沽空比率排行 - 华润啤酒-R、京东集团-SWR的沽空比率均达到100%，联想集团-R的沽空比率为95.62%，显示这些股票在上一交易日的卖空交易占其总成交量的比例极高 [1] - 李宁-R、安踏体育-R、商汤-WR的沽空比率也分别高达93.21%、88.46%和85.00%，表明市场对部分消费及科技股存在显著的看空交易活动 [1] - 新鸿基地产-R、中国平安-R、比亚迪股份-R、中银香港-R的沽空比率在64.53%至77.37%之间，显示房地产、金融及新能源汽车板块同样面临较高的卖空压力 [1] 沽空金额排行 - 阿里巴巴-W、百度集团-SW、泡泡玛特的沽空金额位居市场前三，分别达到11.73亿元、11.11亿元和10.49亿元，反映市场对大型科技及消费股进行了大规模的看空押注 [1] - 美团-W、中国人寿、宁德时代的沽空金额也较高，分别为8.14亿元、8.06亿元和7.60亿元，表明互联网、保险及新能源电池行业是卖空资金的重点关注领域 [1] - 小米集团-W、中国平安、中国石油化工股份、中国海洋石油的沽空金额在5.92亿元至6.96亿元之间，显示卖空活动广泛存在于科技、金融及能源板块 [1] 沽空偏离值排行 - 京东集团-SWR、中国平安-R、中国罕王的沽空偏离值位居前三，分别为37.56%、33.98%和33.27%，表明这些股票当日的沽空比率显著高于其过去30天的平均水平，卖空活动异常活跃 [1] - 商汤-WR、李宁-R、药明康德的沽空偏离值也较高，分别为32.05%、31.52%和31.18%，显示市场对人工智能、体育用品及医药研发外包行业的看空情绪在短期内急剧上升 [1] - 百度集团-SWR、华润啤酒-R、OSL集团的沽空偏离值在22.71%至25.83%之间，进一步证实了科技、消费及金融科技相关股票的卖空交易强度远超近期常态 [1]

核心观点 - 宁德时代发布轻商领域首款量产钠离子电池产品，并推出覆盖多场景的轻型商用车全场景解决方案，标志着其钠电池技术从实验室研发进入规模化应用阶段，旨在解决低温性能等行业痛点并提升运营经济性 [2][3][6] 钠离子电池技术突破与规划 - 公司发布天行II轻商低温版电池，为轻商领域首款量产的钠离子电池，旨在破解低温环境下传统锂电池性能衰减的痛点 [3][4] - 该钠电池在零下20℃环境中仍保有92%以上的可用电量，在零下30℃且电芯完全冻透的条件下支持即插即充 [4] - 钠电池因离子半径大、电解液凝固点低、电极材料稳定等特性，在低温下能有效维持容量和性能，适用于极寒地区乘用车、轻商车辆及储能场景 [4] - 公司表示其钠电池的低温性能、碳足迹、安全性能更具优势，已通过新国标认证，成为全球首款通过新国标认证的钠离子电池 [6] - 在钠新乘用车动力电池方面，公司正与客户推进开发和落地，进展顺利 [6] - 公司计划于2026年在换电、乘用车、商用车、储能等领域大规模应用钠电池，形成“钠锂双星闪耀”趋势 [6] - 行业层面，2025年全球钠电池产业已从“产业化元年”迈入“规模化应用元年”，2025年钠电芯均价约0.52元/Wh，预计2030年将降至0.25元/Wh [6] - 研究机构预计，到2030年全球储能钠电池市场规模将达580GWh，同期汽车用钠电池市场规模或将突破410GWh [6] 轻型商用车全场景解决方案 - 公司发布的轻商全场景解决方案覆盖城市配送、城际物流、末端物流及低温场景 [7] - 针对城际场景推出天行II轻商长续航版电池，搭载全球首款轻商超混化学体系电芯，融合三元锂与磷酸铁锂技术优势，旨在提升城际干线运营经济性 [7][9] - 搭载超混化学体系电芯的整车可实现800公里超长实况续航，该电芯应用自补锂正极材料与自修复电解液技术以延长使用寿命 [9] - 针对城配场景推出天行II轻商超充版电池，在零下15℃环境下可实现30分钟内电量从20%充至80%，补能速度较上一代提升约30% [9] - 该超充版电芯循环寿命提升至8000次，可支持车辆全生命周期多跑8万公里，折算运费增收约15万元 [9] - 针对末端物流场景推出天行II轻商高温超充版电池，支持峰值4C超充，最快18分钟补能60%，实现“充电1分钟续航10公里” [9] - 该高温超充版电池采用“高温副反应自抑制”技术，可帮助整车精简热管理设计并将用车能耗再降5% [9] - 公司表示将持续以场景为导向，将前沿技术转化为可落地、可复制、可持续的解决方案，推动轻商电动化向更高效率、更强确定性方向演进 [9]

公司新品发布 - 公司于2026年1月22日召开“同行·定胜”轻商行业新品发布会，发布“宁德时代天行II轻商全场景定制化系列解决方案”及行业首款动力电池智能管理应用“电池管家”天行版 [1] - 公司旨在通过打造贯穿“硬件+软件+服务”的全场景生态系统，为城配、城际、末端配送、寒区运输等全场景提供精准动力配置与智能护航，并推动行业迈入“智算赋能、精益管控”新阶段 [1] - 公司首席技术官表示，正将顶尖技术转化为适配每一段里程、每一种运营场景的动力方案，通过“硬件+软件+服务”协同助力合作伙伴与终端用户赢得更多确定性收益 [1] 解决方案：天行II轻商超充版 - 该版本面向高频城配场景，在抗寒、动力与寿命方面进行系统性升级 [5] - 电芯在零下15℃时，电池从20%充至80%仅需30分钟，较上一代缩短约30% [5] - 全域放电功率提升30%，电芯零下15℃支持整车满载状态下100 km/h高速行驶及攀爬15°陡坡 [5] - 电芯循环寿命大幅提升至8000次，可支持车辆在全生命周期多跑8万公里，折算运费增收15万元 [5] 解决方案：天行II轻商长续航版 - 该版本致力于提升城际干线运营经济性，装载全球首款轻商超混化学体系电芯，融合三元锂与磷酸铁锂优势 [6] - 电池单包电量达253kWh，为轻商行业单包最大，搭载后整车可实现800公里超长实况续航，轻松覆盖广州至福州等主流城际线路 [6] - 采用超高集成度“泰山PACK”架构，在同等单包电量下帮助整车减重260kg以上，以降低运营成本 [6] - 电池质保提升至10年100万公里，并实现首年容量0衰减，应用自补锂正极材料与自修复电解液技术以延长寿命 [6] 解决方案：天行II轻商高温超充版 - 该版本聚焦末端物流场景，支持峰值4C超充，最快18分钟即可补能60%，实现充电1分钟续航10公里 [8] - 独有的“高温副反应自抑制技术”可帮助整车精简热管理设计，并将用车能耗再降5%，每年充电费用再节省500元 [8] - 即使电芯温度达45℃，电池循环寿命仍可达5000次，质保至高8年60万公里，实现“车电同寿” [8] 解决方案：天行II轻商低温版 - 该版本是轻商领域首款量产的钠离子电池，45度电，匹配中小VAN、小微卡等多种车型 [9] - 电池在零下20℃时保有92%以上的可用电量；在零下30℃电芯完全冻透仍可即插即充 [9] - 在零下30℃极端亏电至10% SOC时，依然可在满载状态下实现10°爬坡 [9] - 钠离子电芯在锯断、电钻、多向挤压等极端测试中不起火、不爆炸，锯断后仍可正常放电 [9] 软件与服务：电池管家天行版App - 公司推出轻商行业首款动力电池智能管理App“电池管家”天行版，旨在帮助用户用好电池、管好资产 [11] - 状态透明化：App可帮助用户掌控电池全生命周期使用情况，实时核算并可视化收益数据 [11] - 预警主动化：App能对电池运行数据实时分析监测，主动判断潜在风险并提前预警，可一键直连“宁家服务”官方售后平台 [11] - 如遇故障，通过App可直接联系公司原厂工程师，最快3小时内到场处理 [11] - 充电场景化：App提供标准、健康、应急三种充电模式，可根据场景灵活切换，例如一键启动应急超充模式极速补能 [11] 换电解决方案与行业影响 - 公司还带来天行II轻商换电版解决方案，包含20（42kWh）、25（56kWh）、35（81kWh）三款标准电池包，匹配轻商所有车型 [13] - 目前已有超过20款轻商车型落地搭载换电电池包，为物流司机提供更多购车选择 [13] - 公司物流业务部执行总裁表示，公司坚持通过产品、服务与生态的深度协同，真正帮用户“兜好底、算好账、布好局”，为行业构建可持续、可预期的长期价值 [13] - 公司未来将持续以场景为导向，将前沿技术转化为可落地、可复制、可持续的解决方案，携手产业链伙伴共建生态，推动轻商电动化向更高效、更强确定性方向演进 [14]

公司产品发布 - 宁德时代于1月22日发布了天行 II 轻商行业全场景定制化系列解决方案 [1] - 该解决方案中的轻商低温版采用了行业首款量产钠电池 [1] 产品技术规格与性能 - 该款钠电池容量为45度电，可匹配中小VAN、小微卡等多种车型 [1] - 在零下30摄氏度电芯完全冻透的情况下，可实现即插即充 [1] - 在零下40摄氏度的极低温环境下，电池依然保有90%的可用电量 [1]

文章核心观点 - 宁德时代发布“天行II轻商全场景定制化系列解决方案”及行业首款动力电池智能管理应用“电池管家”天行版 旨在通过“硬件+软件+服务”的全场景生态系统 为新能源轻型商用车行业提供精准动力配置与智能护航 推动行业迈入“智算赋能 精益管控”新阶段 [1] 产品解决方案：天行II系列 - **超充版**：面向高频城配场景 电芯在零下15℃时从20%充至80%仅需30分钟 较上一代缩短约30% 全域放电功率提升30% 零下15℃支持满载100 km/h行驶及15°陡坡攀爬 电芯循环寿命提升至8000次 可支持车辆全生命周期多跑8万公里 折算运费增收15万元 [5][6] - **长续航版**：面向城际干线 装载全球首款轻商超混化学体系电芯 单包电量253kWh为行业最大 可实现800公里超长实况续航 覆盖广州至福州等主流线路 “泰山PACK”架构使同等电量下整车减重260kg以上 质保提升至10年100万公里 首年容量0衰减 [6][7] - **高温超充版**：聚焦末端物流 支持峰值4C超充 最快18分钟补能60% 实现充电1分钟续航10公里 “高温副反应自抑制技术”可精简热管理设计 将用车能耗再降5% 每年充电费用再节省500元 电芯45℃时循环寿命仍可达5000次 质保至高8年60万公里 [7] - **低温版**：为轻商领域首款量产钠离子电池 45度电匹配多种车型 在零下20℃保有92%以上可用电量 零下30℃可即插即充 极端亏电至10% SOC时仍可在满载下实现10°爬坡 通过锯断、电钻等多重极端测试不起火、不爆炸 [7] - **换电版**：提供20-42kWh、25-56kWh、35-81kWh三款标准电池包 匹配轻商所有车型 目前已有超过20款轻商车型落地搭载换电电池包 [11] 软件与服务生态 - **“电池管家”天行版App**：为行业首款动力电池智能管理应用 实现电池全生命周期可感、可知、可控 [8] - **状态透明化**：App可帮助用户掌控电池全生命周期使用情况 实时核算并可视化收益数据 [9] - **预警主动化**：App能实时分析监测电池运行数据 主动预警潜在风险 并一键直连“宁家服务”官方售后平台 原厂工程师最快3小时内到场处理 [9] - **充电场景化**：App提供标准、健康、应急三种充电模式 可一键启动应急超充模式实现极速补能 [9] 战略与行业影响 - 公司以真实场景定义创新、以用户需求牵引升级 正在重构新能源轻型商用车行业生态 [11] - 公司坚持通过产品、服务与生态的深度协同 帮助用户“兜好底、算好账、布好局” 为行业构建可持续、可预期的长期价值 [11] - 未来将持续以场景为导向 将前沿技术转化为可落地、可复制、可持续的解决方案 携手产业链伙伴共建生态 推动轻商电动化向更高效率、更强确定性方向演进 [13]

文章核心观点 宁德时代发布“天行II轻商全场景定制化系列解决方案”及行业首款动力电池智能管理应用“电池管家”天行版，通过“硬件+软件+服务”的生态系统，为城配、城际、末端配送、寒区运输等全场景提供定制化动力与智能管理方案，并推出适配全系轻商车型的换电解决方案，旨在推动新能源轻型商用车行业进入“智算赋能、精益管控”的新阶段，帮助用户提升出勤率与经营效益 [1][13] 产品解决方案：天行II系列 - **超充版（高频城配）**：电芯在零下15℃时，电池从20%充至80%仅需30分钟，较上一代缩短约30% 全域放电功率提升30% 电芯零下15℃支持整车满载状态下100 km/h高速行驶及攀爬15°陡坡 电芯循环寿命大幅提升至8000次，可支持车辆全生命周期多跑8万公里，折算运费增收15万元 [5] - **长续航版（城际干线）**：装载全球首款轻商超混化学体系电芯，单包电量253kWh，为行业单包最大 可实现800公里超长实况续航 采用“泰山PACK”架构，同等单包电量下减重260kg以上 质保提升至10年100万公里，并实现首年容量0衰减 应用自补锂正极材料与自修复电解液技术以延长寿命 [6][8] - **高温超充版（末端物流）**：支持峰值4C超充，最快18分钟补能60%，实现充电1分钟续航10公里 “高温副反应自抑制技术”可将用车能耗再降5%，每年充电费用再节省500元 电芯温度达45℃时，电池循环寿命仍可达5000次 质保至高8年60万公里 [8] - **低温版（寒区运输）**：是轻商领域首款量产的钠离子电池，45度电，匹配多种车型 在零下20℃保有92%以上的可用电量 零下30℃电芯完全冻透仍可即插即充 同样温度下，极端亏电至10% SOC，仍可在满载状态下实现10°爬坡 通过锯断、电钻、多向挤压等极端测试，不起火、不爆炸，锯断后仍可正常放电 [8] 软件与服务：电池管家与换电方案 - **“电池管家”天行版App**：是轻商行业首款动力电池智能管理应用 实现电池全生命周期使用情况透明化与收益数据可视化 能对电池运行数据实时分析监测并主动预警风险 可一键直连“宁家服务”官方售后平台，联系原厂工程师最快3小时内到场处理 提供标准、健康、应急三种充电模式，支持一键启动应急超充模式 [10][12] - **换电解决方案**：推出天行II轻商换电版，包含20-42kWh、25-56kWh、35-81kWh三款标准电池包，匹配轻商所有车型 目前已有超过20款轻商车型落地搭载换电电池包 [12] 公司战略与行业影响 - 公司正将顶尖技术转化为适配每一段里程、每一种运营场景的动力方案，通过“硬件+软件+服务”协同发力，助力合作伙伴与终端用户赢得更多确定性收益 [1] - 公司以真实场景定义创新、以用户需求牵引升级，致力于重构新能源轻型商用车行业生态 坚持通过产品、服务与生态的深度协同，为用户“兜好底、算好账、布好局”，构建可持续、可预期的长期行业价值 [13] - 未来，公司将持续以场景为导向，将前沿技术转化为可落地、可复制、可持续的解决方案，携手产业链伙伴共建生态，推动轻商电动化向更高效、更强确定性的方向演进 [15]

公司IPO进程与业务概况 - 公司广东恒翼能科技股份有限公司成立逾七年，其创业板IPO申请已于2025年12月28日获得受理，并于2026年1月13日进入问询阶段 [1][3] - 公司是一家专注于新能源锂电池智能制造装备的国家级高新技术企业和国家级专精特新重点“小巨人”企业，主营业务为锂电池后处理系统核心设备及整体解决方案的研发、生产和销售 [3] - 本次IPO拟募集资金约8.39亿元，用于恒翼能锂电设备智能制造基地项目、研发中心建设项目及补充流动资金 [4] 财务表现与盈利能力 - 报告期内公司营业收入逐年增长，2022年至2024年及2025年上半年分别约为9.23亿元、11.05亿元、12.41亿元、5.95亿元 [3] - 同期归属净利润呈现波动，分别约为8856.24万元、1.14亿元、8347.56万元、5700.65万元 [3] - 息税折旧摊销前利润在2022年至2024年分别为12,135.23万元、14,857.30万元、12,272.88万元，2025年上半年为8,664.08万元 [2] - 扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润在2022年至2024年分别为9,452.95万元、10,774.33万元、7,904.17万元，2025年上半年为5,729.62万元 [2] 海外业务与客户结构变化 - 公司海外业务收入占比从2022年的0.17%迅速增长至2025年上半年的80.23%，呈现爆发式增长 [1][3] - 2024年开始外销收入占比迅速提高，主要原因为公司较早布局和拓展国外市场，对ACC等主要境外客户收入大幅增加 [3] - 2025年上半年，ACC取代宁德时代成为公司第一大客户，销售收入达4.74亿元，占当期营收的79.72% [4] - 报告期内，公司对前五大客户的销售收入合计占当期营业收入的比例分别为96.01%、96.24%、94.62%、99.23%，客户集中度高 [6] 关键客户与关联方：宁德时代 - 宁德时代通过全资子公司问鼎投资间接持有公司约5.96%的股份 [1][6] - 2022年至2024年，宁德时代均为公司第一大客户，销售收入分别约为6.52亿元、8.84亿元、5.05亿元，收入占比分别为70.69%、79.98%、40.67% [6] - 2025年上半年，宁德时代降为公司第二大客户，销售收入约为1.13亿元，收入占比为19% [6] 财务健康状况与运营指标 - 公司资产负债率（合并）在报告期内呈上升趋势，2022年至2024年分别为70.71%、72.99%、69.27%，至2025年上半年末攀升至83.03%，高于同行业可比公司均值58.5% [2][4] - 流动比率从2022年的1.37倍下降至2025年上半年的1.15倍，速动比率从2022年的0.73倍下降至2025年上半年的0.56倍 [2] - 应收账款周转率从2022年的5.83次下降至2025年上半年的3.02次，存货周转率在报告期内维持在较低水平，2025年上半年为0.45次 [2] - 研发投入占营业收入的比例稳定在6%至8%之间，2025年上半年为7.76% [2] 公司解释与市场拓展 - 针对客户集中度高的情况，公司解释称下游锂电池生产行业具有高集中度的特点，此情形与先导智能、利元亨等同行业可比公司基本一致 [6] - 公司表示其持续经营能力建立在与全球多个行业头部企业深度绑定并不断开拓新客户的基础上，核心客户已从宁德时代等扩展至涵盖ACC、亿纬锂能、福特、大众、梅赛德斯-奔驰、宝马等多个全球行业领导者 [6][7]

公司产品发布与技术创新 - 宁德时代发布为轻型商用车多场景定制的电池产品和解决方案，包括行业首款量产钠离子电池和首款动力电池智能管理应用“电池管家” [1][3] - 首款量产钠电池容量为45千瓦时，适配中小型面包车、小微卡车等车型，在零下40℃环境下可保持90%可用电量，零下30℃可即插即充，零下20℃可用电量保持在92%以上 [3] - 超充版电池在电芯零下15℃时，电量从0%充至80%仅需30分钟，较上一代缩短30% [3] - 长续航版电池单包最大电量253千瓦时，续航里程可达800公里，并实现首年零衰减 [3] - 高温超充版电池峰值支持4C超充，最快18分钟可将电量从0%补能至60% [3] 公司市场进展与商业模式 - 自2024年7月天行轻商系列发布以来，宁德时代已与46家车企合作，落地678款车型，累计出货超21万台 [4] - 公司通过“车电分离”换电模式，帮助用户初次购车成本降低10%、使用成本再降10% [4] - 公司打造乘商兼容一体的超级换电站，旨在推动绿色智慧物流与新型零碳城市建设 [4] - 宁德时代物流业务部执行总裁预测，2026年新能源轻型商用车销量预计将突破90万台 [4] 行业背景与发展痛点 - 乘用车新能源渗透率已超过50%，商用车领域的新能源转型步伐正在加速 [1] - 新能源轻型商用车长期面临续航不足、充电效率低、环境适应性弱等痛点，制约了其在物流行业的广泛应用 [4] - 行业分析认为，电池产品在续航、补能、成本、可靠性等维度的提升，将推动轻商电动化向更广泛场景渗透 [4]

公司产品发布 - 公司于1月22日发布天行II轻商行业全场景定制化系列解决方案，覆盖城配、城际、末端城配&自备、寒区四大核心场景，包括超充版、长续航版、高温超充版以及低温版四款动力电池产品 [1] - 轻商低温版动力电池采用行业首款量产钠电池，45度电匹配多种车型，在零下30℃可即插即充，在零下40℃电池保有90%可用电量 [1] - 天行II轻商长续航版动力电池拥有轻商行业单包253kWh最大电量及800km最长续航，搭配泰山pack架构，同等电量下可帮助整车减重约260kg [1] - 超充版动力电池可实现2C直充，SOC从0%充至80%，低温充电时间较上一代缩短30% [1] - 高温超充版动力电池峰值支持4C超充，最快18分钟补能60% [1] - 同时推出行业首款“电池管家”天行版App，具备健康检测、故障预警与三种充电模式等功能，实现全流程数字化管控 [1] 公司业务进展与行业展望 - 公司物流业务部执行总裁表示，2026年新能源轻型商用车销量预计将突破90万台 [2] - 公司通过“车电分离”换电模式，已实现用户初次购车成本降低10%、使用成本再降10% [2] - 公司乘商兼容一体的超级换电站，将成为城市交能融合的基础设施 [2] - 自2024年7月天行轻商系列发布至今，公司已携手46家车企合作，累计完成678款车型公告落地，总出货量突破21万台 [2] - 随着天行II系列发布与钠电池实现规模化量产，公司在新能源商用车全场景解决方案方面的布局更加坚实 [2]

公司新产品发布 - 公司于1月22日发布天行II轻商行业全场景定制化系列解决方案 覆盖城配、城际、末端城配&自备、寒区四大核心场景 包含超充版、长续 航版、高温超充版以及低温版四款动力电池产品 [1] - 轻商低温版动力电池采用行业首款量产钠电池 45度电匹配多种车型 在零下30℃可即插即充 在零下40℃电池保有90%可用电量 [1] - 天行II轻商长续航版动力电池拥有单包253kWh最大电量及800km最长续航 搭配泰山pack架构 同等单包电量下可帮助整车减重约260kg [1] - 超充版动力电池可实现2C直充 SOC从0%充至80% 低温充电时间较上一代缩短30% 高温超充版峰值支持4C超充 最快18分钟补能60% [1] - 同时推出行业首款“电池管家”天行版App 具备健康检测、故障预警与三种充电模式等功能 实现从电池使用到维护的全流程数字化管控 [1] 公司业务进展与行业展望 - 公司物流业务部执行总裁表示 2026年新能源轻型商用车销量预计将突破90万台 [2] - 公司通过“车电分离”换电模式 已实现用户初次购车成本降低10%、使用成本再降10% 为小卡与VAN类车型带来显著增长空间 [2] - 公司认为其乘商兼容一体的超级换电站 将成为城市交能融合的基础设施 助力绿色智慧物流与新型零碳城市建设 [2] - 自2024年7月天行轻商系列发布至今 公司已携手46家车企合作 累计完成678款车型公告落地 总出货量突破21万台 [2] - 随着天行II系列发布与钠电池实现规模化量产 公司在新能源商用车全场景解决方案方面的布局更加坚实 [2]