公司概况与核心业务 * **公司**：迅策，一家中国领先的AI实时数据基础设施与分析服务商[3] * **上市情况**：2025年12月30日在香港上市，计划于2026年3月9日纳入港股通[3] * **核心业务**：以AI、Data、Agent为核心，提供覆盖数据获取、清洗、标准化、标签、建模、实时计算、业务开发的全流程数据服务，并对最终交付结果负责[2][3] * **最终交付形态**：通常为可交互的界面化产品，客户可完成具体业务功能与决策支持，如管理、订单执行、估值等，并具备实时能力[14] 市场与客户演进 * **早期市场**：成立初期聚焦东南亚市场，客户以金融行业为主[5] * **当前行业覆盖**：已拓展至约7-8个行业，包括金融、便利零售、城市运营、医药健康等[2][5] * **客户结构**：客户数量不到300家，模块数量300多个[5] * 金融客户：包括私募基金、公募基金、银行理财子公司、券商自营资管等[2][5] * 多元化行业客户：包括中国移动、中国联通、中国电信等大型企业[2][5] * **客户集中度**：当前客户集中度没有明显偏高，收入由金融与多元化行业客户共同构成[9] 商业模式与财务表现 * **收入模式**：主要按模块收年费，交易模式为辅[2][6] * 按模块收年费是当前主要模式，客户粘性较高[2][6] * 交易模式更多用于部分关系型客户，按年度结算[6] * **2025年上半年收入**：约2亿元，但受客户验收延迟、统计口径等因素影响，该数据参考意义有限[2][7] * **定价演进方向**：现阶段以按模块收年费为主，同时探索按价值创造进行后端分成；未来或考虑按流量或token定价[4][13] * **毛利率目标**：目标是推动各行业毛利率逐步向金融行业水平收敛，规划中的长期收敛目标为毛利率80%左右[4][13] * **2026年盈利目标**：预期实现盈亏平衡，并形成一定利润[20] 核心能力与竞争壁垒 * **核心能力**：将客户内外部异构、脏数据转化为可用的高质量数据，并在数据与大模型之间提供适配与调优能力[2][8] * **差异化**：公司不直接拥有客户数据，客户可自主选择前端工具与大模型[2][8] * **竞争壁垒**：对客户数据的理解能力与工程化交付门槛，金融等高要求行业的长期积累带来稳定性[8] * **与大模型关系**：客户可自主选择大模型，公司提供大模型调优与适配服务，与模型方形成互补关系[4][12] 行业拓展策略与执行 * **拓展策略**：以行业为单位自上而下拓展，每年择机扩展1-2个新行业[2][10] * **进入方式**：从头部客户切入，第一个客户通常为定制化交付，用于学习行业数据与沉淀方法论，之后逐步提升标准化程度[10] * **“可收敛性”判断**：对于3-5年或5-7年难以收敛的行业，会阶段性选择暂不进入[2][10] * **“行业收敛”定义**：核心是对行业特定数据体系的理解与掌握程度逐步加深，而非技术熟练度或客户盈利[15][16] * **收敛时间**：预计用3-5年或5-7年可逐步实现单一行业的收敛[16] * **2026年重点投入方向**：计划重点投入机器人训练数据平台与商业航天两个方向，判断每个行业均为“万亿以上”市场规模[10] 研发与交付 * **研发团队**：研发人员约320人，占比约67%，整体员工规模约四五百人[4][12] * **跨行业能力**：工具与工程化能力具备跨行业复用性，但进入新行业仍需学习行业数据，并引入专家型人才[4][12] * **典型项目流程**：覆盖数据获取、清洗、标准化、打标签、建模等全流程，将异构数据转化为高质量数据，搭建数据计算平台，提供标准化行业解决方案[4][11] * **交付方式**：取决于客户需求，在数据格式等条件具备的情况下，可实现远程交付[4][11] * **进入新行业链条**：需要从前到后完整覆盖端到端流程，并结合客户需求完成后端调优，包括模型选择与适配、后训练等[14] 增长动力与市场环境 * **增长较快方向**：AI相关应用增长较快，AI相关订单占比相对更大、增长相对更快[13][17] * **AI能力建设侧重点**：核心投入在应用侧落地，包括agent方向的产品化与交付，如投研、合规等场景，而非自研大模型[13] * **2026年增长信心**：对2026年整体更有信心，订单增长较快，并出现客单价较高的订单；新行业在观察上半年是否有订单落地[17] * **市场环境变化**：客户（包括国企）对AI重视程度显著提高，存在KPI要求，对数据端价值的认知在提升，不再只关注算力端投入[19] * **获客方式**：主要依靠客户转介绍，销售人员占比少、费用低；同时也有客户主动找上门的情况[19] 其他重要信息 * **解禁情况**：老股东解禁周期为1年，基石投资者解禁周期为6个月[18] * **基石投资者**：基石占比在30%以内，包含较多长线资金，合作取向偏长期[18]

关键要点总结 涉及的行业与公司 * 涉及的行业包括资产管理、金融服务业、电信、城市管理、生产制造、可再生能源、零售物流、公共行业、农业等[6][9] * 涉及的公司是**迅策科技**，一家为企业连接原始数据与AI决策的全链路数据底座服务商[2][4] 核心观点与论据 公司业务定位与发展路径 * 公司定位为连接原始数据与AI决策的全链路数据底座服务商，起步于资产管理场景，后向大模型与Data Agent平台延展[2] * 发展路径与Palantir和第四范式有相似之处，逻辑与Palantir中后期“以数据底座叠加AI能力”的路径相近[2][4] * 通过Data Agent平台打通数据采集、治理、分析、决策与模型训练全链路，解决企业多源异构数据实时处理及数据与大模型结合的痛点[2][4] * 核心差异化在于将实时数据能力与数据智能体模式深度绑定，作为大模型时代的数据基建，承担数据与模型之间的桥梁角色[4] 财务与商业模式 * 2024年公司营收为**6.3亿**，毛利率为**76.7%**[2][7] * 公司仍处于亏损状态但亏损已收窄，22年至24年累计亏损**3.6亿**[6][7] * 商业模式为订阅与项目交付并行，但项目交付占比偏高[2][7] * 未来明确将提升订阅占比、优化成本结构并改善盈利[2][7] * 过去三年的收入增速为**38%**[7] 市场地位与竞争壁垒 * 在资产管理数据实时分析市场，公司市占率为**11.6%**，排名第一[3][8] * 覆盖中国前十大资产管理公司，客户超过**250家**[3][8] * 在实时数据整体市场，公司市占率为**3.4%**，排名第四[8] * 竞争壁垒体现在三方面：1) 资产管理场景的特殊要求形成强客户黏性与数据优势 2) 全链路一体化闭环能力 3) 模块化与AI能力，通过**300多个模块**与Data Agents自助编排[8] * 主要竞争对手包括阿里云、华为云、腾讯云及恒生电子等[8] 业务多元化进展 * 产品包括PaaS层面的实时数据基础设施和SaaS层面的应用[2][6] * 从资产管理业务拓展至非资管类金融服务业以及电信、城市管理、生产制造等领域[2][6] * 资产管理类业务占比从**2023年的74%**降至**2025年上半年的47%**，体现多元化推进加速[2][6] 股东结构与产业协同 * **腾讯**持有公司**7.55%**股权，为最大机构股东，在技术和场景方面提供支持[3][7] * **高盛**在IPO全流程提供支持，并在全球资管客户对接方面推动渗透[3][7] * 其他股东包括阿里系云峰基金、大湾区共同家园基金、泰康人寿等，合计持有约**10%**股权[7] * 产业协同上，腾讯在云、大数据相关能力上提供技术支撑，高盛助力打通国际资本市场[7] 其他重要内容 上市历程 * 公司于**2025年12月**正式上市，此前在2024年3月与9月两次递表失效[2][5] * 两次递表失效主要由于港股窗口期不利、亏损扩大及收入结构以项目制交付占比较高[2][6] * 第三次递表通过得益于强化数据合规性、隐私保护与数据治理相关论证，并给出订阅化转型时间表[2][6] * 2026年2月进入恒生综合指数，并预计将进入港股通[6] 行业市场规模 * 资产管理数据行业规模从**2020年的3亿元**增长至**2024年的21亿**，复合增速为**62%**[9] * 2024年讯策在资产管理数据行业的收入规模为**1.6-2.4亿**；恒生电子为**6000万**；阿里云、腾讯云、华为云的市场份额基本在**2~3%**[9] * 实时数据分析整体市场从**2024年的4500亿**预计增长至**2029年的9000多亿**，规模翻一倍还要多，年化增速在**20%**以上[9] * 对整体行业的增长预期到2029年仍维持**18.6%**[9] 估值与展望 * 对**2026年收入**的预期为**20亿以上**[10] * 估值可按PSG等于1，或按PS给**15倍**水平，对应估值约**300亿**[10] * 公司当前市值约**260亿**，进入港股通后预计将带来更好的流动性与市场认知改善[10] * 投资逻辑概括为：以资管数据分析为起点实现多行业拓展，维持高毛利、客户壁垒较强、战略卡位优势明确，属于AI Agent方向的龙头公司之一[11]

AI相关股票市场表现 - 午前交易时段，AI相关股票多数出现拉升行情[1] - 金山云（03896）股价上涨9.35%，报7.25港元[1] - 迅策（03317）股价上涨8.88%，报89.50港元[1] - 汇量科技（01860）股价上涨5.58%，报12.30港元[1] - 金蝶国际（00268）股价上涨4.66%，报10.34港元[1] 个股涨幅排名 - 金山云在所列股票中涨幅最大，达到9.35%[1] - 迅策涨幅紧随其后，为8.88%[1] - 汇量科技涨幅为5.58%[1] - 金蝶国际涨幅为4.66%[1]

市场表现 - AI相关股票多数上涨 金山云涨9.05%至7.23港元 迅策涨8.82%至89.45港元 汇量科技涨6.27%至12.38港元 金蝶国际涨4.76%至10.35港元 [1] 行业催化剂 - DeepSeek正在测试代号为"Sealion-lite"的V4 Lite模型 其上下文窗口为100万tokens 并原生支持多模态推理 [1] - 野村研报指出 DS-V4的技术突破将有效打破"芯片墙"与"内存墙"的桎梏 赋能本土算力硬件与AI应用双向发展 推动中国开源大模型生态走向成熟 [1] - 兴业证券认为 V4有望在2月发布 应用生态潜力较大 [1] 行业数据与趋势 - 根据OpenRouter数据 在9日至15日当周 中国模型的调用量达到4.12万亿Token 首次超过同期美国模型的2.94万亿Token [1] - 国内四款大模型占据了全球调用量排行榜的前五名 [1]

AI相关股票市场表现 - 截至发稿，金山云(03896)股价上涨9.05%至7.23港元 [1] - 迅策(03317)股价上涨8.82%至89.45港元 [1] - 汇量科技(01860)股价上涨6.27%至12.38港元 [1] - 金蝶国际(00268)股价上涨4.76%至10.35港元 [1] 中国大模型技术进展 - DeepSeek正在测试代号为"Sealion-lite"的V4Lite模型，其上下文窗口达到100万tokens并原生支持多模态推理 [1] - 野村研报指出，DS-V4的技术突破将有助于打破"芯片墙"与"内存墙"的限制，赋能本土算力硬件与AI应用双向发展，并推动中国开源大模型生态走向成熟 [1] - 兴业证券认为，V4模型有望在2月发布，其应用生态潜力较大 [1] 中国大模型市场影响力 - 根据OpenRouter平台数据，在9日-15日当周，中国模型的调用量达到4.12万亿Token，首次超过同期美国模型的2.94万亿Token [1] - 当周全球调用量前五的模型中，有四款来自中国国内大模型 [1]

公司分析：顺舟科技 一、 公司概况与核心业务 * 公司为**顺舟科技**，是一家**实时数据基础设施供应商**，业务对标美国公司**Palantir**[1][3] * 公司核心业务是提供覆盖数据**收集、清洗、治理、分析、应用**全生命周期的实时数据处理解决方案，可在**数秒甚至毫秒内**完成数据处理[3][4] * 公司产品具有**模块化**特性，截至2025年底已开发超过**300个数据模块**，并组合成**七大解决方案**，包括2个适用于全行业的基础设施解决方案和5个专注于资管行业的应用解决方案[7] * 公司从**资管行业**起家，创始人具有金融背景，目前客户覆盖全国**前十大资管机构**，并已拓展至电信、能源、城市管理、政务、金融服务（银行等）等多个行业[3][9][10] 二、 商业模式与客户结构 * 会计口径分为**订阅模式**和**交易（项目制）模式**，2024年**交易模式收入占比超过80%**，订阅模式占20%左右[8] * 交易模式增长主要源于拓展大型国央企等新行业客户，以及客户体量变大，但该模式仍为**按年定期采购的类订阅模式**，非传统招标项目制[8][9] * 公司整体毛利率**维持在70%以上**，其中订阅模式毛利率在**85%-95%** 之间，交易模式毛利率在**60%多到70多**，且近年提升[9] * **行业收入结构多元化成效显著**：资管行业以外收入占比从2022年的**26%** 提升至2024年的**61%**，未来目标是将资管行业收入占比维持在**20%-30%**，重点拓展新兴行业[10][11] * **付费用户数与ARPU值双升**：付费用户数从2022年的**182家**增至2024年的**232家**；ARPU值从2022年的约**158万元**提升至2024年的**272万元**[11][12] 三、 行业市场与竞争格局 * 公司所处**实时数据基础设施**行业，受**国家数据要素政策**和**企业AI大模型应用**双重驱动，需求旺盛[5][14][16] * 根据弗若斯特沙利文数据，2020-2024年中国实时数据基础设施市场规模**年复合增长率接近50%**，预计2025-2029年**年复合增长率在20%以上**，到2029年市场规模将达到**505亿元**[17] * 当前市场**渗透率不足5%**，未来为满足AI大规模应用，渗透率需向**50%或更高**水平提升，增长空间巨大[18] * 在**全行业实时数据处理市场**，公司市占率排名**第四**，前五名中其余均为腾讯云、阿里云、字节等互联网大厂[21] * 在起家的**资管行业细分市场**，公司2024年市占率达**11.6%**，排名**第一**，卡位优势明显[22] 四、 财务表现与未来展望 * **收入高速增长**：2022、2023年收入增速**每年翻倍**；2024年增速放缓至**20%多**，主要受资管行业降佣降费影响IT投入[23] * **未来收入预测乐观**：预计2025、2026年收入增速均能达**80%以上**，甚至可能实现**翻倍（100%）** 增长；2027年增速预计仍超**50%**[24] * **利润状况**：公司处于投入期，近年净利润为**微亏几千万**；预计2025年亏损可能扩大至**1亿多**，2026年有望**实现扭亏为盈**[25][26] * **费用结构**：**研发投入**是核心费用，占营收**70%多**；营销费用率低，主要靠客户口碑获客；随着收入规模扩大，研发费用率有望下降至**40%-50%** 的正常水平，推动利润改善[28][29] 五、 发展战略与投资机会 * **行业拓展战略清晰**：从资管行业成功拓展至电信、政务等，并积极布局**机器人、商业航天/卫星、能源**等新兴领域[11][29] * **布局新兴领域**： * **机器人**：计划打造**AI训练数据平台**，为机器人公司提供数据服务，公司凭借数据处理能力形成降维打击[30][31] * **商业航天**：计划打造**商业卫星实时计算平台**，解决国内商业航天企业数据多元异构、格式不统一的痛点[32] * **估值与空间**：公司当前市销率（PS）约**12倍出头**，对比美国同业Palantir（约40多倍PS）和Snowflake（十几倍PS）平均二三十倍的PS水平，仍有上升空间[34] * 结合公司**卡位优势（市占率第四/资管第一）、低市场渗透率、清晰的多元化拓展战略以及高速增长的业绩预期**，未来市值仍有上升空间[33][34]

核心观点 - 盈立证券首次覆盖迅策，给予“买入”评级，目标价136港元，认为公司作为中国领先的实时数据基础设施及分析解决方案供应商，正进入快速发展机遇期 [1] 公司业务与产品 - 公司是中国领先的实时数据基础设施及分析解决方案供应商，专注于为全行业企业提供涵盖数据基础设施与数据分析的实时信息技术解决方案 [1] - 核心产品是统一的实时数据平台，能在数毫秒至数秒内完成对来自多个来源的异构数据的收集、清洗、管理、分析和治理，确保数据一经收集即可立即用于决策 [1] - 在实时数据平台基础设施之上，公司构建了数据分析应用层，利用实时数据产生洞察、作出预测并为业务决策提供支持，实现从数据到价值的快速转化 [1] 市场地位与增长机遇 - 公司从数据复杂性最高、对准确性和及时性要求最严苛的资产管理行业起步 [2] - 2024年，资产管理行业占中国实时数据基础设施及分析市场总量的11.2%，而公司在该细分市场中按收入计算排名第一，市场份额达到11.6% [2] - 中国实时数据基础设施及分析市场的市场规模预计从2024年至2029年年均增长22.0% [2] - 其中，资产管理行业实时数据基础设施及分析市场的市场规模预计年均增长40.7%，远超总体平均水平 [2] - 公司在资产管理行业实时数据基础设施的深厚积累将助力其业务高速成长 [2] 战略合作与资本动向 - 2026年1月，公司与金涌投资达成战略合作框架协议，双方将围绕实时数据基础设施、财富管理科技产品创新、金融科技项目投资及业务服务等多个层面展开深度协同，旨在共同培育“数据+资本”融合生态 [3] - 金涌投资作为多策略、多资产类别的投资平台，自2025年12月起通过首次公开发售及后续场内交易持续增持公司股份 [3] - 这一系列资本动作与战略协议的落地，体现了金涌投资对公司技术实力和市场前景的高度认可，也标志着双方从资本联结走向产业协同的实质性推进 [3]

核心观点 - 盈立证券首次覆盖迅策科技，给予“买入”评级，目标价为136港元 [1] - 公司是中国领先的实时数据基础设施及分析解决方案供应商，其核心产品统一的实时数据平台能实现毫秒至秒级的异构数据处理，并构建了数据分析应用层以实现数据价值快速转化 [1] 市场地位与增长机遇 - 公司从对数据要求最严苛的资产管理行业起步，2024年在该行业实时数据市场中按收入计算排名第一，市场份额达到11.6% [1] - 2024年，资产管理行业占中国实时数据基础设施及分析市场总量的11.2% [1] - 中国实时数据基础设施及分析市场的整体规模预计在2024年至2029年间年均增长22.0% [1] - 同期，资产管理行业的实时数据市场预计年均增长40.7%，远超总体平均水平 [1] - 公司在资产管理行业的深厚积累将助力其业务高速成长 [1] 战略合作与资本动向 - 2026年1月，公司与金涌投资达成战略合作框架协议，双方将在实时数据基础设施、财富管理科技产品创新等多个层面展开深度协同，旨在共同培育“数据+资本”融合生态 [2] - 金涌投资自2025年12月起，通过首次公开发售及后续场内交易持续增持公司股份 [2] - 这一系列资本动作与战略协议的落地，体现了金涌投资对公司技术实力和市场前景的高度认可，也标志着双方从资本联结走向产业协同的实质性推进 [2]

公司股价与市场表现 - 公司股价午后涨幅扩大近20%，登顶热门股涨幅榜，总市值突破300亿港元 [1] - 截至发稿，股价涨11.97%，报89.35港元，成交额8222.17万港元 [1] 指数纳入与市场准入 - 公司获纳入恒生综合指数，相关调整将于3月6日收市后实施，并于3月9日正式生效 [1] - 公司有望于3月正式纳入港股通 [1] 行业背景与公司定位 - 近期国产大模型领域迎来一轮密集上新与版本升级，产业逻辑正从“买算力”演进至“用数据” [1] - 能够支撑大模型稳定运行与持续优化的数据基础设施企业，成为资本市场新的焦点 [1] - 公司是中国领先的AI实时数据基础设施供应商，为企业提供实时数据处理和分析解决方案 [1] - 根据弗若斯特沙利文数据，2024年公司在中国实时数据基础设施及分析市场位居头部 [1] 市场竞争地位与客户覆盖 - 在对数据实时性、准确性要求最高的资产管理行业，公司以11.6%的市场份额排名第一 [1] - 公司实现对中国前十大资管机构的全覆盖，构筑起深厚的行业壁垒 [1]

公司股价与市场表现 - 公司股价早盘上涨超过16%，最高触及93港元，创下上市以来新高 [1] - 截至发稿时，股价上涨12.28%，报89.6港元，成交额为3760.77万港元 [1] - 公司获纳入恒生综合指数，相关调整将于3月6日收市后实施，3月9日正式生效 [1] 公司业务与战略定位 - 国泰海通证券近期发布研报称，公司凭借“数据流”核心能力，正从资管行业向多元领域复制“中国版Palantir”模式 [1] - 公司仅用45天即获得纳入恒生指数的资格，并有望于3月正式纳入港股通，彰显其稀缺性与成长确定性 [1] 行业趋势与价值重估 - 谷歌宣布自2026年5月起正式上调北美、欧洲和亚洲的对等互联数据传输服务价格，其中北美地区价格翻倍 [1] - 这一事件释放出关键信号：数据流通的“通道费”战略价值，正在超越算力硬件本身 [1] - 资本市场正重新定价AI产业链的价值重心，从“谁算得快”转向“谁让数据流得稳、准、快” [1]