文章核心观点 - 宁德时代于2026年1月22日发布“天行II轻商全场景定制化系列解决方案”及行业首款动力电池智能管理应用“电池管家”天行版 旨在通过技术创新解决轻型商用车物流行业在成本、补能、耐久性等方面的核心痛点 推动行业进入“智算赋能、精益运营”新阶段 [1] 行业背景与核心痛点 - 轻型商用车是城市物流“最后一公里”的关键载体 其运营效率直接影响民生供应与商业活力 [3] - 行业运营呈现“忙时连轴转 闲时里程短”的特点 业务高峰期车辆持续稳定运行至关重要 [3] - 行业核心痛点集中于三方面：购置与使用成本需进一步降低；补能速度需跟上高频次配送节奏；电池寿命需匹配车辆全生命周期运营需求 尤其是在复杂气候下保持性能稳定 [3] 解决方案一：超充长寿命电池 - 推出天行第二代轻商高温超充电池 实现在高温环境下“快速充电”与“超长寿命”的融合 [5] - 极速补能：电池支持最快18分钟充电至60% 相当于“充电1分钟 续航10公里” 可大幅减少业务高峰期车辆闲置时间 [5] - 高温长寿：电池在45°C高温环境下循环寿命突破5000次 在25°C常温下可达10000次以上 并配套最高8年或60万公里的超长质保 [5] - 技术机理：独家研发“高温副反应自抑制超充技术” 能动态稳定电池内部界面 从而简化整车热管理设计 实现结构精简与成本优化 [6] - 降本增效：该技术可使车辆能耗降低约5% 仅充电费用一项 每年每车可节省超过500元 [6] 解决方案二：低温钠电池 - 推出天行第二代轻商低温版钠电池 为行业首款实现量产的轻商钠电池产品 旨在打破新能源商用车在北方严寒地区推广的瓶颈 [8] - 无惧严寒：电池在零下20°C环境中 可用电量保持率仍高达92%以上 电芯在零下30°C被完全冻透也可实现“即插即充” 在极端低电量状态下仍能支持满载车辆攀爬陡坡 [8] - 安全设计：产品通过了锯断、针刺、挤压等多项严苛滥用测试 均能做到不起火、不爆炸 锯断后仍可正常放电 [8] - 战略意义：钠电池材料资源丰富、成本可控 为行业提供了一个安全、可持续且自主可控的能源选择 有助于新能源商用车的全国性普及 [8] 解决方案三：灵活换电与智能管理生态 - 推出天行第二代轻商换电版 提供42度、56度、81度三种标准化电池包 可灵活适配不同车型与运力需求 [10] - 目前已有超过20款轻商车型计划搭载该标准换电系统 将极大提升补能便捷性与车辆利用率 [10] - 推出行业首款动力电池智能管理应用“电池管家”（天行版） 将智能化服务延伸至电池全生命周期 可实现对电池状态、健康度、能耗、充电规划的实时监控与智慧管理 [10] 战略总结与展望 - 公司以“定”为核心理念：一是通过定制化解决方案让用户运营“心里有底 行动有谱” 二是坚持将顶尖技术转化为精准匹配每一段里程、每一个场景的真实动力 [12] - 此次发布体现了公司以技术创新驱动行业升级的决心 为轻型商用车新能源化、智能化的发展路径提供了切实可行的系统答案 [12]

市场扩张和并购 - 2025年12月1日公司与合作方签署基金有限合伙合同[5] - 基金完成首次交割后认缴出资金额为4亿元[5] - 公司认缴出资5000万元，持有基金12.497%的认缴比例[5] 其他新策略 - 近日基金完成私募投资基金备案手续[6] - 基金备案日期为2026年1月23日，编码为SBLV67[6]

公司投资动态 - 宁德时代作为有限合伙人参与投资产业投资基金“博裕新智新产（宁波）股权投资合伙企业（有限合伙）” [1] - 该基金已于2026年1月23日完成私募投资基金备案，备案编码为SBLV67，标志着基金正式设立并可开始合规运作 [1] - 宁德时代此前于2025年12月1日披露，其认缴出资额为人民币5亿元，占该基金首次交割后总认缴规模40.01亿元的12.497% [1] 基金基本信息 - 基金管理人为博裕陶然（上海）股权投资管理有限责任公司 [1] - 基金托管人为上海浦东发展银行股份有限公司 [1] - 公司将根据相关法规要求，持续披露基金的后续进展 [1]

基金合作 - 2025年12月1日公司与合作方签署基金有限合伙合同[2] - 基金认缴出资金额为400100万元人民币[2] - 公司作为有限合伙人认缴出资50000万元人民币[2] - 公司持有基金12.497%的认缴比例[2] 基金备案 - 2026年1月23日基金完成私募投资基金备案手续[3] - 基金管理人为博裕陶然（上海）股权投资管理有限责任公司[3] - 基金托管人为上海浦东发展银行股份有限公司[3] - 基金备案编码为SBLV67[3]

公司新品发布 - 宁德时代于1月22日推出天行Ⅱ轻商全场景定制化系列解决方案及行业首款动力电池智能管理应用“电池管家”天行版 [1] - 轻商系列作为核心板块率先落地，针对物流配送、城市通勤、工程作业等细分场景提供差异化电池技术方案，标志着公司在商用车细分市场的布局进入精细化运营阶段 [1] - 天行Ⅱ轻商超充版面向高频城配场景，电芯在零下15℃时从20%充至80%仅需30分钟，较上一代缩短约30%，全域放电功率提升30%，循环寿命大幅提升至8000次，可支持车辆全生命周期多跑8万公里，折算运费增收15万元 [3] - 天行Ⅱ轻商长续航版装载全球首款轻商超混化学体系电芯，单包电量达253kWh为行业最大，可实现800公里超长实况续航，其“泰山PACK”架构帮助整车在同等电量下减重260kg以上 [3] - 天行Ⅱ轻商高温超充版支持峰值4C超充，最快18分钟补能60%，独有的“高温副反应自抑制技术”可将用车能耗再降5%，每年充电费用再节省500元，电芯温度达45℃时循环寿命仍可达5000次，质保至高8年60万公里 [4] - 天行Ⅱ轻商低温版是轻商领域首款量产的钠离子电池，45度电，在零下20℃保有92%以上可用电量，零下30℃可即插即充，极端亏电至10%SOC时仍可在满载状态下实现10°爬坡 [4] - 公司同步推出“电池管家”天行版App，可帮助用户掌控电池全生命周期使用情况、实时核算收益数据、分析监测运行数据并预警风险、提供三种充电模式 [4] - 公司还带来换电解决方案，包含20-42kWh、25-56kWh、35-81kWh三款标准电池包，匹配所有轻商车型，目前已有超过20款轻商车型落地搭载换电电池包 [5] 行业趋势与市场背景 - 天行Ⅱ系列的推出是动力电池行业从“标准化供给”向“场景化服务”转型的缩影，定制化方案能通过精准匹配需求降低全生命周期成本 [5] - 2025年磷酸铁锂电池在动力电池市场的占比已达81.2%，其成本与安全优势在商用车领域尤为突出 [6] - 2025年中国动力电池产业持续高速增长，全年动力电池销量达1200.9GWh，同比增长51.8% [6] - 纯电动货车、专用车等商用车领域成为重要增长点，2025年纯电动货车装车量占比升至27.5%，同比增幅高达246.0%，带动商用车单车平均带电量提升至55.2kWh [6] - 市场竞争呈现“头部稳坐、中部突围”格局，宁德时代以43.42%的市占率保持行业领先，在磷酸铁锂与三元锂两大核心赛道均斩获装车量第一 [7] - 面对车企二供三供普及、自研自供兴起的行业变化，细分市场的定制化能力成为竞争关键 [7] 公司战略意义 - 此次新品发布是宁德时代在市场竞争日趋激烈的背景下，巩固细分市场优势的重要布局 [6] - 技术迭代与场景深耕仍是核心竞争力，天行Ⅱ系列通过覆盖轻商全场景，进一步完善了公司在商用车领域的产品矩阵，与乘用车、储能等业务形成协同 [6] - 凭借在磷酸铁锂领域的技术积累，天行Ⅱ轻商系列方案已实现多家主流商用车企的配套落地 [6] - 随着全球“双碳”目标推进与商用车电动化渗透率提升，定制化解决方案有望成为推动行业高质量发展的关键动力，而具备技术储备与场景适配能力的企业将持续占据竞争优势 [6]

AH股溢价率排名 - 截至1月23日收盘，AH股溢价率最高的三家公司为东北电气(00042)、浙江世宝(01057)和中石化油服(01033)，溢价率分别为815.25%、353.47%和275.00% [1] - AH股溢价率最低的三家公司为宁德时代(03750)、招商银行(03968)和恒瑞医药(01276)，溢价率分别为-11.83%、-3.19%和-3.03% [1] - 前十大AH股溢价率排行中，溢价率从高到低依次为东北电气(815.25%)、浙江世宝(353.47%)、中石化油服(275.00%)、京城机电股份(271.82%)、弘业期货(269.73%)、安德利果汁(241.27%)、复旦张江(238.61%)、南京熊猫电子股份(219.33%)、晨鸣纸业(211.90%)和钧达股份(205.41%) [2] - 后十大AH股溢价率排行中，溢价率从低到高依次为宁德时代(-11.83%)、招商银行(-3.19%)、恒瑞医药(-3.03%)、药明康德(2.46%)、三一重工(7.29%)、美的集团(8.21%)、潍柴动力(9.88%)、紫金矿业(11.31%)、福耀玻璃(11.48%)和兆易创新(12.75%) [2] AH股偏离值排名 - 截至1月23日收盘，AH股偏离值最高的三家公司为金隅集团(02009)、三花智控(02050)和金风科技(02208)，偏离值分别为26.31%、19.65%和18.92% [1] - AH股偏离值最低的三家公司为钧达股份(02865)、浙江世宝(01057)和东北电气(00042)，偏离值分别为-42.16%、-31.14%和-29.16% [1] - 前十大AH股偏离值排行中，偏离值从高到低依次为金隅集团(26.31%)、三花智控(19.65%)、金风科技(18.92%)、安德利果汁(16.70%)、新天绿色能源(15.73%)、广和通(15.41%)、京城机电股份(15.06%)、蓝思科技(12.71%)、中国中冶(12.41%)和中国光大银行(10.52%) [2][3] - 后十大AH股偏离值排行中，偏离值从低到高依次为钧达股份(-42.16%)、浙江世宝(-31.14%)、东北电气(-29.16%)、晨鸣纸业(-21.97%)、金力永磁(-16.96%)、长飞光纤光缆(-16.84%)、中国人寿(-15.51%)、赣锋锂业(-13.75%)、凯盛新能(-13.29%)和中国中免(-13.28%) [3] 个股价格数据 - 东北电气H股价格为0.295港元，A股价格为2.25元，溢价率815.25%，偏离值-29.16% [1][2] - 浙江世宝H股价格为6.340港元，A股价格为24元，溢价率353.47%，偏离值-31.14% [1][2] - 中石化油服H股价格为0.840港元，A股价格为2.63元，溢价率275.00%，偏离值5.62% [1][2] - 宁德时代H股价格为471.400港元，A股价格为347元，溢价率-11.83%，偏离值0.07% [1][2] - 招商银行H股价格为46.400港元，A股价格为37.5元，溢价率-3.19%，偏离值-1.26% [1][2] - 恒瑞医药H股价格为73.250港元，A股价格为59.3元，溢价率-3.03%，偏离值-3.08% [1][2] - 金隅集团H股价格为0.840港元，A股价格为2.13元，溢价率203.57%，偏离值26.31% [2] - 三花智控H股价格为36.400港元，A股价格为57.3元，溢价率88.54%，偏离值19.65% [2] - 金风科技H股价格为16.950港元，A股价格为29.58元，溢价率109.03%，偏离值18.92% [2] - 钧达股份H股价格为39.000港元，A股价格为99.44元，溢价率205.41%，偏离值-42.16% [2][3]

宁德时代发布钠离子电池产品 - 公司于1月22日发布“天行II轻商低温版”电池，为轻型商用车领域首款实现量产的钠离子电池产品 [2] - 该产品为45kWh钠离子电池包，能量密度达175Wh/kg，循环寿命突破10000次，并率先通过GB 38031-2025新国标认证 [2] - 产品在极端低温环境下性能突出，在-40℃下可保持90%可用电量，-30℃冻透状态下可实现“即插即充” [2] 产品商业化与量产计划 - 该钠电池已完成在江淮小卡和中型VAN的冬标测试，明确将于2026年7月启动批量量产，并同步推出充电与换电双模式 [2] - 公司首席技术官透露，钠电池将在2026年第二季度推广至乘用车市场，首款搭载车型为广汽埃安旗下产品 [2] - 随着产能爬坡与技术迭代，规模化效应将驱动成本下行，未来将规模化推广至乘用车、商用车、储能及工程机械等领域 [2] 钠离子电池技术原理与优势 - 钠离子电池工作原理与锂离子电池相似，依靠钠离子在正负极间移动工作，是一种可二次充电的电化学电池 [5] - 资源方面，钠的地壳丰度是锂的1000多倍，提炼成本仅为锂的1/20，且分布均匀不受地缘政治影响，原材料供应更稳定、成本更低 [5] - 性能方面，除优异低温性能外，其循环寿命超10000次，安全性高，穿刺锯断不起火，在储能、工程机械等领域应用前景广阔 [5] 钠离子电池行业竞争格局 - 钠离子电池作为锂电池的潜力替代技术，吸引了大量投资和研发，国内多家头部储能企业积极布局 [5] - 布局企业包括国轩高科、比亚迪、中航锂电、时代新能源、星恒电源等，涉及研发、生产及在储能、电动汽车等领域的应用 [6] - 国轩高科通过投资研发和技术引进在钠离子电池领域布局；比亚迪计划在储能系统及电动汽车领域应用钠离子电池 [6] 钠离子电池行业发展现状与前景 - 钠离子电池研究起始于20世纪70年代，近十年因储能需求增长而突飞猛进 [2] - 2023年中国钠离子电池实际出货量为0.7GWh，尚未步入规模化发展阶段，商业化发展路径亟待探索 [6] - 行业已进入从样品验证到商业化落地的关键阶段，有观点认为2026年钠电池将进入规模应用阶段，商业价值开始凸显 [9] - 随着规模扩大与能量密度提升，钠电池成本有望在未来两三年内降低一半，实现可持续的商业化路径 [9] 锂电池市场现状 - 锂电池目前仍是应用最广泛、市场份额最高的电池技术，整体占据约80%的市场份额 [9] - 在新能源汽车领域，动力锂电池占全球锂电池产量的70.8% [9] - 2024年中国锂电池出货量占全球市场份额超80%，成为全球锂电池生产大国 [9]

基金概况与业绩 - 富国基金副总经理朱少醒管理的富国天惠精选成长基金，截至2025年四季度末，基金资产净值为224.84亿元 [1] - 报告期内，富国天惠成长混合（LOF）A/B份额收益率为1.12%，C份额为0.91%，D份额为1.12% [1] - 同期业绩比较基准收益率均为-0.09%，基金表现超越基准 [1] 前十大重仓股持仓明细 - 前十大重仓股按占基金资产净值比例排序，依次为宁波银行（6.25%）、杰瑞股份（4.98%）、宁德时代（4.90%）、贵州茅台（4.90%）、春风动力（3.70%）、中创智领（2.84%）、紫金矿业（2.53%）、瑞丰新材（2.52%）、国瓷材料（2.19%）、徐工机械（2.05%）[1][2] - 持仓公允价值方面，宁波银行持仓价值为14.045亿元，杰瑞股份为11.201亿元，宁德时代为11.018亿元，贵州茅台为11.017亿元 [2] 基金经理调仓动向 - 对紫金矿业进行“反转操作”，在2025年上半年清仓后，于下半年重新买回并列为第七大重仓股 [2] - 徐工机械首次进入其前十大持仓 [2] - 新能源汽车行业板块遭到减持，立讯精密等退出十大重仓，中创智领等被减持 [2] - 宁德时代在2025年四季度期间获得进一步加仓 [2] 基金经理市场观点与投资策略 - 四季度货币政策保持宽松，财政政策持续发力，中美关系进入缓和阶段，投资者风险偏好提升 [3] - 高景气的通讯、电子、有色等行业表现良好，反内卷政策正逐步反应在企业经营环境上，并将持续影响上市公司基本面 [3] - A股市场整体估值已上行，但依然处于长周期中的合理区间，权益资产在所有资产大类中相对吸引力显著 [3] - 未来投资将致力于在优质股票里寻找价值，偏好投资于具有良好“企业基因”、公司治理结构完善、管理优秀的企业 [3] - 认为分享企业自身增长带来的资本市场收益是成长型基金获取回报的最佳途径 [3]

基金持仓变动 - 兴全合润混合基金在2025年第四季度加仓了宁德时代[1] - 佰维存储、拓荆科技、华海清科等多只半导体产业链相关个股新进基金持仓前十[1] - 基金减仓了中际旭创、巨化股份、晶晨股份等个股[1] - 北方华创、蓝思科技和分众传媒则退出了前十大重仓股[1] 基金财务与业绩表现 - 报告期内，兴全合润混合A已实现收益约18.58亿元，本期利润约为-9.74亿元，期末基金资产净值约为216.88亿元，期末基金份额净值2.0802元[2] - 兴全合润混合C已实现收益约744.13万元，本期利润约为-172.69万元，期末基金资产净值约为1.35亿元，期末基金份额净值2.0717元[2] - 截至报告期末，兴全合润混合A报告期基金份额净值增长率为-3.81%，同期业绩比较基准收益率为-0.13%[2] - 兴全合润混合C报告期基金份额净值增长率为-3.95%，同期业绩比较基准收益率为-0.13%[2] 基金经理市场观点与配置方向 - 四季度市场波动加大，指数震荡，AI主线投资机会较多[2] - 以光模块为代表的海外算力板块在海外大客户加单及新技术刺激下持续创新高[2] - 在光模块、PCB领域，国内供应链龙头在国际舞台上获得了更高话语权[2] - 在液冷、电源等领域，国内龙头也正在取得历史性突破[2] - 在AI天量资本开支拉动下，海外出现缺电、缺存储窘境，相应国内储能、燃气轮机、存储相关产业链迎来高度景气[3] - 国产算力的突破拉动了国内半导体景气度，尤其是国内存储原厂将在2026年迎来上市的历史机遇[1][3] - 国产半导体设备以及耗材将是配置的重点[1][3] - 在科技领域，国内有望崛起一批具备全球竞争力的优质公司[3] - 报告期内基金维持了较高仓位，未来将持续挖掘技术变革加速带来的非线性增长以及细分子行业景气度反转的投资机会[3]

基金概况与业绩 - 截至2025年四季度末，富国天惠精选成长基金的资产净值为224.84亿元 [1] - 报告期内，富国天惠成长混合（LOF）A/B份额收益率为1.12%，C份额为0.91%，D份额为1.12% [1] - 同期业绩比较基准收益率为-0.09%，基金各份额均跑赢基准 [1] 前十大重仓股持仓明细 - 前十大重仓股按占基金资产净值比例排序，依次为宁波银行(6.25%)、杰瑞股份(4.98%)、宁德时代(4.90%)、贵州茅台(4.90%)、春风动力(3.70%)、中创智领(2.84%)、紫金矿业(2.53%)、瑞丰新材(2.52%)、国瓷材料(2.19%)、徐工机械(2.05%) [1][2] - 持仓公允价值方面，宁波银行最高，为14.045亿元；杰瑞股份为11.201亿元；宁德时代为11.018亿元；贵州茅台为11.017亿元 [2] 基金经理操作动向 - 对紫金矿业进行“反转操作”，在2025年上半年清仓后，于下半年重新买回并列为第七大重仓股 [2] - 徐工机械首次进入其前十大持仓 [2] - 新能源汽车行业板块遭到减持，立讯精密等退出十大重仓，中创智领等被减持 [2] - 宁德时代在2025年四季度期间获得进一步加仓 [2] 宏观经济与市场观点 - 四季度货币政策保持宽松，财政政策持续发力 [3] - 中美关系经历前期激烈博弈后进入缓和阶段，投资者风险偏好得以提升 [3] - 高景气的通讯、电子、有色等行业表现良好 [3] - “反内卷”系列政策正逐步反应在企业经营环境上，未来将持续影响上市公司基本面，市场机会有所扩散 [3] 市场估值与投资策略 - 当前A股市场整体估值已上行不少，但依然处于长周期中的合理区间 [3] - 权益资产在所有资产大类中相对吸引力显著 [3] - 指数中枢上行后，自下而上个股阿尔法的选择比之前更为重要 [3] - 相信实体经济终将有力复苏，优质的权益资产也将会进一步受益，投资者当前应当选择在权益上维持头寸 [3] 选股逻辑与投资理念 - 未来依然会致力于在优质股票里寻找价值 [3] - 个股选择偏好投资于具有良好“企业基因”，且公司治理结构完善、管理优秀的企业 [3] - 认为此类企业有更大概率能在未来为投资者创造价值 [3] - 分享企业自身增长带来的资本市场收益是成长型基金获取回报的最佳途径 [3]