来源：智通财经网 国元国际指出，塞络通胶囊是以现代创新技术研制而成的组分中药，是一种针对血管性痴呆的创新中 药，血管性痴呆是继阿尔茨海默病之后导致痴呆的第二大常见原因。预计2025年中国老年痴呆患者患者 将突破1000万人，目前尚无有效的治疗药物，塞络通胶囊市场空间广阔，未来将是重磅品种。 神威药业(02877)涨超3%，截至发稿，涨3.15%，报8.51港元，成交额1048.84万港元。 国元国际发布研报称，神威药业在中药创新研究成果显著，多项研究及临床项目进展顺利，2025年上半 年公司研发费用为人民币5037 万元，占营收比例3.0%。Q-B-Q-F浓缩丸、塞络通胶囊等在研产品稳步推 进，创新药塞络通胶囊已经完成III期临床试验，目前正在整理法规要求所需要的数据和报告，预计2026 年获得生产批文， 2027年上市销售。 ...

智通财经APP获悉，神威药业(02877)涨超3%，截至发稿，涨3.15%，报8.51港元，成交额1048.84万港 元。 国元国际指出，塞络通胶囊是以现代创新技术研制而成的组分中药，是一种针对血管性痴呆的创新中 药，血管性痴呆是继阿尔茨海默病之后导致痴呆的第二大常见原因。预计2025年中国老年痴呆患者患者 将突破1000万人，目前尚无有效的治疗药物，塞络通胶囊市场空间广阔，未来将是重磅品种。 国元国际发布研报称，神威药业在中药创新研究成果显著，多项研究及临床项目进展顺利，2025年上半 年公司研发费用为人民币5037 万元，占营收比例3.0%。Q-B-Q-F浓缩丸、塞络通胶囊等在研产品稳步推 进，创新药塞络通胶囊已经完成III期临床试验，目前正在整理法规要求所需要的数据和报告，预计2026 年获得生产批文， 2027年上市销售。 ...

神威药业(02877)涨超3%，截至发稿，涨3.15%，报8.51港元，成交额1048.84万港元。 国元国际指出，塞络通胶囊是以现代创新技术研制而成的组分中药，是一种针对血管性痴呆的创新中 药，血管性痴呆是继阿尔茨海默病之后导致痴呆的第二大常见原因。预计2025年中国老年痴呆患者患者 将突破1000万人，目前尚无有效的治疗药物，塞络通胶囊市场空间广阔，未来将是重磅品种。 国元国际发布研报称，神威药业在中药创新研究成果显著，多项研究及临床项目进展顺利，2025年上半 年公司研发费用为人民币5037万元，占营收比例3.0%。Q-B-Q-F浓缩丸、塞络通胶囊等在研产品稳步推 进，创新药塞络通胶囊已经完成III期临床试验，目前正在整理法规要求所需要的数据和报告，预计2026 年获得生产批文，2027年上市销售。 ...

投资评级与估值 - 报告给予神威药业“买入”评级，目标价为10.04港元/股，较当前8.23港元的现价有22.0%的预计升幅 [1][4] - 目标价对应2026年预测市盈率（PE）为8倍，公司当前股息率达6.1% [4][11] - 预计公司2025-2027年收入分别为人民币38.4亿元、41.1亿元、46.0亿元，同比增长率分别为1.62%、7.00%、12.00% [4][5] - 预计同期归母净利润分别为人民币9.29亿元、10.11亿元、11.38亿元，同比增长率分别为10.54%、8.93%、12.55% [4][5] 核心业务进展与研发管线 - 创新药塞络通胶囊已完成III期临床试验，正在整理数据报告，预计2026年有望获得生产批文，2027年上市销售 [2][6] - 塞络通胶囊是针对血管性痴呆的组分中药，该疾病是导致痴呆的第二大常见原因，预计2025年中国老年痴呆患者将突破1000万人，市场空间广阔 [2][6] - 2025年上半年公司研发费用为人民币5037万元，占营收比例为3.0% [2][6] - 公司古代经典名方中药复方制剂芍药甘草汤颗粒于2025年获批上市，是公司第二个获批的经典名方 [7] - 用于治疗慢性病贫血的中药1.1类新药异功散颗粒二期临床试验筹办工作进展顺利 [7] 近期财务表现与经营状况 - 2025年前三季度营业额为人民币24.15亿元，同比减少16.3%，主要受中药品种纳入集采影响 [3][8] - 分产品看，2025年前三季度：注射液产品营业额为人民币7.86亿元，同比减少23.6%；软胶囊产品营业额为人民币3.37亿元，同比减少13.7%；颗粒剂产品营业额为人民币3.91亿元，同比减少14.5%；中药配方颗粒产品营业额为人民币7.26亿元，同比减少11.8% [3][8] - 2025年中期毛利率由去年同期的75.3%下降至72.2%，主要因中药材采购成本上升及全国中成药集采带来的价格压力 [3][8] - 2025年中期净利率由30.0%提升至37.2%，主要得益于销售及分销成本同比下降20.7%，行政开支下降12.9% [3][8] - 2025年前三季度经营活动现金流净额为人民币5.66亿元，同比增长0.4% [3][9] 业务结构与市场布局 - 公司产品结构合理，口服产品占比为65.8%，注射液占比为34.2% [4][11] - 中药配方颗粒业务位列全国中药配方颗粒上市公司前五强，目前大部分销量来自河北省和云南省的医院，占该业务总销售额的88.9% [10] - 中药配方颗粒产能年产值目前达人民币50亿元，后续将根据市场发展进行产能扩充 [10] - 除河北及云南外，公司的配方颗粒事业部团队优先重点开发的医院市场已增至10个其它省份 [10] 行业比较与公司估值 - 报告对比了行业相关上市公司估值，神威药业2026年预测PE为8倍，低于部分同行如白云山（7.38倍）、康臣药业（9.47倍）、中国生物制药（23.34倍）等 [12] - 公司总市值约为68亿港元 [2]

智通财经APP获悉，国元国际发布研报称，神威药业(02877)中药创新研发进展顺利，核心产品塞络通胶 囊（针对血管性痴呆的创新中药）已完成III期临床试验，预计2026年获批、2027年上市。目前受集采影 响，营收与毛利率承压，未来随着新药上市，产品结构将优化，业绩有望恢复增长。给予"买入"评级， 目标价10.04港元/股。 2025年前三季度营业额为人民币24.15亿元，同比减少16.3%。分品种：注射液产品：2025年前三季度营 业额为人民币7.86亿元，同比减少23.6%。软胶囊产品：营业额为人民币3.37亿元，同比减少13.7%。颗 粒剂产品：营业额为人民币3.91亿元，同比减少14.5%。中药配方颗粒产品：营业额为人民币7.26亿 元，同比减少11.8%。营收下降的主要原因是中药品种纳入集采的影响。2025年中期毛利率由去年同期 的75.3%下降至72.2%，主因是中药材采购成本上升及全国中成药集采带来的价格压力。净利率则由 30.0%提升至37.2%，主要得益于销售及分销成本同比下降20.7%，行政开支下降12.9%。经营活动现金 流净额为5.66亿元，同比增长0.4%，显示公司控费增效显著。公司 ...

国元国际发布研报称，神威药业(02877)中药创新研发进展顺利，核心产品塞络通胶囊(针对血管性痴呆 的创新中药)已完成III期临床试验，预计2026年获批、2027年上市。目前受集采影响，营收与毛利率承 压，未来随着新药上市，产品结构将优化，业绩有望恢复增长。给予"买入"评级，目标价10.04港元/ 股。 国元国际主要观点如下： 创新药塞络通胶囊研发推进顺利 公司在中药创新研究成果显著，多项研究及临床项目进展顺利，2025年上半年公司研发费用为人民币 5037万元，占营收比例3.0%。Q-B-Q-F浓缩丸、塞络通胶囊等在研产品稳步推进，创新药塞络通胶囊已 经完成III期临床试验，目前正在整理法规要求所需要的数据和报告,预计2026年有望获得生产批文,2027 年上市销售。塞络通胶囊是以现代创新技术研制而成的组分中药，是一种针对血管性痴呆的创新中药， 血管性痴呆是继阿尔茨海默病之后导致痴呆的第二大常见原因。预计2025年中国老年痴呆患者患者将突 破1000万人，目前尚无有效的治疗药物。市场空间广阔，将是重磅品种。 公司的口服产品占比为65.8%，注射液占比为34.2%，产品结构合理，抗风险能力提升。预计2025 ...

文章核心观点 石家庄市作为老工业城市，通过系统性的产业重塑与创新驱动，成功打造五大千亿元级产业集群，实现了从发展瓶颈到提速赶超的转型，其核心路径包括明确的产业定位、强化创新驱动、优化营商环境及构建人才生态 [1][3][5][9][12] 产业定位与集群发展 - 石家庄市结合自身资源禀赋，明确打造生物医药、新一代电子信息、先进装备制造、现代食品、现代商贸物流五大千亿元级产业集群，并优先推动生物医药和新一代电子信息两大产业率先突破 [3] - 通过规划建设国际生物医药园、电子信息产业园等专业园区，坚持“房地产开发为产业发展让路”的思路，连片推进、集群发展主导产业 [3] - 截至新闻发布时，生物医药、新一代电子信息、先进装备制造和现代商贸物流四大产业规模已突破千亿元，现代食品产业规模即将突破千亿元 [4] - 具体产业增长数据：生物医药产业营业收入从2021年的771亿元增长至2024年的1257.2亿元，年均增长10.8%；新一代电子信息产业营业收入从2021年的771.7亿元增长至2024年的1381.7亿元，年均增长12.1% [4][5] 创新驱动与研发成果 - 石家庄市强化企业创新主体地位，2024年全市研究与试验发展（R&D）经费投入211.6亿元，投入强度为2.7%，创新能力在全国103个创新型城市中上升10位，跃居创新强市 [6] - 生物医药领域创新显著：2021年以来，本地企业注册上市一类新药9个、在研一类新药83个；石药集团等5家企业连续8年登上中国医药工业营收百强榜 [5] - 电子信息与装备制造领域创新突出：中国电科产业基础研究院在半导体领域创造60多项国内第一；中国电科网络通信研究院取得千余项重大科研成果；石家庄煤矿机械公司研发的无人驾驶洗扫车订单超5亿元，生产计划排到年底 [5][6] - 政校企合作深化：与清华大学、北京大学等高校签署400余份合作协议，引进清华大学重大科研平台和重点项目7项、订单式研发项目25项，与北京大学合作研发项目22项，共建6个创新研究院、31个创新平台 [7] - 创新平台建设完善：拥有国家级重点实验室5家、省级重点实验室149家，省级以上科技创新平台485家；建立省、市技术转移机构47家，2024年以来完成技术合同成交额493.55亿元 [8] 营商环境与企业服务 - 石家庄着力打造“石家庄速度”“石家庄温度”“石家庄力度”的营商环境品牌，提供“陪办团”等全流程服务，自2024年11月运行以来累计为企业服务2100余次 [9][10] - 推进政务服务改革：实现线下“只进一门”、线上“一网通办”，压减环节174个、精简材料361个、减少跑办部门165个，并研发基于人工智能的“边聊边办”服务系统 [10] - 自2021年9月起探索“双盲”评审改革，构建阳光高效的招标投标平台体系，实现投标不出门、开标不见面、评标分散评、办事零跑腿 [10] - 知识产权保护有力：2024年成功入选第二批国家知识产权保护示范区建设城市，连续5年在全国知识产权行政保护绩效考核中居前4位，连续6年入选全国专利行政保护案件“十大典型案例” [11] 人才生态与引才成效 - 实施“15条人才新政”及配套细则，举办“海石杯”高层次人才创新创业大赛，吸纳海内外6424个项目报名，201个项目签约落地；连续7年举办高层次人才交流洽谈会，2024年进场人才超1.35万人 [12] - 提供全方位人才安居保障：累计发放人才绿卡超过13万张，筹集建设各类人才住房1.6万余套，累计发放人才购租房补贴14.1亿元，为高校毕业生发放一次性安家补贴3.79亿元 [13] - 强化金融与平台支持人才：引进创新创业领军人才80名、支持科研经费1.5亿元，带来直接经济效益约14亿元；设立运营科技成果转化天使投资引导基金及1.4亿元的人才创业投资基金 [14] - 人才吸引力显著提升：2022年至2024年常住人口净流入连续3年增长，2024年青年人才流入达10.1万人；连续3年获评“中国年度最佳引才城市”，连续2年入选“人才友好型城市”全国50强 [15]

致：香港交易及結算所有限公司 公司名稱: 中國神威藥業集團有限公司 呈交日期: 2025年12月1日 I. 法定/註冊股本變動 股份發行人及根據《上市規則》第十九B章上市的香港預託證券發行人的證券變動月報表 截至月份: 2025年11月30日 狀態: 新提交 | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | 不適用 | | | 於香港聯交所上市 (註1) | | 是 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 證券代號 (如上市) | 02877 | 說明 | | | | | | | | | | | 法定/註冊股份數目 | | | 面值 | | | 法定/註冊股本 | | | 上月底結存 | | | 5,000,000,000 | HKD | | 0.1 | HKD | | 500,000,000 | | 增加 / 減少 (-) | | | | | | | HKD | | | | 本月底結存 | | | 5,000,000,000 | HKD | | 0.1 | HKD | | 500,000,000 | 本月底法定/ ...

股价表现 - 神威药业午后股价下跌2.14%，报8.69港元 [1] - 成交额为534.45万港元 [1] 财务业绩 - 公司截至2025年9月30日止9个月未经审阅营业额为人民币24.15亿元，同比减少16.3% [1] - 注射液产品营业额为人民币7.86亿元，同比减少23.6% [1] - 软胶囊产品营业额为人民币3.37亿元，同比减少13.7% [1] - 颗粒剂产品营业额为人民币3.91亿元，同比减少14.5% [1] - 中药配方颗粒产品营业额为人民币7.26亿元，同比减少11.8% [1] - 其他剂型产品营业额为人民币1.75亿元，同比减少6.1% [1]

公司财务表现 - 截至2025年9月30日止9个月，公司未经审阅的营业额为人民币24.15亿元，较2024年同期减少16.3% [1] - 所有主要产品剂型的营业额均出现下滑，其中注射液产品降幅最大，减少23.6%至人民币7.86亿元 [1] - 软胶囊产品营业额减少13.7%至人民币3.37亿元，颗粒剂产品营业额减少14.5%至人民币3.91亿元 [1] - 中药配方颗粒产品营业额减少11.8%至人民币7.26亿元，其他剂型产品营业额减少6.1%至人民币1.75亿元 [1] 产品结构分析 - 注射液产品和中药配方颗粒产品是公司最主要的收入来源，分别占营业总额的32.5%和30.1% [1] - 颗粒剂产品和软胶囊产品分别占营业总额的16.2%和14.0% [1] - 前四大产品剂型合计贡献了公司约92.8%的营业额 [1]