合作交易核心条款 - 英矽智能与深圳衡泰生物就ISM8969项目达成独家许可与共同开发合作协议 [1] - 英矽智能授予衡泰生物ISM8969项目全球范围内的研究、开发、注册、生产和商业化权利 [1] - 双方在该项目中各持有50%的全球权益 [1] - 英矽智能有权获得总额最高达6600万美元的预付款及里程碑付款 [1] - 其中包括一笔预计于协议生效日起30日内支付的1000万美元预付款 [1] 合作项目ISM8969详情 - ISM8969是一款口服且具备穿透血脑屏障特性的新型NLRP3抑制剂 [1] - 该药物拟用于中枢神经系统疾病治疗 [1] - 双方将共同加速推进ISM8969的全球开发 [1] 合作方背景 - 深圳衡泰生物科技有限公司是由深圳市鹏复生物医药产业私募股权投资基金合伙企业与复星医药联合孵化的企业 [1]

合作与交易概览 - 英矽智能与深圳衡泰生物就ISM8969项目达成独家许可与共同开发合作协议 [1] - 合作方衡泰生物由深圳市鹏复生物医药产业私募股权投资基金与复星医药联合孵化 [1] - 合作旨在共同加速推进ISM8969的全球开发 [1] - 英矽智能授予衡泰生物ISM8969在全球范围内的研究、开发、注册、生产和商业化权利 [1] - 双方各持有该项目50%的全球权益 [1] - 英矽智能有权获得总额最高达6600万美元（约5.148亿港元）的预付款及里程碑付款 [1] - 其中包括一笔预计于协议生效日起30日内支付的1000万美元（约7800万港元）预付款 [1] 产品ISM8969详情 - ISM8969是一款口服且具备穿透血脑屏障特性的新型NLRP3抑制剂 [1] - 该产品拟用于中枢神经系统疾病治疗 [1] - ISM8969被描述为潜在同类最佳（best-in-class）的NLRP3抑制剂 [2] - 该分子通过英矽智能自主研发的生成式化学引擎Chemistry42发现并优化 [2] - 在临床前研究中展现卓越疗效与良好安全性 [2] - 在多种疾病模型中表现显著抗炎活性 [2] - 具备理想的血脑屏障渗透能力，能够穿过血脑屏障，为神经炎症相关疾病治疗带来潜在受益 [2] - 基于临床前数据，英矽智能已确认ISM8969为该项目的临床前候选化合物 [2] - 已在多种神经系统疾病模型中对ISM8969进行广泛评估 [2]

合作与交易概览 - 公司与深圳衡泰生物就ISM8969项目达成独家许可与共同开发合作协议 [1] - 合作旨在共同加速推进ISM8969的全球开发 [1] - 公司授予衡泰生物ISM8969在全球范围内的研究、开发、注册、生产和商业化权利 [1] - 双方各持有该项目50%的全球权益 [1] - 公司有权获得总额最高达6600万美元（约5.148亿港元）的预付款及里程碑付款 [1] - 其中包括一笔预计于协议生效日起30日内支付的1000万美元（约7800万港元）预付款 [1] 药物资产ISM8969详情 - ISM8969是一款口服且具备穿透血脑屏障特性的新型NLRP3抑制剂 [1] - 该药物拟用于中枢神经系统疾病治疗 [1] - ISM8969被描述为潜在同类最佳（best-in-class）的NLRP3抑制剂 [2] - 该分子由公司自主研发的生成式化学引擎Chemistry42发现并优化 [2] 临床前数据与潜力 - ISM8969在临床前研究中展现卓越疗效与良好安全性 [2] - 该分子在多种疾病模型中表现显著抗炎活性 [2] - ISM8969具有理想的血脑屏障渗透能力，使其能够穿过血脑屏障 [2] - 此特性为神经炎症相关疾病治疗带来潜在受益 [2] - 基于有前景的临床前数据，公司已确认ISM8969为临床前候选化合物 [2] - 公司已在多种神经系统疾病模型中对ISM8969进行了广泛评估 [2] 合作方背景 - 深圳衡泰生物科技有限公司是由深圳市鹏复生物医药产业私募股权投资基金合伙企业（有限合伙）与复星医药联合孵化的企业 [1]

文章核心观点 - 英矽智能与深圳衡泰生物签署总额逾5亿港币的研发合作协议，共同开发神经科学创新药物ISM8969，以探索帕金森病等中枢神经系统适应症，此举延续并加深了公司与复星医药系的合作关系 [1] - 公司自2025年底上市以来，业务发展协议交易持续放量，包括与台湾太景生物科技、海正药业、施维雅及衡泰生物等的合作，反映出其管线资产对接效率与关注度提升，AI制药商业化价值加速兑现 [5][6] - 英矽智能通过“平台赋能 + 自研管线 + 对外业务发展”的三层业务结构，形成了“批量、快速生产临床前候选化合物级资产”的能力，并试图打通从平台到商业模式的闭环，为AI制药行业提供了可复制的早期商业化样本 [6][7] 技术与药物开发合作 - 合作围绕神经科学药物ISM8969展开，该药物旨在口服给药前提下，兼顾对NLRP3靶点的抑制活性和穿透血脑屏障的能力，临床前数据表明其在多种疾病模型中展现理想抗炎活性和良好安全性 [2] - 根据协议，双方各持有该项目50%全球权益，英矽智能主导新药临床试验申请及I期临床试验，衡泰生物负责后续临床开发、监管申报及商业化 [2] - 中枢神经系统疾病研发难点在于发病机制复杂及血脑屏障阻碍，导致新药研发失败率高、周期长、投入大，ISM8969项目是AI平台在复杂适应症中设计并优化分子的实践 [1][2] 合作历史与平台能力 - 公司与复星医药早在2022年达成亚太地区规模较大的AI制药战略合作之一，涉及1300万美元首付款及最高8200万美元里程碑付款，合作内容包括4个指定靶点的抗肿瘤药物发现及共同开发自研QPCTL项目 [3] - QPCTL项目的候选分子ISM8207于2023年7月获国家药监局默示许可进入临床，2024年5月完成首例患者给药，现处于I期临床阶段；多靶点药物发现方面，公司已向复星医药交付临床前候选分子并触发里程碑付款 [3] - 公司管线布局从早期关注纤维化、免疫和肿瘤领域，拓展至代谢疾病和神经科学等多个治疗方向，这与其Pharma.AI平台“领域中立”的定位有关，基于规模化数据和系统化分析进行项目筛选 [4] 业务发展进展与模式 - 自2025年12月上市以来，公司业务发展推进提速：2025年12月将肾性贫血管线ISM4808的大中华区权益授权给台湾太景生物科技；2026年初披露与海正药业合作取得里程碑；随后以一笔总金额高达8.88亿美元的战略合作与施维雅就肿瘤项目达成协议；本次与衡泰生物签署逾5亿港币协议 [5][6] - 公司业务结构以Pharma.AI平台为核心，形成三层结构：向大型药企提供AI工具获取平台订阅和技术服务收入；内部批量孵化自有创新管线；通过授权、联合开发等方式对外输出资产或能力，实现首付款、里程碑及销售分成的现金流 [6] - 公司具备“批量、快速生产临床前候选化合物级资产”的能力，若前端生产能力与后端业务发展转化能力形成良性配合，有望打通“平台→管线→交易→再投入平台”的闭环 [7] 行业影响与商业化路径 - 公司的路径为整个AI制药赛道提供了可借鉴的范式：在传统AI生物科技公司普遍依赖长期重资产投入、回款周期长的背景下，通过将“平台收入 + 管线授权 + 战略合作”前移布局，在研发早期实现部分现金流自循环 [7] - 这种通过技术与资产输出加速变现、以滚动式交易反哺平台迭代与管线扩容的模式，为AI生物科技企业走出“长期烧钱、短期难盈利”的传统困境提供了可复制性样本 [7] - 基于既有合作成果延伸出的增量合作，被视为评估技术平台稳定性和可持续性的参考指标，公司与意大利跨国药企Menarini连续两年以逾5亿美元合作总额引入其早期管线，礼来也从软件平台合作方升级为药物研发战略合作伙伴，体现了市场对其技术转化能力的认可 [4]

文章核心观点 - 英矽智能作为AI制药头部企业，近期与深圳衡泰生物签署总额逾5亿港币的研发合作协议，共同开发针对中枢神经系统疾病的创新药物ISM8969，这延续并加深了公司与复星医药系的合作关系 [1] - 公司自2025年底上市以来，业务发展合作交易持续放量，包括与施维雅达成8.88亿美元战略合作等，反映出其管线资产对接效率与关注度提升，AI制药商业化价值正在加速兑现 [5][6] - 公司通过“平台赋能 + 自研管线 + 对外BD”的三层业务结构，形成了“批量、快速生产Pre‑IND / PCC级资产”的能力，并试图打通从技术平台到可持续商业模式的闭环，为AI制药行业提供了可借鉴的早期商业化范式 [6][7] 公司与深圳衡泰生物的合作 - 合作涉及总额逾5亿港币，双方将围绕神经科学创新药物ISM8969展开全球开发合作，探索包括帕金森病在内的中枢神经系统适应症 [1] - 双方各持有该项目50%全球权益，英矽智能将主导ISM8969的IND申报及I期临床试验，随后由衡泰生物负责后续临床开发、监管申报及商业化 [2] - 合作方深圳衡泰生物由深圳鹏复基金与复星医药联合孵化，此次合作延续并加深了英矽智能与复星医药系公司的合作关系 [1] 合作项目ISM8969的技术细节 - ISM8969项目依托公司生成式化学引擎Chemistry42进行分子设计与优化，旨在实现口服给药，并兼顾对NLRP3靶点的抑制活性和穿透血脑屏障的能力 [2] - 临床前数据表明，ISM8969在多种神经炎症和神经退行性疾病模型中展现理想抗炎活性和良好安全性，并在脑部暴露方面达到预设水平 [2] - 该项目是AI制药平台在参数复杂、机制不确定的中枢神经系统适应症中设计并优化分子的具体实践，为切入高难度疾病领域提供了参考样本 [2] 与复星医药的既往合作成果 - 2022年，公司与复星医药达成亚太地区规模较大的AI制药战略合作之一，涉及1300万美元首付款及最高8200万美元的里程碑付款，合作内容包括4个指定靶点的AI驱动抗肿瘤药物发现项目及共同开发自研靶向QPCTL项目 [3] - QPCTL项目的候选分子ISM8207于2023年7月获国家药监局药审中心默示许可进入临床，并于2024年5月完成首例患者给药，现处于I期临床阶段 [3] - 在多靶点AI药物发现方面，公司已向复星医药交付临床前候选分子，并据此触发了相应的里程碑付款 [3] 公司管线布局与平台特点 - 公司管线布局持续外延，从早期主要关注纤维化、免疫和肿瘤领域，逐步拓展至代谢疾病和神经科学等多个治疗方向 [4] - 这一变化与其Pharma.AI平台的定位有关，平台强调基于规模化数据和系统化分析进行项目筛选和决策，相对弱化对单一团队或个人研究背景的依赖，具有“领域中立”的特点 [4] - 基于既有合作成果延伸出的增量合作，被视为评估技术平台稳定性和可持续性的参考指标，公司与复星医药系的再次合作体现了这一点 [4] 公司的业务发展合作进展 - 自2025年12月进入上市快速通道以来，公司在BD侧的推进明显提速 [5] - 2025年12月中旬，公司将肾性贫血管线ISM4808的大中华区权益授权给台湾太景生物科技 [5] - 2026年伊始，公司与跨国制药企业施维雅就肿瘤领域项目达成总金额高达8.88亿美元的战略合作，拉开了当年全球BD交易序幕 [5][6] - 近期与衡泰生物签署的逾5亿港币共同开发协议，进一步补充了其在神经科学领域的合作版图 [6] 公司的业务模式与结构性优势 - 公司以自有Pharma.AI平台为核心，形成了“平台赋能 + 自研管线 + 对外BD”的三层业务结构 [6] - 该模式通过平台获取订阅费和技术服务收入，在内部批量孵化自有创新管线，并通过授权、联合开发等方式对外输出资产或能力，实现持续现金流 [6] - 公司的结构性优势在于具备“批量、快速生产Pre‑IND / PCC级资产”的能力，若前端生产能力与后端BD转化能力形成良性配合，有望打通“平台→管线→交易→再投入平台”的闭环 [7] 对AI制药行业的启示 - 在传统AI Biotech普遍依赖长期重资产投入、自研管线回款周期长、早期“造血”能力弱的背景下，英矽智能通过将“平台收入 + 管线授权 + 战略合作”前移布局，在尚未形成大规模产品销售之前，通过多层次BD实现了部分现金流自循环 [7] - 这种在研发早期就通过技术与资产输出加速变现、以滚动式交易反哺平台迭代与管线扩容的模式，为AI Biotech企业走出“长期烧钱、短期难盈利”的传统困境，提供了一条具有可复制性的商业化样本 [7]

合作核心协议 - 英矽智能与深圳衡泰生物就ISM8969项目达成独家许可与共同开发合作协议 [1] - 合作旨在共同加速推进ISM8969的全球开发 [1] - 英矽智能授予衡泰生物ISM8969在全球范围内的研究、开发、注册、生产和商业化权利 [1] - 双方各持有该项目50%的全球权益 [1] 交易财务条款 - 英矽智能有权获得总额最高达6600万美元的预付款及里程碑付款 [1] - 付款等值于约5.148亿港元 [1] - 其中包括一笔预计于协议生效日起30日内支付的1000万美元预付款 [1] - 该笔预付款等值于约7800万港元 [1] 合作项目详情 - ISM8969是一款口服且具备穿透血脑屏障特性的新型NLRP3抑制剂 [1] - 该药物拟用于中枢神经系统疾病治疗 [1] 合作方背景 - 深圳衡泰生物科技有限公司由深圳市鹏复生物医药产业私募股权投资基金合伙企业与复星医药联合孵化 [1] - 衡泰生物成立于2025年8月 [1] - 公司是一家聚焦自身免疫及相关领域的创新生物技术企业 [1] - 公司致力于在全球范围内引进和开发具有“同类最佳”潜力的创新管线 [1]

市场扩张和并购 - 英矽智能与衡泰生物达成超5亿港元全球战略合作[3] - 双方就ISM8969项目合作，各持该项目50%全球权益[3] 数据相关 - 英矽智能有权获最高达6600万美元（约5.148亿港元）预付款及里程碑付款[3] - 预计协议生效日起30日内支付1000万美元（约7800万港元）预付款[3] 企业信息 - 英矽智能2025年12月30日于港交所主板挂牌上市，代码03696.HK[6] - 衡泰生物2025年8月成立，聚焦自身免疫及相关领域[5]

投资评级与公司概况 - 报告给予英矽智能(3696.HK)“增持”评级，为首次覆盖 [1][5] - 公司最新收盘价为55.20港元，总市值为308亿港元，流通市值为66.96亿港元 [1] - 公司52周内最高/最低价分别为59.85港元和29.98港元 [1] - 公司资产负债率为382.36%，市盈率为-88.4 [1] 核心观点与事件驱动 - 报告核心观点认为，英矽智能是国内AI制药的标杆企业，其AI技术平台迈入兑现期，管线授权陆续达成，为公司稳健经营提供保证 [5] - 报告的直接驱动事件是：2026年1月5日，英矽智能宣布与全球独立制药公司施维雅达成多年期研发合作，将利用其AI平台Pharma.AI聚焦于抗肿瘤领域具有挑战性的靶点，识别并开发新药 [2] 合作协议要点 - 根据协议，英矽智能有资格获得最高3200万美元的首付款及近期研发里程碑付款 [3] - 英矽智能将利用其AI技术平台筛选并推进潜在候选药物，施维雅将共同承担研发成本 [3] - 施维雅将在成功提名候选药物后，主导后续的临床验证、监管沟通及全球商业化进程 [3] 公司研发能力与管线进展 - 公司在人工智能驱动的肿瘤药物研发方面拥有丰富经验，已建立起覆盖多种癌症适应症的管线 [4] - 泛TEAD抑制剂ISM6331和MAT2A抑制剂ISM3412均具有成为同类最佳疗法的潜力，并已启动全球多中心I期临床试验 [4] - 公司另有四个肿瘤项目已全部或部分对外授权，相关I期临床试验正在稳步推进中 [4] 商业模式分析 - 报告认为其商业模式具备差异化特色：合作并非指定单一分子，而是以人工智能技术平台为主体进行合作 [5] - 合作方共同承担研发成本，并在临床及商业化阶段发挥主导作用，这使得公司临床阶段后的风险承担大幅降低 [5] - 该模式旨在将AI平台在临床早期研发的价值最大化 [5] 财务预测与业绩展望 - 报告预计公司2025-2027年营业收入分别为95百万美元、128百万美元和170百万美元，增速分别为11%、35%和32% [5][8] - 预计同期归属母公司净利润分别为-39百万美元、-24百万美元和-2百万美元 [8] - 预计同期每股收益分别为-0.07美元、-0.04美元和0.00美元 [5][8] - 预计2027年将实现扭亏为盈 [8] 关键财务数据与比率 - 2024年公司营业收入为86百万美元，同比增长68% [8] - 公司毛利率维持在较高水平，2024年至2027年预测值分别为90.38%、87.06%、88.29%和88.22% [11] - 公司现金及现金等价物预计将从2024年的126百万美元增长至2027年的680百万美元 [11] - 预测期内，公司资产负债率预计将从2024年的561.05%显著改善至2027年的202.88% [11]

公司股价表现 - 英硅智能(03696.HK)尾盘股价飙升，涨幅超过12% [1] - 股价最高触及59.85港元，较24.05港元的招股价已上涨近150% [1] - 截至发稿时，公司股价上涨10.04%，报58.65港元 [1] - 当日成交额为1.81亿港元 [1]

英硅智能(03696)发布公告，保荐人兼整体协调人(为其本身及代表国际承销商)已于2026年1月16日悉数 行使招股章程所述的超额配股权，涉及合共1420.35万股股份，占全球发售项下初步可供认购发售股份 总数的约15%(于行使超额配股权之前)。超额配发股份将由公司按每股股份24.05港元发行及配发。超额 配发股份将用于促成向Aleksandrs Zavoronkovs先生归还Aleksandrs Zavoronkovs先生与MORGAN STANLEY&CO INTERNATIONAL PLC订立的日期为2025年12月24日的借股协议项下用于补足国际发售 项下超额分配的1420.35万股借入股份。 ...