报告公司投资评级 - 买入评级，维持目标价6.5港元，对应2025年的6.7倍预测市盈率，距离现价有54%上涨空间 [1][4] 报告的核心观点 - 2024年业绩低于预期，公司实现营业收入231.3亿元，同比下降1%，归母净利润14.6亿元，同比增长23% [1][2] - 公司宣布2025 - 2027年股息政策为经审计归母净利润分配率不低于25%，且每股股息不低于人民币0.24元 [1][2] - 预计2025 - 2027年净利润达到11.0/18.8/28.2亿，同比变化-25%/+71%/+50% [1][4] - 短期业绩波动不改长期价值，公司以战略定力夯实基础、布局未来 [4] 各业务情况 - 尿素收入73.1亿，同比增长6%，因行业新增产能多、出口受限，价格同比下降17%，毛利率下降4个百分点至25% [3] - 复合肥收入60.0亿，同比减少2%，毛利率增加2.1个百分点到15% [3] - 甲醇收入26.8亿，同比增长15%，毛利率增加9.2个百分点到8.6% [3] - 三聚氰胺收入7.4亿，同比下降6%，毛利率27%，下降2个百分点 [3] - DMF收入11.9亿，同比增长14%，毛利率为11%，同比持平 [3] 产能情况 - 2024年底新疆玛纳斯基地6万吨聚甲醛项目、广西基地一期30万吨高塔复合肥、河南基地50万吨硝基复合肥顺利投产 [4] - 预计2025年三季度九江二期项目投入运营，新增80万吨合成氨、115万吨尿素产能 [4] - 2025年底河南基地新增100万吨尿素产能 [4] - 2026年底准东一期完工投产，增加16万吨三聚氰胺、65万吨尿素产能 [4] - 到2027年各大基地扩建完成后，公司化肥产能将超过1300万吨，成为全国产能规模最大的化肥企业 [4] 财务数据 |项目|2023年实际|2024年实际|2025年预测|2026年预测|2027年预测| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |销售收入（百万元）|23,475|23,128|25,210|30,529|36,208| |增长率（%）|1.7%|-1.5%|9.0%|21.1%|18.6%| |净利润（百万元）|1,187|1,459|1,099|1,880|2,817| |增长率（%）|-10.5%|23.0%|-24.7%|71.1%|49.8%| |毛利率（%）|17.8%|17.0%|16.5%|18.1%|19.6%| |净利润率（%）|5.1%|6.3%|4.4%|6.2%|7.8%| |ROE,平均（%）|16.3%|17.5%|11.7%|17.8%|22.5%| |每股盈利（元）|0.97|1.20|0.90|1.55|2.32| |每股净资产（元）|6.28|7.37|8.04|9.35|11.28| |市盈率（x）|4.0|3.3|4.3|2.5|1.7| |市净率（x）|0.6|0.5|0.5|0.4|0.3| |股息收益率（%）|6.1%|6.6%|6.2%|9.9%|14.8%| [8] 股价表现 |时间|相对收益（%）|绝对收益（%）| | ---- | ---- | ---- | |一个月|8.17|9.33| |三个月|-12.76|2.93| |十二个月|-19.65|20.65| [7] 公司基本信息 - 总市值54.15亿港元，流通市值54.15亿港元，总股本12.83亿股，流通股本12.83亿股 [6] - 12个月股价低/高为3.7/4.7港元，平均成交9.35百万港元 [6] - 股东结构中刘兴旭占33.5%，其他占66.5% [6]

文章核心观点 中国心连心化肥2024年收入略降但归母净利润增长 公司坚持发展战略 推进多基地布局 主营产品销量有增有减 资源聚焦高附加值化工产品 在建项目有序推进 有望实现价值重估 [1][3][4][5] 公司业绩情况 - 2024年全年收入231.28亿元 同比下降约1% 归母净利润14.59亿元 同比增长23% 拟派发末期股息每股26分 [1] 主营产品销售情况 - 尿素2024年销售收入73.06亿元 同比增长6.3% 销量同比增长29% 产能同比增加21% 售价同比下降17% [3] - 复合肥销售收入59.94亿元 同比下降2% 销量同比下降0.3% [3] - 甲醇2024年销售收入26.78亿元 同比增长14.5% 销量同比提升16% 平均生产成本同比下降10.6% [3] - DMF销量同比大增36% 是集团增长最快的品类 [3] 公司战略调整 - 2024年处置附属公司天欣煤矿股权 投资收益增加约7.4亿元 加码广西30万吨复合肥、新疆6万吨聚甲醛项目 收缩资源型业务 聚焦高附加值化工产品 [4] 成本优势与产品结构 - 煤炭转化效率行业领先 依托新疆基地低电价、河南铁路专线物流网络 构建区域成本优势 2024年甲醇平均生产成本下降10.6%、复合肥整体生产成本下降4% [4] - 液体肥、水溶肥等高效肥占比提升至35% 医药中间体板块核苷酸类产品研发有突破 [4] 行业展望与公司规划 - 2025年国内氮肥供需格局相对稳定 春耕备肥旺季农业需求回暖 工业需求增加 尿素价格有望企稳回升 [5] - 复合肥受春耕备肥需求释放等因素影响 供需紧平衡 钾肥价格上行支撑复合肥价格 [5] - 公司各在建项目有序推进 江西产业链延伸项目、准东项目及广西项目按计划推进 总产量有望突破千万吨 [5] 公司发展前景 - 公司全产业链协同优势与差异化能力为周期复苏积蓄动能 新建产能释放与高端化工品占比提升 有望巩固龙头地位 迎来价值重估 [5]

第 1 頁 共 2 頁 v 1.1.1 EF001 EF001 免責聲明 | 香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其準確性或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不對因 | | | --- | --- | | 公告全部或任何部份內容而產生或因倚賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 | | | 股票發行人現金股息公告 | | | 發行人名稱 | 中國心連心化肥有限公司 | | 股份代號 | 01866 | | 多櫃檯股份代號及貨幣 | 不適用 | | 相關股份代號及名稱 | 不適用 | | 公告標題 | 截至2024年12月31日止之末期股息 | | 公告日期 | 2025年3月28日 | | 公告狀態 | 新公告 | | 股息信息 | | | 股息類型 | 末期 | | 股息性質 | 普通股息 | | 財政年末 | 2024年12月31日 | | 宣派股息的報告期末 | 2024年12月31日 | | 宣派股息 | 每 股 0.26 RMB | | 股東批准日期 | 有待公佈 | | 香港過戶登記處相關信息 | | | 派息金額及公司預設派發貨幣 | HKD， 金額有 ...

公司整体财务关键指标变化 - 2024年公司收入为231.28亿元，2023年为234.75亿元，同比下降1.47%[3] - 2024年公司毛利为39.31亿元，2023年为41.87亿元，同比下降6.11%[3] - 2024年公司除税前溢利为23.76亿元，2023年为19.40亿元，同比增长22.39%[3] - 2024年公司年内溢利为20.14亿元，2023年为16.37亿元，同比增长23.09%[3] - 2024年公司基本每股盈利为1.20元，2023年为0.97元，同比增长23.83%[3] - 2024年公司非流动资产总额为262.18亿元，2023年为235.50亿元，同比增长11.33%[4] - 2024年公司流动负债总额为113.68亿元，2023年为104.44亿元，同比增长8.84%[6] - 2024年公司总负债为199.96亿元，2023年为186.22亿元，同比增长7.38%[6] - 2024年公司净资产为125.22亿元，2023年为105.11亿元，同比增长19.13%[6] - 2024年公司总权益为125.22亿元，2023年为105.11亿元，同比增长19.13%[7] - 截至2024年12月31日止年度，公司销售给外部客户总收入为23128292千元人民币[15] - 截至2024年12月31日止年度，公司各业务分部溢利总计3931083千元人民币[15] - 截至2024年12月31日止年度，公司利息收入为42945千元人民币[15] - 截至2024年12月31日止年度，公司未分配其他收入及收益为1018207千元人民币[15] - 截至2024年12月31日止年度，公司未分配开支净额为 - 2120758千元人民币[15] - 截至2024年12月31日止年度，公司财务成本为 - 495041千元人民币[15] - 截至2024年12月31日止年度，公司除税前溢利为2376436千元人民币[15] - 截至2024年12月31日止年度，公司资本开支为4874463千元人民币[15] - 2023年各业务销售给外部客户总收入为234.75亿元，2024年销售货品收入为228.23亿元，建筑安装服务收入为3.05亿元，总收入为231.28亿元[16][17] - 2023年各业务总部分部溢利为41.87亿元，2023年除税前溢利为19.40亿元，2024年未提及除税前溢利具体数据[16] - 2023年利息收入为2317.4万元，2024年为4294.5万元；2023年其他收入及收益总额为29893.1万元，2024年为106115.2万元[16][17] - 2023年财务成本为57999.3万元，2024年为49504.1万元[16][17] - 2023年所得税开支为30245.1万元，2024年为36281.6万元[16][20] - 2023年年内溢利为16.37亿元，2024年未提及年内溢利具体数据[16] - 2023年物业、厂房及设备折旧为14927.72万元，2024年为16050.43万元[16][18] - 2023年无形资产摊销为1015万元，2024年为1563.5万元[16][18] - 2024年用于计算每股基本盈利的普通股加权平均数为1,215,658,000股，2023年为1,224,222,000股[25][27] - 2024年母公司普通股权益持有人应占溢利为1,459,446千元，2023年为1,186,882千元[27] - 2024年销售收入约23,128,000,000元，同比下降1%；净利润同比提升23%至2,014,000,000元，归母净利润同比提升23%至1,459,000,000元[36] - 其他收入及收益2024财年约10.61亿元，较2023财年增加约7.62亿元或约255%[47] - 销售及分销开支2024财年约7.08亿元，较2023财年增加约0.9亿元或约15%[48] - 一般及行政开支2024财年约13.24亿元，较2023财年增加约0.25亿元或2%，剔除股权激励因素同比减少约0.42亿元或3%[49] - 财务成本从2023财年约5.8亿元降至2024财年约4.95亿元，减少约8500万元或15%，平均贷款利率下降0.7个百分点[50] - 所得税开支从2023财年约3.02亿元增至2024财年约3.63亿元，增加约6100万元或20%[51] - 年内溢利从2023财年约16.37亿元增至2024财年约20.14亿元，增加约3.77亿元或23%[52] 公司各业务线数据关键指标变化 - 复合肥2024财年销售收入约59.94亿元，较2023财年减少约1.36亿元或2%，销售毛利率从约12.9%增至15%[38] - 甲醇2024财年销售收入约26.78亿元，较2023财年增加约3.39亿元或14.5%，销售毛利率从约 - 0.6%增至8.6%[40] - 车用尿素溶液2024财年销售收入约3.77亿元，较2023财年减少约0.57亿元或13%，销售毛利率从约28%降至18%[41] - 三聚氰胺2024财年销售收入约7.4亿元，较2023财年减少约0.44亿元或5.6%，销售毛利率从29%降至27%[42] - DMF2024财年销售收入约11.92亿元，较2023财年增加约1.45亿元或14%，销售毛利率为11%与去年基本持平[43][44] - 液氨2024财年销售收入约12.06亿元，较2023财年减少约8.85亿元或42%，销售毛利率为18%与去年基本持平[45] - 医药中间体2024财年销售收入约4.85亿元，较2023财年减少约1.31亿元或21.3%，销售毛利率降至约5%[46] 公司负债相关指标变化 - 2024年贸易应付款项为1,581,482千元，2023年为1,388,617千元[31] - 2024年应付票据以定期存款302,975,000元抵押，2023年为500,462,000元[32] - 2024年计息银行和其他借款为12,855,312千元，2023年为11,633,132千元[33] - 按金及其他应收款从2023年约346,000,000元增加约909,000,000元或263%至2024年约1,255,000,000元[34] - 2024年贸易应付款项为1581482千元，应付票据为806179千元等多项负债数据有变动，资产负债率从2023年的70.59%降至2024年的69.66%[54] - 截至2024年12月31日，公司资产负债率为61.5%，较去年同期的63.9%下降2.4个百分点[54] - 2024年12月31日，公司债务中约52.67亿元（2023年12月31日：约44.69亿元）或约40.97%（2023年12月31日：38.41%）将一年内到期[63] - 公司资产负债比率从2023年12月31日的约70.59%降至2024年12月31日的约69.66%[64] 公司税务相关情况 - 公司在新加坡按17%所得税率纳税，中国内地附属公司一般按25%所得税率纳税，2024年17家（2023年14家）附属公司获高新技术企业证书可享15%优惠税率[19][20] 公司股息政策相关 - 董事会建议2024年末期股息每股0.26元（2023年每股0.24元），2024年对应金额为38011.8万元，2023年为29250.3万元[21][23] - 2025 - 2027年度建议股息政策为经审计归母净利润分配率不低于25%，且每股股息不低于0.24元[24] 公司股份购回情况 - 截至2024年12月31日止年度，公司以2460.9万港元购回631.2万股已发行股份，占当日已发行股份约0.5%[71] - 5月购回433.6万股，最高价格4.15港元，最低价格3.80港元，总代价1731.6万港元[73] - 7月购回49.1万股，最高价格3.78港元，最低价格3.66港元，总代价183.6万港元[73] - 9月购回148.5万股，最高价格3.72港元，最低价格3.59港元，总代价545.7万港元[73] 公司人员情况 - 2024年12月31日，集团有11787名雇员，2023年为10390名[74] 公司公告及合规情况 - 公司未采纳部分已颁布但尚未生效的准则及诠释，如国际会计准则第21号修订本2025年1月1日生效，国际财务报告准则第9号和第7号等修订本2026年1月1日生效[12] - 国际财务报告准则第18号2024年4月取代国际财务报告准则第1 - 1号，2027年1月1日或之后报告期间生效，允许提前应用[13] - 审核委员会已审阅公司截至2024年12月31日止年度的全年业绩[68] - 公司于2024年遵守联交所证券上市规则附录C1所载的企业管治守则的所有守则条文[69] - 2024年全体董事均遵守上市规则附录C3所载的上市发行人董事进行证券交易的标准守则[70] - 报告期后，集团无重大事项发生[75] - 本公告已在联交所网站及公司网站刊出，2024年年报将在两网站可查[76] - 公告日期，公司执行董事为刘兴旭、张庆金及闫蕴华；独立非执行董事为王建源、李生校、李红星及王为仁[76] 公司或然负债及诉讼仲裁情况 - 2024年12月31日，公司无重大或然负债和重大诉讼或仲裁[65][66] 宏观经济对公司影响情况 - 中国消费者物价指数截至2024年12月31日同比上涨约0.2%，对公司经营业绩无重大影响[62]

会议安排 - 公司将于2025年3月28日举行董事会会议[4] - 会议议程包括批准2024年度综合全年业绩公告[4] - 会议议程包括考虑派发末期股息建议（如有）[4] 人员信息 - 公告日期公司执行董事为刘兴旭、张庆金及闫蕴华[5] - 公告日期公司独立非执行董事为王建源等四人[5]

新产品和新技术研发 - 2024年12月26日广西心连心化工一期复合肥项目投产[3] 市场扩张和并购 - 广西基地一期复合肥项目设计产能30万吨/年[3] - 广西基地规划三期，总产能100万吨/年[3] 其他新策略 - 公告日期公司执行董事为刘兴旭、张庆金及闫蕴华[5] - 公告日期公司独立非执行董事为王建源等四人[5]

新产品和新技术研发 - 新疆心连心6万吨聚甲醛项目竣工并试生产[3] - 项目产品达优等品，客户试用反馈良好[3] - 项目标志公司聚甲醛达国内一流水准[3] 未来展望 - 项目利于集团长远发展和整体利益提升[4] 其他新策略 - 项目提高新疆基地资源利用效率[4] - 项目延伸升级甲醇产业链[4] - 项目符合“资源高转化”定位[4] - 项目提升集团收入及利润[4] - 项目形成技术核心竞争力[4] - 项目满足高端化工消费升级需要[4]

| 公司名稱： | China XLX Fertiliser Ltd. 中國心連心化肥有限公司（於新加坡註冊成立之有限公司） | | | | --- | --- | --- | --- | | 表格類別： 呈交日期： | 股票 2024年12月3日 | 狀態： | 新提交 | 如上市發行人的已發行股份或庫存股份出現變動而須根據《香港聯合交易所有限公司（「香港聯交所」）證券上市規則》(「《主板上市規則》」)第13.25A條 / 《香港聯合交易所有限公司GEM證券 上市規則》(「《GEM上市規則》」)第17.27A條作出披露，必須填妥第一章節 。 | 第一章節 | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | 不適用 | | 於香港聯交所上市 | 是 | | | | 證券代號 (如上市) | 01866 | 說明 | | | | | | | | A. 已發行股份或庫存股份變動 | | | | | | | | | | | | | 已發行股份（不包括庫存股份）變動 | | ...

股东特别大会结果 - 2024年11月29日公司股东特别大会所有决议案正式通过[3] - 第1项决议案赞成票356,920,316股，占比100.00%[4] - 第2项决议案赞成票737,628,600股，占比94.00%[5] - 第3项决议案赞成票737,752,848股，占比94.02%[5] 股份数据 - 股东特别大会日期公司已发行股份总数为1,285,217,000股[6] - 截至2024年11月29日已购回但尚未注销股份数为1,976,000股[6] 投票相关 - 刘兴旭及其受控法团于428,987,999股股份中拥有权益，须就第1项决议案放弃投票[6] 参会情况 - 除王为仁先生外，全体董事均出席股东特别大会[8]

公司信息 - 中国心连心化肥有限公司香港股份代号为1866[1][9][10] 通讯相关 - 2024年11月6日发出股东特别大会通函及通知发布通知[1][6] - 公司通讯英文及中文版本已上载于公司及联交所网站[1][4] - 登记股东填妥回条可收取印刷本寄回香港证券登记处[2][5] - 非登记股东向中介提供邮箱可电子收取通讯[3][5] 咨询方式 - 对函件内容有疑问可致电或发邮件咨询[4][6] 回条规则 - 回条选择超一项、未选、未签名或填写错误将作废[10] - 香港投寄回条无需贴邮票，简便回邮号码为10 GPO[10]