潮玩市场现状 - 没有文娱公司不想在潮玩市场分一杯羹，但不是所有潮玩品牌都能成为泡泡玛特 [2][8] 锦鲤拿趣关停事件 - 大麦娱乐决定关停旗下全资控股公司锦鲤拿趣，主要原因是经营不善，收入贡献占比太小 [4] - 锦鲤拿趣2024年收入不到5亿元人民币，仅占虎鲸文娱集团222.67亿元营收的2% [5] - 团队成员大部分当日收到裁撤通知，只有少部分人处理善后事宜 [4] 锦鲤拿趣业务表现 - 锦鲤拿趣依托大麦娱乐IP矩阵打造潮玩品牌，在原创IP和影视周边开发上付出努力 [5] - 《甄嬛传》系列盲盒周边是热卖产品，曾多次登上天猫盲盒热销榜前十 [5] - 已积累10余个原创潮玩IP，但除《甄嬛传》外没有爆款诞生 [5] 虎鲸文娱战略调整 - 阿里巴巴大文娱集团更名为虎鲸文娱集团，阿里影业更名为大麦娱乐 [7] - 公司战略调整为降低对电影业务的依赖，提升对线下演出活动和IP衍生品的重视 [7] - 2025财年阿里影业营收67.02亿元，同比增长33.10%，其中大麦网收入20.57亿（增长236%），IP衍生业务收入14.33亿（增长73%） [7] - 锦鲤拿趣关停是集团侧重更赚钱业务的现实取舍 [7]

报告公司投资评级 - 行业为传媒/影视院线，6个月评级为买入（维持评级） [8] 报告的核心观点 - 考虑25年整体电影大盘情况、儒意内容业务注入和潮玩布局，公司有望实现营收利润双增长，预测2025 - 2027年营业收入分别为150.81/162.88/171.02亿元，同比增速分别为22%/8%/5%，归母净利润分别为11.23/13.48/14.41亿元，25 - 27年PE分别为21/18/17倍，维持“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年公司实现营业收入123.62亿元，同比下降15.44%；归母净利润 - 9.40亿元，扣非归母净利 - 10.99亿元；基本每股收益 - 0.43元。2025年一季度，实现营业收入47.09亿元，同比增加23.23%；归母净利润8.30亿元，同比大幅增长154.72%；扣非归母净利润8.16亿元，同比增长165.72% [1] 院线放映业务 - 票房与市场份额稳固，2024年单银幕产出接近全国平均水平两倍，票房TOP100影院中万达占41席，澳洲院线Hoyts市场份额提升至26.9%，广告业务逆势增长；2025年第一季度，国内直营影院票房34.2亿元，同比增长44.9%，观影人次达6397.9万，同比增长32.7% [2] - 经营策略升级创新，推出“时光里”品牌，打造“超级娱乐空间”，30家“时光里”艺术品商店落地，SKU超500个 [2] - 技术升级与扩张，新增7家直营影院，完成2600台激光放映设备改造，与IMAX达成战略合作，计划新增25块银幕并升级61家影厅 [2] 影视内容业务 - 电影制作及发行业务2024年实现营业收入6.2亿元，同比增长85.49%；2024年出品《抓娃娃》《误杀3》等盈利影片，2025年第一季度出品发行的《唐探1900》和《熊出没·重启未来》表现抢眼，“唐探”系列影片累计票房已突破123亿元；2024年发起“时光青春跃幕计划”，孵化青年导演项目 [3] - 电视剧制作及发行业务2024年实现营业收入3.4亿元，同比减少54.01%；2024年主投的《追风者》《我的阿勒泰》获口碑与奖项双丰收 [3] 游戏业务 - 2024年公司游戏发行及相关业务实现收入5.8亿元，同比增长54.71%；子公司互爱互动海外收入占比提升至62%，《暗影格斗3》国内公测超预期，新增《JOJO的奇幻冒险》等IP储备，营收同比增长超50% [4] - 2025年互爱互动将把更多经典IP游戏推向海外发行，《全职法师：猎人大师》等游戏预计年内上线 [4] 潮玩领域布局 - 2025年5月12日公告，全资子公司影时光与关联方儒意星辰共同投资52TOYS，完成后万达电影合计持有乐自天成7%的股权；万达不断丰富拓展IP版权池，52TOYS为中国IP玩具行业领先品牌，2024年度收入约6.3亿元，净利润约0.3亿元，双方合作有望实现非票收入及估值提升 [5] 财务数据 - 给出2023 - 2027E的营业收入、增长率、EBITDA、归属母公司净利润、增长率、EPS、市盈率、市净率、市销率、EV/EBITDA等数据 [7] - 给出2023 - 2027E的资产负债表、利润表、现金流量表相关数据，以及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标 [14]

公司更名与品牌重塑 - 公司拟将名称从"阿里巴巴影业集团有限公司"更改为"大麦娱乐控股有限公司" 以提升在全娱乐生态特别是线下娱乐市场的品牌知名度和重塑品牌策略 [1] - 阿里影业已有稳固的电影票务和投资业务 对业绩起到"稳定器"作用 线下娱乐业务在大麦加持下有望成为最重要的增长点 [1] 财务表现 - FY2025公司实现收入67.02亿元 yoy+33% 经调整EBITA为8.09亿元 yoy+61% Non-IFRS净利润5.24亿元 yoy+9.5% [1] - 公司已连续五年实现EBITA盈利 [1] 线下娱乐业务 - 线下娱乐市场仍在高速发展期 行业有望在三年内保持高速增长 [1] - 大麦在演出行业处于领先地位 ToC业务现金流稳健性高 [1] - 公司计划推出新大麦客户端 加速电影和演出购票用户合并与渗透 打造一站式票务平台 [1] - 大麦FY2025收入20.57亿元 分部业绩12.30亿元 同比大幅增长 [2] - 2024年全国营业性演出票房yoy+15.4% 大型演唱会yoy+78.1% [2] 电影相关业务 - FY25电影科技与投资制作宣发平台业务收入27.12亿元 yoy-10% 分部业绩0.73亿 yoy-91% [2] - 电影业务承压主要由于2024年电影大盘影响及部分电影项目不及预期 [2] - 目前储备影片超40部 包括《东极岛》、《镖人》、《无名之辈》等重点项目 [2] - 剧集制作业务收入5亿元 yoy-16% 分部业绩0.25亿 yoy+76% [2] - 剧集重点储备项目超20部 开发中项目超30部 [2] IP衍生业务 - FY25 IP衍生业务营收14.33亿元 yoy+73% 分部业绩3.8亿 yoy+75% [3] - 阿里鱼授权IP商品零售额大幅增加 带动阿里鱼收入增长超90% [3] - 阿里鱼已签约三丽鸥、宝可梦、环球影业、蜡笔小新、Chiikawa等多个全球优质头部IP [3] - 新签Chiikawa/蜡笔小新等已开始贡献高增量 今年年初新签《黑神话》 [3] 战略方向与展望 - 公司提出内容领先、用户增长、强化商业衍生能力及积极布局海外四个未来重要战略方向 [3] - 预计FY2026-FY2027将实现营业收入73.9/82.5亿元 经调整净利润为11.6/13.4亿元 [4] - 公司作为国内头部在线票务平台 向国产电影发行方及互联网娱乐综合营销平台深耕 布局贯穿产业上下游 [4] - 近年不断加大参与电影制作发行 提高参与度 持续向上游拓展 [4]

爱奇艺一季度财报表现 - 2025年第一季度总收入达71.9亿元人民币 环比增长9% [2] - 公司强调"好内容横竖都看爱奇艺"战略正在强化用户心智 为商业化创造机会 [2] - 技术创新推动运营效率提升 推出AI驱动的"跳看"功能优化用户体验 [7] IP衍生业务成为行业新增长点 - 上海电影IP授权业务收入同比大增62.74% 覆盖14大细分领域和9大行业 [3] - 爱奇艺全感剧场已拓展至50家门店 首个线下乐园将于2024年在扬州开业 [3] - 阅文集团衍生品GMV突破5亿元 其中卡牌类GMV达2亿元 完成腾讯动漫资产收购强化IP开发 [3] - 阿里鱼授权IP商品零售额同比增长超90% 签约三丽鸥、宝可梦等国际IP [4] - 光线传媒转型IP运营商 第一季度相关业务贡献数亿元收入 目标年利润上亿级 [5] - 万达电影战略投资52TOYS 计划搭建IP全生命周期产业链协同平台 [4] AI技术驱动行业变革 - 阿里大文娱更名虎鲸文娱 明确"内容+科技"双轮驱动战略 [6] - 新发布的大麦客户端采用AI多意图识别和智能推荐 实现毫秒级响应 [6] - 爱奇艺通过AI算法自动生成剧情跳转点 提升内容消费效率 [7] - 行业普遍认为AI与IP深度融合将推动内容产业向更高维创新和全球化发展 [7] 行业战略转型趋势 - 影视公司从内容生产商转向IP全产业链运营商 涵盖衍生品、游戏、主题乐园等 [3][4][5] - 头部企业通过并购整合强化IP储备 如阅文收购腾讯动漫资产 [3] - 线上线下场景融合成为新方向 如爱奇艺乐园与大麦娱乐的全场景服务 [3][6]

业绩表现 - FY2025收入67.02亿元，同比增长33.1%，归母净利润3.64亿元，同比增长27.7%，Non-IFRS EBITA 8.09亿元，同比增长60.7%，Non-IFRS净利润5.24亿元，同比增长9.5%，业绩基本符合市场预期 [1] 大麦业务 - 大麦FY2025收入20.57亿元，同比大幅增长，分部业绩12.30亿元，同比亦大幅增长，市场地位稳固，毛利和经营状况较好 [1] - 公司计划推出新大麦客户端，加速电影和演出购票用户合并与渗透，打造一站式票务平台 [1] - FY2026演出行业整体票房收入或实现稳健增长，关注票务系统打通后用户增长潜力 [1] IP衍生业务 - IP衍生业务收入14.33亿元，同比增长73%，其中阿里鱼收入同比增长超90% [1] - 阿里鱼计划加大以电商为主的渠道建设，通过类目运营把握货物品类优势，并孵化C端品牌 [1] 电影业务 - 电影科技与投资制作宣发平台FY2025收入27.12亿元，同比有所下滑，主要因电影票房与观影人次双降以及部分影片投资影响 [2] - 公司在电影投资方面策略趋于谨慎，但会保持电影内容的持续投入，丰富娱乐内容闭环生态 [2] - FY2026储备影片包括《惊蛰无声》《东极岛》《群星闪耀时》《抓特务》《镖人：风起大漠》等 [2] 剧集制作 - 剧集制作收入5亿元，同比下滑16% [2] - 目前剧集工作室重点项目储备超20部，开发中项目超30部，未来发展趋势或相对稳定 [2] 战略方向 - 公司提出内容领先、用户增长、强化商业衍生能力及积极布局海外四个未来重要战略方向 [3] - 市场看重大麦在演出行业领先地位基础上To C业务的现金流稳健性，叠加阿里鱼IP衍生业务的发展弹性 [3] - FY2025公司按权益法入账的投资科目绝对值从16.72亿元降至9.15亿元，未来潜在减值风险降低 [3] 盈利预测与估值 - 因IP衍生业务发展好于预期，上调FY26 Non-IFRS净利润预测13.6%至11.89亿元，新引入FY27 Non-IFRS净利润预测13.44亿元 [3] - 现价对应13.9/12.4倍FY26/FY27 Non-IFRS P/E，上调目标价32.1%至0.70港元，对应16/14倍FY26/FY27 Non-IFRS P/E，较现价有14.8%上行空间 [3]

报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”投资评级 [2][6] 报告的核心观点 - 万达电影全资子公司北京影时光拟与关联方儒意星辰共同投资北京乐自天成文化发展股份有限公司，完成后双方合计持有 7%股权 [1][6] - 投资标的乐自天成是中国领先玩具公司，核心品牌为“52TOYS”，业务覆盖全球市场，自有与合作 IP 丰富，2024 年有一定资产、收入和净利润规模 [6] - 万达电影与 52TOYS 战略合作，强化 IP 衍生业务布局，提高非票收入，实现资源共享和优势互补 [6] - 考虑 25 年 Q1 公司票房大爆等因素，预计 25 - 27 年营业收入和归母净利润有增长，维持“强烈推荐”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 基础数据 - 总股本 2112 百万股，已上市流通股 2085 百万股，总市值 22.6 十亿元，流通市值 22.3 十亿元，每股净资产 3.6 元，ROE - 5.7，资产负债率 67.7%，主要股东为北京万达投资有限公司，持股比例 20.64% [2] 股价表现 - 1m、6m、12m 绝对表现分别为 - 6、 - 11、 - 22，相对表现分别为 - 9、 - 9、 - 29 [5] 投资情况 - 万达电影和中国儒意收购老股和认购新股合计投资 1.44 亿元，影时光以 6898.97 万元购 370,906 股，儒意星辰以 5174.23 万元购 278,178 股，按转让价乐自天成估值 18.60 亿元；影时光以 1329.60 万元认购新增 31,284 股，儒意星辰以 997.20 万元认购新增 23,464 股，按增资价估值约 42 亿元 [6] 财务数据与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|14620|12362|14340|16103|17815| |同比增长|51%|-15%|16%|12%|11%| |营业利润(百万元)|845|(826)|1318|1528|1701| |同比增长|-148%|-198%|-260%|16%|11%| |归母净利润(百万元)|912|(940)|1236|1438|1605| |同比增长|-147%|-203%|-232%|16%|12%| |每股收益(元)|0.43|-0.45|0.59|0.68|0.76| |PE|24.7|-24.0|18.2|15.7|14.1| |PB|2.8|3.3|2.8|2.5|2.2|[7] 资产负债表 |单位：百万元|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产|7579|7680|6634|9143|11604| |非流动资产|17546|15674|14498|13511|12680| |资产总计|25125|23354|21132|22654|24284| |流动负债|7371|7815|4396|4818|5240| |长期负债|9579|8527|8527|8527|8527| |负债合计|16950|16342|12923|13345|13766| |归属于母公司所有者权益|8030|6895|8064|9132|10305| |负债及权益合计|25125|23354|21132|22654|24284|[8] 现金流量表 |单位：百万元|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流|4423|1600|2891|3039|3011| |投资活动现金流|(557)|(500)|(33)|(33)|(33)| |筹资活动现金流|(3560)|(615)|(4239)|(1071)|(1082)| |现金净增加额|306|486|(1381)|1935|1897|[8] 利润表 |单位：百万元|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入|14620|12362|14340|16103|17815| |营业成本|10571|9576|9608|10950|12292| |营业利润|845|(826)|1318|1528|1701| |利润总额|825|(862)|1282|1492|1665| |归属于母公司净利润|912|(940)|1236|1438|1605| |主要财务比率|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |年成长率 - 营业总收入|51%|-15%|16%|12%|11%| |年成长率 - 营业利润|-148%|-198%|-260%|16%|11%| |年成长率 - 归母净利润|-147%|-203%|-232%|16%|12%| |获利能力 - 毛利率|27.7%|22.5%|33.0%|32.0%|31.0%| |获利能力 - 净利率|6.2%|-7.6%|8.6%|8.9%|9.0%| |获利能力 - ROE|12.1%|-12.6%|16.5%|16.7%|16.5%| |获利能力 - ROIC|13.9%|-1.1%|18.5%|21.0%|20.0%| |偿债能力 - 资产负债率|67.5%|70.0%|61.2%|58.9%|56.7%| |偿债能力 - 净负债比率|18.2%|21.8%|7.9%|7.4%|6.9%| |偿债能力 - 流动比率|1.0|1.0|1.5|1.9|2.2| |偿债能力 - 速动比率|0.8|0.8|1.2|1.5|1.9| |营运能力 - 总资产周转率|0.6|0.5|0.6|0.7|0.8| |营运能力 - 存货周转率|6.6|6.4|6.5|6.9|6.8| |营运能力 - 应收账款周转率|9.7|8.4|10.0|9.9|9.8| |营运能力 - 应付账款周转率|7.8|7.1|7.4|7.9|7.8| |每股资料(元) - EPS|0.43|-0.45|0.59|0.68|0.76| |每股资料(元) - 每股经营净现金|2.09|0.76|1.37|1.44|1.43| |每股资料(元) - 每股净资产|3.80|3.26|3.82|4.32|4.88| |每股资料(元) - 每股股利|0.00|0.00|0.18|0.20|0.23| |估值比率 - PE|24.7|-24.0|18.2|15.7|14.1| |估值比率 - PB|2.8|3.3|2.8|2.5|2.2| |估值比率 - EV/EBITDA|12.0|119.1|9.8|9.9|10.0|[9]

报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”投资评级 [2][6] 报告的核心观点 - 万达电影全资子公司北京影时光拟与关联方儒意星辰共同投资北京乐自天成文化发展股份有限公司，完成后双方分别持有 4%、3%股权，合计 7% [1][6] - 乐自天成是中国领先玩具公司，核心品牌“52TOYS”业务覆盖全球，自有与合作 IP 丰富，2024 年总资产约 5.3 亿元、净资产约 4.1 亿元，收入约 6.3 亿元、净利润约 0.3 亿元 [6] - 万达电影与 52TOYS 战略合作，加强非票业务收入，共享投资品牌估值提升收益 [6] - 预计公司 25 - 27 年营业收入分别为 143.40/161.03/178.15 亿元，同比增速分别为 16%/12%/11%；归母净利润分别为 12.36/14.38/16.05 亿元，同比增速分别为 232%/16%/12%，对应当前股价市盈率分别为 18.2/15.7/14.1 倍 [6] 根据相关目录分别进行总结 基础数据 - 总股本 2112 百万股，已上市流通股 2085 百万股，总市值 22.6 十亿元，流通市值 22.3 十亿元，每股净资产 3.6 元，ROE -5.7，资产负债率 67.7%，主要股东为北京万达投资有限公司，持股比例 20.64% [2] 股价表现 - 1m、6m、12m 绝对表现分别为 -6、-11、-22，相对表现分别为 -9、-9、-29 [5] 投资情况 - 万达电影和中国儒意收购老股和认购新股合计投资 1.44 亿元，按转让价乐自天成估值 18.60 亿元，按增资价约 42 亿元 [6] 财务数据与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|14620|12362|14340|16103|17815| |同比增长|51%|-15%|16%|12%|11%| |营业利润(百万元)|845|(826)|1318|1528|1701| |同比增长|-148%|-198%|-260%|16%|11%| |归母净利润(百万元)|912|(940)|1236|1438|1605| |同比增长|-147%|-203%|-232%|16%|12%| |每股收益(元)|0.43|-0.45|0.59|0.68|0.76| |PE|24.7|-24.0|18.2|15.7|14.1| |P B|2.8|3.3|2.8|2.5|2.2|[7] 资产负债表 |单位：百万元|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产|7579|7680|6634|9143|11604| |非流动资产|17546|15674|14498|13511|12680| |资产总计|25125|23354|21132|22654|24284| |流动负债|7371|7815|4396|4818|5240| |长期负债|9579|8527|8527|8527|8527| |负债合计|16950|16342|12923|13345|13766| |股本|2179|2179|2112|2112|2112| |归属于母公司所有者权益|8030|6895|8064|9132|10305| |负债及权益合计|25125|23354|21132|22654|24284|[8] 现金流量表 |单位：百万元|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流|4423|1600|2891|3039|3011| |投资活动现金流|(557)|(500)|(33)|(33)|(33)| |筹资活动现金流|(3560)|(615)|(4239)|(1071)|(1082)| |现金净增加额|306|486|(1381)|1935|1897|[8] 利润表 |单位：百万元|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入|14620|12362|14340|16103|17815| |营业成本|10571|9576|9608|10950|12292| |营业利润|845|(826)|1318|1528|1701| |利润总额|825|(862)|1282|1492|1665| |归属于母公司净利润|912|(940)|1236|1438|1605| |主要财务比率|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |年成长率 - 营业总收入|51%|-15%|16%|12%|11%| |年成长率 - 营业利润|-148%|-198%|-260%|16%|11%| |年成长率 - 归母净利润|-147%|-203%|-232%|16%|12%| |获利能力 - 毛利率|27.7%|22.5%|33.0%|32.0%|31.0%| |获利能力 - 净利率|6.2%|-7.6%|8.6%|8.9%|9.0%| |获利能力 - ROE|12.1%|-12.6%|16.5%|16.7%|16.5%| |偿债能力 - 资产负债率|67.5%|70.0%|61.2%|58.9%|56.7%| |营运能力 - 总资产周转率|0.6|0.5|0.6|0.7|0.8| |每股资料(元) - EPS|0.43|-0.45|0.59|0.68|0.76| |估值比率 - PE|24.7|-24.0|18.2|15.7|14.1| |估值比率 - PB|2.8|3.3|2.8|2.5|2.2|[9]

万达电影投资乐自天成 - 万达电影旗下影时光与腾讯参股的儒意星辰共同投资乐自天成 交易后影时光持股4% 儒意星辰持股3% 合计持股7% [1][2][4] - 投资目的明确为强化IP衍生业务布局 通过整合营销深化IP商业价值 提高衍生品收入 [4] - 乐自天成旗下52TOYS具备影视IP衍生品开发经验 曾与《异形》《流浪地球2》等IP合作推出多款产品 [6][7] IP资源整合与行业趋势 - 万达拥有《唐人街探案》《鬼吹灯》等影视IP 儒意拥有《逆行者人生》《白蛇：浮生》等剧集及游戏资源 三方合作可丰富IP池 [9] - 2024年中国授权商品零售总额达1550.9亿元 同比增长10.7% 超90%被授权商认为IP授权能带动销售增长 [10] - 泡泡玛特2024年艺术家IP收入超111亿元 同比大增130.63% 自有IP收入占比提升至85.3% 显示行业对原创IP依赖度增强 [11] 万达电影业务转型动因 - 2024年万达电影营收123.62亿元 同比下滑15.44% 归母净利润从盈利9.12亿元转为亏损9.4亿元 [13] - 年轻观众流失加剧 2025年五一档24岁以下观众占比17% 较2023年下降8.4个百分点 [13] - 潮玩市场增长潜力显著 预计2025年全球规模达480亿美元（约3504亿元） 中国2026年市场规模或达1101亿元 [14] 衍生品业务成效与战略 - 万达时光网已合作《原神》《魔兽》等头部IP 衍生品SKU超百款 2025Q1衍生品销售贡献非票收入增长超40% [15][16] - 52TOYS财务表现稳健 2024年收入约6.3亿元 净利润0.3亿元 正推动港股上市并布局海外市场 [16] - 分析师认为投资52TOYS有助于拓展消费场景 提高非票房收入 减少对单一业务的依赖 [14][16]

万达电影投资52TOYS - 万达电影旗下影时光与儒意共同投资1.44亿元收购乐自天成7%股权，其中影时光持股4%，儒意持股3% [2][3] - 按增资价格计算，52TOYS估值超过40亿元 [2] - 投资目的是强化IP衍生业务布局，整合营销深化IP商业价值，提高衍生品收入 [3] 52TOYS业务概况 - 拥有15个原创IP，包括胖哒幼Panda Roll、Nook、超活化等，并与迪士尼、漫威、华纳等国际IP企业长期合作 [4] - 生产线覆盖静态玩偶、可动玩偶、变形机甲、拼装玩具等 [4] - 曾与《异形》《流浪地球2》等影视IP合作开发衍生品 [6] 潮玩行业趋势 - 2024年中国授权商品零售总额1550.9亿元，同比增长10.7%，50%消费者为高忠诚度IP爱好者 [7] - 2025年全球潮玩市场规模预计480亿美元（约3504亿元），年均增速12% [10] - 2026年中国潮玩市场规模有望达1101亿元，2030年用户数或突破4900万 [10] 万达电影战略调整 - 2024年营收123.62亿元，同比下滑15.44%，归母净利润亏损9.4亿元 [9] - 衍生品销售对非票业务收入增长贡献率超40%，成为第二大非票收入来源 [11] - 旗下时光网已合作《魔兽》《星球大战》等IP，推出上百款SKU衍生品 [10] 52TOYS财务与前景 - 2024年收入约6.3亿元，净利润0.3亿元，正推动港股上市 [11] - 业务覆盖国内及美国、日本、东南亚等市场 [11] - 与万达、儒意合作可丰富IP池，提升品牌知名度 [8]

公司投资布局 - 万达电影全资子公司影时光拟与关联方儒意星辰共同投资乐自天成，影时光以6898.97万元购买乐自天成37.09万股股份，儒意星辰以5174.23万元购买27.82万股股份 [1][2] - 影时光拟以1329.60万元认购乐自天成新增注册资本3.1284万元，儒意星辰拟以997.20万元认购新增注册资本2.3464万元 [2] - 交易完成后，影时光持有乐自天成4%股权，儒意星辰持有3%股权，双方合计持股7% [2] 被投公司概况 - 乐自天成核心品牌52TOYS拥有众多自有IP及国际知名IP合作授权，产品线覆盖静态玩偶、可动玩偶、变形机甲等，是中国少数实现多品类运营的IP玩具品牌商之一 [1] - 截至2024年底，乐自天成总资产5.3亿元、净资产4.1亿元，2024年度收入6.3亿元、净利润0.3亿元 [1] 战略合作内容 - 万达电影将与乐自天成在IP玩具产品开发、售卖及市场营销等领域展开战略合作，实现资源共享和优势互补 [2][3] - 合作旨在加强公司非票业务，提高非票收入，同时共享投资品牌估值提升带来的资本增值收益 [3] 行业背景与公司战略 - IP玩具行业快速发展，消费群体不断扩大，52TOYS的IP及品类多元化程度较高，渠道建设加速，发展潜力较大 [2] - 万达电影将持续强化IP衍生业务布局，丰富IP版权池，加强全版权运营，与头部版权方合作推出创新衍生品 [3] - 公司以"时光里"为孵化平台，通过投资、自研、联合孵化等方式培育消费品牌，拓展新消费赛道，推动业务多元化 [3]