重大事项 - 英矽智能获得合作方美纳里尼3900万港元的里程碑付款，其合作项目MEN2501已完成首例患者给药 [1] - 首程控股的联营公司世盟股份完成首次公开发行股票并在深圳证券交易所上市 [1] - 先声药业收到与艾伯维就SIM0500海外许可选择权协议的近期里程碑付款 [1] - 英诺赛科相关产品已完成在谷歌公司相关AI硬件平台的重要设计导入，并已签订合规的供货协议 [1] - 联邦制药的UBT251注射液针对阻塞性睡眠呼吸暂停适应症获得国家药品监督管理局的临床试验默示许可 [1] - 康方生物授予济川药业旗下产品伊喜宁®的独家商业化权益 [1] - 康哲药业自主研发的创新药CMS-D017胶囊获得补体参与介导的肾脏疾病适应症的临床试验批准通知书 [1] 经营业绩 - 碧桂园2026年1月实现归属公司股东权益的合同销售金额约22.1亿元人民币 [1] - 日清食品的控股股东日清日本前三季度中国业务分部经营溢利为56.72亿日圆，同比增长99.8% [1] - 自然美发布盈利预喜，预计年度净利润约为800万港元至1000万港元，实现同比扭亏为盈 [1]

核心观点 - 西南证券首次覆盖英矽智能 认为其AI平台创新能力得到验证 长期发展值得期待 随着管线资产进入临床和对外授权 公司有望迎来持续的价值兑现 建议积极关注 [1] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为0.59亿美元 1.55亿美元和2.02亿美元 [1] - 预计公司2025-2027年对应市销率分别为78倍 30倍和23倍 [1] 核心竞争力与技术平台 - 公司核心竞争力在于其自研的全球领先的端到端生成式AI平台Pharma.AI [1][2] - Pharma.AI平台整合了生物学 化学和临床试验预测能力 是全球唯一公开实现“靶点发现→分子设计→临床候选药物”全流程闭环的AI药企 技术壁垒深厚 [2] - 该平台将从靶点发现到临床前候选化合物确认的时间从行业平均的4.5年缩短至12-18个月 显著提升研发效率并降低成本 [1][2] - 平台能力已通过40多个项目 27个临床前候选化合物得到充分验证 [1] 业务模式与商业验证 - 公司采用“AI平台+药物管线”双引擎业务模式 实现商业闭环与飞轮效应 [3] - 业务模式一：药物发现及管线开发 通过对外授权 合作开发和自主开发高价值管线资产获得首付款 里程碑付款和销售分成 [1][3] - 业务模式二：软件解决方案 通过授权Pharma.AI平台产生订阅式收入 [3] - 2026年至今公司已达成3项业务发展合作 首付款达0.42亿美元 总潜在金额达10.74亿美元 [1] - 公司已达成总潜在价值超40亿美元的9项对外授权协议 并与全球前20大药企中的13家建立合作关系 [3] - 平台技术授权带来现金流和海量验证数据 内部管线成功反哺验证AI平台能力 形成强大的“数据飞轮”效应 [3] - 随着商业价值得到验证 2026年有望达成更多业务发展合作 带来股价的直接催化 [1] 研发管线与核心产品 - 公司已利用其平台产生近20项临床或新药临床试验申请申报阶段的资产 [4] - 自主开发的核心管线ISM001-055为全球首款完全由生成式AI发现和设计 并完成IIa期临床的候选药物 用于治疗特发性肺纤维化 [1][4] - 该药物是全球AI制药领域唯一一款取得II期临床数据的全AI研发药物 [1] - 最新IIa期临床结果显示 接受治疗的患者显示出剂量依赖性的肺功能改善 在每日一次60mg的最高剂量组中 患者的用力肺活量与基线相比平均提高了98.4毫升 而安慰剂组患者的用力肺活量则下降了20.3毫升 差值达118.7毫升 [4] - 预计2026年启动IIb或III期临床 [4] - 特发性肺纤维化市场空间广阔 若ISM001-055能成功上市 有望成为颠覆性疗法 迎来持续的价值兑现 [1][4]

公司核心竞争力 - 核心竞争力在于自研的全球领先的端到端生成式AI平台Pharma.AI [1][2] - 平台将靶点发现到临床前候选化合物确认时间从行业平均4.5年缩短至12-18个月 [1][2] - 平台已通过40多个项目、27个PCC（临床前候选化合物）得到充分验证 [1] - 公司是全球唯一公开实现“靶点发现→分子设计→临床候选药物”全流程闭环的AI药企，技术壁垒深厚 [2] 业务模式与商业验证 - 业务模式为“AI平台+药物管线”双引擎，包括药物发现与管线开发、软件解决方案授权 [3] - 药物发现与管线开发通过对外授权、合作开发和自主开发实现价值 [1][3] - 2026年至今已达成3项BD合作，首付款达0.42亿美元，总金额达10.74亿美元 [1] - 已达成总潜在价值超40亿美元的9项对外授权协议，并与全球前20大药企中的13家建立合作关系 [3] - 平台技术授权带来现金流和海量验证数据，内部管线成功反哺平台，形成“数据飞轮”效应 [3] 自研管线进展与潜力 - 已利用平台产生近20项临床或IND申报阶段的资产 [4] - 核心自研管线ISM001-055为全球首款完全由生成式AI发现和设计、完成IIa期临床的候选药物 [1][4] - ISM001-055用于治疗特发性肺纤维化，最新IIa期临床结果显示其最高剂量组（60mg）患者用力肺活量较基线平均提高98.4毫升，安慰剂组下降20.3毫升，差值达118.7毫升 [4] - 预计2026年启动IIb或III期临床，若成功上市有望成为颠覆性疗法 [4] - 特发性肺纤维化市场空间广阔 [4] 财务预测与市场观点 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为0.59亿美元、1.55亿美元和2.02亿美元 [1] - 对应2025-2027年PS（市销率）分别为78倍、30倍和23倍 [1] - AI平台创新能力得到验证，长期发展值得期待 [1] - 随着更多管线资产进入临床和对外授权，公司有望迎来持续的价值兑现 [1]

石药集团 (01093.HK) - 公司与阿斯利康达成185亿美元重磅授权合作 聚焦长效GLP-1/GIPR双靶点多肽SYH2082及多个肥胖/糖尿病管线 [1] - 合作涵盖12亿美元预付款及高比例销售提成 验证其AI驱动药物发现与长效缓释平台全球领先实力 [1][2] - 创新管线出海加速兑现价值 强化公司作为中国Biotech龙头的研发转化能力与长期成长确定性 [2] 百度集团-SW (09888.HK) - 昆仑芯等智能云基础设施驱动云业务第四季度同比增长10% [3] - AI原生营销服务已覆盖70%搜索结果页并形成第二增长曲线 [3] - 萝卜快跑全球订单超1700万单 全栈AI能力构筑差异化护城河 [3] 舜宇光学科技 (02382.HK) - 2025年净利润同比大增70–75% 剔除投资收益后仍增36–41% [4] - 业绩受益于手机镜头与模组ASP提升及毛利率改善 [4] - 车载镜头出货量同比增长27% 汽车及其他业务成为新增长极 [4] 英矽智能 (03696.HK) - 公司与齐鲁制药达成超9.3亿港元心血管代谢领域合作 延续与赛诺菲、礼来、施维雅等巨头合作脉络 [5] - Pharma.AI平台已产出27个临床前候选分子 将靶点到临床前候选化合物周期压缩至12–18个月 已验证40+项目 [5][10] - 自研管线ISM001-055为全球首个完成IIa期的全AI研发特发性肺纤维化药物 在IIa期中显著改善肺功能 较安慰剂差值达118.7毫升 [5][10] 快手-W (01024.HK) - 可灵3.0系列模型开启超前内测 覆盖影视级图片生成、视频编辑全流程 [6] - 灵动画布-Agent模式上线 强化多模态内容生产与专业创作能力 [6] - AI战略深度赋能平台生态与商业化 用户粘性与利润率有望持续优化 [6] 德康农牧 (02419.HK) - 2025年业绩符合预期 完全成本稳步下降 生猪养殖效率行业领先 [7] - 在周期底部持续夯实成本优势 叠加产能结构优化 有望穿越周期实现盈利弹性 [7] - 给予2026年16倍市盈率 对应目标价87港元 [7] 东方甄选 (01797.HK) - 2026财年上半年经调整净利润超预期68% [8] - 自营产品商品交易总额占比升至52.8% 应用程序商品交易总额贡献达18.5% [8] - 管理团队加强与运营效率提升驱动净利率同比提升11.2个百分点 目标价上调至30港元 [8] 恒隆地产 (00101.HK) - 2025年内地商场零售额第三季度/第四季度分别增长10%/18% 呈加速修复态势 [10] - 租户组合优化带动出租率升至96% 引入200个首店品牌 非奢业态占比提升 [10] - V.3轻资产扩展策略降低资本开支与回报周期 派息稳定性支撑股息率5.3% [10]

公司股价与市值表现 - 公司股价大幅上涨14%，报收68.7港元 [1] - 公司市值逼近400亿港元 [1] 公司业务与行业属性 - 公司为人工智能驱动药物发现及开发公司 [1] - 公司股票代码为3696.HK，在香港联合交易所上市 [1]

公司股价与市场表现 - 2月3日，英矽智能(3696.HK)股价大幅上涨14%，报68.7港元，市值逼近400亿港元 [1] 核心业务进展与里程碑 - 公司对外授权给美纳里尼集团的MEN2501项目已在I期临床试验中完成首例患者给药 [1] - 根据合作协议，英矽智能因此获得由美纳里尼支付的约3,900万港元的最新里程碑付款 [1] - MEN2501是一款靶向驱动蛋白KIF18A的高度差异化小分子抑制剂，临床前数据显示其对染色体不稳定性癌症具有显著的抑制活性 [1]

公司股价与市值表现 - 英矽智能股价大幅上涨14%，报68.7港元 [1] - 公司市值逼近400亿港元 [1] 核心业务进展与财务影响 - 公司对外授权给美纳里尼集团的MEN2501项目在I期临床试验中完成首例患者给药 [1] - 根据合作协议，英矽智能因此获得由美纳里尼支付的约3,900万港元的最新里程碑付款 [1] 在研产品管线详情 - MEN2501（曾被称为ISM9682）是一款具备高度差异化的小分子抑制剂 [1] - 该药物靶向驱动蛋白KIF18A [1] - 临床前数据显示其对染色体不稳定性癌症具有显著的抑制活性 [1]

公司与齐鲁制药达成新合作 - 2026年1月27日，公司与齐鲁制药签署战略合作协议，围绕心血管与代谢类疾病领域，利用公司的Pharma.AI平台进行小分子抑制剂研发 [1] - 协议总金额超过9.31亿港元，包含开发和销售里程碑付款，以及单位数的后续净销售额分成 [1] AI制药平台能力持续获得行业认可 - 自2021年以来，公司已与多家国内外龙头药企达成研发合作，证明其AI平台研发能力不断被认可 [1] - 重要合作包括：2022年与赛诺菲达成最高12亿美元+特许权使用费合作；2025年与礼来达成超1亿美元+特许权使用费合作；2026年与施维雅达成总金额高达8.88亿美元的多年期抗肿瘤药物研发合作 [1] 自研管线对外授权成果丰硕 - 2023年至今，公司已完成3笔自主研发管线的对外授权 [2] - 具体授权包括：2023年向EXELIXIS授权USP1靶点药物，总金额接近10亿美元，首付款8000万美元；2023年向Menarini授权KAT6小分子，总金额超过5亿美元，首付款1200万美元；2024年继续向Menarini授权，总金额超5.5亿美元，首付款2000万美元 [2] - 2025年12月，向太景授权PHD抑制剂ISM4808大中华区权益，交易总额达数千万美元；2026年1月，向衡泰生物授权NLRP3抑制剂ISM8969，公司有权获得最高6600万美元的预付款及里程碑付款，双方各持项目50%全球权益 [2] - 基于AI平台，公司保持较高研发效率，后续有望持续推出更多自主研发分子并达成对外授权 [2] 公司财务预测与行业前景 - AI制药行业处于高景气状态 [3] - 预计公司2025年、2026年、2027年营业收入分别为0.96亿美元、1.37亿美元、1.83亿美元 [3] - 预计公司2025年、2026年、2027年归母净利润分别为-0.14亿美元、-0.04亿美元、0.18亿美元 [3] - 预计公司2025年、2026年、2027年市销率（PS）分别为48倍、34倍、25倍 [3]

公司股价与交易表现 - 公司股价高开逾4%，截至发稿时上涨4.56%，报63港元 [1] - 成交额为132.3万港元 [1] 里程碑付款与合作协议 - 公司对外授权给美纳里尼集团的MEN2501项目在I期临床试验中完成首例患者给药 [1] - 根据合作协议，公司因此获得由美纳里尼支付的最新里程碑付款，金额约为3900万港元 [1] - 此前，公司以5.5亿美元（等值约42.9亿港元）的总合作金额将MEN2501项目授权给美纳里尼集团全资子公司 [1] 药物项目详情 - MEN2501（曾被称为ISM9682）是一款靶向驱动蛋白KIF18A的高度差异化小分子抑制剂 [1] - 临床前数据显示该药物对染色体不稳定性癌症具有显著的抑制活性 [1] - 此次授权是旨在加速变革性抗肿瘤疗法开发的战略合作的一部分 [1]

公司股价与交易表现 - 英矽智能股价高开逾4%，截至发稿时上涨4.56%，报63港元 [1] - 成交额为132.3万港元 [1] 项目合作与里程碑进展 - 公司对外授权给美纳里尼集团的MEN2501项目已在I期临床试验中完成首例患者给药 [1] - 根据合作协议，公司因此获得由美纳里尼支付的约3900万港元的最新里程碑付款 [1] - 此前，公司以5.5亿美元（等值于约42.9亿港元）的合作总额将MEN2501项目对外授权给美纳里尼集团全资子公司Stemline Therapeutics Inc [1] 产品管线与技术特征 - MEN2501（曾被称为ISM9682）是一款靶向驱动蛋白KIF18A的高度差异化小分子抑制剂 [1] - 临床前数据显示该产品对染色体不稳定性癌症具有显著的抑制活性 [1]