主要股东权益变动 - 投资机构T. Rowe Price Associates, Inc. and its Affiliates于2025年11月11日，在场内以每股均价16.814港元增持新秀丽289.74万股，涉及资金约4871.69万港元 [1] - 此次增持后，该机构持股总数增至111,011,100股，持股比例由7.81%上升至8.02% [1] - 根据联交所权益披露，此次权益变动报告期覆盖2025年10月17日至2025年11月17日 [2]

股权变动概况 - T Rowe Price Associates Inc and its Affiliates于2025年11月11日增持新秀丽28974万股股份[1] - 增持平均价格为每股16814港元，总金额约为487169万港元[1] - 增持后持股总数增至111011100股，持股比例由781%上升至802%[1] 披露信息详情 - 此次权益披露的表格编号为CS20251113E00469[2] - 披露日期范围涵盖2025年10月17日至2025年11月17日[2] - 披露涉及股份代码为01910的上市公司新秀丽集团有限公司[2]

公司业绩表现 - 3Q25净销售额为8.73亿美元，按固定汇率计算同比下降1.3% [1] - 3Q25调整后EBITDA为1.43亿美元，调整后EBITDA利润率为16.3%，低于去年同期的17.6% [1] - 3Q25调整后净利润为6,360万美元，低于去年同期的7,970万美元 [1] - 3Q25业绩超出预期，主要受益于中国和途明品牌表现超预期 [1] 行业发展与公司前景 - 管理层预计全球客运出行在2024至2029年的长期增速约为4%，公司有望受益于出行需求的长期增长 [1] - 公司有望受益于2021-2023年报复性出行及行李购买后的替换周期 [1] - 销售额需增长超过5%才能实现经营杠杆释放 [1] 财务预测与股东回报 - 广告支出预计将维持在销售额6-6.5%的水平 [1] - 再融资后每季度利息支出预计将减少300-1,000万美元，推动净利润率改善 [1] - 股息支付率指引维持在40% [1] - 董事会将于2026年初敲定股票回购计划，股东回报将采取股息与股票回购相结合的方式 [1] 战略规划与估值调整 - 公司计划于2026年完成美国双重上市，具体取决于市场环境 [1] - 鉴于亚洲复苏势头超预期及4Q25购物季，将2025年收入预测上调3%至35.13亿美元，净利润预测上调12%至3.02亿美元 [1] - 鉴于途明业务与直销渠道表现超预期及经营杠杆改善，将2026年收入预测上调3%至37.53亿美元，净利润预测上调8%至3.42亿美元 [1] - 目标价上调20%至24港元，基于13倍2026年市盈率，当前股价对应9.3倍2026年市盈率及44%上行空间 [1]

核心交易事件 - T Rowe Price Associates Inc and its Affiliates于11月11日增持新秀丽(01910)28974万股股份 [1] - 增持每股均价为16814港元 总金额约为487169万港元 [1] - 增持后最新持股数目约为111亿股 最新持股比例增至802% [1]

公司业绩表现 - 第三季度收入为8.73亿美元，同比下跌0.6% [1] - 第三季度净利润为5900万美元 [1] 业绩与市场预期对比 - 公司收入高于该行预测的8.65亿美元和市场预期的8.61亿美元 [1] - 公司净利润略高于该行预测的5700万美元，但低于市场预测的6200万美元 [1] 盈利能力 - 第三季度毛利率为59.6%，同比改善0.3个百分点，表现显著优于预期 [1]

公司业绩表现 - 第三季度收入为8 73亿美元 同比下跌0 6% 高于该行预测的8 65亿美元和市场预期的8 61亿美元 [1] - 第三季度毛利率为59 6% 同比改善0 3个百分点 表现显著优于预期 [1] - 第三季度净利润为5900万美元 略高于该行预测的5700万美元 但低于市场预测的6200万美元 [1] 投资评级 - 该行维持公司“持有”评级 [1]

财务表现 - 第三季度销售额为8.73亿美元，按固定汇率计算同比下降1.3% [1] - 所有地区及品牌销售额均呈现按季改善 [1] - 8月至10月销售转为正增长，11月至今维持稳定趋势 [1] - 预期第四季度集团销售额将同比下降0.2%，全年销售额降幅为3% [1] - 预测2025财年经调整EBITDA利润率为16.4%，同比下降2.7个百分点 [1] - 预测2026财年EBITDA利润率将回升至17.1%，销售增长将恢复至同比增长3% [1] 管理层评论与展望 - 管理层对第四季度经营状况按季改善有信心 [1] - 管理层指出12月销售比较基数较高 [1] - 基于2025年下半年展望改善，目标价由21港元上调至22港元 [1] - 重申"高度确信跑赢大市"评级 [1]

财务业绩 - 第三季度经调整EBITDA为1.43亿美元，按年下降7.7% [1] - 按固定汇率计算收入为8.727亿美元，按年跌幅收窄至1.3% [1] - 季度业绩改善主要受TUMI品牌及亚洲地区销售推动 [1] 业务展望 - 管理层预期第四季度销售增长将按季改善，受全球旅游需求稳健、新品上市及营销活动推动 [1] - 消费者通常每3至4年更换产品，2026年有望进入新一轮替换周期 [1] 公司战略 - 公司在美国上市的准备工作持续推进，若市场环境配合，拟于2026年完成上市 [1] - 美国上市可能成为公司估值重评的催化剂 [1]

财务业绩 - 第三季度净销售额为8.73亿美元，按固定汇率计算同比下降1.3% [1] - 第三季度经调整EBITDA为1.43亿美元 [1] - 第三季度经调整净利润为6360万美元，低于去年同期的7970万美元 [1] 业绩预测调整 - 将2025年收入预测上调3%至35.13亿美元 [1] - 将2025年净利润预测上调12%至3.02亿美元 [1] - 将2026年收入预测上调3%至37.53亿美元 [1] - 将2026年净利润预测上调8%至3.42亿美元 [1] 业务表现与评级 - 公司在亚洲的复苏势头超出预期 [1] - 第四季度购物旺季即将到来 [1] - Tumi业务与直销渠道表现超出预期 [1] - 经营杠杆有所改善 [1] - 维持“跑赢行业”评级，并将目标价上调20%至24港元 [1]

投资评级 - 报告未明确给出新秀丽（1910 HK）的具体投资评级（如优于大市、中性或弱于大市）[1] 核心观点 - 新秀丽3Q25业绩略超市场预期，四季度和2026年展望积极[1] - 3Q25收入跌幅收窄至-1.3%（固定汇率），较2Q25的-5.8%明显改善；剔除北美市场后可实现约0.3%的同比正增长，显示需求动能逐步恢复[2] - 公司预计四季度销售将较三季度进一步改善，2026年起旅行与销售的相关性有望逐步恢复，利润率具备正向经营杠杆；管理层对2026年前后业务回归中个位数收入增速轨迹持乐观态度[8] 财务业绩 - 3Q25净销售额同比下降1.3%（固定汇率），但8-10月各区域及品牌均实现正增长，假日季销售势头良好[2] - 3Q25毛利率达59.6%，同比提升30bp，环比提升60bp；在关税全面生效背景下，公司通过供应商合作、产品优化等措施有效对冲压力，预计强劲势头延续至四季度[3] - 3Q25调整后自由现金流为6470万美元，期末净债务约12亿美元、净杠杆率约2倍，流动性约13亿美元；公司完成核心债务重组，延长多项贷款工具到期日并小幅降低资金成本[4] - 公司维持约40%的股息支付率[2] 渠道与业务结构 - DTC渠道净销售额同比增长3.5%，其中电商增速超过10%，自营门店同比增长1.1%；DTC收入占比由去年同期38.9%提升至42%[5] - 批发渠道净销售额同比下滑4.5%，主因美国传统实体批发客户采购下调（相关业务同比下降约7%），但第三方电商零售同比增长12.3%部分抵消压力[5] - 非旅行业务实现显著正增长，反映公司箱包以外的多品类布局逐步贡献增量；旅行相关销售延续改善趋势[2] 品牌表现 - Samsonite品牌3Q25收入4.65亿美元，同比下降4.1%，但较2Q25（-4.9%）改善；亚洲跌幅收窄至-4.3%，欧洲（+1.3%）及拉美（+8.0%）恢复增长，北美同比下滑10.5%[6] - TUMI品牌收入2.04亿美元，同比转为增长5.0%（2Q25为-3.0%），在北美（+3.3%）、亚洲（+7.1%）、欧洲（+6.3%）及拉美（+9.5%）均录得正增长，收入占比提升至23.4%[6] - American Tourister品牌收入1.39亿美元，同比下降3.7%，但较2Q25（-14.4%）显著改善；印度市场因产品组合优化恢复2.9%正增长，北美由-26.8%改善至+4.9%[8] 费用与未来投入 - 3Q25销售、一般及行政费用（SG&A）为3.39亿美元，同比+5.1%，主因过去12个月净增43家自有门店推高固定成本；广告费用约5300万美元，占净销售额6.1%，同比减少约300万美元[3] - 公司计划在4Q及2026年进一步加大广告投放，以支持新品推广与中长期品牌建设；短期或对利润率形成压力，但销售恢复后经营杠杆将逐步显现[3][8]