2025 年 8 月 28 日 透過協議安排進行私有化 就新奧天然氣股份有限公司的股份的交易披露 註： 中信證券股份有限公司是與要約人有關連的第(5)類別聯繫人。 交易是為本身帳戶進行的。 這些是有關新奧天然氣股份有限公司 A 股進行的交易。交易以人民幣進行。 交易披露 執行人員接獲依據香港《公司收購及合併守則》規則 22 作出以下的證券交易的披露： | 交易方 | 日期 | 有關證券的說 | 交易性質 | | 買入／賣出 | 涉及的股份 | | 已支付／已 | 已支付或已 | 已支付或已 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 明 | | | | 總數 | | 收取的總金 | 收取的最高 | 收取的最低 | | | | | | | | | | 額 | 價（H） | 價（L） | | 中信證券股 | 2025年8月27 | 普通股 | 進行既有的追蹤指數 | ETF 的交易 | 買入 | | 100 | $1,864.0000 | $18.6400 | $18.6400 | | 份有限公司 | 日 ...

| 交易方 | 日期 | 有關證券的說明 | 產品說明 | 交易性質 | 與衍生工具有關 | 參考價 | 到期日或清結日 | | | 已支付／已收取 | 交易後數額（包括 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | | 的參照證券數目 | | | | | 的總金額 | 與其訂有協議或 | | | | | | | | | | | | | | | 達成諒解的任何 | | | | | | | | | | | | | | | 人士的證券） | | | | Morgan | 2025 年 8 月 27 | 衍生工具 | 其他類別產品 | 客戶主動利便客戶 | | | 2026 年 10 月 | ─ | 2,800 | $52,722.6000 | 0 | 30 | $18.8295 | | Stanley Bank, | 日 | | | 賣出 | | | 日 | | | | | | | | N.A. | | 衍生工具 | 其他類別產品 | 客戶主動利便客戶 | ...

投资评级 - 买入评级 目标价73.66港元 较当前收盘价62.95港元存在17.0%潜在上涨空间 [1][4] 核心经营表现 - 2025年上半年核心盈利同比微降1%至32亿元人民币 符合市场预期 [7] - 零售天然气销量同比增长1.9% 其中工商户/居民售气量分别增长2.4%/1.3% [7] - 零售气毛利率保持稳定在10.2%水平 [7] - 泛能业务总装机容量达15GW 在运装机13.9GW 同比增长9.2%/8.5% [7] - 第二季度泛能销售同比下降9% 上半年整体持平 [7] - 新增居民接驳量同比下降10.7% 符合预期 [7] - 中期分红维持0.65港元 与去年持平 [7] 财务预测数据 - 预计2025年收入1126.47亿元人民币 同比增长2.5% [3] - 预计2025年净利润71.69亿元人民币 同比增长3.2% [3] - 2024-2027年盈利年复合增长率约4% [7] - 每股盈利预测：2025年6.34元 2026年6.76元 2027年6.95元 [3] - 股息率预计逐步提升：2025年5.7% 2026年6.4% 2027年6.8% [3] - 市盈率估值：2025年9.1倍 2026年8.6倍 2027年8.3倍 [3] 业务分部展望 - 零售气量预测：2025年增长2.2%至267.82亿立方米 下半年预计增长2.5% [7][9] - 泛能销售预测：2025年增长4%至432亿千瓦时 2026-2027年保持6%增速 [9] - 售气毛差预计维持在0.55元/立方米水平 [9] - 新增居民接驳量预计持续下降：2025年149万户(-8%) 2026年143万户 2027年137万户 [9] - 智家业务表现亮眼：2025年毛利预计增长22.4% 2026-2027年保持15%以上增长 [10] 私有化进展 - 私有化进程顺利 已完成市监总局及反垄断局咨询 [7] - 母公司新奥股份股东大会已通过方案 [7] - 已完成发改委备案 后续需商务部及证监会备案 [7] - 需港交所审批新奥股份H股介绍上市方案 [7] - 预计2025年第四季度举行股东大会寻求方案通过 [7] 行业比较 - 在交银国际覆盖的燃气行业中 新奥能源目标价上升空间17.0% [17] - 同业比较：昆仑能源目标价上升空间22.4% 中国燃气目标价下降12.6% 华润燃气目标价上升7.2% [17]

投资评级 - 维持"买入"评级 基于私有化进程顺利推进及估值溢价 [1][4] 核心观点 - 业绩符合预期 1H25收入557亿元(yoy+2.0%) 归母净利24.29亿元(yoy-5.6%) 核心利润32.23亿元(yoy-1.2%) [1] - 私有化交易隐含新奥股份H股潜在折价比例36% 高于公用事业A+H平均折价率27% [1] - 目标价小幅下修至68.0港币 基于10x 2025E PE及汇率因素 前值为68.6港币 [4] 财务表现 - 1H25零售气量129.53亿方(yoy+1.9%) 优于全国天然气表观消费量增速(yoy-0.9%) [2] - 工商业气量97.9亿方(yoy+2.4%) 居民气量30.4亿方(yoy+1%) [2] - 中期DPS同比持平于0.65港币 派息率21% [1] - 预计2025年零售气毛利yoy+4% 泛能毛利yoy+3% 智家毛利yoy+5% [2][3] 业务运营 - 泛能销售量197.6亿千瓦时(yoy+0.1%) 已投运项目374个 较2024年末增加18个 [3] - 智家服务渗透率10.4%(yoy+1.6pp) 综合客单价649元/户 [3] - 新增居民接驳69.2万户(yoy-10.7%) 新增工商业开口气量628.6万方/日(yoy-13.4%) [2] 盈利预测调整 - 2025-27年核心利润下调至70.0/74.6/79.2亿元 下调幅度3.0%/2.6%/1.5% [4] - 2025-27年EPS预测6.19/6.59/7.00元 三年CAGR为4% [4] - 2025年预测归母净利润70.02亿元(yoy+16.95%) [8] 估值指标 - 当前PE(2025E)9.27倍 PB(2025E)1.33倍 EV/EBITDA(2025E)7.28倍 [8] - 股息率(2025E)5.21% ROE(2025E)14.89% [8] - 市值712.12亿港币 收盘价62.95港币(截至8月27日) [5]

公司业务动态 - 新奥股份控股子公司新奥能源的全资子公司新奥环球与雪佛龙签署第二份液化天然气长期购销协议 [1] - 协议约定自2028年起雪佛龙在10年期内每年向新奥环球交付多船LNG [1] - 货源来自雪佛龙全球天然气资源组合并采用与油价挂钩的定价机制 [1] 供应链布局 - 新奥环球通过长期协议锁定未来10年期（2028-2037年）的LNG供应量 [1] - 雪佛龙作为全球主要天然气供应商将提供资源组合支持 [1] - 采用油价联动定价模式确保价格机制与国际市场接轨 [1]

业绩速递：保险与金融板块 - 中国人民保险集团上半年营收3241.22亿元同比增长10.87%，净利润266.71亿元同比增长13.98% [1] - 中国人寿上半年收入2394.88亿元同比增长2.2%，净利润409.31亿元同比增长6.9% [1] - 中信银行上半年净利润364.78亿元同比增长2.8%，但收入1054.26亿元同比下降2.96% [3] - 中国信达上半年净利润22.81亿元同比增长5.8%，收入343.6亿元同比下降2% [5] - 国泰君安国际上半年净利润5.5亿港元同比增长182%，收入28.25亿港元同比增长30% [21] 业绩速递：能源与资源板块 - 中国海洋石油上半年收入2076.08亿元同比减少8.45%，净利润695亿元同比减少13% [2] - 新奥能源上半年营收556.73亿元同比增加2%，净利润24.29亿元同比减少5.6% [4] - 众诚能源上半年收入30.82亿元同比减少20%，净亏损730万元同比盈转亏 [20] - 山高新能源上半年净利润2.87亿元同比增长4%，收入24亿元同比下降0.2% [23] 业绩速递：消费与制造板块 - 美团-W上半年收入1783.98亿元同比增加14.7%，经调整净利润124.42亿元同比减少41% [3] - 周生生上半年净利润9.02亿港元同比增加71.4%，营收110.36亿港元同比减少2.5% [10] - 天虹国际集团上半年净利润4.19亿元同比增加53.33%，收入110.34亿元同比减少1.86% [11] - 巨子生物上半年收入31.13亿元同比增长22.5%，净利润11.82亿元同比增长20.2% [19] - 中国东方教育上半年净利润4.03亿元同比增长48.4%，收入21.86亿元同比增长10.2% [23] 业绩速递：地产与基建板块 - 世茂集团上半年营收148亿元同比下降49%，净亏损89.3亿元同比收窄61% [7] - 中国东方集团上半年净利润2.03亿元同比增长116%，收入198.6亿元同比减少12% [6] - 重庆钢铁股份上半年净亏损1.31亿元同比收窄81%，收入130.85亿元同比减少13.26% [8] - 中梁控股上半年净亏损7.81亿元同比收窄54.3%，收入51.3亿元同比减少77.4% [18] - 上实城市开发上半年净亏损4.92亿港元同比扩大112.5%，收入18.28亿港元同比减少38.7% [23] 业绩速递：科技与工业板块 - 福莱特玻璃上半年净利润2.61亿元同比减少82.6%，收入77.37亿元同比减少27.7% [16] - 威高股份上半年净利润10.08亿元同比减少9%，收入66.44亿元同比增加0.1% [17] - 地平线机器人-W上半年收入15.67亿元同比增加67.6%，毛利10.24亿元同比增加38.6% [24] - 铁建装备上半年净利润6672万元同比增长8.75%，收入17.32亿元同比增长0.55% [23] 公司要闻 - 中国圣牧与益婴美乳业订立新奶粉采购框架协议 [24] - 荣昌生物泰它西普治疗IgA肾病中国III期临床研究A阶段达到主要终点 [24] - 中国华星八卦城项目二预计10月启动建设，2026年底竣工 [24] 回购动态 - 腾讯控股斥资5.5亿港元回购90.9万股，回购价596-614.5港元 [24] - 汇丰控股斥资约1.56亿港元回购154.72万股，回购价100.2-101.5港元 [24] - 恒生银行耗资约2349.07万港元回购21万股，回购价111.5-112.2港元 [24] - 美高梅中国斥资1601.8万港元回购100万股，回购价15.92-16.13港元 [24]

完 註： Morgan Stanley & Co., International plc 是與要約人有關連的第(5)類別聯繫人。 交易是為本身帳戶進行的。 Morgan Stanley & Co., International plc 是最終由摩根士丹利擁有的公司。 2025 年 8 月 27 日 透過協議安排進行私有化 就新奧能源控股有限公司的股份的交易披露 執行人員接獲依據香港《公司收購及合併守則》規則 22 作出以下的證券交易的披露： | 交易方 | 日期 | | | | 有關證券的 | 交易性質 | 買入／賣出 | 涉及的股份 | 已支付／已收取 | 已支付或已收 | 已支付或已收 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | | 說明 | | | 總數 | 的總金額 | 取的最高價 | 取的最低價 | | | | | | | | | | | | （H） | （L） | | Morgan | 2025 | 年 8 | 月 26 | 日 | 普通股 | 因全屬客戶主動發出且由客戶 ...

2025 年 8 月 27 日 透過協議安排進行私有化 就新奥天然气股份有限公司的股份的交易披露 執行人員接獲依據香港《公司收購及合併守則》規則 22 作出以下的證券交易的披露： | 交易方 | 日期 | 有關證券的 | 交易性質 | 買入／賣 | 涉及的股份 | 已支付／已收取的 | 已支付或已 | 已支付或已 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 說明 | | 出 | 總數 | 總金額 | 收取的最高 | 收取的最低 | | | | | | | | | 價（H） | 價（L） | | UBS AG | 2025 8 年 月 | 普通股 | 因全屬客戶主動發出且由客戶需求帶動的買賣 | 買入 | 980,000 | $18,439,321.1194 | $18.8744 | $18.6943 | | | 26 日 | | 盤所產生的 Delta 1 產品的對沖活動 | | | | | | | | | 普通股 | 因全屬客戶主動發出且由客戶需求帶動的買賣 | 賣出 | 165,700 | $3,116,889.0506 ...

就新奧能源控股有限公司的股份的交易披露 2025 年 8 月 27 日 透過協議安排進行私有化 執行人員接獲依據香港《公司收購及合併守則》規則 22 作出以下的證券交易的披露： 交易披露 Morgan Stanley & Co., International plc 是與要約人有關連的第(5)類別聯繫人。 交易是為本身帳戶進行的。 Morgan Stanley & Co., International plc 是最終由摩根士丹利擁有的公司。 | 交易方 | 日期 | | | | 有關證券的說 | 產品說明 | 交易性質 | | 與衍生工具有 | 到期日或清結日 | 參考價 | 已支付／已收 | 交易後數額（包括 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | | 明 | | | | 關的參照證券 | | | 取的總金額 | 與其訂有協議或 | | | | | | | | | | | 數目 | | | | 達成諒解的任何 | | | | | | | | | | | ...

完 註： 中信證券股份有限公司是與要約人有關連的第(5)類別聯繫人。 2025 年 8 月 27 日 透過協議安排進行私有化 就新奧天然氣股份有限公司的股份的交易披露 執行人員接獲依據香港《公司收購及合併守則》規則 22 作出以下的證券交易的披露： | 交易方 | 日期 | 有關證券的說 | 交易性質 | | 買入／賣出 | 涉及的股份 | | 已支付／已 | 已支付或已 | 已支付或已 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 明 | | | | 總數 | | 收取的總金 | 收取的最高 | 收取的最低 | | | | | | | | | | 額 | 價（H） | 價（L） | | 中信證券股 | 2025年8月26 | 普通股 | 進行既有的追蹤指數 | ETF 的交易 | 買入 | | 500 | $9,436.0000 | $18.8900 | $18.8600 | | 份有限公司 | 日 | 普通股 | 建立新的追蹤指數 | ETF，當中相關證券佔已發行 | 賣出 | | 200 | $3, ...