果下科技股份有限公司 章 程 二〇二五年十二月 | 第一章 | 總 | 則 | 1 | 第二章 | 經營宗旨和範圍 | 3 | | | | | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 第三章 | 股 | 份 | 3 | 第一節 | 股份發行 | 3 | | | | | | | | | | | | | | | 第二節 | 股份增減和回購 | 6 | 第三節 | 股份轉讓 | 8 | | | | | | | | | | | | | | | | 第四章 | 股東和股東會 | | 10 | 第一節 | 股東的一般規定 | 10 | | | | | | | | | | | | | | | 第二節 | 控股股東和實際控制人 | | 14 | 第三節 | 股東會的一般規定 | 15 | | | | | | | | | | | | | | | 第四節 | 股東會的召集 | | 19 | ...

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 出品：新浪财经上市公司研究院 作者：喜乐 果下科技于2025年12月8日启动全球发售，预计于12月16日在港交所主板上市。本次IPO采用定价发行，发行价为20.1港元/股。基础 发行股数为3385万股，对应基础发行规模为6.8亿港元。本项目还安排了发售量调整权及超额配售权，若上述两种权利均全额行使， 则发行规模将达到9.0亿港元。然而，公司不仅存在估值短期内暴涨、远超行业合理水平的泡沫隐忧，还面临核心业务售价下滑、毛 利率与净利率持续走低的盈利压力。同时，客户集中度高、应收账款高企导致现金流紧张的问题突出，这些实打实的经营与估值风 险，让市场对其上市后的表现充满疑虑。 基石阵容方面，本次IPO的阵容同样难以对市场信心形成有效支撑。惠开香港、君宜资本、雾凇资本合计投资7425万港元，仅占基础 发行规模的10.9%，而近期港股IPO项目的基石投资者认购占比普遍不低于40%。 具体来看，惠开香港具有无锡惠山政府背景，而果下科技主要办公地位于无锡惠山，其投资更多是出于对当地企业的扶持，而非市 场化投资决策；君宜资本此前参与的纳芯微、遇见小面、广 ...

在全球能源转型与 "双碳" 目标的双重驱动下，储能作为新型能源体系的核心支撑，正迎来政策与技术 的双重红利期。国家发改委、能源局《关于推进 "人工智能 +" 能源高质量发展的实施意见》的出台， 明确了 AI 与能源融合的发展路径，而果下科技此时冲刺港股 IPO，正是顺应政策导向、依托技术壁垒 的战略抉择。其背后，是政策松绑释放行业空间与 AI + 储能技术创新形成的双轮驱动逻辑，更折射出 中国储能企业向全球化、智能化转型的深层布局。 政策红利的持续释放为储能行业打开了增长天花板。《实施意见》明确提出，到 2027 年要推动五个以 上专业大模型在能源行业深度应用，挖掘百个典型应用场景，这与储能领域的智能化转型需求高度契 合。政策不仅聚焦新型储能智能化运行、源网荷储协同调控等核心场景，还从数据基础、算力支撑、标 准建设等方面提供全方位保障，破解了储能行业此前面临的技术标准不统一、AI 融合不深入等痛点。 在政策引导下，电网侧、工商业、家庭储能等多场景需求全面爆发，为果下科技这类具备全场景解决方 案能力的企业提供了广阔市场空间。同时，政策鼓励的产学研协同、全球化技术推广等方向，与果下科 技的研发体系和海外布局形成天 ...

公司上市与业务概况 - 果下科技于12月3日通过港交所聆讯，公司成立仅六年[1] - 公司业务核心为储能系统，单一生产基地位于江苏无锡，截至2024年上半年末，储能系统年产能为907.8 MWh，上半年产能利用率为116.7%[1] - 公司创始人冯立正为90后，35岁，曾就职于沃特玛，目前通过投资平台控制公司29.23%股份，董监高团队中有多名其江南大学校友[6] 营收结构重大调整 - 公司营收结构发生显著变化，核心收入来源从欧洲户用储能市场转变为中国大储市场[1] - 大型储能系统营收占比从2022年的12.2%增长至2023年的35.6%，2024年进一步跃升至76.6%，2024年上半年微降至74.2%[2] - 户用储能系统营收占比则从2022年的72.1%快速降至2024年的20.3%[2] - 公司解释此调整为对市场机遇及政策发展的动态响应，2023年起中国推出多项支持储能发展的利好政策，公司因此提升产能及资源配置以扩大本地交付规模[4] 盈利能力与毛利率变化 - 公司毛利率持续下滑，从2022年的25.1%跌至2024年的15.1%，2024年上半年进一步下滑为12.5%[1][4] - 产品结构调整是毛利率下滑的原因之一，大型储能毛利率普遍低于户储与工商业储能，主要因大储项目招标规模大、价格竞争激烈[4] - 2024年上半年，公司大型储能系统毛利率为10.2%，户用储能系统毛利率为18.8%，工商业储能系统毛利率为32.8%[5] - 高增长的大储业务虽然增厚了收入，但在短期内拖累了公司的盈利能力[4][5] 研发投入与行业对比 - 2022至2024年，公司研发开支分别为380万元、1680万元、3160万元，占同年总收入的比重分别为2.7%、5.3%及3.1%[7] - 2024年上半年，公司研发开支为1670万元，占同期总收入的2.4%[7] - 2024年上半年，A股储能板块56家上市公司研发费用占营业收入比重的中位数为5.23%，高于果下科技的2.4%[8] - 同行业可比公司阳光电源2024年上半年研发费用占比为4.68%，比亚迪为7.97%，海博思创为3.04%[8] 供应链与战略合作 - 公司面临电芯价格波动风险，在大型储能项目中推行“客户自供电芯”模式以降低风险[7] - 公司与中创新航进行战略合作，以加强户用储能系统产品供应链稳定性[7] - 中创新航通过其投资平台凯博鸿成于2024年3月与2025年3月两度向果下科技增资，合计耗资9000万元，获得公司6.22%的股权[7] 市场战略与未来方向 - 公司表示将继续专注于中国及海外市场的并行发展，海外市场主要在受贸易战关税及限制影响较小的欧洲和非洲[5] - 公司将人工智能能力作为优势之一，声称AI技术在推动业务方面发挥核心作用，并将提升人工智能研发能力列为募资用途之一[7]

本文源自：金融界AI电报 今日果下科技(2655.HK)申购，无新股上市。 ...

重大事项 - 果下科技(02655)于12月8日至11日进行H股招股，计划全球发售3385.29万股，并引入惠开香港等基石投资者 [1] - 多家医药公司创新药或产品成功纳入2025年国家医保目录，包括基石药业-B(02616)的普吉华®、四环医药(00460)的轩悦宁®、上海医药(02607)的氨磺必利口崩片、翰森制药(03692)的阿美乐®（新增两项适应症）、先声药业(02096)的恩泽舒®与恩度® [1] - 和黄医药(00013)的达唯珂®(TAZVERIK®)获纳入首版国家商业健康保险创新药品目录 [1] - 轩竹生物-B(02575)的创新药轩悦宁®首次纳入2025国家基本医保目录 [1] - 银诺医药-B(02591)H股获纳入沪港通及深港通合资格证券名单 [1] - 中国中冶(01618)及附属公司拟以约606.76亿元出售非核心业务资产，以聚焦冶金工程、有色与矿山工程建设和运营等核心主业 [1] - 剑桥科技(06166)拟合计出资4.05亿元，用于受让并认购扬中幸福家园创业投资合伙企业的基金份额 [1] 经营业绩 - 东风集团股份(00489)前11个月累计汽车销量为169.7万辆，同比下降约0.3% [2] - 新天绿色能源(00956)前11个月累计完成发电量1336.89万兆瓦时，同比增加8.04% [2] - 龙源电力(00916)前11个月累计完成发电量约6909.64万兆瓦时，同比增长0.41% [2] - 宝龙地产(01238)前11个月合约销售总额约66.66亿元，同比下降43.2% [2]

公司上市与基本信息 - 果下科技于12月3日通过港交所聆讯，距离再次提交招股书约一个月[1] - 公司成立于2019年，至今仅六年[1] - 创始人冯立正现年35岁，曾就职于已破产的明星电池企业沃特玛[7] - 公司董监高团队中多人（如CEO张晰等）与冯立正同为江南大学校友[1][8] 业务结构与市场重心转移 - 公司业务核心为储能系统，该业务贡献九成以上收入[2] - 营收结构发生显著变化：核心收入来源从欧洲户用储能市场转变为中国大型储能市场[2] - 大型储能系统营收占比从2022年的12.2%跃升至2024年的76.6%，2024年上半年微降至74.2%[2] - 户用储能系统营收占比从2022年的72.1%快速降至2024年的20.3%[2] - 公司将此调整解释为对市场机遇及政策发展的动态响应，特别是2023年起中国多项支持政策推动了国内需求快速增长[4] 财务表现与盈利能力 - 公司整体毛利率持续下滑：从2022年的25.1%降至2023年的26.7%，再降至2024年的15.1%，2024年上半年进一步下滑至12.5%[1][5] - 大型储能业务毛利率普遍低于户储，是拉低公司整体盈利能力的主因[1][5] - 2024年上半年，公司大型储能系统业务毛利率为10.2%，户用储能系统业务毛利率为18.8%[6] - 作为对比，国内大储市场优势企业海博思创去年毛利率约为18.50%，而主要面向海外户储的艾罗能源去年毛利率达38.12%[5] 生产与运营 - 公司单一生产基地位于江苏无锡[2] - 截至2024年上半年末，储能系统年产能为907.8 MWh，上半年产能利用率为116.7%[2] - 在大型储能项目中推行“客户自供电芯”模式，以降低电芯价格波动风险[8] - 与中创新航进行战略合作，以加强户用储能系统产品供应链稳定性[8] 研发投入 - 公司研发投入占比低于行业水平：2022至2024年研发开支占总收入比重分别为2.7%、5.3%及3.1%，2024年上半年为2.4%[9] - 2024年上半年，A股储能板块56家上市公司研发费用占营业收入比重的中位数为5.23%，高于果下科技[9] - 同业公司如阳光电源（4.68%）、比亚迪（7.97%）的研发费用占比也高于果下科技[9] - 公司将提升人工智能研发能力列为募资用途之一，并声称AI技术在其业务中发挥核心作用[8] 股东与战略 - 创始人冯立正通过投资平台海南虚鼎控制公司29.23%股份[7] - 中创新航通过其投资平台凯博鸿成于2024年3月与2025年3月两度向公司增资，合计耗资9000万元，获得公司6.22%股权[8] - 中创新航同时是公司的主要供应商与客户[8] - 公司表示将继续专注于中国及海外市场并行发展，海外市场主要聚焦于受贸易战影响较小的欧洲和非洲[6]

投资评级 - 建议谨慎申购 [1] 核心观点 - 报告认为果下科技是一家基于平台技术及AI驱动的可再生能源解决方案及产品提供商，在储能行业具备技术创新和差异化竞争优势 [2] - 报告指出公司收入高速增长，但毛利率和净利润有所波动，且经营现金流持续为负 [3] - 报告认为公司上市估值对应2024年市盈率约189倍，相较同业估值偏高，因此建议谨慎申购 [3] 公司业务与竞争优势 - 公司是中国储能行业的可再生能源解决方案及产品提供商，其储能系统解决方案和产品应用于国内外大型电源侧、电网侧以及工商业和家庭场景 [2] - 公司是业内较早实现储能系统与互联网云端整合并开发数字化能源管理全景互联网云平台的参与者之一 [2] - 公司核心竞争优势包括：1）技术创新，是首家专门为所在行业开发物联网平台及基于AI算法开发储能行业模型的解决方案提供商；2）具备为全用能场景提供AI优化解决方案的能力；3）研发能力较强，2022至2025年上半年研发费用占收入比例在2.4%至5.3%之间 [2] 财务表现 - 公司营业收入高速增长：2022年为人民币1.42亿元，2023年为3.14亿元，2024年为10.26亿元，2025年上半年为6.91亿元 [3] - 公司毛利率呈波动下降趋势：2022年为25.1%，2023年为26.7%，2024年为15.1%，2025年上半年为12.5% [3] - 公司净利润有所波动：2022年为人民币2427.7万元，2023年为2814.8万元，2024年为4911.9万元，2025年上半年为557.5万元 [3] - 公司经营现金流近几年持续为负且呈扩大态势 [3] - 截至2025年6月底，公司应收账款大幅增加至人民币9.52亿元 [3] 经营与成本结构 - 公司生产主要原材料为使用碳酸锂作为正极材料的锂离子电池，电芯成本占销售成本的90%以上，磷酸铁锂价格对公司经营业绩有重大影响 [3] 估值与同业比较 - 公司上市估值约为102亿港元，对应2024年市盈率约为189倍 [3] - 报告列举了部分同业公司估值作为参考：宁德时代(3750.HK)2024年市盈率为39.8倍，赣锋锂业(1772.HK)为-44.9倍，中创新航(3931.HK)为77.2倍，瑞浦兰钧(0666.HK)为-24.9倍，行业平均为11.8倍 [5] - 报告认为公司估值相较同业偏高 [3] 招股详情 - 公司名称：果下科技，股票代码：2655.HK [1] - 保荐人：光大证券国际 [1] - 上市日期：2025年12月16日 [1] - 招股价格：每股20.1港元 [1] - 集资净额：约6.056亿港元（扣除包销费用和全球发售有关估计费用） [1] - 每手股数：100股，入场费：2030.26港元 [1] - 招股总数：33,852,900股，其中国际配售占90%，公开发售占10% [1]

果下科技（02655）是全球排名前八位的储能供应商，专注于AI互联网储能领域，凭借其独特的技术路 径与全球化战略布局，实现了可观的业绩增长表现。最新财务数据显示，公司主营业务收入在过去三年 持续攀升：2022年收入为1.42亿元人民币，2023年跃升至3.14亿元，同比增长高达121%；2024年全年收 入达到10.26亿元，同比增幅扩大至227%。尤为亮眼的是2025年上半年，公司实现营业收入6.91亿元， 相较去年同期的9026万元，同比暴增663%，单半年收入已超过2023年全年收入的2倍。据此测算，果下 科技在2022至2024年间的主营业务收入复合增长率169%——远超行业平均水平，位居近三年港股新股 收入复合增长率第一位。 业绩的快速增长源于果下科技的内在驱动力和外界环境变化。首先，作为一家基于平台技术和人工智能 驱动的可再生能源解决方案提供商，公司深度聚焦于储能系统的研发、生产与服务，产品线全面覆盖大 型电源侧、电网侧、工商商业及户用等多元化应用场景。其核心竞争力在于将AI技术深度融入储能全 生命周期管理。通过自主研发的Safe ESS和Hanchu iESS等数字化能源管理全景云平台，公司能够 ...

此外，果下科技前瞻性地布局了"AI机器人安全"这一关系人类文明的赛道，且为全球首家涉足该领域的 企业。公司将储能领域积累的AI算法、边缘计算、实时数据处理和能源保障等核心技术进行战略迁 移，致力于开发面向人机协同环境的智能安全防护系统。随着工业自动化和智能机器人应用的日益普 及，机器人作业安全已成为亟待解决的关键问题。果下科技的入局，有望凭借其技术优势，为制造业、 物流仓储等领域提供革命性的安全解决方案，。 作为 AI 互联网储能领域的成长龙头，果下科技以技术与市场为支撑持续突破，远期将拓展 "AI 机器人 安全" 赛道，有望开辟千亿级新市场。 智通财经APP讯，果下科技（02655）是全球排名前八位的储能供应商，专注于AI互联网储能领域，凭 借其独特的技术路径与全球化战略布局，实现了可观的业绩增长表现。最新财务数据显示，公司主营业 务收入在过去三年持续攀升：2022年收入为1.42亿元人民币，2023年跃升至3.14亿元，同比增长高达 121%；2024年全年收入达到10.26亿元，同比增幅扩大至227%。尤为亮眼的是2025年上半年，公司实现 营业收入6.91亿元，相较去年同期的9026万元，同比暴增66 ...