活动概况 - 智通财经与星耀资本于2025年9月17日在杭州联合举办"大消费投资高峰论坛暨2025智通星耀秋季联合策略会" [1] - 活动主题为"消费新物种·港股进化论" 聚焦中国消费市场与港股投资机会 [1] 消费市场趋势 - 中国新能源汽车渗透率突破47% 显示行业高速发展 [1] - 智能家居销售额实现两位数增长 反映智能消费需求强劲 [1] - 乡村消费增速反超城镇0.8个百分点 表明下沉市场潜力释放 [1] - 中国品牌加速海外扩张 已进入纽约、伦敦等国际城市 [1] - 2025年全年GDP增长预期达5% 消费作为经济"压舱石"地位稳固 [1] 港股市场表现 - 上半年消费类IPO获百倍认购 显示市场热度极高 [1] - 71%消费新股首日高收 体现强劲二级市场表现 [1] - 机构资金与零售资本共同参与消费板块投资 [1] 主会场议程 - 腾讯智慧零售行业总经理何迪将分享零售行业趋势洞察 [4] - 广发证券首席分析师嵇文欣将提供专业分析观点 [4] - 周六福、德康农牧、第四范式等企业高管将输出实战经验 [4] - 圆桌论坛汇聚番茄资本、华映资本、泉果基金、凯辉基金和极物思维等投资机构代表 从多元资本视角探讨2025下半年投资方向 [4] 分会场企业 - 30家顶尖企业参与路演 涵盖消费多个细分领域 [5] - 参与企业包括中国中免(01880)、毛戈平(01318)、德康农牧(02419)、阅文集团(00772)、上海实业控股(00363)、周六福(06168)等港股上市公司 [5] - 同时包括天娱数科(002354SZ)、网易有道(DAOUS)、路特斯科技(LOTUS)等A股及美股上市公司 [5]

股份情况 - 非上市普通股法定/注册股份数目均为85,448,554股，面值1元，法定/注册股本均为85,448,554元[1] - 上市H股法定/注册股份数目均为1,453,888,946股，面值1元，法定/注册股本均为1,453,888,946元[1] - 本月底法定/注册股本总额为1,539,337,500元[1] 发行股份情况 - 非上市普通股已发行股份（不包括库存股份）数目均为85,448,554股，库存股份数目均为0股，已发行股份总数均为85,448,554股[2] - 上市H股已发行股份（不包括库存股份）数目均为1,453,888,946股，库存股份数目均为0股，已发行股份总数均为1,453,888,946股[2]

财务业绩 - 2025年上半年公司实现收入43.76亿元，同比下滑21.8% [1] - 归母净亏损3.42亿元，毛利率跌至4.9% [1] - 单店来客数同比增长12.6%，单店毛利润同比实现个位数增长 [1] 门店网络 - 截至报告期末门店数量为4386家，较上年同期净减少1639家，收缩幅度达27% [1] - 一线至三线门店占比分别为26%、36%、38%，分布更均衡 [1] - 门店网络优化已于上半年完成，预计下半年有望实现100家左右净开店 [1] 运营策略 - 推行"强流量属性大单品"和"极致性价比应季品"产品组合 [2] - 八款应季品门店客流较2024年同期增长约95.0%，销售总额同比增长约63.8% [2] - 重新升级改造门店门头，突出品牌及IP形象以提升消费者认知度 [2] 线上渠道 - 门店微信群总数增至约3万个，微信粉丝群总粉丝数量约为1800万名 [2] - 微信社群接龙销售额超过5800万元，同比增长12.9% [2] - 微信小程序用户累计达7858万人次，同比增长约13.24% [2] 新兴渠道与海外拓展 - 抖音直播间客户总数约187万，同比增长64.47%，零售销售总额5349万元，同比增长约29.32% [2] - 在印度尼西亚开设七家门店，初步建立区域市场布局 [2]

财务表现 - 2025年上半年总收入43.76亿元 同比下滑21.8% [3][4] - 毛利从6.19亿元骤降至2.16亿元 降幅达65.1% [3][4] - 整体毛利率由11.1%降至4.9% [3][4] - 公司所有者应占亏损3.42亿元 同比转亏（上年同期利润8850.6万元） [4] - 每股基本及摊薄亏损23.43分 同比下滑501.9% [4] 运营数据 - 门店总数从5127间减少至4386间 半年关闭741间 [5][6] - 加盟门店占比99.7% 自营门店仅11间 [6] - 会员总数增加830万至9304.1万 但付费会员同比下降32.9%至71.9万 [5] - 零售总额从67.48亿元降至57.1亿元 降幅15.4% [5] 战略转型 - 主动关闭低效门店并调整产品策略 推出高性价比水果品类 [7] - 通过"好果报恩""天天有惊喜"等促销活动提升客流 [7] - 调整加盟商政策并优化供应链以支持转型 [7] - 公司称战略转型已于2025年上半年完成 [7] 品牌定位挑战 - 董事长"教育消费者"言论引发公众反感 被简化为"消费者无知" [8] - 高端定位与当前性价比消费趋势出现严重错配 [10] - 高价策略被消费者贴上"水果刺客"标签 [10] - 2024年3·15期间被曝光使用腐烂水果制作果切 动摇品牌信任根基 [11] 市场竞争压力 - 消费理性化趋势直接冲击门店运营效率 [5] - 高质价比战略导致毛利率大幅下滑 [7] - 门店规模缩减可能丧失规模效应并影响加盟商信心 [7] - 从高端转向性价比可能导致品牌定位模糊 [12]

核心财务表现 - 公司上半年净亏损3.42亿元，去年同期盈利8851万元，业绩急剧逆转[1][3] - 总收入同比下滑21.8%至43.76亿元，零售总额(GMV)从67.48亿元降至57.11亿元[3] - 毛利润降幅达65.1%至2.16亿元，毛利率由11.1%降至4.9%[3] - 每股基本亏损23.43分，去年同期每股盈利5.83分[3] 现金流与负债状况 - 经营性现金流从净流入2.78亿元转为净流出1.23亿元，自身造血能力出现问题[3] - 资本负债比率从2024年底89.3%攀升至103.5%，债务压力显著增加[3] - 应付账款周转天数从14.1天增至21.5天，反映现金流压力[4] 运营效率与风险 - 存货周转天数从10.9天增至12.3天，应收账款周转天数从34.2天增至35.8天[4] - 因加盟店关闭导致坏账风险激增，金融资产减值亏损拨备净额从890万元增至3990万元，增幅348%[4] - 核心付费会员数同比锐减32.9%至71.9万，反映消费者对高价产品付费意愿降低[4] 业务结构与战略调整 - 水果销售占总收入98.5%，加盟门店占总收入70.3%，业务高度集中[4] - 国内2B业务销售额同比增长2.7%，部分对冲海外业务19.6%的下滑[4] - 公司战略从高端定位转向"高品质与高性价比"，导致战略摇摆[7] 门店与渠道变化 - 零售门店净减少1639家，总数从6025家降至4386家，降幅27.0%[7] - 全渠道会员总数增至9300万以上，抖音等线上渠道零售额增长29.32%[4] - 部分终端门店在晚间仍保持一定客流和线上订单[6] 成本与重组措施 - 销售费用同比下降13.3%，研发费用下降29.9%，但管理费用因裁员补偿增加28.2%[4] - 自有品牌数量从42个增至51个，相关销售额占门店零售总额14.9%[8] - 上市募集资金尚有1880万港元未使用，董事会决定不派发中期股息以保留现金[8]

收入表现 - 收入同比下降21.8%至43.76亿元人民币[3] - 公司截至2025年6月30日止六个月收入为43.75873亿元人民币，同比下降21.8%[32] - 公司总收入同比下降21.8%，从55.94亿元人民币减少至43.76亿元人民币[34] - 公司总收入同比下降21.8%，从55.94亿人民币降至43.76亿人民币[90][92][93] 利润与亏损 - 公司所有者应占亏损为3.42亿元人民币，同比下降486.5%[3] - 公司截至2025年6月30日止六个月营业亏损3.19856亿元人民币，去年同期为利润1.2792亿元[32] - 公司截至2025年6月30日止六个月期内亏损3.53251亿元人民币，去年同期为利润8395.5万元[32] - 除所得税前利润从盈利人民币99.3百万元转为亏损人民币353.0百万元[48] - 净亏损人民币353.3百万元，相比上年同期净利润人民币84.0百万元[50] - 期内亏损人民币353.251百万元，去年同期利润83.955百万元[77] - 期内亏损人民币353,251千元，较去年同期利润83,955千元下降521%[78] - 期内综合亏损总额人民币352,696千元，较去年同期综合收益87,715千元下降502%[79] - 本公司拥有人应占期内综合亏损人民币341,498千元，非控股权益亏损11,198千元[79] - 公司从去年同期盈利8395.5万人民币转为亏损3.53亿人民币[90][92] 毛利与毛利率 - 毛利同比下降65.1%至2.16亿元人民币[3] - 公司截至2025年6月30日止六个月毛利为2.15551亿元人民币，同比下降65.1%[32] - 毛利同比下降65.1%，从6.19亿元人民币大幅减少至2.16亿元人民币，毛利率从11.1%降至4.9%[39] 销售成本 - 公司销售成本为41.60322亿元人民币，同比下降16.4%[32] - 销售成本同比下降16.4%，从49.76亿元人民币减少至41.60亿元人民币[38] 费用与成本结构 - 公司管理费用为2.16248亿元人民币，同比增加28.2%[32] - 研发费用同比下降29.9%，从6632.3万人民币降至4649.4万人民币[94] - 金融资产减值亏损拨备净额3992万元人民币，同比增加349.0%[32] - 金融资产减值损失大幅增加348.3%，从890万元人民币增至3,990万元人民币[44] - 财务收入同比下降57.1%，从人民币27.9百万元降至12.0百万元[46] - 财务成本同比下降6.4%，从人民币52.5百万元降至49.2百万元[46] - 所得税费用大幅减少98.1%，从1530.8万人民币降至28.5万人民币[95] - 所得税费用同比下降98.1%，从人民币15.3百万元降至0.3百万元[49] 业务线收入表现 - 水果及其他食品销售收入占比提升至98.5%，达43.08亿元人民币[3] - 水果及其他食品销售收入同比下降20.7%，从54.36亿元人民币减少至43.08亿元人民币，占总收入比例从97.2%升至98.5%[34][36] - 加盟门店收入同比下降23.3%，从40.12亿元人民币减少至30.77亿元人民币，占水果销售比例从73.8%降至71.4%[36][37] - 加盟门店销售收入从2024年上半年的40.12亿元人民币减少至2025年上半年的30.77亿元人民币[17] - 直销水果及其他食品销售收入从7.128亿元人民币减少1.7%至7.005亿元人民币[23] - 直销业务收入同比下降1.7%，从7.13亿元人民币略减至7.00亿元人民币，但占比从13.1%升至16.3%[36][37] - 海外直销收入同比下降19.6%至1.13亿元人民币[6] - 海外2B业务收入同比下降19.6%，从1.41亿元人民币减少至1.13亿元人民币[37] - 国内2B业务收入同比增长2.7%，从5.72亿元人民币增加至5.87亿元人民币[37] - 加盟分部收入同比下降24.3%，从50.32亿人民币降至38.08亿人民币[90][92] - 贸易分部外部收入微增0.5%，从5.53亿人民币增至5.56亿人民币[90][92] 地区市场表现 - 中国大陆市场收入同比下降21.8%，从54.53亿人民币降至42.63亿人民币[93] 门店与渠道表现 - 加盟门店数量减少至4,375家，同比下降27.2%[5] - 公司零售门店总数从2024年6月30日的6,025家减少27.0%至2025年6月30日的4,386家[14] - 加盟门店数量从6,011家减少至4,375家，减少27.2%[37] - 加盟店数量从6,011家减少至4,375家[48] - 零售总额同比下降15.4%至57.11亿元人民币[6] - 八款应季产品门店客流同比增长95.0%，销售总额同比增长63.8%[18] - 微信社群接龙销售额超过5,800万元人民币，同比增长12.9%[19] - 抖音直播间客户总数达187万，同比增长64.47%，零售销售额5,349万元人民币，同比增长29.32%[20] - 深圳般果商品交易总额约11.5亿元人民币，建有7个总仓和428个城市仓[23] 产品与品牌表现 - 自有产品品牌数量增加至51个[6] - 公司已推出51个招牌果自有产品品牌[25] - 招牌及A级水果销售额占门店零售总额64.5%[25] - 招牌果自有品牌产品零售额占门店零售总额14.9%[25] - 荔枝品类销售额同比增长28.0%[21] - 礼品销售额占比从12.8%提升至14.8%[21] 会员与客户 - 会员人数增长至9,304.1万人，同比增长9.8%[6] - 付费会员数减少至71.9万，同比下降32.9%[22] 现金流状况 - 经营活动中所用现金净额为人民币123.2百万元，同比由正转负（2024年同期为所得现金277.7百万元），主要因贸易应付款减少61.6百万元及预付款项增加60.1百万元[62] - 投资活动所得现金净额为人民币191.4百万元，同比改善（2024年同期为所用现金1,002.7百万元），主要受金融资产所得款项227.7百万元影响[62] - 融资活动所用现金净额为人民币8.3百万元，同比大幅减少（2024年同期为所得现金905.8百万元），主要因供应商融资还款113.6百万元及赎回受限存款118.5百万元[63] 资产负债与权益 - 现金及银行存款从人民币2,340.2百万元微降至2,316.5百万元[56] - 总资产减少6.8%至人民币7,284,165千元（2024年末：7,819,588千元）[80] - 现金及现金等价物增长3.3%至人民币1,817,137千元（2024年末：1,758,293千元）[80] - 贸易应收款项减少19.9%至人民币773,030千元（2024年末：965,281千元）[80] - 存货减少27.7%至人民币238,698千元（2024年末：330,131千元）[80] - 总负债下降3.8%至人民币4,818,963千元（2024年末：5,009,290千元）[81] - 银行借款下降2.7%至人民币2,282,929千元（流动）+267,406千元（非流动）[81] - 权益总额下降12.3%至人民币2,465,202千元（2024年末：2,810,298千元）[81] - 资本负债比率从2024年12月31日的89.3%上升至2025年6月30日的103.5%，主要因总权益减少[60] - 短期银行借款人民币2,282.9百万元，非即期银行借款人民币267.4百万元[60] 营运资金与周转效率 - 存货周转天数从10.9天增至12.3天，贸易应收款项周转天数从34.2天增至35.8天[73] - 贸易应付款项周转天数从14.1天增至21.5天，因结算政策延长[73] - 贸易应收款项总额从2024年末的人民币1,034,749千元下降至2025年6月的人民币856,350千元，降幅为17.2%[102] - 贸易应收款项净额从2024年末的人民币965,281千元下降至2025年6月的人民币773,030千元，降幅为19.9%[102] - 贸易应收款项亏损拨备从2024年末的人民币69,468千元增加至2025年6月的人民币83,320千元，增幅为19.9%[102] - 账龄1至90日的贸易应收款项从2024年末的人民币653,062千元下降至2025年6月的人民币553,115千元，降幅为15.3%[102] - 账龄91至180日的贸易应收款项从2024年末的人民币285,007千元下降至2025年6月的人民币189,573千元，降幅为33.5%[102] - 贸易应付款项总额从2024年末的人民币527,870千元下降至2025年6月的人民币466,294千元，降幅为11.7%[103] - 账龄1至30日的贸易应付款项从2024年末的人民币474,711千元下降至2025年6月的人民币433,047千元，降幅为8.8%[103] - 账龄90日以上的贸易应付款项从2024年末的人民币25,421千元下降至2025年6月的人民币13,251千元，降幅为47.9%[103] 投资与融资活动 - 全球发售所得款项净额474.0百万港元，其中40.0%分配为营运资金（189.7百万港元），35.8%用于升级IT系统（169.5百万港元），19.3%用于偿还银行借款（91.5百万港元），4.9%用于改善供应链系统（23.3百万港元）[58] - 截至2025年6月30日未动用所得款项净额结余18.8百万港元，其中8.9百万港元用于IT系统升级，9.9百万港元用于营运资金[58] - 资本开支为人民币27.1百万元，主要用于深圳盐田区在建新办公楼[66] - 认购中信银行理财产品总额人民币500百万元，年化收益率1.05%-2.20%[69] - 认购北京银行理财产品总额人民币350百万元，年化收益率1.05%-2.15%[70] - 结构性存款（以公允价值计量金融资产）为人民币487.7百万元，较2024年末的669.7百万元下降[64] - 以公允价值计量计入损益的其他金融资产为人民币50.0百万元，较2024年末的83.7百万元减少[64] 其他财务数据 - 联营公司及合营企业投资从净亏损人民币4.0百万元转为净利润人民币4.1百万元[47] - 净亏损率8.1%，相比上年同期净利润率1.5%[50] - 经调整净亏损人民币295.2百万元，经调整净亏损率6.7%[53] - 每股基本亏损为23.43分，去年同期为盈利5.83分[98] - 公司董事会决议不宣派截至2025年6月30日止六个月的中期股息[104] - 公司确认截至2025年6月30日，其注册总股本至少25%由公众人士持有[108] 供应链与采购 - 水果进口额同比下降5.3%至107.4亿美元[9] - 前五大供应商采购额占比20.4%，最大供应商占比5.3%[75] - 前五大客户收入占比6.6%，最大客户占比1.5%，均为加盟商[75] - 已出售存货成本同比下降16.5%，从47.81亿人民币降至39.91亿人民币[94] 人力资源 - 雇员总数2,156人，营销部门占比16.7%，生产物流部门占比16.9%，IT部门占比13.4%[74] - 雇员福利开支总额人民币338.2百万元，占总收入约7.7%[74] 资产抵押与风险 - 银行借款抵押资产包括使用权资产人民币45.5百万元及物业设备人民币21.4百万元[61]

公司业绩表现 - 2025年上半年预期亏损3.3亿元至3.8亿元，去年同期净利润8851万元，净利润同比暴跌约330% [2] - 2024年营收102.73亿元，同比下滑9.8%，净利润由2023年盈利3.62亿元转为亏损3.86亿元，同比暴跌206.7% [9] - 2024年毛利率从2023年的11.5%降至7.4%，加盟店收入从85亿元减少至74亿元，同比下滑13% [12] - 截至2025年6月30日总门店数量为4386家，较2024年底减少741家，上半年日均关店超4家 [12] 市场与股价反应 - 创始人言论引发争议后股价低开低走，盘中一度跌超7%，收盘报1.74港元，市值26.78亿港元，较2023年历史高位蒸发72% [4] - 最新股价1.900港元，涨跌幅8.57%，振幅16% [10] 消费者与会员数据 - 会员总数9074万，但2024年付费会员数减少至约85万，同比下降27.1%，付费会员仅占总会员数1% [12] - 客流量和客单价出现双下滑，高溢价空间被平价水果摊及线上低价电商挤压 [12] 公司发展历程 - 2001年成立，2002年首家门店日销售额1.8万元，单月破40万元，同年开放加盟 [5] - 2008年因加盟店品质问题转向直营，推出"不好吃三无退货"服务，2013年首创果品分级体系 [6] - 2015年完成4亿元A轮融资，2018年B轮融资15亿元，门店突破3000家 [6] - 2023年成功上市，2024年门店超6000家，覆盖150余城，合作基地超800个 [6] 行业竞争环境 - 美团、京东、拼多多等即时零售电商发力生鲜赛道，次日达发展成小时达，挤压传统零售空间 [9] - 街头平价水果摊及线上低价电商严重挤压高溢价空间，市场份额被蚕食 [12] 创始人背景 - 创始人余惠勇为江西农业大学园艺系毕业，曾从事食用菌研究，1994年南下深圳创业 [5] - 2021年与妻子徐艳林以30亿元财富登富豪榜，2022年上市前期财富升至55亿元，成为德兴首富 [8] 相关企业案例对比 - 钟薛高创始人曾表示"爱买不买"，后因经营危机进入破产审查程序 [2][4] - 特斯拉中国区副总裁陶琳2021年称需"加强消费者教育"，被指傲慢甩锅 [13] - 李宁高管2022年称"中国消费者缺乏教育"，股价从105.9港元跌至18.01港元，跌幅83% [14] - 西贝莜面村2023年因高价蒸饺争议试图通过成本说明"教育"市场 [16]

股价表现与交易数据 - 百果园早盘涨超10% 截至发稿涨9.14%报1.91港元 成交额597.16万港元 [1] 2025年中期盈利预警与业绩表现 - 公司发布2025年中期盈利预警 业绩双降主要源于门店网络调整与消费者让利两大短期因素 [1] - 上半年关闭低效门店700余家以提升整体运营效率 [1] 经营改善迹象 - 渠道调整进入尾声 单店客流与毛利率同步回升 [1] - 单店客流增长印证"好果报恩"等活动成功激活消费需求并提升品牌黏性 [1] - 毛利率回升显示客流品对毛利品的带动效应逐步释放 [1] 第二增长曲线与行业机遇 - toB业务增速可观 水果B端市场规模庞大且竞争格局高度分散 CR5不足5%存在较大整合空间 [2] - 新兴零售渠道涌现使水果客户类别及市场渠道不断丰富 新渠道与新模式或为公司开辟新增量空间 [2]

股价表现与市场反应 - 百果园早盘涨超10% 截至发稿涨9.14%报1.91港元 成交额597.16万港元 [1] 中期盈利预警与业绩双降原因 - 2025年中期盈利预警显示业绩双降 主要源于门店网络调整与消费者让利两大短期因素 [1] - 上半年关闭低效门店700余家以提升整体运营效率 [1] 经营改善迹象 - 单店客流与毛利率同步回升 印证"好果报恩"等活动成功激活消费需求并提升品牌黏性 [1] - 客流品对毛利品的带动效应逐步释放 产品结构优化与供应链效率提升初见成效 [1] 第二增长曲线发展 - toB业务增速可观 水果B端市场规模庞大且CR5不足5% 存在较大整合空间 [2] - 新兴零售渠道涌现使水果客户类别及市场渠道不断丰富 为公司开辟新增量空间 [2]

核心财务表现 - 预计2025年上半年归母净亏损3.3-3.8亿元人民币 [1] - 收入同比减少不超过25% [1] - 总门店数量为4386家 较2024年底减少超过700家 [1] 业绩下滑原因 - 推进高品质高性价比战略 主动降低毛利率让利消费者 [1] - 持续优化门店网络 引导加盟商关闭或搬迁劣势门店 [1] - 资产减值和股权激励费用分摊等一次性开支增加 [1] 战略转型成效 - 2024年下半年起从高端化转向高品质与高性价比并行策略 [2] - 推出"好果报恩"促销活动 针对西瓜荔枝等消费者敏感度高的水果 [2] - 强化门店服务标准 实施"明厨亮灶"工程和"三无退货"政策 [2] 经营数据改善 - 2025年上半年单店销售额企稳回升 客流预计同比增长双位数 [2] - 通过提升高毛利果品占比实现产品结构优化 [2] - 单店毛利额实现同比单位数增长和环比双位数增长 [2] 门店调整与扩张计划 - 门店调整于2025年上半年收官 新一轮扩张启动在即 [2] - 下半年探索新门店类型适配不同商圈和消费偏好 [2] - 通过拓展产品类型和优化产品组合提升整体盈利水平 [2] 行业背景与竞争格局 - 中国水果产业2021年市场规模超1.2万亿元人民币 [3] - 行业未来5年复合增长率预计保持7.6% [3] - 行业CR5市占率不足5% 呈现大行业小公司特征 [3] 公司竞争优势 - 全球采购团队超300人 与26个国家800多个直采基地合作 [3] - 至2024年底推出46个招牌果自有产品品牌 销售占比14.7% [3] - 形成"花凰凤梨""猕宗猕猴桃"等差异化产品和口碑效应 [3] 发展前景 - 经营呈现阶段性转折特征 客流回升单店优化加盟信心复苏 [3] - 若2025年下半年扩张顺利且消费环境回暖 有望进入业绩与估值双升通道 [3]