报告公司投资评级 - 首次覆盖迈富时，给予“强推”评级 [2][11][106] 报告的核心观点 - 迈富时是营销、销售 SaaS 领域佼佼者，叠加 AIGC 应用加速融合有望快速成长 2025 - 2027 年预计营收 23.55/30.88/38.48 亿元，同比增速 51.1%/31.1%/24.6%，归母净利润 0.27/1.55/2.01 亿元，对应 EPS 0.10/0.61/0.78 元 采用相对估值法结合分部估值法，对应人民币市值 147.50 亿元，港币市值 160.32 亿港元，目标价 62.55 元港币 [8][11][104] 各部分总结 深耕营销与销售领域，已形成完备产品条线 - 迈富时成立于 2009 年，成长为中国最大营销及销售 SaaS 解决方案提供商 2020 - 2024 年 SaaS 业务收入 CAGR 达 39.1% 业务分营销和销售 SaaS 及精准营销，通过 Marketingforce 平台提供一站式全链路营销及销售 AI+SaaS 解决方案，精准营销服务助企业触达目标受众 股权结构集中，高管经验丰富且人员稳定 [8][15][17] - 公司致力于营销和销售 SaaS 业务，按模块化设计构建 SaaS 产品，T 云和珍客成第一、第二增长曲线 Marketingforce 赋能企业数字化转型 还发展精准营销业务，提供在线广告解决方案和分发服务 拥有完善六朵云产品体系，服务 20 万 + 企业伙伴 [22][23][24] - 公司营收增长稳定，2019 - 2023 年 CAGR 达 46.70% 2024 年扭亏为盈，经调整净利润 7921 万元 AI+SaaS 业务驱动营收增长，CAGR 达 41.21%，精准营销业务收入有波动 SaaS 业务毛利率超 80%，总体毛利率在 50% 上下波动 AI+SaaS 业务直销占比近 90%，渠道合作伙伴模式扩张 各项费用率波动下降 [26][28][35] 业务卡位营销与销售，满足客户需求 - T 云是标志性营销 SaaS 产品，有 89 个功能模块，可灵活客制化订阅 服务中小客户，解决获客难问题，提供标准化全链路线上营销服务 集成多种功能，涵盖营销关键阶段，通过多渠道智能分发营销内容 [41][42][43] - 珍客是标志性销售 SaaS 产品，服务大型企业客户，与主流社交平台建立联系，有 159 个功能模块 解决大企业存量客户和线索私域资产运营问题，提供定制化服务 标准版珍客涵盖销售流程主要步骤，专业版满足个性化需求 [50][51][53] - 公司为广告客户提供精准营销服务，设销售办事处 在线广告解决方案服务聚焦头部媒体平台，提供一站式跨媒体线上营销解决方案，还提供在线广告分发服务 [57][58] 数字化转型催生企业级 SaaS 需求，市场增长潜力巨大 - SaaS 随云计算发展，分通用型和行业垂直型，与传统软件相比有初始成本低等优势 [62][65][66] - 2023 年我国云计算市场规模达 6165 亿元，预计 2027 年超 2.1 万亿元 通用型 SaaS 占比大，行业垂直型 SaaS 增长强劲 营销及销售 SaaS 市场规模 2018 - 2022 年 CAGR 达 29.7%，预计 2022 - 2027 年 CAGR 达 29.3% 潜在市场规模和渗透率将增长 需求侧企业有购买意愿，供给侧领先提供商有能力 但 SaaS 生态建设尚处初期 [67][69][70] - 政策推动企业数字化转型，人工智能技术重构 SaaS 产品流程和体验 SaaS+AI 探索推进，AI 大模型在 B 端加速落地 [76][77][78] AI 功能持续增加，Agent 赋能打开最新想象空间 - AI Agent 可自主处理任务，功能包括确定目标等 是 copilot 的进化，强调自主性和独立性 预计全球 AI Agent 市场规模 2024 - 2035 年 CAGR 为 40.15% [79][81][84] - 对标公司 CRM、HUBS 选择 agent 作为最新发展路径 Salesforce 的 Agentforce 商业化迅速，功能全面 HubSpot 的 Breeze AI 提升营销、销售和服务团队效率 [86][87][89] - 迈富时在营销领域打通接口，实现用户价值挖掘 建立 AI 营销新基建 借鉴海外经验推进国产替代，深化合作构建生态圈 Marketingforce 推动 AI 营销全场景应用，发布 Tforce 大模型和 AI - Agentforce 智能体中台 开发一体机业务，已签合作协议 [92][100][103] 盈利预测与估值 - 预计 2025 - 2027 年公司营收年增长率分别为 51.13%、31.08%、24.62%，SaaS 业务营收增长率分别为 72.5%、37.5%、29.6%，精准营销服务营收增长率分别为 26.00%、20.75%、15.50% 整体毛利率有望提升，分别为 53.80%、55.4%、56.4% [104][105] - 采用相对估值法结合分部估值法，对应人民币市值 147.50 亿元，港币市值 160.32 亿港元，目标价 62.55 元港币 AI+SaaS 模块用 PS 法估值，对应估值 124.23 亿元 精准营销模块用 PE 法估值，对应估值约 23.27 亿元 [106][108]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级，采用市销率法为公司估值，选取3家企业服务可比公司，给予公司2025年7.0倍PS估值，目标价70.24港元/股 [4] 报告的核心观点 - 流量入口多样化使全域营销成趋势，营销/销售工具需求提升，SaaS领域投融资回归理性，本土尾部厂商出清、海外厂商退出，AI Agent技术加速落地提升客户付费意愿，本土头部厂商有望受益，迈富时作为营销/销售SaaS龙头，产品、营销发力，收入利润有望高增 [2] 根据相关目录分别进行总结 Agent重塑营销方式，市场份额将向头部集中 - 互联网平台流量入口多元、交互多样，品牌方重视营销互动性和体验性，电商和短视频平台是广告主首选，私域流量运营受关注 [15] - SaaS市场开拓初期竞争格局分散，2022年后一级市场活跃度降低，缺乏正向现金流和健康盈利模型的SaaS公司逐步退出，海外营销/销售SaaS厂商受合规和产品落地限制，市场份额走低 [16] - 全域营销成重要发展方向，企业需要营销工具进行跨域管理，营销/销售SaaS厂商价格战结束，市场格局有望向头部集中，AI Agent技术为行业带来新机遇，促使竞争格局进一步集中 [18][23] 产品+营销双重发力，有望带动收入高增 - 迈富时是全球领先的AI SaaS智能营销云平台，成立于2009年，主营业务包括AI+SaaS及精准营销服务，2024年分别实现营收8.42亿元、7.16亿元，分别同比增长19.9%、35.2% [27][30] - 产品维度上，公司AI+SaaS产品矩阵持续丰富，截至24年末共有功能模块311个，较上年同期增长74个，超90%客户订阅的产品均包含AI模块，25年1月推出AI - Agentforce中台，还积极合作华为、腾讯等云厂商 [33][35][38] - 营销维度上，截至24年末，公司AI+SaaS客户受益于大型客户占比提升，每名客户月平均贡献收入持续提升，订阅收入留存率连续三年超100%，产品契合国内市场趋势及数据安全需求，大客户案例持续增长，25年3月推出政务/企业智能一体机，直销团队人效持续提升，经销渠道收入增长 [40][41][45] 业务模式对标Hubspot，增长逻辑已获验证 - 迈富时产品矩阵、业务模式、AI战略布局与美股HubSpot高度相似，HubSpot聚焦中小企业客户群，通过AI赋能实现营收持续增长，2014 - 2024年营收CAGR达36.6%，2024年实现营收26.28亿美元 [50] - HubSpot基础产品架构简单易用、可组合拓展，提供6个主要模块，AI能力布局丰富，其持续增长来自既有客户订阅更多功能模块带来客单价提升和渠道打磨带来客户数量增长，与迈富时产品渠道布局策略契合 [54][58] 营收持续增长，调整后净利润已经回正 - 公司营收持续增长，2020 - 2024年CAGR为31.1%，2024年实现营收15.59亿元，同比增长26.5%，AI+SaaS业务和精准营销服务营收均有增长 [62] - 公司AI+SaaS业务毛利率较为稳定，2024年为86.3%，精准营销服务毛利率受业务占比变化影响，24年公司毛利率为53.0%，费用率稳中有降，24年经调整归母净利润已转正，盈利0.79亿元 [65][68][70] 盈利预测 - 预计2025/2026/2027年公司实现营业收入23.66/30.22/37.08亿元，同比增长51.78%/27.75%/22.71%，归母净利润0.70/1.12/2.24亿元，同比增长108.02%/59.27%/100.34% [4] - AI+SaaS业务预计25/26/27年客户数分别同比增长16.3%/14.0%/12.5%，客单价分别同比增长16.5%/14.0%/12.0%，营收分别为11.40/14.82/18.68亿元，毛利率分别为86.0%/85.6%/85.2% [77] - 智能体一体机预计25/26/27年实现营收2.65/3.39/4.24亿元，毛利率维持在40.0%，精准营销服务业务预计25/26/27年营收增速分别为34.0%/25.0%/18.0%，毛利率分别为12.0%/9.0%/8.0% [78] - 预计25/26/27年销售费用率分别为21.5%/20.5%/20.0%，管理费用率分别为16.0%/14.5%/13.0%，研发费用率分别为18.0%/16.8%/15.5% [79][83]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予迈富时“买入”评级 [1][4][120] 报告的核心观点 - 预计公司2025 - 2027年营业收入为23.35、29.62、36.84亿元，归母净利润为 - 0.33、1.48、3.21亿元，当前股价对应PS分别4.0、3.2、2.5倍，公司估值低于同行可比公司平均估值水平，AI Agent驱动公司迈入新阶段 [4][120] 各部分总结 全球领先的营销和销售SaaS平台厂商，持续保持高速增长 - 公司是全球领先的营销和销售SaaS平台厂商，2009年成立，2015年推出T云，2021年推出珍客，2024年在港交所上市，全球有20余家分支机构，累计申请软件著作和专利750余项 [17] - Marketingforce平台涵盖六朵云体系，搭载大模型，研发AIGC产品，为企业提供全链路全场景智能化服务，聚焦数字化与智能化，累计服务超20万家企业 [18][20] - 公司形成营销及销售SaaS、精准营销两大业务板块，SaaS业务包括T云和珍客，精准营销为企业打造一站式跨媒体线上营销解决方案 [24][27] - 2025年公司以“AI - Agent驱动行业解决方案”为核心战略，推进打造AI - Agentforce智能体中台、完善产品生态体系、布局全球化市场三大工程 [29] - AI + SaaS业务收入增长强劲，从2021年的4.37亿元增长至2024年的8.42亿元，三年复合增长率为24.3%，2024年末用户数量达26,606名，订阅用户留存率为73% [33] - 精准营销服务收入有所波动，2021 - 2024年分别为4.39亿元、6.13亿元、5.30亿元、7.16亿元 [35] - 公司控股股东和实际控制人为赵旭龙先生及朱水纳女士，两者为一致行动人，共同持有公司约45.63%的股份，核心管理层经验丰富 [41][45] 营销及销售SaaS市场空间广阔，公司竞争优势突出 - 中国SaaS市场处于快速发展期，预计2027年规模达1556亿元，2022 - 2027年复合年增长率为28.6%，营销及销售SaaS解决方案市场规模预计2027年达745亿元，2022 - 2027年复合年增长率为29.3% [47][50] - 营销及销售SaaS解决方案潜在市场规模预计从2022年的15466亿元、渗透率1.3%，增长至2027年的42545亿元、渗透率1.8%，市场格局分散，公司是中国最大提供商，2022年SaaS业务收入5.30亿元，占市场份额2.6% [53][55] - T云面向SMB市场，赋能营销全流程，提升营销获客转化率，为B2B企业服务，具有预算、平台、数据、AI工具等优势，市场空间广阔 [58][62] - 珍客面向KA市场，助力企业销售流程全链路管理，提高客单价和客户粘性，聚焦消费零售、汽车等重点行业，2024年引入多家行业领军企业客户 [62][68] 积极拥抱AI Agent，迈向Marketingforce 2.0阶段 - 2025年是AI - Agent商业化元年，AI Agent能积累企业知识资产，提高信息应用效率，与企业数据链接程度决定其价值，预计2028年中国AI Agent市场规模达3.3万亿元 [70][77] - AI Agent重构营销及销售SaaS行业，重塑智慧营销技术底座，推动价值评估跃迁，预计未来五年中国AI Agent营销市场规模高速增长 [79][87] - Salesforce将Agentforce作为核心战略，进行组织架构及技术体系变革，Data Cloud进展显著，Agentforce市场需求强劲 [90][96] - HubSpot推出新一代HubSpot AI引擎——Breeze，收购Frame AI，实现营销和内容管理升级及客户洞察提升 [97][98] - 公司基于Marketingforce为客户提供全链路、全场景数智化解决方案，发布Tforce营销领域大模型和Al - Agentforce智能体中台，AI Agent产品接入大模型，在零售、金融保险场景有应用 [101][107] - 公司推出智能体一体机，搭载AI - Agentforce智能体，为政企构建全场景解决方案，政务版和企业版分别对应不同刚需和核心板块 [111] 盈利预测与投资建议 - 收入端预计2025 - 2027年AI + SaaS收入增速分别为75.12%、33.83%、29.04%，精准营销服务收入增速分别为20%、15%、15% [114] - 毛利率预计2025 - 2027年分别为50.73%、51.33%、52.31% [117] - 费用端预计2025 - 2027年销售费用率为18.2%、17.2%、15.9%，行政费用率为12.5%、10.8%、10.4%，研发费用率为11.7%、9.9%、8.9% [118] - 预计公司2025 - 2027年营业收入为23.35、29.62、36.84亿元，归母净利润为 - 0.33、1.48、3.21亿元，当前股价对应PS分别4.0、3.2、2.5倍，低于同行可比公司平均估值水平，首次覆盖给予“买入”评级 [4][120]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予迈富时“买入”评级 [1][4][120] 报告的核心观点 - 预计公司2025 - 2027年营业收入为23.35、29.62、36.84亿元，归母净利润为 - 0.33、1.48、3.21亿元，当前股价对应PS分别4.0、3.2、2.5倍，公司估值低于同行可比公司平均估值水平，AI Agent驱动公司迈入新阶段 [4][120] 根据相关目录分别进行总结 全球领先的营销和销售SaaS平台厂商，持续保持高速增长 - 公司是全球领先的营销和销售SaaS平台厂商，2009年成立，2015年推出T云，2021年推出珍客，2024年在港交所上市，全球有20余家分支机构，累计申请软件著作和专利750余项 [17] - Marketingforce平台涵盖“营销云、销售云、商业云、分析云、智能云、组织云”六朵云体系，为企业提供全链路全场景智能化服务，累计服务超20万家企业 [18][20] - 公司形成营销及销售SaaS、精准营销两大业务板块，SaaS业务包括面向SMB的T云和面向KA的珍客，精准营销为企业提供一站式跨媒体线上营销解决方案 [24][27] - 2025年公司以“AI - Agent驱动行业解决方案”为核心战略，推进打造AI - Agentforce智能体中台、完善产品生态体系、布局全球化市场三大工程 [29] - AI + SaaS业务收入从2021年的4.37亿元增长至2024年的8.42亿元，三年复合增长率为24.3%，2024年末用户数达26,606名，订阅用户留存率73% [33] - 精准营销服务收入2021 - 2024年分别为4.39亿元、6.13亿元、5.30亿元、7.16亿元，期间服务广告客户数量有所波动 [35] - 公司控股股东和实际控制人为赵旭龙先生及朱水纳女士，两者为一致行动人，共同持有公司约45.63%的股份 [41] - 公司核心管理层经验丰富，董事长兼CEO赵旭龙长期深耕营销行业 [42][45] 营销及销售SaaS市场空间广阔，公司竞争优势突出 - 中国SaaS市场处于快速发展期，2018 - 2022年复合年增长率为28.2%，预计2022 - 2027年复合年增长率为28.6% [47] - 营销及销售SaaS解决方案市场规模2018 - 2022年复合年增长率为29.6%，预计2022 - 2027年复合年增长率为29.3%，2027年潜在市场规模将超4万亿 [50][53] - 营销及销售SaaS市场格局分散，公司是中国最大的提供商，2022年SaaS业务收入5.30亿元，占市场份额2.6% [55] - T云面向SMB市场，赋能营销全流程，提升营销获客转化率，具有预算、平台、数据、AI工具等优势，市场空间广阔 [58][62] - 珍客面向KA市场，助力企业销售流程全链路管理，提高客单价和客户粘性，聚焦消费零售、汽车等重点行业，2024年引入多家行业领军企业客户 [62][68] 积极拥抱AI Agent，迈向Marketingforce 2.0阶段 - 2025年是AI - Agent商业化元年，AI Agent能积累企业知识资产，提高信息应用效率，与企业数据链接程度决定其价值 [70][74] - 2024年中国AI Agent市场规模1473亿元，企业渗透率不足5%，2028年有望达3.3万亿元，AI Agent营销及销售市场规模预计未来五年高速增长 [77][87] - AI Agent重构营销及销售SaaS行业，推动价值评估从“软件使用量”向“商业成果创造”跃迁 [81] - Salesforce将Agentforce作为核心战略，进行组织架构和技术体系变革，2024Q4 Data Cloud年度经常性收入达9亿美元，同比增长120% [90][95] - HubSpot推出新一代HubSpot AI引擎——Breeze，收购Frame AI，将其会话智能技术融入Breeze AI套件 [97][98] - 公司基于Marketingforce为客户提供全链路、全场景数智化解决方案，2025年AI Agent产品接入DeepSeek - V3和DeepSeek - R1 [101] - 公司在零售场景与华为云合作，在金融保险场景与乐橙云服合作，提供AI Agent相关解决方案 [105][107] - 公司推出智能体一体机，搭载AI - Agentforce智能体，为政企构建全场景解决方案，政务版和企业版分别部署20大智能体 [111] 盈利预测与投资建议 - 预计2025 - 2027年公司AI + SaaS收入增速分别为75.12%、33.83%、29.04%，精准营销服务收入增速分别为20%、15%、15% [114] - 预计2025 - 2027年公司毛利率分别为50.73%、51.33%、52.31%，销售费用率、行政费用率、研发费用率有望逐渐下降 [117][118] - 选取港股SaaS板块多点数智和金蝶国际作为可比公司，公司估值低于同行可比公司平均估值水平，首次覆盖给予“买入”评级 [120][121]

公司整体财务数据关键指标变化 - 2024年公司总收入15.6亿元，同比增长26.5%[11] - 2020 - 2024年公司收入分别为5.27771亿元、8.77231亿元、11.42776亿元、12.3212亿元、15.58586亿元[8] - 2024年经调整后净利润7920万元，经营性现金净流入1.381亿元[11] - 2020 - 2024年公司毛利分别为2.5971亿元、4.77807亿元、5.60038亿元、7.06182亿元、8.25793亿元[8] - 公司收入由2023年的12.321亿元增加26.5%至2024年的15.586亿元[31] - 公司服务成本由2023年的5.259亿元增加39.3%至2024年的7.328亿元[37] - 公司毛利从2023年的7.062亿元增加16.9%至2024年的8.258亿元，毛利率从2023年的57.3%降至2024年的53.0%[41] - 销售及分销开支从2023年的3.268亿元增加0.2%至2024年的3.275亿元，不含股份支付开支同比减少12.2%[45] - 行政开支从2023年的2.039亿元增加29.9%至2024年的2.648亿元，不含股份支付及上市开支同比减少15.3%[47] - 研发开支从2023年的2.1亿元增加16.9%至2024年的2.455亿元[48] - 其他收入及收益从2023年的3990万元减少28.9%至2024年的2840万元[49] - 融资成本从2023年的3520万元增加11.5%至2024年的3930万元[50] - 公司净亏损从2023年的1.695亿元增加至2024年的8.767亿元[55] - 2024年公司自由现金流入为127.9百万元，较2023年的现金流出138.1百万元增加192.6%[61] - 2024年销售商品、提供劳务收到的现金流入为1306.8百万元，较2023年增加31.2%[61] AI+SaaS业务线数据关键指标变化 - 2024年AI+SaaS业务收入8.4亿元，同比增长19.9%，毛利率86.3%[11] - AI+SaaS业务收入8.4亿元，同比增长19.9%，付费用户数量提升4.4%至26,606家，每用户平均月收入提升12.1%至3,848元[16] - AI+SaaS业务中经常性收入为7.8亿元，占AI+SaaS业务收入92.2%，KA客户收入中80.9%为经常性收入[19] - 老客户收入贡献同比提升至77.7%，订阅收入留存率提升[19] - 2024年AI+SaaS业务总用户数为26,606，2023年为25,495；每用户平均月收入2024年为3,848元，2023年为3,432元[30] - AI+SaaS业务收入由2023年的7.024亿元增加19.9%至2024年的8.422亿元[31] - 2024年AI+SaaS业务每用户平均月收入同比增加12.1%，付费客户数同比增加4.4%[35] - AI+SaaS业务的服务成本由2023年的0.862亿元增加34.2%至2024年的1.157亿元[38] - AI+SaaS业务毛利从2023年的6.162亿元增至2024年的7.265亿元，毛利率从87.7%降至86.3%[43] - 公司给超90%的客户提供的产品均包含AI模块[16] 精准营销业务线数据关键指标变化 - 2024年精准营销业务收入7.2亿元，同比增长35.2%[11] - 精准营销服务全年会计收入7.2亿元，同比增长35.2%，毛收入72.3亿元，同比增长14.6%[17] - 2024年精准营销服务广告客户数量为912，2023年为1,042；每广告客户平均收入2024年为786千元，2023年为508千元；毛收入2024年为7,226,050千元，2023年为6,308,073千元[30] - 精准营销服务收入由2023年的5.297亿元增加35.2%至2024年的7.164亿元[31] - 精准营销服务成本从2023年的4.397亿元增加40.4%至2024年的6.171亿元[39] - 精准营销服务毛利从2023年的9000万元增至2024年的9930万元，毛利率从17.0%降至14.0%[44] 公司上市及战略发展 - 2024年公司在联交所主板上市[12] - 公司首创Tforce营销领域大语言模型[12] - 公司连续6年获AI SaaS排行榜第一名等多项荣誉[12] - 2025年公司以「AI - Agent驱动行业解决方案」为核心战略，推进三大工程[13] - 2024年正式推出Tforce营销大模型，全年研发开支增长16.9%，新增模块74个至311个[20] - 2025年是AI - Agent商业化元年，推出营销领域大模型和AI - Agentforce智能体中台[21] - 2025年同步推出面向政府及国企的智能体一体机[22] - 2024年在一级市场深度布局AI与产品并购赛道[23] - 2025年计划完成至少二宗战略投资并购[23] 公司人员相关信息 - 截至2024年12月31日，公司拥有1563名全职员工[72] - 赵绪龙先生47岁，自2021年2月23日起担任公司执行董事兼首席执行官[73] - 许健康先生39岁，自2022年11月14日起担任公司执行董事[76] - 赵芳琪女士55岁，自2021年2月23日起担任公司非执行董事[79] - 杨涛先生55岁，2022年11月14日获委任为独立非执行董事，2025年5月7日起生效，在电子商务行业拥有逾29年经验[83] - 秦慈先生50岁，2022年11月14日获委任为独立非执行董事，2025年5月7日起生效，在投融资金行业拥有逾14年经验[84] - 陈晨先生44岁，2022年11月14日获委任为独立非执行董事，2025年5月7日起生效，在审计和咨询业务方面拥有逾22年经验[86] - 刘欢先生45岁，2021年2月23日起担任公司高级副总裁，2022年11月14日获委任为公司联席公司秘书，2022年11月21日生效，拥有逾22年营销行业经验[90] - 王士义先生36岁，现任公司副总裁，2022年9月2日及2022年6月20日起分别担任上海珍岛副总裁及执行董事，在网络产品的设计、研发和架构方面拥有逾15年经验[91] - 杨涛先生1995年7月本科毕业于东华大学，2000年9月获东华大学助理研究员职称[83] - 秦慈先生1997年7月获上海财经大学信息管理系统学士学位，2000年1月获投资经济学硕士学位[85] - 陈晨先生2002年7月获上海交通大学国际航运学士学位，2005年起成为中国注册会计师协会会员[87] - 刘欢先生2002年7月获内蒙古师范大学体育学士学位，2016年6月获上海财经大学高级管理人员工商管理硕士学位[90] - 王士义先生2021年9月获华东师范大学公共关系学士学位[91] - 陈海林47岁，2024年1月15日起任公司首席技术官，网络产品研发经验超12年[92] - 马进38岁，2021年4月22日起任公司首席财务官，投融资经验逾12年[93] - 李文哲39岁，2024年12月9日起任公司联席首席技术官，人工智能领域经验15年[94] - 张蓬46岁，2025年4月7日起任公司副总裁，2013年5月加入上海珍岛[95] 公司企业管治相关 - 公司截至2024年12月31日止年度提交企业管治报告[97] - 2024年5月16日上市至2024年12月31日，公司遵守企业管治守则除C.2.1外所有适用守则条文[102] - 上市后公司采纳上市规则附录C3标准守则，董事自上市至2024年12月31日遵守该守则[103] - 报告期内公司未发现雇员违反标准守则事件[104] - 董事会于报告日期由2名执行董事、1名非执行董事、3名独立非执行董事组成[108] - 2024年公司上市后董事会举行3次会议及1次股东大会[111] - 各董事出席董事会会议和股东大会的比例均为100%（3/3和1/1）[112] - 董事会决策需至少过半数董事批准，且有三名独立非执行董事，符合上市规则要求[115] - 报告期内董事会遵守上市规则，委任至少三名独立非执行董事，占董事会成员人数三分之一[116] - 各执行董事与公司订立为期三年的服务合约，可按规定终止[120] - 各非执行董事及独立非执行董事与公司签署为期三年的委任函[121] - 每届股东周年大会上，三分之一的董事（或最接近但不少于三分之一的人数）须轮席退任，每名董事最少每三年轮席退任一次[122] - 公司为全体董事举办由专业人士/法律顾问主持的培训课程，涵盖董事职责、企业管治及监管更新等课题[124] - 公司建立董事会独立性评估机制并进行年度审阅[118][119] - 提名委员会负责审阅董事会组成，就董事委任、重选连任及继任计划向董事会提供建议[122] - 公司为董事和高级人员购买责任保险，投保范围每年检讨[114] - 审核委员会由三名独立非执行董事组成，负责多项财务相关职责[128][129] - 薪酬委员会由三名成员组成，负责公司董事和高管薪酬相关事宜[135][136] - 审核委员会已审阅、讨论及批准截至2024年6月30日止期间的中期业绩[132] - 截至2024年12月31日止年度，审核委员会已举行1次会议，成员出席率均为100%[132] - 公司董事会设立审核、薪酬及提名三个委员会负责特定事务[127] - 审核委员会主要职责包括外聘核数师相关事宜、财务报表审核等[129] - 薪酬委员会主要职责包括制定薪酬政策、审核薪酬建议等[136] - 审核委员会书面职权范围可于香港交易所及公司网站查阅[131] - 公司董事分为执行董事、非执行董事和独立非执行董事[125] - 黄少东先生自2025年2月16日起辞任非执行董事[125] - 截至2024年12月31日止年度，薪酬委员会和提名委员会均举行1次会议，相关董事出席率均为100%[137][141] - 高级管理层（不包括执行董事）酬金在0 - 200万港元有2位，200.0001 - 400万港元有2位，大于400万港元有1位[137] - 董事会目标是保持至少10%的女性代表，目前董事会由1名女性董事和5名男性董事组成，满足目标比例[143] - 本集团雇员中男性约占52.40%（819人），女性约占47.60%（744人）[145] - 董事会已实现至少10%（1名）的女性董事、40%（625名）的其他雇员（包括高级管理层）的性別多元化目标[145] - 提名委员会由赵绪龙先生、杨涛先生和秦慈先生组成，赵绪龙先生为主席[138] - 董事会已采纳董事会多元化政策，载列甄选董事候选人的标准[143] - 董事会将甄选及委任董事的责任及权力授予提名委员会，公司已采纳董事提名政策[147] - 提名委员会负责审查董事会的多元化，监督和评估董事会多元化政策落实情况[144] - 提名委员会应向董事会提名合适人选，向股东推荐选举或委任相关人选为董事[148] - 截至2024年12月31日止年度，核数师核数服务酬金为2600千元人民币，非核数服务酬金为180千元人民币，总计2780千元人民币[164] - 截至2024年12月31日止年度，风险管理及内部控制系统有效且足够，管理层已向董事会及审核委员会确认其有效性[156][157] - 公司财务报表以持续经营为基础编制，董事认为其公平公正反映集团截至2024年12月31日止年度财务状况、表现及现金流量[161] - 截至2024年12月31日止年度，联席公司秘书刘先生及李先生遵照规定参与不少于15小时相关专业培训[164] - 股东可根据组织章程细则提呈议案，持有不少于公司十分之一表决权股份的股东有权要求召开股东特别大会[165] - 提名委员会负责董事提名相关工作，包括研究需求、搜寻人选、资格审查等[149] - 董事多元化政策评估候选人考虑性别、年龄、文化等条件[150] - 报告期内，董事会组成无变动[151] - 公司制定举报、反腐、内幕消息披露等政策[158][159][160] - 董事会负责风险管理及内部控制系统，审核委员会协助监督[153][154] 公司股权及资金相关 - 2024年12月27日公司完成100万股新股份配售，配售价每股110港元，所得款项总额约1.1亿港元，净额约1.095亿港元，每股净价约109.54港元[194] - 2025年2月28日公司完成2010.58万股新股份配售，配售价每股60港元，所得款项总额约12.0635亿港元，净额约12.0179亿港元，每股净价约59.77港元[196] - 2025年配售所得款项净额约40%（4.8072亿港元）用于AI智能体平台应用开发和商业化[197] - 2025年配售所得款项净额约2

纪要涉及的行业或者公司 行业：线上营销、广告投放、AI 公司：未提及具体名称，对标美国的HotSpot、Salesforce，国内的分享销客、销售易、蓝色光标、奇瑞汽车、CEP的FAP 纪要提到的核心观点和论据 产品优势与财务表现 - 公司产品法化程度高，2009年成立，2015年的数据积累形成240个标准化模块，2024年上半年Shares毛利率达88.3%，得益于T4行销领域全面模型和AI Agents Force智能体中台[1] 中小企业客户业务 - **市场空间**：2020年上半年中小企业客户占SaaS收入60%，2024年上半年平均课单价3万，对标美国HotSpot，国内有付费行为的中小企业约500万家，是千亿级市场[1][2] - **业务模式**：基于极客营销理论生成高质量营销内容，利用平台搜索和推荐逻辑获免费流量，在搜索、短视频等多生态发布，为B端企业带来高精准销售线索[2][3][4] - **竞争优势**：全链路全场景一站式面向中央部2B企业线上营销工具化仅公司一家，虽有单个模块相似竞品，但产品力强，全标品全联络场景难以短时间复制[5] 大客户业务 - **业务占比与客单价**：大客户占SaaS收入40%，2024年上半年平均客单价70万，对标Salesforce，客单价区间20万 - 上千万[1][6] - **产品服务**：提供CIM、私域客户数字化资产运营管理（SCIM）、客户数据平台等，按行业聚焦，服务2B和2C大型企业，解决存量客户和线索私欲资产运营问题[6][7] - **行业切入与标杆客户**：按行业切入，目前在消费、汽车等行业较多，打1 - 2家标杆客户形成复用模块和产品，内部规定订阅收费超50%[9] - **竞争格局**：国内专门做CIM的上市公司仅公司一家，有分享销客、销售易等同类型公司，ERP公司也会打包CM产品功能，国内CIM渗透率将逐步增加[10][11][12] 客户增长与客单价提升 - **客户数量增长**：打标杆客户后横向拓展行业内其他客户，拓展新行业，将带来客户数量增长[13] - **客单价提升**：老客增购、推出新模块、收并购产品线、Agent产品满足大客户需求及降低客户学习成本，将提升客单价[13][14] 精准营销业务 - 2018年组建团队开展，2023年毛收入63亿，会计收入5.3亿，主要在字节平台投放，与SaaS业务交集少，财务、经营、办公地址分隔[15] AI业务 - **产品升级**：大模型使产品整体升级迭代，提供更全面营销内容生成、精细化客户标签等，收入难拆分[16] - **AI Agent业务**：今年重大发力方向，对标Salesforce，已与小几百家大客户交流，以大客户定制化需求为主，客单价50万 - 两三百万，预计630左右推出标准化产品，收费采用SaaS或按Conversation收费[16][18] 未来展望 - **客户数量**：2025年中小企业和大客户客户数量将提升，拓展新行业，深挖细分行业客户[27][28] - **AI收入目标**：今年AI Agent业务目标产生约1亿收入，50%来自大客户定制化，50%来自标准化产品[26] - **精准营销**：2025年延续2024年增长趋势，调整客户策略，考虑媒体平台降反点影响[30][31] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司董事长平常住在公司，VP周中也住在公司，内部管理严格，过程管理严格，注重费用和成本控制[23] - 公司在AI Agent研发投入约4.8亿，分两年投入，一半用于人员成本，包括懂行业的咨询人员和算法工程师[29]

报告公司投资评级 - 报告对公司的投资评级为“STRONG BUY (REIT)”，维持买入评级 [1][4][5] 报告的核心观点 - 公司2024财年表现强劲，营收增长26.5%且扭亏为盈，2025财年有望凭借人工智能基础设施和软件即服务（SaaS）货币化成为领先的人工智能企业 [2] - 尽管因宏观不确定性下调目标价，但公司作为不受贸易限制影响的人工智能SaaS企业，增长加速且盈利可见性提高，长期前景乐观 [3] 根据相关目录分别进行总结 关键数据 - 收盘价为41.75港元，52周高/低价为144/32.4港元，市值为1071.2亿港元，3个月日均成交量为4478140股 [1] 2024财年业绩回顾 - 营收同比增长26.5%，毛利润同比增长16.9%，调整后净利润（非国际财务报告准则）同比增长385.6%并转正 [2] 关键关注点 - **人工智能+SaaS业务前景**：人工智能+SaaS业务表现强劲，营收达8.422亿元人民币，同比增长19.9%，预计未来将保持49.8%的同比增长 [2] - **人工智能智能平台和国际扩张战略**：公司的人工智能平台作为智能中间件，整合数据处理、生命周期管理和安全框架；跨境电子商务数字化平台营收达3240万元人民币，同比增长30.1% [2] - **精准营销业务前景**：精准营销营收达7.164亿元人民币，同比增长35.2%，预计2025财年营收增长将上调至36.2% [2] 投资理由 - **明确的人工智能货币化和已证实的投资回报率**：公司是高频、数据密集型企业软件领域首批人工智能受益者，订阅保留率达96%，各客户细分市场实现成功货币化 [3] - **在渗透率较低的SaaS市场占据领先地位**：中国SaaS/PaaS渗透率仅为34.3%，公司的全面产品使其能够抓住从单点解决方案向集成平台的结构转变 [3] - **人工智能扩展带来的运营杠杆**：高毛利率和不断改善的盈利能力指标表明，随着人工智能功能的扩展，公司具有显著的运营杠杆 [3] 估值 - 因行业评级下调，将目标价从157.7港元下调至101.0港元，但维持强烈买入评级 [4][5] 预测数据 - **营收**：预计2025 - 2027财年营收分别为22.42685亿元、33.60655亿元和50.78441亿元人民币，同比增长分别为43.89%、49.85%和51.11% [6][7] - **净利润**：预计2025 - 2027财年净利润分别为6774.3万元、1.35282亿元和2.0443亿元人民币 [6][7] 盈利预测修订 - 2025 - 2027财年新的营收、毛利润、净利润等指标较旧估计均有不同程度增长 [9]

公司基本信息 - 公司于2021年2月23日在开曼群岛注册成立，2024年5月16日在港交所主板上市[10] - Marketingforce (HongKong) Ltd.注册股本为1港元，公司直接持股100%[10] - 美国凯利隆国际控股（香港）有限公司注册股本为10,000港元，公司直接持股100%[10] - 迈富时网络技术（上海）有限公司注册股本为1亿美元，公司间接持股100%[10] - 珍岛信息技术（上海）股份有限公司注册股本为2760万元人民币，公司间接持股100%[10] - 上海珍岛智能技术集团有限公司注册股本为1亿元人民币，公司间接持股100%[10] - 上海迈富时数字科技有限公司注册股本为3000万美元，公司间接持股100%[12] - 江西迈富时数字科技有限公司注册股本为500万美元，公司间接持股100%[12] - 嘉兴德富时智能技术（嘉兴）有限公司注册股本为13,227,513元人民币，公司间接持股75.6%[12] 财务报表编制基础 - 财务报表以人民币呈列，除若干金融工具以公允值计量外，以历史成本法编制[13] - 综合财务报表涵盖公司及其附属公司截至2024年12月31日止年度财报[14] - 公司本年度首次采纳多项经修订国际财务报告准则会计准则，对财务状况或表现无影响[17] 公司业务范围 - 公司主要在中国内地从事AI+SaaS业务及精准营销服务[19] 公司整体财务数据关键指标变化 - 2024年公司收入为1558586千元人民币，较2023年的1232120千元人民币增长26.5%[5] - 2024年公司毛利为825793千元人民币，较2023年的706182千元人民币增长16.9%[5] - 2024年公司年内及本公司拥有人应占亏损为876670千元人民币，较2023年的169478千元人民币增加417.3%[5] - 2024年公司经调整净利润为79212千元人民币，较2023年亏损的27736千元人民币增长385.6%[5] - 2024年公司本公司普通权益持有人应占每股亏损为4.13元人民币，2023年为1.01元人民币[6] - 2024年公司年内其他全面亏损为513千元人民币，2023年为19702千元人民币[7] - 2024年公司年内及本公司拥有人应占全面亏损总额为877183千元人民币，2023年为189180千元人民币[7] - 2024年末公司非流动资产总值为141460千元人民币，2023年末为230402千元人民币[8] - 2024年末公司流动资产总值为2911303千元人民币，2023年末为2072498千元人民币[8] - 2024年末公司资产净值为658094千元人民币，2023年末负债净额为960695千元人民币[9] - 2024年公司实现总收入15.6亿元，同比增长26.5%[54] - 2024年经调整后净利润达7920万元，经营性现金净流入1.381亿元[54] - 公司收入从2023年的12.321亿元增加26.5%至2024年的15.586亿元[68] - 公司服务成本从2023年的5.259亿元增加39.3%至2024年的7.328亿元[72][73][74] - 公司毛利从2023年的7.062亿元增加16.9%至2024年的8.258亿元，毛利率从2023年的57.3%略微下降至2024年的53.0%[75] - 公司销售及分销开支从2023年的3.268亿元增加0.2%至2024年的3.275亿元，2024年不包括以股份为基础的付款开支4070万元后为2.868亿元，较2023年同期同比减少12.2%[78] - 公司行政开支从2023年的2.039亿元增加29.9%至2024年的2.648亿元，不包括股份支付和上市开支的行政开支同比减少15.3%[79] - 研发开支从2023年的2.1亿元增加16.9%至2024年的2.455亿元[80] - 其他收入及收益从2023年的3990万元减少28.9%至2024年的2840万元[81] - 融资成本从2023年的3520万元增加11.5%至2024年的3930万元[82] - 可转换可赎回优先股的公允价值变动从2023年的1.078亿元增加至2024年的7.805亿元[83] - 净亏损从2023年的1.695亿元增加至2024年的8.767亿元[87] - 2024年经调整净利润为7921.2万元，2023年经调整净亏损为2773.6万元[90] - 截至2024年12月31日，公司流动资金为9.753亿元，未动用银行授信额度约为5000万元，杠杆比率为17.0%[91][94] - 2024年自由现金流入为1.279亿元，较2023年的现金流出1.381亿元增加192.6%，销售商品、提供劳务收到的现金流流入为13.068亿元，较2023年增加31.2%[95] AI+SaaS业务线数据关键指标变化 - 2024年AI+SaaS业务分部收入842,161千元，2023年为702,378千元[20] - 2024年AI+SaaS业务分部毛利726,495千元，2023年为616,155千元[20] - 2024年AI+SaaS业务收入842,161千元，2023年为702,378千元[21] - 2024年AI+SaaS业务于某一时间点确认收入87,655千元、随时间确认收入754,506千元；2023年对应收入分别为14,927千元、687,451千元[22] - AI+SaaS业务履约责任自客户有权访问云应用程序起于合约期限内达成，定制化软件开发项目在交付验收后达成[23] - 2024年与AI+SaaS业务相关的销售开支的摊销为38,406千元，2023年为14,314千元[29] - 2024年AI+SaaS业务收入8.4亿元，同比增长19.9%，毛利率86.3%[54] - 2024年AI+SaaS业务付费用户数量提升4.4%至26606家，每用户平均月收入提升12.1%至3848元[57] - 公司AI+SaaS业务经常性收入为7.8亿元，占AI+SaaS业务收入92.2%，KA客户收入中80.9%为经常性收入，老客户收入贡献同比提升至77.7%[59] - 2024年AI+SaaS业务总用户数为26,606，较2023年的25,495增加4.4%，每用户平均月收入为3,848元，较2023年的3,432元增加12.1%[68] - AI+SaaS业务服务成本从8620万元增加34.2%至1.157亿元[72][73][74] - AI+SaaS业务毛利从2023年的6.162亿元增加至2024年的7.265亿元，毛利率从87.7%下降至86.3%[76] - 公司提供T云及珍客两种标志性AI+SaaS产品，T云针对中小企业市场，珍客针对大型企业客户市场[69] 精准营销服务业务线数据关键指标变化 - 2024年精准营销服务分部收入716,425千元，2023年为529,742千元[20] - 2024年精准营销服务分部毛利99,298千元，2023年为90,027千元[20] - 2024年精准营销服务收入716,425千元，2023年为529,742千元[21] - 2024年精准营销服务于某一时间点确认收入716,425千元；2023年为529,742千元[22] - 精准营销服务履约责任在客户受益、广告分发或账户充值时履行[24] - 2024年精准营销业务收入7.2亿元，同比增长35.2%[54] - 2024年精准营销服务会计收入7.2亿元，同比增长35.2%，毛收入72.3亿元，同比增长14.6%[58] - 2024年精准营销服务广告客户数量为912，较2023年的1,042减少，每广告客户平均收入为786千元，较2023年的508千元增加，毛收入为7,226,050千元，较2023年的6,308,073千元增加[68] - 精准营销服务服务成本从4.397亿元增加40.4%至6.171亿元[72][73][74] - 精准营销服务毛利从2023年的9000万元增加至2024年的9930万元，毛利率从17.0%下降至14.0%[77] - 公司精准营销业务与媒体平台合作，客户主要是B2C企业，服务收入增长得益于与媒体平台合作关系提升及客户结构优化[71] 合约相关数据关键指标变化 - 2024年12月31日合约负债426,901千元，2023年12月31日为576,125千元[25] - 2024年精准营销服务于报告期初计入合约负债余额的已确认收入为3,642千元，AI+SaaS业务为506,146千元，2023年分别为2,602千元和416,246千元[26] - 2024年12月31日分配至余下履约责任一年內的交易价格为361,916千元，超过一年为64,985千元，合约负债为426,901千元；2023年12月31日分别为509,788千元、66,337千元和576,125千元[27] - 2024年12月31日合约获取成本（流动）为54,287千元，合约获取成本（非流动）为2,217千元，总计56,504千元；2023年12月31日分别为38,406千元、1,390千元和39,796千元[28] - 2024年12月31日合约履行成本（流动）为11,768千元，2023年12月31日为6,663千元[31] 税项相关数据 - 香港附属公司须就香港产生的估计应课税利润按16.5%税率缴纳所得税，中国内地附属公司企业所得税率一般为25%，部分有优惠政策[35][36] - 2024年除税前亏损为876,670千元，按25%法定税率计算的税项为219,168千元等多项税项数据，2023年也有对应数据[37] 每股亏损计算相关数据 - 2024年用于计算每股基本及摊薄亏损的公司普通股权益持有人应占亏损为876,670千元，假设年内已发行普通股加权平均数为212,441,051，每股亏损（基本及摊薄）为4.13元；2023年分别为169,478千元、168,093,200和1.01元[39] 股息相关情况 - 报告期内公司未宣派或派付任何股息[40] - 董事会不建议派发现金股息[121] 应收款项相关数据关键指标变化 - 2024年12月31日应收票据89万元，贸易应收款项17532.4万元，减值3251.7万元；2023年12月31日应收票据143.6万元，贸易应收款项12913.9万元，减值1791.2万元[41] - 2024年12月31日应收票据1年以内88.6万元，贸易应收款项90日内9074.9万元、90日至180日1373.6万元、181日至1年3832.5万元、1年以上0.1万元；2023年对应分别为142.5万元、7275.7万元、2053万元、1412.8万元、382.3万元[44] - 2024年应收票据减值拨回7000元，年末结余4000元；贸易应收款项减值1462.8万元，年末结余3251.3万元。2023年应收票据减值拨回12.3万元，年末结余1.1万元；贸易应收款项减值659.2万元，年末结余1790.1万元[45] - 2024年12月31日应收票据预期信用亏损率0.45%，预期信用亏损4000元；2023年对应分别为0.77%、1.1万元[46] - 2024年12月31日贸易应收款项个别基准预期信用亏损率100%，集体基准90日内4.62%、91日至180日4.69%、181日至1年4.74%、超过1年75%，总计预期信用亏损率18.54%，预期信用亏损3251.3万元；2023年对应分别为100%、2.06%、1.77%、2.05%、5.28%、13.86%、1790.1万元[47][48] 借款及抵押相关数据关键指标变化 - 2024年12月31日银行借款本金2000万元及未付利息1万元由贸易应收款项99.3万元及其他应收款项7152.6万元担保；2023年12月31日银行借款本金2000万元及未付利息1.4万元由关联方（刘欢）担保，并以贸易应收款项425.8万元及其他应收款项8703.7万元作抵押[41][42] - 2024年12月31日来自第三方的其他借款本金9000万元及未付利息88万元，由上海珍岛担保，并以贸易应收款项178.4万元及其他应收款项12859.6万元作抵押；2023年对应本金9000万元，未付利息

纪要涉及的公司 迈富时，国内最大的营销及销售 SaaS 解决方案提供商 纪要提到的核心观点和论据 1. **业务板块与客户结构** - 业务分 SaaS 和精准营销两大板块，SaaS 产品成熟，有 240 个标准化模块，2024 年上半年毛利率 88.3% [2][3] - 服务中小企业和大型企业，中小企业收入占 60%，客单价约 3 万元；大型企业收入占 40%，客单价约 70 万元 [2][3] 2. **渠道拓展计划** - 2025 年大力拓展渠道合作伙伴，目前渠道收入占比仅 12%，目标像 SR 公司一样实现直销与渠道收入五五开，推动中小客户增长 [2][6] 3. **国内 CRM 市场趋势** - 国内 CRM 市场渗透率不断提升，企业重视存量客户运营，因新线索获取成本提高，公司按行业切入沉淀可复用模块 [7] 4. **海外市场布局** - 对标 HubSpot，已服务约 20 万客户，2024 年上半年付费用户超 2 万，未来扩大直销团队和加强渠道合作 [2][8] 5. **竞争格局** - 国内 CM 领域有专门做 CM 的公司（迈富时是唯一一家）、提供分享教课等服务的公司、ERP 厂商（其 CM 功能相对薄弱），公司与 ERP 系统打通经验丰富 [9] 6. **AI 业务情况** - 已推出 AI agent 产品，包括定制化（报价 50 万 - 300 万）和标准化产品（计划 6 月 30 日推出），2025 年销售目标均为 5000 万 [4][12] - AI 研发团队约二三十人，正扩招，2025 年预计 AI 相关功能带来约 1 亿收入，提升产品力提高续费率和续约率 [4][25] 7. **业务展望** - 2024 年下半年经济环境不佳，从 2024 年 10、11 月开始复苏，预计 2025 年全年增速维持或超 2024 年水平 [30] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **产品应用与服务** - SaaS 产品覆盖重工业制造、机械、电子、化工、消费、汽车金融、医疗大健康等多个行业，通过标准化模块和定制化服务满足不同客户需求 [2][3][5] - 为中小企业提供从 0 到 1 的线上工具和平台，通过 TF 营销领域垂类模型生成营销内容并发布；为大型企业提供 CRM 及私域客户数字化资产运营管理平台等工具，实现精细化客户标签和自动化营销 [3][5] 2. **AI agent 相关细节** - 定制化需求围绕营销和销售赛道，包括经营分析、AI 外呼、千人千面营销分析等，帮助销售找潜在客户和维护客户关系 [14] - 标准化和定制化产品分类基于时间区间，2025 年上半年以定制化为主，6 月 30 日后逐步转向标准品，服务大客户时沉淀可复用模块 [15] - 客户对 AI agent 接受程度高，能降本增效，减少对咨询公司依赖，实现获客、转化及私域管理 [16] - AI agent 与传统 CM 模块按模块分开定价，50 万到 100 万之间，部分项目达 2300 万，50 万项目需 2 - 3 个算法工程师小组实施，交付周期 1 - 3 个月 [18] - 当前主要采用私有化部署模式，提供下行式服务，未来可能考虑混合部署模式，目前在消费和金融行业较多，因团队规模限制接手项目有限 [19] 3. **模块定价与费用结构** - 经济分析模块价格约两三百万，智能客服模块约 100 万以内，仅含软件部分 [21] - AI 模块单独定价高，但推出标准化产品后价格会降低，企业可通过节省成本衡量价值 [22] - 升级后的官网搭建 agent 每年收费约两三千元，新客户单独采购约 2000 元，其他模块随产品升级重新定价 [24] - 公有云模式下 API 调用费用低廉，DeepSik 每 100 万个 token 输入输出费用 1 - 4 元；私有化部署需购买设备或租用服务器，租用每月约三四万，购买需一百多万，公有云用户费用打包在年费内 [26] 4. **人员规划** - 2025 年在研发算法工程师、行业咨询人员、销售团队、客服团队等方面进行扩展和调整，中小企业销售团队部分电话外呼工作由 AI 外呼替代，大客户销售团队增加，部分客服工作被 AI 替代 [37] 5. **财务相关** - 2024 年上半年经调整后净利润转正，4700 多万来自精准营销，SaaS 部分打平并微利，调整项含上市一次性优先股公允价值变动等 [35] - 2024 年上半年 SaaS 收入 4 亿元，大客户贡献 40%即 1.6 亿元，其中约 2000 万元为定制化收入，全年大客户订阅比例预计超 50%，合同负债和在手订单数据关注三月底业绩公告 [36]

纪要涉及的公司 麦富时公司 纪要提到的核心观点和论据 1. **公司基本情况** - 09 年成立，15 年数据机位沉淀 240 个标准化模块，24 年上半年毛利率达 88.3%，得益于 T4 行销领域大模型和 AI Agent 智能体中台[3] - SaaS 业务分两类客户，中小企业客户和大型企业客户，双轮驱动长期增长，中小企业客户 SaaS 收入以往占 60%左右，最高的工业制造占比刚到 10%左右[3] 2. **产品与服务** - **中小企业客户产品**：全标品，预收方式，课单价按年从 19800 到 12800 元，平均 3 万左右，对标美国 Hotspot，T4 行销领域模型可帮客户生成几十万条营销内容，基于各大生态获取免费流量，帮助客户获取销售线索[3][4][5] - **大型企业客户产品（DAC）**：做 3M，覆盖 2B 和 2C 大型企业，按行业聚焦，涉及消费、汽车、金融、医疗大健康和制造业等，解决存量客户私有资产运营管理问题，基于自动化营销方案和智能算法推荐提升用户运营效率和活动效果[4][7] - **AI Agent 产品**：有两条产品线，一是 200 多个模块做 agent 升级迭代，二是出了新模块，有 AI 企业洞察、AI 外呼、个人洞察、金融分析等功能[20] 3. **市场竞争与机会** - **国内竞争**：国内 CM 领域很多企业未用相关系统，随着企业内部精细化管理和数据化转型，需求将增加；部分做 ERP 等大型软件厂商有 CM 产品，但不如公司专业，公司有机会替代[13][14] - **海外竞争**：出海业务分两条线，主要收入来自帮助国内企业出海，25 年目标收入翻倍并自身出海第一站选中东；与 Salesforce 相比，有价格优势和私域资产运营优势[16][17] 4. **业务数据与财务情况** - **精准营销业务**：媒体平台集中在字节，赚反点收入，23 年会计收入 5.3 亿，24 年上半年 3.4 亿，23 年毛收入 63 亿，24 年上半年 33.7 亿[28][29] - **续费情况**：参考 24 年上半年，大课金额续费超 100%[27] 5. **公司战略与规划** - 今年大方向做 AI Agent，目前以大客户定制化需求为主[9] - 配股资金 40%用于 AI Agent，30%用于去年并购，未来可能并购产品线丰富产品服务体系[30] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **解禁与配股**：2 月 16 号小飞解禁（IPO 前股东解禁），港股看不到穿透后股东，目前浮动筹码基本走完；配股资金 40%用于 AI Agent，30%用于去年并购[29][30] 2. **人员安排**：大颗销售有不同要求，24 年上半年两三百位客服人员今年可能被 AI 替代，AI Agent 团队目前 30 人左右，今年 AI 团队要扩张，未来可能单独招 AI agent 销售人员[32][33]