核心财务表现 - 25H1收入14.59亿元，同比增长28.2% [1] - 25H1经调整净利润1.91亿元，同比增长37.8%，经调整净利率13.1%，同比提升0.9个百分点 [1] - 业绩超过预告下限（预告收入不少于14.5亿元/增27%，经调整净利润不少于1.75亿元/增33%） [1] 业务板块表现 - 生美业务收入8.07亿元，同比增长29.6%，直营/加盟门店分别达238/276家 [1] - 直营门店活跃会员11.2万人，同比增长45.7%；加盟门店会员5.3万人，同比增长70.1% [1] - 医美收入4.99亿元，同比增长13.0%，门店27家，活跃会员数同比增长27.6% [1] - 亚健康医疗服务收入1.54亿元，同比增长107.8%，门店11家，活跃会员数同比增长93.4% [1] - 女性特护中心收入同比增长172.8%，成为亚健康业务最重要板块 [1] - 25H1有20%生美会员向医美或亚健康业务渗透 [1] 战略与商业模式 - "双美+双保健"立体商业模式持续受益于情绪价值与女性悦己消费意识崛起 [1] - 2025年获多款三类医疗器械NMPA批准用于医美领域 [1] - 持续推进功效原料、光电仪器、AI护肤等上游研发创新 [1] 投资与整合 - 奈瑞儿25H1收入2.77亿元，经调整净利率10.4%，较收购前6.5%提升3.9个百分点 [2] - 2025年5月增持奈瑞儿20%股权，展现并购整合能力 [2] 股东价值管理 - 实施"资本市场价值提升计划"，包括三大举措：长期股东回报机制（承诺未来3年分红比例不低于归母净利润50%）、引入长期战略投资者、股权激励计划 [2] - 近3年累计分红3亿元，2025年9月26日前派发第一笔分红 [2] 盈利预测与估值 - 维持25-27年归母净利润预测3.20/3.69/4.20亿元 [2] - 给予25年25倍PE估值，目标价37.36港元 [2]

核心财务表现 - 1H2025营业收入14.59亿元，同比增长28.2%，剔除奈瑞儿影响后增长3.9% [1] - 归母净利润1.56亿元，同比增长34.9% [1] - 经营性现金流净额4.1亿元，同比增长84.4% [1] - 毛利率同比提升2.3个百分点至49.3%，归母净利率同比提升0.5个百分点至10.7% [3] 业务板块收入结构 - 美容和保健服务营收8.1亿元（同比+29.6%），医疗美容服务营收5.0亿元（同比+13.0%），亚健康医疗服务营收1.5亿元（同比+107.8%） [1] - 直营模式营收7.4亿元（同比+31.0%），加盟模式营收0.7亿元（同比+16.2%） [1] 客户与门店运营 - 美容直营门店客流85万人次（同比+48.6%），活跃会员11.2万名（同比+45.7%） [1] - 医美直营门店客流5.0万人次（同比+28.0%），活跃会员2.4万名（同比+27.6%） [2] - 亚健康医疗门店客流1.9万人次（同比+75.5%），活跃会员7014名（同比+93.4%） [2] - 总门店数552家（同比净增143家），其中美容直营店238家（+69）、加盟店276家（+69）、医美门店27家（+3）、亚健康医疗门店11家（+2） [3] 盈利能力分析 - 美容和保健/医美/亚健康业务毛利率分别为42.1%（+1.8pcts）、56.9%（+1.8pcts）、63.1%（+8.7pcts） [3] - 直营美容业务毛利率40.7%（+1.9pcts），加盟美容业务毛利率56.4%（+1.0pcts） [3] 费用结构 - 销售费用率17.2%（同比+0.5pcts），主因并购后营销人员成本及客户资源摊销增加 [4] - 管理费用率16.2%（同比+0.3pcts），主因外延收购导致员工成本上升 [4] - 研发费用率1.4%（同比持平） [4] 战略进展与并购整合 - 奈瑞儿并购后净利率从6.5%提升至10.4%，接近公司内生净利率水平 [4] - 公司通过"双美+双保健"模式横向拓展品牌矩阵，纵向深化医疗业务渗透 [4] - 研源医疗功能医学收入同比增长122.0%，女性特护中心收入同比增长172.8% [2]

核心观点 - 中金维持美丽田园医疗健康跑赢行业评级 上调目标价8%至40港元 对应25-26年31/27倍市盈率 有21%上行空间 [1] - 公司1H25业绩超预期 收入同比增28.2%至14.6亿元 归母净利润同比增34.9%至1.6亿元 经调净利润同比增37.8%至1.9亿元 [2] - 公司通过规模效应及经营提效带动毛利率优化 内生外延双轮驱动发展模式突出 [4] 财务表现 - 1H25收入达14.6亿元 同比增长28.2% 归母净利润1.6亿元 同比增长34.9% 经调净利润1.9亿元 同比增长37.8% [2] - 毛利率同比提升2.4个百分点至49.3% 归母净利率同比提升0.5个百分点至10.7% 经调净利率同比提升0.9个百分点至13.1% 创历史新高 [4] - 销售费用率同比上升0.5个百分点至17.2% 管理费用率同比上升0.3个百分点至16.9% 研发费用率持平于1.4% [4] 业务板块表现 - 美容和保健服务收入8.1亿元 同比增长29.6% 直营门店客流同比增长48.6%至85万人次 活跃会员数同比增长45.7%至11.2万人 [3] - 医疗美容服务收入5.0亿元 同比增长13.0% 活跃会员数同比增长27.6%至2.4万人 [3] - 亚健康医疗服务收入1.5亿元 同比增长107.8% 占比首次突破10% 活跃会员数同比增长93.4%至7,014人 [3] 门店扩张进展 - 美容和保健服务直营店净增69家至238家 加盟店净增69家至276家 [3] - 医美门店净增3家至27家 亚健康门店净增2家至11家 [3] 战略发展 - 公司持续优化单店运营效率 提升增值服务渗透率 通过数字化营销推动客户可持续增长 [4] - 积极拓展行业收并购机会 提升市场占有率 [4] - 股东结构优化落地 德福资本和相关方持股9.71% 奈瑞儿持股7.21% 优质医疗资本及产业方加持赋能长期高质量发展 [4]

核心观点 - 中金维持美丽田园医疗健康跑赢行业评级 上调目标价8%至40港元 对应2025-2026年31/27倍市盈率 有21%上行空间 [1] - 公司2025年上半年业绩超预期 收入同比增长28.2%至14.6亿元 经调净利润同比增长37.8%至1.9亿元 [2] - 公司通过规模效应和经营提效推动净利率提升至历史新高 内生外延双轮驱动业务增长 [4][5] 财务表现 - 2025年上半年收入14.6亿元 同比增长28.2% [2] - 归母净利润1.6亿元 同比增长34.9% [2] - 经调净利润1.9亿元 同比增长37.8% 超出业绩预告的33%增长预期 [2] - 毛利率同比提升2.4个百分点至49.3% [4] - 经调净利率同比提升0.9个百分点至13.1% 创历史新高 [4] 业务分部表现 - 美容和保健服务收入8.1亿元 同比增长29.6% 直营门店客流同比增长48.6%至85万人次 活跃会员数同比增长45.7%至11.2万人 [3] - 医疗美容服务收入5.0亿元 同比增长13.0% 活跃会员数同比增长27.6%至2.4万人 [3] - 亚健康医疗服务收入1.5亿元 同比增长107.8% 收入占比首次突破10% 活跃会员数同比增长93.4%至7014人 [3] 门店扩张 - 美容和保健服务直营店净增69家至238家 加盟店净增69家至276家 [3] - 医美门店净增3家至27家 [3] - 亚健康门店净增2家至11家 [3] 股东结构 - CPE完成5132.9万股股份出售交割 [5] - 德福资本和相关方持股9.71% 奈瑞儿持股7.21% 成为公司股东 [5] 增长驱动因素 - 规模效应降低采购成本并摊薄固定成本 [4] - 毛利率较高的奈瑞儿智能美养业务并表 [4] - 公司持续优化单店运营效率 提升增值服务渗透率 [5] - 借助数字化营销能力推动客户数量可持续增长 [5] - 积极探索行业收并购机会 提升市场占有率 [5]

投资评级 - 维持"买入"评级 当前股价32.96港元 对应2025-2027年PE分别为24/21/18倍 [1][10] 核心观点 - "内生+外延"双轮驱动战略成效显著 上半年营收利润大幅增长 [1][5][10] - 三大业务板块表现靓丽 亚健康医疗服务收入同比增长107.8% [6][7] - 奈瑞儿整合效果凸显 经调净利率从收购前6.5%提升至10.4% [10] - 上调2025-2027年归母净利润预测至3.1/3.5/4.1亿元 上调幅度13%/8%/7% [10] 财务表现 - 1H2025营业收入14.59亿元 同比增长28.2% 剔除奈瑞儿影响后同比增长3.9% [5] - 1H2025归母净利润1.56亿元 同比增长34.9% [5] - 1H2025经营性现金流净额4.1亿元 同比增长84.4% [5] - 1H2025毛利率同比提升2.3个百分点至49.3% 归母净利率同比提升0.5个百分点至10.7% [8] - 分业务毛利率：美容和保健42.1%(+1.8pcts)/医美56.9%(+1.8pcts)/亚健康63.1%(+8.7pcts) [9] 业务板块表现 - 美容和保健服务收入8.1亿元 同比增长29.6% 其中直营收入7.4亿元(+31.0%) 加盟收入0.7亿元(+16.2%) [6] - 医疗美容服务收入5.0亿元 同比增长13.0% [6] - 亚健康医疗服务收入1.5亿元 同比增长107.8% [6] - 直营门店到店客流：美容保健85万人次(+48.6%) 医美5.0万人次(+28.0%) 亚健康1.9万人次(+75.5%) [6][7] - 活跃会员数：美容保健11.2万名(+45.7%) 医美2.4万名(+27.6%) 亚健康7014人次(+93.4%) [6][7] 门店网络扩张 - 截至1H2025门店总数552家 同比增加143家 [7] - 美容和保健直营店238家(+69家) 加盟店276家(+69家) [7] - 医疗美容门店27家(+3家) 亚健康医疗门店11家(+2家) [7] 细分业务亮点 - 研源医疗功能医学收入同比增长122.0% "能量滴"产品线拓展满足多元需求 [7] - 女性特护中心收入同比增长172.8% 成为亚健康医疗板块重要支撑 [7] - 美容保健加盟门店会员数量超过5.3万名 同比增长70.1% [6] 费用结构 - 1H2025销售费用率17.2%(+0.5pcts) 管理费用率16.2%(+0.3pcts) 研发费用率1.4%(持平) [9] - 费用增长主要源于收购导致的员工成本增加及营销开支增长 [9] 未来展望 - 内生维度：深化"双美+双保健"商业模式 拓展品牌矩阵覆盖广度 [10] - 外延维度：以奈瑞儿品牌为支点搭建大型项目收购整合模型 [10] - 预计2025-2027年营业收入30.51/34.85/39.52亿元 同比增长18.6%/14.2%/13.4% [11] - 预计2025-2027年归母净利润3.06/3.48/4.06亿元 同比增长33.8%/14.0%/16.6% [11]

投资评级 - 维持买入评级 目标价37.36港元 [1][10] 核心观点 - 公司2025年上半年业绩超预期 收入14.59亿元同比增长28.2% 经调整净利润1.91亿元同比增长37.8% [1][6] - "双美+双保健"立体商业模式持续受益于情绪价值与女性悦己消费意识崛起 [6] - 亚健康管理业务表现突出 收入同比增长107.8% 女性特护中心收入同比增长172.8% [7] - 公司通过并购整合提升市场份额 奈瑞儿经调整净利率从6.5%提升至10.4% [8] - 实施股东价值提升计划 承诺未来三年将不低于50%归母净利润用于分红 [9] 财务表现 - 2025年上半年经调整净利率13.1% 同比提升0.9个百分点 [1] - 生美业务收入8.07亿元同比增长29.6% 医美收入4.99亿元同比增长13.0% [7] - 预测2025-2027年归母净利润分别为3.20亿元、3.69亿元、4.20亿元 [5][10] - 预计2025-2027年EPS分别为1.36元、1.57元、1.78元 [5][10] - 2025年预测PE为22.08倍 PB为8.67倍 [5] 业务运营 - 截至2025年上半年 美容和保健服务直营门店238家 加盟门店276家 [7] - 直营门店活跃会员11.2万人同比增长45.7% 加盟门店会员5.3万人同比增长70.1% [7] - 医美门店27家 活跃会员同比增长27.6% [7] - 亚健康医疗服务门店11家 活跃会员同比增长93.4% [7] - 20%生美会员向医美或亚健康业务渗透 [7] 行业前景 - 多款三类医疗器械产品获得NMPA批准用于医疗美容领域 [6] - 上游研发创新持续推进 包括功效原料、光电仪器、AI护肤等领域 [6] - 可比公司2025年预测PE均值为17倍 [12] - 公司因具备一体化竞争力和可复制并购整合能力 获得25倍PE估值溢价 [10]

股价表现 - 股价涨超5%至34.88港元 创上市新高35.06港元 [1] - 成交额达1674.72万港元 [1] 财务业绩 - 收入14.59亿元 同比增长28.2% [1] - 公司拥有人应占溢利1.56亿元 同比增长34.9% [1] - 每股基本盈利0.68元 [1] 业务板块表现 - 生美业务营收8.07亿元 同比增长29.6% [1] - 亚健康医疗服务收入1.5亿元 同比大幅增长107.8% [1] 行业与战略 - 情绪价值与女性悦己消费意识崛起推动行业发展 [1] - 公司"双美+双保健"立体商业模式持续受益 [1] - 2025年多款三类医疗器械获NMPA批准用于医美领域 [1] - 上游研发创新推进功效原料/光电仪器/AI护肤技术 [1] - 下游龙头机构可提供更丰富产品组合 [1]

股价表现 - 美丽田园医疗健康股价涨超5% 高见35 06港元创上市新高 截至发稿报34 88港元 成交额1674 72万港元 [1] 财务业绩 - 截至2025年6月30日止六个月收入14 59亿元 同比增长28 2% [1] - 公司拥有人应占溢利1 56亿元 同比增长34 9% [1] - 每股基本盈利0 68元 [1] - 生美业务营收8 07亿元 同比增长29 6% [1] - 亚健康医疗服务收入1 5亿元 同比增长107 8% [1] 商业模式与行业趋势 - 情绪价值与女性悦己消费意识崛起背景下 公司迭代升级"双美+双保健"立体商业模式 [1] - 2025年以来多款三类医疗器械产品获得NMPA批准用于医疗美容领域 [1] - 功效原料/光电仪器/AI护肤等上游研发创新不断推进 [1] - 下游龙头机构有望提供更丰富产品组合 [1] - 华泰证券维持买入评级 [1]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入14.6亿元，同比增长28.2% [1] - 毛利率升至49.3%，同比提升2.3个百分点 [1] - 净利润1.7亿元，同比增长35.5%；经调净利润1.91亿元，同比增长37.8% [1] - 经营性现金流4.1亿元，同比增长84.4%；现金及类现金资产达20亿元，同比增长27.5% [1] 业务板块表现 - 美容与保健业务收入8.1亿元（同比增长29.6%），毛利率42.1%（提升1.8个百分点）[3] - 医疗美容服务收入5.0亿元（同比增长13.0%），毛利率56.9%（提升1.8个百分点）[5] - 亚健康医疗服务收入1.5亿元（同比增长107.8%），毛利率63.1%（提升8.7个百分点），收入占比首次突破10% [8] - 直营门店客流量85万人次（同比增长48.6%），活跃会员11.2万名（同比增长45.7%）[3] 细分业务增长亮点 - 功能医学收入同比增长122%，新品体龄管理方案完善健康管理产品矩阵 [8] - 女性特护中心收入同比增长172.8%，成为亚健康医疗最重要板块 [8] - 医疗美容门店客流5.0万人次（同比增长28.0%），活跃会员2.4万名（同比增长27.6%）[5] 运营与战略举措 - 私域运营贡献超46%新会员，公域打造51位专业护肤专家KOL [5] - 医生团队累计获超700项行业认证，推出"TimeSo艺术先锋大师团"强化医疗能力 [6] - 直营单店年均收入超1000万元，医疗美容和亚健康业务收入占比超45% [22] 收购与整合成效 - 奈瑞儿上半年收入2.77亿元，经调净利率从收购前6.5%跃升至10.4% [11] - 持股奈瑞儿比例提升至90%，落地AI数智化转型标杆项目"智能美养2.0体系" [11] 资本运作与股东结构 - 德福资本及相关方持股9.71%，奈瑞儿持股7.21% [14] - 承诺未来三年将不低于50%归母净利润用于分红 [18] - 2025年9月派发股息每股0.52港元，近三年累计分红3亿元 [18] - 2025年初至8月末公司市值提升90% [18] 商业模式优势 - "双美+双保健"模式实现20%美容保健会员购买增值服务 [3] - 跨业务板块高效协同，有效分散单一行业波动风险 [21] - 广州旗舰门诊落地5000平方米双医疗旗舰门诊，强化大湾区战略布局 [14]

财务表现 - 2025年上半年收入14.59亿元人民币 同比增长28.2% [1] - 公司拥有人应占溢利1.56亿元人民币 同比增长34.9% [1] - 基本每股盈利0.68元人民币 [1] 运营效率 - 毛利率同比提升2.3个百分点至49.3% [1] - 规模效应日益显著推动盈利能力提升 [1] 客户增长 - 会员数量增长驱动收入与利润创新高 [1]