公司整体财务数据关键指标变化 - 2024年公司营业额为37.78亿元，比去年下降16.4%[3] - 2024年公司毛利率为75.0%，去年为75.1%[3] - 2024年公司年度溢利为8.40052亿元，比去年下降13.4%[3] - 2024年公司每股盈利为111分[3] - 2024年公司每股净资产9.03元（9.57港元），每股净现金7.03元（7.45港元）[3] - 2024年公司整体销售额同比减少16.4%至37.78亿元，净利润下跌13.4%至8.4亿元[11] - 2024年公司毛利率为75.0%，较去年轻微下降0.1个百分点，净利率从去年的21.5%上升至22.2% [11] - 2024年公司每股盈利为111分，较去年减少13.3% [11] - 2024年公司经营活动现金净额为9.63亿元，资本开支为1.4亿元，自由现金流为8.23亿元，每股自由现金流为1元 [12] - 截至2024年12月31日，公司银行结余及现金为61.4亿元，银行负债为3.3亿元，每股净现金为7.45港元，每股净资产为9.57港元 [12] - 2024年总营业额比去年减少16.4%，注射液、软胶囊、颗粒剂、中药配方颗粒销售额分别减少29.0%、14.9%、2.9%、9.3% [43] - 2024年度公司销售成本约为9.46294亿元，约为总营业额的25.0% [45] - 2024年直接材料、直接劳工及其他生产成本分别占总销售成本约65.7%、16.2%、18.1% [45] - 2024年集团注射液、软胶囊、颗粒剂及中医配方颗粒产品平均毛利率分别为75.4%（2023年：76.7%）、78.6%（2023年：77.5%）、77.5%（2023年：77.5%）及72.9%（2023年：74.0%），整体毛利率为75.0%（2023年：75.1%）[46] - 2024年其他收入中企业发展金为1.74094亿元（2023年：1.43257亿元）[47] - 2024年投资收入中银行存款及结构性存款利息收入共1.76718亿元（2023年：0.95207亿元），投资金融产品收入为0.12636亿元（2023年：0.10306亿元）[48] - 2024年净汇兑亏损约0.5544亿元（2023年：净汇兑收益0.06605亿元）[49] - 2024年销售及分销成本较去年减少约19.4%，与营业额比率较去年减少约1.6个百分点，约占营业额的42.3%（2023年：43.9%）[51] - 2024年行政开支较去年减少约10.8%，约占营业额的7.7%（2023年：7.2%），研发费用比去年减少约9.0%，占营业额约2.7%（2023年：2.4%）[52] - 2024年集团有效税率为26.7%（2023年：21.8%）[54] - 2024年公司拥有人应占溢利为8.40052亿元，较2023年减少约13.4%[55] - 2024年12月31日，集团银行结余及现金及结构性存款折合约61.40153亿元（2023年：58.88776亿元）[56] - 2024年营业额为37.78043亿元，2023年为45.16538亿元，同比下降16.35%[61] - 2024年毛利为28.31749亿元，2023年为33.94119亿元，同比下降16.57%[61] - 2024年除税前溢利为11.45721亿元，2023年为12.40253亿元，同比下降7.62%[61] - 2024年年内溢利及全面收入总额为8.40052亿元，2023年为9.6951亿元，同比下降13.35%[61] - 2024年基本每股盈利为111分，2023年为128分，同比下降13.28%[61] - 2024年非流动资产为14.43007亿元，2023年为14.19263亿元，同比增长1.67%[62] - 2024年流动资产为85.98523亿元，2023年为81.5473亿元，同比增长5.44%[62] - 2024年流动负债为24.49996亿元，2023年为24.33718亿元，同比增长0.67%[62] - 2024年净资产为74.66904亿元，2023年为70.34768亿元，同比增长6.14%[63] - 2024年公司主要产品营业额为3778043千元人民币，2023年为4516538千元人民币，其中注射液2024年为1267983千元人民币，2023年为1785836千元人民币；软胶囊2024年为495307千元人民币，2023年为582143千元人民币等[72] - 2024年投资收入为189354千元人民币，2023年为105513千元人民币，其中银行存款利息2024年为170007千元人民币，2023年为94833千元人民币等[76] - 2024年除税前溢利已扣除（计入）项目总计252298千元人民币，2023年为332746千元人民币，其中董事酬金2024年为14122千元人民币，2023年为42317千元人民币等[77] - 2024年折旧及摊销总额为154189千元人民币，2023年为177102千元人民币，扣除存货资本化后2024年为68735千元人民币，2023年为60233千元人民币[77] - 2024年支出的企业所得税为305669千元人民币，2023年为270743千元人民币，其中即期税项2024年为207155千元人民币，2023年为226879千元人民币等[79] - 2024年除税前溢利为1145721千元人民币，2023年为1240253千元人民币，按适用税率25%计算税项2024年为286430千元人民币，2023年为310063千元人民币等[81] - 2024年股息分派为407916千元人民币，2023年为317268千元人民币，其中2024年第一次中期股息每股43分，金额为324822千元人民币等[81] - 2024年政府补助中从事业务发展的奖励为162415000元，2023年为124468000元；有关研究活动及开发项目的递延收入2024年为11679000元，2023年为18789000元[78] - 2024年本公司拥有人应占年内溢利为8.40052亿元，2023年为9.6951亿元[83] - 2024年贸易应收款项为9.4526亿元，2023年为7.87844亿元；2024年以银行票据担保的贸易应收款项为2.95462亿元，2023年为5.04756亿元[84] - 2024年贸易应付款项为3.67046亿元，2023年为4.84791亿元；2024年以银行票据担保的贸易应付款项为3591.8万元，2023年为0 [85] 股息相关数据 - 公司宣派2025年第一次中期股息每股36分[3] - 2024财年相关股息共计每股47分，派息率为42.3%[4] - 2025年第一次中期股息为每股36分，2024年第二次中期股息为每股11分，2024财年股息共计减少13.0%至每股47分，派息率为42.3% [12] - 董事会不建议派付2024年末期股息，宣派2025年第一次中期股息每股0.36元，合共2.71944亿元，将于2025年5月20日派付[60] - 2025年第一次中期股息每股人民币36分，总额为2.71944亿元，2023年第一次中期股息总额为3.24822亿元[82] 各条业务线数据关键指标变化 - 2024年注射液产品销售额减少29.0%，其中清开灵注射液减少40.8%至5.04亿元 [14] - 2024年口服产品销售额占整体销售额的66.4%，但同比下降8.1% [15] - 2024年基本药物整体销售额下跌22.7%至13.48亿元，占整体销售额的35.7%，去年为38.6% [18] - 公司有18个常规生产药品被列入国家基本药物目录，除滑膜炎颗粒和复方甘草片外，大部分产品销售额下降 [18] - 2024年公司处方药和OTC药品整体销售额比例分别约为88.8%和11.2%，处方药销售额较去年下跌14.6%，OTC药品下跌27.9%，总销售额下降16.4%[21] - 2024年中药配方颗粒销售额降至10.90116亿元，降幅9.3%，占总销售额28.9%，售给河北省和云南省医院销售额降4.5%，占比88.8%，其他省份医院降45.0%，占比1.0%，基层医疗机构降33.9%，占比10.2%[22] - 2024年呼吸系统处方药销售额7.45758亿元，减少32.3%，占整体销售额19.7%，其中清开灵注射液销售额5.04029亿元，下降40.8%，占比13.3%[26] - 2024年集团心脑血管注射处方用药销售额下降23.8%至6.2728亿元，占整体销售额16.6%[28] - 2024年集团独家口服处方药销售上升22.2%至5.43922亿元[29] - 2024年集团OTC药品整体销售额同比减少27.9%，藿香正气软胶囊和清开灵软胶囊分别下滑42.3%及20.4%，小儿清肺化痰颗粒销售额下降31.4%[32] - 参麦注射液销售额增长10.6%至2.07751亿元，舒血灵注射液下降8.6%至1.68563亿元，冠心宁注射液下降52.7%至1.38469亿元[28] - 丹参注射液、黄芪注射液、香丹注射液销售额分别减少15.3%、27.4%及50.1%至6316.1万元、2503.7万元及2430万元[28] - 滑膜炎颗粒、芪黄通秘软胶囊、降脂通络软胶囊、丹灯通脑软胶囊、舒筋通络颗粒销售额分别增长17.5%、14.5%、24.1%、53.1%和71.9%至2.85524亿元、8431.6万元、5173.9万元、4758.8万元及3899.7万元[29] 业务发展与规划 - 2024年公司新增四项中药3.1类古代经典名方复方制剂新药注册申报[7] - 创新中药“塞络通胶囊”和“JC胶囊”三期临床试验2024年完成，有望明年获批上市[7] - “现代中药创新技术产业化扩建及智能制造示范工厂项目”建成后预计年新增产值70亿元[9] - 2025年公司配方颗粒团队将加大全国市场开发力度和人员配备，重点开发医院市场省份从4个增至10个，并提升基层医疗机构覆盖数目[24] - 公司中药配方颗粒两大生产基地产能年产值达50亿元，后续将根据市场发展进行产能扩充规划[25] - 公司自主研发的“JC胶囊”年内完成III期临床试验阶段，预计2026年取得生产许可证[27] - “塞络通胶囊”和“JC胶囊”三期临床已完成，预计年底前提交生产许可证申请，2026年获批上市[33] - 独家创新药“Q - B - Q - F浓缩丸”仍在三期临床试验阶段[33] - 集团年内投入研发费用占整体销售收入的2.7%[35] - 公司开发研究古代经典名方转化的新药100余项，向国家药监局提交3.1类中药新药品种上市申请6个，获该类品种国家发明专利授权20余项[36][37] - 公司3.1类古代经典名方中药复方制剂“一贯煎颗粒”获批上市并纳入国家医保目录，1.1类新药“异功散颗粒”开展二期临床试验[36][37] - 公司年内新增四项中药3.1类古代经典名方复方制剂新药注册申报，涵盖呼吸、内分泌、皮肤和妇科四大治疗领域[38] - 公司八个重磅产品在全国中成药采购联盟集中采购中中标，涵盖心脑血管、呼吸、消化等治疗领域[40] 行业相关信息 - 公司作为中药配方颗粒国家标准制定者之一，承担国家级课题1项，省部级课题5项，出版专著2部，获授权发明和PCT专利35项[23] - 公司“中药配方颗粒制备工艺及品质标准研究”国内领先，两个项目分别获河北省科技进步一等奖和中华中医药学会科学技术二等奖[23] - 国家已发布342个中药配方颗粒国家标准，公司完成全国各省国标及省标品种备案、医保赋码及挂网准入[25] - 国务院办公厅发文利于国标配方颗粒跨省销售，中药配方颗粒发展迎来利好[25] 公司治理与合规 - 除守则条文C.2.1条偏差外，公司于2024年度遵守《企业管治守则》原则[91] 财务审核与公布 - 公司审核委员会已审阅集团2024年度经审核财务业绩[94] - 德勤•关黄陈方会计师行核对集团截至2024年12月31日止年度综合财务报表数字[95] - 公司经审计综合财务报表于2025年3月28日获董事会批准[95] - 公司年报将在公司网站(www.shineway.com.hk)及港交所网站(www.hkexnews.hk)公布[96] 公司人员构成 - 公司执行董事包括李振江、信蕴霞及李惠民[96

投资评级与目标价 - 报告给予神威药业（2877 HK）买入评级 目标价为15 75港元 较现价9 57港元有64 5%的升幅 [1][7][22] 财务表现 - 2024年前三季度营业额为人民币28 87亿元 同比减少16 9% 其中注射液产品营业额减少26 7%至人民币10 28亿元 软胶囊产品营业额减少19 3%至人民币3 91亿元 颗粒剂产品营业额减少2 2%至人民币4 57亿元 中药配方颗粒产品营业额减少12 0%至人民币8 24亿元 其他剂型产品营业额增加2 6%至人民币1 87亿元 [6][11] - 2024年中期毛利率从75 2%微升至75 3% 销售及分销成本同比减少20 3% 进一步提升了净利润率 [6][11] - 预计2024-2026年收入分别为人民币44 13亿元 47 22亿元 51 47亿元 净利润分别为10 12亿元 10 96亿元 11 84亿元 [7][29] 产品与研发 - 公司积极布局独家中药创新药 产品管线丰富 口服药占比提升到目前的64% [7][29] - 创新药塞络通胶囊 JC胶囊已经完成III期临床试验 Q-B-Q-F浓缩丸在进行III期临床试验 [9][21] - 塞络通胶囊是针对血管性痴呆的创新中药 预计2025年上半年开始申请生产批文 市场空间广阔 [21][26] - 中药配方颗粒位列全国中药配方颗粒上市公司前五强 目前大部分销量来自河北省和云南省的医院 占中药配方颗粒总销售额的90 4% [13] 市场与战略 - 公司加强在河北云南之外的省市开拓市场 未来有望恢复增长 [6] - 中药配方颗粒产能年产值目前达人民币50亿元 后续将根据市场发展情况进行产能扩充规划 [29] - 公司计划加强省际联盟省份市场拓展资源配备 全力发展北京 天津 安徽 山东的医院及全国基层市场 [29] 行业环境 - 营收下降的主要原因是疫情后市场需求回归常态 去年同期因疫情导致的高基数效应以及中药品种纳入集采的影响 [6][11] - 在医药行业集采降价背景下 公司将通过不断有新的产品线如独家创新药塞络通胶囊 JC胶囊及强大的商业化团队及高效的管理团队 推动业绩恢复增长 [6][11]

财务数据 - 期內營業額為人民幣2,086,695,000元，比去年同期下降13.0%[7] - 毛利率為75.3%，而去年同期為75.2%[7] - 期內溢利為人民幣626,479,000元，比去年同期上升27.5%[7] - 每股盈利為人民幣83分，比去年同期上升27.7%[7] - 來自經營活動現金淨額為人民幣564,116,000元，比去年同期上升75.5%[7] - 每股淨資產人民幣8.87元（相等於9.49港元）[7] - 每股淨現金人民幣7.14元（相等於7.64港元）[7] - 收益为人民币20.87亿元，同比下降13.0%[3] - 毛利为人民币15.72亿元，同比下降12.9%[3] - 期内溢利及全面收入总额为人民币6.26亿元，同比增长27.4%[3] - 基本每股盈利为人民币83分，同比增长27.7%[3] - 预期信贷虏损模式下财务资产减值虏损为人民幣4.29百万元，同比减少31.3%[12] - 销售及分销成本为人民幣8.17亿元，同比下降20.3%[12] - 研发成本为人民幣4,475万元，同比下降7.2%[3] - 其他收入为人民幣1.69亿元，同比增长662.1%[3] - 投资收入为人民幣1.21亿元，同比增长114.0%[4] - 公司上半年营业收入为564,116千人民币，同比增长75.8%[66] - 公司上半年净利润为626,479千人民币，同比增长27.4%[64] - 公司上半年经营活动产生的现金流量净额为564,116千人民币，同比增长75.8%[66] - 公司上半年投资活动产生的现金流量净额为79,591千人民币，主要包括赎回结构性存款、购买物业厂房设备等[66] - 公司上半年融资活动产生的现金流量净额为-301,741千人民币，主要包括新增借款、偿还借款、支付股利等[66] - 公司上半年末现金及现金等价物余额为6,234,974千人民币，较年初增加5.9%[66] - 公司上半年存货余额为830,292千人民币，较年初下降7.5%[62] - 公司上半年应收账款余额为840,813千人民币，较年初增加10.9%[62] - 公司上半年资产总额为9,884,356千人民币，较年初增加4.3%[62][63] - 公司上半年负债总额为2,547,931千人民币，较年初增加0.1%[62][63] - 公司期内溢利为2.36亿人民币，其中包括企业发展金收入1.62亿人民币[75] - 公司物业、厂房及设备折旧为7,563万人民币，无形资产摊销为504万人民币[75] - 公司期内实现净汇兑收益1,912万人民币[75] - 公司出售固定资产产生了255万人民币的损失[75] - 公司上半年实现归属于公司所有者的净利润为人民幣626,479,000元，同比增长27.4%[79] - 公司上半年新增在建工程人民幣40,518,000元，收购其他物业、厂房及設備人民幣22,088,000元[80] - 公司上半年贸易应收款项（含银行票据担保）总额为人民幣1,298,763,000元，较年初增加3.0%[82,83] - 公司上半年确认贸易应收款项减值损失人民幣4,286,000元[84] - 公司上半年新增银行借款人民幣330,000,000元，用于日常营运资金[87] 产品销售情况 - 本集團主要產品包括舒血寧注射液、參麥注射液、五褔心腦清軟膠囊、藿香正氣軟膠囊、小兒清肺化痰顆粒、滑膜炎顆粒、清開靈軟膠囊和清開靈注射液等[9] - 本集團產品主要於中國市場銷售，其中處方藥及非處方藥（「OTC」）用藥的銷售佔比分別約為88.9%和11.1%[8] - 本集团口服产品占总销售额的62.7%[12] - 本集团被列入国家基本药物目录的常规生产药品整体销售额下降9.5%至8.40亿元人民币,占总销售额的40.3%[14] - 本集团处方药品和非处方药品(OTC药品)的销售占比分别为88.9%和11.1%,处方药品销售下降9.9%,OTC药品销售下降32.0%[15] - 本集团中药配方颗粒销售下降11.8%至5.55亿元人民币,占总销售额的26.6%,主要销售集中在河北和云南省的医院[16] - 本集团呼吸系统处方用药销售下降1.7%至5.04亿元人民币,占总销售额的24.2%,其中清开灵注射液销售下降8.6%至3.66亿元人民币[17] - 心脑血管注射处方药品销售下降30.6%至人民幣345,926,000元[19] - 参麦注射液销售增长2.3%至人民幣113,662,000元,舒血靖注射液销售下降2.9%至人民幣91,780,000元[19] - 冠心宁注射液、香丹注射液、黄芪注射液销售分別下降63.2%、54.2%和37.8%[19] - 公司独家口服处方药品销售保持增长势头,其中滑膜炎颗粒、芪黄通秘软胶囊、降脂通络软胶囊及丹灯通脑软胶囊销售分别增长11.6%、4.0%、17.9%和38.5%[20] - OTC药品整体销售下降32.0%,其中藿香正气软胶和清开灵软胶囊分别下滑40.6%和25.8%[21] 研发及创新 - 本集团自

报告公司投资评级 - 报告给予神威药业"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 神威药业独家产品增速稳健,中药配方颗粒2H24之后有望迎来恢复性增长 [1][2] - 预测2023-26年营收/归母净利润CAGR为11%/10% [1] - 公司每股净现金接近股价,维持高分红率 [1] - 下调目标价至18.00港币,对应2025年的P/E为11倍,基本等同于10倍的港股可比公司平均水平 [1][15] 分产品营收及毛利率总结 - 注射液销售额同比下滑19%,其中支柱产品清开灵同比下降9% [10] - 软胶囊销售额同比下降18% [10] - 颗粒剂销售额同比增长4%,其中独家产品滑膜炎颗粒剂同比增长12% [10] - 中药配方颗粒销售额同比下滑12% [10] - 公司整体毛利率为75.3%,同比增加0.1个百分点 [9][10] 预测调整 - 下调2024-26年中药注射液和中药配方颗粒的营收预测,分别下调5%/8%/8%和9%/13%/16% [11][12] - 相应下调2024-26年毛利和归母净利润/EPS预测,均下调5%/8%/8% [13] 估值 - 重申"买入"评级,下调DCF目标价至18.00港币,对应2025年的P/E为11倍 [15][17] - 目标价较最新收盘价有106%的上行空间 [15] - 目标价对应的估值水平基本等同于10倍的港股可比公司平均水平 [15] 风险提示 - 招标及价格控制风险 [19] - 中药原材料价格波动风险 [19] - 产品风险 [19] - 行业竞争加剧风险 [19] - 政策不确定性风险 [19]

财务表现 - 营业额为人民币2,086,695,000元，比去年同期下降13.0%[40] - 毛利率为75.3%，与去年同期基本持平[40] - 期內溢利為人民幣626,479,000元，比去年同期上升27.5%[40] - 每股盈利為人民幣83分，比去年同期上升27.7%[2] - 來自經營活動現金淨額為人民幣564,116,000元，比去年同期上升75.5%[2] - 每股淨資產人民幣8.87元（相等於9.49港元）[2] - 每股淨現金人民幣7.14元（相等於7.64港元）[2] 产品销售 - 注射液產品總銷售額較去年同期下降18.6%[5] - 中藥配方顆粒銷售額較去年同期下降11.8%[11] - 呼吸系統處方藥品銷售下降1.7%[13] - 心腦血管注射處方藥品銷售下降30.6%[16] - 獨家口服處方藥品銷售增長12.0%[17] - OTC藥品銷售下降32.0%[18] 研发创新 - 本集團持續加強科研資源投入，重點研發口服製劑，聚焦慢性疾病治療領域[1] - 多項研究專案正在進行藥學及臨床試驗，其中「Q-B-Q-F濃縮丸」正在三期臨床試驗階段[1] - 「塞絡通膠囊」和「JC膠囊」等兩種獨家創新藥物三期臨床最後一例病例已分別出組[1] - 本集團自主研發的中藥1.1類新藥「異功散顆粒」二期臨床試驗籌辦工作已開展[2] - 本集團自主研發的「JC膠囊」預計二零二五年上半年可取得生產許可證[15] 政策支持 - 國家政策持續支持中醫藥發展，為中藥產業提供有力保障[3] - 本集團享有15%的中國企業所得稅優惠稅率，部分附屬公司還獲得免稅待遇[53] - 本集團收到地方政府給予的企業發展金激勵，金額為15.86億元人民幣[55] 其他收入 - 其他收入主要包括企業發展金及投資收入[6][7] - 銷售及分銷成本較去年同期減少20.3%，主要由於成本控制[10] 资产负债情况 - 截至2024年6月30日，本集團銀行結餘及現金折合約人民幣62.35億元[35] - 截至2024年6月30日，本集團存貨為人民幣830,292,000元[41] - 截至2024年6月30日，本集團銀行結餘及現金為人民幣6,234,974,000元[41] - 本集團期內新增在建工程4.05億元人民幣，新增其他固定資產2.21億元人民幣[57] - 本集團期內出售了部分固定資產，產生了0.26億元人民幣的處置損失[57] - 本集團期末貿易應收款項餘額為12.99億元人民幣，其中4.58億元人民幣以銀行票據作擔保[58] - 本集團向客戶提供6個月至1年的信用期[59] - 截至2024年6月30日，本集團持有人民幣457,950,000元的已收票據用作未來償付貿易應收款項[60] - 截至2024年6月30日，本集團的貿易應付款項為人民幣460,685,000元[62] - 截至2024年6月30日，本集團在預期信用損失模型下的財務資產減值損失為人民幣4,286,000元[61] 股东回报 - 董事會決議宣派截至2024年財政年度第二次中期股息每股人民幣11分，合共人民幣83,094,000元[38] - 本公司董事會宣派了每股0.43元人民幣的第一次中期股息，總額為3.25億元人民幣[56] - 本公司董事會宣派了每股0.11元人民幣的第二次中期股息，總額為0.83億元人民幣[56] 企业管治 - 本公司董事會主席兼總裁職責已清晰界定並獲董事會批准，偏離企業管治守則第C.2.1條[72] - 本公司全體董事確認在報告期內一直遵守上市規則附錄C3所載的標準守則[73] - 本集團與關聯方神威醫藥科技、神威三河及神威培訓學校存在租賃負債、服務費等交易[67][68] - 報告期內支付給主要管理層人員的酬金為人民幣7,664,000元[69] 其他 - 本集團主要產品包括注射液、軟膠囊、顆粒劑和中藥配方顆粒，其中注射液營業額占比最高[51] - 本集團主要在中國（包括香港）向外部客戶銷售[51] - 本公司將於2024年9月12日至13日暫停辦理股份過戶登記手續[70] - 二零二四年中期報告將於適當時候寄發予本公司股東並在香港聯合交易所有限公司網站及本公司網站刊載[75]

报告公司投资评级 神威药业给予"买入"评级,目标价为19.30港币。[7][29] 报告的核心观点 1. 神威药业拥有稳健增长前景,2023-26年营收/归母净利润CAGR将达到15%/13%。[22][24] 2. 公司的中药注射液、中药配方颗粒和颗粒剂产品将是未来增长的主要驱动力。[26][27][28] 3. 公司享有较高的股东回报,2018-23年分红率位于40%-50%区间,2014-23年平均股息率为4.5%。[24][25] 4. 公司自由现金流充沛,足以支撑或稳步提升分红率。[25][178][179] 5. 公司毛利率较高且稳定,2024-26年预计维持在74%-75%。[122][190] 报告内容总结 公司概况 神威药业是一家专注于中药产品研发、制造和销售的公司,主要产品包括注射液、软胶囊、颗粒剂和中药配方颗粒。[228][229] 业绩表现 - 2023-26年营收/归母净利润CAGR预计为15%/13%。[22][184][185] - 毛利率2024-26年预计维持在74%-75%。[190] - 销售费用率和管理费用率有望小幅上升。[198][199] - 净营业周期将小幅增加,主要由于存货天数上升。[201][202] - 经营性现金流充沛,2024-26年自由现金流预计为9.4-12.1亿元。[205][206][208] 主要业务板块 1. 注射液:2024-26年营收CAGR预计为5%,其中清开灵注射液2024-26年同比下滑13%/-8%/-8%。[32][35][94] 2. 中药配方颗粒:2023年首次集采后,2024-26年营收CAGR预计为20%,毛利率维持较高水平。[97][99][122] 3. 颗粒剂:2024-26年营收CAGR预计为21%,主要由独家产品滑膜炎颗粒驱动。[124][125][130] 4. 软胶囊:2024-26年营收CAGR预计为15%,主要由藿香正气软胶囊带动。[141][145][149] 行业政策 1. 新版基药目录有望继续对中药倾斜,利好公司产品。[164][165][169] 2. 中药注射液监管趋严,有利于行业优胜劣汰,利好公司。[46][47][52] 估值 首次覆盖给予"买入"评级,目标价为19.30港币,对应2024年P/E为12倍。[7][211][212]

财务业绩 - 全年销售额突破人民币45亿元，同比增长14.3%[8] - 全年净利润达人民币9.69亿元，同比增长34.1%[8] - 二零二三年全年錄得人民幣4,516,538,000元的銷售額，比去年上升14.3%[19] - 淨利潤為人民幣969,510,000元，較去年增長34.1%[19] - 毛利率從去年提升0.7個百分點至75.1%[20] - 淨利潤率從去年18.3%上升至21.5%[20] - 每股盈利比去年增長33.3%至人民幣128分[20] - 產生自由現金流約人民幣788,310,000元，等同每股人民幣0.95元[21] - 集团总营业额比去年增加14.3%[59] - 整体毛利率为75.1%，较去年增加0.7个百分点[61] - 销售及分销成本占营业额的43.9%，较去年减少2.1个百分点[66] - 行政开支占营业额7.2%，较去年增加0.1个百分点[67] - 研发费用占营业额2.4%，较去年减少0.6个百分点[67] - 集团净利润增加34.1%[70] 股息分配 - 宣派2024年第一次中期股息每股人民币43分，全年派息率为42.2%[9] - 董事會不建議派付任何截至二零二三年十二月三十一日止年度的末期股息，並決議宣派截至二零二四年十二月三十一日止年度的第一次中期股息每股人民幣43分[114] 新药研发 - 3.1类中药新药"一贯煎顆粒"获批上市[11] - 独家创新药"塞絡通膠囊"和"JC膠囊"III期临床试验快将完成[11] - 1.1类创新药"异功散顆粒"获批开展临床试验[11] - 本集團獲得國家藥品監督管理局准予開展臨床試驗的中藥1.1類新藥「異功散顆粒」[56] - 本集團的3.1類中藥新藥古代經典名方「一貫煎顆粒」獲批上市[57,58] - 本集團正根據國家政策加快推進多個中藥古代經典名方轉化的中藥3.1類新藥註冊申請及上市[58] - 本集團共有多項研究專案正在進行藥學及臨床試驗,包括「塞絡通膠囊」、「Q-B-Q-F濃縮丸」和「JC膠囊」[53,54,55] 产品销售 - 呼吸系统用药和多个独家口服产品销售量持续增长[8] - 中药配方顆粒销售量再创新高[8] - 注射液產品銷售額於年內共上升了25.5%[25] - 中藥配方顆粒銷售全年繼續保持上升勢頭[25] - 口服產品銷售額全年亦能錄得8.0%的銷售增長[26] - 软胶囊产品全年销售录得3.6%负增长，主要归咎于五福心脑清软胶囊销售下跌24.5%至人民币135,154,000元[27] - 清开灵软胶囊销售下降7.6%至人民币87,623,000元[27] - 藿香正气软胶囊销售增长23.3%至人民币187,249,000元[27] - 顆粒剂整体销售额录得10.1%上升[28] - 被列入国家基本药物目录的常规生产药品整体销售额上升32.8%至人民幣1,743,820,000元，占集团整体销售额的38.6%[30] - 呼吸系统处方药品销售额增长62.4%至人民幣1,102,257,000元，占集团整体销售额的24.4%[33] - 清开灵注射液销售额上升75.1%至人民幣850,751,000元，占集团整体销售额的18.8%[33] - 中药配方颗粒销售额增长8.9%至人民幣1,201,664,000元，占集团整体销售额的26.6%[36][37] - 中药配方颗粒全数中标省际联盟集中采购[39] - 心脑血管中药注射处方药品销售额轻微下降2.0%至人民幣822,845,000元[41] - 本集團獨家產品銷售保持增長勢頭，全年錄得7.0%增長至人民幣445,150,000元[45] - 本集團OTC藥品增長12.6%至人民幣583,217,000元[49] - 注射液产品营业额增加约25.5%，占总营业额39.5%[59] 企业管治 - 公司致力于创造不以牺牲环境为代价来实现一个成功的企业，已实施相关环保法律法规[105] - 公司在2023年已遵守对其營運有重大影响的相关法律及法规[106] - 公司建立良好的僱員關係和員工保留率，提供與行業相稱優厚的薪資待遇和各種福利[107] - 公司已建立了與主要供應商和客戶的長期業務關係[107] - 公司成立專責部門嚴格執行相關技術及品質標準，以確保產品各方面符合要求，避免造成產品責任[109] - 公司擁有一隊監督及處理藥品招標之隊伍，負責爭取以理想之產品價格水平中標[112] - 公司致力投資於研發新藥品以多元化拓展產品組合[112] - 公司為董事及高級人員購買責任保險以提供彌償[130] - 公司採納2015年購股權計劃，可發行最多82,700,000股購股權[141] - 向主要股東、獨立非執行董事或其聯繫人授予購股權須獲得股東事先批准[142] - 公司已採納購股權計劃及股份獎勵計劃，旨在激勵員工並吸引人才[143][144][145][146][147][148][149] - 公司於年內並無授出、行使、註銷/失效及尚未行使的購

业绩总结 - 公司2023年营业收入为人民币45.17亿元，同比上升14.3%[1] - 归母净利润为9.70亿元，同比上升34.1%[1] 用户数据 - 中药配方颗粒占公司2023年总销售额的26.6%[3] - 口服药品占比提升至60.5%[4] 未来展望 - 公司独家产品销售持续增长[4] - 公司经营更加稳健[4]

业绩表现 - 二零二三年度业绩公告显示，本集团截至二零二三年十二月三十一日止年度的经审计综合业绩表现良好，营业额达人民币4,516,538,000元，比去年增长14.3%[1] - 每股盈利为人民币128分，年度溢利为人民币969,510,000元，比去年增长34.1%[1] - 宣派二零二四年第一次中期股息每股人民币43分，全年派息率为42.2%[1] - 本集团全年销售额突破人民币45亿元，比去年增长14.3%，淨利润达人民币9.69亿，较去年增长34.1%[3] 业务发展 - 本集团研发的中药新药项目进展顺利，多项研究及临床专案取得阶段性成果，包括古代经典名方“一贯煎颗粒”获批上市[6] - 本集团在智慧工厂建设方面取得进展，推动现代中药产业园各专案落地建设，引进先进技术，打造智慧工厂[7] - 本集团将继续推动核心业务多产品、多渠道、多模式发展，推进数字化转型和智能制造战略，为中医药高品质发展贡献力量[10] 政策支持 - 国家持续加大对中医药发展的支持力度，提出多项重点工程和建设项目，加强基层中医药服务体系建设[9] 公司治理 - 公司年报包括董事会报告、经审计的财务报表和公司治理报告[133] - 公司执行董事包括李振江先生、信蕴霞女士和李惠民先生[133] - 公司非执行董事为周文成先生，独立非执行董事包括廖舜辉先生、姚逸安先生和王桂华女士[133]

财务表现 - 本集团截至二零二三年六月三十日止六个月的营业额为人民币2,398,680,000元，比去年同期上升32.1%[5] - 本集团期内溢利为人民币491,465,000元，比去年同期上升48.4%[5] - 每股盈利为人民币65分，比去年同期上升47.7%[5] - 本集团决定宣派二零二三年第二次中期股息每股人民币11分[12] - 每股淨資產为人民币8.03元（相等於8.70港元）[5] - 每股淨現金为人民币6.49元（相等於7.03港元）[5] - 本集团的销售额比去年同期增长32.1%至人民币2,398,680,000元[10] - 本集团的淨利潤录得48.4%增幅至人民币491,465,000元[10] - 本集团的毛利率从73.0%提升至75.2%[11] - 本集团的淨利潤率从18.2%上升至20.5%[11] - 本集团二零二三年首六个月总销售额为2,398,680人民币千元，同比增长32.1%[14] 产品销售 - 本集团被列入国家基本药物目录的常规生产药品整体销售额增长57.0%至928,912,000元，占总销售额的38.7%[15] - 本集团處方藥品整体销售额较去年同期上升27.2%，其中中藥配方顆粒、呼吸系統處方藥品、心腦血管注射處方藥品等均有增长[18] - 本集团注射液产品整体销售额上升了37.3%，其中清开灵注射液销售额增长92.8%[28] - 本集团心脑血管中药注射处方药品销售额增长13.3%，达到4.9815亿元人民币[28] - 本集团中药注射液已连续三年实现持续增长趋势，乘人口老龄化加速之势，心脑血管中药注射用药需求将更凸显[29] - 本集团独家口服处方产品销售保持增长，滑膜炎颗粒、芪黄通秘软胶囊、降脂通络软胶囊及丹灯通脑软胶囊销售额分别增长18.9%、24.1%、33.2%和12.2%[30] - 本集团OTC药品整体销售额同比增长72.6%，其中藿香正气软胶囊和清开灵软胶囊销售额分别大幅增长110.8%和54.6%[34] 财务状况 - 截至2023年6月30日，本集团银行结余及现金折合约为人民币5,364,576,000元，较去年同期有所增加[63] - 贸易应收款项及以银行票据担保的贸易应收款项金额分别增加了12.8%和49.8%[64] - 存货在2023年6月30日相比去年同期增加了21.5%[65] - 本集团在2023年上半年购入了土地使用权、厂房及机器、办公室设备等，总额约为人民币10,523,000元[66] - 物业、厂房及设备折旧为人民币77,208,000元[67] 公司治理 - 公司董事会主席兼总裁为李振江先生，董事会认为同一人身兼主席及总裁有利于执行公司商业策略和发挥最高运营效益[88] - 公司遵守上市规则附录14的企业治理守则，除主席与行政总裁角色未有区分外[86] - 公司暂停办理股份过户登记，为符合獲派截至2023年财政年度第二次中期股息的资格，所有过户文件必须于2023年9月13日下午四时三十分或之前交回[92]