港預託證券發行人的證券變動月報表 | 截至月份: | 2025年7月31日 | 狀態: | 新提交 | | --- | --- | --- | --- | | 致：香港交易及結算所有限公司 | | | | | 公司名稱: | China XLX Fertiliser Ltd. 中國心連心化肥有限公司（於新加坡註冊成立之有限公司） | | | | 呈交日期: | 2025年8月6日 | | | | I. 法定/註冊股本變動 不適用 | | | | FF301 第 1 頁 共 10 頁 v 1.1.1 FF301 II. 已發行股份及/或庫存股份變動 | 1. 股份分類 | 普通股 | | 股份類別 | 不適用 | | 於香港聯交所上市 (註1) | 是 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 證券代號 (如上市) | 01866 | 說明 | | | | | | | | | | 已發行股份（不包括庫存股份）數目 | | | 庫存股份數目 | | 已發行股份總數 | | | 上月底結存 ...

ESG实践与奖项 - 中国心连心化肥荣获证券之星联合妙盈科技等机构设立的"碳路践行者奖" 表彰其在碳排放领域的卓越实践和经济效能与社会责任融合的贡献 [1] 治理架构与风险管理 - 公司建立董事会直接领导的ESG治理体系 将气候变化风险纳入集团全面风险管理并制定清晰减碳目标 [3] - 自上而下的治理机制确保碳排放管理融入生产采购研发的日常决策中 [3] 技术创新与能源管理 - 江西基地创新采用绿电加灰电双路供电系统并首次应用双轴跟踪光伏技术为智能巡检装置供能 [4] - 河南基地光伏发电量达958万千瓦时 清洁电力占比稳步提升 [4] - 通过磁悬浮风机改造和循环真空系统升级等项目节约煤炭和蒸汽消耗 [4] - 2024年在产能增长背景下废气中硫氧化物减排21.2% 烟尘减排近50% [4] - 连续13年获得合成氨能效领跑者标杆企业荣誉称号 [4] 资源循环与碳捕集 - 自主研发双塔精馏技术将生产过程中的二氧化碳废气转化为高附加值产品 年捕集能力达150万吨 相当于8000万余棵树一年吸收的二氧化碳总量 [4] - 新疆基地中水回用项目将水资源回收率提升至68.63% [4] - 新乡基地通过污水系统改造降低处理成本并为后续扩产预留环保空间 [4] - 形成资源产品再生资源的闭环模式 实现用最少社会资源创造最大社会价值的理念 [4] 战略转型与行业定位 - 公司将减碳从成本项转化为竞争力引擎 通过光伏电站到二氧化碳产品的产业链延伸强化碳足迹管理 [5] - 作为化肥龙头企业为中国制造业绿色转型标注新坐标 [5]