委员会构成 - 提名委员会成员由董事会委任，多数为独立非执行董事，至少一名不同性别[4] - 主席由董事会委任，须为董事会主席或独立非执行董事[2] - 秘书由公司秘书出任[5] 会议安排 - 法定人数为两名成员[11] - 每年至少开一次定期会议，可按需开额外会议[9] - 定期会议通知提前14天发出，议程及文件提前3天送交成员[14] 会议记录 - 秘书详细记录会议事项及决议，初稿和定稿会后合理时间发成员[13] 决议方式 - 可全体成员同意下通过及采纳书面决议案[15] 职责内容 - 至少每年检讨董事会架构、人数及组成，协助维持技能表并提建议[16] - 向董事会汇报决定或建议，就董事委任等提建议[17][18] - 检讨评估董事时间、贡献及履职能力，支援评估董事会绩效[18] - 定期检讨提名及多元化政策并提修订建议[18] 资源支持 - 获充足资源履职，必要时可寻求独立专业意见，费用公司支付[18] 对外沟通 - 成员可联络公司秘书及高管获取意见和资料[18] - 主席或代表出席股东大会并答问[19] 其他规定 - 未尽事宜依规定结合实际处理，冲突以新规定为准[20] - 英文及中文版本有差异时以英文版本为准[21]

公司信息 - 公司为中国心连心化肥有限公司[1] 人员信息 - 刘兴旭为执行董事、董事会主席，负责整体战略规划及业务发展[3] - 张庆金为执行董事，负责整体管理及日常业务经营决策[3] - 闫蕴华为执行董事，负责一切财务决策[3] - 王建源等4人为独立非执行董事[3] 时间信息 - 日期为2025年6月13日[3]

人员变动 - 闫蕴华女士自2025年6月13日起任提名委员会成员[3] - 变动后提名委员会由4名独董和2名执行董事组成[3] 人员构成 - 公司执行董事为刘兴旭、张庆金及闫蕴华[4] - 公司独立非执行董事为王建源等4人[4] 规则修订 - 《上市规则》及《企业管治守则》修订2025年7月1日生效[3]

股份数据 - 2025年6月10日已发行股份（不含库存）1,282,720,000，库存521,000，总数1,283,241,000[3] - 2025年6月11日购回485,000，占比0.0378%，每股购回价HKD 5.37[3] - 2025年6月11日结束时，已发行（不含库存）1,282,235,000，库存1,006,000，总数1,283,241,000[3] 购回情况 - 2025年6月11日购回485,000，最高HKD 5.44，最低HKD 5.23，总价HKD 2,588,221.89[9] - 合共购回485,000，总价HKD 2,588,221.89[9] - 购回（拟注销）0，购回（拟持作库存）485,000[9] 购回授权 - 购回授权决议2024年5月17日通过[9] - 可购回总数121,876,300[9] - 已购回6,933,000，占比0.568855%[9] 暂止期 - 股份购回后新股发行等暂止期至2025年7月11日[9]

股份数据 - 2025年5月31日已发行股份（不含库存）1,283,241,000，库存为0[3] - 2025年6月10日购回521,000股，每股最高5.25港元，最低5.19港元，总价2,730,141.08港元[3][9] - 2025年6月10日结束时，已发行股份（不含库存）1,282,720,000，库存521,000[3] 购回授权 - 2024年5月17日通过购回授权，可购回总数121,876,300[9] - 已购回6,448,000，占比0.529%[9] 暂停期 - 股份购回后新股发行等暂停期截至2025年7月10日[9]

报告公司投资评级 - 首次覆盖中国心连心化肥，给予“买入”投资评级 [1][8] 报告的核心观点 - 公司出售煤矿资产优化配置，回笼资金支持主业发展，扣非归母净利润明显增长；尿素主业逆势稳健增长，2025年尿素毛利率或改善；重视股东回报，分红创历史新高；预测2025 - 2027年收入和EPS增长，当前股价对应PE倍数有吸引力 [5][6][7][8] 根据相关目录分别进行总结 公司基本数据 - 2025年6月3日，当前股价4.52港元，总市值58.0亿港元，总股本1283.2百万股，流通股本1283.2百万股，52周价格范围3.36 - 4.79港元，日均成交额7.5百万港元 [1] 公司2024年年报情况 - 2024年全年公司实现营业收入231.28亿元，同比下滑1.48%；实现归母净利润14.59亿元，同比增长22.96% [4] 投资要点 - 出售煤矿资产带动扣非归母净利润增长：向安徽灵通及新疆黑石出售玛纳斯县天欣煤业有限公司股权，总协议价格约13.74亿元，增加投资收益约7.4亿元，优化资产配置支持主业 [5] - 尿素主业逆势实现稳健增长：2024年尿素产量同比增长21%，销量增长29%，价格同比下降17%，毛利率降至25%，同比下滑约4个百分点，业务营收约73.06亿元，同比增长约6.3%；2025年5月尿素均价较1月上升13.36%，毛利率或改善 [6] - 重视股东回报，分红创历史新高：2024年度每股分红0.25元，股利支付率22.14%，股息率6.7%；计划2025 - 2027年股利支付率不低于25%，每股分红不低于0.24元 [7] 盈利预测 - 预测公司2025 - 2027年收入分别为247.67、295.02、345.78亿元，EPS分别为0.9、1.5、2.1元，当前股价对应PE分别为4.5、2.9、2.1倍 [8] 财务预测指标 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |主营收入（百万元）|23,128|24,767|29,502|34,578| |增长率（%）|1.7%|-1.5%|7.1%|19.1%| |归母净利润（百万元）|1,459|1,210|1,886|2,635| |增长率（%）|23.0%|-17.1%|55.9%|39.7%| |摊薄每股收益（元）|1.1|0.9|1.5|2.1| |ROE（%）|16.3%|12.2%|16.5%|19.5%|[10] 详细财务报表预测 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测，如2025 - 2027年营业收入分别为24767、29502、34578百万元等 [11]

公司业绩 - 25年一季度中国心连心化肥营业收入58.5亿元同比增长1.7%归母净利润2.0亿元同比下降30.0% [1] - 预计25-27年净利润分别为10.0亿17.6亿26.0亿同比变化-32%+76%+48% [1][3] - 维持目标价6.5港元对应25年7.4倍预测市盈率较现价有49%上涨空间 [1][3] 产品表现 - 尿素收入15.4亿销量96.5万吨同比持平价格1592元/吨同比下降23%毛利率下降13个百分点至18% [2] - 复合肥收入15.6亿销量60.0万吨同比增长14%价格2599元/吨同比下降4%毛利率14%同比持平 [2] - 甲醇收入8.0亿销量35.4万吨同比增长22%价格2270元/吨同比增长4%毛利率上升4个百分点至10% [2] - 三聚氰胺收入1.6亿销量3.2万吨同比下降7%价格5106元/吨同比下降18%毛利率下降21个百分点至22% [2] - DMF收入2.9亿销量7.8万吨同比增长9%价格3668元/吨同比下降9%毛利率上升4个百分点至16% [2] 行业动态 - 25年中国尿素行业需求预计6900万吨其中农业需求4300万吨增长3%工业需求2200万吨增长5%出口400万吨增长1438% [3] - 二季度尿素出口政策调整为精细化调控模式总量不超过2023年425万吨执行窗口为5-9月分两批次10月15日前完成报关 [3]

一季度业绩表现 - 公司一季度实现收入58.46亿元，同比增长1.7%，环比增长2.4% [1] - 归母净利润1.98亿元，同比减少30.03%，但环比扭亏（去年第四季亏损7464万元） [1] - 整体毛利率环比上升近3个百分点至14% [1] 业务板块收入结构 - 化肥板块收入30.9亿元，占总收入53%，是最大收益来源 [1] - 化工板块收入24.6亿元，占比42% [1] - 其他板块收入2.9亿元，占比5% [1] 产品与市场动态 - 尿素价格3月快速反弹，带动下游产品价格回升 [1] - 复合肥销量环比增6%，售价环比增9%，毛利率环比升2个百分点 [2] - 腐植酸产品毛利率达25% [2] - 甲醇产品收入持续增长，带动化工板块业绩提升 [2] 产能扩张计划 - 江西九江60万吨合成氨、120万吨缓控释肥项目预计2025年Q3投产 [2] - 新疆准东32万吨三聚氰胺、50万吨高效复合肥项目预计2026年底投产 [2] - 广西贵港120万吨合成氨项目计划2027年上半年投产 [2] 行业趋势与战略方向 - 国际钾肥与粮食价格或上涨，国内农业向精准化转型推动高效肥需求 [3] - 尿素出口逐步放开有望缓解国内供需矛盾 [3] - 公司定位升级为"中国高效用肥倡导者"，聚焦功能化、定制化、差异化策略 [3] - 第二季度环保政策升级将加速行业格局重构，水溶肥、控释肥等高效肥需求增长 [3]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，维持目标价 6.5 港元，距离现价有 49%上涨空间 [1][4][7] 报告的核心观点 - 短期业绩波动不改长期价值，预计 25 - 27 年净利润达到 10.0/17.6/26.0 亿，同比变化 -32%/+76%/+48% [1][4] 报告摘要 - 25 年一季度报告研究的具体公司实现营业收入 58.5 亿元，同比增长 1.7%，归母净利润 2.0 亿元，同比下降 30.0% [1][2] 尿素价格下降对业绩影响大 - 25 年一季度原料煤炭价格下滑，尿素价格支撑转弱，售价降幅大于成本降幅，产品毛利下滑致整体净利润下降 [3] - 尿素收入 15.4 亿，销量 96.5 万吨同比持平，价格 1592 元/吨同比降 23%，毛利率降 13 个百分点至 18% [3] - 复合肥收入 15.6 亿，销量 60.0 万吨同比增 14%，价格 2599 元/吨同比降 4%，毛利率 14%同比持平 [3] - 甲醇收入 8.0 亿，销量 35.4 万吨同比增 22%，价格 2270 元/吨同比增 4%，毛利率升 4 个百分点至 10% [3] - 三聚氰胺收入 1.6 亿，销量 3.2 万吨同比降 7%，价格 5106 元/吨同比降 18%，毛利率降 21 个百分点至 22% [3] - DMF 收入 2.9 亿，销量 7.8 万吨同比增 9%，价格 3668 元/吨同比降 9%，毛利率升 4 个百分点至 16% [3] 出口成为影响需求的重要变量 - 预计 25 年中国尿素行业需求 6900 万吨，农业需求 4300 万吨增长 3%，工业需求 2200 万吨增长 5%，出口销量 400 万吨增长 1438% [4] - 二季度尿素出口政策从全面限制改为保供优先、有序出口的精细化调控模式，包括总量控制（不超 2023 年的 425 万吨）和时间管控（5 - 9 月分两批次执行，10 月 15 日前完成报关），有助于缓解国内尿素供应过剩问题 [4] 财务数据 综合财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |销售收入（百万元）|23475|23128|25210|30252|35879| |增长率（%）|1.7|-1.5|9.0|20.0|18.6| |净利润（百万元）|1187|1459|997|1759|2597| |增长率（%）|-10.5|23.0|-31.7|76.4|47.6| |毛利率（%）|17.8|17.0|16.0|18.0|19.1| |净利润率（%）|5.1|6.3|4.0|5.8|7.2| |ROE,平均（%）|16.3|17.5|10.7|16.9|21.2| |每股盈利（元）|0.97|1.20|0.82|1.45|2.14| |每股净资产（元）|6.28|7.37|7.96|9.19|10.96| |市盈率（x）|4.2|3.4|5.0|2.8|1.9| |市净率（x）|0.6|0.6|0.5|0.4|0.4| |股息收益率（%）|5.9|6.4|5.9|8.9|13.1|[5] 详细财务报表预测 - 损益表、资产负债表、现金流量表等多方面数据展示了 23 - 27 年的预测情况，如收入、毛利、费用、利润、资产、负债等项目的变化 [10] 股价表现 - 一个月相对收益 1.24%，绝对收益 10.35%；三个月相对收益 8.56%，绝对收益 11.76%；十二个月相对收益 -7.10%，绝对收益 12.29% [8] 公司基本信息 - 总市值 56.08 亿港元，流通市值 56.08 亿港元，总股本 12.83 亿股，流通股本 12.83 亿股 [7] - 12 个月股价低/高为 3.7/4.7 港元，平均成交 12.54 百万港元 [7] - 股东结构中刘兴旭占 34.1%，其他占 65.9% [7]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，维持目标价6.5港元，为25年的7.4倍预测市盈率，距离现价有49%上涨空间 [1][4][7] 报告的核心观点 - 短期业绩波动不改长期价值，预计25 - 27年净利润达到10.0/17.6/26.0亿，同比变化-32%/+76%/+48% [1][4] 报告摘要 - 25年一季度报告研究的具体公司实现营业收入58.5亿元，同比增长1.7%，归母净利润2.0亿元，同比下降30.0% [1][2] 各产品业绩情况 - 尿素收入15.4亿，销量96.5万吨同比持平，价格（不含税）1592元/吨同比下降23%，毛利率下降13个百分点至18% [3] - 复合肥收入15.6亿，销量60.0万吨同比增长14%，价格2599元/吨同比下降4%，毛利率达14%同比持平 [3] - 甲醇收入8.0亿，销量35.4万吨同比增长22%，价格2270元/吨同比增长4%，毛利率上升4个百分点至10% [3] - 三聚氰胺收入1.6亿，销量3.2万吨同比下降7%，价格5106元/吨同比下降18%，毛利率下降21个百分点至22% [3] - DMF收入2.9亿，销量7.8万吨同比增长9%，价格3668元/吨同比下降9%，毛利率上升4个百分点至16% [3] 行业需求及政策情况 - 预计25年中国尿素行业需求6900万吨，其中农业需求4300万吨增长3%，工业需求2200万吨增长5%，出口销量400万吨增长1438% [4] - 二季度尿素出口政策从全面限制改为保供优先、有序出口的精细化调控模式，包括总量控制（今年出口配额总量不超过2023年的425万吨）和时间管控（出口窗口期限定在5 - 9月分两批次执行，要求10月15日前完成报关），有助于缓解国内尿素供应过剩问题 [4] 财务数据预测 损益表相关 - 23 - 27年收入分别为23475.3、23128.3、25209.8、30251.8、35878.6百万元，增长率分别为1.7%、 - 1.5%、9.0%、20.0%、18.6% [10] - 23 - 27年毛利分别为4187.0、3931.1、4033.6、5445.3、6852.8百万元，毛利率分别为17.8%、17.0%、16.0%、18.0%、19.1% [10] - 23 - 27年归母净利润分别为1186.9、1459.4、997.3、1759.0、2596.8百万元，增长率分别为 - 11.6%、23.8%、 - 31.7%、76.4%、47.6% [5][10] 资产负债表相关 - 23 - 27年现金分别为1162.6、887.2、974.7、1062.4、479.3百万元 [10] - 23 - 27年总资产分别为29133.5、32518.2、36459.4、40208.3、43240.8百万元 [10] - 23 - 27年总负债分别为18622.5、19996.5、22972.7、24792.1、25018.4百万元 [10] 现金流量表相关 - 23 - 27年营运现金流分别为5456.0、3349.8、5083.8、5536.2、6735.6百万元 [10] - 23 - 27年投资活动现金流分别为 - 3605.3、 - 4290.9、 - 6494.3、 - 5725.1、 - 4144.8百万元 [10] - 23 - 27年融资活动现金流分别为 - 2157.9、665.8、1031.1、160.4、 - 1950.1百万元 [10] 股价表现 - 一个月相对收益1.24%，绝对收益10.35%；三个月相对收益8.56%，绝对收益11.76%；十二个月相对收益 - 7.10%，绝对收益12.29% [8] 公司基本信息 - 2025年5月19日股价4.4港元，总市值56.08亿港元，流通市值56.08亿港元，总股本12.83亿股，流通股本12.83亿股，12个月低/高为3.7/4.7港元，平均成交12.54百万港元 [7] - 股东结构中刘兴旭占34.1%，其他占65.9% [7]