报告公司投资评级 - 行业为非必需性消费/媒体及娱乐，6个月评级为买入（维持评级） [4] 报告的核心观点 - 猫眼娱乐2024年业绩受电影行业整体疲软影响下滑，但各板块市占率有望稳步提升，2025 - 2026年收入和经调整净利润预计增长，维持“买入”评级 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 业绩概况 - 2024年全年营收40.82亿元，同比下滑14.2%；归母净利润1.82亿元，同比下降80.0%；经调整净利润3.10亿元，同比下降69.9% [1] - 业绩下滑因电影行业整体疲软，全国票房同比下滑22.6%至425亿元，两大核心业务收入减少，毛利率由2023年的50.1%降至2024年的39.8% [1] 娱乐内容服务 - 2024年该板块业务收入19.60亿元，同比减少14.8%，主控宣发影片在多个档期表现亮眼，主控项目票房占比行业领先 [2] - 内容投资上，2024年参与63部已上映国产影片，累计票房232亿元，国产电影票房前十中参与8部，后续定档和储备项目丰富 [2] - 宣发服务方面，2024年参与宣发60部国产影片，主控发行36部，影片数量和票房占比创历史同期新高 [2] 在线娱乐票务 - 2024年业务收入19.2亿元，同比下滑14.9%，跌幅小于大盘，线下演出业务贡献业绩弹性 [3] - 在线电影票务受市场优质内容供给不足影响，2025年票房有提升空间 [3] - 线下演出票务市场增长，2024年全国营业性演出票房收入超全国电影大盘，猫眼娱乐演唱会GMV同比增长约90%，境外市场拓展顺利 [3] 财务与投资建议 - 截至2024年底，公司现金及等价物达23.78亿元，净现金状态维持，负债率稳定，宣布派发末期股息并承诺未来三年派息率不低于20% [4] - 预测2025 - 2026年收入为52.03/54.99亿元，经调整净利润为6.92/8.40亿元，当前市值对应2025年经调整净利润P/E 11.2x [4]

文章核心观点 - 猫眼娱乐2024年业绩下滑，主要受电影市场低迷和参与影片票房不佳影响，公司对2025年业绩反弹有信心，电影市场表现和演出业务投入是关键因素 [2][6] 2024年业绩情况 - 收入40.82亿元，同比减少14.2%；营业利润1.96亿元，同比减少82.2%；净利润1.82亿元，同比减少80% [2] - 娱乐内容服务和在线娱乐票务服务收入均下滑约15%，二者占年度总营收比例常年超45% [2] - 收入成本小幅上升3.6%至24.57亿元，销售及营销开支同比增长11.5%至9.39亿元，其他成本支出基本平稳 [2] 业务板块分析 娱乐内容服务 - 为国产影片提供发行、出品和开发等服务，2024年参与63部已上映国产影片，累计票房约232亿元 [3] - 大部分影片票房未超5亿元，业务收入从2023年的23亿元减至19.59亿元，因部分影片票房不及预期 [3] 在线娱乐票务服务 - 针对电影、演出、展览等提供票务服务，电影和演出是重要垂直领域，2024年出现分化 [3] - 2024年全国电影总票房425.02亿元，较2023年下降22.6%，观影总人次10.1亿，同比下降22.4% [3] - 2024年全国营业性演出场次48.84万场，同比增长10.85%，票房收入579.54亿元，同比增长15.37%，观众人次17618.16万，同比增长2.95% [3] - 猫眼线下演出总收入和GMV创历史新高，演唱会GMV同比增长约90%，但服务收入从2023年的22.58亿元减至19.21亿元，因电影市场下滑 [4] 电影市场情况 - 2024年平均票价42元，连续四年处于高位；场均人数同比减少29%；人均观影部数减至2.17部；一年仅看一部电影的观众占比升至55% [5] - 天津猫眼2024年领衔出品影片《出入平安》票房2113万元，按分账比例片方收入775万元，天津猫眼可分票房更少 [5] 2025年展望 电影业务 - 电影市场春节档开门红，截至3月27日总票房超242亿元，春节档票房95.10亿元、观影人次1.87亿，均刷新纪录 [6] - 猫眼是《唐探1900》出品方和发行方之一，也是“熊出没”系列7家出品方之一 [6] - 参与发行或出品的《水饺皇后》等影片已定档五一档、暑期档和国庆档，还有大量储备项目推进中 [6] 在线娱乐票务服务 - 加大演出业务长期投入，增强基础设施建设和服务能力，立足港澳拓展海外商业合作场景 [7]

文章核心观点 猫眼娱乐2024年业绩良好，各业务发展态势积极，2025年将坚持“科技 + 全文娱”战略深耕全文娱行业 [1] 分组1：2024年公司业绩情况 - 2024全年总收入40.82亿元，净利润1.82亿元，经调整净利润3.10亿元，董事会建议派发末期股息每股0.32港元 [1] 分组2：2024年行业情况 - 2024年度全国电影总票房425.02亿元，较2023年下降22.6%；全国营业性演出票房收入579.54亿元，同比增长15.37% [2] 分组3：2024年公司影视业务情况 - 共参与已上映国产影片63部，累计票房约232亿元；国产电影票房前十影片中参与出品/发行8部，主控宣发6部 [2] - 参与宣发国产影片60部，主控发行36部，影片数量和票房占比均创历史同期新高 [2] 分组4：2024年公司现场娱乐业务情况 - 线下演出票务业务总收入和GMV均创历史新高 [3] - 为国内外头部艺人演唱会提供票务及现场服务，演唱会GMV同比增长约90% [3] - 本地演出覆盖率提升、服务品类完善，助力政府文化惠民活动，发放消费券数百万张，推动GMV增长逾千万 [3] - 在境外通过城市售票网支持香港演出活动，自营票务平台UUTIX丰富港澳演出项目，拓展与东南亚、中东、拉美等地区合作 [3] 分组5：2025年行业情况 - 截至2025年3月26日，全国电影总票房超242亿元，春节档总票房达95.10亿元、观影人次达1.87亿，刷新影史纪录 [4] 分组6：2025年公司规划 - 坚持“科技 + 全文娱”核心发展战略，深耕全文娱行业，提升核心竞争力和盈利能力 [1] - 加强娱乐内容业务战略投入，巩固电影宣传发行领先优势，加大头部影片主宣发与出品参与度 [4] - 坚持动画电影长期建设和价值创造 [4]

文章核心观点 猫眼娱乐2024年业绩良好，各业务表现出色，2025年电影市场开门红，公司将坚持核心战略深耕全文娱行业 [1][3] 公司业绩 - 2024全年总收入40.82亿元，净利润1.82亿元，经调整净利润3.10亿元 [1] - 董事会建议派发2024年度末期股息每股0.32港元 [1] 公司业务表现 电影业务 - 2024年参与已上映国产影片63部，累计票房约232亿元，国产电影票房前十影片中参与出品/发行8部，主控宣发6部 [2] - 2024年参与宣发国产影片60部，主控发行36部，影片数量和票房占比创历史同期新高，多部影片在各大档期表现优异 [2] 现场娱乐业务 - 2024年提供票务服务的演唱会GMV同比增长约90% [2] 电影票务业务 - 2024年通过云包场等形式丰富产品模式，拓新直播、商品促销等票务场景 [2] 宣传营销业务 - 2024年猫眼专业版升级全球票房数据服务，成为业内首家提供国产影片海外发行信息及票房的权威数据信息平台 [2] - 2024年猫眼专业版发布PC端专业版，助力行业伙伴制定宣发策略 [2] 行业情况 - 2024年度全国电影总票房425.02亿元，较2023年下降22.6% [1] - 2024年全国营业性演出票房收入579.54亿元，同比增长15.37% [1] - 截至2025年3月26日，全国电影总票房超242亿元，春节档总票房达95.10亿元、观影人次达1.87亿，均刷新春节档影史纪录 [3] 公司战略 - 2025年猫眼娱乐将坚持“科技 + 全文娱”核心发展战略，深耕全文娱行业，提升核心竞争力和盈利能力，服务全行业优质文娱内容 [3]

文章核心观点 猫眼娱乐发布2024年全年业绩公告，虽收入下降但仍有盈利并派息，在电影和演出业务有诸多表现，2025年将坚持核心战略深耕全文娱行业 [1][4] 公司业绩 - 2024年公司实现总收入40.82亿元，同比下降14.2%，净利润1.82亿元，经调整净利润3.10亿元，董事会宣布派发2024年度末期股息每股0.32港元 [1] 电影业务 影片参与情况 - 2024年共参与已上映国产影片63部，累计票房约232亿元，国产电影票房前十影片中参与出品/发行8部，主控宣发6部 [1] - 报告期内参与宣发国产影片60部，主控发行36部，影片数量和票房占比均创历史同期新高 [2] 影片表现 - 《飞驰人生2》《末路狂花钱》《我才不要和你做朋友呢》《抓娃娃》《默杀》《志愿军：存亡之战》等影片在各档期表现优异 [2] - 开发的《默杀》《伞少女》等影片先后上映，《默杀》以13.51亿元票房成暑期档亚军并获奖提名 [2] 动画电影布局 - 在动画电影人才储备等方面有举措和投入，开发的第一部3D动画《时间之子》定于2025年5月30日上映，参与出品/发行的《小妖怪的夏天》等已或即将定档 [2] 2025年内容供给 - 参与发行/出品的《水饺皇后》等影片已定档，储备项目如《得闲谨制》等稳步推进 [3] 演出业务 - 报告期内提供票务服务的演唱会GMV同比增长约90%，加大对演出业务长期投入，拓展境外商业合作场景 [3] 其他业务 - 电影票务通过云包场等拓新票务场景，宣传营销内容矩阵粉丝累计超8000万 [3] 行业情况 - 2024年度全国电影总票房425.02亿元，较2023年下降22.6%；2024年全国营业性演出票房收入579.54亿元，同比增长15.37% [1] - 2025年电影市场开门红，截至3月26日全国电影总票房超242亿元，春节档票房和观影人次刷新纪录 [3] 公司战略 - 2025年坚持“科技 + 全文娱”核心发展战略，深耕全文娱行业，提升竞争力和盈利能力，服务优质文娱内容 [4]

文章核心观点 - 猫眼娱乐发布2024年全年业绩公告，总收入和净利润可观，业务多方面表现良好且有未来发展规划 [1][2] 业绩情况 - 2024全年总收入40.82亿元，净利润1.82亿元，经调整净利润3.10亿元 [1] - 建议派发2024年度末期股息0.32港元/股 [1] 电影业务 影片参与情况 - 报告期内参与已上映国产影片63部，累计票房约232亿元 [1] - 2024年国产电影票房前十影片中参与出品/发行8部，主控宣发6部 [1] 宣传发行情况 - 报告期内参与宣发国产影片60部，主控发行36部，影片数量和票房占比创历史同期新高 [1] 自主开发与创作 - 持续深耕电影自主开发与创作，加强自有IP沉淀，提升内容开发制作能力并取得突破 [1] 动画电影布局 - 持续布局动画电影领域，在人才储备等多方面有举措和投入 [1] - 2025年开发的第一部3D动画《时间之子》定于5月30日上映，参与出品/发行的《小妖怪的夏天》等动画电影已或即将定档 [2] - 有大量储备项目稳步推进 [2] 演出票务业务 - 报告期内线下演出总收入和GMV创历史新高，2024年提供票务服务的演唱会GMV同比增长约90% [2] 未来规划 现场娱乐板块 - 紧跟市场趋势，加大演出业务长期投入，增强基础设施建设和服务能力 [2] - 立足港澳既有平台和业务合作，拓展海外商业合作场景 [2] 技术领域 - 基于技术基因与行业认知，发挥科技属性与价值，强化AI技术与电影行业融合等创新业务探索拓展 [2]

文章核心观点 - 猫眼娱乐2024年全年业绩良好，多项业务保持行业前列，收入结构优化且持续盈利，2025年将坚持“科技 + 全文娱”战略深耕全文娱行业 [1] 分组1：2024年公司业绩情况 - 2024全年总收入40.82亿元，净利润1.82亿元，经调整净利润3.10亿元，董事会建议派发2024年度末期股息每股0.32港元 [1] 分组2：2024年行业市场情况 - 2024年度全国电影总票房425.02亿元，较2023年下降22.6%；全国营业性演出票房收入579.54亿元，同比增长15.37% [2] 分组3：2024年公司影视业务表现 - 参与已上映国产影片63部，累计票房约232亿元，国产电影票房前十影片中参与出品/发行8部，主控宣发6部 [2] - 参与宣发国产影片60部，主控发行36部，影片数量和票房占比均创历史同期新高 [2] - 主控发行影片在多个档期表现优异，2021 - 2025年春节档主控发行影片均取得冠亚军成绩 [3] - 主控发行/出品影片在多个国内外重要节展奖项获多个奖项和提名 [3] - 自主开发创作影片多部上映，《默杀》票房和口碑双丰收，成暑期档亚军并获奖 [3] - 布局动画电影领域，第一部3D动画《时间之子》定于2025年5月30日上映，参与出品/发行的《小妖怪的夏天》等动画电影已定档或即将定档 [4] 分组4：2024年公司其他业务表现 - 线下演出票务业务总收入和GMV创历史新高，大型演出票务GMV同比增长约90%，本地演出助力政府活动发放消费券推动GMV增长逾千万，拓展境外合作 [5][6] - 电影票务保持行业领先，丰富产品模式和票务场景，提升电影活动服务能力，助力政府惠民活动 [6] - 宣传营销与互联网平台合作，升级直播营销服务带动逾千万商业化收入，内容矩阵粉丝累计超8000万，猫眼专业版升级服务、发布PC端，猫眼研究院发布分析报告 [7] 分组5：2025年公司业务规划 - 电影市场开门红，猫眼将加强娱乐内容业务投入，巩固电影宣传发行优势，加大头部影片主宣发与出品参与度，坚持动画电影建设 [8] - 现场娱乐板块加大演出业务投入，拓展海外商业合作 [9] - 技术领域强化AI与电影行业融合等创新业务探索 [9]

公司整体财务数据关键指标变化 - 2024年公司收益40.822亿元，同比下降14.2%；毛利16.25亿元，同比下降31.9%；经营溢利1.959亿元，同比下降82.2%；年内溢利1.819亿元，同比下降80.0%；经调整EBITDA为3.616亿元，同比下降71.1%；经调整溢利净额为3.096亿元，同比下降69.9%[4] - 公司收益由2023年的475740万元下降14.2%至2024年的408220万元[25][30] - 公司毛利由2023年的238490万元下降31.9%至2024年的162500万元[25] - 2023年年内溢利为90780万元，2024年为18190万元，同比下降80.0%[25] - 2024年经调整EBITDA为36160万元，2023年为124970万元，同比下降71.1%[25] - 2024年经调整溢利净额为30960万元，2023年为102900万元，同比下降69.9%[25] - 2024年毛利为16.25亿元，较2023年的23.849亿元下降31.9%，毛利率分别为39.8%和50.1%[37] - 2024年销售及营销开支为9.398亿元，较2023年的8.425亿元增加11.5%[38] - 2024年一般及行政开支为3.633亿元，较2023年的3.716亿元下降2.2%[39] - 2024年金融资产减值亏损净额为1.296亿元，2023年为1.205亿元，应收账款减值亏损7640万元，其他应收款减值亏损5320万元[40] - 2024年其他收入为4420万元，较2023年的5110万元下降13.5%，其他亏损净额为4060万元，2023年为320万元[41] - 2024年经营溢利为1.959亿元，2023年为10.982亿元[42] - 2024年财务收入净额为1.118亿元，较2023年的7590万元增加[43] - 2024年所得税开支为1.194亿元，较2023年的2.458亿元减少[44] - 2024年年内溢利为1.819亿元，2023年为9.078亿元[45] - 2024年12月31日资产总值为1250.56亿元，较2023年的1254.01亿元减少，负债总额为345.73亿元，较2023年的350.18亿元降低[50] - 2024年收益为人民币4082178千元，2023年为人民币4757369千元[62] - 2024年毛利为人民币1625002千元，2023年为人民币2384865千元[62] - 2024年经营溢利为人民币195880千元，2023年为人民币1098225千元[62] - 2024年年内溢利为人民币181905千元，2023年为人民币907837千元[62] - 2024年每股基本盈利和摊薄盈利均为0.16元，2023年为0.79元[62] - 2024年年内溢利为181,905千元，2023年为907,837千元，同比下降80%[63] - 2024年年内其他全面亏损（扣除税项）为165,235千元，2023年为71,995千元，同比增加129%[63] - 2024年年内全面收益总额为16,670千元，2023年为835,842千元，同比下降98%[63] - 2024年资产总值为12,505,595千元，2023年为12,540,096千元，同比下降0.3%[64] - 2024年非流动资产中无形资产为4,763,537千元，2023年为4,855,105千元，同比下降1.9%[64] - 2024年流动资产中应收账款为876,162千元，2023年为747,741千元，同比增加17.2%[64] - 2024年权益总额为9,048,312千元，2023年为9,038,277千元，同比增加0.1%[65] - 2024年负债总额为3,457,283千元，2023年为3,501,819千元，同比下降1.3%[65] - 2024年总收益为4082178千元人民币，2023年为4757369千元人民币[77] - 2024年收益成本、销售及营销开支及一般及行政开支总额为3760255千元人民币，2023年为3586586千元人民币[78] - 2024年研发开支约为218964000元人民币，2023年约为215409000元人民币[78] - 2024年所得税开支为119420千元人民币，2023年为245842千元人民币[80] - 2024年每股基本盈利为0.16元人民币，2023年为0.79元人民币[86] - 2024年每股摊薄盈利为0.16元人民币，2023年为0.79元人民币[87] - 2024年12月31日应收账款总额1322863千元，减值拨备446701千元，账面价值876162千元；2023年对应数据分别为1118023千元、370282千元、747741千元[90] - 2024年预付款项总额2244740千元，减值323257千元，净值1921483千元；2023年对应数据分别为1835921千元、171899千元、1664022千元[92] - 2024年押金及其他应收款总额1738292千元，减值495275千元，净值1243017千元；2023年对应数据分别为1354912千元、442130千元、912782千元[92] - 2024年银行借款一年内到期有担保470422千元，有抵押为0；2023年有担保为0，有抵押250000千元[93] - 2024年应付账款总额752805千元，2023年为880584千元[95] - 2024年其他应付款项等负债总额2095682千元，2023年为2182673千元[96] 股息分配相关 - 董事会建议派付2024年末期股息每股0.32港元，待股东批准后预计于2025年8月22日或前后派付[6] - 2025 - 2027年财政年度，若公司决定派息，目标为分派不少于相关财政年度公司拥有人应占溢利的20%[7] - 公司建议派发2024年末期股息每股0.32港元，2023年无[89] - 若获股东批准，建议末期股息预计于2025年8月22日或前后派发[105] 行业市场数据 - 2024年全国电影总票房425.02亿元，较2023年下降22.6%；全国营业性演出票房收入579.54亿元，同比增长15.37%[8] 电影业务线数据关键指标变化 - 2024年公司参与已上映国产影片63部，累计票房约232亿元，参与影片数量及市场覆盖率创历史同期新高[10] - 2024年国产电影票房前十影片中，公司参与出品/发行8部，其中主控宣发6部[10] - 2024年公司参与宣发国产影片60部，主控发行36部，影片数量和票房占比均创历史同期新高[12] - 2021 - 2025年连续五年春节档，公司主控发行影片均取得相应档期冠亚军成绩[12] - 2024年元旦档，公司主控发行/出品的三部影片位列档期内票房前三名[13] - 2024年五一档、端午档、暑期档、国庆档，公司主控发行/出品的影片分别位列档期内票房亚军、冠军、冠亚军、冠军[13] - 《默殺》票房13.51億元，成2024年暑期檔票房亞軍[16] - 《「騙騙」喜 歡 你》在2024年跨年档、2025年元旦档票房均位列第三[16] - 公司开发的第一部3D动画《时间之子》定于2025年5月30日上映[14] 现场娱乐业务线数据关键指标变化 - 猫眼提供票務服務的演唱會GMV同比增長約90%，地方曲藝劇目GMV同比增長約90%[17] - 公司助力各地政府文化惠民活動，累計發放消費券數百萬張，推動GMV增長逾千萬[17] 其他业务线数据关键指标变化 - 公司直播營銷全案服務帶動逾千萬的商業化收入[19] - 公司內容矩陣粉絲累計超過8000萬[19] 产品相关数据 - 2025年春节档“猫眼专业版”日均访问量创历史新高[20] - “猫眼专业版”全球票房数据服务覆盖北美、日韩、英国、澳大利亚等主要市场[20] - “猫眼研究院”在多个档期发布观影相关数据洞察和分析报告[21] 公司业务战略 - 公司将加强娱乐内容业务、现场娱乐业务战略投入，探索创新业务[24] 公司资金及资产情况 - 2024年12月31日，公司现金及现金等价物和其他形式银行存款为人民币2378.0百万元，主要以人民币及美元计值[52] - 2024年12月31日，公司借贷总额约为人民币470.4百万元，均为人民币计值银行借款，利率1.95% - 2.85%，未动用银行融资为人民币700.0百万元[53] - 公司资本开支由2023年的人民币24.6百万元下降41.9%至2024年的人民币14.3百万元[55] - 2024年12月31日，公司持有欢喜传媒集团有限公司5.7%权益[57] 公司人员情况 - 2024年12月31日，公司拥有896名全职雇员，均驻在中国内地及香港[59] 会计政策相关 - 公司已在2024年1月1日开始的年度报告期应用新准则，对过往金额无重大影响[70] - 国际会计准则委员会颁布的部分新准则非2024年12月31日报告期强制规定，公司未提早采纳[71] - 2024年及2023年香港利得税按估计应课税溢利的16.5%计算[82] - 2024年及2023年一般中国企业所得税税率为25%，集团一间附属公司按优惠税率15%纳税[83] - 2024年中国内地公司向外國投资者分派2008年1月1日后产生利润的股息须缴10%预提所得税[85] 公司合规及审核情况 - 公司报告期内遵守企业管治守则和董事证券交易标准守则[97][98] - 审核委员会信纳集团截至2024年12月31日的综合财务报表按适用会计原则及惯例编制[100] 公司股份回购情况 - 截至2024年12月31日，公司以约4975万港元回购7099800股股份并注销[99] - 7月回购2999000股，最高每股8.36港元，最低每股7.83港元，总代价24549165.60港元[99] - 8月回购2096600股，最高每股6.36港元，最低每股5.97港元，总代价12845965.38港元[99] - 9月回购1672200股，最高每股6.05港元，最低每股5.90港元，总代价9968587.34港元[99] - 10月回购332000股，每股7.20港元，总代价2390400.00港元[99] 公司股权冻结情况 - 微影文化及其联属公司持有天津猫眼微影26.9%股权被冻结[102] 公司股份过户登记安排 - 公司将于2025年6月20日至25日暂停办理股份过户登记，以确定出席股东大会股东身份[104] - 公司将于2025年7月2日至4日暂停办理股份过户登记，以确定获取末期股息资格[105] 公司基本信息 - 公司上市日期为2019年2月4日[108] - 报告期截至2024年12月31日止年度[109] - 股份每股面值0.00002美元[109] - 天津猫眼微影于2015年5月27日注册成立[109] - 微影文化于2016年7月22日注册成立[111] - 公告日期为2025年3月27日[110] - 公司董事会包括1名执行董事、7名非执行董事及4名独立非执行董事[110]

报告公司投资评级 - 维持买入评级，给予25年目标PE12x（2月5日收盘，可比公司25年平均PE为16x），对应目标价9.27港币，仍有21%上升空间 [2] 报告的核心观点 - 2025春节档国内电影票房创新高，观影火热由优质供给驱动，行业优质内容储备丰富有望带动大盘增长，猫眼电影业务受益且兼具确定性与弹性，线下演出业务是第二成长曲线，因2024年大盘票房差及部分影片亏损下调盈利预测 [1][7] 根据相关目录分别进行总结 春节档票房情况 - 2025年春节档（初一 - 初七，8天）总票房95.1亿，较2024年春节档（初一 - 初八，8天）同比增长18.6%；有效播放上映天数7天，日均有效票房13.6亿，较2024年增长35.3% [1] - 票房增长由观影人次增长带动，总观影人次同比增长14.7%，平均票价50.8元，同比增长3.4%，三四线城市票房占比58.1%，同比下降0.7pct [1] 优质影片表现 - 《哪吒之魔童闹海》档期票房48.39亿成影史春节档冠军，预测总票房超94亿（第一部总票房50.4亿），豆瓣评分8.5超第一部 [7] - 猫眼宣发出品影片《唐探1900》为春节档票房第二，档期内票房22.8亿，豆瓣评分及猫眼评分均超系列前作 [7] 猫眼业务情况 - 电影票务业务直接受益于大盘票房增长，娱乐内容业务以宣发带动投资，参与数量和成功率提升，2024年票房TOP10中有4部为猫眼主宣发 [7] - 线下演出仍处较高景气度，供需两旺，2024年上演票房221亿，同比增长85%，票务平台是演出产业链集中度较高环节，猫眼市占率有提升空间 [7] 财务数据及盈利预测 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|2,319|4,757|4,140|5,001|5,594| |同比增长率(%)|-30|105|-13|21|12| |归母净利润(百万元)|233|1,002|308|819|1,005| |同比增长率(%)|-57|331|-69|166|23| |每股收益(元/股)|0.20|0.87|0.27|0.72|0.88| |净资产收益率(%)|2.85|11.09|3.33|8.21|9.23| |市盈率|35|8|26|10|8| |市净率|1.0|0.9|0.9|0.8|0.7|[3] 市场数据 - 2025年2月5日收盘价7.66港币，恒生中国企业指数7566.27，52周最高/最低11.08/5.56港币，H股市值88.19亿港币，流通H股1,151.33百万股，汇率（人民币/港币）1.0860 [4]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 受单片影响预计猫眼娱乐2024年业绩承压，看好2025年经营改善；2025年电影有望进入新一轮产品周期，看好行业修复，猫眼电影相关业务优势持续，现场演出票务有望贡献第二增长曲线 [1][7] 根据相关目录分别进行总结 业绩预测 - 预计2024年实现营收41.85亿元，同比降12%，归母净利润1.8亿元，同比降81%，经调整归母净利润3.22亿元，同比降69% [1] - 预测2024 - 2026年营业收入分别为41.85/52.66/57.94亿元，同比增长 - 12%/26%/10%；经调整归母净利润分别为3.22/8.73/9.53亿元，同比增长 - 69%/171%/9% [7] 业务板块 在线娱乐票务 - 预计2024年在线娱乐票务收入19.44亿元，同比降44%；其中电影票务收入15.94亿元，同比降20%，因2024年电影大盘拖累；现场演出票务收入3.5亿元，同比增29%，受益现场演出赛道高景气度和公司推进头部演艺合作 [7] 娱乐内容服务 - 预计2024年娱乐内容服务收入20亿元，同比降13%，上下半年收入基本持平，因部分重点影片票房不及预期；2025年行业进入供给释放周期，公司储备《唐探1900》《酱园弄》等项目，预计陆续释放业绩弹性 [7] 利润端 - 预计2024年毛利率达40%，同比降10pct，受《解密》《危机航线》等影片拖累；销售&管理费用率为30.5%，同比增5pct，因收入端下滑但部分成本偏刚性 [7] 投资建议 - 采用相对估值法，按2025年PE估值13X，对应目标市值123亿港元，对应目标价10.7HKD，维持“推荐”评级 [7]