收入和利润表现 - 收入同比增长25.5%至人民币928293千元[5] - 公司总收入同比增长25.5%，从2024年上半年的739,443千元增至2025年上半年的928,293千元[17][18] - 公司总营收达人民币9.3亿元，同比增长25.5%[55] - 公司总收入从2024年上半年的7.394亿元人民币增长25.5%至2025年上半年的9.283亿元人民币[69] - 毛利同比增长14.7%至人民币450751千元[5] - 公司总毛利同比增长14.7%，从392,868千元增至450,751千元[17] - 毛利增长14.7%至人民币450.8百万元，但毛利率从53.1%下降至48.6%[76] - 期内利润扭亏为盈至人民币35820千元，较去年同期亏损820178千元改善104.4%[5] - 除税前利润扭亏为盈，2025年上半年为人民币37,949千元，而2024年同期亏损人民币820,187千元[28][35] - 公司归母净利润人民币37.4百万元，由负转正[55] - 净利潤为人民币35.8百万元（2025年），对比净亏损人民币820.2百万元（2024年）[91] - 公司2025年上半年净亏损转为净利润3582万元人民币，2024年同期净亏损为8.2亿元人民币[93] - 经调整净利润同比增长77.7%至人民币84721千元[5] - 公司2025年上半年经调整净利润（非国际财务报告准则计量）为8472.1万元人民币，较2024年同期的4768.1万元人民币增长77.7%[93] - 经调整后净利润达人民币84.7百万元，同比增长77.7%[55] - 每股基本盈利为人民币0.15元，相比2024年同期每股亏损4.33元[35] 成本和费用变化 - 销售及分销开支同比下降3.2%至人民币157433千元[6] - 销售及分销开支下降3.2%至人民币157.4百万元[82] - 研发开支同比下降19.9%至人民币84082千元[6] - 研发开支减少19.9%至人民币84.1百万元[84] - 研发开支大幅增长70%至人民币51,092千元（2024年：30,074千元）[28] - 行政开支减少32.0%至人民币94.6百万元[83] - 雇员福利开支下降15%至人民币221,240千元，其中以股份为基础支付的薪酬减少27%[28] - 融资成本增长43%至人民币26,986千元，主要因计息银行借款利息增长56%至24,399千元[29] - 所得税开支激增6233%至人民币570千元（2024年：9千元）[32] - 金融资产减值激增189%至人民币70,360千元（2024年：24,375千元）[28] - 服务成本增长37.8%至人民币477.5百万元，AI+SaaS业务服务成本增长110.9%至人民币99.0百万元[73][74] - 精准营销服务成本增长26.3%至人民币378.5百万元[75] 业务线表现 - AI+SaaS业务收入同比增长26.0%，从400,019千元增至504,176千元[17][18] - AI+SaaS业务收入为人民币5.0亿元，同比增长26.0%，毛利率达80.4%[55] - AI+SaaS业务收入从2024年上半年的4.000亿元人民币增长26.0%至2025年上半年的5.042亿元人民币[69] - AI+SaaS业务收入增长26.0%至人民币504.2百万元，每用户平均月收入同比增长24.6%[71] - 精准营销服务收入同比增长25.0%，从339,424千元增至424,117千元[17][18] - 精准营销业务收入人民币4.2亿元，同比增长25.0%[55] - 精准营销服务收入从2024年上半年的3.394亿元人民币增长25.0%至2025年上半年的4.241亿元人民币[69] - 精准营销服务收入增长25.0%至人民币424.1百万元，毛收入同比增长49.0%，每用户平均收入同比增长62.6%[72] - AI+SaaS业务毛利率高达80.4%，而精准营销服务毛利率仅为10.8%[17] - AI+SaaS业务毛利率为80.4%（2025年）对比88.3%（2024年），新增智能体一体机业务毛利率为57.3%[79][80] - AI Agent相关业务收入达人民币45.3百万元，服务5,518家客户[59] - 外贸业务收入达人民币28.4百万元，同比增长89.0%，服务客户982家[61] - AI+SaaS业务经常性收入占比保持84.5%的高比例[62] - AI+SaaS客户总数达21,655家，其中KA大客户数量增至814家[62][68] - SMB客户老客客单价同比提升21.7%，KA客户老客客单价同比提升20.7%[62] - 每用户平均月收入从3,621元人民币增至4,512元人民币[68] - 广告客户数量从704家减少至541家，但每广告客户平均收入从482,000元人民币增至784,000元人民币[68] - 精准营销服务毛收入从33.741亿元人民币增长至50.281亿元人民币[68] - 公司人员总人效同比提升25.6%[62] 资产和负债状况 - 现金及现金等价物达人民币898326千元，较期初增长13.6%[8] - 流动资产总额达人民币4625948千元，较期初增长58.9%[8] - 计息银行及其他借款达人民币1546886千元，较期初增长51.3%[8] - 资产净值达人民币1865039千元，较期初增长183.4%[9] - 截至2025年6月30日公司流动资金总额为18.372亿元人民币，包括现金及现金等价物8.983亿元人民币[94][95] - 公司持有原到期日超过三个月的定期存款9.306亿元人民币，受限制现金821.9万元人民币[95] - 公司总债务为154.689亿元人民币，包括借款154.688亿元人民币及租赁负债70.514万元人民币[96] - 公司资产负债比率从2024年末的78.4%改善至2025年6月30日的60.7%[97] - 贸易应收款项大幅增长91%至人民币287,796千元，减值准备增长48%至48,120千元[37] - 2025年6月30日贸易应收款项总额为286,602千元，较2024年12月31日的142,811千元增长100.7%[41] - 2025年6月30日贸易应收款项减值拨备余额为48,117千元，较2024年12月31日的32,513千元增加48.0%[43] - 2025年6月30日与代表广告主作出预付款项有关的其他应收款项为2,462,902千元，较2024年12月31日的1,698,188千元增长45.0%[47] - 2025年6月30日其他应收款项减值拨备余额为140,724千元，较2024年12月31日的85,970千元增长63.7%[48] - 贸易应付款项总计人民币54,674千元（未经审核），较2024年末的75,094千元下降27.2%[50] - 代表客户向媒体平台应付费用为人民币351,382千元，较2024年末的502,040千元下降30.0%[51] - 广告主垫款为人民币270,125千元，较2024年末的169,062千元增长59.8%[51] - 公司资产质押总额涉及美元存款1.028亿美元和日元存款42.8亿日元，为银行借款总计人民币85.635亿元提供担保[101] - 公司拥有未动用银行授信额度2.205亿元人民币[96] 现金流和资金运用 - 公司2025年上半年自由现金流出7.932亿元人民币，较2024年同期的6100万元人民币流出扩大1200%[98][99] - 首次公开发售所得款项净额约181.1百万港元[114] - 截至2025年6月30日已动用首次公开发售款项153.9百万港元占比85.0%[114] - 首次公开发售未动用款项27.2百万港元拟于2026年底前用于战略投资[114] - 2024年配售新股份募集净额约109.5百万港元[115] - 截至2025年6月30日已动用2024年配售款项107.6百万港元占比98.3%[115] - 2024年配售未动用款项1.9百万港元拟于2025年底前用于AI技术研发[115] - 公司完成配售20,105,800股新股份，筹集净额约1,201.8百万港元[116] - 配售资金中40%（480.8百万港元）用于AI智能体平台开发，截至2025年6月30日已动用18.9百万港元[116] - 配售资金中20%（240.4百万港元）计划用于投资并购，截至2025年6月30日尚未动用[116] - 配售资金中10%（120.1百万港元）用于全球扩张，截至2025年6月30日已动用13.2百万港元[116] - 配售资金中30%（360.5百万港元）已全额用于补充营运资金[116] - 截至2025年6月30日，配售资金总动用额为392.6百万港元，未动用余额为809.2百万港元[116] 公司结构和治理 - 公司于2024年5月16日在香港联交所主板上市[10] - 公司在中国内地及香港拥有26家主要从事营销及销售服务的附属公司[10][11][12] - 公司直接或间接持有25家附属公司100%股权[10][11][12] - 公司持有嘉兴德富时75.6%股权，从事营销及智能人才管理服务[12] - 公司持有迈富时耀木（上海）51%股权，从事营销及销售服务[12] - 公司持有迈富时耀木（昆山）51%股权，从事智能体一体机销售服务[12] - 公司持有迈富时西塞（上海）67%股权，从事营销及销售服务[12] - 上海珍岛注册资本为人民币2760万元[10] - 迈富时网络技术（上海）注册资本为1亿美元[10] - 上海迈富时数字科技注册资本为3000万美元[11] - 公司拥有1664名全职员工，主要分布在中国上海[108] - 董事长兼任首席执行官职务偏离守则第C.2.1条[110] - 董事会确认全体董事遵守证券交易标准守则[111] - 审核委员会确认截至2025年6月30日的中期业绩符合适用会计准则[117] - 审核委员会由三名独立非执行董事组成，陈晨担任主席[117] 合约和收入确认 - 合约负债余额为430,697千元，其中368,191千元预计在一年内履行[23] - 合约获取成本总额为53,930千元，其中51,570千元为流动资产[24] - AI+SaaS业务收入确认方式：393,745千元随时间确认，110,431千元在某一时间点确认[19] - 报告期初合约负债确认的收入为295,628千元，其中AI+SaaS业务占比98.2%[23] - 合约履行成本（流动）为17,661千元，较2024年底的11,768千元增长50.1%[27] 信用风险和市场状况 - 银行承兑应收票据贴现余额为人民币36,095千元，其中35,560千元已终止确认[39] - 抵押担保情况改善，2025年6月30日无银行借款以贸易应收款项抵押（2024年末：2,000万元）[38] - 公司已终止确认票据的全额账面值，持续涉入的最高损失风险等于相关账面金额，但未确认任何收益或亏损[40] - 2025年6月30日应收票据预期信用亏损率为0.25%，较2024年12月31日的0.45%下降44.4%[44] - 2025年6月30日贸易应收款项预期信用亏损率为14.38%，较2024年12月31日的18.54%下降22.4%[45][46] - 2025年6月30日其他应收款项预期信用亏损率为5.61%，较2024年12月31日的4.98%上升12.7%[49] 其他重要事项 - 公司建议不派发截至2025年6月30日的中期股息[113] - 截至2025年6月30日公司未持有任何库存股份[112] - 2025年6月30日后至公告日无重大后续事项发生[118] - 中期报告将通过联交所及公司网站发布，并寄发予指定股东[119]

人工智能代理行业上市公司汇总 - 行业主要上市公司包括科大讯飞、第四范式、拓尔思、用友网络、云从科技、出门问问、迈富时等，涵盖智能语音、企业级AI平台、语义智能、ERP软件、人机协同操作系统、AIGC解决方案等多个领域 [1][2] - 上市公司分为人工智能代理方案企业与下游应用企业，行业注重研发投入与人员结构 [1] - 头部企业如科大讯飞、商汤科技凭借自研大模型覆盖多场景，第四范式、迈富时通过智能体中台服务多行业，顺网科技、出门问问在娱乐、消费端创新 [3] 人工智能代理行业上市公司基本信息对比 - 行业呈现"垂直场景深度落地+生态合作+行业解决方案标准化"三大特征，技术路径涵盖流程自动化、多模态交互及低代码开发平台 [3] - 头部企业研发投入规模优势显著：科大讯飞2024年研发投入45.8亿元（同比+19.37%），占营收19.62%，营收233.43亿元 [4] - 第四范式2025年Q1营收10.77亿元，研发费用3.68亿元，研发费用率从42.2%降至34.2% [4] - 部分企业研发与商业化失衡：商汤科技2024年研发费用率106%，云从科技2024年Q1研发投入占营收181.74%，但全年营收同比暴跌36.69%至3.98亿元 [5] 人工智能代理行业上市公司研发能力 - 科大讯飞研发人员9752人（占比62.71%），拓尔思研发人员900人（占比48.59%），行业模型训练周期从15天压缩至2天 [6] - 云从科技2024年研发人员从467人减至228人（减员51.18%），研发费用降低18.27% [6] 人工智能代理行业上市公司业务布局 - 行业渗透呈现"垂直深耕"与"跨域扩张"并行，覆盖金融、教育、医疗、能源、制造等领域 [10] - 金融领域聚集第四范式、云从科技等，教育领域科大讯飞智慧教育营收72.29亿元，医疗领域科大讯飞累计提供9.1亿次AI辅诊建议 [10] - 第四范式与桂冠电力合作打造"数字桂冠"生态云平台，云从科技制造/能源收入增长136.10% [10] - 生态合作成为竞争壁垒：科大讯飞开放647项AI能力，星火小助手创建数量突破51,000款，商汤科技与电信合作推广商业元宇宙 [11] 人工智能代理行业上市公司国产化适配 - 科大讯飞采用华为昇腾芯片，训练效率从55%提升至85% [13] - 云从科技与华为昇腾合作推出训推一体机，支持千亿级模型训练 [13] 人工智能代理行业上市公司业绩对比 - 第四范式2024年营收52.61亿元（同比+25.1%），2025年Q1营收10.77亿元（同比+30.1%），毛利率41.2% [14] - 云从科技2024年营收3.98亿元（同比-36.69%），泛AI业务收入增长136%，毛利率19.7% [14] - 拓尔思2024年营收7.77亿元（同比-0.59%），大模型应用收入1.26亿元（同比+13.87%） [15] - 科大讯飞AI业务收入占比53.8%，第四范式AI业务收入占比74.8% [16] 人工智能代理行业上市公司业务规划 - 科大讯飞深化"1+N"行业大模型战略，聚焦教育、医疗、司法 [18] - 第四范式采用"AI Agent+世界模型"双核架构，升级先知AI平台 [18] - 商汤科技将发布日日新大模型6.0，重点布局工业质检与元宇宙 [18] - 拓尔思募资18.45亿元用于行业大模型研发，拓展东南亚市场 [18] - 云从科技转型为Agent服务提供商，聚焦"AI智能体+行业大模型" [18]

港股市场表现 - 恒生指数跌0.21%至25122.9点，成交额2782.18亿港元；恒生国企指数跌0.3%；恒生科技指数跌0.67% [1] - 中金刘刚分析港股跑输A股原因：AH溢价低于125%分红吸引力下降、港币流动性收紧、中报盈利下修与宏观数据一致 [1] 蓝筹股表现 - 华润啤酒涨6.24%，中期营业额239.42亿元同比增0.83%，净利润57.89亿元同比增23.04%，中期股息每股0.464元同比增24.4% [2] - 中升控股涨8.29%，翰森制药涨4.75%；中国生物制药跌6.57%，比亚迪电子跌4.67% [2] 热门板块 - AI应用方向逆市走高：知乎-W涨23%，粉笔涨13.98%，汇量科技涨13.09% [3] - 物管股活跃：万物云涨7.19%，中期营收181.4亿元同比增3.1%，核心净利润13.2亿元同比增10.8% [4][5] - 体育用品股上扬：安踏体育涨4.61%，李宁涨2.55%，特步国际涨3.74% [5][6] - 黄金股走软：赤峰黄金跌3.15%，灵宝黄金跌3.13%，受美元指数上涨及地缘局势缓和影响 [7] 热门异动股 - 康臣药业涨10.39%，中期收入15.69亿元同比增23.7%，净利润4.98亿元同比增24.6% [8] - 零跑汽车涨7.63%，中期收益242.5亿元同比增174%，毛利率提升至14.1%，净利润3303万元扭亏 [9] - 同程旅行涨7.43%，上半年营收90.5亿元同比增11.5%，线上度假收入13.6亿元同比增24.1% [10] - 珍酒李渡涨6.9%，政策推动消费潜力释放，公司发力新品大珍、牛市啤酒 [11] - 东方甄选跌20.89%，盘中振幅达45%，近期股价两月内飙升两倍，市场传闻CEO被立案调查遭辟谣 [12] - 歌礼制药-B跌15.01%，控股股东折价9.9%配股集资4.68亿港元，90%用于肥胖症药物研发 [13] 政策与行业动态 - 上海出台"AI+制造"实施方案，推动AI与制造业融合，长江证券建议关注AI基础设施、出海应用及垂直场景公司 [4] - 中泰证券指出物管板块减值规模缩小、分红意愿强，建议关注高股息高效率企业 [5] - 国盛证券推荐运动鞋服龙头安踏体育（2025年PE 17倍）、李宁（PE 18倍）及特步国际（PE 11倍） [6]

公司业务概况 - 公司深耕营销SaaS领域十余年，2013年推出SaaS业务，2015年核心产品"T云"上线，逐步形成营销和销售SaaS核心业务，2025年新拓展Agent一体机业务 [1] - 2024年企业SaaS收入8.4亿元，精准营销收入7.16亿元，占比分别为54%、46% [1] - 采用SMB+KA双轨策略推动增长：SMB客群（T云）24年付费用户2.58万家，ARPU为2万元；KA客群（珍客）24年付费用户783家，ARPU约43万元 [1] 差异化竞争优势 - 客户体量以中大型企业为主，下游行业主要为金融、制造、汽车、快消，重心在2B而非2C客户 [1] - 产品功能覆盖全链路，是前端营销和后端管理的并集 [1] - 践行集客营销理念，实现全平台生态打通，在搜索、短视频、自媒体、微信等生态实现全平台打通 [1] 运营效率与执行力 - 22-24年人效不断提升，24年人均创收99.7万元 [2] - SaaS业务条线销售人效SMB板块55万，KA板块514万 [2] - 较高的客户留存率佐证公司的强执行力 [2] AI商业化进展 - AI-AgentForce2.0中台推出后，内容生成、销售陪练、内部招聘成为热门AI模块 [1] - 迈富时推出AI-AgentForce2.0后，已获取包括快消品、医药大健康品牌等在内的多个客户 [2] - 参考Salesforce案例：AgentForce2.0发布后AI付费用户数三个月内增长3000家，连续三个季度RPO增速上行 [2] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年收入23.1、29.7、38.2亿元，同比增速分别为48%、29%、29% [3] - 预计2025-2027年归母净利润0.92、2.41、3.20亿元，同比增速分别为亏转盈、162.3%、32.9% [3] - 给予可比公司估值平均值PS 2025E8.1x，目标市值186.5亿元人民币，较当前仍有50%空间 [3]

投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级，目标市值186.5亿元人民币，较当前股价有50%上涨空间 [8][108] - 采用PS估值法，给予2025年8.1倍市销率，参考可比公司金蝶国际、税友股份等 [108] 核心业务与商业模式 - 业务构成：企业SaaS（54%）、精准营销（46%），2025年新增Agent一体机业务 [6][32] - SaaS产品矩阵：T云（SMB客户ARPU 2万元）、珍客（KA客户ARPU 43万元），形成双增长曲线 [6][32] - 商业模式：SaaS订阅费+广告返点服务费+一体机硬件销售 [32] 财务表现与预测 - 2024年收入15.6亿元（YoY +26%），其中企业SaaS收入8.4亿元（YoY +20%）[18][22] - 预计2025-2027年收入CAGR 35%，分别达23.1/29.7/38.2亿元，归母净利润0.92/2.41/3.20亿元 [8][102] - 企业SaaS毛利率稳定在80%以上，精准营销毛利率约14% [24][104] 差异化竞争优势 - 客群定位：聚焦金融/制造/汽车/快消等2B中大型企业，避开2C红海市场 [13][87] - 产品功能：覆盖营销全链路，实现搜索/短视频/微信/自媒体全平台生态打通 [23][92] - 执行能力：2024年SMB客户留存率73%，KA客户留存率95%，KA销售人效达514万元 [95][97] AI技术布局 - 2025年7月发布AI-AgentForce 2.0平台，支持工作流自动编排和行业模板配置 [78][81] - AI模块商业化路径清晰：单个功能售价千元级别，预计带动SMB/KA客群ARPU提升10-20% [98][99] - 对标Salesforce商业化路径，AI产品付费客户数增长将成为关键催化剂 [65][77] 行业前景 - 中国营销及销售SaaS市场规模2024年达340亿元，预计2028年增长至116亿元 [54][56] - AI Agent在营销领域渗透率预计从2023年0.5%提升至2028年15%（中小企业）/25%（大型企业）[63] - 营销类IT投入作为企业"增收"型投入，在经济下行期展现韧性 [84][87]

投资评级与估值 - 首次覆盖给予"买入"评级，目标市值186.5亿元人民币，较当前股价有50%上涨空间 [8] - 预计2025-2027年收入分别为23.1亿、29.7亿、38.2亿元，同比增速48%、29%、29% [6] - 预计2025-2027年归母净利润0.92亿、2.41亿、3.20亿元，同比增速亏转盈、162.3%、32.9% [6] 公司业务与市场定位 - 深耕营销SaaS领域十余年，形成营销和销售SaaS核心业务，2024年企业SaaS收入8.4亿元，精准营销收入7.16亿元 [7] - 采用SMB+KA双轨策略，2024年SMB付费用户2.58万家（ARPU约2万元），KA付费用户783家（ARPU约43万元） [7] - 下游客户主要分布在金融、制造、汽车、快消行业，重心在2B而非2C客户 [13] 产品与技术优势 - 核心产品包括T云（SMB）和珍客（KA），覆盖营销云、销售云等六朵云体系，提供全链路营销服务 [37] - 2025年7月发布AI-AgentForce 2.0平台，深度融合Agentic工作流编排和RAG知识引擎 [87] - 产品差异化体现在全平台生态打通（搜索、短视频、微信、自媒体）和集客营销理念 [13] 财务表现与预测 - 2020-2024年收入CAGR达31%，企业SaaS业务CAGR达39% [20] - 2024年non-GAAP净利润转正为0.79亿元，GAAP净利润亏损主要因优先股公允价值变动 [22] - 预计2025-2027年AI+SaaS业务收入增速40%、38%、31%，精准营销业务增速20%、15%、10% [109] 行业与竞争分析 - 2024年中国营销及销售SaaS市场规模340亿元，迈富时市场份额2.4% [58] - 与微盟、有赞相比，差异化在于中大型客户定位、全链路功能覆盖和全平台生态打通 [99] - AI Agent在营销领域价值主要体现在客户交互、内容生成和数据分析三个维度 [64] 增长催化剂 - AI商业化加速体现在KA客户数快速增长，预计2025-2027年KA客户数增速40%、30%、15% [109] - 参考Salesforce案例，AI产品付费客户数三个月增长3000家，推动股价上行 [82] - AI模块增购驱动ARPU提升，单个AI功能模块售价为ARPU的10%-20% [109]

公司概况 - 公司成立于2009年，聚焦企业营销与销售的数字化与智能化，客户涵盖零售消费、汽车、金融、医药大健康、企服、跨境电商等行业，现已成长为全球领先的AI SaaS智能营销云平台 [1] - 2025年提出三大发展战略：全面打造AI-Agentforce智能体中台、外延式并购完善产品生态体系、布局全球化市场，业务增长有望加速 [1] 行业市场 - 2025年中国营销及销售SaaS解决方案市场达463亿元，预计2026、2027年分别同比增长29%、25%，国内市场格局较分散，公司份额领先 [1] - 2025年中国营销及销售Agent市场约为1,398亿元，展望2028年有望突破万亿元，公司在Agent方面积极布局 [1] - Hubspot、Salesforce借助AI创新实现经营效率和客户粘性提升，公司推出AI-Agentforce智能体中台对标海外竞品 [1] 产品与客户 - T云为模块化营销SaaS产品，满足中小客户营销获客需求，2024年T云客户增长至近2.6万家，订阅客户留存率、收入留存率分别为73%、88% [2] - 珍客主要提供CRM与数据分析，面向垂直行业大型企业，2024年珍客客户增长至近783家，订阅客户留存率、收入留存率分别为95%、124% [2] - 面对垂直行业大客户，公司提供标准化Agent模块，同时也销售AI-Agentforce中台，提供"标准中台+定制实施"的服务 [2] 财务与增长 - 预计公司2025-2027年实现营业收入23.55/30.85/40.62亿元，归母净利润0.96/2.07/3.54亿元 [2] - 对应PS分别为5.3/4.1/3.1倍 [2]

投资评级与核心观点 - 投资评级：首次覆盖给予"买入"评级 [2] - 核心观点：迈富时是国内营销及销售SaaS龙头，全面拥抱AI技术，通过AI-Agentforce智能体中台和外延并购实现业务加速增长 [8] - 目标价：基于2025年5.3倍PS估值 [8] 公司概况与业务布局 - 成立时间：2009年，聚焦企业营销与销售数字化智能化 [13] - 业务板块：AI+SaaS（占比54%）、精准营销、一体机三大业务 [16] - 产品矩阵：T云（面向SMB）、珍客（面向KA）、政务一体机（新增业务） [17] - 客户覆盖：零售消费、汽车、金融、医药大健康等七大行业 [13] 财务表现与预测 - 2024年营收15.59亿元（+26.5%），经调整净利润0.79亿元（扭亏） [19][20] - 2025E-2027E营收预测：23.55/30.85/40.62亿元，CAGR 31% [7] - 2025E-2027E归母净利润：0.96/2.07/3.54亿元 [7] - SaaS业务毛利率维持高位（2024年86.3%） [18] 市场空间与竞争格局 - 中国营销及销售SaaS市场规模：2025年463亿元，2027年745亿元 [42] - 公司市占率：2022年以5.3亿元收入占2.6%市场份额 [44] - Agent市场空间：2025年1398亿元，2028年有望突破万亿元 [45] 产品与技术优势 - AI-Agentforce智能体中台：加速Agent开发，支持"标准中台+定制实施"服务 [86] - T云客户：2.6万家，订阅/收入留存率73%/88% [74] - 珍客客户：783家，订阅/收入留存率95%/124% [81] - AI外贸员工EVA：提升外贸效率100倍，覆盖49种语言 [78] 发展战略与增长驱动 - 三大战略：AI-Agentforce中台、外延并购、全球化布局 [8] - 增长驱动：SMB向KA客户拓展、Agent提升客单价、一体机打开新市场 [8] - 募资情况：IPO及两次配售共募资15亿港元，用于AI研发和并购 [40] 行业趋势与对标企业 - 行业趋势：营销及销售SaaS渗透率从1.3%提升至1.8% [42] - 海外对标：Hubspot（2024年营收26.3亿美元）、Salesforce（Agentforce产品） [67][69] - 技术方向：生成式AI在营销场景优先落地，Agent创造增量价值 [45]

中国人工智能代理行业竞争派系 - 行业形成三个竞争梯队：科技巨头类企业、垂直领域类企业、创新初创型企业 [1] - 科技巨头和垂直类企业更注重B端和专业市场 初创企业更注重C端市场并通过开源吸引技术人员 [3] 科技巨头企业布局及关键数据 - 百度以文心一言大模型为核心 2025年发布文心4.5 Turbo和X1 Turbo模型 价格较上一代下降80% 多模态能力与GPT-4.1持平 ModelScope-Agent开发框架调用量超25万次 数字人直播解决方案市场份额达31% 覆盖超10万电商商家 开源模型下载量突破3亿次 企业级解决方案覆盖20余个行业 [4] - 华为云盘古大模型5.5落地30+行业500+场景 在政务/工业/金融领域市场份额位居第一 政务大模型案例入选信通院2025典型案例 [4] - 字节跳动飞书智能工作伙伴使客户跟进频率从15天/次提升至3天/次 多语言客服响应时间缩短至1分钟内 企业服务市场份额年增200% [4] - 腾讯混元大模型T1支持复杂数学推理 腾讯元宝DAU达1700万 PC端新增截图提问和Excel智能分析功能 [4] 垂直领域企业布局及关键数据 - 科大讯飞医疗AI代理覆盖4000余家医院 辅助诊断准确率达98.5% [4] - 用友大易HR智能代理市场份额超25% 服务超8000家企业 [4] - 金智维RPA+AI解决方案市场份额10.1% 金融领域客户超500家 [4] 创新初创企业布局及关键数据 - 景度求属开源模型推理成本仅为行业均值的5% 开发者生态覆盖超800家企业 [4] - 蜘蛛效应通用智能体GAIA基准测试全SOTA 日均处理任务超50万次 [4] - 实在智能TARS大模型支持跨系统GUI操作 企业流程自动化效率提升60% [4] 行业市场份额格局 - 市场高度集中 CR4达78% CR5达88% [5] - 科大讯飞/用友/商汤科技等二线阵营占据约10%份额 [5] - 初创企业与垂直领域企业整体份额不足3% 单家企业普遍低于0.5% 呈现头部集中尾部分散的马太效应格局 [5] 细分领域集中度 - 政务领域CR3最高达60% 主要应用于政策解读和智能审批 市场壁垒较高 [7] - 智能客服领域CR3为40% 市场进入壁垒较低 [7] - 金融和制造领域集中度介于政务与智能客服之间 [7] 技术类型分布 - 反射性代理主要应用于智能客服和智能家居场景 [9] - 目标驱动型代理主要用于金融风控和工业调度 [9] - 自学习型代理作为年增速最高的技术类型 集中在医疗诊断和科学研究领域 [9] 头部企业战略布局 - 百度重点布局高说服力数字人和多智能体协作平台 模型调用成本降低80% 电商转化率提升31% [12] - 华为聚焦政务大模型和工业质检Agent 政务项目中标率超40% 设备故障预测准确率95% [12] - 阿里云侧重制造业知识图谱和跨境电商智能体 开源模型下载量3亿+ 企业客户超40万 [12] - 字节跳动专注销售流程自动化和全球客服智能体 客户跟进效率提升5倍 支持35种语言 [12] 行业竞争状态总结 - 呈现寡头垄断/垂直深耕/资本加速三重竞争态势 [13] - 百度/阿里/腾讯/华为/字节跳动凭借算力数据与生态优势占据八成以上市场份额 [13][14] - 科大讯飞/商汤/云从/第四范式等二线厂商在教育/金融/安防等垂直场景深耕差异化模型 [14] - 地平线/思必驰/追一科技等三线及初创公司依靠细分技术创新切入 但在融资收紧和算力成本高企背景下加速出清 [14] - 行业竞争从技术赛跑转向生态卡位+场景盈利的淘汰赛阶段 [14]

公司公告 - 公司将于2025年8月22日召开董事会会议 [1] - 会议将审议批准截至2025年6月30日止六个月期间的未经审核中期业绩 [1] - 会议将考虑宣派中期股息（如有） [1]