液奶市场现状与乳企业绩 - 液奶市场连续两年处于下滑状态 冲击乳企业绩[4] - 2024年前三季度国内主要乳企业绩受液奶业务拖累 出现不同程度放缓或下滑[4] 乳企战略转型与布局 - 乳业从追求增速的"量增"时期进入以多元化、精细化需求为导向的"质升"新阶段[2] - "结构性增长"正在取代"普适性增长"成为行业新特征[2] - 乳企开始为后液奶时代的竞争布局 寻找新的结构性增长机会[1] 蛋白质补充剂赛道动态 - 伊利在投资者会上透露将优先布局益生菌和蛋白质补充剂赛道[1][2] - 伊利预计2030年国内成人营养品整体规模将超3000亿元[2] - 蒙牛旗下运动营养品牌迈胜宣布完成近亿元A轮融资[1][2] - 光明乳业2024年上半年推出多款高蛋白配方乳制品[3] - 圣元老君堂推出液体蛋白特殊膳食补充剂[3] 液体蛋白市场潜力 - 2024年至2027年全球高蛋白市场复合增长率预计达9.6% 液态产品占比37.7%[4] - 2024年国内主流电商平台液体蛋白市场同比增长478.4% 尚处市场增长早期[4] - 目前国内蛋白质补充以粉剂为主 液态蛋白占比仅24% 发展空间巨大[4] - 液体蛋白产品用途广泛 涵盖青少年至中老年营养补充、运动人群营养、体重控制等多方面[4] 乳企竞争优势与市场机遇 - 液体蛋白中牛奶蛋白和乳清蛋白是主流原料 与乳企业务高度重合[4] - 乳企布局蛋白赛道具备供应链优势 有助于向营养赛道和全品类方向转型[4] - 国内液体蛋白市场尚未形成头部品牌 对乳企而言存在发展空间[6] - 达能、雀巢等国际企业已推出针对运动人群的液体蛋白产品 如达能YoPRO品牌[6] 运动营养市场增长 - 中国运动营养补充剂市场近5年复合增长率达23.3% 远超全球增速[6] - 预计到2025年中国经常参加体育锻炼人数比例将达38.5% 约5.6亿人[6] - 2024年迈胜液体蛋白产品全平台销售额达1370万元 同比增长1179%[6] 营养保健品投资趋势 - 2024年保健品与营养品领域已发生27起融资事件 超2023年全年[5] - 该领域早期融资（A轮及之前）占比过半 显示投资活跃[5] - 老龄化、功能细分化带来多样化需求 推动蛋白补充剂市场发展[5]

公司荣誉与认可 - 公司营养普惠工程荣获第二届内蒙古慈善奖慈善项目和慈善信托奖项[1] - 公司公益基金会首次参评即荣获4A级社会组织认证[5] - 营养普惠工程被推荐为第十三届中华慈善奖候选对象[5] 公益项目发展历程与规模 - 公司自2002年率先开展牛奶助学行动 2017年拓展为营养普惠计划 2021年升级为营养普惠工程[7] - 项目累计捐赠金额达10亿元人民币 覆盖28个省级行政区 惠及学生超过2500万人[7] - 近三年在内蒙古区域投入超过4000万元[8] 公益模式与战略规划 - 2022年捐赠成立内蒙古蒙牛公益基金会并发布营养普惠工程三年公益战略规划[3] - 形成营养捐赠加科普加环保加食育的公益模式 开展体育教育、研学教育、食育教育等多元化活动[10] - 通过希望工程少年足球公益行等项目 2022年首届活动吸引300多名足球少年参与 为体教融合注入动能[8][10] 公司起源与责任理念 - 公司1999年创立于呼和浩特市53平方米民房 秉持每天一斤奶强壮中国人的初心[3] - 作为行业龙头蒙字号企业 公司心系家乡发展 肩负强乳兴农带动农民就业增收的责任[3] - 公司从草原起步成长为国际知名乳业巨头 扎根内蒙古二十余年履行社会责任[3]

蒙牛“一米八八”奶粉营销争议 - 公司旗下“一米八八”儿童奶粉在营销中宣称“助力孩子成长30%”等话术，精准触达家长身高焦虑 [1] - 合作机构中国学生营养与健康促进会公开表示，其研究报告中没有广告中“身高差距30%”等数据表述，动摇了公司宣传的科学基础 [1] - 产品宣传被指篡改研究数据，并将动物实验数据（如“持续食用28天身长增长提高14.9%”）直接套用于人体，未明确告知消费者 [4] - 在舆论压力下，多家销售该产品的电商店铺已删除争议宣传内容，客服回应变得谨慎，不再提及具体长高效果承诺 [2][4] 儿童奶粉行业违规营销乱象 - 市场上以“长高”为卖点的儿童奶粉并非个例，多个品牌存在违规营销行为，如宜品宣称“月涨2公分”，高骼、原始皇家等以“助力高个”“冲刺180”为口号 [6] - 此类主打功能宣称的儿童奶粉定价普遍高于普通品类，部分产品单罐售价高达三四百元，产品毛利率甚至能超过60% [8] - 国家从未批准过“增高”这一保健功能，但一些商家将普通奶粉包装成具有“长高”奇效的产品，并编造“科研成果”“专家推荐”等虚假信息 [8] 蒙牛公司业绩表现与竞争劣势 - 公司市值约为580亿元，仅相当于伊利（1793亿元）的三分之一 [9] - 2024年公司营收886.75亿元，较伊利（1157.8亿元）低约270亿元，2025年上半年营收415.67亿元，为伊利（619.33亿元）的约67% [11] - 2025年上半年公司净利润20.46亿元，仅为伊利（72亿元）的约28%，且公司营收在2024年及2025年上半年分别同比下滑10.09%和6.95% [11] 蒙牛公司战略失误与业务结构 - 2019年公司以超过40亿元出售君乐宝股份，并以约71亿元收购澳大利亚品牌贝拉米，此次海外收购成为拖累 [11] - 2024年公司对贝拉米计提商誉及无形资产减值合计约46.45亿元，对业绩的实际影响接近40亿元，导致去年净利润仅刚超1亿元 [11] - 公司液态奶业务占比过高，2025年上半年收入下滑超10%至321.9亿元，占比77.4%，而伊利同期液态奶业务占比为58.9% [12] - 公司冰淇淋、奶酪、奶粉等新兴业务虽增长迅速，但2025年上半年三项业务营收总和约79.3亿元，尚不足液态奶业务体量的四分之一 [12][13] 蒙牛公司面临的挑战与市场动态 - 公司奶粉业务收入规模远落后于伊利，2025年上半年仅为16.8亿元，而伊利奶粉营收高达165.8亿元，规模接近其十倍 [13] - 公司核心产品特仑苏的价格体系出现松动，2025年8月其沙漠·有机奶零售价从118元每箱降至99元每箱，降幅达16% [13] - 在B端业务方面，公司鲜奶供应星巴克、霸王茶姬等头部品牌，但基于原奶过剩，在与头部茶饮的合作中相对被动 [13]

公司回购概况 - 2025年11月24日，共有46家香港上市公司进行了股份回购 [1] - 腾讯控股(00700)当日回购金额最大，回购102.20万股，金额达6.36亿元 [1] - 当日回购金额超过1000万港元的公司包括腾讯控股、中远海控、中集集团、名创优品、中国飞鹤等 [2] 重点公司回购详情 - 腾讯控股(00700)当日回购102.20万股，金额6.36亿元，年累计回购7585.00万股，占总股本0.825% [2] - 中远海控(01919)当日回购300.00万股，金额4035.00万元，年累计回购4618.80万股，占总股本1.604% [2] - 中集集团(02039)当日回购489.04万股，金额3594.67万元，年累计回购4740.70万股，占总股本1.530% [2] - 名创优品(09896)当日回购86.68万股，金额3193.80万元，年累计回购461.40万股，占总股本0.372% [2] - 中国飞鹤(06186)当日回购723.30万股，金额2996.68万元，年累计回购1.79亿股，占总股本1.969% [2] 年累计回购比例较高的公司 - 联易融科技-W(09959)年累计回购1.08亿股，占总股本比例最高，达5.035% [2] - 威高股份(01066)年累计回购1977.44万股，占总股本4.379% [3] - 信利国际(00732)年累计回购1.04亿股，占总股本3.285% [3] - 方正控股(00418)年累计回购4027.60万股，占总股本3.357% [2][3] - 昊海生物科技(06826)年累计回购130.89万股，占总股本3.344% [2] 其他公司回购情况 - 中国石油化工股份(00386)当日回购405.40万股，金额1778.61万元，年累计回购1.81亿股，占总股本0.150% [2] - 太平洋航运(02343)当日回购500.00万股，金额1275.70万元，年累计回购7990.50万股，占总股本1.555% [2] - 蒙牛乳业(02319)当日回购20.00万股，金额292.69万元，年累计回购2681.60万股，占总股本0.685% [2] - 金山软件(03888)当日回购3.48万股，金额100.45万元，年累计回购426.68万股，占总股本0.300% [2]

公司股份回购操作 - 公司于2025年11月24日进行股份回购，斥资292.69万港元 [1] - 此次回购数量为20万股 [1] - 回购价格区间为每股14.57港元至14.73港元 [1]

智通财经APP讯，蒙牛乳业(02319)发布公告，于2025年11月24日该公司斥资292.69万港元回购20万股， 回购价格为每股14.57-14.73港元。 ...

公司回购操作 - 公司于11月24日耗资292.7万港元进行股份回购 [1] - 此次回购涉及股份数量为20万股 [1]

股份数据 - 2025年11月21日和24日已发行股份（不含库存股）3,893,202,513股，库存股0股[3] - 2025年10月16 - 24日多次购回股份拟注销，占比0.0103% - 0.0307%[4] - 2025年11月24日购回200,000股，付出2,926,900港元[13] 购回授权 - 2025年6月12日购回授权决议获通过[13] - 可购回股份总数391,204,051股[13] - 已购回26,816,000股，占比0.685%[13] 其他 - 股份购回后新股发行等暂停期至2025年12月24日[13] - 确认购回按《主板上市规则》进行[13]

投资评级 - 行业投资评级：看好（维持）[1] 核心观点 - 乳制品行业已出现改善信号，龙头标的具备配置价值，2026年可能成为行业供需拐点，当前处于左侧布局良机 [4][12] - 行业基本面接近底部，液奶需求跌幅收窄，牧场奶牛存栏量下降推动供需改善，奶价下跌节奏放缓，预计2026年奶价可能止跌回升，液奶量价有望同步回暖 [4][12] - 成本端红利消退或将缓解价格战，乳企促销力度下降，毛销差改善逻辑明确 [4][12] - 未来行业核心机会集中于三大方向：功能营养产品（如益生菌乳、高蛋白乳）、深加工产品（如奶酪、乳清蛋白）及海外市场（如东南亚） [4][12] - 竞争格局分化，龙头与特色企业均具投资价值，伊利、蒙牛凭借全品类与渠道优势占领多数市场，区域乳企聚焦低温奶等细分市场实现突围 [4][12] - 渠道变革催生新增长点，社区团购、即时零售等新兴渠道成为新品推广关键 [4][12] 市场表现 - 报告期内（11月17日-11月21日），食品饮料指数跌幅为1.4%，在一级子行业中排名第3，跑赢沪深300指数约2.3个百分点 [4][13] - 子行业中，乳品（+0.8%）、其他食品（+0.0%）、白酒（-0.6%）表现相对领先 [4][13] - 个股方面，南侨食品、伊利股份、古井贡酒涨幅领先；三元股份、安记食品、欢乐家跌幅居前 [4][13] 上游数据 - 奶价方面：2025年11月18日全脂奶粉中标价为3452美元/吨，环比下降1.5%，同比下降9.8%；2025年11月14日国内生鲜乳价格为3.0元/公斤，环比上涨0.3%，同比下降2.9% [19] - 猪肉价格：2025年11月22日猪肉价格为17.9元/公斤，同比下降24.3%，环比下降0.8% [21] - 畜禽存栏：2025年9月能繁母猪存栏4035.0万头，同比下降0.7%；生猪存栏数量同比增长2.3% [21] - 其他原料：2025年11月21日白条鸡价格同比下跌1.9%；2025年10月进口大麦价格同比上涨3.2%，进口数量同比大增22.3%至115.0万吨；2025年11月21日大豆现货价同比微涨0.1%；豆粕平均价同比下降2.4%；柳糖价格同比下降9.5%；白砂糖零售价同比微涨0.3% [21][30][34][38] 酒业动态与产量数据 - 茅台酱香酒启动"年会季"营销活动，以茅台1935为核心，推动"卖酒向卖生活方式转变" [42] - 五粮液与京东合作，首发生肖纪念酒与世界杯联名产品，并开创"点外卖，同步点小瓶装名酒"的即时消费新模式 [42] - 产量数据：2025年10月白酒产量27.6万千升，同比下降18.3%；1-10月累计产量290.2万千升，累计下降11.5%。10月啤酒产量179.4万千升，同比下降1.0%；1-10月累计产量3163.1万千升，累计增长0.0%。10月葡萄酒产量0.7万千升，同比下降12.5%；1-10月累计产量7.2万千升，累计下降21.7% [43] 推荐关注公司与事件 - 推荐组合包括：贵州茅台、山西汾酒、西麦食品、卫龙美味 [5] - 下周（11月24日-11月30日）重要事件：关注11月27日舍得酒业股东大会，以及贵州茅台、伊利股份等多家公司召开股东大会 [44][45] 重点公司估值 - 报告列出了多家重点公司的盈利预测及估值，例如贵州茅台2025年预测EPS为73.02元，对应PE为20.1倍；伊利股份2025年预测EPS为1.71元，对应PE为17.0倍 [48]

生态保护成果与品牌参与 - 中国大熊猫保护成效显著，受威胁等级从“濒危”降为“易危”，圈养种群达808只，基本实现种群可持续发展[4] - 保护工作体现高精度与温度，饲养员通过细致观察记录大熊猫精神面貌、体态、日常活动频率，并进行精准营养配餐与定时定量投喂[4] - 蒙牛瑞哺恩自2020年启动守护“熊猫瑞瑞&恩恩”公益项目，为保护中心提供支持，助力繁育研究[5][7] - 蒙牛瑞哺恩品牌国宝IP形象焕新发布，由北京冬奥会“冰墩墩”设计师操刀，将大熊猫母女身形、颜色及特点与品牌理念呼应，传递企业责任[7][9] 文旅融合与金融支持 - 四川地域文化资源通过川剧变脸与现代街舞融合节目《古蜀天边行》及美食博主推介转化为可感、可触的文旅吸引力[9][11] - “到四川看熊猫”IP串联交通专列、主题民宿、文创周边等消费场景，形成强大“熊猫经济”引力场[11] - 中国农业银行信用卡以“哇宝”为抓手，在全国1100多个县市推出“县域生活圈”“自在县域游”活动，通过合作热门景点与流量街区撬动消费新动能[12] - 农行优化景区数字化支付体验，拓展外卡受理范围与服务，便捷境外游客消费，为熊猫文旅产业注入金融活水[12] 文化传播与全球影响力 - 大熊猫作为世界通用文化符号，通过新华社驻海外记者VCR展示在比利时、西班牙、俄罗斯、奥地利、法国、德国、美国、澳大利亚等地的“友谊使者”角色[12] - 摄影家周孟棋三十余年拍摄十余万张熊猫照片，法国博瓦勒野生动物园园长为旅法大熊猫“圆梦”建造铜像，体现跨文化情感联结[12][14] - 中国台湾艺人吴奇隆分享与大熊猫不解之缘，并通过经典歌舞表演促进两岸文化交流[14][17] - 晚会融合音乐剧《熊猫》、街舞《这！就是Panda》、合唱表演等多元节目，以大熊猫元素推动文明互鉴与沉浸式体验[17][19][21][23]