据交易所数据显示，12月17日，奇富科技(QFIN)开盘上涨2.2%，截至22:31，报19.52美元/股，成交 82.92万美元，总市值25.41亿美元。 财务数据显示，截至2025年09月30日，奇富科技收入总额151.12亿人民币，同比增长19.15%；归母净利 润49.7亿人民币，同比增长14.32%。 资料显示，奇富科技股份有限公司("奇富科技")(NASDAQ:QFIN及HKEX:3660)是中国领先的信贷科技平 台。公司致力于运用信贷科技服务金融机构,让消费者及小微企业获得更方便、更个性化的信贷服务。 通过配置技术解决方案,公司协助金融机构识别消费者及小微企业的多方面需求,通过多渠道有效触及信 用良好的潜在借款人,加强潜在借款人的信贷评估,管理信贷风险及改善收款策略及效率。加之与360集团 的合作,公司提供的解决方案在客户获取、资金优化、信贷评估和贷后管理等方面取得了显着的优势。 公司的价值主张是运用科技创新连接金融机构与借款人,革新信贷服务,让消费者及小微企业更容易获得 信贷服务,同时在贷款生命周期的不同阶段赋能金融机构。具体而言,公司相信公司的服务为以下行业参 与者提供巨大价值: 金融机构合 ...

行业整体业绩表现 - 头部互联网金融科技企业2025年第三季度业绩显示，行业在助贷新规过渡期内呈现调整态势 [1] - 信也科技2025年第三季度营收35亿元，同比增长6.43%，净利润6.4亿元，同比增长2.66% [1] - 奇富科技2025年第三季度营收52.06亿元，同比增长19.1%，但净利润14.33亿元，同比减少20.3%，出现增收不增利情况 [1] - 乐信2025年第三季度营收34.17亿元，同比降低6.64%，但净利润5.21亿元，同比增长68.06% [1] - 探索不同新兴增长点成为助贷第一梯队拉开业绩差距的核心变量 [2] 获客策略与成本变化 - 互联网贷款利率定价下调成为趋势，客群调整扩容成为必然 [3] - 奇富科技搭建线上线下多渠道获客体系，线上包括AI驱动广告与嵌入式金融（API），与74家合作方合作渗透场景，线下组建地面销售团队触达复杂需求用户 [3] - 奇富科技2025年第三季度获批信贷额度用户平均获取成本从二季度的370元降低至340元 [3] - 行业对获客策略存在分歧，部分主体认为当前成本低位是加大投放储备新客的良机，部分则因担忧未来监管政策而选择收缩投放与谨慎观望 [3] - API渠道被普遍认为在2026年将面临较大压力，因其收益空间收窄、客群质量偏低、用户多头借贷突出、平台风控识别能力受限，导致逾期率显著高于自营产品渠道 [4] - 互联网金融自营产品渠道被视作更具发展潜力的方向 [5] 新兴业务增长点探索 - 乐信分期电商平台服务的商品交易总额（GMV）在2025年第三季度达23.13亿元，较2024年同期的8.27亿元增长180% [5] - 分期乐商城带动民生消费品类交易额实现环比58.5%、同比133.8%的增长，同时商城升级物流配送体系使配送时效缩短20小时以上 [5] - 有观点认为商城获客模式客群天花板较低，目标客群多为通过消费套现实现融资需求的群体，客群范围狭窄，且对应的风险、舆情投诉问题更为突出 [5] - 信也科技国际市场表现强劲，报告期内累计借款用户达1000万，较2024年9月30日增长58.7% [6] - 信也科技2025年第三季度国际业务营收为8.733亿元（约1.227亿美元），较2024年同期增长37.4%，占第三季度总营收的25.0% [6] 融资成本与资金端动态 - 持续降低融资成本是机构资金端的重要目标 [5] - 奇富科技2025年前三季度资产支持证券（ABS）发行规模接近189亿元，较去年同期增长超40% [6] - ABS发行量增长受政策面支持力度加大、发行额度更充裕、公司资产质量与风控能力获认可，以及利率中枢下行带来较好发行窗口推动 [6] 业务模式转型与挑战 - 轻资本模式（仅提供引流、评估等服务，不承担风险）与重资本模式（通过自营贷款、担保兜底等方式参与，承担信用风险）的变化趋势成为焦点 [7] - 由于资金来源收紧及民营银行等资金退出，轻资本模式面临被动收缩，除少数互联网流量大厂外，其余机构需提供担保兜底以重资本模式展业 [8] - 乐信2025年第三季度信贷撮合服务收入为26.17亿元，同比下降11.9%；科技赋能服务收入为4.56亿元，同比增长18.9%；分期电商平台服务收入为3.45亿元，同比增长11.8% [7] - 乐信科技赋能服务收入占营业收入比例由10%升至13%，主要得益于转介服务增长 [7] - 奇富科技2025年第三季度重资本模式下获得的贷款及撮合服务费为38.69亿元，同比增长33%；轻资本模式下获得的贷款及撮合服务费为13.37亿元，同比减少54% [8] - 信也科技预计因流量推荐业务收缩，该项服务收益率将进一步收窄 [8]

投资观点 - 此前对趣店控股公司给予买入评级 认为其业务拥有多重增长动力 [1] - 增长动力由竞争优势、人工智能战略以及向轻资本解决方案模式的转型所支撑 [1] 分析师背景 - 投资方法侧重于理解企业的核心经济特性 包括竞争护城河、单位经济效益、再投资空间和管理质量 [1] - 关注基本面研究 倾向于投资于具有强劲长期顺风趋势的行业 [1] - 投资目标是识别有潜力随时间扩大规模并释放巨大终值的企业 [1]

行业周期与监管影响 - 消费金融行业进入新周期，监管驱动的结构性调整旨在淘汰粗放模式，转向以风控能力、资金议价力和科技能力为核心的精细化经营[1][2] - 监管导致“抽贷效应”，风险指标如首日逾期率从5.1%抬升至5.5%，30天回款率从87.3%降至85.7%，C-M2从0.64%抬升到0.79%，但新放款风险先行指标FPD7在9月已出现回落，表明风险拐点先出现在新增业务段[3] - 监管清场效应显著，高定价市场的新放款规模收缩了2/3以上，大量小平台退出，流量竞争减弱，为行业下一轮增长腾出空间[4] 公司财务与风险应对 - 公司为调整做好充足准备，第三季度风险承担贷款新增拨备约25.8亿元，拨备覆盖率维持在约613%的历史高位水平[4] - 公司资金端稳健，第三季度平均资金成本维持在历史低位，ABS发行规模达45亿元，同比增长29%，前三季度累计ABS发行规模达189亿元，同比增长41%[4] - 单位获客成本环比下降约8%，同时新增授信额度用户数从二季度的179万人提升至195万人，显示获客效率提升[5] 竞争格局与长期价值 - 行业洗牌后竞争环境将更加友好，公司有机会在更有序的环境下获取更多市场份额，客户转化率和复借意愿有望提升[5] - 历史经验显示，2017至2020年间公司盈利先行走强，股价随后回应，当前周期可能重现类似节奏[5] - 公司通过降低自有资本暴露，提高科技赋能类业务占比来增强穿越周期能力，第三季度金科赋能的放款量环比增长约218%[8] AI技术与战略转型 - 公司将AI作为增长引擎，第三季度完成611次风险模型迭代，利用大模型算法动态识别客户还款意图和能力，实现精准分群[7] - 公司通过“AI+银行”战略输出技术能力，FocusPro平台支持的小微经营贷产品拓展数家新银行合作伙伴，AI审批官和AI信贷员已在首家银行客户上线试运行，已开通用户活跃率约50%[7] - 公司战略定位升级为“金融机构的AI基础设施提供者”，深入参与银行自有场景和互联网场景，并积极探索海外市场机会[8][9]

活动概况 - 上海市委网信办与上海金融监管局联合主办"清朗浦江·e企共治"整治网上金融信息乱象专项行动总结交流活动 [1] - 活动主题为"协力共建网上金融信息传播良好生态"，汇集监管、网络平台、金融机构等代表共商治理经验 [1] 治理成果与行业倡议 - 发布《网上不良金融信息处置工作上海指南》，明确不良金融信息的识别标准、处置流程和责任划分 [3] - 奇富科技、支付宝、小红书、哔哩哔哩等互联网企业共同发布《上海网络平台关于规范网上金融信息传播秩序倡议书》 [3] - 倡议书从构建联合治理体系、履行平台主体责任、强化宣传教育引导3方面提出7项具体举措 [3] 公司治理实践 - 公司通过技术创新、案件打击、生态协同三大路径构建金融黑灰产治理体系 [5] - 自研"反欺诈专家策略系统"，集成四大核心模块，运用声纹识别、智能伪造材料识别等技术 [7] - 累计处理涉及黑灰产事件8.9万个，确认黑产关联客户4.4万名 [7] - 设立专门黑灰产治理部门，联动警方及同业推动立案23起，抓获犯罪分子260余人 [7] - 与各媒体平台建立常态化沟通机制，协同处置违规引流内容近2300条 [7] - 联合南都大数据研究院发布《"非法代理维权"治理调研报告》，协助中国政法大学完成相关研究报告 [7] 未来展望 - 活动推动形成"监管引导、企业主责、行业共治"的网上金融信息治理格局 [7] - 公司将持续以科技为支撑，深化多方协同，筑牢金融安全防线，为上海建设国际金融中心注入科技动能 [7]

活动与政策发布 - 上海举办“清朗浦江 e企共治”专项行动总结交流活动 监管、网络平台及金融机构代表参与 [1] - 活动发布《网上不良金融信息处置工作上海指南》 明确不良金融信息识别标准、处置流程和责任划分 [1] - 行业发布《上海网络平台关于规范网上金融信息传播秩序倡议书》 奇富科技、支付宝、小红书、哔哩哔哩等企业共同发起 提出构建联合治理体系等3方面7项举措 [2] 公司治理实践 - 公司通过技术创新、案件打击、生态协同三大路径构建金融黑灰产治理体系 [4] - 自研“反欺诈专家策略系统”集成四大核心模块 运用声纹识别等技术 累计处理黑灰产事件8.9万个 确认黑产关联客户4.4万名 [6] - 设立专门黑灰产治理部门 联动警方及同业推动立案23起 抓获犯罪分子260余人 包括全国首例定性公诉的反催团伙案 [6] 行业协同与影响 - 公司与媒体平台建立常态化沟通机制 协同处置违规引流内容近2300条 [6] - 联合发布《“非法代理维权”治理调研报告》及《金融领域牟利解债代理乱象及治理路径研究报告》 为行业治理提供决策参考 [6] - 活动推动形成“监管引导、企业主责、行业共治”格局 公司将深化多方协同以科技支撑金融安全 [6]

公司概况与市场地位 - 公司为已完成品牌升级的金融科技平台，与全国159家金融机构达成合作，拥有超过2.4亿注册用户 [2] - 公司核心业务是互联网消费金融，旗下拥有如360借条等贷款产品 [4] 业务模式与风险 - 公司增长高度依赖传统信贷撮合与流量分发模式，而非基于技术壁垒或生态能力的核心竞争力 [3] - 业务存在“重规模、轻内功”问题，在快速扩张背后，风控模型过于依赖外部数据，用户隐私保护存在漏洞 [4][5] - 在黑猫投诉平台上，与“360借条”相关的投诉有近3.8万条，大多数指向暴力催收和用户信息泄露 [4] 竞争格局与行业压力 - 行业已从流量分发转向构建技术、场景、生态、合规等多维度护城河 [8] - 竞争对手如蚂蚁集团走“科技赋能”路线，腾讯金融科技依托社交生态实现高用户粘性，京东科技深耕供应链金融形成差异化优势 [3][8] - 公司面临同类金融科技公司竞争、银行数字化提速、互联网平台跨界打法以及监管政策收紧的多重压力 [9] 公司治理与战略挑战 - 创始人周鸿祎于2023年8月卸任董事会主席，仅保留12.23%股权，与公司日常管理进行切割 [6] - 资本市场对公司所讲的“科技故事”越来越谨慎，更关注可持续的盈利模式及在强监管下的合规运营能力 [7] - 公司需在“冲规模”和“控风险”之间把握平衡，解决风控能力、数据安全、用户体验等环节投入不足的问题 [5] 未来发展路径 - 公司最紧迫的任务是重新赢得用户和监管的信任，需建立更严格的合规机制并使业务流程规范透明 [10] - 在科技战略上，需推动AI更深层次落地，不仅用于提升风控效率，更要思考如何重塑金融产品本身以创造新价值 [10] - 公司需在生态合作上构筑核心竞争力，学习“场景思维”，将金融产品嵌入更多生活和产业场景，并建立权责清晰、风险共担的合作机制 [11]

核心业绩表现 - 3Q25持续经营业务放款量833亿元，同比增加1%，环比减少2% [1] - 3Q25营收52.1亿元，同比增加19%，环比基本持平 [1] - 3Q25非通用准则净利润15.1亿元，同比减少17%，环比减少18% [1] 经营与财务指标 - 3Q25净服务费率约4.5% [1] - 3Q25平均产品定价20.9%，环比下降0.5个百分点 [1] - 3Q25资金成本维持历史低位，ABS发行提速及成本下降使整体成本稳健 [1] - 90天以上逾期率环比上升0.12个百分点至2.09% [1] - D1入逾率环比上升0.4个百分点至5.5% [1] - C-M2环比上升15个基点至0.79% [1] 行业趋势与公司战略 - 行业定价监管趋严，中小平台面临生存压力，头部平台份额有望持续提升 [2] - 行业流量竞争减小，多头借贷改善，公司有望优化成本效率 [2] - 公司推进"一体两翼"战略，强化人工智能能力，深化"人工智能+银行"战略 [2] - 3Q25科技解决方案业务促成贷款规模环比增长约218% [2] - 公司积极探索海外业务，扩展国际业务发展空间 [2] 股东回报 - 截至11月18日，公司25年股份回购计划已完成2.8亿美元（计划上限4.5亿美元） [2] - 此次财报后将重启股份回购 [2] - 公司长期目标为通过半年度分红逐步提高每股股息，提升股东回报 [2] 盈利预测与估值 - 下调2025年盈利预测10%至64亿元，下调2026年盈利预测45%至42亿元 [2] - 美/港股当前交易于4.0倍/5.9倍、3.2倍/4.7倍 2025年/2026年预测市盈率 [2] - 下调美/港股目标价34%/41%至32美元/115港元，对应5.7倍/8.4倍、4.8倍/7.1倍 2025年/2026年预测市盈率 [2]

52周新高股票表现 - 截至11月21日收盘，共有14只股票创下52周新高，其中恒发光学(01134)、朝威控股(08059)、木薯资源(00841)位列创高率前三位，创高率分别为42.11%、30.56%和22.49% [1] - 创高率排名第四至第十四位的股票包括思博系统(08319)创高率15.04%、MOS HOUSE(01653)创高率11.46%、天津建发(02515)创高率5.19%等，创高率均呈现正增长 [1] - 创新高股票中收盘价最高的是健康160(02656)，达54.300港元，而A惠理港元(03421)和A工银中金美-U(09011)的收盘价分别高达1,004.000港元和1,210.000港元，但创高率较低，分别为0.04%和0.02% [1] 52周新低股票表现 - 中国鹏飞集团(03348)创低率-20.09%，位居新低榜首位，收盘价1.100港元，最低价0.700港元 [1] - 中国信息科技(08178)和XL二南策略-U(09799)创低率分别为-19.35%和-14.27%，分列新低榜第二、三位 [1] - 新低股票涵盖多个行业，包括科技领域的禾赛-W(02525)创低率-10.54%、小马智行-W(02026)创低率-5.99%，医疗健康领域的维立志博-B(09887)创低率-5.39%、银诺医药-B(02591)创低率-2.07%，以及汽车之家-S(02518)创低率-8.00%等 [1][2][3] - 部分知名公司股价创52周新低，包括理想汽车-W(02015)创低率-1.08%、京东集团-SW(09618)创低率-2.48%、维他奶国际(00345)创低率-2.33%等 [2][3]

公司业绩表现 - 第三季度营收总额为52亿元，与上季度基本持平，同比增长19% [2] - 第三季度净利润为14亿元，同比和环比均下降约20% [2][4] - 预计第四季度净利润为9.2亿元至11.2亿元，非公认会计准则净利润10亿元至12亿元，同比下降39%至49% [5] - 股价近期累计下跌近20%，市值不足24亿美元，较今年3月历史高点下跌超60% [2] 营收业务构成 - 信贷服务业务（重资产）实现营收近39亿元，同比增长超34%，占总营收比重达75% [3] - 信贷服务业务中融资收入（贷款利息）为23亿元，同比增长35%；解除担保负债收入超9亿元，同比增长近15% [3] - 平台服务业务（轻资产）实现营收13亿元，同比下降近9%，环比下降近19% [4] - 平台服务业务中贷款撮合及服务营收同比下降54%至2.6亿元；转介服务费收入同比下降15%，环比下降34% [4] 运营与规模数据 - 累计具有获批授信额度用户达6210万人，同比增长13%，环比增长190万人；累计成功提款用户达3810万人，同比增长15%，环比增加130万人 [3] - 第三季度撮合及发起贷款2248万笔，总规模达833亿元，同比增加1%；截至9月底在贷余额总额为1381亿元，同比增长8% [3] - 轻资本模式等在贷余额为664亿元，同比下降10%，占总在贷余额比重约为48% [4][10] 成本费用与风险敞口 - 第三季度成本与费用合计达35亿元，同比增长68% [6] - 应收贷款拨备为8.38亿元，同比增长75%；或有负债拨备为7.73亿元，相较上年同期的0.64亿元暴增超11倍 [6] - 信贷业务首日逾期率约为5.5%，高于去年同期的4.6%；30天回收率为85.7%，同比和环比下降近两个百分点 [6] 行业监管与公司应对 - 行业面临监管新规，包括综合利率上限（≤24%）、风控管理白名单制、催收行为规范（如禁止夜间催收、每日电话≤3次）及数据隐私保护要求 [10] - 公司主动收紧风控标准，新发放贷款风险表现出现边际改善，但存量贷款风险对整体风险水平仍有抵消作用 [9] - 公司计划未来几个季度秉持审慎原则，持续推进业务结构调整，将风控作为第一要务 [5][9][10]