业绩预测 - 预计25H1公司总收入24.8亿元人民币，同比上升14.3%，主要受《哪吒之魔童闹海》带动票房回暖及自制影片数量增加影响 [1] - 预计25H1归母净利润1.7亿元，同比下降41.9%，主要因自制影片亏损及演出业务投入加大 [1] - 下调25-26年营收预测至44/48亿元（较上次预测-4%/-4%），新增27年收入预测51亿元 [3] - 下调25-26年归母净利润预测至3.2/5.2亿元（较上次预测-56%/-42%），新增27年预测7.5亿元 [3] 在线娱乐票务业务 - 预计25H1在线娱乐票务收入11.9亿元，同比提升13.4% [1] - 25H1中国电影票房达292.31亿元，同比增长22.91%，观影人次6.41亿，同比增长16.89% [1] - 电影票务业务收入增速预计接近观影人次增速（16.89%） [1] - 截至25年8月6日暑期档总票房超75亿元，《南京照相馆》等影片表现突出 [1] - 25H1大型演出票房收入达12.12亿元（五一假期），同比增长5.12%，但公司演出票务收入同比基本持平 [1] 娱乐内容服务业务 - 预计25H1娱乐内容服务收入11.9亿元，同比提升16.5% [2] - 主发影片包括春节档《唐探1900》（票房36.12亿元）、《水饺皇后》（票房4.19亿元） [2] - 自制影片《时间之子》《人生会议》《平原上的火焰》票房分别为1.89亿元/551.3万元/1908.2万元，导致亏损 [2] - 暑期档主发《酱园弄》《长安的荔枝》等已上映影片均实现盈利 [2] - 储备影片包括《刺杀小说家2》《熊猫计划2》《浪浪人生》等 [2] 盈利能力 - 预计25H1毛利率39.2%，同比下降14.1个百分点，主要因自制影片ROI低及演出业务基础设施投入增加 [2]

财务表现 - 公司预计2025年上半年收入24亿元至25亿元，较2024年同期21.71亿元增长10.6%至15.2% [1] - 公司预计2025年上半年公司拥有人应占溢利1.60亿元至2亿元，较2024年同期2.85亿元下降29.8%至43.8% [1] 盈利下降原因 - 2025年上半年春节档票房增长22.91%至292.31亿元，但3-6月票房同比下降33.68%至67.71亿元导致市场遇冷 [2] - 公司报告期内主控宣传/发行24部影片创历史新高，但部分影片票房不及预期影响娱乐内容服务业务盈利 [2] - 电影大盘线上出票量同比增长17.05%，线下演出市场热度高且投入增加，平台运营成本上升导致基础设施和票务系统成本大幅增长 [2] 业务发展 - 截至2025年8月7日暑期档票房超76亿元，全年累计票房达349.94亿元 [3] - 公司主控多部暑期档影片如《长安的荔枝》《罗小黑战记2》等取得优异口碑和票房 [3] - 公司已定档《奇遇》《有朵云像你》等影片，另有《飞驰人生3》《怒火漫延》等多部影片在推进中 [3] - 公司为张学友、周杰伦等艺人演唱会提供票务服务，2025年下半年将继续服务五月天、张艺兴等艺人演唱会及KPL赛事 [3] - 公司积极发展IP业务新业态，在IP储备、运营、渠道建设等方面进行早期布局，2025年下半年将持续发力 [3]

财务表现 - 公司预计2025年上半年收入24亿元至25亿元 较2024年同期21 71亿元增长10 6%至15 2% [1] - 公司预计2025年上半年净利润1 60亿元至2亿元 较2024年同期2 85亿元下降29 8%至43 8% [1] 收入变动原因 - 2025年上半年全国电影总票房292 31亿元 同比增长22 91% 其中春节档《哪咤之魔童闹海》《唐探1900》等头部影片带动增长 [2] - 3月-6月电影市场遇冷 总票房67 71亿元 同比下降33 68% 头部影片缺失导致公司娱乐内容服务业务盈利下滑 [2] - 公司报告期内主控宣传/发行24部影片(含4部开发影片) 数量创历史新高 但部分影片票房不及预期 [2] 成本压力 - 电影大盘线上出票量同比增长17 05% 线下演出市场热度高 公司加大投入导致互联网基础设施及票务系统成本显著增加 [2] 业务动态 - 截至2025年8月7日暑期档票房超76亿元 全年累计票房达349 94亿元 [3] - 公司主控的《长安的荔枝》《罗小黑战记2》等暑期档影片取得优异口碑和票房 [3] - 已定档影片包括《奇遇》《有朵云像你》等 另有《飞驰人生3》《怒火漫延》等十余部影片在推进中 [3] 演出业务 - 报告期内为张学友、周杰伦等艺人演唱会提供票务代理服务 [3] - 2025年下半年将服务五月天、张艺兴等艺人演唱会及KPL职业联赛等大型赛事 [3] 战略布局 - 积极探索IP业务新业态 在IP储备、运营、渠道建设方面进行早期布局 计划2025年下半年持续发力 [3]

业绩总结 - 2025年上半年预计收入24 - 25亿元，较2024年上半年增长10.6% - 15.2%[4] - 2025年上半年预计拥有人应占溢利1.6 - 2亿元，较2024年上半年降低29.8% - 43.8%[4] - 2025年上半年最终中期业绩预计8月中下旬披露[7] 用户数据 - 报告期内电影大盘线上出票量增幅为17.05%[5] 未来展望 - 无明确相关内容 新产品和新技术研发 - 无明确相关内容 市场扩张和并购 - 无明确相关内容 其他新策略 - 报告期内24部主控宣传/发行影片上映，数量创历史同期新高[5] - 公司主控多部暑期档影片获优异口碑和票房[6] - 公司为艺人演唱会及赛事提供票务代理服务[6]

投资评级 - 下调至"增持"评级，因短期业绩承压 [4][5] 核心业绩预测 - 预计1H25总收入24.8亿元人民币，同比+14.3%，归母净利润1.7亿元，同比-41.9%，主因自制影片亏损及演出业务投入加大 [1] - 下调2025-2026年营收预测至44/48亿元（较前次-4%/-4%），新增2027年预测51亿元 [4] - 下调2025-2026年归母净利润至3.2/5.2亿元（较前次-56%/-42%），新增2027年预测7.5亿元 [4] 业务分项表现 在线娱乐票务 - 预计1H25收入11.9亿元，同比+13.4%，其中电影票务增速与观影人次增速（+16.89%）趋同 [2] - 1H25全国票房292.31亿元（+22.91%），观影人次6.41亿（+16.89%），暑期档（截至8月6日）票房超75亿元 [2] - 演出票务收入持平，因公司主动降低费率以提升市场份额 [2] 娱乐内容服务 - 预计1H25收入11.9亿元，同比+16.5%，主发影片《唐探1900》（票房36.12亿元）、《水饺皇后》（4.19亿元）表现突出 [3] - 自制影片《时间之子》（1.89亿元）、《人生会议》（551.3万元）等亏损拖累利润 [3] - 暑期档主发《酱园弄》《长安的荔枝》等已上映项目均盈利，储备影片包括《刺杀小说家2》《熊猫计划2》等 [3] 财务指标 - 1H25毛利率39.2%，同比-14.1pct，因低ROI自制影片及演出业务云服务成本上升 [3] - 2025E-2027E预测EPS分别为0.28/0.45/0.65元，对应P/E 24/15/10倍 [5] - 当前股价7.45港元，总市值85.78亿港元，近3月换手率61.5% [6] 市场数据 - 1H25大型演出票房12.12亿元（+5.12%），"五一"假期表现亮眼 [2] - 公司近1年股价绝对收益+8%，但相对收益-40.6% [8]

投资评级 - 下调至"增持"评级，考虑短期业绩承压 [4][5] 核心观点 - 预计1H25总收入24.8亿元（同比+14.3%），归母净利润1.7亿元（同比-41.9%），主因自制影片亏损及演出业务投入加大 [1] - 下调2025-2026年营收预测至44/48亿元（较前次-4%/-4%），归母净利润预测至3.2/5.2亿元（较前次-56%/-42%），新增2027年收入51亿元、净利润7.5亿元 [4] 业务分项分析 在线娱乐票务 - 预计1H25收入11.9亿元（同比+13.4%），电影票务增速与观影人次增速（16.89%）趋同，演出票务因市场份额策略收入持平 [2] - 1H25中国电影票房292.31亿元（同比+22.91%），暑期档（截至8月6日）票房超75亿元，《南京照相馆》等影片表现突出 [2] 娱乐内容服务 - 预计1H25收入11.9亿元（同比+16.5%），主发影片《唐探1900》（票房36.12亿元）、《水饺皇后》（4.19亿元）贡献显著 [3] - 自制影片《时间之子》《人生会议》《平原上的火焰》票房不佳（1.89亿元/551.3万元/1908.2万元），导致亏损 [3] - 暑期档主发《酱园弄》《长安的荔枝》等已实现盈利，储备项目包括《刺杀小说家2》《熊猫计划2》等 [3] 盈利能力 - 1H25毛利率39.2%（同比-14.1pct），受低ROI自制影片及演出业务基础设施投入拖累 [3] 财务数据 - 2025E-2027E营收预测：44/48/51亿元，归母净利润预测：3.2/5.2/7.5亿元 [5][9] - 2025E每股收益0.28元，对应PE 24倍，当前股价7.45港元 [5] - 总市值85.78亿港元，近3月换手率61.5% [6]

行业表现 - 内地电影票房上半年同比增长约23% [1] - 增长主要得益于《哪吒2》贡献总票房一半 [1] - 近数月票房持续疲弱 7月出现双位数百分比跌幅 [1] 公司运营 - 猫眼娱乐发行制作的《平原上的火焰》票房录约1900万元 [1] - 公司发行制作的《穿过月亮的旅行》票房录1.89亿元 [1] - 上半年公司影片表现总体平淡 [1] 财务预测调整 - 全年行业票房预测从500亿元下调至460亿元 [1] - 公司全年收入预测下调8% [1] - 公司非国际财务报告准则盈利预测下调15% [1] 投资评级 - 维持"买入"评级 [1] - 目标价从9.2港元下调至8.6港元 [1]

股价表现 - 猫眼娱乐早盘跌超6% 报7.51港元 成交额1.1亿港元 [1] 暑期档票房表现 - 2025年暑期档总票房达70.54亿元 [1] - 暑期档前半程票房平淡 6月1日至7月17日累计不足35亿元 [1] - 《长安的荔枝》《罗小黑战记2》《南京照相馆》上映后两周累计票房实现翻倍 [1] - 2024年暑期档票房为116.41亿元 今年有望实现明显同比改善 [1] 财务业绩预期 - 预计上半年收入25.02亿元 同比增长15.3% [2] - 预计归母净利润1.65亿元 同比下降42.4% [2] - 预计Non-IFRS归母净利润2.19亿元 同比下降37.8% [2] - 业绩低于市场预期 主因主投影片票房不及预期及毛利率低于预期 [2] 影片投资表现 - 主发春节档《唐探1900》和五一档《水饺皇后》 [2] - 自制影片《时间之子》票房1.89亿元 《人生会议》票房551万元 《平原上的火焰》票房1908万元 [2] - 票房表现一般可能导致亏损 对上半年利润产生拖累 [2]

股价表现 - 猫眼娱乐早盘股价下跌6.13%至7.51港元 成交额达1.1亿港元 [1] 行业票房表现 - 2025年暑期档总票房达70.54亿元（截至8月4日14时） [1] - 暑期档前半程（6月1日至7月17日）累计票房不足35亿元 [1] - 近期《长安的荔枝》等影片上映推动两周内累计票房实现翻倍 [1] - 2024年暑期档票房为116.41亿元 今年有望实现明显同比改善 [1] 财务预期 - 预计上半年收入25.02亿元 同比增长15.3% [2] - 预计归母净利润1.65亿元 同比下降42.4% [2] - Non-IFRS归母净利润2.19亿元 同比下降37.8% 低于市场预期 [2] 业绩影响因素 - 主投影片票房不及预期导致毛利率低于预期 [2] - 主发春节档《唐探1900》及五一档《水饺皇后》票房表现一般 [2] - 自制影片《时间之子》票房1.89亿元、《人生会议》551万元、《平原上的火焰》1908万元 [2] - 票房表现可能导致影片亏损 对上半年利润产生拖累 [2]

股价表现 - 猫眼娱乐早盘跌超6% 截至发稿下跌6.13%至7.51港元 成交额达1.1亿港元 [1] 暑期档票房表现 - 2025年暑期档总票房达70.54亿元 其中前段表现平淡 6月1日至7月17日累计票房不足35亿元 [1] - 《长安的荔枝》《罗小黑战记2》《南京照相馆》等影片上映后带动热度 两周内累计票房实现翻倍 [1] - 2024年暑期档票房为116.41亿元 今年有望实现明显同比改善 [1] 财务业绩预期 - 预计上半年收入25.02亿元 同比增长15.3% [2] - 归母净利润1.65亿元 同比下降42.4% [2] - Non-IFRS归母净利润2.19亿元 同比下降37.8% 低于市场预期 [2] 影片投资表现 - 主投影片票房不及预期导致毛利率低于预期 [2] - 主发春节档《唐探1900》和五一档《水饺皇后》参与多部影片 [2] - 自制影片《时间之子》票房1.89亿元 《人生会议》票房551万元 《平原上的火焰》票房1908万元 结合票房表现可能产生亏损 [2]